1、財(cái)務(wù)估價(jià)基本概念第1頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三三、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）終值（Future Value） 是現(xiàn)在的一筆錢(qián)或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來(lái)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值。現(xiàn)值（Present Value ）是未來(lái)的一筆錢(qián)或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值。（一）一次性款項(xiàng)1.復(fù)利終值F=P（1+i）n其中的（1+i）n被稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。【例題1計(jì)算題】若將1000元以7%的利率存入銀行,則2年后的本利和是多少? 第2頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三2

2、.復(fù)利現(xiàn)值P=F（1+i）-n其中（1+i）-n稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。【提示】復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。【例題2計(jì)算題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是5年后付100萬(wàn)元，若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？第3頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（二）年金1.年金的含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。【提示】年金中收付的間隔時(shí)間不一定是1年，可以是半年、1個(gè)月等等。2.年金的種類(lèi)普通年金：從第一期開(kāi)始每期期末收款、付款的年金。預(yù)付年金：從第一期開(kāi)始每期期初收款、付款的年金

3、。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。第4頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（三）普通年金的終值與現(xiàn)值 1.普通年金終值F=A(1+i)0+ A(1+i)1 +A(1+i)2 +A(1+i)n-2+A(1+i)n-1=A 式中： 被稱(chēng)為年金終值系數(shù)，用符號(hào)（F/A，i，n）表示。【例題3計(jì)算題】某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？第5頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三2.普通年金現(xiàn)值3.償債基金式中：被稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)

4、，記作（P/A，i，n）。 償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。【提示】普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱(chēng)為償債基金系數(shù)，記作（ A/F，i，n）。【提示】普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱(chēng)作投資回收系數(shù)。第6頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題4單選題】在利率和計(jì)算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。（2006年）A.普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1C.普通年金終值系數(shù)投資回收系數(shù)=1D.普通年金終值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1【答案】B第7頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三預(yù)付年金終值方法1：=

5、同期的普通年金終值（1+i）=A（F/A，i，n）（1+i）方法2：=年金額預(yù)付年金終值系數(shù)=A（F/A，i，n+1）-1預(yù)付年金現(xiàn)值方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值（1+i）=A（P/A，i，n）（1+i）方法2：=年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=A（P/A，i，n-1）+1（四）其他年金1.預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算系數(shù)間的關(guān)系名 稱(chēng)系數(shù)之間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）第8頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9

6、點(diǎn)0分，星期三【例題5多選題】下列關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有( )。（2009新）A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)【答案】ABCD第9頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三2.遞延年金（1）遞延年金終值【提示】遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n。【結(jié)論】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)。F遞=A（F/A，i，n)（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P= A(P/A, i,

7、n)（P/F, i, m）方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）第10頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題6單選題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬(wàn)元。（1999年）A.1994.59 C.1813.48 【答案】B第11頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三3.永續(xù)年金（1）終值：沒(méi)有（2）現(xiàn)值：【例題7計(jì)算題】某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少。（3）非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金【例題8計(jì)算題】某公司預(yù)計(jì)最

8、近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計(jì)從第三年開(kāi)始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？第12頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（五）報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率利率間的換算報(bào)價(jià)利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的年利率，也被稱(chēng)為名義利率。計(jì)息期利率是指借款人對(duì)于每1元本金每期支付的利息與借款額的比。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。有效年利率是指按給定的期間利率每年復(fù)利m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱(chēng)等價(jià)年利率。第13頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【提示】1.當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：有效年利率=報(bào)價(jià)利率2.當(dāng)每年

9、計(jì)息多次時(shí)：有效年利率報(bào)價(jià)利率【例題9計(jì)算題】B公司正在平價(jià)發(fā)行每半年計(jì)息一次的債券，若投資人期望獲得10%的有效年利率，B公司報(bào)價(jià)利率至少為多少？【例題10單選題】下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說(shuō)法中，正確的是( )。（2010年）A.報(bào)價(jià)利率是不包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率 B.計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率C.報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線(xiàn)性遞減D.報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線(xiàn)性遞增【答案】B第14頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的概念二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1

10、.利用概率分布圖2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）一般概念風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。特征風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專(zhuān)指負(fù)面效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱(chēng)為“機(jī)會(huì)”。財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)含義與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)。第15頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三第16頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題17單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（ ）。(2003年)A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的

11、可能性均大于乙項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬【答案】B第17頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。第18頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三擴(kuò)展：（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將

12、資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1.基本公式其中：m是組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。jk=rjkjk，rjk是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，j是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，k是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。第19頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（1）協(xié)方差的含義與確定jk=rjkjk（2）相關(guān)系數(shù)的確定【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反

13、。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。計(jì)算公式r= 相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)rjk=協(xié)方差/兩個(gè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的乘積=jk/jk第20頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三2.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量3.三種組合第21頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三項(xiàng)目 A B C報(bào)酬率 10% 18% 22%標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20% 24%投資

14、比例 0.5 0.3 0.2A和B的相關(guān)系數(shù)0.2；B和C的相關(guān)系數(shù)0.4；A和C的相關(guān)系數(shù)0.6。要求：計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合風(fēng)險(xiǎn)。【提示】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。第22頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三 4.相關(guān)結(jié)論（1）（2）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系第23頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三5.投資機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)的含義（1）兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系；（2）兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。第24頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0

15、分，星期三第25頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（四）有效集理解：有效資產(chǎn)組合曲線(xiàn)是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說(shuō)在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線(xiàn)以下的投資組合。機(jī)會(huì)集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機(jī)會(huì)集的頂部，從最小方差組合點(diǎn)起到最高預(yù)期報(bào)酬率點(diǎn)止。理解：有效資產(chǎn)組合曲線(xiàn)是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說(shuō)在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲

16、線(xiàn)以下的投資組合。無(wú)效集三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。第26頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（五）相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系第27頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題11多選題】A證券的預(yù)期報(bào)酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線(xiàn)，有效邊界與機(jī)會(huì)集重合，以下結(jié)論中正確的有（ ）。（2005年）A.最小方差組合是全部投資于A證券B.最高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券C.兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較

17、弱D.可以在有效集曲線(xiàn)上找到風(fēng)險(xiǎn)最小、期望報(bào)酬率最高的投資組合【答案】ABC第28頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題13多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為10%），乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8%（標(biāo)準(zhǔn)差為15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。（2008年）A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6%B.最高的預(yù)期報(bào)酬率為8%C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15%D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10%【答案】ABC第29頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（六）資本市場(chǎng)線(xiàn)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式：總期望報(bào)酬率=Q（風(fēng)險(xiǎn)組合的期

18、望報(bào)酬率）+（1-Q）（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）總標(biāo)準(zhǔn)差=Q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。【提示】如果貸出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會(huì)大于1。含義如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線(xiàn)，該直線(xiàn)稱(chēng)為資本市場(chǎng)線(xiàn)。理解存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。第30頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三第31頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三結(jié)論（1）資本市場(chǎng)線(xiàn)提示出持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，你將同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)

19、資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M，并且會(huì)借入資金以進(jìn)一步投資于組合M。（2）資本市場(chǎng)線(xiàn)與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。（3）個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或稱(chēng)相分離）。第32頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題14單選題】已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,假設(shè)某投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金,將其自有資金200萬(wàn)元和借入資金50萬(wàn)元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合,則投資人總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（ ）。A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%

20、D.13.65%和25%【答案】A第33頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（七）風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 種類(lèi)含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的。可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))是影響所有資產(chǎn)的，不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。第34頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三

21、第35頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【提示1】可以通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。【提示2】在風(fēng)險(xiǎn)分散過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。第36頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題15單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（ ）。（2004年）A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.證券投資組合

22、的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來(lái)越慢【答案】D第37頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（八）重點(diǎn)把握的結(jié)論1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。4.有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率的那段曲

23、線(xiàn)。第38頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。6.如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線(xiàn)，該直線(xiàn)稱(chēng)為資本市場(chǎng)線(xiàn)，該切點(diǎn)被稱(chēng)為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。7.資本市場(chǎng)線(xiàn)橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線(xiàn)反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。第39頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三【例題16多選題】下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有（ ）。（2010年）A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)B.持有多種彼此

24、不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)C.資本市場(chǎng)線(xiàn)反映了持有不同比例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系D.投資機(jī)會(huì)集曲線(xiàn)描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系【答案】ABCD第40頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三四、資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM模型）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)1.單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)含義:某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。計(jì)算方法（1）回歸直線(xiàn)法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線(xiàn)性關(guān)系，利用回歸直線(xiàn)方程求斜率的公式，即可得到該股票的值。第41頁(yè)，共50頁(yè)，

25、2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（2）定義法影響因素（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。結(jié)論市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1。（1）=1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；第42頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（2）1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；（3）1，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；（4）=0，說(shuō)明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0。【提示】（1）系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（2）絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的。如果系

26、數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類(lèi)資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。第43頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三2.投資組合的系數(shù)資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。【例題17多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型系數(shù)的表述中，正確的有( )。（2009年新）A.系數(shù)可以為負(fù)數(shù)B.系數(shù)是影響證券收益的唯一因素C.投資組合的系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只證券的系數(shù)低D.系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【答案】AD第44頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線(xiàn)(FML)【提示】市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（Rm-Rf）反映市場(chǎng)

27、整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率（Rm-Rf）的值就大。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：Ri=Rf+（Rm-Rf）證券市場(chǎng)線(xiàn)證券市場(chǎng)線(xiàn)就是關(guān)系式：Ri=R f+（Rm-R f）所代表的直線(xiàn)。橫軸(自變量)：系數(shù)；縱軸(因變量)：Ri必要收益率；斜率：（Rm-Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）；截距：Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。第45頁(yè)，共50頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)0分，星期三證券市場(chǎng)線(xiàn)與資本市場(chǎng)線(xiàn)的比較證券市場(chǎng)線(xiàn)資本市場(chǎng)線(xiàn)描述的內(nèi)容描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即系數(shù)。整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。適用單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無(wú)論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）有效組合斜率與投資人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線(xiàn)的