1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 兩輪車從交通工具走向休閑用品 1 HYPERLINK l _TOC_250013 傳統(tǒng)交通工具屬性，行業(yè)步入存量市場 1 HYPERLINK l _TOC_250012 消費升級驅(qū)動結(jié)構(gòu)需求提升，兩輪車逐漸成為休閑消費品 3 HYPERLINK l _TOC_250011 顯著提升騎行體驗，電踏車方興未艾 4 HYPERLINK l _TOC_250010 傳統(tǒng)自行車作為最傳統(tǒng)的交通工具，增長陷入瓶頸 4 HYPERLINK l _TOC_250009 歐日掀起電踏車熱潮，量價雙升帶來市場擴容 6 HYPERLINK l _TOC_2500

2、08 OBM 掌握傳統(tǒng)自行車市場話語權(quán)，核心零部件供應商突破電踏車新賽道 9 HYPERLINK l _TOC_250007 政策催化，智能鋰電電動車享受品牌溢價 11 HYPERLINK l _TOC_250006 國內(nèi)是兩輪電動車主要產(chǎn)銷市場，面臨行業(yè)升級 11 HYPERLINK l _TOC_250005 政策催化+成本下降+消費升級，加速推動鉛酸向鋰電切換 13 HYPERLINK l _TOC_250004 引領行業(yè)變革，智能化推高品牌溢價 16 HYPERLINK l _TOC_250003 高端消費需求覺醒，向大排量摩托車進擊 20 HYPERLINK l _TOC_25000

3、2 傳統(tǒng)小排量摩托車全球市場穩(wěn)定，國內(nèi)需求飽和 20 HYPERLINK l _TOC_250001 消費升級，休閑娛樂屬性帶動大排量摩托車放量增長 23 HYPERLINK l _TOC_250000 掌握核心技術，國產(chǎn)品牌向大排量突破 25風險因素 29投資建議 30重點公司介紹 30插圖目錄圖 1：我國兩輪車發(fā)展歷程及品類升級趨勢 1圖 2：2019 年全球兩輪車銷量分布 2圖 3：2015 年全球兩輪車使用滲透率水平分布 3圖 4：中產(chǎn)人群消費觀調(diào)查 3圖 5：2014-2019 年我國居民人均可支配收入（元）及恩格爾系數(shù)和居民交通支出占比情況（%） 4圖 6：自行車分類 4圖 7：2

4、018 年全球自行車銷量市場份額 5圖 8：2008-2019 年國內(nèi)自行車出口量和單價 5圖 9：2008-2019 國內(nèi)自行車銷量和出口情況（單位：萬輛） 5圖 10：2006-2019 年歐洲電踏車市場銷量情況 6圖 11：2018 年歐洲電踏車銷量份額 6圖 12：歐洲自行車協(xié)會估算騎行文化的經(jīng)濟效益 6圖 13：主要國家 2018 年電踏車銷量口徑滲透率 7圖 14：2010-2018 年荷蘭自行車市場價格構(gòu)成 7圖 15：2006-2025E 歐洲電踏車銷量 7圖 16：國內(nèi)市場電動自行車滲透過程 8圖 17：日本電踏車滲透過程 8圖 18：美國各州電踏車法規(guī)現(xiàn)狀 8圖 19：20

5、18 年全球電踏車品牌市場份額 10圖 20：2018 年歐洲、日本、美國等市場電踏車整車進口來源分布 10圖 21：電踏車毛利率和傳統(tǒng)自行車相仿 10圖 22：電踏車成本構(gòu)成 10圖 23：2018 年歐洲中置電機市場格局 11圖 24：2018 年國內(nèi)輪轂電機市場格局 11圖 25：電動車分類 11圖 26：2008-2019 年中國電動自行車銷量 12圖 27：2008-2019 年中國電動自行車出口情況 12圖 28：2009-2018 年中國電動自行車社會保有量 13圖 29：電動自行車“新國標”示意圖 14圖 30：2014Q1-2020Q1 動力電池級電芯采購平均價格（元/wh）

6、 15圖 31：消費者購買電動自行車心理價位預期變化 16圖 32：消費者對鉛酸和鋰電車型心理價位對比 16圖 33：2013-2025E 中國兩輪電動車零售市場規(guī)模及預測 16圖 34：2013-2025E 高端鋰電車型和傳統(tǒng)車型價格及預測 16圖 35：2018 年中國電動自行車主要品牌市占率情況 17圖 36：小牛、立馬、臺鈴等品牌百度指數(shù)統(tǒng)計 17圖 37：雅迪、臺鈴、綠能、小牛銷量增長率分析 17圖 38：高端鋰電電動車與特斯拉的滲透路徑類比 19圖 39：2016-2019 年小牛、新日、愛瑪、雅迪銷量 19圖 40：2016-2019 年小牛、新日、愛瑪、雅迪毛利率 19圖 41

7、：摩托車分類 20圖 42：2010-2018 年全球摩托車需求量（單位：萬輛） 21圖 43：2018 年摩托車需求量地區(qū)分布 21圖 44：2019 年摩托車主要地區(qū)產(chǎn)量（單位：萬輛） 21圖 45：2019 年雅馬哈銷量地區(qū)分布 22圖 46：2019 年各地區(qū)摩托車測算 ASP（單位：美元） 22圖 47：2019 年中國摩托車出口地區(qū)占比 22圖 48：2017 年中國出口摩托車各排量數(shù)量占比 22圖 49：2006-2019 年中國摩托車銷量情況 23圖 50：1990-2018 年中國摩托車每百戶保有量（單位：輛） 23圖 51：1994 年-2018 年加權(quán)平均排量測算 24圖

8、 52：2011-2018 年國內(nèi)大排量摩托銷量情況 24圖 53：2006-2018 年國內(nèi)各排量摩托車銷量結(jié)構(gòu) 24圖 54：2009-2018 年美國排量 250cc+摩托車銷量 25圖 55：2009-2018 年日本排量 250cc+摩托車銷量 25圖 56：2014-2026E 中國250cc 摩托車銷量趨勢（單位：萬輛） 25圖 57：2018 年全球摩托車銷售收入排名前十 26圖 58：2019 年日本摩托車市場格局 26圖 59：2019 年東盟摩托車市場格局 26圖 60：2019 年歐洲摩托車市場格局 27圖 61：2019 年印度摩托車市場格局 27圖 62：2019

9、年國內(nèi)摩托車市場格局 27圖 63：2019 年國內(nèi)摩托車銷量排名前八 27圖 64：國內(nèi)排量250ml 摩托車銷量排名前十 28圖 65：2019 年國內(nèi)排量250ml 摩托車市占率 28圖 66：水冷發(fā)動機工作示意圖 29圖 67：百度大排量摩托車需求圖譜 29表格目錄表 1：自行車行業(yè)龍頭制造商 9表 2：傳統(tǒng)兩輪電動車與電踏車區(qū)別 12表 3：主流電動車配置一覽 14表 4：鉛酸蓄電池與鋰電池對比 15表 5：高端鋰電兩輪車品牌 18表 6：國內(nèi)大排量摩托車主要競爭格局 28表 7：春風動力摩托車在售產(chǎn)品一覽 29表 8：八方股份盈利預測與估值 31表 9：小牛電動盈利預測與估值 32

10、表 10：春風動力盈利預測與估值 33 兩輪車從交通工具走向休閑用品傳統(tǒng)交通工具屬性，行業(yè)步入存量市場我國兩輪車產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)歷自行車摩托車兩輪電動車。自行車產(chǎn)業(yè)發(fā)端自 1940年上海自行車廠成立，1978 年年產(chǎn)量達到 854 萬輛，躍居世界第一。70 年代中后期，改革開放后軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型民用摩托車生產(chǎn)，我國的摩托車產(chǎn)業(yè)快速成長，1994 年成為世界第一大摩托車產(chǎn)銷國；20 世紀后期的主要交通工具從自行車逐步向摩托車發(fā)展，市場滲透率持續(xù)提升。進入 21 世紀 ，各地“禁摩令”陸續(xù)落地，兩輪電動車產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，占全球產(chǎn)量的 90%以上；2018 年，電動自行車新國標落地前夕，超標車搶裝將電動自行車年

11、產(chǎn)量推升到近 4000 萬輛的高峰。交通工具屬性的兩輪車市場步入存量，未來將向休閑娛樂消費品屬性發(fā)展。2003年我國自行車年產(chǎn)量達到頂峰 7852 萬輛，2008 年摩托車年產(chǎn)量達到頂峰 2838 萬輛，交通工具屬性的兩輪車市場逐步接近飽和；2019 年兩輪電動車新國標開始落地，傳統(tǒng)以鉛酸電動車為主的市場面臨轉(zhuǎn)型。在消費升級背景下，預計以搭載鋰電池為代表的高端智能兩輪電動車將迎來滲透率的增長；同時休閑屬性強+騎行體驗佳的電踏車、性能強勁而深受新消費群體追捧的大排量摩托車也將成為新的高速增長點。圖 1：我國兩輪車發(fā)展歷程及品類升級趨勢資料來源：中國國家統(tǒng)計局，中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國自行車協(xié)會，

12、我國是兩輪車生產(chǎn)、消費大國。兩輪車按照動力來源可分為自行車、兩輪電動車、摩托車等三類。兩輪電動車又稱小電驢、電動自行車（此處不含電踏車）；自行車又分為電踏車（必須踩踏，電力僅做輔助）和普通自行車。作為機動車和公共交通的有力補充，兩輪車是交通系統(tǒng)末梢重要的交通工具，全球消費總量達到 2.3 億輛，我國 2019年產(chǎn)、銷量分別高達 1.1 億輛（兩輪電動車約 3600 萬、自行車約 5400 萬、摩托車約2000 萬）和 5500 萬輛（兩輪電動車約 3500 萬、自行車約 1200 萬、摩托車約 800萬）。以傳統(tǒng)交通工具屬性為主的兩輪車目前在國內(nèi)和全球都面臨量、價的增長平臺期，但在相應領域均出

13、現(xiàn)了因消費升級而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)化高速增長新賽道。圖 2：2019 年全球兩輪車銷量分布資料來源：CONEBI，中國國家統(tǒng)計局，中國汽車工業(yè)協(xié)會，Merida 官網(wǎng)、小牛官網(wǎng)，牛摩網(wǎng)， 歐洲、亞太、美洲是兩輪車主要的消費地區(qū)，西歐、北歐國家兩輪車滲透率最高。兩輪車作為交通末梢的重要交通工具在全球普及，數(shù)百個國家整體使用滲透率超過50%，歐洲、亞太地區(qū)和南北美洲是兩輪車主要的消費地區(qū)。歐洲騎行文化盛行，兩輪車滲透率最高，北歐、西歐國家高達 80%；亞太地區(qū)中，中國、日本和東南亞國家普遍滲透率超過 60%，俄羅斯及南亞國家滲透率相對略低；北美和以巴西、阿根廷為代表的部分南美國家兩輪車普及度也很高，可達

14、60%的滲透率水平；非洲和中亞地區(qū)分別由于經(jīng)濟發(fā)展相對落后、交通活動半徑大等原因，滲透率在 20%及以下。圖 3：2015 年全球兩輪車使用滲透率水平分布資料來源：Johns Hopkins University消費升級驅(qū)動結(jié)構(gòu)需求提升，兩輪車逐漸成為休閑消費品中產(chǎn)階級規(guī)模擴大，品質(zhì)消費成主流。我國中產(chǎn)人群的規(guī)模逐年增大，已經(jīng)成為消費升級的主要推動力。根據(jù)蘇寧金融研究院發(fā)布的 2019 年中國居民消費升級報告， “品質(zhì)”、“服務”、“個性”、“外觀”、“環(huán)保”是主要關鍵詞，其中“寧愿花錢購買高品質(zhì)商品，也不買會給自身帶來麻煩的商品”占比最高為 41.7%，可見中產(chǎn)人群對產(chǎn)品品質(zhì)的關注度非常高。

15、中產(chǎn)人群的收入普遍較高，消費理念已經(jīng)從“價格第一”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌焚|(zhì)第一”，更加重視商品帶來的情感需求，傾向于購買高品質(zhì)、高性價比的商品。圖 4：中產(chǎn)人群消費觀調(diào)查寧愿多花錢購買高品質(zhì)商品，也不買會給自身帶來麻煩的商品原因為更好服務和體驗花費更多非常注重商品品質(zhì)質(zhì)量表現(xiàn)購買符合自身個性的商品 提倡環(huán)保并身體力行愿為更高效率花費更多注重產(chǎn)品外觀及設計風格更相信一分錢一分貨30.829.428.027.526.541.740.337.9資料來源：蘇寧金融研究院， 我國居民消費結(jié)構(gòu)改善，消費升級促新興需求增長。我國居民的人均可支配收入逐年增高，從 2014 年的 1.8 萬元增長至 2019 年的 3.1

16、 萬元，5 年 CAGR 達 11.5%。在居民的消費支出結(jié)構(gòu)中，滿足基本生存要求的消費占比逐漸降低，恩格爾系數(shù)從 2014 年的 34.2%下降至 2019 年的 27.6%。相比之下，交通支出占比從 2014 年的 10.4%上升至 2018 年的12.2%，在居民消費升級的過程中，交通需求也有同步升級的空間和驅(qū)動力。圖 5：2014-2019 年我國居民人均可支配收入（元）及恩格爾系數(shù)和居民交通支出占比情況（%）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000我國居民人均可支配收入恩格爾系數(shù)居民人均交通支出占比34.229.729.328.627.71

17、0.410.811.412.211.727.6403530252015105201420152016201720182019資料來源：Wind， 顯著提升騎行體驗，電踏車方興未艾傳統(tǒng)自行車作為最傳統(tǒng)的交通工具，增長陷入瓶頸自行車分為普通自行車和電踏車，電踏車極大提升騎行體驗。普通自行車以腳踩踏板為動力，按照具體應用環(huán)境與車身結(jié)構(gòu)特點，可細分類為休閑車、山地車、公路車等類型，除應用于日常出行之外，作為一種運動競技項目，自行車比賽也在全球范圍內(nèi)受到廣泛關注。電踏車則是一種新型的自行車，外形與傳統(tǒng)自行車相似，以人力騎行為主，同時加裝蓄電池作為輔助動力來源，通過借助傳感器與控制器，實現(xiàn)智能化動力輔助，

18、達到減輕騎行負擔、延長騎行距離、提升騎行體驗的目的。圖 6：自行車分類資料來源：Merida 官網(wǎng)， 歐洲、中國、美國是自行車主要消費市場，中國產(chǎn)量占世界 50%。歐洲自行車總保有量約 2.5 億輛，年需求量多年來保持穩(wěn)定，年銷量約為 2000 萬輛，平均售價在 500 美元 左右，市場規(guī)模達 100 億美元。美國每年自行車銷量在 15002000 萬輛之間，市場規(guī)模 約 60 億美元。我國是世界最大的自行車出口國，產(chǎn)量約占全球 50%，但目前出口量和單 車價格已經(jīng)達到平臺期：受貿(mào)易摩擦影響，2019 年國內(nèi)出口自行車5251 萬輛（同比-11.4%），出口額 28.5 億美元（同比-12.4

19、%）；此外，新冠疫情席卷全球造成 2020Q1 自行車出口額 較去年同期下降 28%；與歐美市場的高 ASP 不同，國產(chǎn)自行車售價較低，出口 ASP 穩(wěn)定 在 55 美元附近。圖 7：2018 年全球自行車銷量市場份額圖 8：2008-2019 年國內(nèi)自行車出口量和單價美國印度中國歐洲其他出口（萬輛）出口單價（美元）124713131570006560006050004000553000502000100045040資料來源：各國自行車產(chǎn)業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國自行車協(xié)會， 受需求飽和、兩輪電動車和共享單車的普及等因素影響，目前我國自行車行業(yè)總量增長陷入瓶頸。我國自行車保有量高達 4 億輛，年

20、產(chǎn)量常年接近 6000 萬輛。自行車曾是我國居民重要的交通工具，但隨著電動自行車和家用小汽車的普及、共享單車的興起、城市通勤半徑的擴大，國內(nèi)自行車銷量不斷下降。特別的，共享單車累計投放量從 2016 年 200萬臺增至 2017 年 2300 萬臺，短期刺激 2017 年自行車銷量回升，但也客觀上進一步抑制了 2C 端自行車消費，2019 年剔除共享單車的 2C 端銷量測算不足 1000 萬輛。2019 年全國自行車累計銷售 1249 萬輛，同比下降 23%。圖 9：2008-2019 國內(nèi)自行車銷量和出口情況（單位：萬輛）國內(nèi)自行車銷量出口70006000500040003000200010

21、000200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：中國自行車協(xié)會，中國共享單車行業(yè)發(fā)展報告（2018），中國共享出行發(fā)展報告（2019）， 。注：虛線框表示共享單車新增投放量，虛線框以下是國內(nèi)其他自行車銷量。歐日掀起電踏車熱潮，量價雙升帶來市場擴容電踏車作為新型兼具通勤+運動休閑屬性的兩輪車在海外興起。歐洲是目前全球最大的電踏車市場，2019 年歐洲共銷售電踏車 340 萬輛，同比增長 22.3%，以平均單價 1500歐元計，市場規(guī)模已超 50 億歐元，對比 2006 年的銷量 9.8 萬輛，13 年 CAGR 達 31%。歐洲自行

22、車工業(yè)協(xié)會疫情前預計2020 年歐洲電踏車銷量將達450 萬輛，長期增長趨勢強。日本是電踏車的發(fā)源地，也是全球第二大電踏車市場，年銷量超過 60 萬輛。美國市場處于電踏車市場發(fā)展初期，相關政策法規(guī)尚未落實，且其本土缺乏產(chǎn)業(yè)鏈基礎，高度依賴進口，目前電踏車滲透率較低，年銷量約 30 萬輛。國內(nèi)電踏車市場尚處于探索階段，有一定數(shù)量的電踏車已被投放進入共享單車市場。圖 10：2006-2019 年歐洲電踏車市場銷量情況圖 11：2018 年歐洲電踏車銷量份額(萬輛)34027820916713685 9111459 7210 17 28 42400350300250200150100500德國荷蘭法

23、國比利時意大利其他2236691215資料來源：CONEBI， 資料來源：CONEBI， 電踏車源起老年群體，憑借社會效益、騎行文化打開更廣闊空間。在歐日人口老齡化的背景下，電踏車最初的設計理念是在人力驅(qū)動的自行車上附加電助力以滿足老年人群的出行需求。隨著電踏車發(fā)展不斷個性化、大幅提升騎行體驗，兼具運動休閑和通勤屬性的電踏車開始在年輕人群中流行，對于環(huán)保節(jié)能、運動健身和高新科技的追求使得年輕人成為市場的消費主力。歐洲盛行的騎行文化是電踏車市場蓬勃發(fā)展的沃土，我們預期未來電踏車市場仍將保持快速增長。圖 12：歐洲自行車協(xié)會估算騎行文化的經(jīng)濟效益資料來源：ECF， 電踏車推動自行車行業(yè)電氣化、高端

24、化。電踏車通過傳感器感知騎行狀況，理解騎行者的騎行意圖，利用電機提供相應動力輔助，讓用戶享受更為輕松舒適的騎行體驗。電踏車在舒適性、個性度、科技感等方面遠超傳統(tǒng)自行車，伴隨著世界各地的消費升級，越來越多的年輕人開始熱衷于使用電踏車作為通勤和運動的工具。在銷量高速增長的同時，電踏車滲透率也在不斷提高，帶動自行車價格區(qū)間上移。在荷蘭，電踏車在自行車的銷量口徑滲透率已達40%，帶動自行車的平均售價從2010 年的700 歐元上漲到了2018 年的1200歐元，售價在 900 歐元以上自行車占所有自行車的份額從 2010 年的 21%提升到了 2018年的 42%，上升明顯。電踏車的流行將改變傳統(tǒng)自行

25、車行業(yè)技術水平低、創(chuàng)新能力差、靠走量營利的現(xiàn)狀，引領整個行業(yè)走向高端。圖 13：主要國家 2018 年電踏車銷量口徑滲透率圖 14：2010-2018 年荷蘭自行車市場價格構(gòu)成42 40353323122145%40%35%30%25%20%15%10%5%201720162015201420132012201120100%100%80%60%40%20%0%300歐301-900歐900歐平均價格728 734 724 791 844 91412071010 10201200100080060040020020180資料來源：ECF， 資料來源：ECF， 歐洲電踏車市場容量有望達到千萬級。在

26、歐洲自行車文化最為盛行的荷蘭，每年自行車銷量保持在 100 萬輛左右，電踏車滲透率超過 40%，我們預計到 2025 年荷蘭電踏車滲透率將達 50%。目前歐洲電踏車滲透率約 15%，與荷蘭 2010 年的滲透率水平相當，假設歐洲電踏車沿荷蘭相似路徑滲透，我們預計到2025 年歐洲電踏車市場容量將達1000 萬輛。歐洲自行車產(chǎn)業(yè)協(xié)會在新冠疫情發(fā)生前預計 2020 年歐洲將共銷售 450 萬輛電踏車，同比增長 32%，在疫情發(fā)生后將預期下調(diào)了 40%。但這并不影響我們看好電踏車市場的長期發(fā)展，我們認為疫情是短期擾動，難以改變電踏車長期高速增長趨勢。圖 15：2006-2025E 歐洲電踏車銷量（萬

27、輛）278 3401017284259728591114 136 167 209100010008006004002000資料來源：CONEBI， 預測日本市場仍有增長空間，可望突破百萬輛。日本電踏車的發(fā)展與我國市場上的電動自行車有相似之處，我們嘗試參照國內(nèi)兩輪電動車滲透率變化及預測情況來估計日本未來的電踏車市場（我國 2016-2019 年，先后受共享單車、搶裝超標車影響，導致滲透率偏移），預計到 2025 年，日本電踏車滲透率將從目前的 34%提升到 50%，目前日本兩輪車市場保持在 200 萬輛，屆時日本電踏車年銷量將達到百萬輛。圖 16：國內(nèi)市場電動自行車滲透過程圖 17：日本電踏車滲

28、透過程摩托車+自行車電動自行車電動自行車占比摩托車+自行車電踏車電踏車占比8000 （萬輛）6000400046 4841 415148 484265 6370%60%50%25020015060%（萬輛）CAGR645504747 5462677010031 34 3419 22 242750%40%30%20000313240%30%20082009201020112012201320142015201620172018201920%10050020%10%20250%2013201420152016201720182019資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國自行車協(xié)會， 資料來源：日本產(chǎn)業(yè)促

29、進會， 美國電踏車法律地位逐漸明確，有望再造一個歐洲市場。相比電踏車耕耘多年的歐洲市場，美國正處于電踏車變革的開端，據(jù) ECycleElectirc 估計，美國目前約有 120 到 150個品牌推廣電踏車。在美國，有關電踏車的法規(guī)由州政府各自制定，在全美范圍內(nèi)沒有一致的法規(guī)是影響其電踏車市場發(fā)展的一大障礙。作為一種新興產(chǎn)品，電踏車需要明確的法規(guī)來規(guī)范其使用并在市場上創(chuàng)造穩(wěn)定性。美國電動自行車委員會正在積極地推動各州實行統(tǒng)一的“三級分類系統(tǒng)”，該系統(tǒng)定義了電踏車的類別和使用要求，目前已有近 30 個洲通過了該方案，為電踏車市場的蓬勃發(fā)展提供了保障。美國最大自行車品牌 Trek 的總裁 John

30、Burke 在 2019 年 2 月寫給行業(yè)的公開信中指出，未來美國電踏車占自行車行業(yè)的比重可達 30%甚至更高，屆時將再產(chǎn)生一個比肩歐洲的電踏車市場。圖 18：美國各州電踏車法規(guī)現(xiàn)狀資料來源：PeopleForBikes。注：綠色代表通過三級分類系統(tǒng)，黃色代表將電踏車視為常規(guī)自行車對待，紅色代表將電踏車視為機動車對待共享出行+新國標催化，國內(nèi)市場可望開啟。受歷史原因以及消費水平限制，國內(nèi)電動車一直以技術門檻更低的傳統(tǒng)電動車為主。受居民收入提高、新國標出臺以及傳統(tǒng)電動車的機動車屬性等因素影響，電踏車切入中國市場取代部分傳統(tǒng)電動車成為可能，其核心滲透領域為高端鋰電電動車，預計 2025 年我國將

31、實現(xiàn)超過 200 萬輛的電踏車銷量。OBM 掌握傳統(tǒng)自行車市場話語權(quán)，核心零部件供應商突破電踏車新賽道國內(nèi)自行車企業(yè)兩極分化，以銷售低端自行車或為國外高端品牌代工為主要經(jīng)營模式。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2014 年中國自行車行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)有 848 家，這其中大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，品牌附加值低，相比國外品牌 Trek、Specialized 動輒上千美元的售價，其平均售價不足千元人民幣，這類產(chǎn)品也是國內(nèi)自行車市場的主要構(gòu)成。此外，OEM/ODM 作為我國制造業(yè)的一種典型模式在自行車行業(yè)也很顯著。天津富士達多年來為國際一線自行車品牌代工，年產(chǎn)銷約 2000 萬輛，占中國自行車出口數(shù)的 30%，代

32、工收入占其營業(yè)額的 90%，成功在規(guī)模經(jīng)濟和成本優(yōu)勢的驅(qū)動下成為了全球最大的自行車制造商。然而，品牌供應商 OBM 才是行業(yè)利潤的主要分享者，毛利率接近 30%，2 倍于 OEM/ODM。比如，中國臺灣地區(qū)雙雄巨人集團和美利達積極發(fā)展自有品牌，形成了從原料、產(chǎn)品設計制造到市場拓展的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在國際市場上和Accell、Pon 等制造商分庭抗禮。表 1：自行車行業(yè)龍頭制造商巨大美利達Accell經(jīng)營模式自有品牌（Gant、Liv、代工Momentum）、自有品牌 Merida、合資品牌 Specialized & Centurion、代工Haibike,Winora,Batavus, Ghos

33、t 等 11 個自有品牌自有品牌占營收比重70%35%100%代工客戶Trek、 Scott、 YamahaSBC無生產(chǎn)基地臺灣、昆山、天津、荷蘭、匈牙利臺灣、深圳、山東、南通、德國荷蘭、德國、土耳其、比利時、匈牙利等多個國家產(chǎn)能合計 523 萬臺合計 189 萬臺未披露201720182019201720182019201720182019總銷量（萬輛）44042042012411510512810994ebike 銷量（萬輛）2450609.413.423.6/38.143.4總營業(yè)收入（億美元）18.420.121.27.58.69.410.710.9411.11ebike 營業(yè)收入（億

34、美元）/5.91.32.23.95.15.76.7ebike 收入占營收比重/28%18%26%42%48%52%60%資料來源：各公司年報， 電踏車整車品牌格局相對分散，中國憑借整車/電機出口占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈重要位置。歐洲最大電踏車制造商 Accell 2019 年銷量達 43.3 萬輛，同比增長 13.7%，歐洲第二大電踏車制造商 Pon 的銷量在 40 萬輛左右，但二者在歐洲市場份額僅 10%水平，電踏車整車品牌格局相對分散。美國、歐洲等地由于整車進口關稅高、本土制造成本高，主要通過由上百個進口商從海外進口組件再在當?shù)亟M裝的方式進行銷售：其中美國 2018 年進口量達 26.5 萬臺，超過 9

35、0%來自中國大陸和中國臺灣地區(qū)；2018 年日本共銷售電踏車約 67 萬輛，日本本土生產(chǎn)商雅馬哈和松下占據(jù)了約 60%的份額，合計銷售電踏車 38 萬輛，其余部分也從中國進口；歐洲 2018 年整車約 25%直接進口自中國大陸和中國臺灣地區(qū)，根據(jù)海關數(shù)據(jù)估算約 30%電踏車電機進口自中國再進行本土組裝。憑借成熟的產(chǎn)業(yè)鏈、較低的制造成本，通過整車、核心零部件件出口和代加工的經(jīng)營模式，中國廠商在迅速興起的全球電踏車產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)一席之地。圖 19：2018 年全球電踏車品牌市場份額圖 20：2018 年歐洲、日本、美國等市場電踏車整車進口來源分布1310549410巨大AccellPon美利達雅馬哈和

36、松下其他100%80%60%40%20%0%本土大陸和臺灣地區(qū)其他2.527265024382025.2日本美國歐洲資料來源：各公司年報， 資料來源：GTA，各國行業(yè)協(xié)會， 電踏車電機及控制器等核心零部件是電踏車主要增量成本，利潤豐厚。據(jù) CLST調(diào)查，雖然電踏車的平均售價遠高于傳統(tǒng)自行車，但是對于國內(nèi)大多數(shù)的電踏車 ODM制造商來說，相比傳統(tǒng)自行車 ODM 13%-15%的毛利率，其電踏車 ODM 的毛利率也處于相同水平。主要原因在于電踏車 70%的成本來自于 PAS（電助力系統(tǒng)），而剩余自行車零部件只占 30%這意味著 PAS 供應商帶走了絕大部分增量利潤。電踏車 ODM 制造商仍舊愿意推

37、廣電踏車的原因有二：1）由于 ASP 更高，電踏車的絕對毛利潤高于傳統(tǒng)自行車；2）出貨量的增加提高了 ODM 制造商的議價能力，伴隨 PAS 價格下降，其成本也不斷下降，可以預見未來更高的利潤。圖 21：電踏車毛利率和傳統(tǒng)自行車相仿圖 22：電踏車成本構(gòu)成（%）35302520151050傳統(tǒng)自行車ODM電踏車ODM傳統(tǒng)自行車OBM電踏車OBM電機和控制器其余零部件電池充電器10124830資料來源：CLST， 資料來源：CLST， 電踏車電機集中度更高，中置電機由國際巨頭主導，輪轂電機以國產(chǎn)為主。作為電踏車電氣系統(tǒng)的核心，電機主要分為中置電機和輪轂電機兩種。輪轂電機安置在輪轂處，搭配速度傳感

38、器，成本低，易于拆卸，主要配備在中低端電踏車和共享電踏車上。中置電機的單機價格明顯高于輪轂電機，一般搭配力矩傳感器，能適應復雜地形，更加穩(wěn)定可靠，主要應用于高端電踏車市場。2018 年，博世主導了歐洲中置電機市場，市場份額達到 60%，國內(nèi)龍頭供應商八方股份在歐洲中置電機市場上的占有率大約為 14%，超過禧瑪諾位居第二。中國是全球輪轂電機主要生產(chǎn)基地，已經(jīng)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在成本、響應速度、售后服務等方面具有較大優(yōu)勢，具備與國際巨頭同臺競爭的實力。圖 23：2018 年歐洲中置電機市場格局圖 24：2018 年國內(nèi)輪轂電機市場格局266014149441419博世八方禧瑪諾和其他八方 蘇州盛

39、億 安乃達 同盛有限 其他資料來源：八方股份招股書， 資料來源：八方股份招股書， 政策催化，智能鋰電電動車享受品牌溢價國內(nèi)是兩輪電動車主要產(chǎn)銷市場，面臨行業(yè)升級傳統(tǒng)兩輪電動車為純電力驅(qū)動，聚焦代步功能。兩輪電動車是指以蓄電池提供動力，實現(xiàn)人力騎行以及電動功能的特種兩輪車，使用的蓄電池類型為鉛酸電池或鋰電池，預計新國標的落地將加速推動鋰電電動車市場滲透率的提升。以小牛電動為代表的高端鋰電電動車，將網(wǎng)絡與智能服務功能整合到電動自行車中，在智能度方面形成了顯著的產(chǎn)品優(yōu)勢，預計將成為兩輪電動車未來發(fā)展的新方向。圖 25：電動車分類資料來源：小牛電動官網(wǎng)， 兩輪電動車與電踏車不屬于同一類型的兩輪車。主要

40、的區(qū)別在于：兩輪電動車通過轉(zhuǎn)動把手調(diào)節(jié)動力大小，直接為騎行提供前進動力，在無需腳踩踏板的情況下依然能夠穩(wěn)定前進；而電踏車則必須依賴人力踩踏，電力驅(qū)動僅為輔助動力源，通過傳感器與控制器自動識別騎行意圖，在識別出踏板受到人力推動的情況下，通過蓄電池為騎行提供輔助動力，幫助減輕騎行負擔。表 2：傳統(tǒng)兩輪電動車與電踏車區(qū)別傳統(tǒng)兩輪電動車電踏車動力電力驅(qū)動人力騎行和電機助動一體化工作原理核心部件車體性能通過轉(zhuǎn)把手動調(diào)節(jié)動力，預判時間短，安全性能低輪轂直流無刷直驅(qū)電機、無傳感器、控制器只具備基礎算法、無交互儀表界面目前多采用鉛酸電池，車身笨重，多用于代步，未來將向鋰電池方向發(fā)展傳感器捕捉信號，提供智能動力

41、輔助，舒適性、安全性高電機更先進、控制器算法更復雜、具備傳感器、人機交互界面等配件采用鋰電池，續(xù)航能力強，車身輕便，具備體育健康功能技術門檻技術門檻低，競爭激烈，利潤較低技術門檻高，面向高端市場，利潤更高資料來源：八方股份招股書，Shimano 官網(wǎng)， 行業(yè)進入成熟期，主要面向內(nèi)銷市場。兩輪電動車在我國也被稱作電動自行車，電動自行車經(jīng)過近十年的高速發(fā)展，市場整體接近飽和狀態(tài)，行業(yè)整體規(guī)模較穩(wěn)定，2015 年后維持在 3000 萬輛年銷量水平。2018-2019 年，受新國標即將落地造成的搶裝“超標車”影響，國內(nèi)電動自行車 2018 年銷量達 3827 萬輛，達到歷史最高水平。受路權(quán)限制及環(huán)保要

42、求的影響，電動兩輪車在歐洲、美日的普及非常有限，中國市場是全球最大的電動兩輪車生產(chǎn)和銷售市場，產(chǎn)能占全球 90%以上，其中出口占比約 5%，出口單價穩(wěn)定在 400 美金左右。圖 26：2008-2019 年中國電動自行車銷量圖 27：2008-2019 年中國電動自行車出口情況450040003500300025002000150010005002008200920102011201220132014201520162017201820190國內(nèi)銷量YOY（萬輛）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2008200920102011201220132014201520162

43、01720182019-15%200180160140120100806040200出口（萬輛）出口單價（美元）440420400380360340320300資料來源：中國自行車協(xié)會， 資料來源：海關數(shù)據(jù)， 保有量 2016 年逐步平穩(wěn)，存量規(guī)模穩(wěn)定在 2.5 億。伴隨行業(yè)的銷量高增長，2009-2016年電動自行車存量總體呈上升趨勢，中國電動自行車社會保有量從不足 1 億輛增至 2.5 億輛；受行業(yè)結(jié)構(gòu)改變的影響，“超標車”逐漸開始淘汰，加之電動自行車滲透水平已接近飽和，社會總體保有量水平逐步進入存量狀態(tài)，2016-2018 年中國電動車社會保有量穩(wěn)定在 2.5 億存量規(guī)模。圖 28：20

44、09-2018 年中國電動自行車社會保有量(億輛)2.502.502.502.251.811.931.551.351.100.953.02.52.01.51.00.50.02009201020112012201320142015201620172018資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國家自行車電動自行車質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心中國電動自行車質(zhì)量安全白皮書，中國自行車協(xié)會， 政策催化+成本下降+消費升級，加速推動鉛酸向鋰電切換2018 年 5 月 15 日，根據(jù)國家標準管理程序，工信部組織修訂的電動自行車安全技術規(guī)范強制性國家標準（GB 17761-2018）（全文簡稱“新國標”），由國家市場監(jiān)督管理總局、國

45、家標準化管理委員會中華人民共和國國家標準公告（2018 年第 7 號）批準發(fā)布。經(jīng)過 11 個月過渡期，“新國標”于 2019 年 4 月 15 日正式落地。“新國標”解決問題針對性強，新規(guī)落地促進行業(yè)結(jié)構(gòu)升級。“新國標”以近年電動自行車發(fā)生的各類事故為基礎設計，對電池防篡改、電池安全性、道路適應性等問題均提出了針對性規(guī)定方案。隨著“新國標”正式落地，嚴格限定電動自行車整車重量，最大整車質(zhì)量不得超過 55kg（大于 55kg 的電動車統(tǒng)一按照電動摩托車管理）。主流暢銷的鉛酸電動車的整車毛重基本都高于 55kg，而符合新國標整車重量要求的車型幾乎全部為鋰電池電動自行車。鑒于鋰電池相對鉛酸電池具備

46、的能量密度、壽命、便攜性、替換成本方面的優(yōu)勢，鉛酸電動自行車向鋰電電動車切換趨勢預計將加速推進。圖 29：電動自行車“新國標”示意圖資料來源：工信部GB17761-2018 電動自行車安全技術標準， 55kg 政策一刀切：鋰電電動自行車幾乎是唯一滿足新規(guī)的選擇。新國標嚴格限定電動自行車整車重量，最大整車質(zhì)量不得超過 55kg（大于 55kg 的電動車統(tǒng)一按照電動摩托車管理）。對于已經(jīng)銷售的電動摩托車，目前可以在 3 年的過渡期內(nèi)使用臨時牌照，但牌照到期后無法續(xù)用。對鉛酸電池而言，電池自重偏大（能量密度過低），若新國標車型繼續(xù)沿用鉛酸電池，只能以犧牲續(xù)航為代價。以 48V12Ah 鉛酸電池為例，

47、通常該規(guī)格電池的重量在 16Kg 以上，這意味著整車不含電池重量要控制在 38Kg 以下，同時還需要滿足整車的尺寸，這對于車輛設計提出了極大挑戰(zhàn)。我們通過查詢京東商城、天貓等電商平臺發(fā)現(xiàn)：主流暢銷的鉛酸電動車的整車毛重基本都高于 55kg，而符合新國標整車重量要求的車型幾乎全部為鋰電池電動自行車。表 3：主流電動車配置一覽雅迪愛瑪新日速珂小牛小牛產(chǎn)品MinaIn 麥啟迪 EBCUM1LiteU尺寸(mm)1675*670*10201700*700*10501460*620*10851782*318*10871640*657*10991685*290*1030車重65kg（不含電池）65kg48

48、kg60kg55.4kg53.8kg電池60V 21Ah 鉛酸60V 20Ah 鉛酸48V 12Ah 鋰電48V 26Ah 鋰電48V 15Ah 鋰電48V 16Ah 鋰電最快速度55km/h20km/h25km/h20km/h20km/h25km/h續(xù)航60km60km40km 以上80km60km50km功率600W500W350W600W240W價格￥3990￥3980￥3699￥4988￥4199￥3699資料來源：京東，天貓， 鋰電技術性能領先，高價短板逐漸被拉平。（1）能量密度：鋰電優(yōu)于鉛酸。鋰電池能量密度為 180wh/kg，顯著高于鉛酸蓄電池的能量密度 40wh/kg，同時其質(zhì)

49、量、體積分別為鉛酸蓄電池的 1/4 與 1/2。（2）壽命：鋰電優(yōu)于鉛酸。從使用壽命上來看，鉛酸電池每 12-18 個月需要更換一次，而鋰電池的壽命是鉛酸電池的 2-3 倍。（3）便攜性：鋰電優(yōu)于鉛酸。鋰電池由于重量較輕，因此可以拆卸后在家中充電，而鉛酸電池由于重量較重，通常只能在一樓或飛線充電。（4）價格：鋰電一次性成本高，但鉛酸具有較高替換成本。根據(jù)愛瑪科技招股說明書（申報稿）計算，鉛酸電池組的單車采購成本為 475 元（48V-20Ah）；而根據(jù)小牛電動報表計算，2018 年其鋰電池的單車采購成本為 1850 元（電芯平均 1357元，BMS 平均 493 元）。由此推算，鋰電兩輪電動車

50、的采購成本是鉛酸兩輪電動車的 3.9倍。考慮到在 5 年的生命周期中，鉛酸電池需要更換 2-3 次，而鋰電池則無需更換，因此鋰電兩輪車的生命周期成本已經(jīng)與鉛酸電池持平。表 4：鉛酸蓄電池與鋰電池對比鉛酸蓄電池鋰電池（18650）能量密度28-40wh/kg120-180wh/kg質(zhì)量（0.96kwh 電池）28kg7kg體積2 倍于鋰電池續(xù)航時間3-6h2-4h壽命1-1.5 年4-5 年更換價格（0.96kwh 電池）￥600-1000￥1000-1600采購價格300-400 元/kwh800-1200 元/kwh快充技術不支持支持保養(yǎng)費用2%-10%原始價格無供應商天能動力、超威動力億緯

51、、松下、三星等資料來源：高工鋰電， 受益行業(yè)規(guī)模效應，鋰電的采購成本繼續(xù)下降有望加速鋰電兩輪車滲透。兩輪電動車所用鋰電池分為三元鋰電池與磷酸鐵鋰電池，兩者單價在 2014 年至今一直呈下降趨勢，目前已下探到 0.8 元/Wh，相較約 0.45 元/Wh 的鉛酸電池價格，價差進一步縮小，若考慮鋰電池 2-3 倍于鉛酸電池的使用壽命，兩者經(jīng)濟性差距近乎抹平，鋰電池電動車成本的下降將有利于其推廣。由于 18650 圓柱形鋰電池能量密度高、一致性好、生產(chǎn)技術成熟，當前市場以三元鋰電池為主；但電動車電池追求更高能量密度的動力不及動力電池，因此未來也存在出現(xiàn)較大規(guī)模使用磷酸鐵鋰電芯的可能性，鋰電池成本可望

52、進一步壓縮。圖 30：2014Q1-2020Q1 動力電池級電芯采購平均價格（元/wh）（元/Wh）LFPNCM 鉛酸電池采購價差價目前僅約 0.4 元/Wh3.53.02.52.01.51.00.50.014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1資料來源：高工鋰電， 消費升級，消費者心理價位預期上升，鋰電電動車開始被用戶接受。根據(jù) ZDC 互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心 2018 年所做的調(diào)研數(shù)據(jù)，對比 2018 年和 2017 年消費者對電動車心理價位的預期數(shù)據(jù)，顯示電動車心理價位 5000 元以上和 3000-40

53、00 元的占比明顯上升，同時2000-3000 元及 2000 元以下的比例明顯下降，表明消費者對電動車的價格容忍度大幅上升，且對鋰電車型的價格預期也顯著高于鉛酸型。圖 31：消費者購買電動自行車心理價位預期變化圖 32：消費者對鉛酸和鋰電車型心理價位對比2K以下2K-3K2018年2017年2K以下2K-3K鋰電車型鉛酸車型3K-4K3K-4K4K-5K5K以上0%10%20%30%40%4K-5K5K以上0%10%20%30%40%資料來源：ZDC 互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心， 資料來源：ZDC 互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心， 高端車型需求促行業(yè)增長，2025 年市場空間有望接近 1000 億元。2019

54、年國內(nèi)共銷售電動兩輪車 3464 萬輛，其中價格低廉（約 2000 元）的鉛酸兩輪車占據(jù)絕大多數(shù)，而售價較高的鋰電兩輪車（約 3000-8000 元）的銷量只有約 100 萬輛，占比僅 3%。隨著新國標落地和消費結(jié)構(gòu)升級，未來鋰電智能高端電動自行車占比將不斷提升。2018 年中國電動車市場空間約 574 億元，同比增速 2%。隨著新增購買、換新等需求，未來 5-6 年全球銷量預計仍維持 5%左右的增速。據(jù)測算，高端鋰電車型和傳統(tǒng)車型價差將不斷縮小，但高端鋰電車型的不斷滲透仍將顯著提升行業(yè) ASP，2025 年兩輪電動車行業(yè)可望沖擊千億規(guī)模。圖 33：2013-2025E 中國兩輪電動車零售市場

55、規(guī)模及預測圖 34：2013-2025E 高端鋰電車型和傳統(tǒng)車型價格及預測12001000800600400400035003000高端鋰電車型價格傳統(tǒng)車型價格3818（元）3307200250020002047 2068 2086 2081 2074 20952000左右（億元）99556057448349051153902013 2014 2015 2016 2017 2018 2025E15002013 2014 2015 2016 2017 2018.2025E資料來源：CIC， 預測資料來源：CIC， 預測引領行業(yè)變革，智能化推高品牌溢價龍頭品牌市占率 73%，新國標下低端產(chǎn)能出清。

56、雅迪、臺鈴、綠源、新日等龍頭品牌市占率較高，2018 年 CR6 接近 60%，但行業(yè)整體市場格局較為分散，2019 年 4 月國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的規(guī)模以上電動自行車制造企業(yè)高達 415 家、獲得生產(chǎn)許可證的電動自行車生產(chǎn)企業(yè)多達 2600 多家，百萬銷量以下競爭激烈。新國標落地有利于出清低端產(chǎn)能，行業(yè)格局優(yōu)化。同時，未來鋰電高端市場將逐步打開，預計小牛等先入者將率先享受行業(yè)紅利。圖 35：2018 年中國電動自行車主要品牌市占率情況雅迪愛瑪臺鈴新日小刀綠源小牛其料來源：ZDC 互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心2019 年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書， 造車新勢力影響力上升，銷量增長迅猛。

57、隨著高端電動車市場逐步打開，低端產(chǎn)能出清速度加快。由于消費群體更注重品質(zhì)，價格敏感性相對較低，小牛等面向高端化新需求的造車新勢力影響力急劇上升。2018 年度小牛品牌百度指數(shù)達 3000 點，銷量增速較傳統(tǒng)品牌有明顯的優(yōu)勢，2017 年增速 123%，2018 年仍保持 85%高位。2018年小牛電動自行車銷量達 33.96 萬輛，市占率突破 1%。圖 36：小牛、立馬、臺鈴等品牌百度指數(shù)統(tǒng)計圖 37：雅迪、臺鈴、綠能、小牛銷量增長率分析35003000250020001500100050003285整體日均值移動日均值140%120%100%80%60%40%20%0%雅迪臺鈴綠能小牛230

58、9999 83513671038123855747512426 22小牛立馬臺鈴2017年2018年資料來源：百度指數(shù)（2018.2.1-2019.2.1）， 資料來源：ZDC 互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心2019 年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書， 高端車型加速搶灘登陸，高續(xù)航、智能化配置漸成標配。以小牛、E 客電動、速珂為代表的電動自行車新勢力迅速吸引年輕人，帶動 80 后/90 后年輕群體的高端電動車消費需求。小牛的 NQIGT 系列作為行業(yè)標桿，續(xù)航能力達到了 200km，充電速度也縮短到 3.5h；同時，新勢力造車品牌 E 客電動、速珂，以及新進軍鋰電高端車型的傳統(tǒng)電動車品牌雅迪等，均推出了以高續(xù)航

59、、智能化為代表的高端鋰電車型。表 5：高端鋰電兩輪車品牌MQi2 系列車型性能價格小牛速珂E 客電動NQIGT 系列T-seriesC-seriesE2E1+理論續(xù)航 50km，充電時間 6.5h，額定功率 400w，最高時速25KM/h.前碟剎后鼓剎，中置減震續(xù)航動力版 170km/頂配版 200km，額定功率 3000w，23cm涉水高度，CBS 制動系統(tǒng)，ECD 智能中央控制器+小牛電動APP 智能車管家，3.5h 快速充滿電量最高時速 85KM/h，額定功率 3500w，ATL 高容量三元鋰電池，續(xù)航里程達到 110KM，CBS 聯(lián)動系統(tǒng)+前后碟剎，干態(tài)制動距離18m最高時速 50KM

60、/h，續(xù)航里程達到 100KM，前置攝像頭，行車隨拍，智能交互，速珂電動 app續(xù)航標準版 75km/性能版 110km/頂配版 200km，前后 CBS 碟剎聯(lián)動系統(tǒng)，自適應儀表系統(tǒng) AMS，智能胎壓監(jiān)測系統(tǒng)，最大輸出功率續(xù)航標準版 2500w/性能版 3000w/頂配版 4200w續(xù)航標準版 75km/性能版 110km/頂配版 140km，前后 CBS 碟剎聯(lián)動系統(tǒng)，前后液壓減震，流線一體化儀智能表盤，智能胎壓監(jiān)測系統(tǒng)，最大輸出功率續(xù)航標準版 2500w/性能版 3000w/頂配版 4200w4600-5200 元15000/20000 元6000-11000 元5000-7000 元7