1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 行業框架：上游原料+中游制造+下游消費+金融房建+支持服務 4 HYPERLINK l _TOC_250007 傳導邏輯：五大板塊間存在千絲萬縷的聯系 4 HYPERLINK l _TOC_250006 應用方法：自上而下與自下而上兩條路徑的交叉驗證 5 HYPERLINK l _TOC_250005 上游原料行業跟蹤框架 6 HYPERLINK l _TOC_250004 中游制造行業跟蹤框架 7 HYPERLINK l _TOC_250003 下游必選消費行業跟蹤框架 8 HYPERLINK l _TOC_250002 下游可選消費

2、行業跟蹤框架 9 HYPERLINK l _TOC_250001 金融房建行業跟蹤框架 11 HYPERLINK l _TOC_250000 支持服務行業跟蹤框架 11圖表目錄圖 1：德邦策略行業比較架構 4圖 2：申萬一級行業與統計局行業對應關系 5圖 3：采掘行業跟蹤框架 6圖 4：化工行業跟蹤框架 6圖 5：鋼鐵行業跟蹤框架 7圖 6：有色金屬行業跟蹤框架 7圖 7：建筑材料行業跟蹤框架 7圖 8：電氣設備行業跟蹤框架 8圖 9：機械設備行業跟蹤框架 8圖 10：電子行業跟蹤框架 8圖 11：通信行業跟蹤框架 8圖 12：農林牧漁行業跟蹤框架 8圖 13：食品飲料行業跟蹤框架 8圖 14

3、：醫藥生物行業跟蹤框架 9圖 15：紡織服裝行業跟蹤框架 9圖 16：輕工制造行業跟蹤框架 9圖 17：家用電器行業跟蹤框架 9圖 18：汽車行業跟蹤框架 10圖 19：傳媒行業跟蹤框架 10圖 20：休閑服務行業跟蹤框架 10圖 21：非銀金融行業跟蹤框架 11圖 22：銀行業跟蹤框架 11圖 23：房地產行業跟蹤框架 11圖 24：建筑裝飾行業跟蹤框架 11圖 25：公用事業行業跟蹤框架 11圖 26：商業貿易行業跟蹤框架 11圖 27：交通運輸行業跟蹤框架 12圖 28：計算機行業跟蹤框架 12行業框架：上游原料+中游制造+下游消費+金融房建+支持服務上游原料包括采掘、化工、鋼鐵、有色金

4、屬及建筑材料，是其他四大板塊的成本端；中游制造包括電氣設備、機械設備、電子、通信、軍工，主要為產業鏈中間品及消費屬性較弱的制造業；下游消費包括由農林牧漁、食品飲料、醫藥生物及紡織服裝構成的必選消費，及汽車、家用電器、輕工制造、休閑服務、傳媒構成的可選消費；金融房建包括非銀金融、銀行、房地產及建筑裝飾，地產基建與大金融緊密相關；支持服務包括公用事業、交通運輸、商業貿易及計算機，是經濟系統的 “潤滑劑”和“晴雨表”。圖 1：德邦策略行業比較架構資料來源：德邦研究所傳導邏輯：五大板塊間存在千絲萬縷的聯系上游原料與中游制造、金融房建直接相關度較高。上游采掘作為基礎支持化工、鋼鐵、有色金屬及建筑材料四類

5、原材料生產，金融房建中房地產與建筑裝飾產生對化工中建筑地產鏈（MDI、PVC、鈦白粉等）、鋼鐵中螺紋鋼及建筑材料需求，中游制造對多條路徑化工、鋼鐵中冷熱軋、建筑材料中玻璃玻纖及有色金屬構成需求。中游制造與其余四大板塊均有較強關聯。板塊內五個行業相互交叉，同時也構成供需關系。板塊外任何生產經營活動都離不開電氣、機械設備，信息化大數據時代電子、通信產品存在各個角落，軍工主要服務于國防，是經濟社會正常運行的基礎。下游消費生產端受到上游原料及中游制造支持，需求端部分受金融房建影響。必選消費部分農林牧漁是基礎，為細分板塊內食品飲料、醫藥生物（主要是中藥，西藥原料來自化工）、紡織服裝（棉花等，其余原料來自

6、化工）及外部輕工制造（木漿等）提供原料。可選消費部分家用電器成本端主要由上游板塊及中游電子構成，需求端同輕工制造中家具賽道一同與房地產周期相關，汽車成本端主要為鋼鐵。休閑服務及傳媒同屬于精神娛樂消費，傳媒的發展離不開電子、通信的技術創新。金融房建與國家貨幣財政政策緊密相關，也為上中下游創造了部分需求。房地產與建筑工程開工創造工程設備需求，同時房地產竣工與裝修裝飾也帶來了家具家電消費。支持服務如字面意思服務于其他行業的生產經營。公用事業中電力&環保、交通運輸、商業貿易的服務職能均較好理解，值得一提的是計算機行業，其軟件、云服務及產業互聯網也是幫助客戶更好的運作業務。應用方法：自上而下與自下而上兩

7、條路徑的交叉驗證自上而下來看，我們將統計局行業匹配對應至申萬一級行業，從而利用官方工業增加值指標變化輸出對應行業邊際景氣方向。圖 2：申萬一級行業與統計局行業對應關系申萬一級行業對應統計局行業上游原料煤炭開采和洗選業 石油和天然氣開采業黑色金屬礦采選業采掘有色金屬礦采選業非金屬礦采選業開采專業及輔助性活動其他采礦業石油、煤炭及其他燃料加工業化工化學原料和化學制品制造業化學纖維制造業橡膠和塑料制品業鋼鐵黑色金屬冶煉和壓延加工業有色金屬有色金屬冶煉和壓延加工業建筑材料非金屬礦物制品業中游制造電氣設備電氣機械和器材制造業機械設備金屬制品業 通用設備制造業專用設備制造業儀器儀表制造業金屬制品、機械和設

8、備修理業鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業國防軍工電子計算機、通信和其他電子設備制造業通信申萬一級行業（續）對應統計局行業（續）下游消費食品飲料農副食品加工業食品制造業酒、飲料及精制茶制造業煙草制品業醫藥生物醫藥制造業紡織服裝紡織業紡織服裝、服飾業皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業輕工制造家具制造業 造紙和紙制品業印刷和記錄媒介復制業文教、工美、體育和娛樂用品制造業木材加工和木、竹、藤、棕、草制品業家用電器電氣機械和器材制造業汽車汽車制造業支持服務公用事業電力、熱力生產和供應業燃氣生產和供應業水的生產和供應業廢棄資源綜合利用業資料來源：德邦研究所自下而上來看，我們從量、價兩個維度整合行業內

9、代表性數據，根據其變化分析輸出重點子行業景氣方向，并整合至一級行業層面。上游原料行業跟蹤框架圖 3：采掘行業跟蹤框架圖 4： 化工行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 5：鋼鐵行業跟蹤框架圖 6： 有色金屬行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 7：建筑材料行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所中游制造行業跟蹤框架圖 8：電氣設備行業跟蹤框架圖 9： 機械設備行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 10：電子行業跟蹤框架圖 11： 通信行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所下游必選消費行業跟蹤框架圖 12：農林牧漁行業跟蹤框架圖 13： 食品飲料行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 14：醫藥生物行業跟蹤框架圖 15： 紡織服裝行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所下游可選消費行業跟蹤框架圖 16：輕工制造行業跟蹤框架圖 17： 家用電器行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 18：汽車行業跟蹤框架圖 19： 傳媒行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 20：休閑服務行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所金融房建行業跟蹤框架圖 21：非銀金融行業跟蹤框架圖 22： 銀行業跟蹤框架資料來源：德邦研究所資料來源：德邦研究所圖 23：