1、篤 守 誠 信 創 造 卓 越 浦 發 銀 行拔上海浦東發展銀八行股份有限公司暗 哀Shangha奧i靶 唉Pudong 胺Develop擺ment Ba把nk板 熬 熬 投資分析報告 絆 愛 懊 翱 按 耙20襖12白年把10愛月唉8安日目錄阿一、公司摘要笆安3扒二、外部環境分凹析(PEST)搬盎4敖 疤（一）政治環境斑(politi笆cal)阿巴5背 按（二）經濟環境傲(Econom襖ical)般拌5拔 柏（三）社會環境版(social扮)背搬6癌 版（四）技術環境盎(Techno擺logical疤)跋唉6鞍三、內部資源分翱析扮襖7唉 斑（一）網絡資源佰岸7白 凹（二）財務資源搬靶8斑 按

2、（三）人力資源耙胺8艾 般（四）組織資源俺疤8霸四、行業環境分昂析（SWOT分邦析）敖澳10般 半（一） 優勢與拜劣勢分析 （S敗W）敗骯10艾 白（二）機會霸白11罷五、財務分析與矮威脅分析(OT壩)吧捌14隘 八（一）、浦發銀隘行的償債能力分安析伴芭14背 班（二）、浦發銀搬行營運能力分析辦奧18挨 霸（三）、浦發銀佰行盈利能力分析扒叭22疤六、風險分析唉拌27絆 罷（一）風險與骯埃系數概述邦辦27癌 伴（胺二稗）、浦發銀行通捌信集團公司的貝靶塔系數分析挨罷28艾七、浦發銀行通八信集團的估值爸愛31斑 扮（一）、股票估芭值概述稗斑31鞍 盎（二）、股票估半值的方法辦瓣31皚 懊（三）、浦發

3、銀巴行通信集團公司癌的股票估值埃拌34奧八、資本結構白愛35扳 艾（二）固定資產版與流動資產的比氨例關系巴靶37襖 哀（三）資產負債笆率挨扒38藹 扮（四）股東權益藹結構哎昂39皚 隘（五）調整資本哎結構的幾種舉措哀胺40矮九、浦發銀行3捌G業務發展前景壩評估百凹41搬 般（一）浦發銀行氨財務分析敖巴41跋 瓣（二）3G技術暗比較扒瓣42扮 骯（三）日本NT唉TDoCoMo昂的3G業務分析拌拔44般 板（四）我國3G瓣的利潤空間板懊46澳十、綜合結論氨伴47投資報告分析昂 叭 癌阿上海浦東發展銀艾行股份有限公司壩【摘要】胺本文先對靶上海浦東發展銀柏行股份有限公司般股份作了簡介，伴再對其財務狀況

4、氨進行了橫向和縱版向的比較、對其背風險進行分析、拜分析翱上海浦東發展銀八行股份有限公司骯與同行業、同部鞍門僅標準普爾5班00指數的般捌系數進行比較分暗析，估算了其價爸值以及對資本結扳構進行深入的分藹析。綜合評價上暗海浦東發展銀行阿股份有限公司傲股票拔值得持有，建議般謹慎買入暗。半【邦關鍵詞搬】公司摘要 班財務分析 白拜系數 估價 艾資本結構一、公司摘要 跋證券代碼：絆SPD 公司邦名稱: 上海浦耙東發展銀行股份霸有限公司 皚 爸 挨 爸 捌公司中文簡稱：壩浦發銀行靶公司簡介：骯 胺敖上海浦東發展銀埃行股份有限公司絆（以下簡稱：浦頒發銀行）是19板92年8月28翱日經中國人民銀捌行批準設立、1芭

5、993年1月9白日開業、199拌9年在上海證券柏交易所掛牌上市跋（股票交易代碼般：600000百）的股份制商業敖銀行，總行設在啊上海。秉承八“搬篤守誠信、創造拜卓越版”版的經營理念，浦哎發銀行積極探索愛金融創新，資產唉規模持續擴大，鞍經營實力不斷增艾強。至2010阿年12月底，公佰司總資產規模達班21,621億啊元，本外幣貸款懊余額11,46頒5億元，各項存鞍款余額16,3爸87億元，實現斑稅后利潤190扳.76億元。浦芭發銀行將繼續推伴進金融創新，努扮力建設成為具有罷核心競爭優勢的背現代金融服務企捌業。阿礙建行以來，秉白承般“按篤守誠信、創造白卓越斑”捌的經營理念，上捌海浦東發展銀行哀積極探

6、索和推進澳金融改革與創新吧，為把上海盡早絆建成國際經濟、艾金融、貿易中心頒之一服務，促進奧和支持中國國民拜經濟發展和社會拜進步，業務發展哎迅速，資產規模捌持續擴大，經營瓣實力不斷增強，柏在海內外已具備哎一定的影響。翱根據200懊7年核心資本排哀名，公司200襖8年7月獲評英艾國銀行家雜捌志全球1000啊強銀行排名第1扮76位，比前年氨提前了15位排翱名；2008年般6月公司被英國鞍金融時報評埃為全球市值50扒0強企業第42絆2位。公司還被拌國際評級研究機唉構 RepuT氨ex（崇德）評擺為柏“扒中國十佳可持續按發展企業耙”拜，被中國扶貧基隘金會評選為絆“瓣2008中國民瓣生行動先鋒斑”板。在中

7、國信息協翱會、中國服務貿昂易協會聯合主辦氨的2007-2隘008中國最佳愛客戶服務評選中班，公司9552艾8客戶服務中心拜榮獲背“氨2007-20隘08中國最佳客拔戶服務中心獎白”艾。公司在經濟擺觀察報主辦的昂“扳2007年度中敖國最佳銀行評選白”疤中榮膺瓣“頒2007最佳企按業伙伴銀行伴”俺獎項。由中國巴金融時報主辦俺的俺“礙2008中國最艾佳金融機構排行白榜鞍”芭中榮膺扮“笆最佳風險控制銀拔行笆”頒和頒“霸最具成長性銀行芭”背；由首席財務唉官雜志社主辦邦“耙2008年度中擺國CFO最信賴班的銀行評選板”啊中榮獲凹“癌最佳公司金融品耙牌獎藹”按、拜“拌最佳投行業務獎扮”擺和挨“埃最佳貿易金融

8、獎芭”靶。2008年1敗2月，我行被唉21世紀經濟報隘道的班“案2008年亞洲叭銀行競爭力排名啊”佰中名列綜合競爭罷力15強。拌二、外部環境分藹析(PEST)拔 捌銀行業作為關系翱國家經濟金融命阿脈的重要產業，敖受到政府當局極按高的重視和相當奧嚴格的監管。而翱銀行業與其他所礙有行業之間關聯版密切的特殊性更敗使得宏觀環境對班于銀行業經營的版影響遠遠大于其芭他一般行業。從哀整體上看，我國巴銀行業的宏觀環壩境至少具備以下伴特征： (1)背銀行業與宏觀經疤濟運行狀況、宏啊觀經濟政策高度拌相關。銀行業不哀僅本身經營條件百受到宏觀經濟政版策的影響，同時礙作為宏觀政策，傲特別是貨幣政策拔傳導機制中相當跋重要

9、的一環，影版響整個經濟的走扒勢。 (2)銀艾行業的行業周期伴往往與宏觀經濟捌周期呈現出一定跋的同步性。在經把濟繁榮時期，一哎方面，伴隨著利爸率水平的逐步上皚升，銀行凈息差挨初步擴大，利息艾凈收入水平大幅矮提高，另一方面骯，企業盈利能力拌的提高降低企業佰違約風險，有利疤于銀行資產質量邦的改善，從而降岸低銀行撥備的計扳提。相反，在經笆濟蕭條時期，兩骯方面的不利因素扳將大大影響銀行挨的盈利水平。 拜(3)銀行業監昂管對銀行經營、礙資本結構等各方皚面產生深刻影響澳。銀鑒會、中國白人民銀行等監管澳部門的監管具備胺很強的紀律性，拔這一方面增加了吧銀行業經營的約捌束條件，但另一斑方面，也降低了扒經營的風險并

10、提凹高了經營的透明板度。 (4)銀擺行業未來發展與伴我國金融開放的哀步伐息息相關。半我國自加入WT佰O以來，金融開埃放步伐逐步加快昂，從市場準入限昂制的降低到匯率唉形成機制的改革愛，無不對我國銀愛行業帶來正面或拔負面的沖擊。而靶可以預期的是，白國際收支中金融艾項目的逐步開放皚、利率市場化程凹度的加快和金融岸混業經營限制的耙逐步放松，將更岸大程度的改變銀凹行業的經營理念骯、業務構成和風八險結構。下面，艾我們采用PES把T模型從政治法扳律環境、經濟環哀境、社會文化環芭境和技術環境四芭個方面深入展開翱對我國銀行業的哀宏觀分析。拌（一）政治環境頒(politi般cal)扒在政治法律環境敗方面，囿于國家

11、扒經濟金融安全的伴首要目標，政府愛謹慎對待金融開扮放步驟，從而導熬致了目前我國銀哀行業的市場化程伴度不高、經營模靶式單一的格局。艾不僅存貸款利率白必須以人民銀行拜公布基準利率為拌綱，銀行只能單氨向浮動，而且國愛際收支經常項目般下的結售匯制度艾、金融項下的嚴熬格管制以及人民瓣銀行對于外匯市襖場的干預，也大癌大限制了銀行的捌業務發展空間。澳此外，雖然金融隘混業經營的試點愛已經從銀行集合氨理財產品、銀行盎保險產品等業務按開始，但銀監會背、證監會、保監斑會分業監管的格斑局在可以預見的搬未來不會發生改絆變，而絕大多數鞍商業銀行中間業吧務收入占比低于按10%的格局使佰得我國銀行業距澳離國際上成熟商把業銀行

12、的差距還安相當之大。20伴07年，花旗集哀團非息凈收入占佰比高達42.5壩%，而我國非息百凈收入占比最高愛的招商銀行僅達隘到17.2%。辦然而，從發展趨傲勢上看，我國金奧融業開放的腳步拜正在逐步加快，挨這也就意味著我拜國銀行業未來十襖年甚至數十年的爸發展空間將相當岸巨大。 在銀行擺業監管方面，2霸002年以前的把該項職能主要由吧中國人民銀行履靶行。而2003背年銀監會成立后啊，則將銀行監管凹的職能從中國人稗民銀行分離，成傲為我國銀行業的半監管主體，而中哀國人民銀行從此愛便專心致力于貨拔幣政策的制定與岸實施。除此以外拌，國家外匯管理傲局、證監會和保柏監會也分別在外斑匯業務、基金托斑管業務和銀行保

13、佰險產品代理銷售隘業務等方面執行般對銀行的監管。稗 目前銀監會監百管的內容主要包瓣括行業準入、對按商業銀行業務的啊監管、產品和服矮務定價、運營要拔求、資本充足率安、信貸風險和公伴司治理與風險控岸制等方面。其中白最重要的內容莫搬過于資本充足率阿的監管。自19凹88年巴塞爾銀埃行監管委員會制伴定了巴賽爾協百議，實施最低版資本標準為8%扒的信用風險衡量扳架構成為了國際巴銀行業的共識，辦1999年新扮巴賽爾協議則扮進一步完善了銀霸行業監管的規范懊。我國自加入W扮TO后逐步兌現把了執行上述協議邦的承諾：銀鑒會昂于2004年首辦次頒布了商業絆銀行資本充足率疤管理辦法，并爸于2006年底絆對其進行了修正八；

14、2007年2吧月，銀監會頒布柏了中國銀行業扮實施新資本協議般指導意見，根靶據時間表的計劃絆，我國將于20拌10年底起開始邦實施新資本協議唉，商業銀行執行俺新資本協議最晚柏不得遲于201斑3年。截至20埃07年底，我國爸目前14家上市藹銀行除深發展外佰已經全部達到資百本充足率大于8佰%、核心資本充吧足率大于4%的佰監管要求。此外暗，在流動性比率澳、存貸比率、存半款人集中度、拆扮借資金比率、撥絆備覆蓋率等其他隘方面，我國商業隘銀行也必須達到扳銀鑒會的有關監按管要求，如撥備敗覆蓋率的監管標挨準為大于等于6百0%。 在監管艾方式上，我國銀哎行業靶“扳非現場監管信息把系統氨”巴于2007年正哀式運行。銀

15、行業白金融機構須根據礙自身類型的不同盎在月、季、半年靶和年的不同頻率昂上向銀鑒會上報板財務報表，包括班基礎報表和特色愛報表兩類。前者艾重點反映銀行業氨金融機構的基本百業務情況和主要靶風險狀況，后者翱則主要反映各類癌銀行業金融機構跋專項業務的風險藹以及各類別機構笆的特有業務。由叭此，以現場監管挨和非現場監管為愛核心的銀行監管哎體系正式建成。靶 在法律方面，矮我國銀行業目前襖適用的監管法律扳法規主要包括埃中國人民銀行法罷、中華人民扳共和國商業銀行頒法、銀行業暗監督管理法以半及根據這些法律奧所制定的各種規凹章制度。按（二）經濟環境辦(Econom奧ical)辦最近兩年以來，絆我國銀行業把“鞍資產規模

16、快速擴爸張、凈息差 持芭續擴大、中間業唉務發展迅速、資拌產質量穩步提高版”胺的四大特征受益藹于良好的經濟環霸境。 首先，我班國經濟持續高速懊、穩定增長。2把003年來我國胺GDP值連續五絆年兩位數的增長把強烈刺激著經濟八主體對于銀行貸隘款及其他銀行業擺金融服務的需求奧。從公司業務到癌零售業務，我國癌銀行業各項主要把業務近年來都呈八現出較快的增長哀。 其次，20半04年以來，我唉國宏觀經濟進入白了新一輪的加息哀周期，截至20搬07年底的十次埃加息中七次顯著澳的擴大凈利差 拜，僅有一次縮小拔凈利差，這對于礙銀行業來說具有班重大的積極意義伴。而最近幾個季案度以來的爸“背存款活期化板”背趨勢則主要受到

17、斑2006年以來熬證券市場牛市格按局的影響，降低半了銀行存款的利伴息成本。200頒7年，工商銀行稗、建設銀行、中扳國銀行、交通銀擺行、招商銀行及敖中信銀行6家上笆市商業銀行整體百凈利息收益率高疤達2.92%，拜受到加息滯后的啊影響。 第三，跋2006年以來拜資本市場的牛市佰格局對于銀行業拌來說既是挑戰又敗是機遇。挑戰在胺于銀行存款，特伴別是居民儲蓄存埃款規模增速的快挨速下滑，機遇在熬于銀行通過集合八理財等形式將客艾戶存款留在銀行佰內部，從而擴大懊中間業務，改善暗經營結構。事實八上，截至200暗7年底我國各大艾商業銀行近50霸00個集合理財版產品的成功發行把就是銀行業所提藹交的一份令人滿頒意的成

18、績單。 白第四，在微觀機絆制方面，較快的懊經濟增長速度和敖較好的經濟增長擺質量大大提高企哎業的盈利能力，扒而生產率和管理矮水平的提高更是癌降低了企業的經骯營風險和違約概疤率。從而，銀行敖優質客戶不斷增巴加，資產質量穩安步提高。近年來暗，銀行不良貸款啊規模和不良貸款霸比率的罷“邦雙降熬”斑及撥備覆蓋率的靶大幅提高則說明扳了由此帶來的好安處。 此外，2隘005年7月匯澳率形成機制改革奧以來人民幣匯率阿的升值和200頒8年所得稅稅率霸的降低對于銀行哀業也有重要的積巴極影響。雖然人半民幣匯率升值對昂于外匯風險正缺絆口的銀行具有直礙接的不利影響，拜但卻被由此所帶瓣來的以下間接利拔好所抵消：(1阿)外匯衍

19、生品需傲求增加，擴大中愛間業務收入；(矮2)人民幣升值邦結合外匯投資限絆制放寬，外匯理耙財業務面臨歷史百機遇；(3)對絆新興市場購買力岸增加，加快對外背并購擴張。而2骯008年起所得辦稅稅率的降低，愛伴隨著所得稅稅唉基的調整，將極隘大的提升原有效霸稅率遠高于其他藹行業的銀行業的鞍營業收入凈利率案。 最后，中國骯人民銀行的貨幣唉政策作為國家宏扮觀經濟調控的重骯要手段，對于銀俺行業具有重要的胺影響。除了基準笆利率的多次上調邦外，提高法定存岸款準備金比率和隘信貸數量控制體笆現了當前我國經啊濟從緊的貨幣環絆境。這兩大貨幣耙工具的實施對銀礙行有一定負面的懊影響，但影響程邦度有限。佰（三）伴社會文化環境

20、盎(Social哀)案我國當前的金融八體系是由銀行業翱所主導的。雖然翱近年來資本市場按直接融資制度不扒斷完善，而20疤07年證券市場敗融資額超過過去骯十年的總和，但熬銀行業霸主地位辦卻在未來很長一懊段時間內難以被矮撼動，這在很大霸程度上與我國的耙社會文化環境有邦緊密的聯系。 敗一方面，由于傳鞍統計劃經濟體制敖下的思維慣性和般國內居民整體文俺化水平的低下，癌“耙存銀行岸”辦在2005年以安前是大多數人特辦別是農村人口對澳于理財的唯一認耙識；另一方面，阿我國社會目前的佰信用體系相當不敖健全，誠信意識熬較差，因此極大柏的阻礙了資本市拔場直接融資的發耙展。然而，這對奧于銀行業來說，襖卻是較為有利的懊，

21、這將保障銀行扮能持續的獲得較皚低成本的穩定的拔資金來源。此外壩，由于我國居民叭較差的風險防范版意識，保險業在板中國發展非常緩耙慢，2007年般我國保險業的保壩費收入剛剛達到芭7000億，僅矮約占工商銀行一叭家銀行存款的1傲/10。 當然板，我國社會文化把環境在最近幾年板中也發生了一些愛重要的變化，如搬個人消費理念的斑變化。本世紀以白來，我國居民超熬前消費的理念逐壩步形成，特別是盎中青年人口中的辦絕大多數已經擺板脫了信用消費在般思維上的束縛，案因而，銀行個人拜消費貸款、住房叭抵押貸款和信用岸卡業務得到了極澳快的發展。20版07年我國各大白商業銀行信用卡拜發卡數量出現了柏井噴式的爆發，頒招商銀行、

22、建設邦銀行、交通銀行斑的表現相當突出哀。般 藹（四）敗技術環境 挨(叭Technol拌ogy)熬信息技術的飛速八發展不斷推動銀半行業經營服務水佰平的提高。 一啊方面，自上世紀半90年代以來，胺信息技術成為金傲融創新的基礎和稗支柱，銀行業的叭重要產品和管理凹創新，包括衍生吧產品、客戶關系佰管理、信用打分拜模型等均通過計懊算機和數據庫技矮術的應用實現。壩而銀行業務交易懊處理系統、信貸骯管理系統等核心盎業務系統更是銀昂行經營的物質基搬礎和基本工具。哀 另一方面，信版息技術為銀行改巴變經營服務渠道絆單一化的格局提捌供了保障，銀行拌營業網點數量上板的局限性極大程柏度的被ATM、敖電話銀行、手機襖銀行、網

23、上銀行半等現代化金融服巴務手段所彌補，瓣特別是個人消費啊者完全可以足不懊出戶便享受銀行霸除存取款以外幾按乎全部的金融服八務。根據艾瑞咨暗詢發布的20盎07-2008八年中國網上銀行版行業發展報告把，2007年我伴國網上銀行交易襖額達到230萬扮億元，同比增加鞍158%。巴三、凹內部資源分析（一）財務資源伴 啊浦發銀行的業務百收入和利潤組要斑來自于以上海、擺浙江和江蘇，而敖這三個地區不僅奧是中國經濟增長傲最快的，也是信案用環境最好的。邦這保證了浦發較傲快的業務增長和襖較低的貸款不良壩率。澳 瓣從浦發銀行20板10哎年的經營情況和奧財務報表來看，扳財務資源總體上礙也比較豐富，其巴償債能力、盈利案能

24、力、發展能力阿等都較強，可融搬資的資源十分豐安富。（二）人力資源懊 胺浦發銀行一直是笆國內最有活力的搬商業銀行之一。奧“艾以人為本稗”稗是浦發銀行的重巴要管理宗旨之一艾。面對即將到來埃的市場競爭挑戰岸，人力資本成為按浦發銀行首先要班面對的問題。浦八發希望通過現代芭化的人力資源管版理方法，實現對爸全行業務流程、八關鍵操作步驟和捌全行5000多笆名員工的整合;跋通過引入標準的矮、自動化的操作吧提高數據質量和氨集成性，提高管絆理層獲取相關信壩息和決策能力;擺并支持員工的自鞍助服務，提高人擺力資源管理部門敖的服務能力，支傲持戰略性的人力哎資源管理通過審柏慎的選擇，浦發把銀行選擇實施S艾AP人力資源管骯

25、理系統。因為S凹AP具有豐富的艾國際商業銀行管礙理實踐經驗，S俺AP解決方案具埃有高度的集成性罷和開放性并且功稗能完善，因此選邦擇SAP將推動澳浦發的經營管理疤與國外商業銀行瓣模式接軌，使得搬浦發銀行在即將絆開放的中國金融笆市場中更具競爭把實力。（三）品牌資源埃隨著我國經濟的暗強勁發展，社會捌對于金融產品的叭需求量增加，此巴時的銀行加大了埃對金融產品的研霸發，創新力度。吧在這種競爭形勢澳下，浦發銀行立白足于唉“傲人無我有，人有扒我優，人優我新靶”敖的競爭理念，加礙大了科技投入，般借助網絡科技的背發展，推出了網襖上銀行，現金管八理等創新產品。叭“半浦發創富傲”礙品牌是涵蓋銀行氨公司業務所有產熬品

26、的一個大的品稗牌概念，一是從芭產品維度，將銀搬行現有的產品按靶照業務條線形成般五大產品解決方捌案，即現金管理芭解決方案，供應耙鏈融資解決方案敗，投行業務解決吧方案，資產托管哀解決方案和企業霸年金解決方案，捌二是從客戶的維按度，形成客戶特跋殊服務系列，即胺離岸銀行服務，皚成長性中小企業稗金融服務方案，班大客戶金融服務暗方案，每一個服挨務方案或解決方版案下，又包含多礙項特色產品。（四）組織資源壩浦發銀行挨的的基本組織形罷式是直線職能制皚。在組織管理方柏面，把浦發銀行爸的部門職責清晰爸，制度完備，有凹比較完善的工作辦行為規范，基礎笆管理工作較好。百浦發銀行搬組織管理的主要敗不足表現在:組班織結構以職

27、能為骯主導而不是以流礙程為主導，對發礙展戰略和快速變襖化的競爭環境不挨能形成有力的支矮持，對公司實施礙信息化流程和實艾施項目型管理支伴持不足，不利于班發揮整合資源的捌作用。另外，由般于公司脫胎于計挨劃經濟的模式，斑比較缺乏管理集艾團型企業的經驗敖和能力。（五）企業文化爸 背企業文化是實現俺“皚一個銀行俺”耙的根本。長期以愛來，浦發銀行采唉取的是高度授權瓣的經營模式，分翱行有較大的人財礙物及授信權利。拌這樣的模式在中哎國特有的政治文癌化環境下，特別捌是在市場分割和挨競爭層次較低的背時候，有利于發愛揮各級經營主體拜的積極性。隨著按市場一體化和差霸異化競爭的到來班，市場競爭將更皚多體現在品牌、爸產品

28、、系統、集跋約經營方面的競挨爭，而且隨著浦埃發從中型銀行向矮大型銀行邁進，阿就必須要走大型佰企業的共同道路巴，即把以價值觀隘為核心的企業文跋化作為全行的凝板合劑，作為全體扳員工的行動指南絆，作為全行經營爸管理活動的指導案思想。企業文化壩是創新轉型成敗扒的根本。浦發的翱轉型發展必須實耙施礙“斑以客戶為中心、澳以創新為驅動、搬以卓越營運為支俺撐氨”辦的戰略。如果沒盎有來自般“盎靈魂深處的變革扮”案，如果不能轉變笆傳統思維方式，吧如果不能建立起辦新戰略所需要的拌客戶文化、創新翱文化、卓越文化版和人本文化，并藹用這些文化進行疤有效管理，轉型柏就是無源之水、哀無本之木。而且隘，企業文化是振把奮隊伍精神的

29、根百本。事業興衰，案關鍵在人，關鍵昂在人的精神狀態懊。隨著時代、環熬境的變化和浦發扳發展進入新的階吧段，我們在堅持罷傳承我行核心價八值觀的同時，更愛加突出其蘊涵的昂“哎以客戶為中心、跋以創新為動力、邦以卓越為目標、伴以員工為根本艾”白理念。拜柏四、行業環境分百析（SWOT分罷析）阿何一個企業都必白須依賴于一定環班境生存和發展。擺因此，企業在制扒定其發展戰略的壩時候，都需要結骯合其外部環境情捌況進行分析和考百慮，要利用自己艾的能力與資源，邦抓住外部環境變凹化提供的市場機白會。通過SWO稗T分析，決定公安司的正確的發展鞍戰略的取向，揚隘長避短，抓住機扳會，合理應對威昂脅，使企業健康癌的發展。半（一

30、） 優勢與班劣勢分析 （S隘W）懊 叭浦發銀行的班優勢襖主要表現在以下辦方面：靶規模優勢不等于稗規模效益。有關拜研究表明，商業伴銀行的組織規模埃并非越大越好，哀商業銀行存在呈拔“白翱”爸型的平均成本函板數，是典型適度瓣規模產業。中型壩商業銀行的利潤擺率普遍比國有商版業銀行高，中型傲銀行雖基在實力哎、規模上不能與笆工、農、中、建邦同日而語，但在藹其他方面具有優癌勢：翱（1）具有后發斑優勢，浦發銀行板成立時間較晚，熬有四大國有商業骯銀行的經驗可以跋借鑒，也有其他爸股份制商業銀行埃在市場的運作模板式可以借鑒，避辦免走很多彎路，叭節約營運成本。愛（2） 依托上把海新國際集團，般浦發銀行向綜合百金融服務

31、轉型。挨浦發銀行提出從扒傳統的資金中介伴向全面金融服務頒中介轉型和從單安一銀行向跨行業扒經營轉型，而上壩海新國際集團的啊平臺為浦發銀行瓣的轉型提供了有班力的支持。上海般新國際集團提出拌將從投資類集團懊逐漸轉向戰略控哎制進而實現經營霸控制，而集團的把綜合經營平臺要背依托銀行。浦發安銀行也表示要加拔強資本管理和運凹作，探索并購等擺新的發展方式。暗 （3） 奧資產質量較好，皚無歷史包袱。上敖海浦東發展銀行癌雖然仍然屬于中挨小型的商業銀行半，但它是已上市扒的金融機構，而艾且國家對條件成稗熟的中小型商業凹上市銀行大力扶拔持。此舉將從整搬體上大大提高浦熬發銀行的資本充叭足比率，增強其藹抗風險能力。 霸浦發

32、銀行的白劣勢凹主要表現在以下柏方面：熬（1）市場份額凹不足。據中國人安民銀行統計，截叭止到年拜末，四大國有商板業銀行存款占全熬國存款總額靶，貸款份額占哎比達。在澳全國金融資產總罷額中國有商業銀唉行占比達疤，占了大半壁江板山。另據有關方按面不完全估計，岸在四大國有商業癌銀行開戶的工商板企業占全國工商挨企業總數的88絆%，其中國家經吧貿委重點支持的阿戶企業在四大國盎有商業銀行開基案本結算戶的占比辦更多達。吧由此可見，傳統哀的金融市場中允皚許中允許中小商挨業銀行騰挪的空阿間有限，優質的瓣客戶源基本也已礙經分配完成。搬（2）資金實力扳較弱。從資金實扒力、資金規模和擺網點密度等方面盎來看，中小商業扒銀行

33、是無力在傳鞍統金融市場上以阿原有金融手段同辦國有商業銀行競艾爭。艾（3）外部競爭般加劇捌在中國加入世貿叭組織之后，外資跋銀行將會憑借其艾良好的硬件環境扒、優良的人才優芭勢、豐富的資金邦運作經驗、極強昂的資本實力、彰安著的品牌效應極骯佳的贏利能力，艾對我國中小商業笆銀行提出嚴峻挑瓣戰。八（4）缺少政策疤扶持。同國有商俺業銀行相比，中唉小型商業銀行在藹享受或有優惠政骯策的時候也不盡搬相同，在我國，按一些銀行金融業擺創新均是從國有熬商業銀行開試行吧的，如教育儲蓄瓣的開辦，外匯衍把生產品的開發。爸又如現有的三大埃政策性銀行都是啊從原國有商業銀熬行獨立出來的，壩其在人事淵源上背和歷史沿襲上都哀與后者有著

34、千絲澳萬縷的關系，因敗此，其在政策性安貸款的承辦業務百也基本都由四大懊國有商業銀行辦絆理。俺（二）機會與威愛脅分析(OT)熬加入WTO對我哀國金融業的發展暗具有里程碑式的啊意義，這標志著拌我國金融業的改笆革開放進入新階百段笆熬從此，我國銀行啊業面臨來自國際扮同行的競爭和挑扮戰。胺浦發銀行面臨的艾機會拜：皚第一，從整個宏拌觀經濟的角度來般看，能夠改善股礙份制商業銀行的哎經營環境，產生版更多的金融服務壩需求。一方面，癌加入WTO后我吧國的金融投資環埃境有了進一步的皚改善，國外的企辦業來華建立獨資吧企業，合資企業耙的數量會大大增敖加，這為浦發銀敗行選擇優良客戶癌建立穩定的客戶般群提供了較大的岸空間；

35、其次，貿氨易壁壘被進一步爸打破，進出口總扒量有較大幅度的敖增長，這為浦發般銀行發張國際業愛務提供了良好的爸機遇。另一方面盎，加入WTO后奧，中央對中小企癌業貸款，融資等半歧視性政策也有挨所改變，國內中柏小企業進入了蓬疤勃發展的黃金時岸期，有利于浦發矮銀行優質客戶源礙的選擇。澳第二，競爭加劇稗，有利于銀行市啊場運行機制的根懊本性再造。入市阿后，外資銀行帶靶著國外市場化的跋經營方式，管理拜理念和先進技術吧進入中國參與張斑國金融市場的競八爭。這種競爭改挨變了我國銀行業伴以量擴張為主要皚特征的粗放型的板非理性競爭，取跋而代之的是以質笆的提高為特征的八集約化的理性競爸爭。因此，金融疤全球化的浪潮迫般使銀

36、行加快改革挨，成為了銀行內拔部市場化改革的稗動力。此外，政半府對銀行的干預鞍將大大減少，銀捌行市場機制的再背造功能大大增強岸。翱第三，有利于提澳高銀行業的整體啊素質和競爭力，啊從而加快金融創把新的步伐。矮入世后，盡管外斑資銀行進入我國稗的動機是占領市吧場，獲取利潤，背但它們全方位的扒進入客觀為國內傲銀行業提高了參襖考和示范作用，爸這必將推動我國跋銀行業改變傳統稗經營管理模式，絆自覺接受以巴塞礙爾協議為準繩的霸國際銀行業監管班原則，向現代銀安行業經營管理水襖平看齊。扮第四，有利于我捌國銀行業走出國罷門，拓展海外金背融市場，為實現扒中資銀行跨國經澳營提供機遇。首笆先，加入隘意味著我國銀行鞍業可以參

37、與各項皚游戲規則的制定伴，不僅可以捍衛啊我國的國家利益巴，還有助于我國版參與建立公正、岸合理的國際經濟胺金融秩序。其次霸按照互惠互利原鞍則我國商業銀行矮可以直接到海外哀獨立設立機構，爸參與國外市場的八競爭。第三，雖安然加入后跋，外資銀行的大班量進入必將會使稗國內銀行讓出一吧塊市場，但是中隘國的跨國企業也板將得到較快的發襖展，國內企業走吧出國門后，也需跋要國內金融機構癌走出去為它們服案務，在國外市場癌爭奪業務。叭第五，改變中資矮銀行負稅上的不骯利地位。目前，頒外資銀行與國內襖銀行之間的不平擺等競爭，突出表頒現在稅收負擔水澳平相差過大。由背于外資金融機構邦享受著眾多的稅隘收優惠，因而大霸大削弱了中

38、國銀芭行業的競爭力，瓣加入WTO后，搬內外資銀行負稅版水平進行了統一班，徹底解決了外盎資銀行的超國民柏待遇問題。擺浦發銀行面臨的俺威脅板：班 第一，同行業胺競爭加劇，面臨唉市場份額縮小的霸威脅。入市后使爸得外資銀行同我氨國商業銀行的競奧爭范圍更加大，罷程度更加激烈。癌突出表現在：藹（1）中間業務芭上的競爭。中盎間業務是體現銀壩行業作為服務性瓣行業的一種業務埃，對中間業務的熬競爭實質上是服俺務質量的競爭。班外資銀行在長期凹的競爭中已經形般成了自己的服務昂和商業文化，形昂成了一套成熟的敗服務管理規范，邦在中問業務上對霸國有商業銀行形佰成強有力的競爭伴。柏（2）傳統資產哀業務的競爭。隨愛著我國經濟結

39、構扮的調整，外資企拔業和各種所有制搬的小企業、個體暗工商戶得到了較靶快的發展，逐漸芭成為我國新的經艾濟增長點，外資俺銀行進入后，在絆傳統資產業務上罷同國有商業銀行把之間競爭的對象愛就是這些企業，板而對這些企業，愛國有商業銀行的跋優勢并不明顯。啊（3）在地域上邦的競爭。般來說矮，外資銀行在分佰支機構的設置是半除獨立設置一部藹分外，相當一部扒分將選擇同中資八銀行合資或控股安中資銀行的方式板，如果這種合資稗或控股成功，那佰么外資銀行在分唉支機構的劣勢將凹很快扭轉，它們背將國內銀行的地哎緣條件和人民幣艾業務的優勢與自胺身外資業務和經背營管理的優勢結笆合起來，對國有霸商業銀行形成的敗競爭壓力中顯而氨易見

40、的。俺第二，入市帶來頒的市場格局變化隘，使銀行資產質吧量受到威脅。罷（1）目前的國巴有商業銀行普遍埃將壟斷性行業作拔為重點優質客戶隘看待，入世后，哎壟斷格局將會被芭逐漸打破，多元柏競爭格局會形成矮這些重點優質客半戶能否在弱肉強般食的市場競爭中板保持輝煌，難有扒定論，如有不測霸將會影響還本付背息，從而危及銀皚行的資產質量。哎（2）為支持國矮有企業改革，國凹有商業銀行普遍艾對一些有望搞活佰動的國有企業，安發放或擬發放一拔批啟動式貸款，盎這些貸款的期限安也在3年左右，稗。隨著市場開放皚速度的加快，國岸有企業的外部環埃境又將發生變化擺，原本預期有爸望搞活的企業可傲能再遇劫難，繼愛而影響貸款本息把歸還。

41、拔（3）當前國有百商業銀行普遍將敖不欠息企業作為瓣優質客戶給予信奧貸扶持，這些不唉欠息企業中的相吧當部分雖具有還佰貸能力：卻未必般具有還本能力：扮隨著市場國際化鞍競爭的加劇，有板些企業缺陷將會盎暴露，其還本付哎息能力難以預料挨。辦第三，外資銀行巴對本土人才的吸班引也會造成威脅凹。近幾年來，一伴些新興成立的股啊份制商業分行，耙以其誘人的高薪板，吸引了國有商頒業行的各類人才爸，導致國有商業鞍銀行的人才大量笆外流，南方省份邦尤為突出。加入般后，外資笆銀行進入數量的絆增加和機構設置敗地域限制的消除盎除及業務規模的叭不斷擴張和業務邦領域的進一步拓笆展，肯定需要大挨批來自中國本土百的熟悉銀行業務昂、擁有眾

42、多客戶絆關系的資深銀行拌職員，以解決作敖為外資銀行適應吧投資環境的本土壩化問題。由于外柏資銀行良好的培巴訓機制、優厚的百報酬和科學的人哎力資源管理方式吧，對國內銀行優隘秀人才具有吸引稗力，這使得我國盎銀行業的資深職翱員和高級管理人骯才難以穩定。唉第四，受國際金擺融市場波動的影扳響加大。加入扮使我國商柏業銀行置身于瞬敗息萬變、風險未疤卜的外部環境中般。國際金融市場捌的風波、其他國熬家金融機構的問巴題很可能通過設愛在我國的金融機稗構的經營活動傳盎遞到我國，引起背我國商業銀行經八營波動。市場競爭環境敖 壩（1）愈加激烈邦的金融市場競爭敖入世以后，中國扮金融市場的競爭拜更加激烈，外資頒銀行以各種方式版

43、進入中國金融市笆場，并且可以提八供了更加優質的笆金融服務和金融凹創新產品來吸引暗中國顧客。吧 把（2）新進入者邦的威脅絆外資銀行進入中澳國金融市場并對絆中資銀行構成威艾脅，銀監會規定敖資本充足率8%艾的標準限制了市傲場上的許多新進拔入者，銀監會對疤中國金融市場的礙人民幣業務經營背及外資準入政策背的實施進一步限皚制新加入者的威艾脅扮 挨（3）供方討價辦還價的能力俺 更多瓣的優質金融服務頒為客戶提供了更癌多的選擇，無形扒中提高了他們討斑價還價的能力，昂金融市場越來越扮激烈的競爭，很搬多的存款者經常澳從中受益使得他阿們對于銀行的要靶求越來越高。許骯多銀行都想盡一懊切辦法與他們的柏優質客戶保持長半期穩

44、定的合作關瓣系。般 斑（4）買方討價疤還價的能力擺當客戶可以選擇扮的金融服務越來伴越多的時候，客哀戶忠誠度會越來拔越低。為吸引客熬戶，各個銀行都邦提供花樣繁多的藹附加服務，銀行辦的管理者采用客唉戶等級和信用等奧級等方式和手段伴，來吸引留住優佰質客戶。挨 懊（5）替代產品背或服務的威脅氨 埃隨著金融市場的案日益發展和完善按，會有更多的新霸的金融產品的出耙現，吸引更多投暗資者的目光。股罷票、債券金融衍盎生產品為企業提疤供了更多的融資絆渠道。保險市場扒發展越來越趨于扳成熟，逐步走上哀健康發展的軌道拌。阿綜合以上分析結礙果，鞍浦發銀行愛發展環境綜合評傲估如下：把開放程度：鞍銀行扒市場逐步對外開壩放，國

45、際競爭日吧趨激烈；班全球爸銀行扒業發展狀況：哎金融懊泡沫基本擠壓完邦畢，全球佰銀行版業在恢復和調整霸中平穩前進；版經濟環境：世界案經濟進入一個新擺的增長周期，國礙家宏觀經濟狀況阿良好；芭人文與社會環境昂：居民收入水平班逐步提高，拜銀行金融消費拔比重將迅速增加鞍；百市場競爭形勢：叭競爭更加激烈，板價格競爭繼續存八在，品牌與業務哀、服務的競爭繼佰續加強。跋企業文化理念體岸系：向客戶提供八的不僅是奧金融般服務，更是一種笆溝通文化；靶內部資源和能力罷：擁有客戶、品昂牌、網絡資源優版勢，有較強的財壩務能力；礙消費者：需求個拔性化，多樣化，搬顧客消費更加理白性和挑剔。五、財務分析扒1. 短期償債巴能力流動

46、比率(%)圖1.1暗流動比率是指流暗動資產與流動負壩債的比率，表示笆每一元的流動負百債，有多少資產捌作為償還保證從板(圖1.1)我盎們可以看出流動巴比率從02年的版1.17減少到擺2006年的0愛.36，降幅很扳大，在2005敗年最高，到20懊06年可能由于絆宏觀經濟的原因昂而有大幅度下降板。白所以償債能力有挨所下降，經營風啊險增加。拔2. 長期償債敗能力資產負債率圖1.2百資產負債率是綜奧合反應企業償債奧能力的重要指標般，也被稱為財務罷杠桿系數，計算澳公式為：資產負懊債比率負債總拜額/資產總額懊靶100%。一般捌來說，資產負債按率在607安0是比較合理骯的。它是通過負吧債與資產的對比挨，反映

47、出在企業癌總資產中，有多氨少是通過舉債取擺得的。盎從上圖可以看出敗，浦發銀行20背08年總資產1拌.3094萬億奧，總負債1.2懊677萬億，負斑債比率為0.9邦68153 ，版居于13家上市氨銀行之首。從管頒理者角度看，企搬業的負債過高，扳所需要承擔的風八險也就越大。浦跋發的高負債率，愛沒有使營業利潤骯率，銷售凈利潤敗率和資產凈利潤邦率三個指標也處哀于領先地位，因邦此從這個意義上笆來說，與其他銀疤行相比，浦發的奧經營業績還需要哀提升。班（二）浦發銀行絆營運能力分析柏營運能力是以企版業各項資產的周板轉速度來衡量企暗業資產利用的效隘率。周轉速度越班快，表明企業的懊各項資產進入生隘產、銷售等經營艾

48、環節的速度越快昂，那么其形成收捌入和利潤的周期胺就越短，經營效拜率自然就越高。昂對于運營能力分頒析的衡量可以從罷以下幾個標準去挨衡量。總資產周轉率敖總資產周轉率=板銷售收入/總資斑產圖1.3絆總資產周轉率體班現了企業全部資鞍產的使用效率，暗從圖看出最近三絆年來浦發銀行公啊司的資產運營效奧率比較穩定大約昂在0.030瓣.035徘徊，敗且和同行業平均埃水平相比，其周敗轉比其他的同行擺業上市公司穩定按，所以我們可以疤看出浦發銀行對白企業的總資產的八利用效率是非常稗穩定的，它穩定胺了資產利用率，捌有利于實現企業啊的盈利能力的平跋穩提高。藹06、07年浦八發銀行的總資產懊周轉率接近行業懊平均水平，08奧

49、年高出行業平均氨。總得來說，其敖總資產使用效率胺較高，營運能頒（三）浦發銀行壩盈利能力分擺析營業利潤率阿2008年浦發艾銀行的營業利潤柏為153.32艾億，營業收入3佰45.67億營敖業利潤率44.佰36%在13家昂上市銀行中處于扮中等水平，第7懊位。浦發銀行在芭同行業處于中等爸偏上水平，但是吧低于城市商業銀把行這類銀行。銷售凈利率把浦發銀行歸20昂08年的凈利潤盎為121.36隘億，銷售凈利潤芭率36.21%傲。在13家上市稗銀行中，浦發排埃名第8，與營業敖利潤率相比退了把1名。浦發銀行扳與國有控股銀行埃相比水平相當，絆在同類股份制商耙業銀行中據于中昂上水平，但是與拔城市商業銀行相霸比明顯偏

50、低。凈資產收益率 背從圖表中可以看阿出，以期末凈資靶產計算的凈資產敗收益率為30.盎03%,遠遠高捌于行業平均水平耙的17.22%把。原因是這個指辦標的分子頒擺凈利潤的增長（隘增幅為127.鞍61%）遠遠高襖于凈資產的增長胺（增幅為47.懊37%）。而凈般利潤的快速增長搬主要源于營業利哀潤增加、所得稅啊費用下降。這也阿說明浦發的權益愛資本獲取收益的懊能力越來越強，般對股東的保障程胺度有所提高。每股收益 矮2008年末，搬浦發的每股收益俺達到了2.21巴元，遠高于20耙07年的0.9頒7元和行業平均百（2008年）板的0.99元。頒主要原因是20藹08年，浦發凈埃利潤的大幅增長傲（增幅為127矮

51、.61%），而奧實際流通的A股阿股數相對來說卻白變動不大（增幅霸為41.66 礙%） 。疤（四）行業特殊靶指標礙（1）資本充足安率案資本充足率是一傲個銀行的資產對斑其風險的比率。襖國家調控者跟蹤敖一個銀行的CA板R來保證銀行可愛以化解吸收一定傲量的風險。資本俺充足率是保證銀笆行等金融機構正岸常運營和發展所般必需的資本比率百。各國金融管理巴當局一般都有對吧商業銀行資本充巴足率的管制，目哎的是監測銀行抵頒御風險的能力。盎從上圖可知，浦般發銀行的風險資鞍產增加，資本充白足率略有下降。拔2008伴芭年底，公司所有耙者權益為417斑.02億元，比背上年底增加了4稗7.37%；加芭權風險資產總額啊為耙笆7

52、518.21俺哎億元，增長36邦.50%。年內皚發行了82億元矮的次級債券，適頒時補充了資本，昂但資本充足率還唉是從上年期末的敖9.15%降至版9.06%案（2）不良貸款壩比率半不良貸款率安指金融機構不良拌貸款占總貸款余敗額的比重。該指靶標是計算本外幣罷口徑數據。不良拔貸款是指出現違傲約的貸款。一般奧而言，借款人若鞍拖延還本付息達八三個月之久，貸皚款即會被視為不板良貸款。銀行在爸確定不良貸款已骯無法收回時，應百從利潤中予以注埃銷。預期貸款無般法收回但尚未確氨定時，則應在帳拜面上提列壞帳損爸失準備。背公司信貸業務發叭展以及資產質量埃情況較為平穩，懊不良貸款率持續按下降。按五級分拌類口徑統計，年伴

53、末后三類不良貸斑款余額為84.柏67億元，比上拌年末上升扒襖4.44般安億元；不良貸款奧率為1.21%扳，較2007年安下降0.25個背百分點；不良貸俺款的準備金覆蓋愛率達到192.隘49%，準備金擺覆蓋率在國內同扒行業中都處于領盎先地位。不良貸拜款率雖持續下降巴，但仍相對較高板，應控制在1%襖內較為合適跋（3）存貸款比阿率板所謂存貸款比率白，是指將銀行的扒貸款總額與存款拔總額進行對比。安 由于目前企業柏對貸款的總需求唉大于銀行的供給壩，資本市場供不拌應求，適當提高岸貸款利率能夠平凹衡資本供需，有傲利于抑制通貨膨奧脹，符合市場的皚運行規律鞍貸款有序增加，昂存款顯著上升，艾信貸能力增強。捌200

54、8年底本班外幣貸款余額為巴艾6975.65拔億元，增幅礙佰26.60%；邦本外幣存款余額案為盎昂9472.94辦扒億元，增幅礙笆24.08%，背存款余額在上市暗銀行中居于中游鞍水平，全年人民扳幣存貸比為敖背72.85%，跋嚴格控制在監管邦標準（75%）疤之內。爸六斑、浦發銀行的估盎值安（一）股票估值案概述藹 吧股票估值是一個懊相對復雜的過程澳,影響的因素很柏多,沒有全球統挨一的標準。 翱影響股票估值的鞍因素耙 昂影響股票估值的半主要因素依次是稗每股收益、行業鞍市盈率、流通股扮本、每股凈資產懊、每股凈資產增扳長率等指標。 襖（二）股票估值擺的方法藹股票估值分為絕盎對估值、相對估般值和聯合估值。俺

55、 背1. 絕對估值百 襖絕對估值是通過骯對上市公司歷史捌及當前的基本面板的分析和對未來耙反應公司經營狀埃況的財務數據的般預測獲得上市公癌司股票的內在價隘值。 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%9D%E5%AF%B9%E4%BC%B0%E5%80%BC o 絕對估值 翱絕對估值熬的方法：一是現胺金流貼現定價模拌型，二是B-S矮期權定價模型(骯主要應用于期權隘定價、權證定價辦等)。現金流貼癌現定價模型目前捌使用最多的是D頒DM和DCF，扮而DCF估值模耙型中，最廣泛應伴用的就是FCF岸E股權自由現金頒流模型。 巴絕對估值的作用跋：股票的價格總爸是圍繞著股票的昂內在價值上下波暗動，發現價

56、格被柏低估的股票，在昂股票的價格遠遠皚低于內在價值的絆時候買入股票，胺而在股票的價格澳回歸到內在價值翱甚至高于內在價靶值的時候賣出以板獲利。 擺對上市公司進行拜研究，我們經常疤聽到估值這個詞般，說的其實是如柏何來判斷一家公阿司的價值同時與吧它的當前股價進凹行對比，得出股叭價是否偏離價值藹的判斷，進而指敖導我們的投資。笆 邦DCF是一套很般嚴謹的估值方法伴，是一種絕對定礙價方法，想得出靶準確的DCF值疤，需要對公司未爸來發展情況有清般晰的了解。得出拜DCF 值的過愛程就是判斷公司熬未來發展的過程板。所以DCF 半估值的過程也很傲重要。就準確判啊斷企業的未來發辦展來說，判斷成罷熟穩定的公司相襖對容

57、易一些，處吧于擴張期的企業斑未來發展的不確八定性較大，準確耙判斷較為困難。伴再加上DCF 靶值本身對參數的隘變動很敏感，使版DCF 值的可藹變性很大。但在板得出DCF 值哀的過程中，會反暗映研究員對企業拜未來發展的判斷霸，并在此基礎上芭假設。有了DC扳F 的估值過程胺和結果，以后如板果假設有變動，襖即可通過修改參瓣數得到新的估值熬。 氨2. 叭相對估值 安相對估值是使用邦市盈率、市凈率啊、市售率、市現安率等價格指標與斑其它多只股票（奧對比系）進行對昂比，如果低于對芭比系的相應的指翱標值的平均值，暗股票價格被低估岸，股價將很有希岸望上漲，使得指班標回歸對比系的半平均值。 爸相對估值包括P阿E、P

58、B、PE胺G、EV/EB巴ITDA等估值鞍法。通常的做法俺是對比，一個是扒和該公司歷史數靶據進行對比，二胺是和國內同行業靶企業的數據進行扮對比，確定它的板位置，三是和國頒際上的(特別是澳香港和美國)同岸行業重點企業數邦據進行對比。 俺市盈率PE（股叭價/每股收益）傲：PE是簡潔有半效的估值方法，安其核心在于e 盎的確定。PE唉p/e，即價格傲與每股收益的比般值。從直觀上看皚，如果公司未來拜若干年每股收益版為恒定值，那么翱PE 值代表了壩公司保持恒定盈傲利水平的存在年絆限。這有點像實拔業投資中回收期擺的概念，只是忽敗略了資金的時間骯價值。而實際上隘保持恒定的e 搬幾乎是不可能的哎，e 的變動往挨

59、往取決于宏觀經稗濟和企業的生存氨周期所決定的波罷動周期。所以在把運用PE 值的靶時候，e 的確藹定顯得尤為重要背，由此也衍生出捌具有不同含義的版PE 值。E 耙有兩個方面，一盎個是歷史的e，白另一個是預測的扳e。對于歷史的疤e 來說，可以熬用不同e 的時半點值，可以用移八動平均值，也可捌以用動態年度值埃，這取決于想要敗表達的內容。對爸于預測的e 來翱說，預測的準確跋性尤為重要，在拔實際市場中，e拔 的變動趨勢對埃股票投資往往具壩有決定性的影響唉。 拔市凈率PB（股艾價/每股凈資）般和凈資產收益率藹ROE：PB 壩&ROE適合于傲周期的極值判斷藹。對于股票投資岸來說，準確預測阿e是非常重要的擺，

60、e的變動趨勢懊往往決定了股價八是上行還是下行哎。但股價上升或霸下降到多少是合八理的呢愛？吧 PB&ROE跋可以給出一個判巴斷極值的方法。耙比如，對于一個般有良好歷史RO背E的公司，在業昂務前景尚可的情八況下，PB值低隘于1就有可能是岸被低估的。如果扮公司的盈利前景柏較穩定，沒有表背現出明顯的增長俺性特征，公司的白PB值顯著高于胺行業（公司歷史頒）的最高PB值絆，股價觸頂的可霸能性就比較大。鞍這里提到的周期安有三個概念：市案場的波動周期、氨股價的變動周期白和周期性行業的壩變動周期。這里把的PB值也包括熬三種：整個市場伴的總體PB值水絆平、單一股票的懊PB值水平和周笆期性行業的PB唉值變動。當然，