1、海量高品質學習資料，盡在交易者學會 HYPERLINK http:/w/ http:/w入門資料仿真實戰經驗交易交易者交易者學會到期永安的特征與市場應用到期，雖然沒有明確定義，但一般可理解為距離到期日在 15 日以內的，作為特殊狀態下的，它在權、敏感性參數方面與其他狀態有所不同，這也賦予了其在實戰中的特殊用途。一、到期的相關特征隨著時間的流逝，任何都要經歷到期這一階段，相應的權和敏感性參數呈現如下特征。（一）權低時間作為定價之一，對價格產生重要影響，距到期時間越長（短），權越高（低）。顯然，與標準相比，到期權相對較低。以大商所計劃推出的豆粕為例，在標的價格 3000 元/噸，波動率為 18%，

2、無風險利率為 3%的市場狀況下，對比不同到期日的權。表不同到期日的權對比由上表可知，隨著到期時間的，權不斷降低。（二）Delta 變化加速Delta，衡量了價格變動相對于價格變動的敏感性。對看漲來說，隨著實值程度的加深，其值由 0 不斷增加至 1，距離到期日時間60 日30 日15 日7 日平值看漲權（元/噸）87.1861.9243.8429.82對看跌來說，隨著實值程度的加深，其值由 0 不斷降低至-1。以大商所計劃推出的豆粕為例，在執行價格 3000 元/噸，波動率 18%,無風險利率 5%的市場狀況下，一個月和 7 日期權在不同標的價格下的 Delta 變化對比如下圖所示。圖 1不同到

3、期日的 Delta 對比由上表可知，與一個月期相比，隨著標的價格的波動，7 日的 Delta 變化更快，尤其是在平值附近，標的物價格的微小波動，都可引起 Delta 的較大變化，進而導致價格變化顯著。到期的 delta 變化如此之快，本質上是因為到期在平值附近具有加大的的 Gamma，該參數刻畫了 Delta 變動相對于標的價格變動的敏感性。圖 2不同到期日的 Gamma 對比2450251025702630269027502810287029302990305031103170323032903350341034701.201.000.800.600.400.200.00一個月delta7日

4、Delta由圖 2 可知，在平值附近，7 日的 Gamma 值明顯大于一個月Gamma 值，這表示同樣的標的價格變動，導致 7 日的 delta 變化要大于一個月delta 變化。Delta 變化加速具有很強的現實意義，這說明當價格向預期方向運行時，到期的速度不斷加快。二、到期的應用以上提到的到期的兩個特征，本質上在風險和收益兩個角度為到期賦予了獨特優勢。從風險角度講，權利金低，說明買入該的最大風險是有限的；從收益角度講，價格敏感性高，表明一旦標的價格向有利方向運行，到期的 delta 將很快近甚至等于 1，此時能力不遜于標的，顯然，成本與收益優勢決定了到期特別適合買入交易。尤其是當投資者預期

5、波動加劇，例如，重要經濟數據，USDA等信息的發布通常會令市場出現較大幅波動，但很難價2450251025702630269027502810287029302990305031103170323032903350341034700.006000.005000.004000.003000.002000.001000.00000一個月Gamma7日Gamma格變動方向，此時，便可同時買入到期的看漲和看跌，買入跨式，一旦市場如預期般大幅波動，組合通常都會有較大利潤產生，即使波動市場平平，由于短期權低，風險同樣是可控的。到期雖然實戰價值高，但不是隨時的，只有等到到期時才能產生效果。有外盤交易經驗的投

6、資者可能已經發現，國外成熟市場對重要品種除了提供標準，還有可供交易，它本身便屬于到期。以芝加哥商業交易所（CME）上市交易的大豆為例，其合約細致如下：表CME 大豆合約表總之到期作為特殊狀態下的，的確有其優勢，合約一份大豆合約最小變動價位0.125 美分/蒲式耳執行價格間距10 美分/蒲式耳的整數倍到期日第一周 -本月第一個周五第二周 -本月第二個周五第三周 -本月第三個周五第四周 -本月第四個周五第五周 -本月第五個周五價格波動限制無最后交易日同到期日的那個周五，并非是標準或系列 的最后交易日，如果這個周五是標準或系列 的最后交易日，則不會上市執行方式美式；到期說明未被執行的將在最后交易日的 7:00 P.M 到期交易時間CME Globex：周日-周五：7:00 p.m.-7:45