1、第4章 項目融資估算融資主體資本金籌措債務(wù)資金籌措資金成本的計算4.1融資主體既有法人融資方式 新設(shè)法人融資方式 既有法人融資方式基本特點：由既有法人發(fā)起項目、組織融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；建設(shè)項目所需的資金，來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金；新增債務(wù)資金依靠既有法人整體(包括擬建項目)的盈利能力來償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。 既有法人融資方式（續(xù)）適用情況：既有法人具有為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力；項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切；項目的盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。

2、 可以是改擴建項目，也可以是非獨立法人的新建項目 新設(shè)法人融資方式特點：由項目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；建設(shè)項目所需資金的來源，可包括項目公司股東投入的資本金和項目公司承擔(dān)的債務(wù)資金；依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)；一般以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。新設(shè)法人融資方式（續(xù)）適用情況：擬建項目的投資規(guī)模較大，既有法人不具有為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力；既有法人財務(wù)狀況較差，難以獲得債務(wù)資金，而且項目與既有法人的經(jīng)營活動聯(lián)系不密切；項目自身具有較強的盈利能力，依靠項目自身未來的現(xiàn)金流量可

3、以按期償還債務(wù)。4.2 資本金籌措項目資本金的特點項目資本金的出資方式項目資本金的來源渠道項目資本金的特點 項目資本金（外商投資項目為注冊資本），是指在建設(shè)項目總投資（外商投資項目為投資總額）中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對建設(shè)項目來說是非債務(wù)性資金，項目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)。投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。項目資本金的出資方式投資者可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等作價出資。作價出資的實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和資源開采權(quán)，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)評估作價；以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非

4、專利技術(shù)作價出資的比例一般不得超過項目資本金總額的20%（經(jīng)特別批準(zhǔn)，部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到30%以上）。項目資本金的來源渠道股東直接投資 股票融資 政府投資 優(yōu)先股股票 1. 股東直接投資 定義：吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入的一種籌資方式。種類：吸收國家投資（國家資本金）吸收法人投資（法人資本金）吸收個人投資（個人資本金）吸收外商投資（外商資本金）2. 股票融資無論是既有法人融資項目還是新設(shè)法人融資項目，凡符合規(guī)定條件的，均可以通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金。股票融資可以采取公募與私募兩種形式。3. 政府投資 資金

5、來源：各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準(zhǔn)的各種專項建設(shè)基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費用及其他預(yù)算外資金等。 投資方向：關(guān)系國家安全和市場不能有效配置資源的經(jīng)濟和社會領(lǐng)域。 對政府投資資金的處理全部使用政府直接投資的項目，一般為非經(jīng)營性項目，不需要進行融資方案分析。以資本金注入方式投入的政府投資資金，在項目評價中應(yīng)視為權(quán)益資金。以投資補貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，應(yīng)視為一般現(xiàn)金流入（補貼收入）。以轉(zhuǎn)貸方式投入的政府投資資金(統(tǒng)借國外貸款)，應(yīng)視為債務(wù)資金。優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票是一種兼具資本金和債務(wù)資金特點的有價證券。從普通股股東的立場看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)

6、債；但從債權(quán)人的立場看，優(yōu)先股可視同為資本金。如同債券一樣，優(yōu)先股股息有一個固定的數(shù)額或比率，通常大大高于銀行的貸款利息，該股息不隨公司業(yè)績的好壞而波動，并且可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人沒有表決權(quán)，也不能參與公司的經(jīng)營管理。4.3 債務(wù)資金籌措 項目債務(wù)資金的特點項目債務(wù)資金的來源渠道項目債務(wù)資金的特點資金在使用上具有時間性限制，到期必須償還；無論項目的融資主體今后經(jīng)營效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)；資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。項目債務(wù)資金

7、的來源渠道商業(yè)銀行貸款 政策性銀行貸款 外國政府貸款 國際金融組織貸款 出口信貸 銀團貸款 企業(yè)債券 國際債券 融資租賃可轉(zhuǎn)換債券 商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款是我國建設(shè)項目獲得短期、中長期貸款的重要渠道。國內(nèi)商業(yè)銀行貸款手續(xù)簡單、成本較低，適用于有償債能力的建設(shè)項目。政策性銀行貸款政策性銀行貸款一般期限較長，利率較低，是為配合國家產(chǎn)業(yè)政策等的實施，對有關(guān)的政策性項目提供的貸款。我國政策性銀行有國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。外國政府貸款特點：在經(jīng)濟上帶有援助性質(zhì)，期限長，利率低，有的甚至無息。一般年利率為2%4%，還款平均期限為2030年，最長可達(dá)50年。貸款一般以混合貸款方式提

8、供，即在貸款總額中，政府貸款一般占三分之一，其余三分之二為出口信貸。貸款一般都限定用途。國際金融機構(gòu)貸款世界銀行國際貨幣基金組織出口信貸（1）概念：以出口國的金融支持為后盾，通過銀行對出口商或進口商提供低于市場利率的貸款，并提供信貸擔(dān)保的融資方式。（2）種類：a.賣方信貸：出口商在其所在地銀行取得貸款，再向進口商提供延期付款的便利。b.買方信貸：出口方所在地銀行向進口商提供貸款，買方及時付款。銀團貸款銀團貸款是指多家銀行組成一個集團，由一家或幾家銀行牽頭，采用同一貸款協(xié)議，按照共同約定的貸款計劃，向借款人提供貸款的貸款方式。銀團貸款，除具有一般銀行貸款的特點和要求外，由于參加銀行較多，需要多方

9、協(xié)商，貸款過程周期長。使用銀團貸款，除支付利息之外，按照國際慣例，通常還要支付承諾費、管理費、代理費等。銀團貸款主要適用于資金需求量大、償債能力較強的建設(shè)項目。企業(yè)債券企業(yè)債券是企業(yè)以自身的財務(wù)狀況和信用條件為基礎(chǔ)，依照中華人民共和國證券法、中華人民共和國公司法等法律法規(guī)規(guī)定的條件和程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。國際債券含義：國際債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金，在國際金融市場上發(fā)行的、以外國貨幣為面值的債券。 特點：優(yōu)點是資金規(guī)模巨大、穩(wěn)定、借款時間較長，可以獲得外匯資金；缺點是發(fā)債條件嚴(yán)格、信用要求高、籌資成本高、手續(xù)復(fù)雜。 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券，

10、是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，兼有債券和股票的特性。由于可轉(zhuǎn)換債券附有普通企業(yè)債券所沒有的轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通企業(yè)債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低資金成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換為公司股票，因而可能會造成股權(quán)的分散。融資租賃含義：是出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種行為。2、融資租賃的程序：承租人出租人供貨人1、租賃合同2、供貨洽談2、供貨洽談3、買賣合同4、支付貨款5、交貨6、支付租金4.4 資金成本計算 資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費和資金籌集費

11、。資金成本通常用資金成本率表示。 債務(wù)資金成本 例題期初向銀行借款100萬元，年利率為7%，按年付息，期限3年，到期一次還請借款，資金籌集費為借款額的5%。計算該借款資金成本。用人工試算法計算：i=8.97%該借款資金的資金成本為8.97%。權(quán)益資金成本 資本資產(chǎn)定價模型法 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法 股利增長模型法 加權(quán)平均資金成本 資本資產(chǎn)定價模型法Ks是權(quán)益資金成本；Rf是社會無風(fēng)險投資收益率； b是項目的投資風(fēng)險系數(shù)；Rm是市場投資組合預(yù)期收益率例題設(shè)社會無風(fēng)險投資收益率為3%（長期國債利率），市場投資組合預(yù)期收益率為12%，某項目的投資風(fēng)險系數(shù)為1.2，采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資金成本。稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法Ks是權(quán)益資金成本；Kb是所得稅前的債務(wù)資金成本；RPc是投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。 股利增長模型法Ks是權(quán)益資金成本；D1是預(yù)期年股利額；P0時普通股市價；G是普通股利年增長率。 某上市公司普通股目前市價為16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利0.8元，股利年增長率為6%，計算該普通股資金