1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)價(jià)值鏈視角下的“重復(fù)融資”作者：北京銀行杭州分行 王棟濤 系天九灣貿(mào)易金融圈聯(lián)合創(chuàng)始人日期：2015年6月26日在企業(yè)貿(mào)易價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)上，均可能存在相應(yīng)的資金缺口，因而需要銀行向企業(yè)提供資金或信用支持，由此便形成了與企業(yè)價(jià)值活動密切相關(guān)的商業(yè)銀行貿(mào)易融資鏈，它具體又包括預(yù)付貨款融資、存貨融資以及應(yīng)收賬款融資等。貿(mào)易融資下的重復(fù)融資，無論是在理論，還在實(shí)務(wù)界，均尚未形成對其定義的統(tǒng)一認(rèn)識。本文所論述的重復(fù)融資，從貿(mào)易融資自償性原理發(fā)出，定義為：對于同一價(jià)值流，在同一時(shí)

2、點(diǎn)，如果存在兩種或兩種以上的融資，而這些融資的償還，部分得不到自償性支持，則構(gòu)成重復(fù)融資。由于貿(mào)易本身具有流程性，因此企業(yè)的貿(mào)易價(jià)值鏈和商業(yè)銀行的貿(mào)易融資鏈也具有流程性的特征（見圖1）。當(dāng)缺乏對價(jià)值鏈的有效監(jiān)控時(shí)，這一特征就會為企業(yè)的重復(fù)融資留下作案空間。從已被曝光的各類風(fēng)險(xiǎn)事件來看，企業(yè)貿(mào)易價(jià)值鏈和商業(yè)銀行貿(mào)易融資鏈的不同環(huán)節(jié)均有可能衍生出形式各異的重復(fù)融資操作手法。 圖1 貿(mào)易價(jià)值鏈與貿(mào)易融資價(jià)值鏈一、預(yù)付貨款類重復(fù)融資結(jié)構(gòu)最簡單的預(yù)付貨款重復(fù)融資，就是企業(yè)利用同一份采購合同在不同銀行開立多份銀行承兌匯票。在單一價(jià)值鏈中，自償性要求預(yù)付貨款融資款項(xiàng)的終極償還來源為銷售回款；因此，在同一時(shí)點(diǎn)

3、下，僅能有一項(xiàng)預(yù)付貨款融資與其對應(yīng)，如果同時(shí)存在多項(xiàng)預(yù)付貨款融資，則其他預(yù)付貨款融資的還款就失去了自償性的保障，如此便構(gòu)成了預(yù)付貨款類重復(fù)融資。始于2011年的鋼貿(mào)危機(jī)，頻現(xiàn)重復(fù)融資身影，且交易結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，交易手法更為隱蔽。其具體表現(xiàn)為預(yù)付貨款類重復(fù)融資、“預(yù)付貨款類+存貨類”重復(fù)融資以及存貨類重復(fù)融資這三種模式。其中預(yù)付貨款類重復(fù)融資典型的操作方式是，鋼貿(mào)商甲與其關(guān)聯(lián)公司鋼貿(mào)商乙利用從某鋼廠采購來的鋼材，通過幾乎同時(shí)辦理兩筆開立銀行承兌匯票業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)預(yù)付貨款下的重復(fù)融資（見圖2）。 圖2 預(yù)付貨款類重復(fù)融資在該操作方式下，首先是鋼貿(mào)商甲、鋼貿(mào)商甲的銀行、鋼廠與第三方倉庫簽訂四方協(xié)議，約定鋼

4、貿(mào)商甲通過其銀行為鋼廠簽發(fā)銀行承兌匯票，用以結(jié)算鋼貿(mào)商甲向鋼廠采購鋼材的貨款，鋼貿(mào)商甲需向其銀行繳納10的銀行承兌匯票保證金，鋼廠則負(fù)責(zé)將鋼材發(fā)往指定的倉庫。在鋼貿(mào)商甲向其銀行結(jié)清銀行承兌匯票票據(jù)款項(xiàng)之前，銀行享有鋼材的所有權(quán)，而倉庫則應(yīng)根據(jù)銀行的指令放貨。然后，根據(jù)鋼貿(mào)商甲的申請，銀行向鋼廠出具了6個(gè)月銀行承兌匯票，并指示鋼廠將鋼材發(fā)往指定的倉庫。鋼廠收到銀行承兌匯票后，根據(jù)銀行的指令，將鋼材發(fā)往了指定的倉庫。此時(shí)，鋼貿(mào)商甲的關(guān)聯(lián)企業(yè)鋼貿(mào)商乙，以向鋼貿(mào)商甲采購鋼材為名，向托盤企業(yè)提出融資安排，在向其承諾于一定期限內(nèi)回購該批鋼材的前提下，托盤企業(yè)先行向鋼貿(mào)商甲購入鋼材，并由托盤企業(yè)的銀行向鋼貿(mào)

5、商甲出具銀行承兌匯票，同時(shí)約定采購鋼材的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給托盤企業(yè)。之后，根據(jù)上述融資安排，在鋼貿(mào)商乙向托盤企業(yè)支付20保證金后，托盤企業(yè)向其銀行申請，簽發(fā)以鋼貿(mào)商甲為收款人的6個(gè)月銀行承兌匯票，用以購買鋼貿(mào)商乙所需的鋼材。而早在鋼材采購入庫完畢之后，鋼貿(mào)商甲就已串通第三方倉庫，以現(xiàn)款現(xiàn)貨的方式，將這批鋼材銷售給最終買方。與前述同一份采購合同在不同銀行開立多份銀行承兌匯票的操作模式不同的是，該模式下的預(yù)付賬款融資主體變?yōu)閮杉覚C(jī)構(gòu)鋼貿(mào)商甲和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)鋼貿(mào)商乙。盡管看上去產(chǎn)生了兩條價(jià)值鏈，但托盤企業(yè)在向鋼貿(mào)商甲采購鋼材時(shí)，由于四方協(xié)議已約定鋼材的所有權(quán)被鋼貿(mào)商甲的銀行所掌控，因此鋼貿(mào)商甲并不真正擁有對鋼

6、材的所有權(quán)，從而鋼貿(mào)商乙的那條價(jià)值鏈實(shí)際上并不存在，托盤企業(yè)和其銀行做出的預(yù)付貨款融資簽發(fā)銀行承兌匯票，后續(xù)不會產(chǎn)生任何價(jià)值流，更不用說產(chǎn)生融資對應(yīng)的還款來源，即自償性還款來源缺失。因此托盤企業(yè)在向鋼貿(mào)商甲采購鋼材時(shí)，向其簽發(fā)銀行承兌匯票便屬于重復(fù)融資。從價(jià)值鏈的角度看，該案例中重復(fù)融資的產(chǎn)生主要有以下兩方面的原因：一是鋼貿(mào)商甲的銀行在企業(yè)預(yù)付貨款階段提供了預(yù)付貨款融資后，對價(jià)值鏈的后續(xù)生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)缺少有效的監(jiān)控，導(dǎo)致對后續(xù)的存貨和應(yīng)收賬款資產(chǎn)失去了控制，預(yù)先設(shè)置的存貨監(jiān)控機(jī)制也因此失靈；二是在鋼貿(mào)商乙的銀行提供預(yù)付貨款融資時(shí)，其并沒有考察通過轉(zhuǎn)讓而獲取的物權(quán)的有效性和完整性，同時(shí)托盤企業(yè)及

7、其銀行也沒有監(jiān)控價(jià)值鏈的后續(xù)環(huán)節(jié)。事實(shí)上，如果鋼貿(mào)商甲的銀行、托盤企業(yè)及其融資銀行中的任意一家機(jī)構(gòu)能夠?qū)︻A(yù)付貨款轉(zhuǎn)變?yōu)榇尕涍@一階段的價(jià)值流實(shí)施有效管控，比如對存貨的占有、使用、收益、處分以及設(shè)定擔(dān)保等進(jìn)行有效管控，就不難識破這場預(yù)付貨款重復(fù)融資的騙局。二、“預(yù)付貨款類+存貨類”重復(fù)融資此類模式是在預(yù)付貨款類重復(fù)融資模式基礎(chǔ)上的進(jìn)一步演變。在上述案例中，如果鋼貿(mào)商甲由于各種原因，沒能將鋼材銷售給最終買家，就會形成庫存貨物。通過串通第三方倉庫獲得代表物權(quán)的倉單，鋼貿(mào)商甲便可在其他銀行獲取存貨質(zhì)押融資，并將融資款項(xiàng)挪用至房地產(chǎn)等高收益業(yè)務(wù)。這樣一來，唯一的融資還款來源鋼材銷售回款，同時(shí)對應(yīng)兩項(xiàng)融資:

8、在采購階段由鋼貿(mào)商甲的銀行所提供的預(yù)付貨款類融資，以及在采購后形成存貨階段由其他銀行提供的存貨質(zhì)押融資，這樣便構(gòu)成了“預(yù)付貨款類+存貨類”重復(fù)融資。形成“預(yù)付貨款類+存貨類”重復(fù)融資的主要原因，一是貿(mào)易價(jià)值鏈和貿(mào)易融資鏈的脫鏈導(dǎo)致流程性被打破，企業(yè)通過存貨質(zhì)押融資所取得的資金本應(yīng)用于歸還預(yù)付貨款融資，但由于這兩段融資分屬不同的銀行辦理，使得鋼貿(mào)商甲獲得了重復(fù)融資的機(jī)會；二是存貨價(jià)值流管控缺失，在采購階段提供了預(yù)付貨款融資之后，對于預(yù)付貨款資產(chǎn)轉(zhuǎn)化而來的存貨的占有、使用、收益、處分、設(shè)定擔(dān)保等管控缺失；三是作為貨物監(jiān)管方的倉庫違規(guī)出具倉單，幫助鋼貿(mào)商甲獲取存貨質(zhì)押貸款，構(gòu)建“預(yù)付貨款類+存貨類”

9、重復(fù)融資。三、存貨類重復(fù)融資上述鋼貿(mào)融資案例下，如果倉庫能“配合”地更好些，或許就能出具多份虛假倉單，從而使得鋼貿(mào)商甲實(shí)現(xiàn)在多家銀行辦理存貨質(zhì)押貸款，也許一女七嫁或八嫁都有可能，這就構(gòu)成了存貨類重復(fù)融資。從價(jià)值鏈的角度看，存貨類重復(fù)融資的產(chǎn)生，究其緣由，主要是貿(mào)易價(jià)值鏈和貿(mào)易融資鏈脫鏈，使銀行在發(fā)放存貨融資后，對存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)化而成的應(yīng)收賬款資產(chǎn)或銷售回款現(xiàn)金資產(chǎn)缺乏有效監(jiān)控，如若提供存貨質(zhì)押融資的銀行能夠?qū)ζ浯尕涗N售形成的應(yīng)收賬款或銷售回款實(shí)施監(jiān)控，就很容易辨識存貨類重復(fù)融資把戲。四、“預(yù)付貨款+應(yīng)收賬款類”重復(fù)融資同一價(jià)值鏈下，如果同時(shí)存在采購階段的預(yù)付貨款融資和銷售階段的應(yīng)收賬款融資，就會產(chǎn)

10、生“預(yù)付貨款+應(yīng)收賬款類”重復(fù)融資。鑒于貿(mào)易融資所具有的自償性，融資的終極還款來源只能是來自該批貨物的銷售回款，因此，在同一價(jià)值鏈下，一項(xiàng)還款來源不可能同時(shí)對應(yīng)預(yù)付貨款融資和應(yīng)收賬款融資兩項(xiàng)融資，這就必然會導(dǎo)致其中一項(xiàng)融資失去了償還來源。例如，在出口項(xiàng)下的貿(mào)易融資中，有時(shí)會發(fā)生信用證下打包貸款在一家銀行辦理，而信用證下出口交單和出口押匯則由企業(yè)憑副本信用證在其他銀行敘做的情況，這就會造成打包貸款這一預(yù)付貨款融資和出口押匯這一應(yīng)收賬款融資同時(shí)存在，而在自償性的要求下，這兩者的還款來源同為信用證下收匯，顯然其中一項(xiàng)融資即打包貸款，將無法以信用證下收匯來償還，即預(yù)付貨款融資打包貸款喪失自償性。國內(nèi)貿(mào)

11、易融資中，也可能出現(xiàn)這種情況，即企業(yè)以甲銀行出具的銀行承兌匯票作為采購原料的結(jié)算方式，同時(shí)在因銷售貨物而收取下游買家簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票后，在乙銀行辦理商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，再將貼現(xiàn)的款項(xiàng)挪作他用。顯然，當(dāng)銷售回款被用于清償在乙銀行辦理的應(yīng)收賬款融資時(shí)，甲銀行出具的銀行承兌匯票下的票據(jù)兌付，只能依靠該企業(yè)的自有資金，從而喪失了自償性。從價(jià)值鏈的角度看，造成以上重復(fù)融資的原因，一是由于貿(mào)易價(jià)值鏈和貿(mào)易融資鏈脫鏈，導(dǎo)致應(yīng)收賬款融資所取得的資金本應(yīng)用來歸還預(yù)付貨款融資，但由于兩段融資分屬不同的銀行辦理，使得貿(mào)易價(jià)值鏈和貿(mào)易融資鏈的管控缺失，從而產(chǎn)生重復(fù)融資的機(jī)會；二是由于存貨價(jià)值流管控缺失，提供預(yù)付賬款融

12、資的銀行未能有效控制預(yù)付賬款融資后形成的存貨資產(chǎn)，因而也就未能掌控存貨資產(chǎn)所形成的應(yīng)收賬款及其回款，繼而發(fā)生了后續(xù)應(yīng)收賬款融資資金被挪用的狀況。五、應(yīng)收賬款類重復(fù)融資最為常見的應(yīng)收賬款類重復(fù)融資就是利用同一套出口合同、出口發(fā)票以及運(yùn)輸單據(jù)在不同銀行多次敘做出口發(fā)票融資。根據(jù)貿(mào)易融資自償性的要求，應(yīng)收賬款融資還款來源只能是銷售回款；在同一價(jià)值鏈下，一項(xiàng)還款來源只能支持一筆應(yīng)收賬款融資，如同時(shí)對應(yīng)多筆應(yīng)收賬款融資，必然使得其他應(yīng)收賬款融資的還款失去自償來源，即形成應(yīng)收賬款類重復(fù)融資。實(shí)務(wù)中還可能出現(xiàn)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和保理融資重疊的情形，即同一應(yīng)收賬款被同時(shí)質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓，形成應(yīng)收賬款類重復(fù)融資。從價(jià)值

13、鏈的角度看，造成應(yīng)收賬款重復(fù)融資的原因：一是銀行未能有效監(jiān)控應(yīng)收賬款的回款路徑，導(dǎo)致貿(mào)易價(jià)值鏈和貿(mào)易融資鏈脫鏈，其流程性被打破；二是存貨價(jià)值流管控缺失,銀行未能控制應(yīng)收賬款前端的存貨資產(chǎn)，失去了對存貨資產(chǎn)所形成的應(yīng)收賬款回款的有效掌控，因而未能避免后續(xù)應(yīng)收賬款重復(fù)融資的產(chǎn)生。 六、多價(jià)值鏈下的重復(fù)融資當(dāng)圍繞同一物流存在兩個(gè)或兩個(gè)以上不同融資主體構(gòu)成的復(fù)合價(jià)值鏈時(shí)，即會產(chǎn)生多價(jià)值鏈下的重復(fù)融資。一類典型的操作手法是利用進(jìn)料深加工結(jié)轉(zhuǎn)貿(mào)易達(dá)到暗度陳倉的目的（見圖3）。 圖3 多價(jià)值鏈下的重復(fù)融資在該操作方式下，首先是保稅區(qū)甲公司通過A銀行開立6個(gè)月遠(yuǎn)期信用證，向境外關(guān)聯(lián)公司進(jìn)口原料，再由境外關(guān)聯(lián)公

14、司通過信用證融資取得融資款項(xiàng)，以此向境外實(shí)際原料供應(yīng)商支付原料貨款，待境外實(shí)際原料供應(yīng)商收到原料貨款后，再將原料發(fā)運(yùn)至保稅區(qū)甲公司，然后保稅區(qū)甲公司將原料加工成半成品，并轉(zhuǎn)賣給保稅區(qū)乙公司進(jìn)行深加工，同時(shí)就銷售半產(chǎn)品所形成的應(yīng)收賬款在AA銀行辦理6個(gè)月應(yīng)收賬款融資；在收到保稅區(qū)甲公司交付的貨物后，保稅區(qū)乙公司便向B銀行申請存貨項(xiàng)下融資以支付貨款，接下來保稅區(qū)乙公司對半成品進(jìn)行深加工，再將產(chǎn)成品銷售給境外關(guān)聯(lián)公司，并按其指示將貨物發(fā)運(yùn)給境外最終買家，同時(shí)就銷售產(chǎn)成品而形成的應(yīng)收賬款于BB銀行辦理6個(gè)月應(yīng)收賬款融資，境外最終買家在收到保稅區(qū)乙公司發(fā)運(yùn)的貨物后，將貨款支付給境外關(guān)聯(lián)公司，境外關(guān)聯(lián)公司

15、再將此款項(xiàng)轉(zhuǎn)匯至保稅區(qū)乙公司。不難看出，上述交易模式中同時(shí)存在三項(xiàng)重復(fù)融資：一是單一價(jià)值鏈下的甲公司在A銀行辦理的預(yù)付賬款融資和在AA銀行辦理的應(yīng)收賬款融資，構(gòu)成重復(fù)融資；二是乙公司在B銀行辦理的存貨融資款項(xiàng)應(yīng)作為甲公司應(yīng)收賬款融資的還款來源，但實(shí)際上卻被甲公司挪用，兩個(gè)價(jià)值鏈下的存貨融資和應(yīng)收賬款融資構(gòu)成了重復(fù)融資；三是單一價(jià)值鏈下的乙公司在B銀行辦理的存貨融資和在BB銀行辦理的應(yīng)收賬款融資構(gòu)成了重復(fù)融資。其中第二項(xiàng)重復(fù)融資是多價(jià)值鏈下所特有的現(xiàn)象，唯有系統(tǒng)地把控多價(jià)值鏈下的價(jià)值流關(guān)系，整合圍繞同一物流而產(chǎn)生的多價(jià)值鏈，做到在同一家金融機(jī)構(gòu)辦理融資，才能一環(huán)扣一環(huán)，前鏈搭后鏈，才能防止重復(fù)融

16、資在多條價(jià)值鏈中發(fā)生,避免多價(jià)值鏈下的脫鏈出險(xiǎn)。此外，乙公司從境外關(guān)聯(lián)公司收到回款的時(shí)間遠(yuǎn)早于乙公司在BB銀行辦理應(yīng)收賬款融資的融資到期日，這實(shí)質(zhì)上是貨物銷售回款期限與銀行融資期限不匹配而導(dǎo)致的期限錯(cuò)配，它為重復(fù)融資提供了充分的時(shí)間窗口，進(jìn)一步加劇了銀行敘做融資時(shí)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。綜上，無論是單一價(jià)值鏈，還是在多價(jià)值鏈下，對于同一價(jià)值流，在同一時(shí)點(diǎn)，存在兩種或兩種以上的融資，如果融資的償還，喪失自償性的保障，便會形成重復(fù)融資，構(gòu)成銀行貿(mào)易融資出險(xiǎn)的重要來源。為避免出現(xiàn)重復(fù)融資，真正將貿(mào)易融資的自償性落到實(shí)處，銀行需要注意以下幾個(gè)方面的問題。一是在單一價(jià)值鏈下把控貿(mào)易融資鏈的流程性。同一時(shí)點(diǎn)上，預(yù)付貨款融資、存貨融資以及應(yīng)收賬款融資這三項(xiàng)融資只能存在一項(xiàng)；同時(shí)，后一流程下的貿(mào)易融資款項(xiàng)必須用于償還前一流程下的融資，否則就有可能發(fā)生脫鏈現(xiàn)象，導(dǎo)致重復(fù)融資的產(chǎn)生。二是在多價(jià)值鏈下把