1、第一講  財(cái)務(wù)管理總論 （一）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容    （二）財(cái)務(wù)活動(dòng)                1.籌資活動(dòng)                        &

2、#160;                           2.投資活動(dòng)    3.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)    4.分配活動(dòng)   （三）財(cái)務(wù)關(guān)系   1.企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)一種強(qiáng)制和無(wú)償?shù)姆峙潢P(guān)系  &#

3、160; 2.企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)的投資人向企業(yè)投入資金，而企業(yè)向其支付投資報(bào)酬所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系     3.企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按合同定時(shí)支付利息和歸還本金從而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這里實(shí)際上體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。   4.企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)與受資者之間的所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。   5.企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)與其債務(wù)人之間的債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系   6.企業(yè)內(nèi)部各單

4、位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)內(nèi)部形成的資金結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系。   7.企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬的過(guò)程中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，體現(xiàn)了職工個(gè)人和集體在勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系。 （一）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)   1.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念：   2.關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)。 利潤(rùn)最大化、投資利潤(rùn)率最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。注意各種目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)   3.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)   （1） 所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)   （2） 所

5、有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)    （二） 財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)    在這一部分里，主要了解財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析等。這也是財(cái)務(wù)管理的工作步驟與一般程序，是企業(yè)為了達(dá)到財(cái)務(wù)目標(biāo)而對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境發(fā)展變化所做的能動(dòng)的反映，也可以稱(chēng)為財(cái)務(wù)管理的職責(zé)和功能。 （三）財(cái)務(wù)管理的環(huán)境     財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境     財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境   財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)及利息率構(gòu)成了金融環(huán)

6、境三大要素。   利率可按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行如下分類(lèi):   A. 按利率之間的變動(dòng)關(guān)系可分為基準(zhǔn)利率和套算利率.   基準(zhǔn)利率在市場(chǎng)中現(xiàn)存的多種利率中起決定作用,了解基準(zhǔn)利率的變化趨勢(shì)就可以了解全部利率的變化水平.基準(zhǔn)利率在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)利率,在我國(guó)是中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行貸款的利率.   套算利率是指在基準(zhǔn)利率確定后,各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)換算出的利率   B. 按利率與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系可分為固定利率和浮動(dòng)利率   固定利率是在借貸期內(nèi)不變的

7、利率.受通貨膨漲的影響，實(shí)行固定利率會(huì)使債券人利益受到損害。    浮動(dòng)利率是在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。在通貨膨脹條件下采用浮動(dòng)利率，可使債券人減少損失。    C.按利率形成機(jī)制不同，分為市場(chǎng)利率和法定利率    市場(chǎng)利率是根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系而自由變動(dòng)的利率.法定利率又稱(chēng)官方利率,是政府金融管理部門(mén)或者中央銀行確定的利率.   資金的利率計(jì)算. 資金的利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率（或稱(chēng)通貨膨漲貼水）和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三部分組成，一般表達(dá)公式如下：  

8、 利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率    其中, 純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，其來(lái)源是資金投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的增值部分，即剩余價(jià)值額。    通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力,為補(bǔ)償其購(gòu)買(mǎi)力損失而要求提高的利率。    風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金會(huì)給投資人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn), 投資人為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高

9、的利率。    流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn), 為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。   期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指對(duì)于一項(xiàng)負(fù)債,到期日越長(zhǎng),債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大, 為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。   第二講  資金的時(shí)間價(jià)值    一資金的時(shí)間價(jià)值 1.資金時(shí)間價(jià)值的概念： 資金的時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，是資金在使用過(guò)程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值,它是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的,來(lái)源于勞動(dòng)者在生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng)造的新的價(jià)值。它可以?xún)煞N形式表現(xiàn)

10、:一是相對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值率(又稱(chēng)折現(xiàn)率)來(lái)表示,一般可以以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或通貨膨脹率很低時(shí)的政府債券利率來(lái)度量;二是絕對(duì)數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值額來(lái)表示,一般可以以?xún)r(jià)值增值額來(lái)表示。. 2.現(xiàn)值與終值的概念： 現(xiàn)值又稱(chēng)本金,是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值; 終值又稱(chēng)未來(lái)值,是指現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,俗稱(chēng)本利和. （一）一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值與終值的計(jì)算 一次性收付款項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算可以用單利法計(jì)算和復(fù)利法計(jì)算， 1. 單利現(xiàn)值與終值的計(jì)算 單利方式計(jì)算利息的原則是本金按年數(shù)計(jì)算利息,而以前年度本金產(chǎn)生的利息不再計(jì)算利息.因而

11、在單利計(jì)算方式下,資金現(xiàn)值與終值的計(jì)算比較簡(jiǎn)單. 為了計(jì)算方便,先設(shè)定以下符號(hào)：I利息  p現(xiàn)值  F終值 i每一利息期的利率（折現(xiàn)率）  n 計(jì)算利息的期數(shù). 按照單利的計(jì)算法則,利息的計(jì)算公式為： I=pIn  每年的利息額就是資金的增值額,資金的終值就是本金與每年的利息額之和。.   （1）終值的計(jì)算公式為: F=p+I=p+p×i×n=p（1+i×n）   （2）現(xiàn)值的計(jì)算是終值計(jì)算的逆運(yùn)算,計(jì)算公式為:p=F/(1+i×n)   2.復(fù)利現(xiàn)值與終

12、值的計(jì)算    復(fù)利不同于單利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息繼續(xù)按利率生息的問(wèn)題。我們以下準(zhǔn)備來(lái)推導(dǎo)其計(jì)算公式。   （1）復(fù)利的終值計(jì)算公式：（已知現(xiàn)值p,求終值F）   F=p×（1+i）n     這就是我們計(jì)算復(fù)利的復(fù)利終值計(jì)算公式。復(fù)利終值公式F=p×（1+ i）n.式中加底紋部分的數(shù)值稱(chēng)作“復(fù)利終值系數(shù)”,記作（F/p,i,n）,可以通過(guò)查閱“一元復(fù)利終值表”直接獲得.因而,復(fù)利終值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為本金與系數(shù)乘積的形式. &

13、#160;以一元本金為例,n期后的本利和應(yīng)為：F=1×（1+ i）n=（1+i）n,這就是對(duì)一元資金的復(fù)利終值計(jì)算.    （2）復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算公式：（已知終值F,求現(xiàn)值p）   實(shí)際上計(jì)算現(xiàn)值是計(jì)算終值的逆運(yùn)算, 按折現(xiàn)率（i）計(jì)算的復(fù)利現(xiàn)值為：  p=F×（1+i）-n. 復(fù)利現(xiàn)值公式p=F×（1+i）-n.中加底紋部分的數(shù)值可稱(chēng)作”復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”,記作（p/F,i,n）,可以通過(guò)查閱”一元復(fù)利現(xiàn)值表”得到.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為將來(lái)值與系數(shù)乘積的形式 ( 三 )年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算

14、60;   年金是在一定時(shí)期內(nèi)每次等額的收付款項(xiàng).利息、租金、險(xiǎn)費(fèi)、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表現(xiàn)為年金的形式.年金按其收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同,可分為普通年金、即付年金、遞延年金,永續(xù)年金等幾種.不同種類(lèi)年金的計(jì)算用以下不同的方法計(jì)算.年金一般用符號(hào)A表示.  1.普通年金的計(jì)算  普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng),又稱(chēng)后付年金.普通年金的示意圖如下：(1).普通年金終值的計(jì)算（已知年金A,求年金終值F）年金終值的計(jì)算公式為： F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(

15、1+i)n-1   整理上式，可得到：F=A×（1+ i）n-1/ i ,式中的分式稱(chēng)作“年金終值系數(shù)”，記作   (F/A, i ,n )，可以通過(guò)直接查閱“1元年金終值表”求得有關(guān)數(shù)值。上式可以記作   F=A (F/A,i ,n)。 (2)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A,求年金現(xiàn)值p） 年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和,整存零取求最初應(yīng)存入的資金額就是典型的求年金現(xiàn)值的例子.   F=A (1+i )-1+A (1+i )-2+A (1+i )-3+A (1+i )-(n-1)+

16、A (1+i )-n=  A×1-（1+ i）-n/ i, ;      年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：p=A×1-（1+ i）-n/ i,式中加底紋部分的數(shù)值稱(chēng)作“年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)查閱“1元年金現(xiàn)值表”直接獲得.所以計(jì)算公式也可以寫(xiě)為：p=A×（p/A,i,n）.    (3) 年償債基金的計(jì)算(已知年金終值F,求年金A)  償債基金是指為了在約定的未來(lái)時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積蓄一定數(shù)量的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金.由于每次提取的等額準(zhǔn)備金類(lèi)似年金存款,因而同樣可

17、以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息,所以債務(wù)實(shí)際上等于年金終值.計(jì)算公式為：A=F×i/（1+i）n-1, 式中加底紋部分的數(shù)值稱(chēng)作“償債基金系數(shù)”. 償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù),可以通過(guò)查”一元年金終值表”求倒數(shù)直接獲得,所以計(jì)算公式也可以寫(xiě)為：   A=F×(A/F, i,n)=F/（F/A,i,n）.  (4) 年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值p,求年金A）   資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償所欠債務(wù)（或初始投入資本）.年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算.其計(jì)算公式為：A=p× i/1-（1+ i）-n

18、.式中加底紋部分的數(shù)值稱(chēng)作“資本回收系數(shù)”,記作（A/p,i,n）. 資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),可以通過(guò)查閱“一元年金現(xiàn)值系數(shù)表”,利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得.所以計(jì)算公式也可以寫(xiě)為：A=p×（A/p,i,n）=p/(p/A, i,n)     (1)即付年金終值的計(jì)算   F=A×（F/A,i,n+1）-1.       (2)即付年金現(xiàn)值的計(jì)算  p=A×1-(1+i)-(n-1)/i+1. （四）其他情況 

19、60; 1.遞延年金.遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān),而是隔若干期(假設(shè)為m期,m>=1)后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng).它是普通年金的特殊形式,凡不是從第一期開(kāi)始的普通年金就是遞延年金。   遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算     將遞延年金看成n期普通年金,先求出第m+1期起初時(shí)的n期普通年金的現(xiàn)值,然后再折算到第一期期初,即得到n期遞延年金的現(xiàn)值.   p=A1-(1+i)-(n-m)/i(1+i)-m=A(p/A,i,n-m)(p/F,i ,m)    

20、60;                          遞延年金終值的計(jì)算 遞延年金終值的計(jì)算與普通年金相同，前面沒(méi)有發(fā)生收付款的時(shí)期不計(jì)算，后面發(fā)生收付款的時(shí)期有幾期按期數(shù)和折現(xiàn)率計(jì)算終值。    2.永續(xù)年金.永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的年金.可視為普通年金的特殊形式, 普通年金的特殊形式.無(wú)限期債券的利息和優(yōu)先

21、股的股利都是永續(xù)年金的例子.此外,也可將利率較高、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的年金視永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算.   永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算    由于永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限,沒(méi)有終止的時(shí)間,因此沒(méi)有終值,只有現(xiàn)值,利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金都可以視同永續(xù)年金計(jì)算. 永續(xù)年金也是普通年金的特殊形式，計(jì)算公式由普通   (1)永續(xù)年金折現(xiàn)率的推算    永續(xù)年金折現(xiàn)率的計(jì)算也很方便。若p，A已知，則根據(jù)公式p=A/ i 變形即得折算的計(jì)算公式：i =A/p (2)普通年金折現(xiàn)率的推算 普通年金折現(xiàn)率的推算比

22、較復(fù)雜，無(wú)法直接套用公式，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時(shí)還要牽涉到內(nèi)插法的運(yùn)用。下面我們介紹一下計(jì)算的原理. 實(shí)際上,我們可以利用兩點(diǎn)式直線方程來(lái)解決這一問(wèn)題: 兩點(diǎn)(X1,Y1),(X2,Y2)構(gòu)成一條直線,則其方程為:           (X-X1)/(X2-X1) =(Y-Y1)/(Y2-Y1) 這種方法稱(chēng)為內(nèi)插法,即在兩點(diǎn)之間插人第三個(gè)點(diǎn),于是對(duì)于知道n,i ,F/p這三者中的任何兩個(gè)就可以利用以上公式求出.       

23、;                             因此，普通年金折現(xiàn)率的推算要分兩種情況分別計(jì)算，下面著重對(duì)此加以介紹。    利用系數(shù)表計(jì)算   根據(jù)年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式:       F=A&

24、#215;（F/A,i,n）和p=A×（p/A,i,n）.   將上面兩個(gè)公式變形可以得到下面普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)公式：（F/A,i,n）= F/A （p/A,i,n）= p/A.   當(dāng)已知F，A，n 或p，A, n，則可以通過(guò)查普通年金終值系數(shù)表（或普通年金現(xiàn)值系數(shù)表），找出系數(shù)值為F/A的對(duì)應(yīng)的i值（或找出系數(shù)值為p/A的對(duì)應(yīng)的i值）。對(duì)于系數(shù)表中不能找到完全對(duì)應(yīng)的i值時(shí)，可運(yùn)用下面的試算內(nèi)插法計(jì)算。   利用內(nèi)插法計(jì)算    查表法可以計(jì)算出一部分情況下

25、的普通年金的折算率，對(duì)于系數(shù)表中不能找到完全對(duì)應(yīng)的i值時(shí)，利用年金系數(shù)公式求i值的基本原理和步驟是一致的，以已知p，A, n為例，說(shuō)明求i值的基本方法。     若已知p，A, n，可按以下步驟推算i值：   A.計(jì)算出p/A的值，假設(shè)p/A=   B.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于，則該系數(shù)值所在的行相對(duì)應(yīng)的利率就是所求的i值若無(wú)法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中n行上找到與最接近的左右臨界系數(shù)值，設(shè)為1，2（1>>2,或1<<2）.讀出1,

26、2所對(duì)應(yīng)的臨界利率,然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。    3.名義利率與實(shí)際利率的換算 上述計(jì)算均假定利率為年利率,每年復(fù)利一次。但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些債券半年計(jì)息一次；有的抵押貸款每月計(jì)息一次；銀行之間拆借資金均為每天計(jì)息一次。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，這樣的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率叫做實(shí)際利率。 對(duì)于一年多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值。 按計(jì)算公式把名義利率調(diào)整為實(shí)際利率,然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。公式為：i=(1+r/m)m-1 式中：i-實(shí)際利率   r-名義

27、利率  m-每年復(fù)利次數(shù) 不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙* n。 二風(fēng)險(xiǎn)分析 1基本概念 (1)風(fēng)險(xiǎn):一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)某一行動(dòng)發(fā)生的不確定性，具有客觀性，其大小隨時(shí)間延續(xù)而變化。從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而存在不確定的結(jié)果可能性。風(fēng)險(xiǎn)具有兩面性,風(fēng)險(xiǎn)本身未必只能帶來(lái)超出預(yù)計(jì)的損失,風(fēng)險(xiǎn)同樣可以帶來(lái)超出預(yù)期的收益. (2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,

28、是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬率.如果不考慮通貨膨脹的話(huà),投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率就是資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和，即：期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值（或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 2風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷(xiāo)售市場(chǎng)等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)

29、或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身來(lái)看，按風(fēng)險(xiǎn)形成的原因可將企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi). (1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性 (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)的不確定性。 3風(fēng)險(xiǎn)衡量 風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,廣泛地影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),因此正視風(fēng)險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作.風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān),并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)要考慮這幾個(gè)指標(biāo)值。   第三講 籌資 一企業(yè)籌資概述    1企業(yè)籌資的分類(lèi): 企業(yè)籌集的資

30、金可按不同方式進(jìn)行不同的分類(lèi)，這里只介紹兩種最主要的方式。 (1)按資金使用期限的長(zhǎng)短分為短期資金和長(zhǎng)期資金. 短期資金指供一年以?xún)?nèi)使用的資金。 長(zhǎng)期資金是指供一年以上使用的資金。 (2)按資金的來(lái)源渠道分為所有者權(quán)益資金和負(fù)債資金 權(quán)益資金:企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益，所有者權(quán)益不用還本，因而稱(chēng)為企業(yè)的自有資金、主權(quán)資金或權(quán)益資金。自有資金不用還本，因此籌集自有資金沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但自有資金要求的回報(bào)率高，資本成本高。 負(fù)債資金:企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本金和利息，因而又稱(chēng)之為企業(yè)的借入資金或

31、負(fù)債資金。企業(yè)采用借入的方式籌集資金，一般承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言付出的資金成本小。 2企業(yè)籌資渠道與方式 (1)籌資渠道:是指籌集資金來(lái)源的方向與通道,體現(xiàn)資金來(lái)源與供應(yīng)量.我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要有: A.國(guó)家財(cái)政資金: B.銀行信貸資金: C.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金: D.其它企業(yè)資金: E.居民個(gè)人資金: F.企業(yè)自留資金: (2).籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體方式.目前我國(guó)企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種:A.吸收直接投資B.發(fā)行股票C.利用留存收益D.商業(yè)信用E.發(fā)行債券F.融資租賃G.銀行借款. 企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是針對(duì)客觀存在的籌資渠道,選擇合理的籌資方式進(jìn)

32、行籌資,有效的籌資組合可以降低籌資成本,提高籌資效率. 籌資渠道與籌資方式存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系,一定的籌資方式只使用于某一特定的籌資渠道,具體的對(duì)應(yīng)關(guān)系可用下表描述.（書(shū)上） 企業(yè)籌資原則：規(guī)模適當(dāng).,籌措及時(shí),來(lái)源合理,方式經(jīng)濟(jì) 3.企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè) 企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)測(cè)資金需要數(shù)量。只有這祥，才能使籌集來(lái)的資金既能滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)有太多的閑置。預(yù)測(cè)資金需要量的主要方法有以下三種： 1.定性預(yù)測(cè)法: 定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料,依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來(lái)資金的需要量的方法。這種方法通常在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。 2.比率預(yù)測(cè)

33、法:比率預(yù)測(cè)法是指以一定財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。能用于預(yù)測(cè)的比率可能會(huì)很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是資金與銷(xiāo)售額之間的比率。 3.銷(xiāo)售百分比法：這是以資金與銷(xiāo)售量的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法，其原理是根據(jù)預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售額預(yù)測(cè)資金的需要量。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中占用在各資產(chǎn)上的資金與銷(xiāo)售收入變動(dòng)的關(guān)系，將資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目分為兩類(lèi)：與銷(xiāo)售額的變動(dòng)呈同比例變動(dòng)關(guān)系的項(xiàng)目和不隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目。在此基礎(chǔ)上，作出預(yù)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表，并推算出在一定預(yù)計(jì)銷(xiāo)量下的資金需要量。 程序：將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷(xiāo)售同比例變動(dòng)的項(xiàng)目分離出來(lái)； 確定需要增加的資金； 根據(jù)上述過(guò)程可總結(jié)

34、出對(duì)外資金需求量的計(jì)算公式: 外界資金需求量=(A/S1) ×(S)- (B/S1) ×(S)-E×p×(S2),式中字母表示含義:A-隨銷(xiāo)售變化同比例變化的資產(chǎn),B-隨銷(xiāo)售變化同比例變化的負(fù)債,S1-基期銷(xiāo)售額,S2-預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額,S-預(yù)測(cè)期與基期銷(xiāo)售額的變動(dòng)額（S2-S1）, p-銷(xiāo)售凈利率,E-收益留存比率 4.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法: 不變資金指在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)保持不變的那部分資金,如維持企業(yè)最低數(shù)額的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備的原材料. 變動(dòng)資金:指隨產(chǎn)銷(xiāo)量成比例變動(dòng)的那部分資金,如最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等. 半變動(dòng)資金隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)但不成

35、比例,其也可以劃分不變資金和變動(dòng)資金. 資金習(xí)性:指資金的變動(dòng)隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)而變動(dòng)之間的依存關(guān)系.按照資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金. 進(jìn)行資金習(xí)性分析,把企業(yè)的資金劃分為不變資金和變動(dòng)資金,然后再進(jìn)行資金需求量的預(yù)測(cè),主要有以下兩種形式: (1)根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè) (2)這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷(xiāo)量之間的關(guān)系，把資金劃分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。組成線性模型   Y=a+bX  其中，Y代表資金占用額，X代表銷(xiāo)售量；a、b分別代表不變資金總額和單位

36、銷(xiāo)量所需的變動(dòng)資金。通過(guò)將歷史數(shù)據(jù)代入模型，用線形回歸法得出a、b值后，再將預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量代入已知模型，計(jì)算出預(yù)計(jì)資金需要量。 （3）采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測(cè) 二權(quán)益資金的籌集 1.企業(yè)權(quán)益資金的籌集方式:  企業(yè)籌集權(quán)益資金形成企業(yè)的所有者權(quán)益，屬于自有資金。主要方式有吸收直接投資、發(fā)行普通股票、發(fā)行優(yōu)先股票和利用留存收益。 2.吸收直接投資：吸收直接投資（以下簡(jiǎn)稱(chēng)吸收投資）指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。 吸收投資的種類(lèi) 國(guó)家投資：. 法人投資: 個(gè)人投資. 吸收投資的出資方式: 現(xiàn)金投資 

37、0; 實(shí)物投資 工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資 土地使用權(quán)投資 除現(xiàn)金出資之外，以其他方式出資的要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行作價(jià)。雙方可以按公平合理原則協(xié)商作價(jià),也可以請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以評(píng)估后的價(jià)格確認(rèn)出資。 優(yōu)點(diǎn)： A.有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù).吸收投資所籌集的資金屬于自有資金,能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借款能力,對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用; B.有利于盡快形成生產(chǎn)能力. 吸收投資可以直接獲取投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù),有利于盡快形成生產(chǎn)能力、盡快開(kāi)拓市場(chǎng); C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn). 吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況向投資者支付報(bào)酬,比較靈活,所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 缺點(diǎn)： A.資金成本較高.因?yàn)橄蛲顿Y者支付的報(bào)酬是根據(jù)

38、其出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多寡來(lái)計(jì)算的; B. 企業(yè)控制權(quán)容易分散.投資者在投資的同時(shí),一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利,這是外來(lái)投資的代價(jià) 2發(fā)行普通股  普通股股東的權(quán)利    公司管理權(quán)：管理權(quán)包括投票權(quán)、查賬權(quán)兩項(xiàng)內(nèi)容。其中投票權(quán)有公司重大事項(xiàng)決策權(quán)和人事任免權(quán)；    分享盈余權(quán)；    出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)；      優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：當(dāng)公司增發(fā)普通股時(shí)，原有股東有權(quán)按所持股份的比例，優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股； 

39、60;  剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)：當(dāng)公司解散、清算時(shí)，普通股股東對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)位于債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 發(fā)行普通股屬于籌集自有資金，其股東的人數(shù)較多，籌資過(guò)程復(fù)雜。因此，有以下優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)。股利的分配根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況而定，情況不好可以少支付或不支付；沒(méi)有固定到期日，不用償還；籌資風(fēng)險(xiǎn)小，沒(méi)有到期償付的風(fēng)險(xiǎn)；能增加總價(jià)值公司的信譽(yù)；籌資限制較少。 缺點(diǎn)：資金成本較高。一般來(lái)說(shuō)，普通股籌資的成本要大于債務(wù)資金。主要原因是股利要從凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除，另外普通股的發(fā)行費(fèi)用也比較高；容易分散控制權(quán)。利用普通股籌資，出售了新的股票，

40、引進(jìn)了新的股東，容易導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；會(huì)引起股價(jià)的下跌。新股東分享公司為發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而會(huì)引起股票價(jià)格的降低。 3發(fā)行優(yōu)先股 優(yōu)先股股東的權(quán)利 優(yōu)先分配股利權(quán)：優(yōu)先股的股利固定，按面值的一定百分比計(jì)算。優(yōu)先股股利在稅后支付，優(yōu)先于普通股。 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)：企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，出售資產(chǎn)所得的收入，優(yōu)先股位于債權(quán)人之后求償，但先于普通股。其金額只限于優(yōu)先股的票面價(jià)值，加上累積未支付的股利。 管理權(quán)：優(yōu)先股股東的管理權(quán)限是有嚴(yán)格限制的，通常，在公司的股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東沒(méi)有表決權(quán)，但當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)部門(mén)的問(wèn)題時(shí)有表決權(quán)。 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：固定

41、的到期日，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定的彈性。優(yōu)先股采取固定股利，但如果財(cái)務(wù)狀況不佳，可暫時(shí)不支付股利；有利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)。 缺點(diǎn)：籌資成本較高，因?yàn)楣衫獜膬衾麧?rùn)中扣除；籌資限制多。發(fā)行優(yōu)先股通常有很多限制，例如對(duì)普通股股利支付上的限制，對(duì)公司借債方面的限制；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。因?yàn)楣衫潭ǎ植荒茉诙惽翱鄢斐韶?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。 二、負(fù)債資金的籌集 企業(yè)債務(wù)資金的籌集方式主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等。其中, 長(zhǎng)期籌資方式有銀行長(zhǎng)期借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券和融資租賃。 （一）銀行借款： 銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)部門(mén)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。 銀行借

42、款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快。銀行借款與發(fā)行證券相比，一般所需時(shí)間較短，可以迅速獲得資金。籌資成本低。就我國(guó)目前的情況看，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低，另外，也無(wú)須支付大量的發(fā)行費(fèi)用。借款彈性好。企業(yè)與銀行可以直接接觸，商談確定借款的時(shí)間、數(shù)量和利息。借款期間如企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化，也可與銀行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件。借款到期后如有正當(dāng)理由，還可延期歸還。 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)舉借長(zhǎng)期借款，必須定期付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，企業(yè)有不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中一般都有一些限制條款，如定期報(bào)送有關(guān)部門(mén)報(bào)表、不能改變借款用途等。

43、籌資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出巨額的長(zhǎng)期借款，因此，利用銀行借款籌資有一定的上限。 銀行借款的信用條件    按照國(guó)際慣例，銀行發(fā)放貸款時(shí)往往要加有一些信用條件，主要有以下幾個(gè)方面。 1.信貸額度（貸款限額）：指借款人與銀行簽訂協(xié)議，規(guī)定的借入款項(xiàng)的最高限額。如借款人超過(guò)限額繼續(xù)借款，銀行將停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽(yù)惡化，銀行也有權(quán)停止借款。對(duì)信貸額度，銀行不承擔(dān)法律責(zé)任，沒(méi)有強(qiáng)制義務(wù)。 2周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額外的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，銀行必須滿(mǎn)足企業(yè)在任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定必須對(duì)貸款限額的未使

44、用部分向銀行付一筆承諾費(fèi)。銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議負(fù)有法律義務(wù)。 3補(bǔ)償性余額：指銀行要求借款人在銀行中保留借款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。企業(yè)在使用資金的過(guò)程中，通過(guò)資金在存款賬戶(hù)的進(jìn)出，始終保持一定的補(bǔ)償性余額在銀行存款的賬戶(hù)上。這實(shí)際上增加了借款企業(yè)的利息，提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 4借款抵押：除信用借款以外，銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要抵押貸款，即企業(yè)以抵押品作為貸款的擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價(jià)值決定貸款金額，一般為抵押品的

45、賬面價(jià)值的30%至50%。企業(yè)接受抵押貸款后，其抵押財(cái)產(chǎn)的使用及將來(lái)的借款能力會(huì)受到限制。 5償還條件：無(wú)論何種貸款，一般都會(huì)規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國(guó)金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無(wú)力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次還清和在貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式，企業(yè)一般不希望采取后一種方式，因?yàn)檫@樣會(huì)提高貸款的實(shí)際利率。 6以實(shí)際交易為貸款條件：當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性臨時(shí)資金需求，企業(yè)可以向銀行貸款以求解決，銀行根據(jù)企業(yè)的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)、單獨(dú)審批，最后作出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。對(duì)這種一次性借款，銀行要對(duì)借款人的信用狀況、經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行個(gè)別評(píng)價(jià)，然后才

46、能確定貸款的利息率、期限和數(shù)量。 除上述所說(shuō)的信用條件外，銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而作出其它承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性等。如企業(yè)違背作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。    （二）銀行短期借款利息的支付方式 1利隨本清法：又稱(chēng)收款法，即在短期借款到期時(shí)向銀行一次性支付利息和本金。采用這種方法，借款的名義利率等于實(shí)際利率。 2貼現(xiàn)法：貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而借款到期時(shí)企業(yè)再償還全部本金的方法。這種方法，貸款的實(shí)際利率高于名義利率。 （三）發(fā)行債券    1 債券的基本要素&

47、#160;   （1）債券的面值：包括兩個(gè)基本內(nèi)容：一是幣種，二是票面金額。面值的幣種可用本國(guó)貨幣，也可用外幣，這取決于發(fā)行者的需要和債券的種類(lèi)。債券的票面金額是債券到期時(shí)償還債務(wù)的金額，面值印在債券上，固定不變，到期必須足額償還。 （2）債券的期限：債券有明確的到期日，債券從發(fā)行日起，至到期日之間的時(shí)間稱(chēng)為債券的期限。債券的期限有日益縮短的趨勢(shì)，在債券的期限內(nèi)，公司必須定期支付利息，債券到期時(shí)，必須償還本金。 （3）利率和利息：債券上通常載明利率，一般為固定利率，也有少數(shù)是浮動(dòng)利率。債券的利率為年利率，面值與利率相乘可得出年利息。 （4）債券的價(jià)格：理論上債券的面值就是它

48、的價(jià)格。但實(shí)際操作中，由于發(fā)行者的考慮或資金市場(chǎng)上供求關(guān)系、利息率的變化，債券的市場(chǎng)價(jià)格常常脫離它的面值，但差額并不大。發(fā)行者計(jì)算利息，償付本金都以債券的面值為根據(jù)，而不以?xún)r(jià)格為根據(jù)。     2 債券的種類(lèi)    3 債券的發(fā)行      （1）  債券發(fā)行的條 （2）  債券發(fā)行的方 （3）  債券的發(fā)行價(jià)格。 等價(jià)發(fā)行：按面值出售。 溢價(jià)發(fā)行：超面值出售。 折價(jià)發(fā)行：低于面值出售。 債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：  

49、0;    債券發(fā)行價(jià)格=票面金額/（1+市場(chǎng)利率）n+票面金額*票面利率/（1+市場(chǎng)利率）t    式中n債券期限   t付息期數(shù)   （三）融資租賃 1租賃的種類(lèi):租賃指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的時(shí)間內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。租賃的種類(lèi)很多，目前我國(guó)主要有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩類(lèi)。 2融資租賃租金的計(jì)算 （1）融資租賃租金的構(gòu)成 營(yíng)業(yè)租賃的租金包括租賃資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)成本、租賃期間的利息、租賃物件維護(hù)費(fèi)、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租賃物的陳舊風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金等。 融資租賃租金

50、包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，其中租息又可分為租賃公司的融資租賃成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。 具體地，融資租賃的租金計(jì)算內(nèi)容如下： A.設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，包括設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)。 B.融資成本指設(shè)備租賃期間為購(gòu)買(mǎi)設(shè)備所籌集資金的利息。 C.租賃手續(xù)費(fèi)指租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。 (2) 租金的支付方式:按期限的長(zhǎng)短分為年付、半年付、季付和月付等。按支付期先后，分為先付方和后付兩種。按每期支付金額，分為等額和不等額付。 (3) 租金的計(jì)算方法:在我國(guó)的融資租賃業(yè)務(wù)中一般采用等額年金法計(jì)算。 后付租金的計(jì)算:后付等額租金即普通年金，根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式，可推倒導(dǎo)出后

51、付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：A=p/(p/A,i,n)  先付租金的計(jì)算:根據(jù)先付年金的現(xiàn)值公式，可得到先付租金的計(jì)算公式： A=p/(p/A,i,n-1)+1 4.融資租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，限制條件少，設(shè)備淘汰的風(fēng)險(xiǎn)小，并且到期還本的負(fù)擔(dān)輕，稅收負(fù)擔(dān)輕，租賃可提供一種新的資金來(lái)源。 缺點(diǎn)：資金成本高。 （二）商業(yè)信用 商業(yè)信用是企業(yè)在進(jìn)行商品交易時(shí)由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。企業(yè)樂(lè)意使用商業(yè)信用，是因?yàn)樘峁┥虡I(yè)信用的企業(yè)實(shí)際上提供了兩項(xiàng)服務(wù)：其一，銷(xiāo)售商品；其二，提供了短期借款。 1商業(yè)信用的形式 （1）賒購(gòu)商品:是由于延期付款形成的。 （

52、2）預(yù)收貨款：是由于延期交貨形成的。購(gòu)買(mǎi)單位對(duì)緊俏商品樂(lè)意采用這種形式，飛機(jī)、輪船等生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的商品也采用這種形式先訂貨，以緩解資金占用過(guò)多的矛盾。 （3）商業(yè)匯票：商業(yè)匯票是一種期票，是反映應(yīng)付帳款和應(yīng)收賬款的書(shū)面證明。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。對(duì)于商品買(mǎi)賣(mài)關(guān)系中的買(mǎi)方（延遲付款方）來(lái)說(shuō)，它是一種短期融資方式。 2商業(yè)信用條件：所謂信用條件是指銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間、現(xiàn)金折扣和折扣期限作出的具體規(guī)定，其主要形式有： （1）預(yù)收貨款 （2）延期付款但不提供現(xiàn)金折扣，如“net30”表示商品的買(mǎi)方應(yīng)在30天之內(nèi)按發(fā)票金額付清貨款，沒(méi)有現(xiàn)金折扣。 （3）延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣，如“3

53、/10，2/30，net/60”。 3現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算 資金成本=CD/（1-CD）*360/N*100% 式中CD現(xiàn)金折扣的百分比，     N失去現(xiàn)金折扣的延期付款天數(shù)。    4商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：籌資便利，籌資成本低，限制條件少。 缺點(diǎn)：期限一般較短。籌資數(shù)量受到交易額限制。     第四講 資金成本 一資金成本   1、資金成本的概念：資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的費(fèi)用。資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可用相對(duì)數(shù)表示，在財(cái)務(wù)管理中一般用相對(duì)數(shù)表示。  

54、 計(jì)算公式為：資金成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用），它是企業(yè)為實(shí)際使用的資金（籌資額 - 籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。     該公式是計(jì)算各個(gè)籌資方式的基本公式。在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，再考慮利息在稅前支付的因素，對(duì)公式進(jìn)行變形。     資金成本包括兩方面的內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。    用資費(fèi)用：指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用。如向股東支付的股利，向債券投資者支付的利息等，是資金成本的主要內(nèi)容。  

55、籌資費(fèi)用：指企業(yè)在籌措資金的過(guò)程中為獲得資金而付出的費(fèi)用。如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。   2、資金成本的作用：資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資金成本時(shí)，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。資金成本在許多方面都可加以應(yīng)用，其主要用于籌資決策和投資決策。   （1）資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用   資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素   資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)   資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn) 

56、;  資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)    資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要因素直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策中需要考慮的首要問(wèn)題。   （1） 資金成本在企業(yè)投資決策中的作用   資金成本在企業(yè)分析投資項(xiàng)目的可行性、選擇投資方案時(shí)也有重要作用。   在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以資金成本作折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為正，項(xiàng)目可行;凈現(xiàn)值為負(fù)，項(xiàng)目不可行。   利用內(nèi)部

57、收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。即投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于資金成本時(shí)，項(xiàng)目可行。投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率低于資金成本時(shí)，投資項(xiàng)目不可行。   2.個(gè)別資金成本   個(gè)別資金成本指各種籌資方式的成本。其中包括：債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱(chēng)負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱(chēng)權(quán)益資金成本。現(xiàn)分別說(shuō)明如下：    1債券成本：債券成本中的利息在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)。債券的籌資費(fèi)用一般較高，主要包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)，債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷(xiāo)費(fèi)等。債券的成本計(jì)

58、算公式為：  4普通股成本：普通股成本主要用估價(jià)法計(jì)算，即利用估計(jì)普通股現(xiàn)值的計(jì)算公式來(lái)計(jì)算普通股成本的方法。普通股現(xiàn)值的計(jì)算原理是，把企業(yè)未來(lái)每年支付的股利和到期日股票值逐期貼現(xiàn)，就是普通股的現(xiàn)在的價(jià)值。其公式為：   1.資金的邊際成本：指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。加權(quán)平均成本是企業(yè)過(guò)去籌集的和目前使用的資金成本，一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還應(yīng)考慮新籌集的資金的成本，這就需要計(jì)算資金的邊際成本。但是，企業(yè)各種資金的成本，是隨時(shí)間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，加權(quán)平均資本成本也不是一成不變的。 

59、;    注意：資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均資本成本來(lái)計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用帳面價(jià)值權(quán)數(shù)。   （1）確定各種籌資方式的資金成本：不同的籌資方式，其資本成本不同。即使同一種籌資方式，籌資額不同，資本成本也不相同。企業(yè)應(yīng)把各種籌資方式在不同籌資額度內(nèi)的資本成本清晰地列示出來(lái).   計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)：列表后，根據(jù)本企業(yè)各種籌資方式所占的資金比例，找出不同籌資額度內(nèi)所對(duì)應(yīng)的企業(yè)籌資總額，以及在不同的籌資總額下個(gè)別資本成本的大小。   （2）計(jì)算資金的邊際成本：根據(jù)第二步計(jì)算的分界點(diǎn)

60、，可得出新的籌資范圍：對(duì)這個(gè)籌資范圍計(jì)算加權(quán)平均資金成本，就可得到各個(gè)籌資范圍的邊際成本。 二杠桿原理： （一）杠桿效應(yīng)：指的是由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿（又稱(chēng)聯(lián)合杠桿） 邊際貢獻(xiàn)：指的是銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，其計(jì)算公式為： M=S-V=(p-b)×x=m×x 式中：M邊際成本總額；   S銷(xiāo)售收入總額；   式中：Y表示為總成本；a表示為固定成本；b為單位變動(dòng)成

61、本；x為產(chǎn)銷(xiāo)量。 邊際貢獻(xiàn)：指的是銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，其計(jì)算公式為： M=S-V=(p-b)×x=m×x  式中：M邊際成本總額；        S銷(xiāo)售收入總額；        V變動(dòng)成本總額；        p銷(xiāo)售單價(jià)；        b單位變動(dòng)成本； &

62、#160;      m單位邊際貢獻(xiàn)(m=p-b)；        x產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量； 息稅前利潤(rùn)：指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。成本按習(xí)性分類(lèi)后，息稅前利潤(rùn)可以按下式計(jì)算：  EBIT = S- V- a = (p-b)×x -a = M - a,   式中：EBIT 為息稅前利潤(rùn)，a固定成本， （二）成本習(xí)性及分類(lèi)： (1)成本習(xí)性：指的是成本總額與義務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 (2)成本分類(lèi)：按照成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本

63、、變動(dòng)成本和混合成本。  A固定成本：指成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量影響保持固定不變的成本。 約束性固定成本：指的是企業(yè)維持一定業(yè)務(wù)量必須支付的最低成本。廠房、機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)都屬于這種成本。屬于企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)能力”成本。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形成，短期內(nèi)很難有重大的改變，要想降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。 酌量性固定成本：指的是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理者確定的一定時(shí)期（一般為一年）的成本。廣告費(fèi)、研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等都屬于這類(lèi)成本。要降低酌量性固定成本就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本的數(shù)額。 需要說(shuō)明的是固定成本總額不變是有在一定時(shí)

64、期和一定業(yè)務(wù)量這樣的條件的，從較長(zhǎng)的時(shí)間看，或當(dāng)銷(xiāo)售量變動(dòng)較大時(shí)，機(jī)器設(shè)備規(guī)模隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變化而變化，所有的成本都要發(fā)生變化，沒(méi)有絕對(duì)不變的固定成本。 B變動(dòng)成本：成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。直接材料和直接人工屬于變動(dòng)成本。與固定成本相同，變動(dòng)成本也要研究“相關(guān)范圍”問(wèn)題，也就是說(shuō)，在一定范圍內(nèi)，產(chǎn)量與成本完全同比例變化，超過(guò)一定范圍，這種同比例變化關(guān)系就不存在了。    C混合成本：指的是有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量變化而變化，但不是同比例的變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本，這類(lèi)成本稱(chēng)為混合成本。混合成本按其與業(yè)務(wù)量的關(guān)系，可以分為半變動(dòng)成本和半

65、固定成本。 (3)總成本習(xí)性模型：    成本按習(xí)性可分為變動(dòng)成本、固定成本、混合成本三類(lèi)，但混合成本又可以按一定方法分解為變動(dòng)部分和固定部分，其可以歸結(jié)為下列模型：Y=a+bX    式中：Y表示為總成本；a表示為固定成本；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷(xiāo)量。 （三）經(jīng)營(yíng)杠桿 1經(jīng)營(yíng)杠桿的概念：由于固定成本的存在，而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率,大于產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿。 2經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量：指的是對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)行計(jì)量的指標(biāo)，可以用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)或經(jīng)營(yíng)杠桿度來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算

66、公式是：   3經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性，當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量增加或減少時(shí)，息稅前利潤(rùn)將以DoL倍數(shù)的幅度增加或減少。因此，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)越激烈，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。這種現(xiàn)象稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 DoL=M/EBIT，而EBIT=M-a，所以，DoL=M/（M-a） 上式表明，DoL將隨a的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定成本越高，DoL就越大。同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)固定成本為零時(shí)，DoL等于1。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為零時(shí)，DoL為無(wú)窮大 （四）財(cái)務(wù)杠桿 1.財(cái)務(wù)杠桿的概念：指的是由于由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿。 2財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。   (1).財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)的