1、整理ppt 第七章第七章 股利分配股利分配 利潤分配的順序利潤分配的順序 股利支付形式股利支付形式 股利理論股利理論股利分配政策股利分配政策影響股利分配的因素影響股利分配的因素股利分配程序股利分配程序非現金股利形式的盈利分配非現金股利形式的盈利分配整理ppt一、利潤分配的順序（公司法規定）一、利潤分配的順序（公司法規定） 1 1、彌補以前年度虧損、彌補以前年度虧損 2 2、計提法定盈余公積金、計提法定盈余公積金 計提基數為計提基數為抵減年初累計虧損后抵減年初累計虧損后的凈利潤。的凈利潤。 不存在年初累計虧損時，為本年凈利潤。不存在年初累計虧損時，為本年凈利潤。 3 3、計提任意盈余公積、計提任

2、意盈余公積 4 4、向投資人支付股利、向投資人支付股利整理ppt一、利潤分配的順序（公司法規定）一、利潤分配的順序（公司法規定） 計算可供分配的利潤計算可供分配的利潤 年初未分配利潤年初未分配利潤+ +本年凈利潤本年凈利潤-提取的法提取的法定公積金（如果有計提任意公積金的情定公積金（如果有計提任意公積金的情形，也包括在內）形，也包括在內）整理ppt二、股利支付形式二、股利支付形式 1 1、現金股利、現金股利 2 2、股票股利、股票股利 3 3、財產股利、財產股利 4 4、負債股利、負債股利（應付票據，公司債券）（應付票據，公司債券）整理ppt 三、股利支付理論三、股利支付理論 股利無關論股利無

3、關論 股利相關論股利相關論整理ppt1 1、“MM”MM”理論（股利無關論）理論（股利無關論）n股利無關論認為，在一定股利無關論認為，在一定的假設條件限定下，股利的假設條件限定下，股利政策不會對公司的價值或政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響；股票的價格產生任何影響；整理ppt 1 1、“MM”MM”理論（股利無關論）理論（股利無關論）n投資者不關心公司股利的投資者不關心公司股利的分配情況，股票價格完全分配情況，股票價格完全由公司投資方案和獲利能由公司投資方案和獲利能力所決定，而與公司的股力所決定，而與公司的股利政策無關利政策無關整理ppt1 1、“MM”MM”理論（股利無關論）理論（

4、股利無關論）n以上解釋是建立在莫迪格萊尼以上解釋是建立在莫迪格萊尼(Modigliani)(Modigliani)和米和米勒勒(Miller)(Miller)二人開創性工作的基礎上，證明投資二人開創性工作的基礎上，證明投資者對股利政策毫不在乎。者對股利政策毫不在乎。MMMM建立了以下假設：建立了以下假設： (1)(1)既無稅收，又無交易費用，任何投資者都不既無稅收，又無交易費用，任何投資者都不可能通過其自身交易影響操縱市場價格。可能通過其自身交易影響操縱市場價格。 (2)(2)所有投資者對于未來投資、利潤和股利具有所有投資者對于未來投資、利潤和股利具有相同的信念和共同期望。相同的信念和共同期望

5、。 (3)(3)公司的投資政策事前已經確定，不會隨著股公司的投資政策事前已經確定，不會隨著股利政策的改變而改變。利政策的改變而改變。整理ppt2 2、股利相關論、股利相關論. .稅收差別論稅收差別論.信號傳遞論信號傳遞論.一鳥在手論一鳥在手論.代理理論代理理論整理ppt四、股利分配政策四、股利分配政策1 1、剩余股利政策、剩余股利政策2 2、固定或穩定增長的股利政策、固定或穩定增長的股利政策3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策4 4、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策整理ppt1 1、剩余股利政策（投資優先）、剩余股利政策（投資優先）n優點：優點： 留存收益優先保證再

6、投資的需要，有助于降低再留存收益優先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資本成本，保持最佳資本結構，實現企業價值投資的資本成本，保持最佳資本結構，實現企業價值的長期最大化。的長期最大化。n缺點：缺點： 股利發放額會每年隨著投資機會和盈利水平的波股利發放額會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動，在盈利水平不變的前提下，股利發放額與動而波動，在盈利水平不變的前提下，股利發放額與投資機會的多寡呈反向變動；在投資機會維持不變的投資機會的多寡呈反向變動；在投資機會維持不變的情況下，股利發放額將與公司盈利呈同向變動。情況下，股利發放額將與公司盈利呈同向變動。 不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹不

7、利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。立良好的形象。整理ppt1 1、剩余股利政策（投資優先）、剩余股利政策（投資優先）n適用范圍適用范圍該股利政策一般適用于該股利政策一般適用于公司的初創階段。公司的初創階段。其理論依據是其理論依據是MM股利股利無關論無關論整理ppt2 2、固定或穩定增長的股利政策、固定或穩定增長的股利政策n優點：優點： （1）穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，）穩定的股利向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增加投資者對公司的信有利于樹立公司的良好形象，增加投資者對公司的信心，穩定股票的價格；心，穩定股票的價格； （2）穩定的股利

8、額有助于投資者安排股利收入與支）穩定的股利額有助于投資者安排股利收入與支出，有助于吸引那些打算長期投資并對股利有高度依出，有助于吸引那些打算長期投資并對股利有高度依賴性的股東；賴性的股東； （3）考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東）考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東的心理狀態和其他要求）為了將股利維持在穩定的水的心理狀態和其他要求）為了將股利維持在穩定的水平上，及時推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結平上，及時推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。 整理ppt2 2、固定或穩定增長的股利政策、固定或穩

9、定增長的股利政策n缺點：缺點： （1）股利的支付與企業的盈利相脫節，即）股利的支付與企業的盈利相脫節，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導致企業固定比率增長的股利，這可能會導致企業資金緊缺，財務狀態惡化；資金緊缺，財務狀態惡化； （2）在企業無利可分的情況下，若依然實）在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利政策，也是違反施固定或穩定增長的股利政策，也是違反公司法公司法的行為。的行為。 整理ppt2 2、固定或穩定增長的股利政策、固定或穩定增長的股利政策n適用范圍：適用范圍： 通常適用于經營比較穩定或正處通常適用

10、于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期于成長期的企業，且很難被長期使用。使用。整理ppt3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策n優點：優點：（1）股利與公司盈余緊密配合，體現了）股利與公司盈余緊密配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分多盈多分、少盈少分、無盈不分”的的股利分配原則；股利分配原則；（2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業的支付能力的角支付現金股利，從企業的支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。度看，這是一種穩定的股利政策。整理ppt3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策n缺點：缺點：（1）大多數

11、的公司每年的收益很難保持穩定不）大多數的公司每年的收益很難保持穩定不變，導致年度間的股利額波動較大，由于股利變，導致年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經營狀態不穩定、投資風險較大的不良印帶來經營狀態不穩定、投資風險較大的不良印象，成為公司的不利因素；象，成為公司的不利因素；（2）容易使公司面臨較大的財務壓力。這是因）容易使公司面臨較大的財務壓力。這是因為公司實現的盈利多并不能代表公司有足夠的為公司實現的盈利多并不能代表公司有足夠的現金流用來支付較多的股利額；現金流用來支付較多的股利額；（3）合適的固定股利支付率的

12、確定難度比較大。）合適的固定股利支付率的確定難度比較大。整理ppt3 3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策n適用范圍：適用范圍： 比較適用于那些處于穩定發展比較適用于那些處于穩定發展且財務狀態也比較穩定的公司。且財務狀態也比較穩定的公司。整理ppt4 4、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策n優點：優點：（1）公司可根據每年的具體情況，選擇不）公司可根據每年的具體情況，選擇不同的股利發放水平以穩定和提高股價，同的股利發放水平以穩定和提高股價，進而實現公司價值的最大化；進而實現公司價值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖

13、然較低但比較穩定的股利收可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。入，從而吸引住這部分股東。整理ppt4 4、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策n缺點：缺點：（1）由于年份之間公司盈利的波動使得額外股）由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩定的感覺；資者收益不穩定的感覺；（2）當公司在較長時間持續發放額外股利后，）當公司在較長時間持續發放額外股利后，可能被股東誤認為可能被股東誤認為“正常股利正常股利”，一旦取消，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務傳遞出的信

14、號可能會使股東認為這是公司財務狀態惡化的表現，進而導致股價下跌。狀態惡化的表現，進而導致股價下跌。整理ppt4 4、低正常股利加額外股利政策、低正常股利加額外股利政策n適用范圍：適用范圍：對那些盈利隨著經濟周期而波動較大對那些盈利隨著經濟周期而波動較大的公司或者盈利與現金流量很不穩定的公司或者盈利與現金流量很不穩定時，也許是一種不錯的選擇。時，也許是一種不錯的選擇。整理ppt五、影響股利分配政策的因素五、影響股利分配政策的因素1 1、法律因素、法律因素 資本保全約束、資本積累約束、償債資本保全約束、資本積累約束、償債能力約束、超額累計利潤約束（我國目能力約束、超額累計利潤約束（我國目前沒有）前

15、沒有） 。2 2、債務契約因素、債務契約因素 每股股利限額、不可動用簽約前留用、每股股利限額、不可動用簽約前留用、規定流動比率、已獲利息倍數標準規定流動比率、已獲利息倍數標準整理ppt五、影響股利分配政策的因素五、影響股利分配政策的因素3 3、公司自身因素、公司自身因素 現金流量、舉債能力、投資機會、資現金流量、舉債能力、投資機會、資本成本、籌資因素、盈余穩定。本成本、籌資因素、盈余穩定。4 4、股東因素、股東因素. .追求穩定收入，規避風險；追求穩定收入，規避風險；.擔心控制權稀釋；擔心控制權稀釋；.規避所得稅。規避所得稅。整理ppt六、股利發放的程序六、股利發放的程序宣布分紅日期宣布分紅日

16、期股票持有者登記日股票持有者登記日股利除息日（分配權轉移日）股利除息日（分配權轉移日）股利發放日股利發放日整理ppt七、非現金股利形式的盈利分配七、非現金股利形式的盈利分配 1 1、股票股利、股票股利 2 2、股票分割、股票分割 3 3、股票回購、股票回購整理ppt股票股利股票股利n從會計學的角度講，股票股利不改變從會計學的角度講，股票股利不改變公司股東權益總額，但會改變股東權公司股東權益總額，但會改變股東權益的構成，改變企業流通在外的股票益的構成，改變企業流通在外的股票數量。數量。n 會使每股收益、每股凈資產和每股會使每股收益、每股凈資產和每股市價降低。市價降低。整理ppt股票股利的支付依據

17、與影響股票股利的支付依據與影響按市場價格支付股票股利按市場價格支付股票股利例例1 1：設：設NTNT公司分配股票股利之前的資本結構公司分配股票股利之前的資本結構如表如表11-111-1 普 通 股 票 （ 1 0 0萬 股 ，每 股 面 值5 元 ）5 0 0 萬 元資 本 公 積2 0 0 萬 元留 存 收 益5 0 0 萬 元普 通 股 權 益 合 計1 2 0 0 萬 元整理ppt續：該股票目前市價續：該股票目前市價2020元元/ /股，公司擬用股，公司擬用200200萬萬元留存收益按元留存收益按1010送送1 1的比例向股東支付股利的比例向股東支付股利1010萬萬股。按市價分配股利后，該公司的股東權益結股。按市價分配股利后，該公司的股東權益結構如表構如表2 2：普 通 股 票 （ 1 1 0萬 股 ，每 股 面 值5 元 ）5 5 0 萬 元資 本 公 積3 5 0 萬 元留 存 收 益3 0 0 萬 元普 通 股 權 益 合 計1 2 0 0 萬 元整理ppt2 2、股票分割、股票分割. .股票分割又稱拆股，即將一股股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票拆分成多股股票的行為。. .股票分割的目的主要是是降低股票分割的目的主要是是降低股票市價。股票市價。. .我國的股票