1、LOGO“ Add your company slogan ”投資銀行的證券交易業務投資銀行的證券交易業務第三章交易市場運作原理交易市場運作原理l交易市場的結構l交易市場的交易方式l投資銀行在交易市場中的作用第一節第一節 交易市場運作原理交易市場運作原理交易市場的結構交易市場的結構u 證券交易所市場證券交易所市場u 場外交易市場場外交易市場第一節 交易市場運作原理證券交易所市場證券交易所市場 即場內交易市場,是有組織的專門經營證券的固定市場。 它是證券集中買賣交易的唯一場所，是證券交易市場中的核心。 第一節 交易市場運作原理 創造公平和公開的市場環境，為保證證創造公平和公開的市場環境，為保證證

2、券交易的正常運行提供便利條件。券交易的正常運行提供便利條件。 具體包括：具體包括： 1）提供證券交易的場所和設施）提供證券交易的場所和設施 2）制定證券交易所得業務規則）制定證券交易所得業務規則 3）審核、批準證券的上市申請）審核、批準證券的上市申請 4） 組織并監督證券交易活動組織并監督證券交易活動 5）提供和管理證券交易市場信息）提供和管理證券交易市場信息 第一節第一節 交易市場運作原理交易市場運作原理（一）（一） 公司制證券交易所公司制證券交易所 以股份有限公司形式設立的、以盈利為以股份有限公司形式設立的、以盈利為目的的，供給場地和服務人員，以便利證目的的，供給場地和服務人員，以便利證券

3、商的交易與交割的組織形式券商的交易與交割的組織形式（二）會員制證券交易所二）會員制證券交易所 由會員（各證券商）組成，實行會員由會員（各證券商）組成，實行會員自治自律，互相約束，不以盈利為目的自治自律，互相約束，不以盈利為目的的證券交易所的證券交易所第一節 交易市場運作原理 場外交易市場場外交易市場 在證券交易所之外進行證券買賣活動所在證券交易所之外進行證券買賣活動所形成的市場。形成的市場。 它沒有正式的組織，也沒有固定或集中它沒有正式的組織，也沒有固定或集中的場所。的場所。 它實際上是一種電訊系統直接在交易所它實際上是一種電訊系統直接在交易所外面進行證券買賣的交易網絡。外面進行證券買賣的交易

4、網絡。 第一節 交易市場運作原理場外交易市場的分類場外交易市場的分類（一）店頭市場（一）店頭市場 交易按照法律規定公開發行而未能在證券交易交易按照法律規定公開發行而未能在證券交易所上市的證券的市場。所上市的證券的市場。（二）店外市場（二）店外市場 它是靠交易所會員從事大宗上市股票交易而形它是靠交易所會員從事大宗上市股票交易而形成的市場。成的市場。（三）第四市場（三）第四市場 投資者直接完全繞過證券商，自己相互之間直投資者直接完全繞過證券商，自己相互之間直接進行證券交易而形成的市場。接進行證券交易而形成的市場。第一節 交易市場運作原理l 現金交易l 保證金交易 第一節 交易市場運作原理 交易雙方

5、以現金或支票相互交割。交易雙方以現金或支票相互交割。即所謂一手交錢一手交股票。即所謂一手交錢一手交股票。 實際交割中，立即交割往往做不到，實際交割中，立即交割往往做不到，大多說國家證券交易法規定允許有一大多說國家證券交易法規定允許有一個較短的清算期，通常是兩天個較短的清算期，通常是兩天第一節 交易市場運作原理u 定義定義: 投資者以交付部分現金或有價證券作為擔保投資者以交付部分現金或有價證券作為擔保,通通過得到證券經紀人為其代墊所需的其余現金或有價過得到證券經紀人為其代墊所需的其余現金或有價證券而進行的證券買賣交易證券而進行的證券買賣交易u 交易形式交易形式:l 保證金買空交易保證金買空交易,

6、即投資者在繳納部分保證即投資者在繳納部分保證金后金后,委托經紀人墊付部分現金委托經紀人墊付部分現金,邁進其所指邁進其所指定的證券定的證券.l 保證金賣空交易保證金賣空交易,投資者在向經紀人借取一投資者在向經紀人借取一定數量的證券后定數量的證券后,賣出他實際上并未持有的證賣出他實際上并未持有的證券券,日后再買回這部分墊付的證券的證券還給日后再買回這部分墊付的證券的證券還給證券經紀人證券經紀人. 第一節 交易市場運作原理投資銀行在交易市場中的作用l 證券做市商證券做市商l 證券自營商證券自營商l 證券經紀商證券經紀商第一節 交易市場運作原理u 定義定義: 專門專門從事代理證券買賣業務的從事代理證券

7、買賣業務的,以獲取以獲取傭金收入的金融服務機構傭金收入的金融服務機構u 分類分類: 傭金經紀商傭金經紀商 交易所經紀商交易所經紀商 專營經紀商專營經紀商 第一節 交易市場運作原理 購買者購買者代理出售者代理出售者 證券證券 證券證券證券證券 現金現金 現金現金現金現金 公眾 公眾 市場執行交易市場執行交易第一節 交易市場運作原理 證券做市商u 定義定義: 運用自己的賬戶從事證券買賣運用自己的賬戶從事證券買賣,通過不通過不斷地買賣報價維持證券價格的穩定性和市斷地買賣報價維持證券價格的穩定性和市場的流行性場的流行性,并從買賣報價的差額中獲取并從買賣報價的差額中獲取利潤的金融服務機構。利潤的金融服務

8、機構。u 廣義做市商包括：廣義做市商包括： 柜臺交易市場的交易商柜臺交易市場的交易商 交易所的專營經紀商交易所的專營經紀商第一節 交易市場運作原理 市場= 交易商（做市商） 公眾其他交易商 買價 賣價 買價 賣價 差價差價潛在地對市場出售 現金 證券出售者 潛在地增加存貨交易商確定第一節 交易市場運作原理 證券自營商u定義：定義： 以獲利為目的，運用自有資本，自擔風險，自以獲利為目的，運用自有資本，自擔風險，自 行行買賣證券的機構買賣證券的機構u自營商業務分類：自營商業務分類：n 投機業務，著眼于從證券價格變化中謀取利潤投機業務，著眼于從證券價格變化中謀取利潤n 套利業務，從相關價值錯位中套取

9、利潤套利業務，從相關價值錯位中套取利潤n 風險套利業務，涉及股票市場上收購兼并活動風險套利業務，涉及股票市場上收購兼并活動或公司破產重組等其他形式重組活動或公司破產重組等其他形式重組活動第一節 交易市場運作原理 投行自營交易的特點l 投資銀行必須有一定量的資金，以滿足其資金周投資銀行必須有一定量的資金，以滿足其資金周轉需要轉需要l 投資銀行買賣證券主要不是為了獲取利息、股息投資銀行買賣證券主要不是為了獲取利息、股息和紅利和紅利l 自營交易不需要交付手續費自營交易不需要交付手續費l 投資銀行自己承擔自營交易的風險投資銀行自己承擔自營交易的風險第一節 交易市場運作原理 投資銀行的經紀商業務投資銀行

10、的經紀商業務u 經紀人的行為準則經紀人的行為準則u 資金賬戶與委托指令資金賬戶與委托指令u 經紀業務的職能部門經紀業務的職能部門u 經紀業務的運作經紀業務的運作第二節 投資銀行的經濟業務經紀人的行為準則n 了解你的客戶了解你的客戶n 足額執行委托指令足額執行委托指令l 不折不扣地執行客戶的指令不折不扣地執行客戶的指令l 對客戶在交易中獲得的收益負保密責任對客戶在交易中獲得的收益負保密責任l 不能違反證券交易的法規不能違反證券交易的法規l 對由于其本人的錯誤造成的損失負責對由于其本人的錯誤造成的損失負責第二節 投資銀行的經紀商業務 資金賬戶與委托指令資金賬戶的種類資金賬戶的種類:n 現金賬戶現金

11、賬戶 大部分個人和幾乎所有大額投資者大部分個人和幾乎所有大額投資者,如保險公司、如保險公司、企業或互助基金等企業或互助基金等,開設的都是這種賬戶開設的都是這種賬戶n 保證金賬戶保證金賬戶l 客戶可以用少量的資金買進大量的證券客戶可以用少量的資金買進大量的證券,其余其余的資金由經紀公司給投資者墊付的資金由經紀公司給投資者墊付,作為經紀公司作為經紀公司對投資者的貸款對投資者的貸款l 所有的買空、賣空交易以及大部分期權交易所有的買空、賣空交易以及大部分期權交易只能在這種保證金賬戶下進行只能在這種保證金賬戶下進行第二節 投資銀行的經紀商業務委托交易指令類型u市價委托指令市價委托指令要求經紀人以當時可得

12、的最好的市場價格要求經紀人以當時可得的最好的市場價格,買進或賣出買進或賣出證券證券u 限價委托指令限價委托指令要求必須達到規定的價格或比規定的價格更有利時要求必須達到規定的價格或比規定的價格更有利時,才才能買進或賣出證券能買進或賣出證券u 期限委托指令期限委托指令根據時間的規定根據時間的規定,又可分為又可分為:l 一日委托一日委托,客戶指定的買賣任務限于當日完成客戶指定的買賣任務限于當日完成,隔日作廢隔日作廢l 長期委托長期委托,客戶不指定期限客戶不指定期限,授權經紀人在價格適當的時候執授權經紀人在價格適當的時候執行委托指令行委托指令u 中止委托指令中止委托指令又稱停止損失委托指令又稱停止損失

13、委托指令,其作用是保住即得盈利其作用是保住即得盈利,或防止或防止損失進一步擴大損失進一步擴大第二節 投資銀行的經紀商業務經紀業務的職能部門經紀業務的職能部門客戶部客戶部 負責與客戶保持聯系并給予指導、接受買賣委托、帳戶管理以及解決負責與客戶保持聯系并給予指導、接受買賣委托、帳戶管理以及解決業務活動中出現的問題業務活動中出現的問題交易廳交易廳 證券交易所的交易大廳里集中了來自各家投資銀行的交易員證券交易所的交易大廳里集中了來自各家投資銀行的交易員,他們根據他們根據所接受的委托所接受的委托,幫客戶買賣證券幫客戶買賣證券內勤部內勤部 負責記錄因委托業務產生的資金和證券流量負責記錄因委托業務產生的資金

14、和證券流量,同時與游子銀行內部的各同時與游子銀行內部的各管理不能保持密切聯系管理不能保持密切聯系,向監管與審計不能提供發現的錯誤和舞弊情向監管與審計不能提供發現的錯誤和舞弊情況況保證金貸款部保證金貸款部 向克服提供資金或證券等信用業務向克服提供資金或證券等信用業務,監督客戶的保證金情況監督客戶的保證金情況調查研究部調查研究部 負責對證券市場走勢及證券行情作出技術和經濟的分析負責對證券市場走勢及證券行情作出技術和經濟的分析,供投行和客戶供投行和客戶參考參考第二節 投資銀行的經紀商業務經紀業務的運作經紀業務的運作經紀業務運作技巧經紀業務運作技巧其他經濟服務其他經濟服務 監管保證金賬戶監管保證金賬戶

15、 提供投資管理服務提供投資管理服務 幫助進行證券組合幫助進行證券組合第二節 投資銀行的經紀商業務 投資銀行的做市商業務投資銀行的做市商業務u 做市商的功能做市商的功能u 投資銀行充當做市商的動機投資銀行充當做市商的動機u做市商的買賣報價策略做市商的買賣報價策略u做市商的存貨融資做市商的存貨融資第三節 投資銀行的做市商業務做市商的功能做市商的功能u做市商制度做市商制度 指一些獨立的證券交易商指一些獨立的證券交易商,不斷向公眾交易者報出不斷向公眾交易者報出某些特定證券的買賣價格某些特定證券的買賣價格,并在所報價格上接受公并在所報價格上接受公眾買賣要求眾買賣要求,為投資者承擔某一個證券的買進賣出為投

16、資者承擔某一個證券的買進賣出.u做市商的功能做市商的功能l向市場提供即時交易的機會向市場提供即時交易的機會l維護二級市場證券價格的穩定性維護二級市場證券價格的穩定性l向市場參與者提供價格信息向市場參與者提供價格信息l將分散的場外交易者連接起來將分散的場外交易者連接起來第三節 投資銀行的做市商業務投資銀行充當做市商的動機投資銀行充當做市商的動機投資銀行想從證券交易中獲利投資銀行進入二級市場是為了發揮和保持良好的定價技巧,輔助其一級市場業務的順利開展獲取發行公司的信任,爭取發行業務,維系與發行公司的良好關系第三節 投資銀行的做市商業務做市商的買賣報價策略做市商的買賣報價策略決定買賣差額的因素n保留

17、差額n做市商之間的競爭n限制性委托影響報價差額的因素n證券的交易量n證券的變動性n證券的價格n做市商的數量第三節 投資銀行的做市商業務做市商的存貨融資做市商的存貨融資回購與逆回購協議回購與逆回購協議 證券持有者與證券買主達成一筆證券交易證券持有者與證券買主達成一筆證券交易,在簽在簽訂的合約中規定訂的合約中規定:證券持有者在賣出一筆證券后證券持有者在賣出一筆證券后,須在某個雙方約定的時間以約定的價格再買回須在某個雙方約定的時間以約定的價格再買回這筆證券這筆證券第三節 投資銀行的做市商業務 投資銀行的自營商業務投資銀行的自營商業務u自營商的投機交易自營商的投機交易u自營商的套利交易自營商的套利交易

18、u自營商的風險套利自營商的風險套利 第四節投資銀行的自營商業務自營商的投機交易自營商的投機交易投機的概念投機的概念通過對價格水平變化的預測而持有頭寸通過對價格水平變化的預測而持有頭寸投機的策略投機的策略n絕對價格交易絕對價格交易n相對價格交易相對價格交易n信譽等級預測信譽等級預測 第四節 投資銀行的自營商業務自營商的套利交易自營商的套利交易u套利的含義套利的含義 通過價格差異獲得收益通過價格差異獲得收益,利用同種證券、通貨或商品在兩利用同種證券、通貨或商品在兩個或兩個以上的市場中的價格差異，同時買賣同一個或兩個以上的市場中的價格差異，同時買賣同一 種種或等值的證券、票據或商品，從差價中獲取利潤或等值的證券、票據或商品，從差價中獲取利潤u套利的策略套利的策略l空間套利，套利者尋找不同市場上同一種證券的價格空間套利，套利者尋找不同市場上同一種證券的價格差異差異l時間套利，通