1、高新技術板上市公司認股權計劃的規(guī)范設計  總結國外高新技術企業(yè)快速發(fā)展壯大的經驗，主要有兩條：一是風險投資，二是認股權。具體而言，一個是建立了有利于技術創(chuàng)新的融資機制，如果沒有適宜的融資機制，新技術創(chuàng)意就很難通過種子期、創(chuàng)業(yè)期、擴展期達到能夠產業(yè)化的成熟期；一個是建立了有利于高新技術以及相關產業(yè)發(fā)展的制度，這種制度安排是推動技術進步和高新技術產業(yè)發(fā)展的最強大的動力，從這個角度可以說制度重于技術。能否建立一套完善的激勵與制約協(xié)調一致的企業(yè)制度，確立能夠保證公平競爭和優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境，支持一切有創(chuàng)新能力和愿意的人創(chuàng)辦自己的事業(yè)，是高新技術產業(yè)取得快速發(fā)展的關鍵所在。因而上市公司職工持股

2、與認股權問題，同轉配股上市，A、B股合并，國有股和法人股的流通等幾個問題一樣，遲早是要方式，采取疏導方式，規(guī)范設計上市公司特別是高科技企業(yè)的職工持股和認股權就是一個不能回避的問題。高新技術企業(yè)認股權計劃的規(guī)范設計在市場經濟發(fā)達國家，機筑上市公司的長期激勵機制時，有多種方式，如儲蓄-股票參與計劃、股票擁有計劃、受限股票計劃、虛擬股票計劃和股票增值權、特定目標長期激勵計劃、認股權計劃等。其中認股權計劃發(fā)展最快且規(guī)模最大，對高科技企業(yè)的推動作用最大，因而我們主要討論認股權計劃的規(guī)范設計問題。所謂認股權，是這樣一種金融衍生工具：買賣雙方按約定的價格在特定的時間買進或賣出一定數(shù)量的某種股票的權利。所謂認

3、股權計劃則是將認股權這一概念借用到企業(yè)管理中而形成的一種制度，是指經營者和職工在與企業(yè)所有者約定的期限內享有以某一預先確定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權利，這種認股權是公司內部制定的面向高級管理人員等特定受益人的不可轉讓的期權。這一購買過程叫行權，約定的購買價格叫行權價。行權后，經營者的收入體現(xiàn)為行權價與行權日市場價之間的差價。實行認股權制度可以促使受益人更加關心投資者的利益、資產的保值增值和企業(yè)的長遠發(fā)展，使經營者的利益與投資者的利益結合得更加緊密。制訂高新技術企業(yè)認股權計劃是一項復雜的工作。上市公司一般設立專門的薪酬委員會負責這項工作，該委員會的組成人員一般由公司外部獨立董事、法律顧問、

4、財務顧問組成，通常是3-5人，為保持客觀性、公正性和獨立性，這些人員不參與公司高管人員的薪酬計劃，而是每年領取2-4萬美元固定津貼，每參加一次董事會還可得到1000-5000美元額外津貼。當然也有例外情況，比如少數(shù)公司的董事長兼任首席執(zhí)行官，同時也是薪酬委員會的委員。在美國，法律規(guī)定認股權計劃必須是一個成文的計劃，在該計劃實施前幾個月或之后幾個月，必須得到股東大會的批準并有一個最長期限即10年，超過10年，認股權計劃自動結束，如果要繼續(xù)實行，需再次得到股東大會批準。規(guī)范的認股權計劃一般包括以下主要內容：1、 認股權受益人范圍。根據企業(yè)的不同情況可相應設置，有的規(guī)定受益人包括全體職工甚至外部董事

5、、母公司職工，如惠普公司、百事可樂、英特爾公司等；有的規(guī)定只限于高級管理人員、業(yè)務技術骨干及優(yōu)秀雇員，如聯(lián)想和通用公司等；有的規(guī)定只限于董事長和總經理，如北京市實行期股試點的企業(yè)等。除公司老職工、技術骨干外，可約定公司持股10%以上的管理層股東不在受益人范圍，比如美國國內稅務法則規(guī)定，在認股權授予日，如果某高級管理人員擁有本公司10%以上投票權，則未經股東大會特批，不得參加認股權計劃，只有持有非法定認股權即不受國內稅務法則限制的認股例外。2、 認股權數(shù)量。可約定除非公司股東大會批準外，應以公司總股本的10%作為認股權計劃的上限，并保持以后的認股權計劃總量不得突破。比如香港聯(lián)交所規(guī)定，上市公司可

6、以向高級管理人員額外發(fā)行不超過總量10%的股票（認股權），這種股票等待期為半年或以上。聯(lián)想香港公司根據這一規(guī)定于1998年9月30日授予柳傳志等六位董事800萬股認股權，在未來10年內以每股1.12港元（最近收市價為5.30港元）的價格購買，其中柳本人被授予200萬股的認股權。作為紅籌股的方正香港公司認股權計劃規(guī)定，授予王選6名公司董事5700萬股普通股的認股權，6名董事可以在7年內以1.39港元價格行權。針對于受益人來說，也有單獨規(guī)定最高限額的，比如雅虎公司規(guī)定每人每財務年度獲贈的認股權不得超過150萬股。3、 認股權的授予時機。首次實行認股權計劃時，可一次全部授予，以后還可在每年一次的業(yè)績

7、評定、受聘升職、取得重大科研成果時由公司薪酬委員會授予。通常情況下，受聘和升職時獲贈認股權的數(shù)量較多，每年一次的業(yè)績評定后獲贈數(shù)量較少。對于一般職工根據其工作表現(xiàn)和當年業(yè)績綜合考慮授予其認股權數(shù)量，之后再確定合適的授予時間。4、 認股權數(shù)量分配。一般考慮兩個因素：一是認購權占公司總股本比例，二是認股權在不同受益人間的分配，關于第二個問題，可根據崗位、年資、學歷、工作表現(xiàn)、部門業(yè)績等的不同并有所側重對全體受益人一一打分，并按照其得分在總分中的比例相應分配認股權數(shù)量。另一種方式是采用雙因素滾動量化法對科技型企業(yè)來分配認股權數(shù)量。所謂雙因素滾動量化法，是從資本和人力兩個要素入手，將高科技企業(yè)未來產權

8、的形成歸功于資本的貢獻和人力貢獻，而在人力貢獻中，又概括為創(chuàng)新勞動和普通勞動的區(qū)別，前者是指組織創(chuàng)新、技術創(chuàng)新等創(chuàng)新活動，普通勞動是指以工資為酬勞的普通職工的勞動。在創(chuàng)新勞動中又可分為高級創(chuàng)新勞動和一般創(chuàng)新勞動。由此根據高科技企業(yè)屬人力資本優(yōu)先型的特點進行相應地滾動量化。5、 認股權行權價的確定。高新技術企業(yè)首次實行認股權計劃時一般是非上市公司，無市場價格參考。可約定行權價為現(xiàn)在每股凈資產乘以一個合適的系數(shù)如110%或120%。發(fā)行上市后，自然選擇股票市場價作為參考行權價。 在實踐中還有一種做法，規(guī)定認股權的行權價不能低于授予日的市場價，一般以公司與受益人簽訂認股權合同時前一個月的股票平均市價

9、或前五天交易日的平均市價中的較低價格為基準。比如微軟公司職工認股權的行權價即為授予時當時的市場最低價。6、 認股權的等待期。授予的認股權一般不能立即行權，要有一定的等待期。等待期結束后，才能行權。等待期有兩種：一種是勻速的，一種是加速的。一般設定為10年，未上市前不可行權。上市第一年行權20%，第二年20%，直到第五年，這是勻速行權方式，上市第一年行權10%，第二年20%，第三年30%，第四年40%，這是加速行權方式。比如克萊斯勒公司授予受益人認股權后，第二年結束前執(zhí)行數(shù)量不能超過總數(shù)的40%，第三年結束前不能超過70%。遇特別情況，董事會可以決議方式決定縮短等待期，甚至可以在當日將所有的不可

10、行權的認股權變?yōu)榭梢孕袡嗟恼J股權。比如部分公司的認股權計劃有以下特別規(guī)定：對于已獲贈送但按授予時間表尚不能行權的認股權，高管人員可以行權，但行權后只能持有，即不能出售，同時公司有權對這部分股票以行權價回購。7、 認購權的轉讓與繼承。美國國內稅務法則規(guī)定，股票期權不可轉讓，除非通過遺囑轉讓給繼承人，否則，他人無權代表受益人本人行權。8、 認股權的時效期。美國國內稅務法則規(guī)定，以認股權授予日開始的10年內，認股權有效。超過10年后，認股權過期，任何人不得行權。 約定10年內有效，在正常情況下，離職職工可以離開后1個月內，對其待有的認股權部分行權，對尚處等待期的認股權自然失效，不得行使；應在認股權合

11、同中約定根據經理人員和職工的違法程度，公司有權收回其認股權未執(zhí)行部分。遇到并購或控制權轉移等情況，等待期自動縮短并可約定所持認股權可以立即行使，以保護受益人的權益，并對惡意收購具有明顯反收購作用。 9、 執(zhí)行方式。可約定采用以下三種方式：現(xiàn)金行權、無現(xiàn)金行權、無現(xiàn)金行權并出售。 現(xiàn)金行權：即受益人向公司指定的券商支付行權費用以及相應的稅費，券商以行權價格為受益人購買股票，受益人持有后選擇適當時機出售。 無現(xiàn)金行權：受益人無需以現(xiàn)金支付行權費用，券商以出售部分股票所獲收益支付行權費用。又有市場交易委托指令、日限價交易委托指令、撤銷前有效交易委托指令三種方式。 無現(xiàn)金行權并出售：受益人對可行權部分

12、的認股權行權并出售，市場價與行權價的差價即為利潤。10、行權時機。美國證券交易法規(guī)定，公司董事或高管人員，只能在"窗口"期（window period）內行權或出售該公司股票。窗口期是指從每季度收入和利潤等指標公布后的第3個工作日開始直至于每季度第3個月的第10天為止。這一規(guī)定對防止董事和高管人員從事內幕交易起到了明顯作用。其余人不受此限制。 受益人一般在以下幾種情況下考慮行權：?認股權即將到期，如不及時行權，則會作廢。?受益人認為公司股價已經達到最高點且以后不會繼續(xù)上升。?個人急需現(xiàn)金。?出于少納稅考慮，將認股權分散到各年內分批行權。?近期離開公司等。 公司配股或分割股份

13、時，認股權（包括已授予和未授予部分）按同比例增加或分割。11、稅收規(guī)定。美國國內稅務法則規(guī)定，公司授予認購權時，公司和個人都不需要交稅，行權時，不需付稅。若行權后持有股票不到一年，收入按普通收入征稅，一年以上，出售股票的收益按長期資本利得征稅。美國的ESOP計劃更是通過多種稅收優(yōu)惠對涉及到的相關角色給予支持。我國在高新技術板上市公司中試行認股權制度，應給予相應的稅收支持。12、認股權計劃的管理。由董事會的薪酬委員會統(tǒng)籌管理。重要的事項需要形成議案報股東大會批準。行權所需股票來源渠道有三個：一是公司發(fā)行新股票，二是從大股東處受讓，三是通過預留股票（treasury stock）帳戶回購股票。預留

14、股票在未來認股權行權時出售。公司也可考慮在未來發(fā)行新股上市時，留出10%供受益人行權。為了充分發(fā)揮認股權的激勵作用，應對受益人規(guī)定相應的條件，比如競爭上崗、風險抵押、科學嚴格的考核及規(guī)范的財務監(jiān)督等。 問題與建議1、 產權不明晰，健全的公司法人治理結構尚未建立。產權邊界模糊，自然也無股可持可認。法人治理結構不建立，認股權就缺少根基。2、 缺少一個成熟理性的股票市場。只有建立這樣一個市場，才能具備一個客觀的股票價格，正確反映公司的發(fā)展情況和發(fā)展?jié)摿Γ膊拍軗藢β毠ず徒浝砣藛T提供長期激勵。而我國的股票市場還很不規(guī)范，莊家操縱股市、信息披露失真的現(xiàn)象比比皆是，使得股市大起大落，公司的股票價格也遠不

15、能反映公司的真實業(yè)績。3、 行權股票的來源問題。在美國，上市公司一般根據公司擴股計劃，經股東大會審批，在公司歷次增資擴股時，預留一部分普通股股票作為公司認股權計劃可用股票，比例約為全部普通股的0.51%，由經理層提出具體方案，報薪酬委員會，每年核實執(zhí)行一次，也可以從二級市場回購。在我國，回購問題也是遲早要解決的問題，并應制定特別條例允許發(fā)行新股供認股權計劃行權。當然在具體實施中可能還會遇到一個問題，即有些公司在未上市之前已實行了職工持股，并在職工持股會中設定了預留股份，這一部分在上市時，如何處置的問題，這個問題顯然可以轉為認股權可用股份。4、 會計計帳問題。在美國，大型企業(yè)年度財務報表的附注中，一般都有一些關于認股權的注釋說明。建議財政部制定股份有限公司認股權計劃會計細則，規(guī)定授予認股權時，不在會計報表上反映，待行權后再反映。5、 授予主體問題。一般為公司股東大會。因為認股權行權從短期看，對公司股東有利潤攤薄影響，故應是股東大會授予，所以要處理好股東與職工之間的利益平衡關系。當然在非上市公司，也有規(guī)定由董事會賦予經理層期股設置的。6、 評估、考核和督導問題。為防止受益人內部操縱、弄虛作假