1、影響資本結構決策的因素分析一、企業的外部影響因素1經濟政策環境。一個國家的經濟政策體現了國家在一定時期對某項經濟 活動所持的態度，比方說我們國家開始對西部進行大開發，那么就會有一些優 惠政策出臺，這就對西部企業及投資者起到了很大的積極作用，在其他條件相 似的情況下，一個國家中平均資本負債率的大小取決于該國家規定的破產標準 的嚴格程度即企業所能承擔的最大的財務風險。同時各國所采取的不同的會計 制度和會計政策，對資本負債比率影響也不同。2. 行業狀況及競爭程度。在實際工作中，不同行業的企業以及同一行業的 不同企業，在運用債務的策略和方法上大不相同，從而也會使資本結構產生差 別。企業管理者在進行資本

2、結構決策時，必須考慮到行業水平及行業競爭程度。 企業利用負債的能力受到其銷售收入和利潤的影響，而銷售狀況與利潤的高低 與企業所處行業的競爭程度密切相關。如果企業所處行業的競爭程度較弱，或 具有壟斷性，則會有較穩定的銷售利潤水平。在這種情況下，公司可以大量舉 債，以提高資本結構中的負債比重。如果企業所處行業競爭較強或處于完全自 由競爭的市場環境，各企業的利潤水平會趨于平均化，企業就應降低負債，較 多地使用權益性資本。3. 金融市場環境。金融市場的長短期融資變化對資本結構有很大影響，如 在一定時期市場資金很緊時，往往會使評估等級在同級以下的長期債券無市場 可言。長期借款困難，又如當今金融市場利率偏

3、高，而預期有下降趨勢時，則 企業不便發長期高利率的債券，而擬發行短期債券。如此時股票市場穩定，則 企業可以保留一定的負債能力，采用增發股票的方式籌資，當市場利率下降時， 再采用長期債券或長期借款的方式進行籌資。4. 稅收環境。企業必須交納所得稅但債務籌資發生的利息費用以及固定 資產的折舊費用可以抵稅，這就為企業帶來一部分額外收益那么固定資產折 舊期限越短。折舊額越大，企業抵稅收益越大、籌資需要量就少。同時如果所 得稅稅率越高。企業舉債的好處就越大，當然，我這里并不是提倡提高企業的 所得稅稅率，這只是相對發行股票融資而言，因為股利是不具有抵稅功能的， 而且還應交稅。國家應該按不同的企業規定不同檔

4、次的稅率為宜。5. 貸款人與信用等級評定機構的態度。雖然企業總是希望通過負債籌資來 獲取財務杠桿收益，但貸款人與信用等級評定結構的態度是不容忽視的，它在 企業負債籌資中往往起著決定性作用。通常企業都會與貸款人共同商討其資本 結構，并且對他們提出的意見予以充分重視，如果企業過度的利用負債資本， 貸款人未必會接受超額貸款的要求，或者只在相當高的利率下才同意增加貸 款。同時，信用等級評定機構的態度。該機構對企業的等級評定往往在企業擴 大融資和選擇融資種類方面產生重大的影響。6. 法律環境。企業籌資的發展需要有一個健全的法律環境作為保障。隨著 企業籌資自主權不斷擴大，金融市場日益發展完善，企業籌資渠道

5、和籌資方式 不斷增多。在這種情況下，管理企業的金融活動不僅要依靠行政手段，更重要 的是要借助法律即金融體制這一有力工具。企業在籌資過程中，需要依靠健全 的金融法制維護資金供應者，需求者以及中介人的合法權益，并對其籌資加以 約束規范。、企業的內部影響因素1企業的商業風險。實際上企業資本結構決策中，包含兩層含義，那就是 企業盈利能力以及它的經營風險，一般我們獲得的都是企業的歷史資料，當然 也可以從市場調查中獲取現在的情況，以便作為預測將來的決策依據。一般講， 銷售收人穩定性受著市場競爭，企業的行業狀況等等多方面因素影響，而企業 的銷售收人增長率除上述類似一些因素影響外，更在于企業的發展趨勢影響。

6、企業未來銷售收入率是衡量企業每股收益 (EPS)受杠桿效應影響的主要指標：如 果銷售收入和收益的增長率超過一定限度，當固定費用一定時，負債籌資對股 票報酬有擴大效應。而同時，銷售收入和收益增長率達到一定水平時，普通股 價格也會上漲，這就為權益資本籌資創造了有利的條件。因此，在資本結構決 策時需要管理者在權益和負債籌資之間進行權衡。企業銷售收入及收益越穩 定，其承受低風險負債的固定費用的能力就越強，其償付能力要大于銷售收人 波動較大的企業或行業可以適當提高負債比率：2企業規模大小。企業規模的大小會影響企業籌資，如果企業規模大、其 經濟實力、競爭能力和抗風險能力相對來說略強于小規模的企業，其償債能

7、力 就相立較強，資本負債率就可能高些。從貸款人的心理來講，他寧愿把錢貸給 規模大的企業，也不愿借給小企業，就假如雙方都破產的話，前者的資產也會 大于后者，俗話說瘦死的駱駝比馬大。3. 企業的抵押價值。一個企業的抵押價值越大，破產變賣資產時的資產重 估的損失就越小，就會減少破產成本。另外在以擔保取得負債資金時，抵押價 值大的企業無疑容易得到資金，并且融資成本較小，信譽較高。比方說那些資 產適用于抵押貸款的企業的負債額較大，如房地產企業的抵押貸款相當高，而 以技術研究開發為主的企業則負債較少，另外無形資產比例大的企業，其破產 的風險較大，資產負僨率要低，無形資產比例小的企業，其資產負債率可適當 提

8、高些，總之，抵押價值大的企業具有較高負債率的可能性大。4. 企業的財務彈性。財務彈性是指在不利經濟條件下，在適當期限內提高 企業資本比例的能力。企業在確定目標資本結構時，必須對資金潛在的未來需 求以及資金短缺的后果作出正確的分析和判斷。企業產生現金的能力強，未來 現金流人、流出在數量上和時間上比較均衡，財務狀況穩定，則債務還本付息 時支付現金的壓力就小，其舉債籌資能力強，資本結構中債務資本的比例相應 就可以較大。5. 企業的增長速度。企業的增長速度是表明企業整體實力的重要標志，是 資本結構決策的重要前提。改革開放以來，經濟增長速度快，企業需要大量的 資金投入，為了滿足資金需要，企業不得不對外負

9、債，因為僅靠內部資金已不 能滿足需要。經濟增長速度慢，資金需要量小，則可能只用留存收益來補充資 本就足夠了。6. 企業的控制權。對于企業發行債券，只要到期還本付息就可以了，除非 還不起債，企業與債權人達成協議，把債權轉為股權，而發行股票，這里指的 是普通股，會稀釋原來股東的權利，就普通股股東或管理者而言，總希望維持 對企業的控制權，當企業以發行普通股方式籌資時，由于新股東的加入，有可 能改選董事更換企業管理人員，從而影響對企業的控制。7. 企業的資產結構。企業資本結構的穩定性和安全性，取決于資產結構與 資本結構的對稱性，即通過分析資產的流動性或變現能力與負債的償還壓力的 對稱性，判斷現有資本結

10、構是否合理。一旦結合資產結構分析資本結構就會發 現單獨分析資本結構時的既定風險的稀釋或加強。例如分析資本結構特有的比 率可能表現為存在較小風險，如長期資本比重大但長期資產比重大且周轉期超 出負債的償還期限，企業面臨的財務風險會加大。所以必須結合資產結構與資 本結構的對稱性來分析資本結構。8. 企業承擔的社會責任。大中型企業，尤其是人們生活密切相關的企業， 有責任持續地向社會提供產品和服務，因此，它們比較注重企業經營的長期穩 定性，在確定資本結構時常采取限制負債增加的策略，以確保企業經營的長期 穩定，更好地履行其社會職責，而對于小企業，承擔的社會責任小，就會冒一 定財務風險加大負債比例，只要投資利潤率大于利息率，他就會去做。9. 企業的經營周期。企業的經營周期包括投入、成長、成熟、衰退四個階 段。在企業的投入期，產品剛剛打人市場，生產銷售受限制，這時負債比率應 低一些；在企業的成長期，產品占有了小部分市場，企業生產銷售擴大，有發 展前景，應適當擴大負債比率；當企業處于成熟階段，產品漸漸趨于飽和，生 產銷售狀況穩足，但預期的銷售會有所下降，所以企業應該適當下調負債率