1、 未來價格走勢分析報告 數據來源-報告摘要：在美債危機刺激下，7月份黃金連續(xù)走強并錄得 1630美元/盎司的新高。7月現貨跟隨黃金呈現震蕩走高態(tài)勢但走勢弱于黃金，本月倫敦銀開盤34.75美元/盎司，最高41.45美元/盎司，最低33.47美元/盎司，收盤39.91美元/盎司，月漲幅14.95%；天通銀開盤7231元/千克，最高8586元/千克，最低6964元/千克，收盤8270元/千克，月漲幅14.46%。經過7月份的單邊上揚，目前現貨價格正在39.20-41.49區(qū)間震蕩且成交量萎縮，技術指標的盤整形態(tài)似乎也在等待本月美債大限的最后定音和非農等重要經濟數據指引方向。考慮到投機性強于黃金和諸多

2、宏觀層面的不定因素，8月份或呈現震蕩格局，預計波動區(qū)間為35.55-43.08美元左右。一、行情回顧圖1：2011年2-7月倫敦銀日線圖圖2：2011年2-7月天通銀日線圖在美債危機刺激下，7月份黃金連續(xù)走強并錄得 1630美元/盎司的新高。7月現貨跟隨黃金呈現震蕩走高態(tài)勢但走勢弱于黃金，本月倫敦銀開盤34.75美元/盎司，最高41.45美元/盎司，最低33.47美元/盎司，收盤39.91美元/盎司，月漲幅14.95%；天通銀開盤7231元/千克，最高8586元/千克，最低6964元/千克，收盤8270元/千克，月漲幅14.46%。受歐洲債務危機和美債問題引發(fā)的避險買盤支持，幾乎整個7月份現貨

3、穩(wěn)步震蕩走高，只是月末出現2-3個交易日的獲利回吐。7月現貨收出根帶上下影線的中陽線，且完全吞并了6月份的陰線，運行于5日、10日均線之間，但MACD紅色量能柱持續(xù)縮短，月布林線開口放大，7月運行于布林上軌和中軌之間。一、 基本面分析7月份宏觀經濟動向主要以歐債危機和美債問題的最新進展為主。7月14日歐元區(qū)峰會上， 歐元區(qū)領導人決定下調歐洲金融穩(wěn)定基金 (EFSF) 向希臘、愛爾蘭以與葡萄牙提供的援助貸款利率， 且貸款期限將會延長。之后，國際評級機構標準普爾、穆迪等紛紛下調了希臘、愛爾蘭、葡萄牙牙等國家的主權評級。歐元區(qū)的債務危機依舊牽動著貴金屬投資者的神經，令避險情緒升溫。7月越演越烈的美債

4、問題令全世界擔憂。美國總統(tǒng)奧巴馬19日表示 ， 美國參議院兩黨組織“六人幫”提出的 3.75 萬億美元減赤計劃大致符合他促請就舉債和財赤希望采取的措施。但之后，奧巴馬和國會未能就上調債務上限達成一致，對美國出現債務違約的擔憂升溫。27日美聯儲發(fā)布的最新褐皮書報告顯示，6月與和7月初，美國大多數地區(qū)經濟成長放緩，在許多聯儲地區(qū)通脹壓力開始放緩，就業(yè)市場保持疲軟。美債問題的懸而未決、美國經濟復跡象緩慢，這成為7月現貨市場走強的主要推力之一。此外，7月6日晚間中國人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點；7月8日歐洲央行宣布上調基準利率25個基點，至1.50%。上述歐美債務危機的

5、擔憂和通脹加劇令美元承壓走弱黃金走強，7月份現貨銀亦呈現升勢，但成交量并沒有放大，7月末8月初現貨銀價初有所回落。二、 相關市場 1. 美債擔憂，后市美元或將波動加劇圖2：圖3：從圖3中可見，美元指數和價格呈負相關性。今年前5個月美元指數單邊下行，相對應的，現貨這段期間升勢如虹；5、6月份美指出現反彈，而現貨弱勢下行；進入7月份美指開始走弱，現貨銀震蕩上揚。7月上旬美指穩(wěn)步上漲于12日觸與76高位，之后美國兩黨在債務上限問題上的爭吵不休打壓美指走弱。美國總統(tǒng)奧巴馬25日發(fā)表悲觀言論，稱可能導致美國評級被下調的債務僵局暫時還看不到解決的希望，美元聞聲重挫，刷新5月5日以來低點73.38。29日晚

6、間，一再推遲投票的博納債務方案終于獲得眾議院通過，但是仍需獲得黨主導的參議院和奧巴馬總統(tǒng)的認可，而美國參議院領袖里德(Harry Reid)和奧巴馬早已表示對該方案的反對態(tài)度。31日晚美國總統(tǒng)奧巴馬宣布兩黨已就債務上限問題達成協議。然而市場卻因這場美國政黨“政治秀”而劇烈震蕩，在協議通過之前匯市因糾結和恐慌產生不小的波動。也有觀點認為，美元當前被過于看空，短期可能出現反彈。長期看空美元的知名投資人羅杰斯25日表示，美元出現短期反彈的可能性較大，催化劑可能是美國達成某種形式的債務協議。2. 需求不旺，原油震蕩下行概率較大圖4：圖5：從圖5中可見，現貨的漲跌形態(tài)基本上跟原油期貨走勢一致，即原油走勢

7、和價格呈正相關性。今年前5個月原油一直處于上升階段，而5、6月份國際原油價格整體上呈現出較為明顯的震蕩回落走勢，進入7月份原油隨著市場對歐洲債務危機的擔憂情緒有所緩解和美國原油商業(yè)庫存已連續(xù) 7 周出現下滑而持續(xù)反彈。從中長期看，歐洲債務危機依然存在諸多不確定性，在各債務危機國緊縮財政開支和提高稅收的同時，通脹壓力已經逐漸滲透至歐元區(qū)，這將令歐元區(qū)經濟整體復更加困難。盡管美國出現債務違約的短期警報解除，但美國“債務經濟”模式并未得到根本性改變，債務違約風險隱患將長期存在，全球驚恐短期仍難消除，這將令本已萎靡不振的美國經濟再填不確定因素。此外，當前推動全球經濟復的主要動力的新興經濟體中國、印度等

8、國家，卻飽受通脹壓力煎熬。從原油需求上看，美國能源署（EIA）最新公布的數據顯示，作為全球第一大石油消費國和進口國的美國，當前原油和油品庫存都處于歷史高位，且需求表現欠佳；同時，作為全球第二大消費國和進口國的中國，當前的需求也因經濟增速放緩而被打壓。鑒于上述全球經濟態(tài)勢以與全球原油需求情況，我們預計當前原油反彈態(tài)勢難以持久，脆弱的經濟無法承受高油價，后市油價繼續(xù)在下降通道中震蕩下行概率較大。三、 基金持倉圖6：美國iShares Silver Trust（SLV）ETF持倉量變化ETF基金，是指一種以為基礎資產，追蹤現貨價格波動的金融衍生產品。ETF在證券交易所上市，投資者可像買賣股票一樣方便

9、地交易ETF。美國iShares Silver Trust(SLV)是世界上最大的ETF基金，他們的買進賣出操作一般均會影響市場的價格。從圖6可見，5月份來SLVETF基金持倉量持續(xù)減少。5月3日該基金持倉量為11013.75噸，之后，減持天數遠遠大于增持天數，到7月1日，SLVETF基金持倉量已減少至9536.65噸。而7月開始，SLVETF基金持倉量開始增加，至7月27日，該基金持倉量增至9915.86噸，7月份增幅為3.98%。相應的，7月份倫敦銀價漲幅為14.95%，SLVETF基金的增持推動現貨價格上揚。四、 后市展望以上我們從基本面、相關市場、基金持倉三方面分析了7月份的走勢。上月

10、市場一直圍繞的焦點是美國兩黨會議關于債務上限的會議結果和歐盟峰會救助方案的出臺使得市場對歐元區(qū)債務問題暫緩。美國東部時間7月31日晚間，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布，兩黨領袖達成協議，同意上調債務上限，避免政府債務違約風險。根據兩黨協議，削減赤字分兩階段，先是政府承諾未來十年削減9170億赤字，第二階段是兩黨議員組成的國會特別委員會將于今年11月23日前制定方案，至少削減赤字1.5萬億，并于12月23日前就有關方案投票，即至少削減赤字約2.4萬億。盡管美國債務違約風險正在解除，但8月份美元能否持續(xù)上漲仍是懸念。疲弱美國經濟令市場預期美國將維持低利率，甚至推出QE3政策，這些都將令美元8月走勢糾結難料。原油方面，脆弱的全球經濟和需求不濟均無法支撐高油價，8月份油價繼續(xù)在下降通道中震蕩下行概率較大。7月份SLVETF基金的有所增持倉，但幅