1、第六章 金融風險金融是現代經濟的核心，只要有金融活動發生，就必然存在金融風險。金融風險如不能及時得到有效的防范、控制與化解，就可能導致大的金融危機，影響一個國家的宏觀經濟，甚至國家政權。因此，金融風險引起了全球各行各業、政府當局、國際金融組織的密切關注和高度重視。第一節 金融風險的概念及種類 一、金融風險的概念在經濟生活中，風險是一個使用非常普遍的名詞，因為風險無處不有，無時不在。一般認為風險就是發生某一經濟損失的不確定性，也就是說，風險是由于各種不確定性因素的出現和變化，影響了經濟活動的方式和方向，使經濟主體遭受損失或獲利的機會。不確定性是風險的根本特征。 金融風險是風險中最常見、最普遍，且

2、影響最大的一種風險。金融風險作為風險的范疇之一，概括地講，是指潛在損失的可能性；具體來說是指經濟主體在資金融通和貨幣資金經營過程中，由于各種事先無法預料的不確定性因素的影響，而使資金經營者的實際收益與預期收益發生一定的偏差，從而蒙受損失的可能性。金融風險是一個比較寬泛的概念，它與一般意義上的風險有很大的區別。從內涵來講，金融風險的內容要比一般風險的內容豐富得多；從外延來看，金融風險要比一般風險的范圍小得多。二、金融風險的種類金融風險種類的劃分方法有很多。依據的分類方法不同，金融風險可以劃分為不同的種類。具體來說主要有以下幾種：按金融風險能否被分散可分為：系統性金融風險（systematic r

3、isk）。系統性金融風險是指由于全局性的共同因素引起的經濟主體的投資收益發生損失的可能性，這種損失是無法避免的。系統性金融風險又有周期性金融風險和結構性金融風險之分。周期性金融風險是由經濟周期引起的。結構性金融風險是特殊性金融風險，通常是由經濟、政治或軍事事件、自然災害等特殊原因引起的。非系統性金融風險(unsystematic risk) 非系統性金融風險是指僅影響個別經濟主體的因素所導致的風險。非系統性風險具體包括信用風險、流動性風險、經營風險等等。系統性風險和非系統性風險構成總風險，即：總風險=系統性風險+非系統性風險按金融風險的產生原因不同可分為：信用風險（credit risk）。又

4、稱違約風險，是指金融市場主體不愿或不能正常履約而造成損失的風險。流動性風險（liquidity risk）。流動性風險是指經濟主體由于無力為負債的減少或資產的增加提供融資而給經濟主體造成損失的可能性。利率風險（interest rate risk）。是指由于利率的波動使資產價值或利息收入減少，或者是負債所產生的利息支出增加。匯率風險（foreign exchange risk）。又稱外匯風險，外匯持有者或經營者因匯率變動導致以外幣計價的資產或負債的價值蒙受損失的可能性。經營風險（management risk）。經營風險是指在經營管理過程中，因某些金融因素的不確定性，導致經營管理出現失誤而使經

5、濟主體遭受損失的可能性。國家風險（country risk）。國家風險一般是指經濟主體在國際金融活動中，由于東道國國內宏觀經濟活動和政治因素的變化而遭受損失的可能性，是與國家主權行為相關而無法被個人或企業行為所左右的并導致國際投資、信貸、經濟損失的風險。購買力風險（purchasing risk）。又稱通貨膨脹風險，指通貨膨脹使經濟主體的實際收益率下降或者籌資成本增加的可能性。道德風險（moral risk）。道德風險發生于合約訂立之后,指代理人利用其擁有的信息優勢采取委托人無法觀測和監督的“隱藏性”行動或不行動,從而導致的委托人損失或代理人獲利的可能性。法律風險（legal risk）。法律

6、風險是指因不完善、不正確的法律意見、文件而造成同預計情況相比資產價值下降或負債加大的風險。按金融工具劃分可分為：傳統金融工具風險。主要包括股票投資風險、債券投資風險。金融衍生工具風險。包括期貨投資風險、期權投資風險、掉期交易風險等。第二節 金融風險的成因和效應一、金融風險的成因金融風險是多種原因相互作用的結果，但金融體系的不穩定性和脆弱性是最主要的原因。同時，具體種類的金融風險有其主要的誘致因素。金融風險產生的根源金融機構的內在脆弱性金融機構是金融體系的核心，它所具有的風險是金融體系面臨的主要風險。金融機構所固有的內在脆弱性，是現代金融風險產生的內在根源。以商業銀行為代表的金融中介發揮積極作用

7、，要受到兩個前提條件的限制：一是儲蓄者對銀行的信心，只有儲蓄者不同時提款，才能保證銀行將其對零散儲戶的流動性負債轉化為對借款人的非流動性債權。二是銀行對借款人的篩選和監督是高效率的，并且是無成本或至少是低成本的。在現實經濟中，由于信息的不對稱性，這兩個前提條件并不一定是同時滿足的，這樣便產生了金融機構的內在脆弱性。當第一個前提條件不成立時，即當儲蓄者對銀行失去信心時，或者說因各種原因使金融機構的聲譽有所虧蝕,就可能導致大規模的擠兌風潮,使之迅速走向崩潰。對于第二個前提條件，由于信息的不對稱性，銀行對借款人的篩選和監督并不能保證高效率，從而促使銀行保持穩定的第二個前提條件并不總是存在。因此，金融

8、機構具有內在脆弱性，這是導致金融風險的最終原因。（2） 金融資產價格的內在波動性金融資產價格在數值上主要由該資產帶來的未來收益的當期貼現值決定的。由于金融資產的定價受到不對稱信息的制約，而信息的不對稱性決定了經濟主體不可能完全了解金融資產未來收入流量變化的各種決定因素，使經濟主體的經營決策無法回避信息的不對稱性，進而導致決策不及時、不全面、甚至扭曲錯誤，引起風險，使金融市場的有效性和完善性大大降低，金融資產的價格因此常常處于波動之中，造成了金融資產價格不穩定的傾向，具體表現為匯率的波動性、股市的波動性和金融資產價格的互動性。金融風險的易傳染性金融業是高風險的行業，金融體系內的各個金融機構之間是

9、以多邊信用網絡相互依存的，信用本身又具有脆弱性，任何信用鏈條的斷裂都可能發生金融危機。一旦某個金融機構的金融資產價格發生貶損以至其不能保證正常的流動性頭寸，會很快地將風險傳遞給與之有密切關系的其他主體進而擴散到整個債權債務網絡，引起多米諾骨牌效應，通過金融恐慌引起市場喪失信心，從而引發整個金融業的動蕩甚至崩潰。金融風險深化的原因經濟發展的虛擬化增大了金融風險發生的概率金融業是一個以經營貨幣和信用為基礎的行業，金融可超越實際經濟而發展，并越來越趨向虛擬化。經濟的虛擬化在給資金提供了自由融通便利的同時，還引發了過度投機導致金融市場價格不斷上漲，加劇通貨膨脹，導致泡沫經濟的破滅，造成巨額的財產損失，

10、并有可能引起連鎖反應，發生金融危機。2 金融全球化強化了金融風險產生的可能性和危害性。隨著金融全球化的不斷發展，金融風險也在日益增大。主要是因為：首先，金融手段現代化，特別是國際信息網絡化和電子化，極大地加快了全球資本流動的速度，大大提高了各國金融市場間的關聯性和依存度。其次，國際金融市場全球化，加強了系統性風險并強化了風險的傳遞性。再次，金融自由化和全球化削弱了各國金融監管當局對本國金融市場監管的有效性最后，一些發展中國家為了迎合金融全球化的潮流，在自身監管能力薄弱及金融體系不穩定的情況下，過早地開放了本國的金融市場，國際投機資本沖擊使其金融市場發生危機，經濟受到巨大影響，而這些國家的金融危

11、機又通過市場傳播到其他國家，在世界范圍內引起動蕩，進一步加劇了金融風險。金融創新成為決定金融風險的新因素。金融創新是一把雙刃劍，一方面，金融創新是為了管理金融風險的需要進行的，另一方面，每一種金融創新本身都存在風險，金融創新在轉嫁原有風險的同時，產生了新的金融風險，增大了金融體系的不穩定。二、金融風險的效應在金融市場上，收益與風險往往是并存的，兩者呈正相關關系。在風險存在的條件下，獲取額外收益的機會是客觀存在的，而且這種風險收益正是人們追求的目標。但金融風險帶來的主要是負面影響，金融風險不僅給宏觀和微觀經濟帶來負面影響，而且不利于社會安定。歷史已多次證明，金融風險如果處理不好，會演變為金融危機

12、，進而引發經濟危機、政治危機，后果不堪設想。金融風險的微觀經濟效應 金融風險給經濟主體帶來直接和間接的經濟損失。金融風險降低了資金的使用效率。金融風險加大了交易成本金融風險的宏觀經濟效應金融風險會破壞經濟運行基礎，造成產業結構發展不平衡。金融風險易導致過度投機，引起金融市場秩序混亂，破壞社會正常的生產和生活秩序，甚至使社會陷入恐慌，極大地破壞國家經濟。金融風險弱化了有關國家宏觀經濟政策實施的效果。金融風險還影響到國際收支。第三節 金融全球化與金融風險金融全球化是指在世界經濟一體化下，各國、各地區在貨幣、資本、貨幣政策等方面相互影響、相互融合，而逐步聯合成一種全球化整體趨勢的狀態和過程。金融全球

13、化，不僅意味著金融交易活動的全球化，還意味著金融風險的全球化，本質上是全球金融活動和風險發生機制聯系日益緊密的一個過程。金融全球化的發展使金融風險在國際上的傳播速度加快、傳播范圍擴大、損害增強。金融全球化主要表現為金融機構全球化、國際資本流動全球化和金融市場全球化，它們從不同側面加大了金融體系的風險。金融機構全球化與金融風險金融機構全球化是指金融機構在境外廣設分支機構，進行國際化或全球化的經營。金融全球化使大量外資金融機構進入發展中國家國內金融市場的競爭，極大的加劇了國內金融市場的競爭，形成金融業過度競爭的局面，使銀行一方面不得不提高存款利率，降低貸款利率，從而增加了銀行業的經營成本，降低了利

14、潤率；另一方面，由于銀行傳統業務的激烈競爭和利潤率的下降，使許多金融機構為追求高利潤而放棄穩健的經營原則，大規模發展高風險業務，從而加大了銀行業的風險。此外，在金融全球化的過程中，企業融資渠道迅速擴大，許多經營業績好的企業轉向國際金融市場直接融資，使得銀行只好轉向利潤較低，風險較大的中小企業，進一步加劇了風險增加。金融資本運動全球化與金融風險國際資本流動可以在國際間調劑資本的余缺，使資本尋求到最有效的利用場地和機會。國際資本流動對世界經濟的發展起著巨大的作用，成為影響發展中國家經濟發展的一個極其重要的因素。國際資本流動全球化，首先導致了發展中國家利率風險和匯率風險的增加。其次，對于許多發展中國

15、家，尤其是亞洲新興市場經濟國家而言，由于國內資本市場不發達，銀行機構通常是主導性金融中介，從境外流人的巨額資本將有相當高的比例流人發展中國家的銀行體系，從而使銀行體系可貸資金大規模增加。在銀行可貸資金大規模增多的情況下，銀行就會貸款給利潤率較低的企業或者信用較差的借款人，這樣就會導致信貸資產質量的下降，并有可能帶來信用風險。第三，全球性資本流動尤其是大量投機性短期資本的流動，對一些發展中國家造成了突然性沖擊。第四是增加政府執行貨幣政策與金融監管的難度。金融市場全球化與金融風險金融市場全球化就是金融交易的市場超越時空和地域的限制而趨向于一體。金融全球化加強了各國證券市場之間的聯系，使各國證券市場

16、連接為一個統一的整體，并產生強烈的互動效應。在此情況下，任何一個證券市場的波動，都會迅速的波及其他國家。在金融市場全球化進程中，原有的市場風險隨著市場的擴大而增加，特別是由于存在信息不對稱和道德風險，金融市場上的風險隨市場的全球化擴展而增強。更為重要的是，目前金融交易與實際經濟脫節的程度隨著金融市場全球化而日益突出。第四節 金融風險管理一、金融風險管理概述金融風險管理的概念。金融風險管理是金融管理的核心內容。金融風險管理是指經濟主體在資金籌集和經營過程中，對金融風險進行識別、衡量和分析，并在此基礎上采取相應對策，有效地防范、控制和處置金融風險，用最經濟合理的方法實現最大安全保障，獲得最佳效益的

17、金融管理活動。為了更準確地把握金融風險管理的涵義，我們對該定義作幾點說明：金融風險管理是一種金融管理，它的管理對象是金融風險，即在資金籌集和經營過程中存在和發生的各類風險。金融風險管理是由風險識別、衡量、實施、控制等幾個環節組成，是通過計劃、組織、指導、管理等過程，通過各種科學方法綜合、合理地運用來實現其目標的。金融風險管理的目標是，在識別與衡量金融風險的基礎上，對可能發生的金融風險進行控制以防止和減少損失，保障貨幣資金籌集與經營活動的順利進行。金融風險管理的實質，是以最經濟合理的方式消除風險導致的各種災害性后果。金融風險管理的意義有助于經濟的穩定與發展有利于社會資源優化配置保障經濟主體經營目

18、標的順利實現二、金融風險管理的程序金融風險管理的過程十分復雜，一般包括風險識別、風險衡量、風險對策的選擇及風險控制等四個階段。金融風險識別。金融風險識別是指經濟主體對尚未發生的潛在的各種風險因素進行系統地歸類和實施全面的分析研究。金融風險識別的方法很多，常用的有以下幾種：財務報表分析法。流程圖分析法。決策樹法。2 金融風險衡量。金融風險的衡量，就是度量、評估有關金融風險對實現既定目標的不利影響及其程度，是對金融風險水平的分析和估量。只有準確地衡量風險，才能選擇有效的手段處置風險，并實現以最少的費用支出獲得最佳風險管理效果。對金融風險進行衡量，需要兩方面的信息：即風險損失發生的頻率與這些損失的嚴

19、重程度。通常是以損失的嚴重程度作為評價的主要依據。對風險損失的嚴重性進行評估時，應注意以下幾點：風險損失的相對性。在衡量風險損失時，除了正確測量損失的絕對量以外，還應該充分估計該經濟主體對可能發生的金融風險的承受能力。風險損失的綜合性。在確定損失嚴重性的過程中，還應注意考慮同一風險事件可能產生的所有類型的損失及其對經濟主體的最終、綜合影響。風險損失的時間性。損失總是有一個發生、發展與終結的過程，有些金融風險所產生的損失是立桿見影的，而有些則是潛伏一定時間后才能充分暴露，因此金融風險的衡量必須與時間聯系在一起。金融風險的評估常用方法有以下三種：敏感性分析。是在保持其他條件不變的前提下，研究單個市

20、場風險要素（利率、匯率、股票價格和商品價格）的變化可能會對金融工具或資產組合的收益或經濟價值產生的影響。風險價值（VAR法）。是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等風險要素發生變化時可能對某項資金頭寸、資產組合或經濟主體造成的潛在最大損失。缺口分析。這是衡量利率變動對經濟主體當期收益影響的一種方法。具體而言，就是將經濟主體的所有生息資產和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段（如1個月以下，13個月，3個月1年，15年，5年以上等）。在每個時間段內，將利率敏感性資產減去利率敏感性負債，得到該時間段內的重新定價“缺口”。以該缺口乘以假定的利率變動，即得出這一利率變動對凈利息收入

21、變動的大致影響。 金融風險管理的對策選擇。如何選擇不同的工具，并對各種工具進行最佳組合以實現最少的費用開支獲得最大安全效果，是風險管理的中心環節 金融風險的控制。金融風險的控制是指金融風險管理措施實施后的檢查、反饋和調整，其實質在于協調和配合使用各種金融風險管理工具。三、金融風險管理的策略金融風險管理策略是指經濟主體在特定的風險環境下所采取的管理風險措施。經濟主體可以針對不同類型的金融風險采取不同的金融風險管理策略。金融風險管理的基本策略通常有以下幾種： 金融風險的預防策略金融風險的預防策略是指在風險尚未導致損失之前，經濟主體采用一定的防范性措施，以防止損失實際發生或將損失控制在可承受的范圍以內的策略。 金融風險的規避策略金融風險的規避策略是指考慮到金融風險事件存在與發生的可能性，主動放棄或改變實施某項可能導致金融風險損失的方案，以減少或避免由于風險引起的損失。 金融風險的轉嫁策略金融風險的轉嫁是指經濟主體將其面臨的金融風險有意識地通過各種合法手段轉移給其他經濟主體。金融風險轉嫁的主要方式有：（1