1、    論我國中央銀行貨幣政策和金融監管的制度選擇（一）            作者：未知時間：2007-11-21 22:41:00                     摘要：本文從我國現階段的經濟運行特征、金融環境、市場化和開放程度

2、、銀行業的經營體制、貨幣政策的內涵和任務等方面的因素和條件為出發點分析中央銀行履行制訂實施貨幣政策和對銀行業的金融監管“兩項職能”不能分離，從而論證現階段適合我國國情的中央銀行監管制度安排。 近年來，西方一些發達國家的監管體制框架的重構和金融監管制度的變遷，成為各國關注的一個重大金融現象，發展中國家的金融監管體制和制度變革的取向因此就成為金融界討論的重要變革議題。在我國理論界，有的學者對我國中央銀行履行制訂和實施貨幣政策與銀行監管職能的兼容功能持不同觀點，他們的主要理論依據一是許多西方發達國家監管體制變化的特征是把中央銀行的貨幣政策與金融監管的職能分離；二是市場開放程式較高。經濟一體化，金融自

3、由化的國家把中央銀行的“兩項職能”分離，更有利于防范金融風險和提高金融效率三是保證貨幣政策的實施質量，貨幣政策工具和貨幣供應完全以市場信號作為調節的導向，貨幣政策的終極目標的實現程度是中央銀行履行功能唯一評價標準。筆者認為：任何一國的金融監管體制選擇和制度變遷都是以本國相應的經濟結構特征市場開放度、金融成熟度、銀行業微觀基礎、監管水平等因素進行考量的，而不能強求設定某一種模式。根據我國現階段經濟金融基本特點，我國中央銀行兼容貨幣政策實施和金融監管職能仍然是適合我國國情的一項金融制度選擇，如果在尚不具備中央銀行“兩項職能”分離的條件下強行分離，將因為中央銀行的功能缺損而產生嚴重的離析負效應。一、

4、國外中央銀行功能深化歷程：貨幣政策與金融監管兼容與分離的三個階段從1857年英格蘭銀行成為真正中央銀行為誕生標志，中央銀行制度已有近150年的歷史，以中央銀行兼容和分離貨幣政策與金融監管“兩項職能”為劃分標志，中央銀行制度的發展大致可分為三個階段。第一階段：從1857年到二十世紀三十年代的經濟大危機。這個時期各國建立的中央銀行主要圍繞“發行的銀行、銀行的銀行、政府的銀行”三大職能進行。其職能的特點是服從政府財政的需要，主要任務包括統一貨幣發行，建立對銀行的監管制度，組織票據的交換和清算，推行準備金制度等等。雖然，這個階段中央銀行制度是與其對金融業的監管緊密聯系在一起，統一貨幣發行，實現對金融業

5、的有效管理，但這個時期中央銀行還不具備運用貨幣政府調節宏觀經濟的職能。第二階段：從二十世紀三十年代到二十世紀八十年代。二十世紀三十年代世界范圍的經濟危機給中央銀行的制度建設提出了新的課題，中央銀行所急需解決的課題是如何適應政府調節經濟和產業協調發展的需要，如何避免大范圍的金融機構破產和維持金融秩序的穩定。這個時期的中央銀行制度實踐特征表明：中央銀行的貨幣政策與金融監管是各國中央銀行的兩大主體職能，金融監管是貫徹實施貨幣政策的基礎，金融監管制度如存款準備制度同時也是貨幣政策工具，貨幣政策的有效實施在很大的程度上依賴于金融監管，同時準確地運用貨幣政策工具又反過來帶動金融監管水平的提高和注入新的監管

6、內容。正是由于中央銀行運用貨幣政策的需要，流動性管理成為金融監管的核心內容之一。這個時期大多數國家中央銀行都兼容著貨幣政策和金融監管的“兩項職能”。其聯動的藕合效應得到充分釋放。第三階段；從二十世紀八十年代至今。這個時期出現部分發達國家中央銀行的貨幣政策和金融監管職能相分離制度變遷的重大拐點。產生這種中央銀行體制和制度變化的主要背景是：八十年代后期受世界經濟一體化、貿易自由化的沖擊，金融自由化一時成為潮流，金融創新產品的“衍生”開發和運用活動來勢兇猛，金融制度改革的滯后危及到了金融體系的安全；原有不同類型的金融活動界限逐漸模糊，金融業混業經營成為許多國家主要的制度選擇；在發達國家，對中央銀行傳

7、統的貨幣政策從中介目標到政策工具都產生明顯的變化，貨幣供應量與主要經濟變量的數量關系變得越來越不明確，原來有效的貨幣政策工具如存款準備金制度、貼現率等的重要性不斷下降，運用貨幣政策的目的更完全地轉向維持金融的安全和價格的穩定，而不再是簡單運用貨幣政策手段刺激需求；金融風險問題十分突出，金融危機頻頻發生。由于金融不穩定導致經濟起伏甚至危機成為二十年來國際經濟的重要特征，金融風險管理成為金融監管的核心內容和貨幣政策制定的重要基點。正是在這種背景下，一些國家把金融監管的職能從中央銀行分離出去，出現了單獨對銀行監管的機構。中央銀行的發展全過程表明：中央銀行制度的產生和發展在很大程度上是基于政府對金融業

8、監管的需要。在相當長的時期內，大多數國家的中央銀行同時承擔貨幣政策和金融監管的職能，說明這“兩項職能”具有高度的關聯性和互存性。這二十年來一些國家把中央銀行所履行的貨幣政策和金融監管相分離與這個時期國際經濟、金融環境以及本國的金融狀況出現新的特征是緊密相連的。二、各國中央銀行“兩項職能”相分離的非一致性：現階段西方發達國家中央銀行“兩項職能”的制度模式和主要特點（一）西方發達國家或工業化國家中央銀行監管制度安排基本情況金融監管的組織結構涉及到一國金融監管體系構成及各組成部門的職責分工、目標安排和協調運作問題。從現階段發達國家或工業化國家中央銀行是否對銀行業進行金融監管來看，并不存在很明顯的特征

9、或規律可循，尤其從經濟制度、經濟規模、地域特點、中央銀行是否充當“最后貸款人”角色等方面更沒有明顯特征進行考量。在主要發達國家中，大致有一半國家的中央銀行具有金融監管和貨幣政策“兩項職能”，其他國家將這“兩項職能”分離。（二）在部分發達國家中從中央銀行分離出銀行業的監管職能也是相對的和有條件的，中央銀行對監管機構仍具有控制力和滲透機制將中央銀行的金融監管職能分離出去的發達國家也并不否認貨幣政策和金融監管的內在聯系，為保證貨幣政策和金融監管的協調運作，這些國家采取了一系列的保障手段。主要特點有：一是金融監管當局隸屬中央銀行的領導之下；二是兩類機構的高層決策者相互兼任；三是中央銀行對監管銀行業的監

10、管機構進行監督并保留一定層面對銀行進行檢查的權利；四是建立了協商機制和溝通管道。（三）一些國家中央銀行“兩項職能”分離后，中央銀行仍是銀行業監管主體之一反映在“兩項職能”相分離的部分國家中，由于審慎監管原則和中央銀行作為最后貸款人的作用，有些國家的中央銀行仍在一定程度上與其他監管機構共同對銀行業進行監管。如美國目前的金融監管機構有貨幣管理署、聯邦儲備體系、聯邦存款保險公司和各州監管機構。九十年代美國準備成立銀行委員會負責銀行業監管，但美聯儲認為聯儲不能沒有監管職能，該改革方案沒有通過。加拿大金融業的管理和調控雖然主要由金融管理局負責，但加拿大存款保險公司和加拿大銀行（作為最后貸款人）也負責對加

11、拿大金融業的監管。作為中央銀行的加拿大銀行規定注冊銀行的法定準備金率、規定它向注冊銀行貸款利率，必要時向注冊銀行進行道義勸說，上述三個機構協調對金融業進行監督與管理。還有如澳大利亞，雖然成立了專門的金融監管機構（除中央銀行外有四大金融機構對不同類型的金融機構對象進行監管），但同時保留了中央銀行為實施貨幣政策所需要的監管職能。三、大多數工業化國家中央銀行兼容“兩項職能”階段：三十年代至八十年代，經濟金融環境特征及基礎性條件分析這個階段，大多數西方發達國家的中央銀行持續半個世紀之久履行貨幣政策和金融監管的“兩項職能”，甚至象日本、韓國、英國在九十年代末期由于出現本國或本地區的金融危機才把金融監管的

12、職能從本國中央銀行分離出來，這并不是偶然的，它有其深刻的經濟發展特征的要求、金融環境背景以及中央銀行功能合理性的需要。三十年代世界范圍內的經濟危機迫使西方國家必須盡快恢復經濟景氣，加快工業化進程，構筑國家雄厚的工業基礎；高速發展的經濟促進了金融的發展和繁榮，貨幣政策承擔了重要的調整經濟結構、促進經濟發展的任務；貨幣政策中介目標和政策工具主要圍繞促進經濟發展進行操作并具有強烈的敏感度；從金融機構風險方面去考察，化解風險從根本上說依賴于經濟增長；金融分業經營和傳統的金融業務占主導地位；中央銀行不僅為金融機構提供流動性，而且作為“最后貸款人”為金融機構提供清算資金；各國的金融自由化受到一定程度的限制

13、，利率市場化、資本自由流動、國與國之間的金融滲透性和互補性受到金融開放程度的約束。日本在工業化快速發展時期特別是戰后到九十年代之前建立了強大的國家經濟基礎。從三十年代起到二十世紀末，在長達七十年的時間里，日本中央銀行即日本銀行一直履行了貨幣政策和金融監管的“兩項職能”。直到1999年以前，日本銀行一直承擔監管職能，九十年代日本經濟一起在低速或負增長區間徘徊，經濟結構失衡、金融僵化的體制所蘊藏的風險逐步暴露，終于在1997年發生了金融危機。日本國內住專等金融機構形成大量的不良貸款，釀造了金融機構支付危機爆發，許多金融機構破產，在這種經濟和金融背景下，1999年日本成立金融監督廳，承擔原來的日本銀行對金融機構的監管職能。但這并不能抹殺在三十年代到八十年代的五十年的時間里日本銀行在實施貨幣政策