1、轉債及增發的盲點套利機會 可轉債學名：可轉換公司債券?？赊D換公司債券是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股股票的 企業債券?？赊D換債券兼具有債券和股票的特性，是橫跨股債二市的衍生性金融商品。它含有以下三個特 占：八、(1) 債權性。與其他債券一樣，可轉換債券也有規定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期，收 取本金和利息。(2) 股權性?？赊D換債券在轉換成股票之前是純粹的債券，但在轉換成股票之后，原債券持有人就由債 權人變成了公司的股東。(3 )可轉換性。可轉換性是可轉換債券的重要標志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉換成股票。 如果債券持有者不想轉換，則可繼續持有債券，直到償還期滿

2、時收取本金和利息，或者在流通市場岀售變 現。可轉換公司債券的基本要素：轉股期：轉股期是指可轉換公司債券轉換為股份的起始日至截至日的期間。A股一般是上市后6個月開始轉股價格:轉股價格是指可轉換公司債券轉換為每股股票所支付的價格。與轉股價格緊密相聯的兩個概念是轉換比率與轉換溢價率。轉股價格調整條款1、除權調整一般來說，現金紅利不納入轉股價調整范圍，但是目前國內許多企業為了吸引投資者也將股票紅利作為 調整轉股價格的一個因素。2、特別向下調整可轉換公司債券的特別向下調整條款有時也稱為向下修正條款。當股票價格表現不佳時，一般是股票價 格連續低于轉股價一定水平，該條款允許發行公司在約定的時間內將轉股價格向

3、下修正。贖回條款贖回是指在一定條件下公司按事先約定的價格買回未轉股的可轉換公司債券。發行公司設立贖回條款的 主要目的是降低發行公司的發行成本，避免因市場利率下降而給自己造成利率損失，同時也處于加速轉股 過程、減輕財務壓力的考慮。通常該條款可以起到保護發行公司和原有股東的權益的作用?；厥蹢l款回售條款是為投資者提供的一項安全性保障，當可轉換公司債券的轉換價值遠低于債券面值時，持有人 必定不會執行轉換權利，此時投資人依據一定的條件可以要求發行公司以面額加計利息補償金的價格收回 可轉換公司債券。還是來個具體的：澄興轉債110078面值100元發行價格100元債券期限5年起息日2007-05-10到期日

4、2012-05-10上市日期2007-05-25付息頻率Y110.58 元初始轉股價格利率說明本次擬發行的可轉債票面利率設定為第一年1.4%，第二年1.7%，第三年2.0%，第四年2.3%，第五年2.7%。付息說明本次發行的可轉債按年付息。在可轉債存續期間，第一次付息日為發行首日的次年當日，以后每年的該日 為當年的付息日；付息日前一個交易日為付息債權登記日，只有在付息債權登記日收市后登記在冊的可轉 換公司債券持有人才有權獲得當年的利息?？赊D債到期后，公司在到期后5個工作日內償還未轉股可轉債的本金及最后一期的利息?？赊D換公司債券持有人所獲得利息收入的應付稅項由持有人負擔。初始轉股價條款本次可轉債

5、的轉股價格為募集說明書公告日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易日均價較高者 上浮0.1%，即10.58元。轉股價格調整條款在本次可轉換公司債券發行之后，當公司因送紅股、公積金轉增股本、增發新股或配股、派息等情況(不 包括因可轉換公司債券轉股增加的股本)使公司股份或股東權益發生變化時，將按下述公式進行轉股價格 的調整：派息：P1 = P0- D ;送股或轉增股本：P1 = P0/( 1 + n);增發新股或配股：P1=( P0+ Ak )/ (1 + k);上述三項同時進行：P1 =( P0- D + Ak )/( 1 + n + k)。其中：P0為當期轉股價，D為每股派 息，n為送股率或

6、轉增率，k為增發新股率或配股率，A為增發新股價或配股價，P1為調整后轉股價。因公司分立、合并、減資等原因引起股份變動、股東權益發生變化的，公司將根據可轉換公司債券持有人在 前述原因引起的股份變動、股東權益變化前后的權益不變的原則，經公司股東大會批準后，對轉股價格進 行調整。調整后的轉股價格按四舍五入原則精確到0.01元。轉換期條款本次可轉換公司債券的轉股期自其發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日起至其到期日止。本次可轉換公司債券的轉股期自其發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日起至其到期日止，即2007年11月10日至2012年5月10日止。期間有條件回售條款在公司可轉債轉股期內，若公司股票

7、在連續20個交易日的收盤價格低于當期轉股價格的70%時，可轉債持有人有權將其持有的全部或部分可轉債以每張105元(含當期利息)作為回售價格回售予公司。提前贖回條款：在公司可轉債轉股期內， 若公司A股股票在連續20個交易日的收盤價高于當期轉股價格的130%，公司有權以105元(含當期利息)的價格贖回全部或部分未轉股的公司可轉債。特別向下修正條款在本可轉債存續期間，當本公司股票在任意20個連續交易日至少10個交易日的收盤價不高于當期轉股價格90%的情況，公司董事會有權提岀轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決，該方案須經岀席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施。股東大會進行表決時，持

8、有公司可轉換債券的股東應 當回避；修正后的轉股價格應不低于本次股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易日 的均價，同時，修正后的轉股價格不得低于最近一期經審計的每股凈資產值和股票面值。若在上述交易日 內發生過轉股價格調整的情形，則在調整前的交易日按調整前的轉股價格和收盤價計算，在調整后的交易 日按調整后的轉股價格和收盤價計算。轉股價格是所有條款的核心，也是套利的核心！可轉換債券的轉股價格越高，越有利于老股東而不利于可轉債持有人；反之，轉股價格越低，越有利于可轉債持有人而不利于老股東。由于可轉換債券的發行公司控制在老股東手中，所以發行人總是試圖讓可轉換債券持有人接受較高的轉股價格。

9、這就是發債的公司在發債前股價彪漲的原因，也是正股的第一次短線套利機會，這可是非常確定性的套利機會！重要時間點：1證監會核準通過前一日（在此日介入比較好）2. 證監會核準通過公告日（股價會大漲）3. 募集公告書發布日（一般在證監會核準后一周內就會岀，注意這一天要考慮岀來了）4. 股權登記日（一般是募集公告書發布日的后一天，注意這一天一定要岀來了）5. 可轉債發行日（一般是股權登記日的后一天）短線最佳買點在1，最佳賣點在3。以赤天化為例：1.9.25證監會核準通過公告日前一日，收盤21.622926證監會核準通過公告日 當天漲停收盤23.783.10.8募集公告書發布日 再度漲停收盤27.214.

10、10.9股權登記日，收盤26.995.10.10可轉債發行日，收盤 25.43如果9.25以收盤價21.62介入10.8以收盤價27.21出來，扣除中間9.29-10.7國慶長假休市，實際4個交 易日盈利25.85 %問題思考：賣點好把握，買點呢？自己思考。上面討論的是可轉債發行前的套利機會，在可轉債發行后一旦正股價格低于轉股價，又一個套利機會來了！債券持有人可以有條件回售給上市公司，上市公司也可以強制提前贖回，還有轉股價不是可以向下修正嗎？下面一個一個的來解剖涉及轉股價的3個條款吧！以澄興轉債為例：1. 提前贖回條款：在公司可轉債轉股期內，若公司A股股票在連續20個交易日的收盤價高于當期轉股

11、價格的130%，公司有權以105元（含當期利息）的價格贖回全部或部分未轉股的公司可轉債。條款解讀：如果在 2007年11月10日到2012-05-10,正股價格連續20個交易日在10.86X1.3=14.12之上, 公司即可以105元提前贖回。剖析：即使正股價格長期在14.12之上，上市公司也絕對不會提前贖回1. 注意條款的措辭是可以而不是必須。2. 公司籌資的項目沒有投產，哪來的錢提前贖回。3. A股市場從來沒有吃進出又吐出來的，以前沒有，以后我想也絕對不會有。2. 有條件回售條款。在公司可轉債轉股期內，若公司股票在連續20個交易日的收盤價格低于當期轉股價格的70%時，可轉債持有人有權將其持

12、有的全部或部分可轉債以每張105元（含當期利息）作為回售價格回售予公司。條款解讀：在2007-11-10到2012-05-10，若公司股票在連續 20個交易日的收盤價格低于當期轉股價格 10.58的70%即7.41時，可轉債持有人有權將其持有的全部或部分可轉債以每張105元（含當期利息）作為回售價格回售予公司。剖析：這是一條作秀條款，原因1. 上一條款剖析的2和3決定上市公司不會接受持有人對債券的回售。2. 一旦觸發了有條件回售條款，上市公司會啟動特別向下修正條款。3. 特別向下修正條款在本可轉債存續期間，當本公司股票在任意 20個連續交易日至少10個交易日的收盤價不高于當期轉股 價格90%的

13、情況，公司董事會有權提岀轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決，該方案須經岀席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施。股東大會進行表決時，持有公司可轉換債券的股東 應當回避；修正后的轉股價格應不低于本次股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易 日的均價，同時，修正后的轉股價格不得低于最近一期經審計的每股凈資產值和股票面值。若在上述交易 日內發生過轉股價格調整的情形，則在調整前的交易日按調整前的轉股價格和收盤價計算，在調整后的交 易日按調整后的轉股價格和收盤價計算。自己解讀。剖析：1. 可轉換債券的轉股價格越高，越有利于老股東而不利于可轉債持有人；反之，轉股價格越低，越

14、有利 于可轉債持有人而不利于老股東。由于可轉換債券的發行公司控制在老股東手中，所以上市公司總是試圖 讓可轉換債券持有人接受較高的轉股價格。因此上市公司絕對不會主動向下修正轉股價。2. 一旦觸發了特別向下修正條款，上市公司為了促使債券持有者早日轉股，只好犧牲部分利益向下修正 轉股價，也不可能拿岀真金白銀接受持有人對債券的回售。當然不是萬不得已他們是不會這樣干的，即使 在熊市里如果能挺住他們還是會把股價拉回去的（比如熊市中的上海機場逆市走牛應該與轉債有莫大的關 系）?，F在是牛市，在牛市里向下修正轉股價，我看除非是上市公司的那幫家伙腦子進水了，跟自己過不 去。結論：不說了，呵呵！自己去悟增發股票的股

15、價漲跌奧妙職業投資者與業余投資者的最大不同：在于實 戰思路和實戰應變上。正當普通投資者依然沉迷在 早已過時和落伍的基本面和技術面分析的時候，職 業投資者則不斷的進行金融創新，甚至已經把“盲 點套利”、“主題投資”、“底牌投機”等三大法 寶玩得如火純青了。下面我們就來看看職業高手運用上述三大 法寶針對增發進行時的股票的實戰套利案例吧！其 中的套利奧妙要點是：上市公司的融資額與股票增 發價有關，而股票增發價又與股票市價有關，通常 情況下，公開增發定價方式：不低于公告招股意向 書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的 均價。這樣，一些基本面較好的上市公司在其實行 增發融資的前夕，股價常常會有較好

16、的表現，投機 者如果能夠發現和利用好這個奧妙，將能極大地增 強自己的實戰能力。下面我們還是來看具體的實戰 案例吧！1、萬科A的增發案例2007年8月24日，萬科A實施增發融資。 此前的7月6日，大盤處于調整市，萬科 A的股價 處于階段低點并開始起漲，在8月24日漲到階段的 高點，增發融資完成后，股價開始出現調整。2、中信證券的增發案例2007年8月23日，中信證券公告實施增發 融資。此前的7月6日，大盤處于調整市，中信證 券的股價處于階段低點并開始起漲，在 8月23日漲 到階段的高點，增發融資完成后，股價開始出現調 整。3、博匯紙業的增發案例2007年9月4日，發審委通過博匯紙業的增 發申請。

17、此前的8月24日，博匯紙業的股價開始起 漲，股價一口氣連續上漲接近100%難道股價上漲 與即將進行的增發沒有關系嗎。從上述三個案例中，聰明人是不是看出來增 發股票的股價漲跌奧妙了？是不是初步了解“盲點套利”、“主題投資”、“底牌投機”的思維了。 當然，再好的方法也需要大盤背景的配合，也不是 100%勺適用于任何一只股票，要用主力面、基本面、 技術面分析加以補充。目前滬深股市中，增發申請已經獲得發審委 通過，主力面、基本面、技術面均處于較好狀態， 股價也處于相對較低位置的股票是中捷股份 002021。志在提高技術者可以仔細觀察其股價股價 漲跌的奧妙，學習投機“三大法寶”的新思維。9月份的市場，仗

18、要越打越精，股也要越選 越精。注意,大盤下跌,該股也會下跌！老股民的股票交易之道交易之道，剛者易折，惟有至陰至柔，方可 縱橫天下。天下柔弱者莫如水，然上善。成功，等于小的虧損，加上大大小小的利 潤，多次累積。做到不出現大虧損很簡單，以生存為第一 原則，當出現妨礙這一原則的危險時， 拋棄其他 一切原則。因為，無論你過去曾經，有過多少個100% 的優秀業績，現在只要損失一個100%你就一無 所有了。交易之道，守不敗之地，攻可贏之敵。100萬虧損50%就成了 50萬，50萬增值 到100萬卻要盈利100%才行。每一次的成功，只會使你邁出一小步。但 每一次失敗，卻會使你向后倒退一大步。從帝國大廈的第一

19、層走到頂樓，要一個小 時。但是從樓頂縱身跳下，只要 30秒，就可以 回到樓底。在交易中，永遠有你想不到的事情，會讓 你發生虧損。需不需要止損的最簡單方法，就是問自己 一個問題：假設現在還沒有建立倉位，是否還愿 意在此價位買進。答案如果是否定，馬上賣出，毫不猶豫逆勢操作是失敗的開始。不應該對抗市場, 或嘗試擊敗他。沒有必要比市場精明。趨勢來時，應之，隨之。無趨勢時，觀之，靜之。等待趨勢最終明朗后，再動手也不遲。這 樣會失去少量的機會，但卻贏得了資金的安全。你的目標必須與市場保持一致，順應市場 的趨勢。如果你與市場保持一致，利潤自會滾滾而 來。如果你看錯了趨勢，就得使用古老而可靠的 保護傘-止蝕單

20、。這就是趨勢和利潤的關系。操盤成功的兩項最基本規則就是：停損和 持強。一方面，截斷虧損，控制被動。另一方面， 趨勢處于強勢時，就不輕易出場，要讓利潤充分 增長。多頭市場上，大多數股票可以不怕暫時被 套。因為下一波上升會很快讓人解套，甚至獲利。這時候，買對了還要懂得安坐不動，不管 風吹浪打，勝似閑庭信步。交易之道的關鍵，就是持續掌握優勢?？焖僬J賠，是空頭市場交易中的一個重要 原則。當頭寸遭受損失時，切忌加碼再搏。在空頭市場中，不輸甚至少輸就是贏。多 做多錯，少做少錯，不做不錯。在一個明顯的空頭市場，如果因為害怕遭 受小損失而拒絕出局，遲早會遭受大損失。一只在中長期下降趨勢里掙扎的股票，任 何時候

21、賣出都是對的。哪怕是賣在了最低價上。被動持有等待它的底部，這種觀點很危險, 因為它可能根本沒有底。學會讓資金分批入場。一旦首次入場頭寸 發生虧損，第一原則就是不能加碼。最初的損失往往就是最小的損失，正確的 做法就是應該直接出場。如果行情持續不利于首次進場頭寸，就是 差勁的交易，不管成本多高，立即認賠。希望在底部或頭部一次搞定的人，總會拿 到燙手山芋。熊市下跌途中，錢多也不能贏。機構常常 比散戶死的難看。小資金沒有戰略建倉的必要，不需要為來 年未知行情提前做準備。不需要和主力患難到 底。明顯下跌趨勢中，50-60點的小反彈，根 本不值得興奮和參與。有所不為才能有所為。行動多并不一定就 效果好。有

22、時什么也不做，就是一種最好的選擇。 不要擔心錯失機會，善獵者必善等待。 在沒有大機會的時候，要安靜的如一塊石 頭。交易之道在于，耐心等待機會，耐心等待 最有利的風險/報酬比，耐心掌握機會。熊市里，總有一些機構，拿著別人的錢， 即使只有萬分之幾的希望，也拼命找機會掙扎， 以求突圍解困。我們拿著的是自己的錢，要格外珍惜才對。 不要去盲目測底，更不要盲目炒底。要知道，底部和頂部，都是最容易賠大錢 的區域。當你感到困惑時，不要作出任何交易決定。不需要勉強進行交易，如果沒有適當的行 情。沒有勝算較高的機會，不要勉強進場。股市如戰場，資金就是你的士兵。在大方向正確的情況下，才能從容地投入 戰斗。要先勝而后求戰，不能先戰而后求勝。投機的核心就是盡量回避不確定走勢，只 在明顯的漲勢中下注。并且在有相當把握的行動之前，再給自己 買一份保險（止損位擺脫出局），以防自己的主 觀錯誤。做交易，必須要擁有二次重來的能力，包 括資金上，信心上和機會上。你可以被市場打敗，但千萬不能被市場消 滅。我們來到這個市場是為了賺錢，但是這個 市場卻不是全自動提款