1、關于加快發展武漢市產業投資基金的思考加快發展武漢市產業投資基金 的思考本文在總結分析國內外產業投資基金發展的基礎上， 提出了武漢 市加快發展產業投資基金的必要性， 并進一步探討了加快發展產業投 資基金的具體思路。、國內外產業投資基金發展的現狀和經驗一）現狀1958產業基金起源于 19 世紀末一些私人和銀行家將富裕的資金投資 于石油、鐵路和鋼鐵等行業。在民間投資欲望的強烈推動下， 年，美國通過了中小企業投資法案， 建立了中小企業投資的投資公司 制度，使創業者通過此項制度獲得資金的提供， 產業基金獲得迅速發 展。產業基金大多投資于高新技術和企業創業初期。 產業基金積極介 入支援所投資企業的經營，

2、諸如參與董事會， 提供技術、 經營策略以 及行銷、 人才錄用訓練等方面的支援， 以促進投資企業的增長， 使企 業的價值在短期內大幅提高， 從而獲得更大的投資收益。 但也有的產 業基金對所投資企業主要以提供資金支援為主， 經營技巧支援則介入 不深。產業投資基金是一種借鑒西方發達市場經濟規范的 創業投資基 金運作形式，通過發行基金受益券募集資金，交由專業人士組成的 投資管理機構操作， 基金資產分散投資于不同的實業項目， 投資收益 按資分成的投融資方式。1、國外產業投資基金的發展現狀從國際產業基金發展的現狀看， 其發源地是美國，并且也是目前產 業投資基金最發達的國家之一， 它的發展狀況很具代表性。

3、美國通過產 業基金培育出如微軟、英特爾、康柏、雅虎等一批高科技企業，因而在 九十年代風行世界。由于產業基金能夠提供最能滿足各種投資者需求的 基金產品，不僅使其自身獲得了迅速發展， 而且使其本身成為信貸和資 本市場上的重要力量，促進了美國國民經濟的增長。 通過對美國的一些 基金品種逐一分析，我們可以看出：（1）貨幣市場基金刺激了美國的商 業票據市場和銀行承兌市場的發展，有效降低了中小企業的短期籌資成 本；（2）抵押擔保證券基金擴大了抵押貸款市場的證券化，增加了房屋購買者獲得抵押貸款的機會并降低了成本；（3）股票基金的迅速發展并 投資于有增長潛力的公司股票，使得初創公司更容易發行自己的股票, 這不

4、僅直接擴大了美國的資本形成，也幫助創造了大量就業機會;市政債權基金的存在，為美國的基礎設施提供了資本并降低了市政貸款 的成本。2、國內產業投資基金的發展現狀從我國產業投資基金的發展狀況看， 其基金界定范圍包括中小企業 創業基金、高科技企業風險投資基金和扶持其他行業的行業基金。在 80年代我國出現了主要投資于實業的基金，但由于沒有全國統一的基 金管理法規的約束，這些基金也很難用“產業投資基金”或“證券投資（2）也有的因基金”加以界定，到后來發生變化；（1）有的迫于環境的局限而轉變方 向，如深圳南山創業投資基金，現為一家股票投資基金;為政府參與過多，產業投資基金賴以成長的土壤尚未形成等諸多原因而

5、最終失敗，如中創；（3）隨后我國建立一大批針對咼新技術企業的風險 投資基金，特別是在我國發展高新技術企業要走園區化道路這個思路的 推動下，以及作為“孵化器”的創業中心興起，極大的推動了高新技術 企業的發展，但對于挾持一些特定行業的產業投資基金比較少。二、武漢市發展產業投資基金的必要性（一）國內外產業投資基金的發展對經濟增長的貢獻分析（二）武漢市產業投資基金的發展現狀從我區武漢市產業投資基金的發展情況看，目前，正處于剛剛起步 階段，包括支持北京市在內蒙古設立金融機構，參股城市商業銀行、證 券投資公司的改組工作，聯合設立“稀土產業投資基金”和“生物工程 發展基金”等。所有這些，雖然還沒有形成規模，

6、但也是我區在風險投資基金運作方面的有益探索。 實踐表明，建立風險投資體系和產業投資基金對于加速科技成果轉化、促進高新技術產業化，加快區域開發和企業組織、管理和制度創新具有巨大的作用， 也是實現產業結構的升級和 經濟綜合競爭力的必要途徑。 因此，努力探尋內蒙古各類基金的建立和 管理模式，擴大基金發展規模，健全基金的各項管理制度，將是促進基 金業務順利開展，完善我區資本市場體系的一個重要組成部分。（二）必要性1、產業整合對于金融資本與產業整合相結合的發展思路，金融資本和產業資 本的融合將有力的促進武漢市產業的發展。 目前產業機會很多，但是最缺乏的是整合產業所需的資金， 本來進行任何一個產業的整合，

7、需 要動用的資金也是很大的。這樣最合適的辦法就是集合大量資金， 這 就形成了產業投資基金。2、中小企業發展融資3、基礎設施建設產業基金以戰略投資者的身份出現在資本市場， 其投資目的在于 長期的資本收益和基金資產增長， 它不要求很高的流動性，可以長期 持有未上市企業或已上市企業未流通證券， 通過資產的增長而實現投 資目的，這正符合基礎設施建設以及高新技術產業發展對資金的需 求，因此，在西部開發中可以充分發揮產業基金這一新型籌資方式的 優勢，通過設立西部開發產業基金，聚集民間資本，投資于西部的基 礎設施建設或其它需要重點支持的產業，從而緩解西部大開發所面臨 的建設資金不足問題。目前由于國家尚未制定

8、有關產業基金的法規, 有關西部地區產業基金的設立還存在著一定的難度。 為了充分發揮產 業基金的作用，政府有關部門應盡快制定產業基金管理辦法，并可以 在有關法規出臺后，作為試點先行在西部地區成立以投資于基礎設施 和重點發展產業的產業基金。三、武漢市發展產業投資基金的思路（一）關于產業基金的發展方向和定位產業基金在武漢市經濟建設中可以發揮作用的范圍很廣泛，凡是符合國家鼓勵發展并具有較好回報的實業,都可以運用產業基金這種形式進行投融資運作。從武漢市的產業政策導向分析，我覺得現階段武漢市的產業基金定位應從以下幾個方面加以考慮:1、房地產業投資基金現在已經有了土地儲備中心的土地開發基金下一步是要發展房地

9、產項目的信托投資基金或者房地產商的投 資基金。2、高科技產業投資基金高新技術產業。這應該是產業基金發展方向的主流。一方面知識 經濟的發展呼喚產業基金，另一方面通過產業基金可以加大對高科技 產業的投入，一些有發展潛力的民營企業同樣應該是產業基金應該關 注的對象。以整合風險投資公司的方式，向產業投資基金的方向發展, 順應武漢市高科技產業發展的需要。解決中小高科技企業融資難的困 境。有利于促進高科技產業和新興產業的發展。目前，轉變經濟增長方式，主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規模來實現經濟增長。高 科技產業是充滿風險的產業，依靠銀行貸款來支持高科技產業有很大的局限性，而以創業基金的形式支持高科技產業

10、是發達市場經濟國家的通行做法。創業基金具有風險共擔、收益共享的優勢，是支持科技發展事業，提高產業領域的科技含量,實現經濟集約化發展的有效途3、汽車產業投資基金武漢市的汽車產業正蓬勃發展起來,需要專業的汽車產業投資基金來幫助整合武漢市的汽車產業， 形成完整的汽車產業鏈條，為發展武漢制造業作最大貢獻。4、國企改制投資基金專門針對目前國企改制的需要，設立專項投資基金，用于解決國 企改制中MBO融資等問題，以一種盈利性的模式運作。國有企業的改 革關系到我國改革的大局，可以借鑒波蘭利用國企基金改革國有企業 的經驗，在條件成熟的時候利用產業基金對西部的國有企業進行改 革。有利于國有企業改革和推動產融結合。

11、我國國有企業改革的難點 是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業， 人員 素質較高，生產經營環境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動， 而坐 看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業能借傳統優 勢，并在產業基金的推動下再入市場， 就可以煥發出巨大的生機和活 力。產業投資基金可以投資于國有企業， 而各類企業也可以購買持有 產業投資基金的證券，從而促進產業資本與金融資本的融合5、基礎產業投資基金有利于推進我國基礎產業的快速發展。加快基礎設施建設，是促 進我國經濟發展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財 力和銀行信貸難以滿足。基礎設施。這是符合西部開發未來幾年的產業政策

12、的。據測算，我國未來幾年用于基礎設施投資約需7500億美元，其中大部分投資于西部，這么巨大的投資額度，光靠國家投入是 不夠的，因此需發展產業基金對基礎設施進行投資。（二）產業基金的運作基金的募集方式有公募和私募之分。公募是指以公開的方式向法 人和自然人發行基金憑證募集基金，而私募是指以非公開的形式向法 人和自然人發出要約以募集資金， 在西方國家，無論是對法人還是自 然人均傾向于私募方式。從西部開發的實際出發，產業基金也以私募方式為好。因為以私募方式設立基金，投資者與基金經理之間的關系便主要是一種基于相互了解和信任而達成的委托代理關系，基金運作壓力要小一些，從而利于基金實施長期投資戰略，實現基金

13、資金 的收益和安全。當然，在某些行業也可采用公募的方式來設立基金, 利用社會閑散資金轉化為投資，消化銀行風險。產業投資基金的發起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產 業投資基金主要從事實業投資，收益主要來自于投資后的長期分紅, 所以，產業投資基金必須由同時具備實業投資經驗和資本經營經驗的 金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經營股權的各類 投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業作為產業投資基金的 發起人。在現階段，可選擇證券公司參與產業投資基金的發起。基金按組織形式的不同，可以分為契約型基金和公司型基金。 契 約型基金是指以信托原理來組織和運作， 不具有法人資格的基金，公司型基金

14、是指按照公司法的規定成立的具有法人資格的基金。契約型 基金雖有設立簡單，便于運作的優點，但是西部的產業基金仍應采用 公司型。四、武漢市發展產業投資基金的保障措施1、出臺政策法規產業投資基金的法制不統一、不健全。到目前為止，我國還沒有統一的、規范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系，如投資 基金法、投資顧冋法、投資者利益保護法等。由于缺之健全的 基金法規，導致我國產業投資基金業的各種不規范現象，女口：發起人 資格審定不規范、基金內部組織結構不規范、 基金性質不夠明確、基 金投資限制性不夠、基金信息披露不規范等等2、產業投資基金專門人才培養產業投資基金運作缺乏應有的專業人才。 產業投資基金在我國

15、出 現時間不長，真正懂得如何操作產業投資基金的人才很少，進而導致 了普及推廣基金知識不夠，投資者對產業投資基金的了解程度不深, 因此，制約了我國產業投資基金的發展。 所以，目前亟待提高我國產 業投資基金經理的整體素質，系統地引進海外基金的操作規則， 提高 投資者對基金的認識水平。建立健全積極用人機制，盡快培養我國的基金管理專業人才。 可 考慮以下辦法：一是建立基金經理資格認證制度，通過嚴格的考試, 對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場；二是加強對基金經 理人的管理，規范其行為，對于違規的基金經理進行嚴厲的制裁;是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓結合的辦 法，盡快培養出我們

16、自己的較為完善的隊伍； 四是對現有的保管人業 務進行改組，選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點, 并逐步向專業化保管公司發展，使其成為真正的基金保管機構；五是 與國外機構合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金 保管機構。3、規范產業投資基金的運作規范產業投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業改革 與經濟發展。具體來說包括以下幾個方面的內容:(1) 在募集方式上，應以公募為主。在國外，創業投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金，建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-代理關系之上，基金運作環境較為寬松，較少受制于國家主管

17、機關的監管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規范化運作 和確保投資者利益，因此，應以公募方為主設立基金。公募方式設立 基金，有利于形成規模較大的基金籌資途徑， 從而形成規范的公司型 產業投資基金，并有利于基金的上市。(2) 在組織形式上，應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產業基金所投資的未上市證券的透明度要 差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監督十分必要。另外產業投資基金適應產業投資的需要，法人等機構投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者 利益，適應自身運用特點，產業投資基金按公司型設立為佳。 產業投

18、資基金應按公司法設立，同時，由于在操作上比較復雜，可制定產業投資基金管理辦法，對公司法所難以規范的內容作更詳 細的規定。(3) 產業投資基金的發起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業投資基金主要從事實業投資， 收益主要來自于投資后的長期 分紅，所以，產業投資基金必須由同時具備實業投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經營股權 的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業作為產業投資 基金的發起人。在現階段，可選擇證券公司參與產業投資基金的發起。(4) 在產業投資基金形式上，可發展中外合資產業投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環境， 但缺少投資經驗；而國 外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環境，但投資理念比較成熟,并可以從全球發展的角度對整個行業進行前瞻性的分析。因此，發展 中外合資產業投資基金有利于優勢互補，引進國外資本與先進的投資 技術，積極穩妥地推進資本市場的國際化戰略。4、建立健全法律體系，加強法律監管，促進產業投資基金的規范運作。我國發展產業投資基金，與證券投資基金及創業基金都有差異,沒有現成的國際法規可援引，監管經驗也不足。產業投資基金應先行 試點，在試點過程中逐步建立和完善法規監管體系。 應盡快制定投 資基金法、投資顧問法、投資者利益保護法等，