1、2021/8/21第二章第二章 財務管理的價值觀念教學要求財務管理的價值觀念教學要求掌握掌握 包括復利的終值與現值包括復利的終值與現值 計算，年金計算，年金( (普通年金、先普通年金、先付年金、遞延年金、永續年付年金、遞延年金、永續年金金) )的終值與現值計算，貼現的終值與現值計算，貼現率、期數的推算，名義利率率、期數的推算，名義利率 與實際利率的換算方法，風與實際利率的換算方法，風 險的概念及分類，風險程險的概念及分類，風險程 度的衡量度的衡量。 理解理解風險和收益的關系風險和收益的關系掌握掌握資金時間價值的含義，資金時間價值的含義，資金時間價值的計算資金時間價值的計算2021/8/22練習

2、題練習題教材教材P40-41P40-41或習題集或習題集第第3 3、4 4、1111題題重點重點1212、1313題題2021/8/23第二章財務管理的價值第二章財務管理的價值觀念觀念 資金的時間價值和投資的風險價值，資金的時間價值和投資的風險價值，是現代財務管理的兩個基本觀念是現代財務管理的兩個基本觀念。2021/8/24第一節資金的時間價值第一節資金的時間價值一、資金的時間價值的概念資金的時間價值的概念 是指資金經過一定時間的投資和再投資所增加的是指資金經過一定時間的投資和再投資所增加的價值價值從量的規定性來看，資金的時間價值是沒有風險從量的規定性來看，資金的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨

3、脹的條件下的社會平均資金利潤率。和沒有通貨膨脹的條件下的社會平均資金利潤率。 由于競爭，市場經濟中的各部門投資的利潤率趨由于競爭，市場經濟中的各部門投資的利潤率趨于平均化。于平均化。 由于不同時間的資金收入的經濟價值不同，因此由于不同時間的資金收入的經濟價值不同，因此不宜直接比較，需換算到相同的時間基礎上。不宜直接比較，需換算到相同的時間基礎上。2021/8/25 7272法則法則 就是以就是以1%1%的復利來計息，經過的復利來計息，經過7272年年以后你的本金就會變成原來的以后你的本金就會變成原來的1 1倍倍。 例如：年復利收益率9%，本錢翻一番要8年；年收益率18%，則要4年。 舉例：某人

4、有2萬元，想在5年內變成8萬元，則年收益率需為多少？（28.8%）2021/8/26例：某位例：某位20歲的年青人希望通過股票歲的年青人希望通過股票 投資投資65歲時有歲時有100萬的家產。假設萬的家產。假設 股票年收益率為股票年收益率為8%，需投入本金，需投入本金 多少？多少？2021/8/27等額本息VS等額本金例：貸款例：貸款100100，000000元買房，假設年利率元買房，假設年利率24%24%，月利率月利率2%2%，貸款期限，貸款期限5050個月。個月。 采用等額本息方式還款，每月需還款多采用等額本息方式還款，每月需還款多少？共還利息多少？少？共還利息多少？ 采用等額本金方式還款，

5、每月還款采用等額本金方式還款，每月還款20002000，共需還多少利息？共需還多少利息？2021/8/28名義利率與實際利率例：某人存入銀行例：某人存入銀行1010，000000元，年利率元，年利率 12% 12%，每季復利一次，每月復利一次，每季復利一次，每月復利一次， 則實際利率各為多少？則實際利率各為多少？ （12.55%12.55%，12.68%12.68%） 名義利率名義利率r r，實際利率，實際利率i i，一年復利，一年復利M M次，次，則則 i= i=（1+r/M1+r/M）M M-1-12021/8/29冒風險就要有額外地收益，否則就不值得冒風險就要有額外地收益，否則就不值得財

6、務活動經常是在有風險的情況下進行的財務活動經常是在有風險的情況下進行的第二節投資的風險價值第二節投資的風險價值這種投資者由于冒風險進行投資而獲得的這種投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風險價值，或風險收益、風險報酬。的風險價值，或風險收益、風險報酬。2021/8/210一、風險的概念及其分類一、風險的概念及其分類 如果企業的一項行動有多種可能的結果，其將來的財如果企業的一項行動有多種可能的結果，其將來的財務后果是不肯定的，就叫有風險。務后果是不肯定的，就叫有風險。1 1、風險的概念、風險的概念 一般說來，風險是在一定條件下

7、和一定時期內可能發一般說來，風險是在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。生的各種結果的變動程度。 是事件本身的不確定性，具有客觀性。是事件本身的不確定性，具有客觀性。 特定投資的風險大小是客觀的，但你是否去冒風險及特定投資的風險大小是客觀的，但你是否去冒風險及冒多大風險，是可以選擇的，是主觀決定的。冒多大風險，是可以選擇的，是主觀決定的。2021/8/211一、風險的概念及其分類一、風險的概念及其分類風險隨時間的風險隨時間的延續而變化，延續而變化，越接近完工則越接近完工則預計越準確。預計越準確。隨著時間的續，事隨著時間的續，事件的不確定性越小，件的不確定性越小，事件成，其結果就

8、事件成，其結果就肯定了。肯定了。（風險總是（風險總是“一定時期內一定時期內”的風險）的風險）2021/8/212一、風險的概念及其分類一、風險的概念及其分類 風險和不確定性有區別。風險和不確定性有區別。 風險是事先可以知道所有可能的后果，以及每種風險是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。后果的概率。 不確定性是指事先不知道可能的后果，或者雖然不確定性是指事先不知道可能的后果，或者雖然知道可能后果但不知道出現的概率。知道可能后果但不知道出現的概率。 但面對現實問題，兩者很難區別，風險問題的概但面對現實問題，兩者很難區別，風險問題的概率往往不能準確知道，不確定性問題也可估計一個概率往往

9、不能準確知道，不確定性問題也可估計一個概率，因此實際事物中不加區別。率，因此實際事物中不加區別。 2021/8/213概率的測定有兩種概率的測定有兩種一種是客觀概率，是指根據大量歷史的實一種是客觀概率，是指根據大量歷史的實際數據推算出來的概率；際數據推算出來的概率；另一種是主觀概率，是在沒有大量實際資另一種是主觀概率，是在沒有大量實際資料的情況下料的情況下, ,人們根據有限資料和經驗合人們根據有限資料和經驗合理估計的。理估計的。2021/8/2142 2、風險的類別、風險的類別市場風險市場風險經營風險經營風險財務風險財務風險公司特公司特有風險有風險從個別投資從個別投資者的角度者的角度從企業本身

10、從企業本身的角度的角度2021/8/215市場風險市場風險2 2、風險的類別、風險的類別 是指影響所有公司的因素引起是指影響所有公司的因素引起的風險，如戰爭、經濟衰退、通的風險，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等。貨膨脹、高利率等。 因不能通過多角投資分散，因不能通過多角投資分散，又稱不可分散風險或系統風險又稱不可分散風險或系統風險。1)1)從個別投資主體看從個別投資主體看2021/8/216公司特有風險公司特有風險 是指發生在個別公司或特有事是指發生在個別公司或特有事件造成的風險，如罷工、新產品件造成的風險，如罷工、新產品開發失敗、沒有爭取到重要合同、開發失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗

11、等。訴訟失敗等。 因可以通過多角投資分散，因可以通過多角投資分散，又稱可分散風險或非系統風險。又稱可分散風險或非系統風險。2021/8/2172 2、風險的類別、風險的類別從公司本身來看，風險分為經營風險從公司本身來看，風險分為經營風險( (商業風險商業風險) )和財務風險和財務風險( (籌資風險籌資風險) )兩類。兩類。2021/8/2182 2、風險的類別、風險的類別生產技術生產技術 生產成本生產成本市場銷售市場銷售其他其他經營風險經營風險主要來自主要來自 原材料的供應和價原材料的供應和價格、工人和機器的格、工人和機器的生產率都不肯定生產率都不肯定 外部環境的變化，如外部環境的變化，如自然

12、災害、經濟不景氣、自然災害、經濟不景氣、通貨膨脹、協作企業沒通貨膨脹、協作企業沒有履行合同等，企業自有履行合同等，企業自己不能左右，產生風險己不能左右，產生風險 市場需求市場需求、價格、價格、生產數量等不確定，生產數量等不確定，尤其是競爭使供產尤其是競爭使供產銷不穩定，加大了銷不穩定，加大了風險風險 設備事故、產品設備事故、產品發生質量事故、發生質量事故、新技術的出現等新技術的出現等經營風險經營風險使企業報使企業報酬變得不酬變得不穩穩2021/8/2192 2、風險的類別、風險的類別 財務風險是指因財務風險是指因借款借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也

13、叫籌資風險。也叫籌資風險。 舉債加大了企業的風險，但也有可能帶來更多的利潤。舉債加大了企業的風險，但也有可能帶來更多的利潤。 如果不借款，全部使用股東的資本，那么該企業沒有財務風如果不借款，全部使用股東的資本，那么該企業沒有財務風險，只有經營風險。險，只有經營風險。 如果經營是肯定的如果經營是肯定的( (實際上總有經營風險實際上總有經營風險) )，例如肯定能賺，例如肯定能賺10%10%，那么負債再多也不要緊，只要利率低于那么負債再多也不要緊，只要利率低于10%10%，財務風險只是加大了，財務風險只是加大了經營風險。經營風險。 那么，是否應該負債經營？應該負債多少？那要看風險有多那么，是否應該負

14、債經營？應該負債多少？那要看風險有多大，冒風險預期得到的報酬有多少，以及企業是否愿意冒風險。大，冒風險預期得到的報酬有多少，以及企業是否愿意冒風險。2021/8/220二、風險程度的衡量二、風險程度的衡量 1 1、概率、概率 風險的衡量需要使用概率和統計的方法風險的衡量需要使用概率和統計的方法1 1、概率、概率 在經濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發生在經濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發生也可能不發生，這類事件稱為隨機事件。也可能不發生，這類事件稱為隨機事件。 概率就是用來表示隨機事件發生可能性大小的數值。概率就是用來表示隨機事件發生可能性大小的數值。2021/8/221其計算其計算

15、公式為公式為則期望則期望值為值為設某個隨機變量有設某個隨機變量有N N個可能的取值個可能的取值，其值分別為，其值分別為X X1 1,X,X2 2,X,X3 3,X,XN N, , 其相其相應的概率分別為應的概率分別為P P1 1,P,P2 2,P,P3 3,P,PN NE= XE= X1 1P P1 1+X+X2 2P P2 2+X+XN NP PN N=X=Xi iP Pi iE E期望值期望值XXi iP Pi i期望值是一概率分布中的所有可能結果，期望值是一概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數計算的加權平均值以各自相對應的概率為權數計算的加權平均值。2 2、期望值、期望值2

16、021/8/2223 3、離散程度（方差、標準差、離差率）、離散程度（方差、標準差、離差率） 表示隨機變量離散程度的指標包括平均差、方差、標表示隨機變量離散程度的指標包括平均差、方差、標準差。準差。方差：衡量各個隨機變量偏離期望值的程度，也就是反方差：衡量各個隨機變量偏離期望值的程度，也就是反映隨機變量的離散程度映隨機變量的離散程度. . 標準差是方差的平方根，也叫均方差。標準差是方差的平方根，也叫均方差。 標準差標準差是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度，亦即離散程度的一個數值。離程度，亦即離散程度的一個數值。其計算公式為：其計算公式為：21

17、()niiiXEP2021/8/223離差率離差率標準離差率是標準差與期望值之比，其計算公式為標準離差率是標準差與期望值之比，其計算公式為離差率離差率( (V)V)/ E/ E期望值期望值期望值不同的情況下，離差率越大，風險越大。期望值不同的情況下，離差率越大，風險越大。2021/8/224離差率（例題）離差率（例題） 比如甲乙兩個方案，甲方案期望值比如甲乙兩個方案，甲方案期望值1010萬，標準差萬，標準差是是1010萬，乙方案期望值萬，乙方案期望值100100萬，標準差是萬，標準差是1515萬。萬。 這時如果根據標準差來對比，那么可以明顯的看這時如果根據標準差來對比，那么可以明顯的看出，乙方

18、案的標準差要大于甲方案，但二者的期望值出，乙方案的標準差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時候需要進一步計算標準離差率，并不一樣，所以這時候需要進一步計算標準離差率，并以此來判斷方案選擇。以此來判斷方案選擇。 2021/8/225期望值、方差、標準離差、標準離差率期望值、方差、標準離差、標準離差率指標指標計算公式計算公式結論結論期望值期望值期望值期望值E EXXi iP PI I反映預計收益的平均化，反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。不能直接用來衡量風險。方差方差方差（X XI I-E-E）2 2P PI I期望值相同的情況下，方期望值相同的情況下，方差越大，風險越大差越大，

19、風險越大標準差 （Xi- EXi- E）2 2 0.50.5期望值相同的情況下，標期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大準差越大，風險越大離差率標準離差率標準離差率/E/E期望值不同的情況下，離期望值不同的情況下，離差率越大，風險越大差率越大，風險越大2021/8/2264 4、正態分布、正態分布離散型分布和連續型分布離散型分布和連續型分布如果隨機變量只取有限個值，并且對應于這些值如果隨機變量只取有限個值，并且對應于這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布。有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布。實際上，經濟情況遠不止幾種，有無數的可能情實際上，經濟情況遠不止幾種，有無數的可能情況會出現

20、，如果對每種情況都賦予一個概率，并況會出現，如果對每種情況都賦予一個概率，并測定其報酬率，則可用連續型分布描述。測定其報酬率，則可用連續型分布描述。2021/8/2274 4、正態分布、正態分布離散型分布和連續型分布離散型分布和連續型分布實際上并非所有的問題都是正態分布，但按統計實際上并非所有的問題都是正態分布，但按統計學的理論，不論總體分布是不是正態分布，當樣學的理論，不論總體分布是不是正態分布，當樣本很大時，其樣本平均數都呈正態分布。本很大時，其樣本平均數都呈正態分布。 一般說來，如果被研究的量受彼此獨立的大量偶一般說來，如果被研究的量受彼此獨立的大量偶然因素的影響，并且每個因素在總的影響

21、中只占然因素的影響，并且每個因素在總的影響中只占很小部分，那么這個總影響所引起的數量上的變很小部分，那么這個總影響所引起的數量上的變化，就近似于服從正態分布。所以，正態分布在化，就近似于服從正態分布。所以，正態分布在統計上被廣泛使用統計上被廣泛使用2021/8/228正態分布的特點正態分布的特點曲線關于曲線關于X=EX=E對稱；對稱；當隨機變量等于期望值時，曲線處于最高點當隨機變量等于期望值時，曲線處于最高點。并且距離期望值越近，概率越大，距離期。并且距離期望值越近，概率越大，距離期望值越遠，概率越小望值越遠，概率越小曲線與橫坐標所圍成的面積等于曲線與橫坐標所圍成的面積等于1 1，表，表示所有

22、可能的結果都落在此范圍內。示所有可能的結果都落在此范圍內。2021/8/2295 5、置信概率和置信區間、置信概率和置信區間根據統計學原理，根據統計學原理，在概率分布為正在概率分布為正態分布的態分布的情況下，隨機變情況下，隨機變量出現量出現在預期值在預期值1 1個標準差范圍內的概率個標準差范圍內的概率68.26%68.26%在預期值在預期值 2 2個標準差范圍內的概率個標準差范圍內的概率95.44%95.44%在預期值在預期值 3 3個標準差范圍內的概率個標準差范圍內的概率99.72%99.72%2021/8/230例例: :書書P36-37P36-37 假設某企業投資的報酬率符合正態分布，期

23、望假設某企業投資的報酬率符合正態分布，期望值為值為16%16%，標準差為，標準差為15.62%15.62%，計算該投資項目，計算該投資項目盈利的概率。盈利的概率。2021/8/2310 016%(16%(均值均值) )的面積。的面積。該區間含有標準差的個數：該區間含有標準差的個數： X=16/15.62=1.02 X=16/15.62=1.02 查表，查表，X=1.02X=1.02時對應的面積是時對應的面積是0.3461 0.3461 16%16%無窮大的部分占總面積的一半，無窮大的部分占總面積的一半，則盈利的概率則盈利的概率=50%+34.61%=84.61%,=50%+34.61%=84.

24、61%, 虧損的概率虧損的概率=50%-34.61% =15.39% =50%-34.61% =15.39% 2021/8/232又如，計算報酬率在又如，計算報酬率在20%20%以上的概率以上的概率 X=(20-16) X=(20-16) % %/15.62/15.62% %=0.26=0.26查表，對應的面積是查表，對應的面積是0.10260.1026則則P(20%P(20%以上以上)=50%-10.26%=39.74%)=50%-10.26%=39.74%2021/8/233三、風險和報酬的關系三、風險和報酬的關系1.1.人們對風險的態度人們對風險的態度 一般投資者都在回避風險，他們不愿意

25、做只有一半一般投資者都在回避風險，他們不愿意做只有一半成功機會的賭博，尤其是作為不分享利潤的經營管理者，成功機會的賭博，尤其是作為不分享利潤的經營管理者，在冒險成功時報酬大多歸于股東，冒險失敗時，他們的在冒險成功時報酬大多歸于股東，冒險失敗時，他們的聲望下降，職業的前景受威脅。聲望下降，職業的前景受威脅。2021/8/234三、風險和報酬的關系三、風險和報酬的關系2.2.風險和報酬的關系風險和報酬的關系 在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風險小在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風險小的項目投資，結果競爭使其風險增加，報酬率下降。最的項目投資，結果競爭使其風險增加，報酬率下降。最終，高風

26、險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；終，高風險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須低風險，否則也沒有人投資。低報酬的項目必須低風險，否則也沒有人投資。風險和報酬的這種關系是市場競爭的結果。風險和報酬的這種關系是市場競爭的結果。2021/8/235期望投資報酬率期望投資報酬率= =無風險報酬率無風險報酬率+ +風險報酬率風險報酬率風險報酬率風險報酬率= =風險風險報酬系數報酬系數( (斜率斜率) )* *離差率離差率( (風險程度風險程度) )風險報酬斜率取決風險報酬斜率取決全體投資者的風險全體投資者的風險回避態度，可以通回避態度，可以通過統計方法來測定過統計方法來測定如果

27、大家都愿意冒如果大家都愿意冒險，斜率就小，風險，斜率就小，風險溢價不大；反之，險溢價不大；反之，斜率就大，風險附斜率就大，風險附加率就比較大。加率就比較大。2021/8/236 企業通過籌資，把它投資的風險企業通過籌資，把它投資的風險( (也包括報酬也包括報酬) )不同程不同程度地分散給它的股東、債權人，甚至供應商、工人和政府。度地分散給它的股東、債權人，甚至供應商、工人和政府。就整個社會來說，風險是肯定存在的，問題只是由誰來承就整個社會來說，風險是肯定存在的，問題只是由誰來承擔及各承擔多少。擔及各承擔多少。 如果大家都要風險小，都不肯承擔風險，高風險的項如果大家都要風險小，都不肯承擔風險，高

28、風險的項目就沒人做，則社會發展就會慢下來。目就沒人做，則社會發展就會慢下來。 金融市場之所以能存在，就是它吸收社會資金投放給金融市場之所以能存在，就是它吸收社會資金投放給需要資金的企業，通過它分散風險，分配利潤。需要資金的企業，通過它分散風險，分配利潤。2021/8/237 風險控制的主要方法是多角經營和多角風險控制的主要方法是多角經營和多角籌資。籌資。 近代企業大多采用多角經營的方針，多近代企業大多采用多角經營的方針，多種經營種經營( (其利潤率和風險是獨立的或不完其利潤率和風險是獨立的或不完全相關全相關) )，它們的景氣程度不同，盈虧可，它們的景氣程度不同，盈虧可以相互補充，減少風險。以相互補充，減少風險。2021/8/238資本資產定價模型資本資產定價模型CAPMCAPMCAPMCAPM模型用來描述風險和報酬率的關系模型用來描述風險和報酬率的關系Ki = Rf +