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1、 貴州茅臺(tái)股票投資分析報(bào)告 學(xué) 院:專 業(yè):學(xué) 號(hào):姓 名: 貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 摘要茅臺(tái)酒位于中國西南貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn),是“世界三大名酒”貴州茅臺(tái)酒股份于2001年7月31日在上海證券交易所公開發(fā)行7,1 50萬(其中,國有股存量發(fā)行650萬股)A股股票。 股票代碼:600519,截止2012年年末,貴州茅臺(tái)股份總資產(chǎn)為44,998,208,953.46元。所有者權(quán)益為34,149,654,123.68元。多個(gè)角度對(duì)貴州茅臺(tái)股票進(jìn)行投資分析。關(guān)鍵詞:貴州茅臺(tái) 股票 投資分析 2貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告目錄1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 . 51.1 宏觀經(jīng)濟(jì)靜態(tài)分析 . 51.1.1 GDP .
2、51.1.2 CPI . 61.1.3 利率 . 71.2 宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)分析 . 71.2.1 財(cái)政政策 . 71.2.2 貨幣政策 . 82 行業(yè)分析 . 92.1 我國白酒行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀 . 92.2 我國白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) . 92.3 茅臺(tái)酒業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) . 103 公司競(jìng)爭(zhēng)力分析 . 113.1 公司行業(yè)低位分析 . 113.2 貴州茅臺(tái)股份股本情況 . 114 公司財(cái)務(wù)分析 . 135 公司估值 . 155.1 盈利預(yù)測(cè) . 155.2 估值 . 155.4 現(xiàn)價(jià)分析 . 166 公司股票技術(shù)分析 . 17 3貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告7 投資建議 . 18參考文獻(xiàn) . 19 4貴州
3、茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)靜態(tài)分析1.1.1 GDP(表1.1) (表1.2) (表1.3) 國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是核算體系中一個(gè)重要的綜合性統(tǒng)計(jì)指標(biāo),也是中國新國民經(jīng)濟(jì)核算體系中的核心指標(biāo)。它反映一國(或地區(qū))的 5貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)規(guī)模。由圖可知,我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)在國際上上升到了第二位,而且我國的GDP保持著7.7%-7.8%的增長速度,這將有利于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展。1.1.2 CPI(表1.4)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)是金融市場(chǎng)的一個(gè)熱門的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)決定著消費(fèi)者花費(fèi)多少來購買商品和服務(wù),左右著商業(yè)經(jīng)營的成本。而且,消費(fèi)者
4、物價(jià)指數(shù)影響制定政府的財(cái)政政策、金融政策。有圖可知,我國CPI從2011年到2013年都能夠穩(wěn)定的增長,沒有出現(xiàn)大幅度的漲落。6貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告1.1.3 利率(表1.5) 2013年以來,在國五條細(xì)則的傳言下,整個(gè)物價(jià)水平高居不下,3月份的CPI再創(chuàng)年宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)分析中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕,會(huì)議強(qiáng)調(diào)明年我國宏觀調(diào)控的總基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)。作為刺激經(jīng)濟(jì)增長的核心手段,貨幣政策和財(cái)政政策是關(guān)鍵。1.2.1 財(cái)政政策 針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新情況、新問題,財(cái)政部門按照穩(wěn)中求進(jìn)的總要求,把穩(wěn)增長放在更加重要的位臵,加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,在繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的同時(shí),不斷加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度,進(jìn)一步提高政策的前瞻
5、性、針對(duì)性和靈活性,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和民生改善。在具體調(diào)控措施上,一方面落實(shí)并完善結(jié)構(gòu)性減稅政策,努力擴(kuò)7貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 大消費(fèi)需求,多舉措促進(jìn)投資及外貿(mào)穩(wěn)定增長。另一方面,積極調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu),進(jìn)一步加大對(duì)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)等方面的投入力度,著力保障和改善民生。1.2.2 貨幣政策 我國新增外匯占款難以支撐基礎(chǔ)貨幣快速擴(kuò)張。2012年新增外匯占款大幅下降,是國內(nèi)資金面偏緊的重要原因。展望2013年,受益于海外寬松的貨幣政策,我國資本流動(dòng)獲得改善的可能性較大。但由于私人部門外幣資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配,中長期私人部門依然會(huì)增持外幣資產(chǎn)。因此,2013年新增外匯占款將獲得一定
6、程度改善,但難以支撐基礎(chǔ)貨幣高增長。央行放松貨幣的意愿不強(qiáng),貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,央行認(rèn)為,“在中國經(jīng)濟(jì)總體上仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段,這一過程將進(jìn)一步釋放增長的潛力”。也就是說,貨幣政策或?qū)⒁酝苿?dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整為重要目標(biāo),而不謀求逆周期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期快速反彈,但不排除調(diào)整存準(zhǔn)率以對(duì)沖外匯占款變動(dòng)。 8貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 2 行業(yè)分析2.1 我國白酒行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀據(jù)相關(guān)資料顯示,目前我國白酒行業(yè)有3.8萬家左右,每年我國白酒銷售收入大幅度上升,近年來我國白酒行業(yè)的利潤逐步增長。然而白酒行業(yè)存在眾多問題:1.在白酒生產(chǎn)方面白酒行業(yè)面臨問題(1)酒行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力大于市場(chǎng)需
7、求,(2)整體裝備水平較低。(3)三廢治理人需加強(qiáng)2.在企業(yè)發(fā)展方面面臨的問題(1)小酒廠盲目發(fā)展,數(shù)量眾多,企業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理的情況仍然存在。(2) 白酒企業(yè)集團(tuán)化,規(guī)模化發(fā)展仍需引導(dǎo)。(3)盲目收購,兼并,資產(chǎn)重組無序。3.在銷售方面面臨的問題(1)流通秩序混亂,假冒偽劣猖獗。(2)沒有名目的降價(jià),促銷,大酬賓。(3)瓶型.包裝設(shè)計(jì)相互模仿,相互照搬照抄(4)產(chǎn)品稱謂混亂,解釋不一,名不副實(shí),以假亂真。2.2 我國白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)隨著我國居民生活品質(zhì)的提升和健康消費(fèi)意識(shí)的形成,白酒消費(fèi)也逐漸回歸理想,白酒需求轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼】怠⑵焚|(zhì)和品位。高知名度、 9貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 高美譽(yù)度和高
8、品質(zhì)度的“三高”白酒稱謂精英人士的首選,品牌消費(fèi)觀念正在強(qiáng)化。高檔白酒的品牌價(jià)值、定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)奠定了高檔白酒在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的強(qiáng)勢(shì)地位。白酒行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè),高端品牌的白酒除了具有優(yōu)越的品質(zhì),還具有厚重的歷史文化積淀,這是靠技術(shù)和資金無法實(shí)現(xiàn)的,同時(shí)這些位于第一集團(tuán)的企業(yè)具有經(jīng)多年積累的渠道、品牌生產(chǎn)能力、資金等全方位的優(yōu)勢(shì)。因此后者是很難突破這些優(yōu)勢(shì)的。改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)不斷增長,居民可支配消費(fèi)水平不斷提高。追求高檔品質(zhì)的生活已不再是平民百姓的奢望。與以前相比,消費(fèi)者更加趨向購買中高檔白酒。2.3 茅臺(tái)酒業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)于茅臺(tái)股票而言,發(fā)展前景很大,不利的消息主要來自于管理層面的,即歸于管理不
9、善而導(dǎo)致的。有利的消息是市場(chǎng)開拓全面成功,沿海地區(qū)已成主力市場(chǎng)。我們將2012年分省投放量與2005年前后比較,展示了茅臺(tái)在區(qū)域拓展的全面成功。茅臺(tái)當(dāng)年屬中部崛起概念,貴州省銷售占五分之一強(qiáng),經(jīng)過多年主動(dòng)出擊,茅臺(tái)在五糧液曾經(jīng)明顯占優(yōu)的北京、東部沿海甚至濃香據(jù)點(diǎn)四川的銷量皆已翻倍提升,北京、上海、廣東、浙江、江蘇,四川都是茅臺(tái)當(dāng)今的前十大主力市場(chǎng)。市場(chǎng)的拓展使得茅臺(tái)的發(fā)展?jié)摿υ龃螅瑢?duì)于茅臺(tái)股票而言是利大于弊。 10貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 3 公司競(jìng)爭(zhēng)力分析3.1 公司行業(yè)低位分析(圖3.1) (圖3.2) 從以上圖中可以看出貴州茅臺(tái)在白酒行業(yè)的凈利潤和毛利率都處于領(lǐng)先位臵,可以看出貴州茅臺(tái)在
10、同行業(yè)中處于龍頭位臵。3.2 貴州茅臺(tái)股份股本情況 (表3.1)11貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告(表3.2)由圖可知,貴州茅臺(tái)股本總量大,并且在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。 12貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 4 公司財(cái)務(wù)分析 截至2013年04月18日,共有55家機(jī)構(gòu)對(duì)貴州茅臺(tái)2013年度業(yè)績作出預(yù)測(cè),平均預(yù)測(cè)凈利潤為171.22億元,平均預(yù)測(cè)每股收益為15.58元(最高19.25元,最低0.51元)。照此預(yù)測(cè),2013年度凈利潤相比上年增長,增幅為22.23%。 13貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告(圖4.1)(圖4.2)(圖4.3)從以上圖中可以看出貴州茅臺(tái)酒公司財(cái)務(wù)狀況良好,盈利能力強(qiáng),壞賬率小,安全性高。
11、14貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 5 公司估值2012年,茅臺(tái)集團(tuán)酒實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量33000多噸,銷售額實(shí)現(xiàn)352億元,根據(jù)市場(chǎng)情況,2013年,茅臺(tái)集團(tuán)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷售額增長18%,達(dá)到416億元。5.1 盈利預(yù)測(cè)根據(jù)以上數(shù)據(jù),按最近兩年股份公司占集團(tuán)公司營收平均數(shù)76%算:1、2012年股分公司將實(shí)現(xiàn)營收:352億*76%=267.52億元,按2012年前三季度凈利率54%計(jì)算,將實(shí)現(xiàn)凈利潤:267.52億*54%=144.46億元,每股收益144.46億/10.38億=13.92元。2、2013年股分公司將實(shí)現(xiàn)營收:416億*76%=316.16億元,按2012年前三季度凈利率54%計(jì)算,將實(shí)現(xiàn)凈利潤
12、:316.16億*54%=170.73億元,每股收益170.73億/10.38億=16.45元。3、2013年凈利潤比2012年同比增長:(170.73-144.46)/144.46=18.19%,這與2013年集團(tuán)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷售額增長18%的目標(biāo)是一致的。5.2 估值按2012年分紅與2011年相同4元計(jì)算:1、以PEG=1計(jì)算:16.45*18+4=300元。2、以15倍市盈率計(jì)算:16.45*15+4=250元3、以10倍市盈率計(jì)算:16.45*10+4=168.5元 15貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告5.3 估值分析如果集團(tuán)營收增長18%這個(gè)目標(biāo)能實(shí)現(xiàn),就基本可以確定股份公司凈利潤增長18%,
13、即使按保守的2012年每股收益13元計(jì)算,2013年也可實(shí)現(xiàn)每股收益15.34元,以15倍市盈率計(jì)算價(jià)格為:15.34*15+4=234元。(如果能達(dá)到18%的增長率,給15倍市盈率應(yīng)該是合理的估值吧。)5.4 現(xiàn)價(jià)分析目前市價(jià)178元,對(duì)應(yīng)15.34的每股收益市盈率為178/15.34=11.6倍。對(duì)于一個(gè)年增長率18%的中國最好的消費(fèi)類龍頭企業(yè)。 16貴州茅臺(tái)股份投資分析報(bào)告 6 公司股票技術(shù)分析 (圖6.1)上圖為貴州茅臺(tái)60分K線圖,從圖中可以看出貴州茅臺(tái)自二月份以來漲跌起伏不定,最高點(diǎn)達(dá)到188.50,最低點(diǎn)為160.45,不過好的一點(diǎn)是自4月9日以后又開始小幅度的上漲。 17貴州茅
14、臺(tái)股份投資分析報(bào)告 7 投資建議從市場(chǎng)來看隨著人們生活水平的提高,對(duì)高檔白酒的消費(fèi)將不斷增加。因此,憑著其“國酒”的地位,茅臺(tái)酒一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。茅臺(tái)酒由于資源稀缺性,不可能無限制的擴(kuò)大產(chǎn)能。但是,茅臺(tái)酒的生產(chǎn)有一個(gè)周期,從“十一五”期間開始形成的產(chǎn)能將在今年開始釋放,未來幾年茅臺(tái)酒的產(chǎn)能增長還是非常確定。“十一五”期間每年擴(kuò)產(chǎn)2000 噸,從今年開始相應(yīng)產(chǎn)能也將逐步釋放。從公司戰(zhàn)略來看貴州茅臺(tái)公司逐漸認(rèn)識(shí)到茅臺(tái)品牌對(duì)公司業(yè)績的支撐,根據(jù)目前的市場(chǎng)情況著重建設(shè)專賣店?duì)I銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目,加強(qiáng)廣告宣傳力度,并積極組織產(chǎn)品打假,以維護(hù)公司品牌和形象。在通過提升品牌形象挖掘并擴(kuò)大消費(fèi)者需求的同時(shí),公司也努力擴(kuò)大白酒的生產(chǎn)能力,并利用現(xiàn)有品牌的優(yōu)勢(shì)兼并其他公司的生產(chǎn)能力開發(fā)新品牌擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。從公司財(cái)務(wù)狀況來看,茅臺(tái)具有很強(qiáng)的資金調(diào)配能力,各財(cái)務(wù)指標(biāo)都顯示出公司的財(cái)務(wù)環(huán)境可以給公司未來經(jīng)營提供充足和穩(wěn)健的資金支持。這有利于貴州茅臺(tái)公司擴(kuò)大戰(zhàn)略選擇的范圍和戰(zhàn)略實(shí)施良好完成,有利于公司
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