1、第一章 思考題 1. 答題要點： （1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時 間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關(guān) 系； （2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務 決策是否正確的標準； （3）股東財富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。3. 答題要點： （1）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的 同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益會得到更有效的滿足： （2）股東 的財務要求權(quán)是“剩余要求權(quán)” ，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

2、 （3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合。 （4）對股東財富最大化需要進行一定 的約束。5. 答題要點： （1）為企業(yè)籌資和投資提供場所； （2）企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn) 化； （3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關(guān)信息。 6. 答題要點： （1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益； （2）純利率是指沒有風 險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券利率 來代表純利率； （3）通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購 買力的損失，所以短期無風險證券利率純利率通貨膨脹補償； （4）風險報酬要考 慮違約風險、流動性風險、期限

3、風險，他們都會導致利率的增加。 第二章 思考題1. 答題要點：（1）國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天 1 元錢 的價值亦大于 1 年以后 1 元錢的價值。 股東投資 1 元錢， 就失去了當時使用或消費這 1 元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。 （2） 但并不是所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時 間價值。同時，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間 價值，因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提 供者要求的風險收益和通貨膨脹貼水。 （3）時間價值是扣

4、除風險收益和通貨膨脹貼水 后的真實收益率。在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、 各種債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值。3. 答題要點： （1）不是，年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。 （2）例如，每月月末 發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有 12 次。 5. 答題要點： （1）股票風險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作 公司特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不 可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。 （2）二者的 區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，

5、如個別公司遭受火災，公司在市 場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產(chǎn) 生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、以及高利率。 由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。 8. 答題要點： （1）i Mè sç i ç= s æø ÷ iM r ÷ ös 表示第 i 支股票的收益與市場組合收益的相關(guān)系數(shù)，r其中，iM Mi 表示市場組合收益的標準差。 （2） 系數(shù)通常衡量 市場風險的程度。 系數(shù)為 1.0。這意味著如果整個市場的

6、風險收益上升了 10%，通常 而言此類股票的風險收益也將上升 10%，如果整個市場的風險收益下降了 10%，該股 票的收益也將下降 10%。 9. 答題要點：s表示第 i 支股票收益的標準差， 4 R ) 。式中： R 代表第 i 種股票或第 i 種證券組合的- ( R b + R = R 其中： 為市場的預期收益, R R 為無風險資產(chǎn)的收益率, R 為投資者因持有市場組合而要求的風險溢價。資本資產(chǎn)定價 模型的一般形式為： R + R =（1）資本資產(chǎn)定價模型認為：市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場 R 組合的內(nèi)在風險所需的補償， 用公式表示為： M F PMFPiFiMFi必要收

7、益R )- (R b + ¼ + R ) - (R b + R ) - (R b + R = 系數(shù)； R M 代表所有股票或所有證券的平均收益率。 （2）套利定價模型基于套利定價理論 （Arbitrage Pricing Theory） ，從多因素的角度考慮證券收益，假設證券收益是由一系列 產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基 礎上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認為資產(chǎn)的預期收益率取決于一 組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。套利定價模型的一般形式為： 式中： R 代表資產(chǎn)收益率； R F 代表 R b i 代表第 i 種股

8、票或第 i 種證券組合的 b率； R F 代表無風險收益率； j F j1 F1 F j2 F2 F jn Fn Fj 代表該資產(chǎn)對于不同因素的敏感程度。 10. 答題要點： 任何金融資產(chǎn)的價值都是資產(chǎn)預期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金 流依賴于債券的主要特征。 練習題 1. 解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算 8 年租金的現(xiàn)值得： V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i） = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元） 因為設備租金的現(xiàn)值大于設備

9、的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。 2. 解： （1）查 PVIFA 表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由 PVAn = A· PVIFAi，n 得： A = PVAnPVIFAi，n = 1151.01（萬元） 所以，每年應該還 1151.01 萬元。 （2）由 PVAn = A· PVIFAi，n 得：PVIFAi，n =PVAnA 則 PVIFA16%，n = 3.333 查 PVIFA 表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法： 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) 5 3.274b無風險收益率； n 是影響資產(chǎn)收益率的因素

10、的個數(shù)； R F 1 、 R F 2 R Fn 代表因素 1 到因 素 n 各自的預期收益率；相應的 5n 3.333 6 3.685 由以上計算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要 5.14 年才能還清貸款。 3. 解： （1）計算兩家公司的預期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%× 0.30 + 20%× 0.50 + 0%× 0.20 = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%× 0.30 + 20%× 0.50 +（-10%）× 0.20 = 26% （

11、2）計算兩家公司的標準差： 中原公司的標準差為：= s22 %)-( 40 % 2 22 %)- ( 20 % + 0 . 30 ´2 22 %)- ( 0 % + 0 . 50 ´2 14 %= 0 . 20 ´南方公司的標準差為：= s 26 %)-( 60 % 2 26 %)- ( 20 % + 0 . 30 ´ 2 26 %)- 10 % - ( + 0 . 20 ´ 2 0´ 24 . 98 %=. 20 4.8 .6 % + 7 .9 % + 7 .6 % = 1 6 0 .6 7 萬元´（3）計算兩家公司的變異

12、系數(shù)： 中原公司的變異系數(shù)為： CV =14220.64 南方公司的變異系數(shù)為： CV =24.98260.96 由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應選擇中原公司的股票進行投資。 解：股票 A 的預期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6% 股票 B 的預期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9% 股票 C 的預期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6% 眾信公司的預期收益= 2 0 0 0 3i F i M F

13、5.6. R ) = 5% + 0.8× = 11.64% 8% 由于該投資的期望收益率 11%低于必要收益率，所以不應該進行投資。- ( R b + R = R F ) = 5% + 1.5× = 17% 8% （3）該投資計劃的必要收益率為： R - i ( R M b + R F = R ) ，得到四種證券的必要收益率為： RA = 8% +1.5×（14%8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%8%）= 23

14、% 解： （1）市場風險收益率 = KmRF = 13%5% = 8% （2）證券的必要收益率為： R i - ( R b + R =解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型： R i F i M F67. R 解：債券的價值為：=（4）根據(jù) R iF R F ) ，得到：（12.25）80.9- i ( R M b += =VB rd )+I (1 1+ rd )+I (1 t 2L+ rd )+I (1 n+ rd )+M (1 nån rd )+I (1 + rd )+M (1 n1=t I （ PVIFA=rd , n M+) ( PVIFrd , n)= 1000×12%

15、5;PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8 = 120× 3.352 + 1000× 0.497 = 899.24（元） 所以，只有當債券的價格低于 899.24 元時，該債券才值得投資。 案例題 案例一 1. 根據(jù)復利終值公式計算：365 1 %)+ (1 ´ 6 =FV 7´7 8 . 54 %)+ (1 ´21 1260（億美元）=2設需要 n 周的時間才能增加 12 億美元，則： 126×（11）n 計算得：n = 69.7（周）70（周） 設需要 n 周的時間才能增加 1000 億美元，則： 100

16、06×（11）n 計算得：n514（周）9.9（年） 3這個案例的啟示主要有兩點： （1） 貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進行經(jīng)濟決策 時必須考慮貨幣時間價值因素的影響； （2） 時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按 復利的方式進行計算的， “利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而 且，在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆 6 億 美元的存款過了 28 年之后變成了 1260 億美元，是原來的 210 倍。所以，在進行長期 經(jīng)濟決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進行相關(guān)的時間

17、價值計算時， 必須準確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期間，否則就會得出錯誤的決策。案例二 1. （1）計算四種方案的預期收益率： 方案 R（A） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%× 0.20 + 10%× 0.60 + 10%× 0.20 = 10% 方案 R（B） = K1P1 + K2P2 + K3P37= 6%× 0.20 + 11%× 0.60 + 31%× 0.20 = 14% 方案 R（C） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）&

18、#215;0.20 = 12% 方案 R（D）= K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5%× 0.20 + 15%× 0.60 + 25%× 0.20 = 15% （2）計算四種方案的標準差： 方案 A 的標準差為：= s 10 %)-(10 % 2 10 %)- (10 % + 0 . 20 ´2 10 %)- (10 % + 0 . 60 ´2 0 %= 0 . 20 ´方案 B 的標準差為：= s 14 %)-( 6 % 2 14 %)- (11 % + 0 . 20 ´2 14 %)- ( 31 % + 0 .

19、 60 ´2 8 . 72 %= 0 . 20 ´方案 C 的標準差為：= s 12 %)-( 22 % 2 12 %)- (14 % + 0 . 20 ´2 12 %)- 4 % - ( + 0 . 60 ´2 8 . 58 %= 0 . 20 ´方案 D 的標準差為：= s 15 %)-( 5 % 2 15 %)- (15 % + 0 . 20 ´2 15 %)- ( 25 % + 0 . 60 ´2 6 . 32 %= 0 . 20 ´ 系數(shù)為：b（3）計算四種方案的變異系數(shù)： 方案 A 的變異系數(shù)為： CV

20、 =0100 方案 B 的變異系數(shù)為： CV =8.721462.29 方案 C 的變異系數(shù)為： CV =8.581271.5 方案 D 的變異系數(shù)為： CV =6.321542.13 2. 根據(jù)各方案的預期收益率和標準差計算出來的變異系數(shù)可知，方案 C 的變異系數(shù) 71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方案 C。 3. 盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風險程度大小， 但是它沒有將風險和收益結(jié)合起 來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風險收益的影響，那么我們就有可能 作出錯誤的投資決策。 4. 由于方案 D 是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資收 益率

21、為 15%，其 系數(shù)為 1；而方案 A 的標準離差為 0，說明是無風險的投資，所以 無風險收益率為 10%。 各方案的 =A bCOV ( R A , R D ) VAR ( R D ) (Rå=1=i 3Ai p i´ R D ) - ( R Di ´ R A ) -s2 D0=B bCOV ( R B , R D ) VAR ( R D ) (Rå=1=i 3Bi p i´ R D ) - ( R Di ´ R B ) -s2 D=1.268=C bCOV ( R C , R D ) VAR ( R D ) (Rå=1=

22、i 3Ci p i´ R D ) - ( R Di ´ R C ) -s2 D 1 . 31- =1=D b根據(jù) CAPM 模型可得： 16 . 3 %= 10 %) - (15 % ´ 1 . 26 + 10 % = R f ) - B ( R D b + R f =R B 3 . 45 %= 10 %) - (15 % ´ 1 . 31 - 10 % = R f ) - B ( R D b + R f =R C 15 %=R D 由此可以看出，方案 A 和方案 D 的期望收益率等于其必要收益率，方案 C 的期望 收益率大于其必要收益率，而方案 B 的

23、期望收益率小于其必要收益率，所以方案 A、 方案 C 和方案 D 值得投資，而方案 B 不值得投資。第四章 一、思考題 1如何認識企業(yè)財務戰(zhàn)略對企業(yè)財務管理的意義？ 答：企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務管理的范疇。 它主要考慮財務領域全局性、長期性和導向性的重大謀劃的問題，并以此與傳統(tǒng)意義 上的財務管理相區(qū)別。企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企 業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務管理工作把握全局、謀劃一個長 期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務管理 具有重要的意義。 2試分析說明企業(yè)財務戰(zhàn)略的特征和類型。

24、 答：財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性，其特征有： （1）財務戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導向性的重大謀劃； （2）財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境； （3）財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排； （4）財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關(guān)； （5）財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。 企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度來認識。 按財務管理的職能領域分類，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。 （1）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重 大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。 （2）籌資戰(zhàn)略

25、。籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首 次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌 劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。 （3）營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運資 本策略、與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略9問題。 （4）股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重 大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。 根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗，財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略、穩(wěn)增 型財務戰(zhàn)略、防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略。 （1）擴張型財務戰(zhàn)

26、略。擴張型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全 部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。 （2）穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模， 保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。 （3）防御型財務戰(zhàn)略。防御型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收 益水平，保持或適當調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。 （4）收縮型財務戰(zhàn)略。收縮型財務戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分 發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。 3試說明 SWOT 分析法的原理及應用。 答：SWOT 分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內(nèi)部財務條件

27、進行調(diào)查 的基礎上，對有關(guān)因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的 財務優(yōu)勢與劣勢， 并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰(zhàn)略選擇的象限， 從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。 SWOT 分析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配 的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用 SWOT 分析法，可以采用 SWOT 分析圖和 SWOT 分析表來進行分析，從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。 4如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略。 答：從企業(yè)財務的角度看，經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)順應經(jīng)濟周期的過程和階 段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大

28、落的經(jīng)濟震蕩，以減低對財 務活動的影響，特別是減少經(jīng)濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。財務戰(zhàn)略的 選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相配合。 1）在經(jīng)濟復蘇階段適于采取擴張型財務戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設備、采用 融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。 2）在經(jīng)濟繁榮階段適于采取先擴張型財務戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結(jié)合。繁 榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷 籌劃，增加勞動力。 3）在經(jīng)濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設備，停 產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。 4） 在經(jīng)濟蕭條階段， 特別在經(jīng)濟處于低谷時期

29、， 應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。 建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減 少臨時性雇員。 5如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略。 答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、10擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該有不同的財務戰(zhàn)略與之相適 應。企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。 在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務風險， 股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。 在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然 很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此

30、，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應 采取擴張型財務戰(zhàn)略。 在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財務風險 降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。 在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策 一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。 6試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關(guān)系。 答：營業(yè)預算又稱經(jīng)營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務的預算，屬于短期預算，通常 是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期間費用預 算等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期 投資預算和

31、長期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預算， 屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算等。 營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構(gòu)成部分。它們之間 相互聯(lián)系，關(guān)系比較復雜。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預算， 并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年度銷售預算是年度預算的編制起點，再按 照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預算中的生產(chǎn)預算，同時編制銷售費用預算。根據(jù)生 產(chǎn)預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。財務預算 中的產(chǎn)品成本預算和現(xiàn)金流量預算（或現(xiàn)金預算）是有關(guān)預算的匯總，利潤預算和財

32、務狀況預算是全部預算的綜合。 7試歸納分析籌資數(shù)量預測的影響因素。 答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有 企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。歸結(jié)起來，企業(yè)籌資數(shù)量預測的基本依據(jù)主要有： 1法律方面的限定 （1）注冊資本限額的規(guī)定。我國公司法1規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低 限額為人民幣 500 萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要 求。 （2）企業(yè)負債限額的規(guī)定。如公司法規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈 資產(chǎn)額的 40，其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權(quán)人的利益。 2企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模 一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本

33、就越多；反之，所需資本就越少。 在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。 3其他因素11利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量 產(chǎn)生一定的影響。 8試分析籌資數(shù)量預測的回歸分析法的局限及改進設想。 答：運用回歸分析法預測籌資需要，至少存在以下的局限性： （1）回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間線性關(guān)系符合歷史實際情況，并 預期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設，但這一假設實際往往不能嚴格滿足。 （2）確定 a、b 兩個參數(shù)的數(shù)值，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一 般要有 3 年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務歷史資

34、料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法。 回歸分析法的一個改進的設想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預 期原材料、設備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應調(diào)整有關(guān)預測參數(shù)，以 取得比較準確的預測結(jié)果。 9試歸納說明利潤預算的內(nèi)容。 答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復雜，因此， 利潤預算的內(nèi)容也比較復雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預算以及每 股收益的預算。 （1）營業(yè)利潤的預算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間 費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用 等項目的預算。 （2）利潤總額的預算。在營業(yè)利

35、潤預算的基礎上，利潤總額的預算還包括營業(yè)外 收入和營業(yè)外收入的預算。 （3）稅后利潤的預算。在利潤總額預算的基礎上，稅后利潤預算主要還有所得稅 的預算。 （4）每股收益的預算。在稅后利潤預算等基礎上，每股收益的預算包括基本每股 收益和稀釋每股收益的預算。 10試歸納說明財務狀況預算的內(nèi)容。 答：財務狀況預算是最為綜合的預算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復雜。主要包括：短期資 產(chǎn)預算、長期資產(chǎn)預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權(quán)資本預算。 （1）短期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬 款、存貨等項目。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金） 、應收票據(jù)、應收 賬款、存

36、貨等項目的預算。 （2）長期資產(chǎn)預算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股 權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括持有至到期投 資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預算。 （3）短期債務資本預算。企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、應付 票據(jù)、應付賬款等項目。因此，短期債務資本的預算主要包括持短期借款、應付票據(jù)、 應付賬款等項目的預算。 （4）長期債務資本預算。企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款、應付12債券等項目。因此，長期債務資本的預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。 （5） 權(quán)益資本預算。 企業(yè)一定時點的權(quán)益資本 （

37、股權(quán)資本）主要包括實收資本 （股 本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權(quán)資本的預算主要包括實 收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預算。 11試歸納說明企業(yè)財務結(jié)構(gòu)的類型。 答：企業(yè)與財務狀況有關(guān)的財務結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動資產(chǎn)與非 流動資產(chǎn)比率表示） 、債務資本期限結(jié)構(gòu)（流動負債與非流動負債的結(jié)構(gòu)） 、全部資本 屬性結(jié)構(gòu)（負債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)） 、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負債與所有者權(quán)益的 結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永 久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配 利潤）

38、。其計算公式列表如下： 財務結(jié)構(gòu)名稱 財務結(jié)構(gòu)計算公式 資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)÷全部資產(chǎn) 債務資本期限結(jié)構(gòu) 流動負債÷全部負債 全部資本屬性結(jié)構(gòu) 全部負債÷全部資產(chǎn) 長期資本屬性結(jié)構(gòu) 長期負債÷（長期負債所有者權(quán)益） 權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益÷全部所有者權(quán)益二、練習題 1 三角公司 20X8 年度資本實際平均額 8000 萬元， 其中不合理平均額為 400 萬元； 預計 20X9 年度銷售增長 10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快 5%。 要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測 20X9 年度資本需 要額。 答：三角公司 20X9 年度

39、資本需要額為（8000400）×（110）×（15） 7942（萬元） 。 2四海公司 20X9 年需要追加外部籌資 49 萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例 為 18%，利潤總額占銷售收入的比率為 8%，公司所得稅率 25%，稅后利潤 50%留用于公 司；20X8 年公司銷售收入 15 億元，預計 20X9 年增長 5%。 要求：試測算四海公司 20X9 年： （1）公司資產(chǎn)增加額； （2）公司留用利潤額。 答：四海公司 20X9 年公司銷售收入預計為 150000×（1+5%）157500（萬元） ， 比 20X8 年增加了 7500 萬元。 四海公司 20X

40、9 年預計敏感負債增加 7500×18%1350（萬元） 。 四海公司 20X9 年稅后利潤為 150000×8%×（1+5%）×（1-25%）=9450（萬元） ， 其中 50%即 4725 萬元留用于公司此即第（2）問答案。 四海公司 20X9 年公司資產(chǎn)增加額則為 13504725496124 （萬元） 此即第13（1）問答案。 即：四海公司 20X9 年公司資產(chǎn)增加額為 6124 萬元； 四海公司 20X9 年公司留用利潤額為 4725 萬元。 3五湖公司 20X4-20X8 年 A 產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表： 年度 產(chǎn)銷數(shù)量（件） 資

41、本需要總額（萬元） 20X4 1200 1000 20X5 1100 950 20X6 1000 900 20X7 1300 1040 20X8 1400 1100 預計 20X9 年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為 1560 件。 要求： 試在資本需要額bX ，+ a =與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下， 測算該公司 20X9 年 A 產(chǎn)品： （1）不變資本總額； （2）單位可變資本額； （3）資本需要總額。 答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料， 因此該公司適合使用回歸分析法，預測模型為 Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下： 回歸方程數(shù)據(jù)計算表 年 度產(chǎn)銷量 X（件

42、） 資本需要總額 Y（萬元） XY X2 20X4 1 200 1 000 1 200 000 1 440 000 20X5 1 100 950 1 045 000 1 210 000 20X6 1 000 900 900 000 1 000 000 20X7 1 300 1 040 1 352 000 1 690 000 20X8 1 400 1 100 1 540 000 1 960 000 2 n=5 X=6 000 Y=4 990 XY=6 037 000 =7 300 000 X 然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下 列聯(lián)立方程組 Y=na+bX X

43、Y=ax+b X 2 有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b 求得： a = 410 b = 0.49 即不變資本總額為 410 萬元，單位可變資本額為 0.49 萬元。 3）確定資本需要總額預測模型。將 a=410（萬元） ，b=0.49（萬元）代入 Y 14得到預測模型為： Y = 410 + 0.49X （4）計算資本需要總額。將 20X9 年預計產(chǎn)銷量 1560 件代入上式，經(jīng)計算資本需 要總額為： 410 + 0.49×1560 = 1174.4 (萬元) 三、案例題 六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器

44、制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和 財務優(yōu)勢，但設備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟處于企穩(wěn)階段，家電消費需 求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為抓住機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，增加利潤和企業(yè)價 值，增強可持續(xù)發(fā)展實力，正在研究經(jīng)營與財務戰(zhàn)略，準備采取下列措施： （1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設備； （2）實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨； （3）開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產(chǎn)品的市場占有率，適當提高銷售 價格，增加銷售收入； （4）增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營銷人員。 要求： （1）試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟環(huán)境及其對公司的影響；

45、 （2）你認為公司準備采取的經(jīng)營與財務戰(zhàn)略是否可行； （3）如果你是該公司的首席財務官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。 答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。 從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)模企 業(yè)，財務狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財 務機會，其規(guī)模制約了公司的進一步盈利，但該公司在財務上的優(yōu)勢使得該公司的進 一步擴張成為可能。綜上所述，該公司可以說是處于 SWOT 分析中的 SO 組合，適于采用積極擴張型的財務戰(zhàn)略。該公司材料中準備采取的經(jīng)營與財務戰(zhàn)略都是可行的。從 籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該

46、公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采 用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時，也可以考慮發(fā)行 股票上市籌資。 第五章 一、思考題 1試說明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點。 答案：投入資本籌資的主體是指進行投入資本籌資的企業(yè)。從法律上講，現(xiàn)代企 業(yè)主要有三種組織形式，也可以說是三種企業(yè)制度，即獨資制、合伙制和公司制。在 我國，公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責任公司）和國有獨 資公司。可見，采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、 個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。 企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本，必須符合一定的條件和要求，主要

47、有15以下幾個方面： （1）主體條件。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應當是非股份制企 業(yè)，包括個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨資公司。而股份制企業(yè)按規(guī)定應以發(fā) 行股票方式取得股本。 （2）需要要求。企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資，必 須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要。 （3）消化要求。企業(yè)籌集的投入資本，如果是實物和無形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能 夠消化，企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應。 投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國國有企業(yè)、 集體企業(yè)、合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式。它既有優(yōu)點，也有不足。 （1）投入資本籌資的優(yōu)點。

48、主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權(quán) 資本，與債務資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以 籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比 較，它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財務風險較低。 （2）投入資本籌資的缺點。主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本 籌資以未能以股票為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。 2試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊。 答案：股票發(fā)行的包銷，是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券 承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務。采用這種辦法，一般由證券承銷機構(gòu)買進股份公司公 開

49、發(fā)行的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。在規(guī)定的募股期限內(nèi)， 若實際招募股份數(shù)達不到預定發(fā)行股份數(shù)，剩余部分由證券承銷機構(gòu)窗體頂端窗體底端全部承購下來。 發(fā)行公司選擇包銷辦法，可促進股票順利出售，及時籌足資本，還可免于承擔發(fā)行風 險；不利之處是要將股票以略低的價格售給承銷商，且實際付出的發(fā)行費用較高。 股票發(fā)行的代銷，是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務、若實際募股份數(shù)達不到 發(fā)行股數(shù)，承銷機構(gòu)不負承購剩余股份的責任，而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司， 發(fā)行風險由發(fā)行公司自己承擔。 3試分析股票上市對公司的利弊。 答案：股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引力，形

50、成 穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言，主要有 如下意義： （1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易； （2）促進公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于集中； （3）提高公司的知名度； （4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格； （5）便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。因此，不少公 司積極創(chuàng)造條件，爭以其股票上市。 但是，也有人認為，股票上市對公司不利，主要是：各種“信息公開”的要求可 能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況，損害公司的聲譽；16可能分散公司的控制權(quán)。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上

51、市機會。 4試說明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點。 答案：股份有限公司運用普通股籌集股權(quán)資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌 資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。 （1）普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資有下列優(yōu)點： 1）普通股籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利，可以分 給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支 付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以 支付。 2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本” ，除非 公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定 經(jīng)營具有重要作用

52、。 3）利用普通股籌資的風險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支 付固定的股利，不存在還本付息的風險。 4）發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本 公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務資本的基礎。有了較多的股權(quán)資本，有利于 提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。 （2）普通股籌資的缺點。普通股籌資也有其缺點，現(xiàn)列述如下： 1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務資本。這主要是由于 投資于普通股風險較高，相應要求較高的報酬，并且股利應從所得稅后利潤中支付， 而債務籌資其債權(quán)人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普

53、通股發(fā)行成本也 較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最 后是長期借款。 2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；另一 方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會降低普通股的每股收益，從而可能 引起普通股市價的下跌。 3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價格的波動。 5試分析債券發(fā)行價格的決定因素 答案：公司債券發(fā)行價格的高低，主要取決于下述四項因素： （1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)行價 格的高低，從根本上取決于債券面額的大小。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價格越 高。但是，如果不考慮利息因素，

54、債券面額是債券到期價值，即債券的未來價值，而 不是債券的現(xiàn)在價值，即發(fā)行價格。 （2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前即已確 定，并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格就越高；反之， 發(fā)行價格就越低。 （3）市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者 往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。一般來說，債券的市場利率越高，債券17的發(fā)行價格越低；反之，就越高。 （4）債券期限。同銀行借款一樣，債券的期限越長，債權(quán)人的風險越大，要求的 利息報酬就越高，債券的發(fā)行價格就可能較低；反之，可能較高。 債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合

55、作用的結(jié)果。 6試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。 答案：發(fā)行債券籌集長期債務資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應加以識別權(quán)衡， 以便抉擇。 （1）債券籌資的優(yōu)點。債券籌資的優(yōu)點主要有： 1）債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支 付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。 2）債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一 般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營，從而增加股 東和公司的財富。 3）債券籌資能夠保障股東的控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策， 因此，公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那

56、樣可能會分散股東對公司的控制權(quán)。 4）債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券 的情況下，則便于公司主動地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 （2）債券籌資的缺點。利用債券籌集長期資本，雖有前述優(yōu)點，但也有明顯的不 足，主要有： 1）債券籌資的財務風險較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公 司必須承擔按期付息償本的義務。在公司經(jīng)營不景氣時，亦需向債券持有人付息償本， 這會給公司帶來更大的財務困難，有時甚至導致破產(chǎn)。 2）債券籌資的限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資 的限制條件都要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，甚至會影響公司 以后籌

57、資能力。 3）債券籌資的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制 。多數(shù)國家 對此都有限定。我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公 司凈資產(chǎn)的 40%。 7企業(yè)應如何考慮對貸款銀行進行選擇。 答案：借款企業(yè)除了考慮借款種類、借款成本等因素外，還需對貸款銀行進行分析， 作出選擇。對短期貸款銀行的選擇，通常要考慮以下幾個方面： （1）銀行對貸款風險的政策。銀行通常都對其貸款的風險作出政策性的規(guī)定。有 些銀行傾向于保守政策，只愿承擔較小的貸款風險；而有些銀行則富有開拓性，敢于 承擔較大的風險。這與銀行的實力和環(huán)境有關(guān)。 （2）銀行與借款企業(yè)的關(guān)系。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系，是

58、由以往借貸業(yè)務形 成的。一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務往來，且這種關(guān)系的親密程度不同。當借款企 業(yè)面臨財務困難時，有的銀行可能大力支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)；而有的銀行可能會 施加更大的壓力，迫使企業(yè)償還貸款，或付出高昂的代價。18（3）銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務。有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析潛在的財 務問題，提出解決問題的建議和辦法，為企業(yè)提供咨詢與服務，同企業(yè)交流有關(guān)信息。 這對借款企業(yè)會具有重要的參考價值。 （4）銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分。一般而言，大銀行都設有不同類別的部門， 分別處理不同行業(yè)的貸款，如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等。這種專業(yè)化的區(qū)分，影響著不同 行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇。 8試說明長期借

59、款籌資的優(yōu)缺點。 答案：長期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長期籌資方式相比，既有優(yōu)點，也 有不足之處。 （1）長期借款的優(yōu)點。主要有： 1）借款籌資速度較快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡 單，可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金，需做好發(fā)行前的各種工作， 如印制證券等，發(fā)行也需一定時間，故耗時較長，程序復雜。 2）借款資本成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少 企業(yè)實際負擔的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般 低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費用也極少。 3）借款籌資彈性較大。在借款時，企業(yè)與銀行直接

60、商定貸款的時間、數(shù)額和利率 等；在用款期間，企業(yè)如因財務狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款 數(shù)量及還款期限等。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。 4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財務杠桿的作用。 （2）長期借款的缺點。主要有： 1）借款籌資風險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，故借款企 業(yè)的籌資風險較高。 2）借款籌資限制條件較多。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。 3）借款籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。 9試分析租金的決定因素。 答案：融資租賃每期支付租金的多少，主要取決于下列幾項因素： （1）租賃設備的購置成本，包