1、阿里巴巴小貸公司發行的 ABS案例首先 ABS( Asset Backed Securities )從特征上看還是一種固定收益類融資，法律結構是專項資產管理方案，標的是具備收益能力的資產。本次標的資產實際上是信貸資產，信貸資產證券化的結構可以參考我做的這個銀行信貸資產證券化的圖解：發起機構即阿里巴巴小貸公司，本次發行的阿里巴巴ABS不是在銀行間市場而是深交所協轉平臺貸軟服合機問資寶民囂視軻中背機拘 舍計!需卿唐揮評級證潮耳；阿里巴巴發行ABS的主要原因是馬總沒有拿到或者還不想要銀行牌照，只能通過信貸資產的出以自有資金放貸而不能吸儲，因而業務規模受到很大的限制售,可以迅速回籠資金進行再次進行放貸

2、,起到了類似銀行“吸儲-放貸-收入再貸款的乘數作用，通過資產證券化可以更快擴大業務規模。ABS的主要優點是門檻低，并可以通過內局部級到達增信的效果，本錢較低。 內局部級指的是將收益順序進行人為劃分， 典型的三級結構支付順序如下，收益 率僅供參考：1. 優先級，所有收益必須先償付完優先級證券后流入下一級，風險最低，收益最低(4-6%)2. 劣后級，在優先級償付完畢后進行償付，風險較高，收益較高7-10%3. 權益級，在上述所有證券償付完畢后，剩余的全部收益歸權益級，風險 最咼，收益最咼。其中，通常情況下權益級的收益是不確定的， 優先級和劣后級是固定收益證 券。在專項方案遇到損失時，損失承受順序倒

3、過來 。通過上述的安排，ABS證券 沒有借助外部增信措施即可提升信用等級，降低了發行本錢。以上是ABS證券的特點。阿里巴巴本次產品屬于信貸資產證券化， 其一個顯著的特點是，標的資產是 不固定的。再拿水池的概念來想象：有一個資產池里面有很多信貸資產， 每一筆 貸款的數額、期限均不同，同時有還貸和放貸資金流進出，但是如果該資產池通 過主動管理可以維持池內水位的相對穩定，那么可以將其證券化。與之相對的例如 設備融資租賃，標的資產嚴格限定，收入歸屬清晰。因此信貸資產這樣的浮動資產構成的資產池需要發行人的積極管理和誠信 運營，同時也需要券商、律師、會計師、評級機構等專業中介機構的更嚴格監督， 防止將劣質

4、資產注入資產池。對于阿里巴巴來說這是試水第一單， 不太可能會拿 不好的資產砸牌子，個人認為市場還是會非常認可這次的首期證券。前面提到了一下，信貸資產還有一個特別之處在于，通過信貸資產一次性獲 得的現金可以放貸后再次證券化，以此類推。最后到達類似銀行存準率帶來乘數 效應的效果，在這里，存準率和信貸資產證券化折扣率可以近似。 而這個折扣率 一般認為會比存準更高。如果資產池證券化折扣率是30%那么不考慮發行費用， 最終完全證券化的乘數效應是原始投入 3.33倍。答復羅璞的問題：信貸資產證券化的資產是不固定的嗎？不固定的怎么能 賣呢？答：是的，因為符合精確期限和收益率的資產很少， 對于阿里小貸更是如此

5、， 阿里小貸按日結息，隨用隨貸。因此甚至沒有明確的"每單貸款"的概念， 只有 以店鋪聲譽和成交量的授信額度。 阿里小貸標準利率是日利息萬五，但是加權平 均的資金使用天數大概在一年的三分之一。 所以標的資產不會也無法每次都簽署 買賣協議。采用的方法是阿里小貸承諾維持 5億貸款余額資金池，池水在不斷發 生流入和流出，但是在宏觀層面水位根本維持穩定。 同時阿里小貸必須承諾每筆 貸款的資信水平到達一定標準。東方資管在資產準入上會連同律師會計師等進 行監督把關。這是小貸的首筆資產證券化，相信無論是阿里巴巴還是東方資管都 不會做出砸牌子的事情來。謝邀。阿里小貸的專項資產管理方案由于還沒

6、有看到?方案說明書?，所以根據公開報道的情況說說它的特點：1.根底資產。企業資產證券化即專項資產管 理方案的核心在于根底資產。阿里小貸證券化的根底資產是阿里金融旗下的小 貸公司應該是浙江阿里巴巴小額貸款股份和重慶市阿里巴巴小額貸款 股份對小微企業和個人的貸款債權。小額貸款債權作為證券化的根底 資產，借用阿里金融網站對它自己的介紹， 就是“金額小、期限短、隨借隨還。 分別來說這個對于證券化意味著什么。單筆根底資產的金額小，說明1入池資產的筆數多；2單個借款人/單筆借 款在整個資產池中的占比小，也就是說，借款人集中度較低。似乎這個對評級是 有利因素。單筆根底資產的期限短，會產生根底資產的期限與證券

7、化產品的期限之間的錯配。解決這個問題的方法是循環池。隨借隨還，就單個根底資產來說，加大了對現金流預測的難度，具有很高的早償 風險。進一步推測還有以下特點：1地理集中度高；參見申請阿里小貸的條件2根底資產的標準化程度高都是標準化的合同。地理集中度高這個問題在 企業資產證券化中一直存在除了遠東租賃的兩單，根底資產的標準化程度高， 加上前面說的入池資產筆數多，我估計對于入池資產采取的是抽樣盡調的方式。2.循環池。“阿里小貸小微企業客戶2021年平均占用資金時長是123天，而以淘寶、天貓 賣家使用最為頻繁的訂單貸款為例，2021年訂單貸款所有客戶平均每次貸款時 長僅4天。即使本工程中選取的全部是前面平

8、均占用資金時常 123天的貸款作為根底資產， 由于優先級資產支持證券根本上都是以年計算期限長的還有四五年甚至以上 的,因此仍然存在根底資產的期限與證券化產品的期限不匹配的問題。如果把 借款人歸還貸款的錢，全部劃付到專項方案賬戶以后，趴在賬上不動，資金的閑 置非常非常可惜，實際上也不會有原始權益人愿意這么做。舉個例子：假設一個證券化產品1月1日成立，優先級為10塊錢，利率5%期 限是一年。小額貸款每筆1元，年化利率12%期限均為一個月。2月1日的時 候有一筆小貸還款了，還款的金額為本金1元加上0.01元的利息共1.01元。如 果這筆錢還給專項方案，劃到專項方案賬戶的時候就不動，等著到年底用來支付

9、 給優先級，那么這1元錢的本金實際年化產生的收益為 1%而如果這筆錢再用 來發放同樣的貸款，下個月又產生0.01元的利息，循環往復，年化利率就是12% 這樣一比擬應該怎么做就很明顯了。于是阿里巴巴設計了循環池的結構。簡單來說，就是資產池產生的回款并不立刻 支付給投資者證券持有人，而是在一定期限內，用來購置滿足一定條件應 該是與初選根底資產一樣的條件的根底資產。這個“購置資產-根底資產產生還款一購置資產-根底資產產生還款的過程循環進行，直到約定的循環期結束。3.出表。首先，循環池很難出表如果你是兩個月前問這個問題， 我會跟你說循環池根本 出不了表。出表，就是在你的資產負債表上終止確認這筆資產，需

10、要滿足過手 測試的需求。所謂過手測試，簡單點說就是根底資產產生的錢是不是及時的給到 了投資者手里。由于專項方案的方案管理人和投資者都不可能直接作為現金流的 歸集者腦補一下券商上門去找各家小企業收貸款的場景，所以會聘請原始權 益人作為專項方案的效勞機構，仍然負責根底資產還款產生的現金流的歸集。錢 先到原始權益人的手里，再到專項方案的手里，最后再支付給投資者。過手測試 是考察從還款到給到“最終收款人的過程是否是及時的。估計專項方案作為SPV會跟原始權益人并表處理，所以這里的最終收款人就是投資者，錢在支付 給投資者的時候，才算完成了這個過程。由于前述循環池的結構，本次專項方案 收到的錢，不是直接付給

11、投資者，而是又拿去買新的資產了，所以應該滿足不了 過手測試的要求，無法出表。10%勺次級和另一方面，拋開過手測試的問題不談，看看交易結構了其他兩處: 商誠擔保提供的外部增信。先說次級厚度，10%勺次級這個厚度挺高的了，據說全部是阿里小貸自己持有， 不向外出售，這個結構估計通不過“風險與報酬轉移測試這個模型貌似很復雜，不知道具體是怎么跑的，總之就是考察原始權益人是不是把整個資產池的風 險與資產池產生的報酬/收益的絕大局部都轉讓出去了，單就這個阿里小貸可能 就出不了表了。再看商誠擔保，據說它是阿里金融旗下的擔保公司“商城擔保？。如果是這樣的話，即使阿里小貸出表了，在阿里金融的層面，也沒法完成出表，

12、因為整 個資產池的信用風險仍然由阿里金融承當。先說這么多，看了方案說明書以后如果有新的發現再來更新作為前阿里人，非常不專業的答復一下這個問題。首先我們要理解的是東方證券 發型的阿里小貸專項資產管理方案，到底是什么？通俗的理解就是東方證券以證 券的形式幫助阿里小微金融效勞集團進行融資。我認為此做法的好處有三：1.東方證券作為具有一定知名度的證券公司，其對終端投資者的融資能力數倍于阿里本身。2.東方證券作為融資效勞機構，其效勞能 力可讓阿里的融資效勞本錢大大降低。3.所謂證券即代表著風險，終端投資者如 投資失敗，是對東方證券或專項資產管理方案的否認， 其對阿里小微金融或對阿 里本身并不會造成太大的

13、影響。其次特別之處就是這些錢到了阿里后，究竟產生了什么作用，或究竟去了哪里？我認為無外乎是開展阿里小貸原有的針對電商的借貸業務。但其業務細節， 我也猜想下，除了淘寶的訂單、信譽等可作為授信額度外，與菜鳥網絡的物流終 端實現的庫存授信、網店本身的產權質押等創新的授信方式，讓其借貸業務的風 險大大下降，最終“阿里小貸專項資產管理方案將成為證券行業內超低風險， 相對高收益的產品獨占鰲頭。阿里小貸資產證券化產品涉多項創新。首先來看一下什么是“資產證券化，資產證券化asset-backed securitization是指將缺乏流動性的資產， 轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為， 使其具有流動性

14、。與傳統證券 化的區別是發行根底不同。傳統證券化發行根底為企業，而資產證券化發行根底 為資金池。資料引用自百度知道舉個栗子！還是百度知道里栗子，A:在未來能夠產生現金流的資產B:上述資產的原始所有者；信用等級太低，沒有更好的融資途徑C:樞紐受托機構SPVD:投資者這里的A就是阿里小微金融效勞集團旗下小額貸款公司的小額貸款資產，B指的就是阿里巴巴的小額貸款公司，C指的是東方證券資產管理。東證資管-阿里巴巴專項資產管理方案中，東方證券資產管理作為 管理人，以設立專項資產管理方案的方式募集資金，購置阿里小微金融效勞集 團旗下小額貸款公司的小額貸款資產，同時，借助互聯網平臺，為淘寶、天貓 等電子商務平

15、臺上的小微企業提供融資效勞。我國資產證券化的歷史進程：事實上，我國資產證券化試點之路頗為漫長。2005年，央行和銀監會聯合發布?信貸資產證券化試點管理方法?，隨后建設銀行和國家開發銀行獲準進行 信貸資產證券化首批試點。在央行和銀監會主導下，根本確立了以信貸資產為融 資根底、由信托公司組建信托型SPV在銀行間債券市場發行資產支持證券并進 行流通的證券化框架。2007 年，浦發、工行、興業、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構成 為第二批試點。但第二批試點額度用完之時，恰逢金融危機席卷全球，對證券化 產品的談虎色變令這一新興事物的成長戛然而止。阿里小貸作為首單獲批的基于小額貸款的證券公司資產證券化

16、產品，備受關注的東證資管-阿里巴巴專項資產管理方案已于日前獲中國證監會批復。這是它 的一個特點，新。剩下的一些所謂的新，其實也沒有什么實質性的突破，個人感覺最大的就是 開放了第一家作為小額貸款公司做資金證券化業務，以前都只是限制在銀行，還有上汽通用汽車金融公司做過。份額的分類：根據不同的風險、收益特征，該資產支持證券分為優先級資產支持證券、 次 優級資產支持證券和次級資產支持證券，三者比例大致為75% 15% 10%其中， 優先級、次優先級份額面向合格投資者發行； 次級份額全部由阿里小微旗下阿里 小貸持有。據了解，優先級資產支持證券獲得了3A的市場評級，并將在條件成熟后通過深交所上市交易。風險

17、的控制：在風險控制方面，管理人不僅通過結構化的方式進行內部增信， 阿里小微旗 下的擔保公司一一商誠擔保提供外部增信，同時還從資產準入、資金運營和實時 監控等方面進行嚴格的風險防范與管理。交易結構：在交易結構上，東證資管-阿里巴巴專項方案采取了循環購置根底資產的方 式，在工程的運營管理上，相較于之前獲批的專項方案有了較大的突破。 在發行 模式上，東證資管-阿里巴巴專項方案采取了統一結構、一次審批、分次發行的 模式，更好地滿足電子商務平臺上小微企業的資金需求節奏。 在日常投資管理過 程中，東證資管-阿里巴巴專項方案引入了自動化的資產篩選系統和支付寶公司 提供的資金歸集和支付效勞，更好地適應阿里小貸

18、基于互聯網和大數據的業務模 式。投資者：管理人東方證券資產管理公司還在投資者適當性管理方面做出了嚴格要求， 只面 向機構投資者銷售，旨在確保投資者具備與產品相匹配的投資經驗、風險識別和 風險承受能力請教一下各位大神，知乎答復下列問題的時候，怎么做超鏈，快捷選項 木有超鏈的直接選項，只有插入圖片視頻什么的，自己寫代碼又不會。給跪阿里小貸螞蟻小微金融如今已經是絕對牛逼的甲方，最近和我司某信 托公司也操作了類資產證券化工程。和東方證券的ABS交易結構類似，大概說 幾點特別的地方：1、資金來源方面，優先銀行或者保險的資金：劣后阿里 小貸自持=9:1，差不多十倍的杠桿。2、增信方式，阿里旗下的擔保公司做了 局部擔保只擔保30%勺本息。3、資產池方面，循環購置，不過由于阿里很 強勢，我們也不知道資產池具體有哪些小貸資產。 另外，阿里和我司做的類資產證券化，據阿里小貸的說法，小貸資產是可以部 分出表的，具體出表比例不詳。其實，這一金融產品是阿里巴巴將阿里小微金融對中小企業貸款局部作為 asset 進行抵押，通貨證券化轉移風險的一種模式。但是，由于各個中小企業貸 款本身的風險不一致，所以似乎更應