1、2020天然氣行業深度研究報告正文目錄一、冬季天然氣需求有望超預期 41. 我國經濟快速恢復，天然氣需求增長 42. 冬季煤炭減排政策持續 63. 天然氣需求結構略有變化，工業用氣有望恢復 7二、低價天然氣間接推動銷量增長 9三、拉尼娜對天然氣需求的彈性強 10四、天然氣供給 151. 天然氣供給持續增長 151.1 中俄東線是近年來最大的增量氣源 161.2 LNG 接收站擴建保障供應 17五、投資機會 19圖表目錄圖 1： 我國天然氣表觀消費量 5圖 2： PPI 當月同比下滑減緩 5圖 3： PPI 月度環比明顯改善 5圖 4： 美國天然氣消費分類 8圖 5： 主要領域用氣占比變化 8圖

2、 6： 美國天然氣發電量占比持續提升 9圖 7： 動力煤期貨價格（元/噸） 10圖 8： 美國 NYMEX 天然氣期貨價格 10圖 9： 拉尼娜異常數據 11圖 10： 拉尼娜指數與往年數據的對比 11圖 11： 模型預估的拉尼娜指數 12圖 12： 拉尼娜與北京冬季氣溫的相關性 12圖 13： 拉尼娜與沈陽冬季氣溫的相關性 13圖 14： 拉尼娜與哈爾濱冬季氣溫的相關性 13圖 15： 預測拉尼娜對冬季全球氣候的影響 13圖 16： 美國天然氣需求受氣溫影響 14圖 17： 2019 年我國天然氣供給結構 15圖 18： 、內蒙古、四川三省產氣量 15圖 19： 中俄東線進口氣量 16圖 2

3、0： 管道氣和 LNG 進口量 17圖 21： 我國 LNG 進口結構 18圖 22： 我國煤層氣產量 19圖 23： 我國頁巖氣產量 20表格 1：國內部分地區供暖時間 4表格 2：京津冀及周邊地區取暖季大氣環保要求對比 6表格 3：長三角及周邊地區取暖季大氣環保要求對比 7表格 4：上市公司參與的 LNG 接收站 18自 10 月份開始，全國陸續進入供暖季。北方法定供暖時間一般從每年的 11 月 15 日開始，到次年的 3 月 15 日停止，共 4 個月。各地區也會根據自身情況有所調整。受氣溫影響，今年 3 月，國內華北地區供暖時間延長。表格 1：國內部分地區供暖時間城市供暖開始時間供暖持

4、續時間北京市11 月 15 日4 個月廊坊市11 月 15 日4 個月定州市11 月 15 日4 個月太原市11 月 1 日朔州市10 月 25 日大同市10 月開始注水忻州市11 月 1 日5 個月平魯區10 月 1 日7 個月呼和浩特10 月 15 日赤峰市9 月 8 日開始注水烏魯木齊10 月 10 日6 個月哈爾濱10 月 20 日6 個月呼倫貝爾10 月 1 日7 個月西安市11 月 15 日4 個月沂水縣11 月 10 日4 個月左右臨沂市11 月 20 日4 個月左右安陽市11 月 15 日4 個月大連市11 月 5 日5 個月資料來源：百度，川財證券研究所整理一、冬季天然氣需求

5、有望超預期1. 我國經濟快速恢復，天然氣需求增長今年上半年雖然受到疫情影響，天然氣消費仍保持正增長，同比增長 1.2%。2020 年 9 月，國務院發展研究中心資源與環境政策研究所、國家能源局石油天然氣司、自然資源部油氣資源戰略研究中心發布中國天然氣發展報告 (2020)。2020 年上半年天然氣消費仍保持正增長，消費量 1487 億立方米、同比增長 1.2%左右，但消費結構化差異走勢明顯。工業用氣從負增長逐步恢復至 2019 年同期水平，城鎮燃氣保持穩定增長，發電用氣和化工用氣受疫情影響相對明顯，上半年有所下降。圖 1： 我國天然氣表觀消費量350億方3002502001502016-012

6、016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07100資料來源：Wind，川財證券研究所“報告”預計，2020 年全國天然氣消費量約 3200 億立方米，比 2019 年增加約 130 億立方米，同比增長 4.23%。其中，國產氣為 1890 億立方米(不包括煤制氣)，同

7、比增長約 9%，總體保持較快增長態勢。進口天然氣 1400 億立方米左右，與 2019 年基本持平或略有增長，預計進口管道氣 500 億方、進口 LNG900億方左右。自 5 月份起，我國工業生產指數明顯回升，帶動天然氣消費量增長。圖 2： PPI 當月同比下滑減緩圖 3： PPI 月度環比明顯改善 10%86420(2)(4)2016-012016-052016-092017-012017-052017-09(6)2.0%1.51.00.50.0(0.5)(1.0)2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092

8、016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09(1.5) 資料來源：Wind，川財證券研究所資料來源：Wind，川財證券研究所2. 冬季煤炭減排政策持續2020 年 9 月，生態環境部印發京津冀及周邊地區、汾渭平原 2020-2021 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿），與去年的要求相比有一定變化。今年取暖季的散煤替代戶數由去年的524 萬戶大幅提高到709 萬戶，主要是河北、山西、山東的替代戶數大幅增長，并且山西新增

9、 73 萬戶的替代，河南的替代戶數有所下降。今年對 PM2.5 的平均濃度要求同比有所下滑，10-12月維持去年濃度水平，2021 年 1-3 月的 PM2.5 濃度要求有所放松。表格 2：京津冀及周邊地區取暖季大氣環保要求對比2019-2020 取暖季2020-2021 取暖季治理范圍京津冀及周邊地區新增汾渭平原當前情況PM2.5 平均濃度是其他季節的 2 倍左右，重污染天數占全年 90%以上PM2.5 平均濃度是其他季節的 2 倍左右，重污染天數占全年 95%以上2020 年 10-12 月：京津冀及周邊地區 PM2.5 平均濃度控制在63微克/立方米以內（2019 年同期為 63 微克/

10、立方米），各城市重度及以上污染天數平均控制在 5 天以內；汾渭平原 PM2.5 平秋冬季期間（2019 年 10均濃度平均濃度控制在 62 微克/立方米以內（2019 年同期為月 1 日至 2020 年 3 月 3163.67 微克/立方米），同比下降 2.6%，各城市重度及以上污染總體要求日）PM2.5 平均濃度同比下天數平均控制在 5 天以內。降 4%，重度及以上污染天2021 年 1-3 月：京津冀及周邊數同比減少 6%地區 PM2.5 平均濃度均控制在 86 微克/立方米以內（2020 年同期為 76 微克/立方米），各城市重度及以上污染天數平均控制在 12 天以內；汾渭平原 PM2.

11、5 平均濃度均控制在 90 微克/立方米以內（2020 年同期為 76 微克/立方米），各城市重度及以上污染天數平均控制在 13 天以內。2019 年 10 月底前“，2+26”城市完成散煤替代 524 萬戶，其中，天津市 36.3 萬2020 年 10 月底前，京津冀及周邊地區、汾渭平原共完成散煤散煤替代戶、河北省 203.2 萬戶、替代 709 萬戶，其中，河北省 337 萬戶、山西省 96 萬戶、山山西省 39.7 萬戶、山東省東省 163 萬戶、河南省 40 萬戶、陜西省 73 萬戶。114.3 萬戶、河南省 130.7萬戶資料來源：生態環境部，川財證券研究所整理表格 3：長三角及周邊

12、地區取暖季大氣環保要求對比2019-2020 取暖季2020-2021 取暖季治理范圍上海市；江蘇省南京、無錫、徐州、常州、蘇州等 13 個城市；浙江省杭州、寧波、溫州、湖州等 11 個城市；安徽省合肥、淮北、亳州、宿州等16 個城市治理范圍與上年相同當前情況長三角地區秋冬季 PM2.5 平均濃度比其他季節高 80%；PM2.5 濃度“北高南低”的空間分布特征依然明顯長三角地區秋冬季 PM2.5 平均濃度比其他季節高 50%-70%，重污染天氣占全年 95%以上；蘇北、皖北主要城市 PM2.5 濃度仍處于高位總體要求秋冬季期間（2019 年10 月1 日-2020年 3 月 31 日），PM2

13、.5 平均濃度同比下降 2%，重度及以上污染天數同比減少 2%2020 年 10-12 月：PM2.5 平均濃度控制在 45 微克/立方米以內（2019 年同期為 46 微克/立方米），同比下降 2.2%；2021 年 1-3 月：PM2.5 平均濃度控制在 58 微克/立方米以內（2020 年同期為 45 微克/立方米）；對重度及以上污染天數未做具體要求資料來源：生態環境部，川財證券研究所整理3. 天然氣需求結構略有變化，工業用氣有望恢復2020 年上半年，天然氣需求結構因疫情出現變化：1、新冠疫情暴發初期，工業用氣受到一定沖擊，隨后國家實施了階段性降低非居民氣價等政策，16 月累計用氣量已

14、恢復到 2019 年的同期水平；2、上半年城鎮燃氣同比增長超過 10%，主要是受北方部分省市供暖季延長的拉動影響。3、發電用氣和化工用氣受疫情影響相對明顯，上半年有所下降。我們預計下半年工業用氣恢復增長，增速有望回歸去年同期水平；城鎮燃氣延續增長；發電和化工用氣明顯恢復。圖 4： 美國天然氣消費分類十億立方英尺 1,4001,2001,0008006004002000電力工業住宅商業運輸資料來源：Wind，川財證券研究所美國天然氣消費量比較大的兩個部門是電力和工業。今年上半年受疫情影響，工業和商業的用氣量明顯下降，6 月份分別同比下降了 4.1%和 8%；因天然氣價格下跌，電力的用氣量增長，6

15、 月份同比增長 5.4%；受疫情影響，人們多在家中，住宅用氣量增長，4-6 月份平均同比增長 10%，這與國內城鎮燃氣的需求增長基本一致。我國燃氣需求構成中，城鎮燃氣和工業用氣占比最大，2019 年分別占到總用氣量的 37%、35%。其中城鎮燃氣占比持續提升，工業用氣占比基本持平，發電用氣占比提升、化工用氣占比下降。圖 5： 主要領域用氣占比變化城市燃氣發電用氣化工用氣工業用氣100%80%60%40%20%0%200020102019資料來源：Wind，川財證券研究所美國天然氣發電量占比近 20 年來持續提升，現在天然氣已經成為發電原料的最大來源。美國天然氣發電明顯具有季節性，夏季占比最高、

16、冬季占比低，主要原因是天然氣供給沒有季節性、且夏天天然氣價格低，夏天多用氣可以起到調峰的作用，減少天然氣需求波動。圖 6： 美國天然氣發電量占比持續提升百萬千瓦時 500,000400,000300,000200,000100,0001990-011991-031992-051993-071994-091995-111997-011998-031999-052000-072001-092002-112004-012005-032006-052007-072008-092009-112011-012012-032013-052014-072015-092016-112018-012019-030

17、天然氣凈發電量凈發電量（所有部門）天然氣發電量占比50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，川財證券研究所二、低價天然氣間接推動銷量增長從最近 10 年推動天然氣銷量增長的因素來看，17-18 年的銷量增長主要來自政策推動，16 年之前來自經濟發展的需求，天然氣價格對需求的影響起到間接作用。受疫情及國際天然氣供給增長的影響，上半年天然氣價格持續下跌，近期處于底部震蕩階段。煤炭價格明顯上漲，煤炭和天然氣價差收窄。近期國內煤炭價格明顯上漲，秦皇島港口 5500 大卡動力煤價格漲至 614 元/噸，恢復到 18、19 年同期的價格附近。與之相對的國內 LNG 市場價格仍處于底部震蕩位置，

18、為 2700 元/噸，比近 6 年來最低的 2800 元/噸還要低 100 元/噸。圖 7： 動力煤期貨價格（元/噸）市場價:液化天然氣LNG:全國市場價:動力煤(Q5500,山西產):秦皇島 元/噸元/噸7006506005505004504003502016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-048,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000資料來源：Wind，川財證券研究所從歷史上看，我國 LNG 市場價格與美國 NYMEX 天然氣價格走勢基本一致。美國 NYMEX 天然氣價格已經下降到 5 年來低位,并于近期快

19、速回升到去年冬季的價格水平，國內 LNG 市場價格也有望跟隨上漲。圖 8： 美國 NYMEX 天然氣期貨價格市場價:液化天然氣LNG:全國期貨收盤價(連續):NYMEX天然氣單位美元/百萬英熱 7654321014-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01元/噸 8,0006,0004,0002,0000資料來源：Wind，川財證券研究所三、拉尼娜對天然氣需求的彈性強2020 年 10 月 8 日，NOAA 氣候預測中心根據多個模型預測到今年冬季的拉尼娜現象：拉尼娜可能在北半球冬季 2020-2021 年持續（85%的概率），并進入到 2021 年春季的 2-4 月（6

20、0%的概率）。拉尼娜現象的峰值可能出現在 11 月-1 月，指數-1 攝氏度，圖 9： 拉尼娜異常數據資料來源：NOAA，川財證券研究所拉尼娜現象和北半球氣溫有一定相關性，其指數低于-0.5 時，北半球氣溫將出現明顯下降。圖 10： 拉尼娜指數與往年數據的對比資料來源：NOAA，川財證券研究所圖 11： 模型預估的拉尼娜指數資料來源：NOAA，川財證券研究所2016-2018 年，華北地區霧霾較為嚴重，影響了北京冬季平均氣溫。因哈爾濱和沈陽也靠近太平洋，且為國內主要用氣區域，也可以對比兩市與拉尼娜指數之間的關系。圖 12： 拉尼娜與北京冬季氣溫的相關性攝氏度 0(1)(2)(3)(4)(5)(

21、6)1996-011996-111997-091998-071999-052000-032001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-03(7)北京月度平均溫度拉尼娜指數拉尼娜標準線32.521.510.50-0.5-1-1.5-2資料來源：NOAA，Wind，川財證券研究所圖 13： 拉尼娜與沈陽冬季氣溫的相關

22、性攝氏度-5-10-15-20沈陽月度平均氣溫拉尼娜指數拉尼娜標準線3210-11996-011996-121997-111998-101999-092000-082001-072002-062003-052004-042005-032006-022007-012007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-11-2資料來源：NOAA，Wind，川財證券研究所圖 14： 拉尼娜與哈爾濱冬季氣溫的相關性攝氏度-10-15-201996-011996-12

23、1997-111998-101999-092000-082001-072002-062003-052004-042005-032006-022007-012007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-11-25哈爾濱月度平均氣溫拉尼娜指數拉尼娜標準線3 210-1-2資料來源：NOAA，Wind，川財證券研究所圖 15： 預測拉尼娜對冬季全球氣候的影響資料來源：NOAA，川財證券研究所天然氣需求的季節性影響十分明顯，冬季溫度的波動對天然氣需求的影響較

24、大。由下圖可以看出，2015 年冬季紐約市當日最低氣溫略高于 2014 年，月度用氣 量明顯同比下滑；2018 年冬季最低氣溫明顯低于 2017 年，月度用氣量明顯同 比增長；2019 年冬季最低氣溫明顯高于 2018 年，月度用氣量明顯同比下滑。圖 16： 美國天然氣需求受氣溫影響攝氏度 0-5-10-15-20美國天然氣需求同比變化紐約每日最低溫% 403020100(10)(20)資料來源：NOAA，川財證券研究所美國的天然氣基礎設施建設充足，在 2019 年氣價持續大幅下降的情況下，美國天然氣消費量為 8500 億立方米，同比增長 3.3%，增速下降 7.5 個百分點。我們認為增速的大

25、幅下降主要由于冬季氣溫相對較高，采暖用氣需求增長放緩。四、天然氣供給1. 天然氣供給持續增長我國天然氣供給以國產為主，進口為輔，但進口依存度處于維持快速提升趨勢。我國天然氣的產地主要在西部地區，如四川、鄂爾多斯盆地和，通過長輸管道向東部地區銷售；進口天然氣有管道氣和海上 LNG 兩種形式，管道氣主要來自土庫曼斯坦和俄羅斯等，海上 LNG 主要來自卡塔爾、俄羅斯和澳大利亞等。圖17：2019 年我國天然氣供給結構27%16%57%天然氣產量 天然氣進口LNG天然氣進口管道氣資料來源：Wind，川財證券研究所圖 18： 、內蒙古、四川三省產氣量1736.2441.4321.85339.9億立方米

26、2000150010005000四川內蒙古全國資料來源：國家統計局，川財證券研究所1.1 中俄東線是近年來最大的增量氣源中俄東線計劃輸氣量 380 億方，因中段和南段正在建設，現有北段已經通氣，但主要覆蓋東三省地區。根據中俄東線的進口氣量來看，在中段投產前，年進口量在 50 億方左右。圖 19： 中俄東線進口氣量35萬噸 3025201510502020-032020-042020-052020-062020-072020-08資料來源：Wind，川財證券研究所今年 8 月，我國進口管道氣在連續 2 年下降后，出現快速增長。8 月管道氣進口環比增長 110 億方。原因之一是 7 月份中國進口哈

27、薩克斯坦氣態天然氣僅為1.3 萬噸，而 8 月恢復對其的進口量，進口量為 82.58 萬噸，導致 8 月進口氣態天然氣出現較大的波動，其次也與儲氣庫儲氣以及中俄東線的新增供氣能力有較大關系。圖 20： 管道氣和 LNG 進口量萬噸7006005004003002001002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09201

28、9-112020-012020-032020-052020-070進口LNG進口管道氣資料來源：Wind，川財證券研究所1.2 LNG 接收站擴建保障供應因國際天然氣現貨價格和國內天然氣門站價格存在一定價差，且 LNG 接收站資源仍較為稀缺，國內 LNG 接收站營利性較好。據媒體報道，2019 年中石油唐山 LNG 接收站凈賺 10 億元，2018 年深圳大鵬 LNG 接收站凈賺 12.6 億元，過去 10 年累計盈利 117 億元。因 LNG 接收站較好的盈利能力，國內未來多年仍將建設 LNG 接收站，原有接收站也將擴建。但今年我國暫時還沒有新建的接收站投產，預計 4 季度僅有唐山接收站三期

29、有望于年底投產。今年供暖季相對于去年，接收站的進口能力增長較小。我們統計了今年有望投產和擴建的接收站：截止 2020 年 10 月初，暫時沒有新建接收站投產，6 月廣匯啟東 LNG 接收站項目的三期工程進入試運行，儲罐也得到擴容；上海 LNG 接收站儲罐擴容；中石油唐山 LNG 接收站三期有望于年底投運。今年我國 LNG 進口量延續增長，受疫情影響不明顯，澳大利亞仍是我國 LNG 的最大來源國，從俄羅斯的進口量增速最快。預計今年底或明年，俄羅斯將成為我國 LNG 的第二大來源國。圖 21： 我國 LNG 進口結構萬噸 300250200150100502016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018