1、工程投資案例工程投資案例康元葡萄酒廠是消費葡萄酒的中型企業(yè)，該廠消費的葡萄酒酒香純粹，價錢康元葡萄酒廠是消費葡萄酒的中型企業(yè)，該廠消費的葡萄酒酒香純粹，價錢合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴展消費才干，康元葡萄酒廠預(yù)備新建一條合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴展消費才干，康元葡萄酒廠預(yù)備新建一條消費線。消費線。張晶是該廠的助理睬計師，主要擔任籌資和投資任務(wù)。總會計師王冰要求張張晶是該廠的助理睬計師，主要擔任籌資和投資任務(wù)。總會計師王冰要求張晶搜集建立新消費線的有關(guān)資料，并對投資工程進展財務(wù)評價，以供廠指點晶搜集建立新消費線的有關(guān)資料，并對投資工程進展財務(wù)評價，以供廠指點決策思索。決策思索。張晶經(jīng)過十幾

2、天的調(diào)查研討，得到以下有關(guān)資料：張晶經(jīng)過十幾天的調(diào)查研討，得到以下有關(guān)資料：(1)(1)投資新的消費線需一次性投入投資新的消費線需一次性投入10001000萬元，建立期萬元，建立期1 1年，估計可運用年，估計可運用1010年，年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該消費線的折舊年限為報廢時無殘值收入；按稅法要求該消費線的折舊年限為8 8年，運用直線法折舊，年，運用直線法折舊，殘值率為殘值率為10%10%。(2)(2)購置設(shè)備所需的資金經(jīng)過銀行借款籌措，借款期限為購置設(shè)備所需的資金經(jīng)過銀行借款籌措，借款期限為4 4年，每年年末支付年，每年年末支付利息利息100100萬元，第萬元，第4 4年年末用稅后利

3、潤償付本金。年年末用稅后利潤償付本金。(3)(3)該消費線投入運用后，估計可使工廠第該消費線投入運用后，估計可使工廠第1515年的銷售收入每年增長年的銷售收入每年增長10001000萬萬元，第元，第610610年的銷售收入每年增長年的銷售收入每年增長800800萬元，耗用的人工和原資料等本錢為收萬元，耗用的人工和原資料等本錢為收入的入的60%60%。(4)(4)消費線建立期滿后，工廠還需墊支流動資金消費線建立期滿后，工廠還需墊支流動資金200200萬元。萬元。(5)(5)所得稅稅率為所得稅稅率為30%30%。(6)(6)銀行借款的資金本錢為銀行借款的資金本錢為10%10%。為了完成總會計師交給

4、的義務(wù)，請他協(xié)助張晶完成以下任務(wù)：為了完成總會計師交給的義務(wù)，請他協(xié)助張晶完成以下任務(wù)：(1)(1)預(yù)測新的消費線投入運用后，該工廠未來預(yù)測新的消費線投入運用后，該工廠未來1010年添加的凈利潤。年添加的凈利潤。(2)(2)預(yù)測該工程各年的現(xiàn)金凈流量。預(yù)測該工程各年的現(xiàn)金凈流量。(3)(3)計算該工程的凈現(xiàn)值，以評價工程能否可行。計算該工程的凈現(xiàn)值，以評價工程能否可行。 (1)工程計算期工程計算期=1+10=11(年年) 建立期資本化利息建立期資本化利息=100萬元萬元 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100萬元萬元 年折舊年折舊=運營期第運營期第2-4年第年總本錢添加額年第年總

5、本錢添加額 =付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢+折舊折舊+利息利息 =100060%+123.75+10010%=823.75萬元萬元 運營期第運營期第5-6年每年總本錢添加額年每年總本錢添加額=付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢+折舊折舊 =100060%+123.75=723.75(萬元萬元) 運營期第運營期第7-9年每年總本錢添加額年每年總本錢添加額=付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢+折舊折舊 =80060%+123.75 =603.75萬元萬元 運營期第運營期第10年總本錢添加額年總本錢添加額=付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢=80060%=480(萬元萬元) 終結(jié)點第終結(jié)點第11年總本錢添加額年總本錢添加額=付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢+處置固定資產(chǎn)凈損失處置

6、固定資產(chǎn)凈損失 =480+110010% =590(萬元萬元)運營期第運營期第2-4年每年凈利潤添加額年每年凈利潤添加額=收入收入-總本錢總本錢1-所得稅率所得稅率 =1000-823.751-30%=123.375(萬元萬元)運營期第運營期第5-6年每年凈利潤添加額年每年凈利潤添加額=(1000-723.75)(1-30%)=193.375萬元萬元 運營期第運營期第7-9年每年凈利潤添加額年每年凈利潤添加額=800-603.751-30%=.375(萬元萬元)運營期第運營期第10年凈利潤添加額年凈利潤添加額=800-4801-30%=224萬元萬元 終結(jié)點第終結(jié)點第11的凈利潤添加額的凈利潤

7、添加額=800-5901-30%=147萬元萬元(2)各年現(xiàn)金凈流量的計算如下：各年現(xiàn)金凈流量的計算如下：NCF0=-1000萬元萬元NCF1=-200萬元萬元NCF2-4=凈利潤凈利潤+折舊折舊+利息利息=123.375+123.75+100=347.125萬元萬元NCF5-6=凈利潤凈利潤+折舊折舊=193.375+123.75=317.125(萬元萬元)NCF7-9=凈利潤凈利潤+折舊折舊=.375+123.75=261.125(萬元萬元)NCF10=凈利潤凈利潤=224萬元萬元NCF11=凈利潤凈利潤+回收墊支流動資金回收墊支流動資金+殘值損失非付現(xiàn)費用殘值損失非付現(xiàn)費用 =147+2

8、00+110=457(萬元萬元)第第11年不用思索殘值損失的稅賦抵減，由于殘值損失已被計入第年不用思索殘值損失的稅賦抵減，由于殘值損失已被計入第11年的總本錢添加額，作為收入的減項，從而抵減了所得稅。年的總本錢添加額，作為收入的減項，從而抵減了所得稅。 (3)工程凈現(xiàn)值為：工程凈現(xiàn)值為： NPV=-1000+-200P/F，10%，1+347.125P/F，10%，2+347.125(P/F,10%,3)+347.125P/F，10%，4+317.125P/F，10%，5+317.125P/F，10%，6+261.125P/F，10，7+261.125P/F，10%，8+261.125P/F，

9、10%，8+261.125P/F，10%，9+224P/F，10%，10+457P/F，10%，11=591.948萬元萬元 工程的凈現(xiàn)值為正，因此投資建立新的消費線是工程的凈現(xiàn)值為正，因此投資建立新的消費線是可行的。可行的。 G G公司是一家消費和銷售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷的甲飲料繼公司是一家消費和銷售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷的甲飲料繼續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研討能否擴展其消費才干。有續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研討能否擴展其消費才干。有關(guān)資料如下：關(guān)資料如下：1 1該種飲料零售價錢為每瓶該種飲料零售價錢為每瓶5 5元，變動本錢為每瓶元，變動本錢為每瓶4.14.1元。本元。本年銷售

10、年銷售400400萬瓶，曾經(jīng)到達現(xiàn)有設(shè)備的最大消費才干。萬瓶，曾經(jīng)到達現(xiàn)有設(shè)備的最大消費才干。2 2市場預(yù)測顯示明年銷量可以到達市場預(yù)測顯示明年銷量可以到達500500萬瓶，后年將到達萬瓶，后年將到達600600萬瓶，然后以每年萬瓶，然后以每年700700萬瓶的程度繼續(xù)萬瓶的程度繼續(xù)3 3年。年。5 5年后的銷售前景難年后的銷售前景難以預(yù)測。以預(yù)測。 3 3投資預(yù)測：為了添加一條年產(chǎn)投資預(yù)測：為了添加一條年產(chǎn)400400萬瓶的消費線，需求設(shè)備萬瓶的消費線，需求設(shè)備投資投資600600萬元；估計第萬元；估計第5 5年末設(shè)備的變現(xiàn)價值為年末設(shè)備的變現(xiàn)價值為100100萬元；消費部萬元；消費部門估計

11、需求添加的營運資本為新增銷售額的門估計需求添加的營運資本為新增銷售額的16%16%，在年初投入，在年初投入，在工程終了時收回；該設(shè)備可以很快安裝并運轉(zhuǎn)，可以假設(shè)沒有在工程終了時收回；該設(shè)備可以很快安裝并運轉(zhuǎn)，可以假設(shè)沒有建立期。建立期。4 4設(shè)備開場運用前需求支出培訓(xùn)費設(shè)備開場運用前需求支出培訓(xùn)費8 8萬元；該設(shè)備每年需求運萬元；該設(shè)備每年需求運轉(zhuǎn)維護費轉(zhuǎn)維護費8 8萬元。萬元。5 5公司所得稅率公司所得稅率25%25%；稅法規(guī)定該類設(shè)備運用年限；稅法規(guī)定該類設(shè)備運用年限6 6年，直線年，直線法折舊，殘值率法折舊，殘值率5%5%；假設(shè)與該工程等風險投資要求的最低報酬率；假設(shè)與該工程等風險投資要

12、求的最低報酬率為為15%15%。要求：計算自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判別其能否可行。要求：計算自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判別其能否可行。 年折舊60015%/695萬;終結(jié)點稅法折余價值600595125萬處置長期資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量100+12510025%106.25萬由于工程凈現(xiàn)值小于0，所以工程不可行。ABC公司研制勝利一臺新產(chǎn)品，公司的所得稅率為公司研制勝利一臺新產(chǎn)品，公司的所得稅率為40%。如今需求。如今需求決議能否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：決議能否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：1公司的銷售部門估計，假設(shè)每臺定價公司的銷售部門估計，假設(shè)每臺定價3萬元，銷售量每年可以萬元，銷售量每年可以到達到達

13、10000臺；銷售量不會逐年上升，但價錢可以每年提高臺；銷售量不會逐年上升，但價錢可以每年提高2%。消費部門估計，變動制造本錢每臺消費部門估計，變動制造本錢每臺2.1萬元，每年添加萬元，每年添加2%；不含；不含折舊費的年固定制造本錢折舊費的年固定制造本錢4000萬元，每年添加萬元，每年添加1%。新業(yè)務(wù)將在。新業(yè)務(wù)將在2007年年1月月1日開場，假設(shè)運營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。日開場，假設(shè)運營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。2為消費該產(chǎn)品，需求添置一臺消費設(shè)備，估計其購置本錢為為消費該產(chǎn)品，需求添置一臺消費設(shè)備，估計其購置本錢為4000萬元。該設(shè)備可以在萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝終了，并在年底以

14、前安裝終了，并在2006年底年底支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為年，凈殘值率為5%；經(jīng)濟壽命為；經(jīng)濟壽命為4年，年，4年后即年后即2021年底該項設(shè)備的市場價值估年底該項設(shè)備的市場價值估計為計為500萬元。假設(shè)斷定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以延續(xù)運營萬元。假設(shè)斷定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以延續(xù)運營4年，年，估計不會出現(xiàn)提早中止的情況。估計不會出現(xiàn)提早中止的情況。3消費該產(chǎn)品所需的廠房可以用消費該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬元購買，在萬元購買，在2006年底付年底付款并交付運用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為款并交付運用。該廠房按稅法規(guī)定折

15、舊年限為20年，凈殘值率年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值估計為年后該廠房的市場價值估計為7000萬元。萬元。4消費該產(chǎn)品需求的凈營運資本隨銷售額而變化，估計為銷售額消費該產(chǎn)品需求的凈營運資本隨銷售額而變化，估計為銷售額的的10%。假設(shè)這些凈營運資本在年初投入，工程終了時收回。假設(shè)這些凈營運資本在年初投入，工程終了時收回。5該工程的勝利概率很大，風險程度與企業(yè)平均風險一樣，可以該工程的勝利概率很大，風險程度與企業(yè)平均風險一樣，可以運用公司的加權(quán)平均資本本錢運用公司的加權(quán)平均資本本錢10%作為折現(xiàn)率。新工程的銷售額作為折現(xiàn)率。新工程的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有

16、假設(shè)干與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有假設(shè)干新工程投入消費，因此該工程萬一失敗不會危及整個公司的生存。新工程投入消費，因此該工程萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：要求：1計算工程的初始投資總額，包括與工程有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出計算工程的初始投資總額，包括與工程有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運資本添加額。以及凈營運資本添加額。廠房投資廠房投資8000萬元萬元設(shè)備投資設(shè)備投資4000萬元萬元營運資本投資營運資本投資31000010%3000萬元萬元初始投資總額初始投資總額8000+4000+300015000萬元萬元2分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第分別計算廠房和設(shè)備的年折

17、舊額以及第4年末的賬面價值提示：年末的賬面價值提示：折舊按年提取，投入運用當年提取全年折舊。折舊按年提取，投入運用當年提取全年折舊。設(shè)備的年折舊額設(shè)備的年折舊額400015%/5760萬元萬元廠房的年折舊額廠房的年折舊額800015%/20380萬元萬元第第4年末設(shè)備的賬面價值年末設(shè)備的賬面價值40007604960萬元萬元第第4年末廠房的賬面價值年末廠房的賬面價值800038046480萬元萬元3分別計算第分別計算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。第第4年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量500+96050040%

18、684萬元萬元第第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量7000+6480700040%6792萬元萬元4計算各年工程現(xiàn)金凈流量以及工程的凈現(xiàn)值和回收期。計算各年工程現(xiàn)金凈流量以及工程的凈現(xiàn)值和回收期。 各年工程現(xiàn)金凈流量以及工程的凈現(xiàn)值和回收期見下表： A公司是一家家電制造企業(yè)，如今正思索投產(chǎn)一個消費微波爐的項公司是一家家電制造企業(yè)，如今正思索投產(chǎn)一個消費微波爐的項目，其有關(guān)資料如下：目，其有關(guān)資料如下：1A公司目前資本總額為公司目前資本總額為3000萬元，其中，長期借款萬元，其中，長期借款1000萬元，萬元，借款年利率為借款年利率為6%；權(quán)益資本；權(quán)益資本200

19、0萬元，普通股股數(shù)為萬元，普通股股數(shù)為100萬股，萬股，該公司股票的該公司股票的值為值為1.8，無風險收益率為，無風險收益率為3%，股票市場的平均，股票市場的平均收益率為收益率為9%，該公司目前的營業(yè)收入為，該公司目前的營業(yè)收入為2500萬元，變動本錢率萬元，變動本錢率為為35%，固定付現(xiàn)運營本錢為，固定付現(xiàn)運營本錢為650萬元，固定非付現(xiàn)運營本錢為萬元，固定非付現(xiàn)運營本錢為250萬元。萬元。2該公司擬投資的新產(chǎn)品的市場適銷期該公司擬投資的新產(chǎn)品的市場適銷期6年。該產(chǎn)品的消費可以年。該產(chǎn)品的消費可以企業(yè)現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備，但此外還需求置一臺新的配套設(shè)備。企業(yè)現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備，但此外還需求置一

20、臺新的配套設(shè)備。3舊設(shè)備的原值為舊設(shè)備的原值為80萬元，稅法規(guī)定該備的折舊年限為萬元，稅法規(guī)定該備的折舊年限為8年，使年，使用雙倍余額遞減法提折舊，凈殘值為原值用雙倍余額遞減法提折舊，凈殘值為原值6%，曾經(jīng)運用，曾經(jīng)運用4年，預(yù)年，預(yù)計尚可運用年限為計尚可運用年限為6年，年，6年后的凈殘值預(yù)為年后的凈殘值預(yù)為2萬元，設(shè)備當前的萬元，設(shè)備當前的變現(xiàn)凈值估計為變現(xiàn)凈值估計為16萬元。萬元。要求：1計算A公司目前每年的息稅前運營利潤、凈利潤。2計算A公司目前的加權(quán)平均資本本錢按賬面價值權(quán)數(shù)。3計算確定評價該工程適用的折現(xiàn)率。4計算該工程的凈現(xiàn)值并決斷該工程能否可行。4新設(shè)備買價新設(shè)備買價120萬元，

21、稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為萬元，稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為7年，凈殘年，凈殘值率為值率為5%，采直線法提折舊。，采直線法提折舊。6年后的估計可變現(xiàn)凈值為年后的估計可變現(xiàn)凈值為8萬元。萬元。5新產(chǎn)品投后，估計每年的銷售收入會添加新產(chǎn)品投后，估計每年的銷售收入會添加1000萬元，變動本錢萬元，變動本錢率堅持率堅持35%變，固定付現(xiàn)本錢會添加變，固定付現(xiàn)本錢會添加200萬元。萬元。6消費部門估計消費部門估計新產(chǎn)品的產(chǎn)還需求額外墊付新產(chǎn)品的產(chǎn)還需求額外墊付50萬元的營運資本。萬元的營運資本。7在微波爐消費行業(yè)有家參照公司，該公司的在微波爐消費行業(yè)有家參照公司，該公司的值為值為1.5，其債務(wù)，其債務(wù)資本

22、比率為資本比率為40%。8A公司投資該工程所需資本經(jīng)過發(fā)行債券和公司投資該工程所需資本經(jīng)過發(fā)行債券和增發(fā)股票來籌；按增發(fā)股票來籌；按6%的年利率發(fā)行的年利率發(fā)行6年期債券，每張債券的面值年期債券，每張債券的面值為為100元，發(fā)行價為每張元，發(fā)行價為每張98元，每年付息一次，到期還本。元，每年付息一次，到期還本。9參照公司適用的所稅稅率為參照公司適用的所稅稅率為40%，A公司適用的所得稅稅率為公司適用的所得稅稅率為30%。10設(shè)定項的目的資本構(gòu)造為債務(wù)資本占設(shè)定項的目的資本構(gòu)造為債務(wù)資本占60%。假設(shè)所籌。假設(shè)所籌資本均不思索籌資費。資本均不思索籌資費。1A公司目前每年的息稅前運營利潤25001

23、35%650250725元年利息10006%60萬元凈利潤72560130%465.5萬元2長期借款的資本本錢6%130%4.2%權(quán)益資本本錢3%1.89%3%13.8%加權(quán)平均資本本錢 4.2% 13.8%10.6%3參照公司的債務(wù)資本比率為40%，那么產(chǎn)權(quán)比率2/3該工程的目的資本構(gòu)造為債務(wù)資本占60%， 那么產(chǎn)權(quán)比率3/2資產(chǎn)1.5/12/3140%1.0714權(quán)益1.071413/2130%2.1964權(quán)益資本本錢3%2.19649%3%16.18%該債務(wù)稅后資本本錢為K，那么有：NPV1006%130%P/A，K，6%100P/S，K，6980當K5%，NPV1006%130%P/A

24、，5%，6100P/S，5%，6984.25.07571000.7462982.0621元當K4%，NPV1006%130%P/A，5%，6100P/S，5%，6984.25.24211000.7903983.0468元K4% 5%4%4.6%加權(quán)平均資本本錢該工程適用的折現(xiàn)率60%4.6%40%16.18%=9.23%4計算工程的凈現(xiàn)值：舊設(shè)備的雙倍折舊率2/825%第1年折舊8025%20萬元第2年折舊802025%15萬元第3年折舊80201525%11.25萬元第4年折舊80201511.2525%8.4375萬元第5年折舊80201511.258.437525%6.3281萬元第6年

25、折舊80201511.258.43756.328125%4.7461萬元前6年計提的累計折舊201511.258.43756.32814.746165.7617萬元第6年末舊設(shè)備的賬面價值8065.761714.2383萬元第7年折舊第8年折舊 4.7192萬元前4年計提的累計折舊201511.258.437554.6875萬元第4年末舊設(shè)備的賬面價值8054.687525.3125萬元第4年末舊設(shè)備變現(xiàn)凈損失抵稅25.31251630%2.7938萬元新設(shè)備年折舊12015%/716.2857萬元新設(shè)備在工程終了時的賬面價值12016.2857622.2858萬元新設(shè)備在工程終了時凈損失抵稅

26、22.2858830%4.2857萬元未來第1年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT130%折舊1000135%2006.328116.2857130%6.328116.2857321.7841萬元未來第2年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT130%折舊1000135%2004.746416.2857130%4.746116.2857321.3095萬元未來第3年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT130%折舊1000135%2004.719216.2857130%4.719216.2857321.3015萬元未來第4年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 EBIT130%折舊1000135%2004.719216.2857130%4.7

27、19216.2857321.3015萬元未來第5年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT130%折舊1000135%20016.2857130%16.2857319.8857萬元未來第6年末的營業(yè)現(xiàn)金凈流量EBIT130%折舊1000135%20016.2857130%16.2857319.8857萬元未來第6年末新、舊設(shè)備殘值流入2806%230%822.2858830%15.1257萬元未來第6年末的全部現(xiàn)金凈流量319.885715.125750385.0114萬元 該工程的凈現(xiàn)值188.7938 188.7938294.5932269.3064246.5481225.7123205.7275226.68441279.7781萬元由于該工程的凈現(xiàn)值大于零，所以可行. 工程系統(tǒng)風險的估計 工程系統(tǒng)風險的估計，比企業(yè)系統(tǒng)風險的估計更為困難。資本市場的存在，為我們提供了股價，為計算企業(yè)的值提供了數(shù)據(jù)。工程沒有充分的買賣市場，沒有可靠數(shù)據(jù)供我們運用。處理問題的方法是運用類比法。 類比法是尋覓一個運營業(yè)務(wù)與待評價工程類似的上市公司，以該公司的為值作為待評價工程的值。在運用類比法時，應(yīng)留意替代公司的資本構(gòu)造已反映在值中。假設(shè)可比公司的資本構(gòu)造與本公司顯著不同，那么在估計工程的值時，應(yīng)進展調(diào)整。 調(diào)整的根本步驟如下： 卸載可比公司的財務(wù)杠桿 根據(jù)可比公司凈資產(chǎn)收益率動搖性估計的值，是含有財務(wù)杠桿的權(quán)