1、NPV=0。2017金融專碩考研知識拓展：公司融資決策1.公司價值公司做財務決策時應該遵循什么原則？公司如何能創造有價值的財務機會解：公司做財務決策時應該遵循 創造有價值的財務機會的途徑： 愚弄投資者。公司可以通過發行比較復雜的證券獲取比公平市場價值更多的財富。 務經理往往試圖包裝證券以獲取最大化價值。 降低成本或提高津貼。公司可以通過包裝證券而減塵稅金，進而增加公司的價值。外，任何融資都要支付一定費用，如支付給銀行、律師、會計師的費用。公司為減少這類費 用而包裝證券也可以提升公司的價值。 創新證券。需求先前沒有得到滿足的投資者有可能愿意以更高的成本投資那些迎合其 需求、量身制作的證券。公司可

2、以從開發和高價發行具有獨創性的證券中獲取好處。2.有效市場假說定義三種形式的市場有效性。解：弱式有效市場：如果某一資本市場上證券的價格充分地包含和反映了與其有關的歷史 信息，那么該資本市場就達到了弱式有效”，或說符合 弱式效率假說”。在這一市場上，僅僅是信息從產生到被公開的有效性受到損害，即存在內幕信息”，而且，投資者對信息進行價值判斷的有效性也受到損害。通常用以下數學公式來表示弱式效率：=+期望收益+半強式有效市場：如果某一資本市場上的證券價格充分地反映了所有 公開可用的信息，包括如公司公布的財務報表和歷史上的價格信息，那么該資本市場就達到了半強式有效，在該市場上，一方面，關于資本品的信息在

3、其產生到被公開的過程中受到 了某種程度的損害， 也就是說信息公開的有效性受到破壞，存在所謂的內幕信息”。另一方面，在該市場上，所有投資者占有的公開信息都是相同的。也就是說，除了未公開的內幕信息”之外，只要是被公開的信息，就可以為每一位投資者所占有。同時，不論是什么類型 的投資者，其對所有公開信息的判斷都是一致的。強式有效市場：如果某一資本市場上的證券價格充分地反映了所有的信量，包括公開的和內幕的信息，那么該資本市場就達到了強式有效”。在該種市場上，信息的產生、公開、處理和反饋幾乎是同時的。另外，有關信息的公開是真實的，信息的處理是正確的，反饋也是準確的。3.有效市場假說下面關于有效市場假說的說

4、法中哪些是正確的？ 它意味著完美的預測能力。 它意味著價格反映所有可用的信息。 它意味著一個非理性的市場。 它意味著價格不會波動。（不是20年從他們的投資中獲得了 它導致投資者之間激烈競爭。解： 錯誤。市場有效說明價格反映所有有用的信息，但不表明投資者一定具備能有效利用這些信息的知識。許多有用的、影響價格的信息都是不確定的。市場有效不能評估不確定性的事物，因此并不意味著完美的預測能力。 正確。市場有效發生在價格反映所有有用的信息時。 對于弱式有效，市場應充分反映 其歷史價格的信息。對于半強式有效，市場應充分反映所有公開可用的信息。 對于強式有效， 市場應充分反映所有公開的和內幕的信息。）錯誤。

5、市場有效表明市場參與主體都是理性的。理性人可根據新信息做出決策，并 根據有關信息調整價格預期。）錯誤。價格的波動表明市場是有效的，因為有效市場的價格反映所有有用的信息， 因此新信息提供時，價格就會波動。）正確。沒有投資者之間的競爭，那么信息也就不會這么容易被傳播。沒有信息的快 速傳播，價格就不能及時反映市場信息，也就是說市場將失效。4.市場有效性含義解釋為什么有效市場的特點是該市場的投資活動的NPV為零。解：投資回報率高于所需回報時 （NPV為正），投資者哄抬價格，從而導致回跌到所需的 回報（NPV為零）;當投資者出售資產和收益小于所需的回報 （NPV為負），導致價格降低，從 而導致回報率上升

6、到所需的回報 （NPV為零）。5.有效市場假說一個股市分析家能夠通過比較過去10天和過去60天平均股價來發現被錯誤定價的股票如果這是真實的，你從這個市場中可以了解到什么？解：該市場不是弱式有效市場。（而不是說弱式無效”）6.半強型效率如果一個市場是半強式有效的，它是否也是弱式有效的？請解釋。解：是，半強式有效市場包括弱式有效市場。（歷史信息也是公開信息。半強有效是弱有效的子集。）7.有效市場假說對通過買賣股票試圖戰勝市場”的投資者來說，有效市場假說的意義是什么？解：如果不考慮交易成本的存在，一般來說，這樣的投資者只能獲得市場收益率，所有的交易的凈現值為零。如果交易成本存在，那么這類投資者將損失

7、額與交易成本相等。8.股票和賭博批判地評述下列觀點：炒股票就像賭博。對于這種投機性投資，除了人們從這種形式的 賭博中得到的快樂，它并沒有任何社會價值。解：炒股票不像賭博，股票市場是一個總和為正的市場，每個人都可以贏得比賽 零和博弈）。同樣，投機商增強了市場流動性，從而有助于促進效率。9.有效市場假說金融新聞經常提到的幾個著名的投資人和選股專家在過去 大量回報。這些特定投資者的成功違反了市場有效性嗎；解：有效資本市場假說是建立在大量投資者對信息處理的假設基礎之上，由此得出結論認為資產的價格是公平的。這暗含了一般的市場參與者不能從某一特定的交易策略中賺取超 額利潤。但是，這并不意味著在某段時間內一

8、些特定的投資者獲得的收益率不能超出市場收 益率。金融新聞往往會關注那些在一段時間做得好的投資者，在同一時間成績不太好的投資者受到的關注很少。10.有效市場假說對于下面每種情形，討論如下四種條件下交易公司股票的獲利機會是否存在：市場不是弱型有效的；市場是弱型有效的，但不是半強型有效的：市場是半強型有效的，但不是強型有效的：市場是強型有效的。(1)在過去30天股價每天都穩步上升。7歷史信息 存在獲利機會 不存在獲利機會 不存在獲利機會 不存在獲利機會(2)某公司3天前公布了財務報表，并且你從公司3天前披露的財務報表中發現一些公司存貨和成本技術控制披露技巧的一些異象，這些披露技巧導致對公司真實流動性

9、的不完整描述。7公開信息 存在獲利機會 存在獲利機會 不存在獲利機會 不存在獲利機會(3)你觀察到一家公司的高層在過去一周在市場上購買了大量該公司的股票。 息 存在獲利機會 存在獲利機會 存在獲利機會 不存在獲利機會使用下面的信息回答接下來的兩道題： 技術分析在投資實踐中是有爭議的。技術分析包括一系列的技術手段，所有都被用來試圖預測某一特定股票或者市場的走向。技術分析人員關注下面兩個主要類別的信息：歷史股價和投資者情緒。技術分析員認為這兩個信息集提供了某一股票和市場總體的未來走向。11.技術分析技術分析師如何看待市場有效性？解：他們認為市場是無效的。(從一個技術分析師觀察過去的價格，市場不可能

10、是弱式有效形式。如果市場不是弱式有效形式，它更不可能滿足半強式有效和強式有效。12.投資者情緒有時用來預測市場變動的技術分析工具是投資者情緒指數。美國個人投資者協會(American Association of In dividual In vestors , AAII)基于對其會員的問卷調查，發布了一個投資者情緒指數。你在下表會找到投資在4周期間內上漲、下跌和不變的百分比：周上漲(%)下跌(%)不變(%)1372538252143432935364432631投資者情緒指數想要捕捉什么？它對技術分析可能起到什么樣的作用？解：投資者情緒指數想要捕捉投資大眾的心理。如果投資者總體來說都看跌，這

11、可能導致市場的下跌因為投資者在未來投資會減少。如果投資者總體看漲，它將被視為市場利好的消息。禾U用投資者情緒指數，你可能想要構建一個比率，如牛/熊的比例。使用這個比率，90%的股票型共同基金的表簡單的和歷史數據進行比較，來決定市場是否在一定程度上復蘇或衰追。13.專業投資者的表現20世紀90年代中期到末期，專業投資者的表現非常不好： 現都不如被動管理的指數基金。這與市場有效性問題有何關聯解：表面上看，這一事實表明市場變的更有效率。在網上可得到的信息日益增長導致了這種結果。另一方面，在這個時期，大市值成長性高的股票表現很好，價值指標如標準普爾500指數增加了這些股票的權重，這都導致股票型共同基金

12、的表現都不如被動管理的指數基 金。14.有效市場大約100年前，公司不編制年報。即使你持有某一家公司的股票， 你也不可能看到公司 的資產負債表和利潤表。 假定市場是半強式有效的， 相比現在的情況，當時的市場有效性意 味著什么？解：市場的有效性增強了。(如果市場是半強型有效的，它可能更好的估計市場股票價格。但是半強型有效只是說你不能輕易得益于公開信息。如果財務報表不能被觀察到，市場仍可以根據信息判斷現有股票價格。但很難檢驗這些有限的信息，同樣的通過這些信息獲得超額回報也很困難。)15.有效市場假說航空技術研究公司 Aerotech今天早上宣布它將聘用世界上最負盛名且成果豐碩的空間 研究人員。今天

13、之前，Aerotech的股價一直是100美元。假定在未來一周內沒有其他信息，同時股市總體也沒有變化。你認為Aerotech的股票將會發生什么變化 ？這一有利信息公布后，Aerotech公司的股票會立即上漲。(2)考慮下面的情形： 股價在公告日上漲至 118美元。在接下來的幾天，它漲至123美元，然后落回至116美元。 股價上漲至116美元，并且保持在那個水平。 股票價格在未來一周漸漸攀升至116美元。哪些情形意味著市場有效性 ？哪些不是？為什么？解： 這屬于過度反應。市場不是有效的。 市場有效 這屬于延遲反應。市場不是有效的。16.有效市場假說當56歲的Gulf & Western公司的創始人

14、死于心臟病，股價立即從18美元上漲至20. 25美元，12. 5%的漲幅。這是市場無效的證據，因為有效市場會預計到他的死亡并提前調整價 格。假如沒有收到其他信息并且股市整體沒有變動，這一關于市場有效性的論斷是否正確？請解釋。解：錯誤。在有效市場條件下，只有當投資者有完備的預測能力的情況下，股票價格會 在創始人死亡之前做出調整。創始人死亡后股票價格突然上漲12. 5%,表明市場沒有預測到他的死亡，或者沒有完全預測到此事。但是市場對此事及時做出了反應，表明該市場是有效的。在創始人死亡的消息發布后，公司的股價反而上升，這似乎表明，市場將創始人視為公司的一個負擔。17.有效市場假說今天，有如下公告發布

15、： 今天早些時候，司法部門就 Universal Product Care( UPC)的案 件做出一項決定。UPC被發現在其招聘過程中存在歧視。在未來 5年，UPC必須每年支付 訂戶能夠200萬美元給一個代表 UPC政策受害人的基金。”假定市場是有效的，投資者是否不應該在公告之后購買UPC的股票，因為這個訴訟將導致一個異常低的回報率？請解釋。解：投資者不應為此放棄購買UPC公司的股票。如果市場至少是半強型有效，那么股票價格應該已經反映了 UPC公司的股票的價值。也就是說，在信息發布前和信息發布后市 場對公司股票的預期收益率依然相同。由于公司的股價在信息發布時下跌，UPC公司現有的股東承受了由之

16、帶來的損失。但在信息公布后，公司股票的預期收益率會恢復其初始水平。18.有效市場假說Newtech公司將采用一種能極大提高生產效率的新型芯片檢測裝置。你是否認為主工程師在該裝置的信息發布之前購買公司股票能獲利？讀了華爾街日報刊登的這一公告，如果市場是有效的，你能從購買這只股票中獲得超額回報嗎？解：市場通常被視作半強型有效。因此，任何人都不能利用公共信息獲取額外收益。首席工程師可以在信息發布前購買公司的股票，從而利用這一內幕消息獲取額外收益。但當采用新設備的消息刊登在華爾街日報成為公共信息時，沒有人能夠通過購買該股票獲得超常收益，因為股票價格已對這一信息做出及時、相應的反應。19.有效市場假說T

17、ransTrust公司改變了它的存貨記賬方式，稅收未受影響，但是本季度披露的利潤比在 舊的會計系統下的利潤增加了20%。在這份盈利報告中，沒有其他意外，并且會計處理公開披露過。如果市場是有效的，當市場獲悉報告利潤變高時，股價是否會上升？解：股價不變。根據半強型有效市場假說，股票價格應該保持穩定。會計核算方法變更 是公開信息，投資者是理性的，知道公司現在和未來的現金流都沒有變化，因此公司的價值并沒有增加，相應的股票價格也不應該變動。所以存貨核算方法變更導致收益增加這一消息 發布后，股票價格并不會變化。20.有效市場假說Durkin投資代理機構在過去 2年是國內最好的選股公司。在Durkin成名之

18、前，Durkin的時事通訊只有200名訂閱者。那些人的表現一直優于市場，調整了風險和交易成本后獲得 了相當高的收益。訂閱量現在已經暴漲至10 000。現在如果Durkin投資代理機構推薦某只股票，其股價會立即上升好幾個百分點。訂閱者目前只能獲得正常收益，因為價格在人們依據信息做出決策之前就上漲了。簡要解釋這個現象。Durkin選股的能力與市場有效性一致嗎？解：因為訂戶的數量大增，信息在價格中得到反映的時間大大縮短，相應地， 更快的做出投資調整，致使試圖利用杜金提供的信息獲得超常收益變得不可能。如果杜金使用的只是公共信息，它選取股票的能力與市場有效資本市場假說相悖。在半強型有效市場下，所有可獲得

19、的公共信息都在股票價格中得到了反映。正是因為價格中沒有充分、及時反映出所有信息，杜金選取推薦的股票才會突然價格上漲。另一方面，如果杜金使用的是時事通訊中的內幕信息，它選取股票的能力與市場有效資本市場假說并不相悖，因為市場是半強型有效的，價格沒有反映內幕信息。但這是非法的。21.有效市場假說你的經紀人說一家管理好的公司比一家管理差的公司更適合投資。作為佐證，你的經紀人引用了最近一個對 8年前行業雜志排名的國內最好的100家小規模制造商的研究。 在后來8年，這100家公司并沒有獲得比正常市場更高的收益。你的經紀人接著說，如果這100家公司管理得好，它們應該獲得高于平均的收益。如果市場是有效的，你同

20、意你的經紀人的觀點嗎？解：不同意經紀人的觀點。小型制造企業的收益情況是公開的信息，在市場有效的情況下，股票的價格已經反映了所有有用的信息，這樣沒有人能獲得超常收益。也就是說，在市場有效的情況下，這些公司不能獲得高于平均水平的收益。在半因此我們可以隨機盡管多種證券的投資 但投資者還需要選擇他們所能接受的風險水平下的基22.有效市場假說一位有名的經濟學家剛剛在 華爾街日報上宣布：衰退已經結束了， 經濟將重新進入擴張階段。假定市場是有效的，在讀到這條消息之后，你是否可以通過投資股市獲利解：華爾街日報已經刊登這一消息，因此股票價格已對此信息作出了反應。所以，強型市場有效假說成立的情況下，沒有人能從這一

21、公共信息中獲益。23.有效市場假說假定市場是半強型有效的。如果你的交易基于以下考慮，你是否可以獲得超額收益 你的經紀人關于某只股票的盈利歷史信息。 關于并購一家公司的謠言。 昨天關于新產品測試成功的公告。解： 不能。（因為由市場是半強型有效的，所有市場也是弱式有效的，弱式有效不能通過 歷史信息獲利） 能。（如果傳言是公開散布的，那么股票價格已經考慮了合并的可能性，這時不能獲利；如果傳言是內幕信息，可以獲利，但是利用內幕信息進行交易是違法的） 不能。在市場是半強型有效的情況下，公開信息不能獲利。24.有效市場假說想象影響你公司凈利潤的某一特定宏觀經濟變量是序列正相關的。假定市場是有效的。 你預期

22、股票價格的變化也是序列相關的嗎？請說明原因。解：序列相關指某一變量的現在價值和未來價值相關。如果市場是有效的，那么宏觀經濟變量與其凈收益序列相關的信息就已經在股票價格中得到了反映。換言之，盡管在經濟變量中存在序列相關，但在股票收益中這一關系并不存在，即股票價格的變動趨勢不具有延續性。因此，了解宏觀經濟變量的序列相關信息并不能給投資者帶來超常收益。25.有效市場假說有效市場假說意味著所有的共同基金應該獲得同樣的風險調整收益， 挑選共同基金。這種述說法對嗎 ？請解釋。解：這種說法是錯誤的， 因為每一個投資者都有不同的風險偏好。 組合進行風險調整后的預期收益相等， 金進行投資。26.有效市場假說假定

23、市場是有效的。在某一個交易日，American Golf公司宣布它損失了一份先前普遍認為已經確定的大額高爾夫項目合同。如果市場是有效的， 沒有其他信息，股價應該對該信息做出什么反應？解：假定市場是有效的，該股票價格會立即下跌，以反映新的信息。在公布時，該股票 價格應立即減少，以反映負面信息。27.有效市場假說P ros pectors公司是位于阿拉斯加的一家公開交易的黃金勘探公司。盡管公司勘探黃金經常失敗，但是 Prospectors偶爾也會發現儲量豐富的礦石。如果市場是有效的，你將觀察到 Prosp ectors累積超常收益的什么規律呢 ？解：在一個有效的市場上， 勘探者公司的累計超常收益

24、（CAR）將在金屬礦脈被發現的消 息宣布時上漲，在沒有新發現公布的日子里將會有輕微下降。但是，任一給定日期中都有新發現的概率是很小的。 在沒有新發現的日子里， 股票價格會輕微下跌，因為沒有利好事件發生;在偶爾有新發現公布的日子里，股票的價格會大幅上升，足以抵消沒有新發現的日子里 股價的下跌，從而在長期內將累積超常收益維持在一個均衡的水平。欠缺火候。才能深入輔導學員考取該校。在考研輔導班2017五道口金融學院狀元，考取五道口 1515個，中財和貿大金融專碩合計 20人，北師 鄭家威28.市場有效性的證據有些人認為有效市場假說不能解釋1987年的股市崩盤或是 20世紀90年代末網絡股過高的市盈率。

25、對這兩個現象，目前采用的其他解釋是什么？解：1987年的股市崩盤和 20世紀90年代末網絡股過高的市盈率的其中一種解釋是泡 沫理論。這一理論把這兩種現象解釋為投資者情緒和心理波動而造成的有效市場假說的背 離。也就是說，投資者情緒和心理波動導致了價格的不穩定性。凱程教育:凱程考研成立于2005年，國內首家全日制集訓機構考研，一直從事高端全日制輔導，由李 海洋教授、張鑫教授、盧營教授、王洋教授、楊武金教授、張釋然教授、索玉柱教授、方浩 教授等一批高級考研教研隊伍組成，為學員全程高質量授課、答疑、測試、督導、報考指導、方法指導、聯系導師、復試等全方位的考研服務。凱程考研的宗旨：讓學習成為一種習慣；凱

26、程考研的價值觀口號：凱旋歸來，前程萬里；信念：讓每個學員都有好最好的歸宿；使命：完善全新的教育模式，做中國最專業的考研輔導機構；激情：永不言棄，樂觀向上；敬業：以專業的態度做非凡的事業；服務：以學員的前途為已任，為學員提供高效、專業的服務，團隊合作，為學員服務，為學 員引路。如何選擇考研輔導班:在考研準備的過程中，會遇到不少困難，尤其對于跨專業考生的專業課來說，通過報輔導班來彌補自己復習的不足，可以大大提高復習效率，節省復習時間，大家可以通過以下幾個方 面來考察輔導班，或許能幫你找到適合你的輔導班。師資力量：師資力量是考察輔導班的首要因素，考生可以針對輔導名師的輔導年限、輔導經驗、歷年輔導效果

27、、學員評價等因素進行綜合評價，詢問往屆學長然后選擇。判斷師資力量 關鍵在于綜合實力， 因為任何一門課程， 都不是由一、兩個教師包到底的，是一批教師配合的結果。還要深入了解教師的學術背景、資料著述成就、輔導成就等。凱程考研名師云集， 李海洋、張鑫教授、方浩教授、盧營教授、孫浩教授等一大批名師在凱程授課。而有的機構 只是很普通的老師授課，對知識點把握和命題方向，對該專業有輔導歷史： 必須對該專業深刻理解， 中，從來見過如此輝煌的成績：凱程教育拿下 人，清華經管金融專碩 10人，人大金融專碩 大教育學7人，會計碩士保錄班考取 30人，翻譯碩士接近20人，中傳狀元王園璐、 都是來自凱程，法學方面，凱程

28、在人大、北大、貿大、政法、武漢大學、公安大學等院校斬 獲多個法學和法碩狀元，更多專業成績請查看凱程網站。在凱程官方網站的光榮榜，成功學 員經驗談視頻特別多，都是凱程戰績的最好證明。對于如此高的成績，凱程集訓營班主任邢 老師說，凱程如此優異的成績，是與我們凱程嚴格的管理，全方位的輔導是分不開的，很多學生本科都不是名校， 某些學生來自二本三本甚至不知名的院校，還有很多是工作了多年才能”是以眾議舉寵為督:回來考的，大多數是跨專業考研，他們的難度大，競爭激烈，沒有嚴格的訓練和同學們的刻苦學習，是很難達到優異的成績。最好的辦法是直接和凱程老師詳細溝通一下就清楚了。建校歷史：機構成立的歷史也是一個參考因素，歷史越久，積累的人脈資源更多。例如，凱 程教育已經成立10年（2005年），一直