1、財務管理目標的比較及選擇策略(一)目標是系統所希望實現的結果，不同的系統希望的結果不同，目標也不同。所謂財務管理目標又稱理財目標，是指企業財務活動所要達到的結果，也是評價企業理財活動是否合理的基本標準。一、研究財務管理目標的重要意義從理論角度看，財務管理目標是構建財務運行理論的基石。邏輯嚴密的理論不能簡單的來自于慣例的描述，不能只靠歸納，必須采用歸納和邏輯相結合的辦法進行研究。財務管理目標的確立為財務理論的研究，特別是財務運行的研究指明了方向，只有明確了財務目標。才能明確財務管理到底是干什么的，它能干什么，它該怎么干。從實踐角度看，明確了財務目標有利于充分發揮財務職能，有利于實施目標管理，有利

2、于調動員工的積極性，創造出最佳成績。目標具有客觀性，可驗證性，因此具有業績考核的作用。總之。研究財務管理目標是建立科學的財務管理理論體系的需要，也是指導優化實務的需要。無論是在實踐上，還是在理論上，都具有重要的意義。二、對財務管理目標主要觀點的評價對于財務管理目標的確立問題中外學者爭議一直較大。 根據現有資料，筆者總結出如下主要觀點：利潤最大化、凈現值最大化、資本成本最小化、股東財富最大化 (陳毓圭，1992)；現金股利最大化 (劉貴生，1992)；經濟效益最大化 (王化成， 1991)；所有者財富最大化 (郭復出， 1997)；綜合現金凈流量最大化 (向顯湖，1996)；企業所有利益相關者權

3、益最大化(曲行遠， 2001)；資金運動合理化 (楊丹， 1997)；權益資本利潤率最大化 (王慶成， 2000)；資本價值最大化 (彭韶兵， 2003)；企業價值最大化(王化成 2006)13 種。由于上述觀點太多，有些只是一家之言，在實際工作中并未廣泛應用。不可能也沒有必要對其進行一一評論。現就在我國理論界爭論較大的幾種觀點評價如下：(一 )產值最大化在 1984 年以前的計劃經濟時期。企業的所有權和經營權高度集中，國家采取的是統購包銷的方式，企業自主權有限，主要任務就是完成國家下達的總產值目標，企業領導人職位的升遷，職工個人工資待遇，均同總產值目標完成的程度相連，所以以不變價格計算的總產

4、值是反映企業總的產品生產數量多少的最直觀的價值量指標，自然 “總產值最大化 ”就是當時企業的財務目標。但是隨著 19842003 年經濟體制改革的推進。政企分開使得企業成為自主經營、自負盈虧的經濟實體，人們逐漸認識到這一目標存在如下缺陷：一是與效益相脫節。在產值最大化目標的驅使下，人們會不問成本盲目追求產出量，最終導致投入產出比遞減甚至負增長。二是與質量相脫節。質量的提高需要一定的人力與物力的投入，這樣一來勢必會影響增加產量方面的投入，在產值目標的引導下。多數企業的結果是只講數量，不求質量。三是與市場相脫節。市場由賣方市場向買方市場逐漸轉變的過程中，不問消費者需求，盲目追求產值的結果往往是存貨

5、大量積壓。生產受阻，企業面臨破產風險。因此，現階段把總產值定為企業目標是不符合歷史發展要求的，也是違背財務運行規律的。(二 )利潤最大化利潤最大化觀點來源于西方經濟學理論，西方許多經濟學家都是以利潤最大化來分析和評價企業行為和業績的，例如，亞當思密、大衛 李嘉圖等經濟學家。 20 世紀 50 年代以前，西方財務管理界也大都認為以利潤最大化作為財務目標是財務管理的最佳選擇。以利潤最大化作為企業財務目標的優勢在于：一是利潤是企業一定時期內全部收入和全部費用的差額，將利潤最大化作為財務管理目標，在一定程度上有利于資源的合理配置，有利于經濟效益的提高。因為企業追求利潤最大化，就必須講求經濟核算。不斷改

6、善企業管理，降低產品成本，提高勞動生產率。這些措施都有利于資源的臺理配置和經濟效益的提高。二是一個企業的利潤指標比較具體直觀，而且容易獲取，因此利潤最大化目標容易被企業管理者和職工所接受。但是以利潤最大化作為企業財務目標在實踐中存在著以下缺陷：一是利潤是一個絕對數指標。不能反映投入與產出比，因此不利于同一企業不同時期以及不同規模企業的比較。二是利潤指標可操作性強，一定時期利潤的增加并不代表企業凈資產的增加。三是利潤是一個時期指標，是一個總量值。它沒有考慮取得利潤的時間，沒能考慮資金的時間價值。四是利潤最大化沒有有效地考慮風險，這可能會使財務管理人員忽視風險去追逐高額利潤。五是利潤最大化往往會使

7、企業管理者的決策帶有短期行為傾向，即只重視實現近期利潤目標，而忽視企業長遠發展。可見，不斷提高企業的盈利能力無疑是保證企業長期穩定發展的重要基礎，以利潤最大化作為財務管理目標是不恰當的。(三 )股東財富最大化按照現代委托代理學說，企業的代理關系是一種契約關系。在這種關系下，企業的日常經營管理活動由受委托的經營者負責處理。基于委托代理條件下的受托財產責任，經營者最大限度地謀求股東或委托人的利益，而股東或委托人的利益目標則是提高資本報酬率，增加股東財富。實現權益資本的保值增值。在股份經濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數量和股票的市場價格兩方面來決定。在股票數量一定時，當股票價格達到最大化時，股東財富也達到最大，所以股東財富最大化又演變成股票價格最大化。與利潤最大化目標相比，股東財富最大化有其積極的方面，這是因為：第一股東財富最大化目標考慮了風險因素，因為投資者是在對風險和收益進行權衡之后進行決策的：第二股東財富最大化在一定程度上克服了企業在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的企業利潤會影響股票價格，而且未來的利潤也會對股票價格產生重要影響。但應該看到，股東財富最大化也存在一些缺點：一是無論是我國還是西方，上市公司在全部企業中只占一小部分，大量的非上市公司不可能采用這一指標。二是即使是上市公司，股票價格也要受多種因素包括非經濟因素的影響， 股票價格并不總能反映企業