,期貨基本面分析,主要內(nèi)容,基本面分析理論基礎(chǔ)：供需理論影響因素分析基本面分析常用方法基本面分析的步驟與應(yīng)用,RMB匯率改革,第一節(jié)供需理論供求關(guān)系是基本面分析的出發(fā)點(diǎn)。一、需求理論（一）需求曲線人們購(gòu)買商品的數(shù)量與價(jià)格有關(guān)。其他條件不變的情況下，二者呈反比關(guān)系。價(jià)格上升導(dǎo)致需求量下降的兩個(gè)原因：1、不同商品之間的替代效應(yīng)例：不同肉類間的替代2、收入效應(yīng)思考題：需求的含義是什么？需求是在一定的時(shí)期，在一既定的價(jià)格水平下，消費(fèi)者愿意并且能夠購(gòu)買的商品數(shù)量。,RMB匯率改革,（二）需求的價(jià)格彈性反映的是需求量變動(dòng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感程度。需求量變動(dòng)較快，需求彈性1，富有彈性；需求量變動(dòng)較慢，需求彈性1，缺乏彈性。彈性的大小與下列因素有關(guān)：1、替代品的豐裕程度：替代品越多，彈性越大2、支出比例：支出比例越大，彈性越大3、與考察時(shí)間長(zhǎng)短有很大關(guān)系：因?yàn)橄M(fèi)模式和生產(chǎn)模式的調(diào)整需要時(shí)間。一些彈性大的商品短期內(nèi)可能體現(xiàn)不出。思考題：什么是需求的價(jià)格彈性？決定需求價(jià)格彈性的因素有哪些？（三）需求的變動(dòng)思考題：需求量變化與需求變化的區(qū)別：需求量變化：價(jià)格變化引起的需求數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為在一條需求曲線上移動(dòng)。需求變化：價(jià)格之外的因素(人口增長(zhǎng)收入增加)導(dǎo)致的需求數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為需求曲線的左右移動(dòng)。,RMB匯率改革,二、供給理論（一）供給曲線在生產(chǎn)方式與生產(chǎn)成本既定的情況下，價(jià)格越高，生產(chǎn)商向市場(chǎng)供給商品的積極性越高，供給數(shù)量越多。供給曲線（如右圖）供給曲線有向上傾斜的特性思考題：供給的含義是什么？（二）供給的價(jià)格彈性反映的是供給量變動(dòng)對(duì)價(jià)格敏感程度。影響供給彈性的因素：1、不同商品增加生產(chǎn)的困難程度不同；2、考察時(shí)間長(zhǎng)短。思考題：影響供給的價(jià)格彈性的因素有哪些？,RMB匯率改革,（1）農(nóng)產(chǎn)品供給曲線農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度為度量時(shí)間。收獲期結(jié)束后，當(dāng)期的產(chǎn)量就已經(jīng)確定，當(dāng)期的最大供給量等于當(dāng)期產(chǎn)量與上期期末庫(kù)存之和。,價(jià)格很低，供給量不大，Q1時(shí)，該作物還是有一定彈性的。當(dāng)供給量超過Q1時(shí)，供給量超過產(chǎn)量，庫(kù)存下降，如果價(jià)格繼續(xù)上升，供給的價(jià)格彈性幾乎為零。一些難以儲(chǔ)存的商品，供給量在收獲期內(nèi)是固定的。（如活牛）,（1）工業(yè)品供給曲線,工業(yè)品的特點(diǎn)是連續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯的年度界限，同樣有正常的庫(kù)存。庫(kù)存變化是供給量大小的重要指標(biāo)，也是需求量大小的重要指標(biāo)。當(dāng)產(chǎn)能利用不充分，供給彈性比較大；反之，供給彈性比較小，這時(shí)短期擴(kuò)大供給能力有限，價(jià)格的上漲幅度會(huì)很大，例如2003年銅價(jià)。思考題：農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的供給需求有何不同？,（三）供給的變動(dòng)思考題：供給量變化與供給變化的區(qū)別：供給量變化：價(jià)格變化引起的供給數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為在一條供給曲線上移動(dòng)。供給變化：價(jià)格之外的因素導(dǎo)致的供給數(shù)量的變化，在圖形上表現(xiàn)為供給曲線的左右移動(dòng)。,三、供求關(guān)系的綜合分析（一）供給與需求的均衡市場(chǎng)供給力量與需求力量正好相等時(shí)所形成的價(jià)格便是均衡價(jià)格。價(jià)格盤整，實(shí)際上反映了價(jià)格正處于均衡狀態(tài)。均衡狀態(tài)不可能一直持續(xù)下去，一旦影響供求關(guān)系因素發(fā)生變化，均衡就會(huì)被打破。思考題：均衡價(jià)格的含義及如何決定？（二）供需單方面對(duì)均衡的影響P801、需求不變2、供給不變,RMB匯率改革,（三）供需同時(shí)變動(dòng)對(duì)均衡的影響P831、需求與供給同向變動(dòng)需求與供給同時(shí)增長(zhǎng)是絕大多數(shù)商品的共同現(xiàn)象。均衡價(jià)格上漲或下跌無從判斷，必須比較二者的變動(dòng)速度。如果變動(dòng)速度比較匹配，就有可能發(fā)生價(jià)格不變的情況，但此時(shí)均衡數(shù)量已經(jīng)發(fā)生變化。2、需求與供給反向變動(dòng)需求增長(zhǎng)&供給減少價(jià)格上漲（如農(nóng)產(chǎn)品需求隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而增長(zhǎng)，突然遭受自然災(zāi)害減產(chǎn)）需求減少&供給增加價(jià)格下跌（經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，需求大幅減少，但在此之前，產(chǎn)品的供給能力有較大增長(zhǎng)）,RMB匯率改革,四、蛛網(wǎng)理論蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析，運(yùn)用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的商品在失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。蛛網(wǎng)理論的假設(shè)條件：1、從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定時(shí)間，而且在這段時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模無法改變2、本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格3、本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量思考題：什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)是什么？（一）收斂型蛛網(wǎng)供給彈性小于需求彈性，價(jià)格變動(dòng)對(duì)供給量的影響小于對(duì)需求量的影響。價(jià)格和產(chǎn)量會(huì)圍繞均衡水平上下波動(dòng)，最后回到原來的均衡點(diǎn)。（二）發(fā)散型蛛網(wǎng)供給彈性大于需求彈性，價(jià)格變動(dòng)對(duì)供給量的影響大于對(duì)需求量的影響。價(jià)格和產(chǎn)量波動(dòng)幅度越來越大，遠(yuǎn)離均衡點(diǎn)，均衡無法恢復(fù)。（三）封閉性蛛網(wǎng)供給彈性等于需求彈性。價(jià)格和產(chǎn)量始終按同一幅度圍繞均衡點(diǎn)上下波動(dòng)，即不進(jìn)一步偏離也不逐步趨向均衡點(diǎn)，永遠(yuǎn)達(dá)不到平衡。思考題：如何運(yùn)用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？現(xiàn)實(shí)中農(nóng)產(chǎn)品很容易出現(xiàn)發(fā)散型蛛網(wǎng)波動(dòng)。,RMB匯率改革,第二節(jié)影響因素分析從結(jié)構(gòu)和內(nèi)容兩個(gè)方面分析影響供求關(guān)系的因素。一、影響因素的結(jié)構(gòu)分析目的是“抓大放小”，減少零散信息的干擾，抽取影響價(jià)格的主導(dǎo)因素。分類：按影響的直接程度：顯著性因素，非顯著性因素。按影響的持續(xù)程度：持續(xù)性因素，非持續(xù)性因素。結(jié)構(gòu)分析的步驟：1、搜集市場(chǎng)信息并整理，選取與商品有關(guān)的、真實(shí)的信息。2、依產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)信息分類，梳理價(jià)格傳導(dǎo)邏輯關(guān)系，找到關(guān)鍵因素。3、準(zhǔn)確評(píng)估關(guān)鍵因素，進(jìn)行橫向和縱向比較分析。4、不斷修正關(guān)鍵因素對(duì)市場(chǎng)影響程度的估計(jì)。,RMB匯率改革,二、影響因素的內(nèi)容分析P90思考題：影響期貨價(jià)格的共同性因素有哪些？（一）庫(kù)存的影響庫(kù)存是影響商品價(jià)格的根本原因，是供求關(guān)系的重要顯性指標(biāo)。期末庫(kù)存=期初庫(kù)存+當(dāng)期產(chǎn)量-當(dāng)期消費(fèi)+當(dāng)期進(jìn)口量-當(dāng)期出口量注意：庫(kù)存指標(biāo)因素，往往設(shè)計(jì)為庫(kù)存消費(fèi)比，而不是庫(kù)存的絕對(duì)數(shù)量。（二）替代品的影響替代品與被替代品之間具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，如豆粕與玉米、魚粉同為飼料品種。如果替代品供求關(guān)系發(fā)生重大變化，就會(huì)打破被替代品原油的平衡，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。思考題：替代品對(duì)期貨價(jià)格有和影響？（三）季節(jié)性因素和自然因素1、季節(jié)性影響：農(nóng)產(chǎn)品特別明顯，農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)都是每年同一時(shí)期集中上市，而需求則是分散的；又如燃油在冬季的需求。季節(jié)性影響一般在不同合約月份上會(huì)提前反映，如5月合約對(duì)3月合約的升水/貼水思考題：農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格為何會(huì)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢(shì)？P912、自然因素的影響：自然條件因素主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害等等。包括洪水、干旱等。農(nóng)產(chǎn)品最易受此影響。,RMB匯率改革,（四）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)政策的影響宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的周期性方面，由于政府對(duì)整體經(jīng)濟(jì)制定的宏觀政策具有“反周期性”的特點(diǎn)，調(diào)控政策的出臺(tái)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生一定程度的影響，從而影響一些商品原有的供需關(guān)系，使價(jià)格發(fā)生變化。（五）政治因素及突發(fā)事件的影響政治因素主要指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)際性政治事件的爆發(fā)或國(guó)際關(guān)系的變化，例如政變、內(nèi)戰(zhàn)、罷工、大選、戰(zhàn)爭(zhēng)、沖突等。政治因素對(duì)期貨市場(chǎng)有很強(qiáng)的制約性，導(dǎo)致期貨價(jià)格的劇烈波動(dòng)，有時(shí)可能直接決定某種商品期貨在一定時(shí)期的價(jià)格走勢(shì)。（六）投機(jī)對(duì)價(jià)格的影響買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，賺錢效應(yīng)，會(huì)使更多人買進(jìn)，盡管這些購(gòu)買者并非真正的貨物需求者，但暫時(shí)加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的局面。反之亦然。在期貨交易中，這種現(xiàn)象有時(shí)表現(xiàn)的非常突出，特別是當(dāng)市場(chǎng)處于牛市或是熊市當(dāng)中時(shí)。思考題：投機(jī)對(duì)期貨價(jià)格的影響有何特點(diǎn)？,RMB匯率改革,三、影響因素的量化分析（一）量化分析的必要性思考題：對(duì)影響因素進(jìn)行量化有何優(yōu)點(diǎn)？量化分析的優(yōu)點(diǎn)1、可以全面地運(yùn)用數(shù)值表達(dá)各種因素的影響力度2、可以揭示多因素之間的關(guān)系3、更直觀，更全面，更精確，更有說服力4、是建立模型的基礎(chǔ)工作（二）量化分析的方法及注意的問題量化分析方法主要有變量間相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗(yàn)方法、協(xié)整檢驗(yàn)方法。量化分析時(shí)要注意的問題：1.確保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和真實(shí)性2.指標(biāo)形式選擇，判斷是用相對(duì)指標(biāo)還是絕對(duì)指標(biāo)3.樣本數(shù)據(jù)的一致性，時(shí)間頻率、時(shí)間跨度和樣本容量要保持一致。思考題：如何對(duì)影響因素進(jìn)行量化？,RMB匯率改革,第三節(jié)基本面分析常用方法平衡表法統(tǒng)計(jì)計(jì)量模型法季節(jié)性分析法分類排序法,RMB匯率改革,一、平衡表法P97平衡表內(nèi)容涵蓋內(nèi)容：上期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存、當(dāng)期生產(chǎn)量、進(jìn)口量、出口量、消耗量、當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存、前期對(duì)照值及未來期預(yù)測(cè)值。平衡表法清楚列示了各種關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，尤其是需求與供給中各種成分的變動(dòng)，但是平衡表法作為一項(xiàng)分析工具仍有局限性，他本身無法回答期貨價(jià)格是否合理的問題，價(jià)格水平與基本面狀況是否對(duì)應(yīng)，還需借鑒其他分析方法。思考題：平衡表法有哪些優(yōu)點(diǎn)和不足？,RMB匯率改革,二、經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型法線性回歸法一元線性回歸：因市場(chǎng)現(xiàn)象往往受多個(gè)因素影響，因此單因素模型要求該影響因素影響作用非常顯著多元線性回歸：多個(gè)解釋變量，更符合實(shí)際情況，應(yīng)用最廣泛。聯(lián)立方程組法較回歸模型復(fù)雜，適用于因素互相影響的情形，有時(shí)還會(huì)涉及到非線性方程。,兩種方法比較：回歸法更簡(jiǎn)單實(shí)用；聯(lián)立方程組法理論上更精確；方程組法成本明顯高于回歸法，很多時(shí)候獲得符合要求的數(shù)據(jù)的難度甚至大于建模本身；方程組法更適合于專業(yè)機(jī)構(gòu)使用。,RMB匯率改革,回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)：在分析多因素模型時(shí)，更加簡(jiǎn)單和方便；運(yùn)用回歸模型，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同，通過標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)方法就可以得出唯一的計(jì)算結(jié)果；回歸分析法可以準(zhǔn)確計(jì)量各個(gè)因素之間的相關(guān)程度與回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測(cè)方程式的效果。思考題：回歸分析法有何優(yōu)點(diǎn)？使用時(shí)應(yīng)該注意哪些問題？,RMB匯率改革,三、季節(jié)性分析法什么是季節(jié)性分析法有些商品的價(jià)格會(huì)由于季節(jié)的變化而產(chǎn)生規(guī)律性的波動(dòng)，比如在供應(yīng)淡季或者消費(fèi)旺季時(shí)價(jià)格高企，而在供應(yīng)旺季或者消費(fèi)淡季時(shí)價(jià)格回落，這種現(xiàn)象就是商品的季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，季節(jié)性分析就是利用市場(chǎng)運(yùn)行的這種特征分析價(jià)格變動(dòng)和尋找交易機(jī)會(huì)的方法。季節(jié)性分析法比較適合于農(nóng)產(chǎn)品等季節(jié)性較明顯的品種的分析。識(shí)別某期貨品種季節(jié)性走勢(shì)的常用方法是計(jì)算季節(jié)性指數(shù)，即利用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出預(yù)測(cè)目標(biāo)的季節(jié)性指數(shù)，以測(cè)定季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律性。思考題：如何識(shí)別季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律？季節(jié)性圖表法和相對(duì)關(guān)聯(lián)法是計(jì)算季節(jié)性指數(shù)的兩種最基本方法。,RMB匯率改革,季節(jié)性圖表法的步驟：P1011、確定研究時(shí)段，選取商品的期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，可采用主力合約組成的連續(xù)時(shí)間數(shù)據(jù)。2、確定研究周期，如周、月或季度等。3、計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，如每個(gè)周期時(shí)段在研究時(shí)段上漲和下跌的年數(shù)和百分比等等。4、根據(jù)各個(gè)指標(biāo)判斷研究時(shí)段的價(jià)格季節(jié)性變動(dòng)模式。,RMB匯率改革,相對(duì)關(guān)聯(lián)法的步驟：P1041、選取商品的期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，采用主力合約組成的連續(xù)時(shí)間數(shù)據(jù)。2、把研究時(shí)段每個(gè)年度第一個(gè)月的價(jià)格定為基準(zhǔn)價(jià)格，即為100%。3、把每年種每個(gè)月的平均價(jià)格（該月各天的價(jià)格之和除以交易天數(shù)）與上月的平均價(jià)格相比，分別得到每個(gè)月的百分比。4、綜合研究時(shí)段的月度百分比數(shù)據(jù)，求解該時(shí)段相同月份的月度百分比的平均值。5、根據(jù)上一步計(jì)算出的結(jié)果畫出一天月度百分比曲線。6、根據(jù)該曲線判斷商品價(jià)格的季節(jié)變動(dòng)模式。,RMB匯率改革,季節(jié)性分析在交易中的應(yīng)用季節(jié)性分析法的目的是根據(jù)過去的基本面條件類似季節(jié)的價(jià)格形態(tài)，推測(cè)當(dāng)前季節(jié)的價(jià)格行為，指導(dǎo)入市時(shí)機(jī)的選擇。隱含的前提是：“歷史可以重演”。因此季節(jié)性分析法也稱為“基本面的技術(shù)分析”。基本面分析并不是一直有效的。特別需要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，通脹嚴(yán)重時(shí)，即使在需求淡季，價(jià)格也會(huì)趨于上漲。,RMB匯率改革,四、分類排序法（一）分類排序法的應(yīng)用條件：有效數(shù)據(jù)時(shí)間不長(zhǎng)數(shù)據(jù)不全面無法滿足定量分析方法對(duì)資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求（二）基本程序確定影響價(jià)格的主要因素或指標(biāo)將每一個(gè)因素或指標(biāo)的狀態(tài)按利多、利空的程度進(jìn)行等級(jí)劃分對(duì)每一個(gè)因素或指標(biāo)的狀態(tài)進(jìn)行評(píng)估，得出對(duì)應(yīng)的數(shù)值將所有指標(biāo)的所得到的數(shù)值相加求和，并根據(jù)加總數(shù)值評(píng)估該品種未來趨勢(shì)思考題：分類排序法適用于什么情況？步驟是怎樣的？,RMB匯率改革,第四節(jié)基本面分析的步驟與應(yīng)用一、熟悉品種背景與收集數(shù)據(jù)資料思考題：基本面分析有哪些基本步驟？（一）熟悉品種背景熟悉的過程其實(shí)是學(xué)習(xí)的過程。閱讀大量的相關(guān)背景資料及文獻(xiàn)是必須的，但這些資料的優(yōu)點(diǎn)是介紹比較系統(tǒng)，缺點(diǎn)是缺乏動(dòng)態(tài)跟蹤且分析深度有限。（二）收集統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)是基本面分析最基本的元素，可以從特定的政府部門、非營(yíng)利研究機(jī)構(gòu)和營(yíng)利性研究機(jī)構(gòu)等組織獲取。（三）辨析及處理數(shù)據(jù)思考題：基本面數(shù)據(jù)處理應(yīng)該注意什么問題？不同的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)、不同的統(tǒng)計(jì)組織、不同的統(tǒng)計(jì)口徑及不同的統(tǒng)計(jì)方法會(huì)造成統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有矛盾之處。對(duì)于分析者而言，必須對(duì)這些數(shù)據(jù)的含義及由來有一個(gè)清晰的了解。由于周期較長(zhǎng)，價(jià)格有自然上漲趨勢(shì)，因此在分析長(zhǎng)期價(jià)格時(shí)，應(yīng)該剔除通貨膨脹因素。,RMB匯率改革,二、建立模型及模型的完善（一）建立模型的目的將影響因素與價(jià)格關(guān)系表達(dá)出來通過模型預(yù)測(cè)價(jià)格注意：影響因素中有不可量化的因素；抓主要因素，忽略次要因素（二）解釋模型和預(yù)測(cè)模型解釋模型：影響因素與價(jià)格的時(shí)間幾乎同步；預(yù)測(cè)模型：影響因素與價(jià)格的時(shí)間不同步實(shí)際運(yùn)用中的模型有可能為混合模型，只有當(dāng)解釋模型中的因素預(yù)測(cè)相對(duì)容易時(shí)才可用于預(yù)測(cè)思考題：解釋模型和預(yù)測(cè)模型有何區(qū)別？,RMB匯率改革,（三）過程及注意事項(xiàng)思考題：建立模型有哪些注意事項(xiàng)？建模是個(gè)改進(jìn)過程1、模型不能解釋價(jià)格行為時(shí)的因素剔除2、分清實(shí)際數(shù)據(jù)與估計(jì)值之間的差別（四）建模者的知識(shí)要求1、熟悉市場(chǎng)背景2、統(tǒng)計(jì)知識(shí),RMB匯率改革,用微笑傳遞智慧讓事實(shí)締造杰出,三、模型的應(yīng)用與修正（一）模型的應(yīng)用1、輸入自變量。2、得出相應(yīng)的預(yù)測(cè)價(jià)格。3、注意：某些變量只能預(yù)測(cè)（如農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量），因此須給這些變量設(shè)置合理的數(shù)值區(qū)間。（二）模型的調(diào)整與修正1、輸入數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度不能滿足要求。2、模型中函數(shù)形式的選擇過程