貨幣中性與非中性的爭論,一、古典學派的貨幣中性論,（一）現金交易數量說,主要代表人物是美國經濟學家費雪（I.Fisher）。一定期時期內社會所需要的貨幣總額必定等于同期內參加交易的各種商品和價值總和。MV=PT由于所有商品或勞務的總交易量資料不容易獲得，而且人們關注的重點往往也在于國民收入，而不在于總交易量，所以交易議程式通常被寫成下面的形式：MV=PY,（二）現金余額數量說主要代表人物是英國經濟學家馬歇爾（A.marshall）、庇古（A.C.Pigou）和羅伯遜。他們認為，人們基于便利和安全動機而保留在手邊的現金余額就是貨幣需求。庇古：羅伯遜：M=KPY劍橋學派：,二、凱恩斯學派的貨幣非中性論,（一）流動性偏好理論凱恩斯的貨幣需求理論又稱為流動性偏好理論。所謂流動性偏好，就是指人們寧愿持有流動性高但不能生利的現金和活期存款而不愿持有股票和債券等雖能生利但較難變現的資產。凱恩斯認為，人人瓣貨幣需求由三種動機交易動機、預防動機和投機動機所共同決定。1.交易動機個人和企業收入的取得與支出之間往往存在著時間差，為了保證日常正常的交易和再生產，他們就必須克服這種收入、支出在時間上的不一致所造成的困難，因而就需要經常在手邊保留一定的貨幣余額。,2.預防動機未來是不確定的，現實經濟生活中常有各種意外的情況出現。為提防有不虞之支出，或有未能預見的有利進貨動機，人們除了在手邊持有日常交易所需貨幣之外，還必須再保留一定量的貨幣余額。3.投機動機這種為投機目的而持有的貨幣余額為投機動機層面上的貨幣需求。交易動機、預防動機兩個層面上的貨幣需求基本與利率無關，而主要取決于收入水平的大小，并且與收入水平同方向變動。用函數式表示為：投機動機層面上的貨幣需求是當前利率的反函數。其函數式表示為：,兩種貨幣需求函數合并：凱恩斯流動性偏好理論的另一顯著特點就是當利率降至一非常非常低的水平后，貨幣需求則會變為無限大。,“凱恩斯革命”,凱恩斯的危機理論“三十年代大危機”就業、利息和貨幣通論（1936年）有效需求不足的原因:,邊際消費傾向遞減規律,資本邊際效率遞減規律,靈活偏好規律,消費需求不足,投資需求不足,總需求不足,沈括夢溪筆談204載，北宋仁宗皇佑二年，江浙嚴重饑荒，“殍饉枕路”?！皡侨讼哺偠?，好為佛事”，范仲淹“乃縱民競渡”，己“日出宴于湖上，自春至夏，居民空巷出游”。“又召諸佛寺主首諭之曰：饑歲工價至賤，可以大興土木之役。于是諸寺工作鼎興，又新敖倉吏舍，日役千夫?！北O司彈劾：“不恤荒政，嬉游不節，及公私興造，傷耗民力”。范“乃自條敘：所以宴游及興造，皆欲以發有余之財，以惠貧者，貿易、飲食、工技、服力之人，仰食于公私者無慮數萬人?；恼藶榇?。”“是歲兩浙唯杭州晏然，民不流徙，皆文正之惠也?！?凱恩斯貨幣理論的政策含義：在社會有效需求不足的情況下，可通過擴大貨幣供應量來降低利率，通過利率降低誘使投資擴大，進而增加就業，增加產出。但是，擴大貨幣供給、降低利率能在多大程度上發揮拉動總需求的作用，要受貨幣需求狀況的影響。當貨幣需求對利率變化非常敏感時，增加的貨幣供給多會被增加的貨幣需求所吸收，而很難刺激投資，使總需求擴大。當出現“流動性陷阱”時，增加的貨幣供給則完全被貨幣需求所吸收，導致貨幣政策失效。,（二）凱恩斯學派對貨幣需求理論的發展1.鮑莫爾模型假設：1、人們有規律地每隔一段時間內取得一定收入T，支出則是連續和均勻的；2、生息資產一律采取短期政府債券的形式；3、每次出售債券與前一次出售時間間隔及每次的出售量C都相等。支出總額為T，每次變現金額為C，每次買賣證券手續費為b，市場利率為i。設X代表持有現金余額的總成本，則有：最小化X，可得用作交易媒介的貨幣平均余額為：,結論：在其他條件不變的情況下，交易量每增加一個單位，現金需求增加0.5個單位；利率每上升一個百分點，現金需求下降0.5個百分點。西方經濟學家對鮑莫爾模型的修正大多是圍繞著利率變動及交易量變動與交易性貨幣需求變動的數量關系進行的。美國經濟學家布倫納梅爾澤認為，貨幣需求對交易量的彈性并不是一個常數，而是一個變數。當交易量變小時，這一彈性箱下限0.5靠近；當交易量變大時，這一彈性箱上限1靠近。美國經濟學家米勒和奧爾認為，現金需求對交易量的彈性并不存在一個精確的值，在1/3至2/3之間變化。還有人計算出，交易性貨幣需求的利率彈性總是低于0.5。,2.托賓的資產選擇理論美國經濟學家托賓發展了希克斯和馬柯維茨等人的理論和方法，提出了比較完整的資產選擇理論。這一理論被認為是對凱恩斯流動性偏好理論的重要發展。托賓由此將投資者分為三種類型：一是風險中性者，二風險厭惡者；三是風險偏好者。托賓認為，絕大多數投資者都是風險回避者，風險中立者和風險愛好者都只是極少數。所以，他以回避風險的投資者作為主要分析對象。,假設：1、資產的保存形式不外貨幣和債券兩種；2、持有貨幣的收益為零（不考慮物價變動），持有債券的風險為債券價格下跌所導致的資本損失；3、現實生活中的絕大多數都屬于風險回避著。設投資者所持有的債券數量下限為零，上限為全部資產。假定全部資產是一個給定的量，用Q表示，T表示資產的預期收益，A表示風險總額，u代表每單位債券所包含的風險，r代表債券利率，g代表預期的資本收益，則可列出下列方程組：T=Q(r+g),A=Qu,解此方程組，用去除以消去Q，得T=(r+g/u)A,式說明了預期收益和風險的關系，是下圖中投資機會軌跡線OC的方程，r+g/u即投資機會軌跡線的斜率。投資機會軌跡線表示適用于投資者的預期收益與風險組合的市場條件。從理論上說，投資機會軌跡線應有無數條，圖中的OC1、OC2表示在不同利率（r1、r2,r2r1）水平下的投資機會軌跡。,風險回避者會不斷的調整債券和貨幣的持有額，直到最后減少一單位債券或最后增加一單位貨幣所帶來的正負效應相同時為止。,三、貨幣學派的新貨幣數量說,現代貨幣主義最著名的代表人物,米爾頓弗里德曼（1912-2006年），美國經濟學家。1946年獲哥倫比亞大學博士學位，1948年任芝加哥大學教授，1967年曾擔任美國經濟學會會長。兼任美國全國經濟研究局研究員；退休后任斯坦福大學胡佛研究所高級研究員。1976年諾貝爾經濟學獎獲得者。弗里德曼(1912),其主要著作有實證經濟學論文選、消費函數理論、貨幣穩定方案、18671960年美國貨幣史、貨幣最優數量論文集和自由選擇等。,（一）影響人們實際持幣量的因素1.總財富。2.財富構成：財富構成即人力財富和非人力財富的構成比例。3.持有貨幣和持有其他資產的預期收益4.影響貨幣需求的其他因素，如對貨幣的“嗜好”程度等。,（二）弗里德曼的貨幣需求函數。弗里德曼在分析討論上述四個因素的基礎上，提出了他的貨幣需求函數：若剔除物價變動因素，則可得實際貨幣需求函數：弗里德曼認為，影響貨幣需求的主要因素實際上只是恒常收入，即由于恒常收入的變化是緩慢的，而不像利率那樣經常波動，這意味著貨幣需求及其函數都是穩定的。,（三）弗里德曼貨幣理論的政策含義：具有高度穩定性的恒久收入對貨幣需求起主導作用，其他一些易變因素如利率、價格變動率等對貨幣需求的作用十分有限。因此，從總體上看，貨幣需求函數是穩定的，經過努力，貨幣需求量是可以測量的，問題的關鍵只在于，貨幣當局能否按貨幣需求量控制貨幣供應，使貨幣供應量穩定增長。,弗里德曼的“看不見的手”,“人們本來是出于好意，是為了增進自身的利益。但現在即便是最起勁地鼓吹福利國家的人也不得不承認，結果是令人失望的。在政府活動的領域，正如在市場中一樣；也有一只看不見的手，但它的作用正好同斯密的那只手相反：一個人如果一心想通過增加政府的干預來為公眾利益服務，那他將受一只看不見的手的指引，去增進同他的盤算不相干的私人利益。這一結論將在本書一些章節考察政府行使權力的那些領域時得到一次又一次的證明。無論是建立安全（第四章）或平等（第五章），或是促進教育（第六章），保護消費者（第七章）或工人（第八章），還是防止通貨膨脹和促進就業（第九章），總之，在政府行使權力的一切領域，都證明了這一點?！泵烂谞栴D弗里德曼、羅斯弗里德曼：看不見的手與看得見的手，自由選擇導言。,貨幣需求函數簡化：M/PF（Y，r）。弗里德曼計算出美國18671960年這段時期利息率每增加或減少1，人們對真實貨幣的需求只減少或增加0.155，他計算出，美國18691957年這段時期，真實國民收入每增長1，人們的真實貨幣需求將相應增加1.394，貨幣流通速度降低0.8。后來的研究表明，即使考慮到恒常收入效應，貨幣需求對利率通常也是敏感的。長期的統計研究表明利率表動對企業的投資具有重大影響，利率波動對居民住宅建筑的影響更為人們所確認。,凱恩斯主義者認為GNP是由有效需求決定的，M變動首先影響利息率（r），通過r而影響投資（I），經過乘數作用引起總需求和國民生產總值的變動。其序列是：MrIGNP。貨幣主義認為M對GNP有著直接影響：MMVGNP，M的增加，除非被貨幣流通速度減小完全抵消，將使GNP增長。因V是穩定函數，GNP的重大變化幾乎都是M變動的結果，而不是V變化的結果，即M的變動是直接影響GNP的主要因素。產量和價格變化都直接決定于貨幣供給量M的變動。,貨幣分析的中心命題,貨幣最要緊，貨幣存量變化同經濟行為變化密切相關，貨幣的推力是說明產量、就業和物價的變化的最主要因素；貨幣的變動與經濟變動之間的關系一直是高度穩定的；貨幣存量（或貨幣供應量）的變動是貨幣推力的最可靠測量標準；貨幣的變化有其獨立的淵源，而非經濟行為變化的簡單反映；貨幣當局的行為支配著經濟周期中貨幣存量的變動，因而通貨膨脹、經濟蕭條或經濟增長都可以而且應當唯一地通過貨幣當局對貨幣供應的管理來加以說明。在貨幣需求穩定的情況下，所觀察到的經濟不穩定大都可以歸因于貨幣當局引致的貨幣供應的波動；貨幣存量變化與貨幣收入變化之間的時滯很長且變化無常，因而若力圖用相機抉擇的貨幣政策微調經濟，會破壞經濟的穩定；應允許貨幣供應以固定比例與產量的增長同步增長，以確保物價的長期穩定。,“單一規則”貨幣政策理論,“單一規則”就是以一定的貨幣存量作為唯一因素支配的貨幣政策，反對傳統的諸如貼現率調整，公開市場買賣政府債券，銀行法定準備金比率變動，以及對股票市場、分期付款銷售、不動產、貯存的貨幣和信貸供給等加以管制貨幣政策。貨幣政策的長期目標應是物價穩定。在管理的近期目標和手段的選擇上，弗里德曼選擇貨幣量，手段是基礎貨幣?？刂曝泿殴康淖罴堰x擇是實行“單一規則”公開宣布并長期采用一個固定不變的貨幣貨供應增長率。,貨幣學派乘數模型,若用M、C和D分別代表貨幣存量、非銀行公眾所持有的通貨和商業銀行的存款，則有M=C+D根據基礎貨幣的定義，又有B=C+R，式中的B和R分別代表基礎貨幣和商業銀行的存款準備金，由此可得：貨幣供給存量的大小主要取決于三個因素：（1）中央銀行所決定的基礎貨幣（B）的規模；（2）中央銀行和商業銀行所共同決定的存款與準備金之比（D/R）；（3）非銀行公眾所決定的存款與通貨之比（D/C）。,貨幣學派對經濟周期的解釋,弗里德曼與施瓦茲認為，1929年至1930年貨幣存量的最初溫和下降轉變成了開始于1930年末的銀行倒閉浪潮，致使貨幣存量急劇下降。銀行倒閉致使通貨與存款比例以及準備金與存款比率都上升，前一比率上升是因為公眾失去了對銀行償付存款能力的信心，后一比率上升是因為銀行失去了對公眾保持銀行存款的信心。聯邦儲備系統1931年10月提高貼現率的限制性行動進一步加劇了貨幣存量的下降，這導致更多的銀行破產。大蕭條是因為聯邦儲備系統未能阻止貨幣存量大幅下降1929年10月至1933年6月，貨幣存量減少35.2%，“以致把一次溫和的經濟收縮轉變為一場大的災難。”,四、哈耶克的中性貨幣論,弗馮哈耶克（FriedrichAugustVonHayek）奧地利經濟學家，曾是20世紀西方最重要的自由主義學術團體“朝圣山學社”的領袖人物。1974年，由于在貨幣理論和經濟波動理論方面的首創性以及對于經濟、社會合制度等方面的相互依存關系的深入分析，與瑞典經濟學家繆爾達爾一起獲得該年度諾貝爾經濟學獎。,哈耶克的主要著作,貨幣理論與經濟周期（1929年）價格與生產（1931年）集體主義的經濟計劃：關于社會主義可能性的重要研究（1939年）資本純理論（1941年）通向奴役之路（1944年）科學的反革命（1952年）自由選擇原理，又譯自由的憲章（1960年）哲學、政治學和經濟學研究（1967年）貨幣的非國家化（1976年）致命的自負（1988年）,哈耶克的“失業緊跟通貨膨脹”理論,哈耶克認為失業和通貨膨脹并存是國家干預的結果，是過去長期實行凱恩斯主義充分就業政策的必然結果。他認為市場經濟本質上是一種私人經濟，要使市場機制充分發揮作用，就必須要有健全的貨幣制度?！皽洝碑a生的原因就是政府壟斷了貨幣發行權并濫用這種權力，破壞了市場機制的正常作用。,哈耶克的“自由貨幣”理論,關于如何消除失業和通貨膨脹，哈耶克既反對凱恩斯主義需求管理政策，又不同意貨幣主義的控制貨幣發行量的對策。提出“自由貨幣”即“貨幣的非國家化”理論，主張取消政府發行貨幣的壟斷權，廢除國家貨幣制度，用私人銀行發行競爭性貨幣“自由貨幣”作為國家貨幣的替代物。他認為，政府對貨幣發行權的壟斷是經濟不穩定的根源，是失業和通貨膨脹產生及二者并存的根本原因。,“如果我們想要使自由企業和市場經濟繼續生存下去（甚至所謂混合經濟的支持者也可能有這種打算），除了用私人銀行之間的自由競爭代替政府對通貨的壟斷和國家貨幣制度之外，我們別無選擇之余地?！惫耍贺泿诺姆菄一?哈耶克的“理想社會”,哈耶克認為20世紀的西方并不是理想社會，他所追求理想社會有幾個必須遵循的原則，這些原則已“在上一世紀（19世紀）成為大多數善意的人所共有的、決定我們社會生活主要變化的指導思想”。財產私有原則市場經濟原則自由選擇原則法治原則,中立貨幣論,核心觀點：貨幣中立是經濟均衡的條件，貨幣失去中立性就會擾亂經濟，引發危機。物價與生產（1931年）：1、貨幣與經濟的關系是密切的，貨幣的變動影響經濟的變動；2、貨幣保持中立對經濟影響最小，從而對經濟的發展最為有利；3、保持貨幣中立的首要條件是貨幣供應的總流量不變；4、貨幣是否保持中立的標志是貨幣供應量是否穩定。貨幣中立的三個條件：1、貨幣總流量一定；2、一切價格隨供求狀況的變化而完全伸縮自如；3、一切長期契約建立在對未來價格運動的正確預測的基礎上。,生產結構穩定和經濟均衡的三個條件,購買消費品的貨幣量和購買資本品的貨幣量的比例=消費品需求量和資本品需求量的比例=周期內所生產的消費品與資本品量的比例哈耶克認為靠增發貨幣擴大投資將破壞經濟體系的均衡，導致投資與消費之間的比例失衡，是引起經濟擴張并由此導致危機和蕭條的根本原因，即認為危機之所以出現是由于貨幣因素引起的物質生產領域的兩大部門之間的配合比例失調，即生產資料生產部門與消費資料生產部門相對而言前者過度擴張。,為什麼人為的膨脹信用政策所引起的經濟擴張不能持續下去從而出現經濟的波動：第一，當銀行擴張的信用通過資本家的投資變成人們的貨幣收入之后消費者勢必會恢復他們原有的消費，于是引起消費品的比生產資料的需求增長得更多，消費品的供給減少，需求反而增加，消費品價格上漲；第二，銀行由于受法律或營業習慣的限制，不可能無限地擴大信用。這兩個因素共同作用的結果，表現為貨幣資本供給的短缺，因為貨幣資本的供給源泉不外是人們的儲蓄加上銀行擴張的信用。貨幣短缺將引起兩種結果：或者是工商企業在繁榮階段的投資（建造廠房添置設備）半途而廢，不能完成；或者是已經生產出來的資本財貨因需求不足而價格下落，存貨積壓，這就是經濟危機。,要消除貨幣對經濟的不利影響就必須保持貨幣在經濟過程中的中立性，首要一條在于保持貨幣數量是固定的。關鍵在于必須堅持剛性的貨幣制度。哈耶克認為通過價格管制控制通貨膨脹的措施最終只能由國家來接管生產資料，從而徹底摧毀自由市場經濟。,通論對哈耶克的影射,“經常有人提出，貨幣數量的增加一般會壓低利率一直猜想，要滿足投資需求計劃，就必須有兩個供應源，既真正的儲蓄再加上通過增加貨幣數量而可以利用的貨幣總量這就使有些人設想，存在著某種自然的或中立的或均衡的利率，即能夠使投資在不需要任何額外的強制儲蓄的情況下也能與真實儲蓄相等的那個利率；這種想法歸根到底就是說，解決所有問題的最好辦法就是從一開始就走上正確的軌跡，也就是說，只要能在任何情況下將貨幣數量保持在一個恒定水平，就不會有任何麻煩，