1美元指數再度回落,中美利差〃倒掛〃程度繼續加

深,通脹預期繼續回升；離岸美元流動性邊際有所

寬松；國內銀行間資金面先緊后松，期限利差QGY-

口)繼續收窄

1.1美元指數再度回落,中美利差〃倒掛”程度繼續加深,

通脹預期繼續回升

上周(20230227-20230303)美元指數再度回落。10Y中國國債/美債利率分別

下降/上升，中美利差"倒掛"程度繼續加深。10Y美債名義/實際利率分別上升/

下降，其背后隱含的是通脹預期繼續回升。

圖2.*±^(20230227-20230303)10Y中國國債［美債圖3.?上周(20230227-20230303)10Y美債名義［實際

利率分別下降I上升,中美利差"倒掛"程度繼續加深利率分別上升］下降，其背后隱含的是通脹預期繼續回升

■IU.1.i'.：------中f?■美國通脹預期：I0Y美假名義利率-10Y美儲實際利率(5):右軸

一哭國因佰到期收益車(%):10年----美國:1OYB1由實際收益率(%)

____/國:1。丫國情名義收益率(％)3.5

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1.2離岸美元流動性邊際有所寬松國內銀行間資金面先緊

后松,流動性分層不明顯,期限利制X"繼續收窄

對于海外而言，上闔Q0230227-20230303)離岸美元流動性邊際有所寬松,

具體而言：3個月美債利率B個月差元Libor均上升,Ted利差再次收窄,3個

月FRA-OIS利差和3^Libor-OIS利差均收窄。對于國內而言,上周銀行間

資金面整體先緊后松,流動性分層現象不明顯,具體來看：DR001/R001先大幅

回升后回落，R001與DR001之差先大幅走闊后收窄。1Y/10Y國債到期收益率

分別回升/下降，期限利差Q0Y-3)繼續收窄。

爵??上周(20230227-20230303)3個月美債利率B圖5.?上周(20230227-20230303)3個月FRA-OIS利

個月美元Ubor均上升,Ted利差再次收窄差和3FLibor-OIS利差均收窄

.5------FRA-OIS利JC?bp)3M——UBOROISfi型體川:3M

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酬;2：^(20230227-20230303)DR001/R001均

圖1:±^(20230227-20230303)lY/10Y國債到期

先大幅回升后回落,R001與DR001之差先大幅走闊

后收窄收益率分別回升I下降,期限利碧WYN)繼續收窄

1.0fi16.5

??RCOI-DR<?1(%:右軸—DR00|l%>:^W期以科＜(%):IOY-IY,■1,精----中假國債列期收益率仁川；「

I5.5一中％):10年

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2市場整體交易熱度變化不明顯，計算機、通信、紡

服、傳媒等板塊的交易熱度處于相對高位；建筑、

通信、交運.銀行、計算機、電力及公用事業等板塊

的波動率上升較快；各板塊的波動率均仍處于80%

歷史分位數以下

上周(20230227-20230303)市場整體交易熱度變化不明顯，計算機、通信、

紡服、傳媒等板塊的交易熱度處于相對高位；建筑、通信、交運、銀行、計算機、

電力及公用事業等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率仍均處于80%歷史分

位數以下。

郵：上周Q02302K-20230303)市場整體交易熱度變化不昭顯，計算機、通信、紡服、傳媒等板塊的交易熱度處于

相對高位

9%^-2023-02-242023-03-03歷史分位數:右軸11

，.注：L以行業日均成交金額占自由流通市值之t緘蹬行業的交易熱度；2、分位數計算的起點為2010年1月第一周；

3、灰色的虛線對應80%歷史分位數.

3家電、計算機、銀行、電子、機械、建材等板塊調

研熱度居前,食品飲料.家電、軍工.有色.紡服、

通信等板塊的調研熱度環比上升較快

上周（20230227-20230303）家電、計算機、銀行、電子、機械、建材等板塊

調研熱度居前，食品飲料、家電、軍工、有色、紡服、通信等板塊的調研熱度環比

上升較快。此外，中證500的調研熱度上升，主動股基前100大重倉股、創業板

指、滬深300的調研熱度均下降，上證50的調研熱度不變。

圖10；上周（20230227-20230303）家電.計算機、銀行、電子、機械、建材等板塊調研熱度居前，食品飲料、家電.

軍工「有色》服「通信等板塊的調研熱度環比上升較快

■調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量（12期移動）2023/2/10調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量（12期移動）2023/2/17

■調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量（12期移動）2023/2/24■調研強度:該行業調研數量/行業公司總數量（12杷移動）2023/3/32

，?注：1、為了剔除規模效應，我們采用該行業的周度調研次數與該行業已上市公司數量之比作為調研熱度的度量；2、數

據采用12周滾動平均，下同。

圖12;上頌20230227-20230303）中證500的調研

魁瀛躺蹦露主動偏股基金前,。。熱度上升，創業板指、滬深300的調研熱度均下降，上

證50的調研熱度不變

謝研強度（12周移動平均）前100大亞倉股----調研強度（12周移動平均）滬深300

調研明度（12周移動平均）中證500

12-

-----研演度（12周移動平均）上證50

10.----成研烈度（12網移動平均）創業W

8.

6.

4分析師繼續同時下調了全A的23/24年的凈利

潤預測。結構上，輕工、傳媒、消費者服務、有色、

電新、商貿零售、交運、建筑等板塊Til2A年的凈

利潤預測均有所上調

基于最近一期財報披露以來，分析師對于當年/明年凈利潤預測的變動（相較于

財報披露前的最新預測）,我們按照全A、寬基指數、風格指數、行業指數等口徑

分別進行分組，構建了分析師預期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認知

周期系列之二《最是"共識"留不住》提到了：分析師預測的變動與主動偏股基金

行為存在明顯的聯動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預測的變動從另

一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構投資者的預期。

4.1全A力23/24年凈利潤預測上調組合占比均下降；而

23/24年凈利潤預測下調組合占比均上升；分析師繼續同

時下調了全4的23/24年凈利潤預測

上周（20230227-20230303）全A中2023/2024年凈利潤預測上調（相較于最

近一期財報前的預測）的個股比例相較于上一期均下降。相對應地，全A中

2023/2024年凈利潤預測下調（相較于最近一期財報前的預測）的個股比例相較于

上一期均上升。從整體調整幅度來看，上周分析師繼續同時下調了全A的

2023/2024年的凈利潤預測。

圖13;上周（20230227-20230303）全4中圖14;上周（20230227-20230303）全4中

2023/2024年凈利潤預測上調（相較于最近一期財報前2023/2024年凈利潤預測下調函較于最近一期財報前

的預黝的個股比例相較于上一期均下降的預黝的個股比例相較于上一期均上升

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，.注：1、盈利股測比較的基期是：最近，?注：YtnY下調表示盈利下調分組.

一期財報披露前的最終盈利預測；2、考察期是最近一期財報披露以來,截

至當前日期的最新盈利預測；3、YtoY上調表示盈利上調分組。

圖15:從整體調整幅度來看,上周磔23曲-2Q23Q3網分析師繼續同時下調了全A的

2023/2024年的凈利潤預測

,,注：YtoY整體指的是基期與考察期均有盈利預測的組合.

4.2行業上，輕工、傳媒.消費者服務、有色.電新,商貿

零售,交運.建筑等板塊的2312A年凈利潤預測均有所上

調

行業上，上周(20230227-20230303)分析師上調了輕工、傳媒、消費者服務、

有色、電新、商貿零售等板塊的2023年凈利潤預測。截至3月3日，燃炭、建筑

等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上

升洞時，對于2024年的凈利潤預測而言，分析師主要上調了輕工、傳媒、有色、

消費者服務、交運、電新等板塊的2024年凈利潤預測。截至3月3日，煤炭、交

運、建筑等板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利

預測上升。

用6:行業上，上破Q23D221-2023b303）分析師上調了輕工、傳媒、消費者服務、有色、電新、商貿

零售等板塊的2023年凈利潤預測。截至3月3曰，煤炭、建筑等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近

一期財報披露前的最后一次盈利預測上升

圖口：行業上，上周Q0230227-20230303）分析師主要上調了輕工、傳媒、有色、消費者服務、

交運、電新等板塊的202A年凈利潤預測。截至3月3日，煤炭.交運、建筑等板塊的202A年凈

利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升

凈利潤預測變化（下一年）2023/2/24凈利潤預測變化（下一年）2023/3/3

20%——凈利潤預測變化（下一年）環比變動:右軸

43創業板指.中證500.滬深300、上證5。的23/24

年凈利潤預測均被下調

指數上，上周(20230227-20230303)分析師下調了創業板指、中證500、滬

深300、上證50的2023年凈利潤預測；對于2024年的凈利潤預測而言，分析

師下調了創業板指、中證500、滬深300、上證50的2024年凈利潤預測.

圖18:指數方面，上周QG23Q227-2Q23G3g分析師圖19.?獻防畫，上做20230227-20230303)分河

下調了創業板指、中證500、滬深3。0、上證5Q的2023下調了創業板指、樹500.緋300.上證50的2024

年凈利潤預測年凈利潤預測

4.4風格上，小盤成長I價值的23/2A年凈利潤預測均被上

調,大盤I中盤成長I價值的23/24年凈利潤預測均被下調

風格上，對于成長風格，上周(20230227-20230303)分析師同時上調了小盤

成長板決的2023/2024年的凈利潤預測，同時下調了大盤/中盤成長板塊的

2023/2024年的凈利潤預測。對于價值板塊，分析師同時上調了小盤價值板塊的

2023/2024年的凈利潤預測,同時下調了大盤/中盤價值板塊的2023/2024年的

凈利潤預測。

圖20；對于成長岡靜，上周(20230227-20230303)分副1.?對于加顏靜，上周(20230227-20230303)分

析師上調了小盤成長板塊的2023凈利潤預測,下調了析師上調了小盤價值板塊的2023凈利潤預測,下調了

大盤I中盤成長板塊的2023凈利潤預測大盤I中盤價值板塊的2023凈利潤預測

圖22:對于成長風格，上周323。2mq23Q3g分圖23:對于價值風格，上周Q0230227-20230303)分

析師上調了小盤成長板塊的202A凈利潤預測!,下調了析師上調了小盤價值板塊的202A凈利潤預測,下調了

達盤曲盤成區飯榔酒生凈利潤預測

16%

----偵測攵動:下一年冷利湖:YioYM體大按成K

-預測變動:下一年布利福:YtoY舒體中"或t<

一預君變動:下一年凈利MYsY整體小2成|<

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5北上配置盤繼續凈買入,北上交易盤則小幅凈回

流

5.1北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入TMT.電力及

公用事業.金融.汽車.紡服等板塊，同時凈賣出醫藥.有

色消費者服務等行業

上周(20230227-20230303)北上配置盤凈買入A股56.23億元，北上交易盤

凈買入A股2.95億元。分日度來看，北上配置盤在周二(20230228)凈賣出,其

余交易日均凈流入；交易盤則在周三Q023030a和周五QO23O3O3)凈流入,其

余交易日均凈賣出。行業上，北上配置盤主要凈買入電力及公用事業、食品飲料、

金融、TMT、電新、機械、汽車、軍工等板塊，主要凈賣出醫藥、煤炭、有色、交

運、建筑、消費者服務等板塊；北上交易盤則主要凈買入TMT、交運、金融、電

力及公用事業、建筑等板塊，主要凈賣出電新、化工、醫藥、農林牧漁、家電、軍

工等板塊。兩者共識在于凈買入TMT,電力及公用事業、金融、汽車、紡服等板

塊，同時凈賣出醫藥、有色、消費者服務等行業。

圖25;2:^(20230227-20230303)北上配置盤在周

圖24.?上周(20230227-20230303)尤上四置盤承契二QQ230228)凈賣出，其余交易日均凈流入;交易盤則

AA般56.23億元，北上交易盤凈買入A廢2.95億元在闔三(20230301)利假五(20230303)次流A，其余交

易日均凈賣出

資料來源：港交所.資料來源：港交所，

圖26:分行業看，上周Q0230227-20230303）北上配置盤主要凈買入電力及公用事業、食品飲料、金融、TMT.

電新、機械、汽車、軍工等板塊，主要凈賣出醫藥、煤炭、有色、交運、建筑、消費者服務等板塊；北上交易盤則主

要凈買入'MT、交運、金融、電力及公用事業、建筑等板塊，主要凈賣出電新、化工、醫藥、農林牧漁、家電、軍

工等板握

資料來源：港交所.

5.2北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤［中盤］小盤價值,

而在其他各類風概大盤I中盤I小盤成玲存在分歧

對于成長風格，上周（20230227-20230303）北上配置盤與交易盤在大盤/中盤

/小盤成長板塊均存在明顯分歧：配置盤選擇凈買入，而交易盤則選擇凈賣出。對

于價值風格，北上配置盤與交易盤同時凈買入大盤/中盤/小盤價值板塊。

囹27.?可:無能長岡靜，上周（20230227-20230303）/圖28.?對于宏氏例靜，上頌20230227-20230303）加

上配置盤凈買入大盤I中盤I小盤成長板塊上交易盤凈賣出大盤I中盤I小盤成長板塊

一K盤成長:北上交相建景計冷買入4億元）一中?成長:北上交M戲累計步買入（億元）

資料來源：港交所.資料來源：港交所，

圖29:對于價值風格，上周323G2Z7-2G23Q3Q3）北翻0.?對于加信聞靜，上部20230227?20230303）加

上交易盤凈買入大盤I中盤I小盤價值板塊

資料來源：港交所.資料來源：港交所，

5.3北上配置盤凈買入寧德時代.貴州茅臺，凈賣出美的集

團

上周（20230227-20230303）北上配置盤凈買入白酒板塊6.34億元。分拆來

看，北上配置盤凈買入貴州茅臺318億元,凈買入其他白酒板塊3.17億元。此

外，上周（20230227-20230303）無上配置盤承買A君德勵T6.56億元,凈賣出

美的集團2.56億元。

即1；上周（20230227-20230303）公上配直盤/多買

入白酒板塊6.34億元，凈買入貴州茅臺3.18億元,凈翳德球螺般1蠲融礎疆舞買

買入其他白酒板塊3”億元

一貨州茅臺:累積凈買入（億元）北上配置盤一宇糠時代:我枳凈買入（億元）北上配置第

一美的集團:黑枳凈買入（億元）北上配置必

■240

々,Y

資料來源：港交所.資料來源：港交所，

5.4北上配置盤在電子.電新.計算機.軍工.消費者服務

等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的

分市值來看，上周（20230227-20230303）北上配置盤的市值偏好不明顯，北

上交易盤的市值偏好同樣不明顯。從行業來看，上周北上配置盤在電子,電新、計

算機、軍工、消費者服務等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。

圖33.上周（20230227-20230303）光上尿置菌的皮房4.?上周（20230227-20230303）先上交易盤的成

值偏好不明顯值偏好同樣不明顯_______________________________

■北上配置盤凈買入（億元）:200億以下?北li”力儲務買入（億元）:200億至500億■北上交易盅凈買入（億元）:200億以下■北上交易盤掙買入（億元）:200億至500億

■北上交易變沖買入（億元）：500億至1000億?匕上交易盤冷買入（億元）:1000億以I：25

港交所，

爵5;上頌20230227-20230303）北上配置盤在■電光電新、計算機、軍工、消費者服務等

板塊主要挎掘500億元市值以下的標的

■北上配置盤:分行業凈買入（億元）:500億市值以上:20230227-20230303

■北卜酎罟府:分行業凈買入（億斤.）:，（）0億市伍以K:202^0227.2023030^

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資料來源:港交所.

解6:上麒20230227?202303。3）北上配置/交易盤凈買入前2。例

資料來源：港交所，

6兩融活躍度略回升,整體仍處于2022年以來的

高位

6.1兩融主要凈買入計算機.軍工.通信,電子,化工,電

新、消費者服務等板塊，主要凈賣出金融,食品飲料、傳媒、

有色.交運.石油石化.建筑等板塊

上周(20230227-20230303)兩融活躍度略回升，整體仍處于2022年以來的

高位。上周兩融投資者凈買入17.37億元，主要凈買入計算機、軍工、通信、電

子、化工、電新、消費者服務等板塊，三要凈賣出金融、食品飲料、傳媒、有色、

交運、石油石化、建筑等板塊。

邸8:上周(20230227?2023。303)兩融投資者凈買

啊:上周(20230227-2023032兩融活躍度略回A17.37億元，主要凈買入計算機、軍工、通信、電子、

升，整體仍處于2022年以來的高位化工、電新、消費者服務等板塊，主要凈賣出金融、食

品飲料、傳媒、有色、交運、石油石化、建筑等板塊

■■兩業才買入(億亢):2O23O227-2O23O3O3

20-兩般余*占相應兩改標的自由流域市值之比:右軸1"先

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6.2家電.軍工.鋼鐵.化工,輕工.建筑、煤炭、農林牧

漁等板塊的融資買入占比均在環比上升，其中，軍工.化工、

輕工等板塊的兩融活躍度均處于中樞以上水平

上周(20230227-20230303)家電、軍工、鋼鐵、化工、輕工、建筑、煤炭、

農林牧漁等板塊的融資買入占比均在環比上升，其中，軍工、化工、輕工等板塊的

兩融活躍度均處于中樞以上水平。

國39.?上圖(20230227-20230303)彖電.軍工、鋼鐵、化工、輕工、建筑、煤炭、農林牧漁等板塊的融資買入占比

均在環比上升,其中,軍工,化工、輕工等板塊的兩融活躍度均處于中樞以上水平

漲跌幅敵資買入/成交加觸資買入/成交

1行業近一周獨資買入占2020年以來

近一周近兩周近四周2023/2/242023/3/3額:環比變化比:歷史分位敷余額

'家電1.53%5.23%4.34%4.85%5.90%I.05K.300%,

國防和軍1.53%4.56%1.98%9.30%10.27%0.9761.60%?

工0.90%5.70%5.65%7.80%8.45%0.65，16.40%

據魏-0.12%0.13%-1.55%6.56%7.18%0.62，66.00%

4.70%5.31%0.61B

星以化工-0.89%2.71%4.35%繆

輕T制選6.19%8.71%8.45%6.90%7.42%0.53-

7.87%8.27%0.4()f

建筑0.42%6.15%3.64%F

煤炭-0.43%2.18%-1.36%6.16%6.50%0.34，

7.39%7.47%0.081

農林牧漁0.77%1.32%-1.27%

電子1.14%2.24%0.67%5.80%5.87%

筐貿軍售1.70%2.39%2.32%5.99%6.04%

電,力及公用事業-0.77%2.70%2.27%7.32%7.31%

據合金融4.14%6.02%3.87%8.46%8

計算機-1.17%-0.16%-4.71%7.23%

電力建備及新能源4.57%3.65%5.76%7.99%

傳媒1.10%3.52%4.28%3.

織織服裝-0.01%1.95%1.03%

機城-0.55%-1.44%-2.33%

醫藥■0.