1第一節(jié)利率風(fēng)險的識別第二節(jié) 利率風(fēng)險的評估第三節(jié)利率風(fēng)險的應(yīng)對與控制第四章 利率風(fēng)險管理2第一節(jié)利率風(fēng)險的識別一、利率風(fēng)險的涵義二、利率風(fēng)險的類別三、利率風(fēng)險的成因四、我國金融機構(gòu)的利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指經(jīng)濟主體因利率水平的不利變動而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險利息收入減少/利息支出增加非利息收入減少/非利息支出增加資產(chǎn)價格下跌/債務(wù)價格上升利潤減少、股東價值下降利率的不利變動一、利率風(fēng)險的涵義一、利率風(fēng)險的涵義關(guān)于利率含義:形式/實質(zhì)計算方法：單利/復(fù)利/連續(xù)復(fù)利種類：“中國目前市場上的利率品種已達1000種以上”（李揚，2007）/美國關(guān)于收益率當期收益率/持有期收益率/總收益率利率問題的復(fù)雜性二、利率波動的主要影響因素1.資金的供求狀況2.物價水平的波動3.經(jīng)濟周期4.宏觀經(jīng)濟政策5.國際經(jīng)濟政策和環(huán)境6.市場預(yù)期1.一般利率水平2.具體金融工具的供求3.債務(wù)人的資信4.金融工具的流動性5.稅收制度微觀層面宏觀層面6三、利率風(fēng)險的類別（一）重新定價風(fēng)險也稱期限不匹配風(fēng)險，是最主要和最常見的利率風(fēng)險形式。來源于金融機構(gòu)資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務(wù)到期期限（就固定利率而言）或重新定價期限（就浮動利率而言）所存在的差異。三、利率風(fēng)險的類別8風(fēng)險、期限、利率的關(guān)系圖利率上升：獲益利率下降：受損利率上升：受損利率下降：獲益rt

注：r＝預(yù)期利率t＝資產(chǎn)期限－負債期限t>0：借短貸長t<0：借長貸短再融資風(fēng)險再投資風(fēng)險9案例：美國儲貸協(xié)會危機 美國的儲貸協(xié)會是一個由儲戶參與，為單戶住宅提供抵押貸款的融資機構(gòu)。儲貸協(xié)會在美國相當發(fā)達，行業(yè)資產(chǎn)總額曾在80年代初期一度逼近商業(yè)銀行的40%，住宅抵押貸款的市場份額達到商業(yè)銀行的2倍之多，是美國金融市場的重要力量。儲貸協(xié)會資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的主要慣例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率來發(fā)放貸款，并以短期存款作為自己的資金來源，利率有固定的亦有浮動的。

20世紀70年代美國利率市場化，1986年取消利率管制Q條例。儲貸協(xié)會的長期固定利率抵押貸款在利率市場化中出現(xiàn)資產(chǎn)負債期限和利率不匹配，利率上升和金融創(chuàng)新加劇競爭，使其籌資成本大幅上升，出現(xiàn)利率逆差。1982年一半儲貸協(xié)會喪失償付能力，80%面臨虧損，擠兌風(fēng)潮迅速蔓延。危機一直持續(xù)到90年代初，美國儲蓄保險基金損失殞盡，政府最終以1500億美元的代價才基本平息了這場危機。（二）收益率曲線風(fēng)險重新定價的不對稱性也會使收益率曲線斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險，也稱利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險。三、利率風(fēng)險的類別1、關(guān)于收益率曲線在某一時點上，將同一發(fā)行者所發(fā)行的各種期限不同的債券的收益率用一條線連接起來而形成的曲線。三、利率風(fēng)險的類別2、收益率曲線不同形狀的含義及其成因ACBD期限收益率A為正向曲線，期限越長，收益率越高B為反向曲線，期限越長，收益率越低C為水平線，所有期限上的收益率相同D為波狀曲線，期限與收益率的關(guān)系呈波動狀態(tài)三、利率風(fēng)險的類別3、收益率曲線風(fēng)險期限收益率原始曲線平行移動：重新定價風(fēng)險形態(tài)變化：收益率曲線風(fēng)險三、利率風(fēng)險的類別14（三）基準風(fēng)險也稱為利率定價基礎(chǔ)風(fēng)險，是另一種重要的利率風(fēng)險來源。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致的情況下，雖然資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務(wù)的重新定價特征相似，但因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化，也會對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響。

三、利率風(fēng)險的類別數(shù)據(jù)分析:16案例：長期資本管理公司危機 長期資本管理公司曾被基金界譽為“夢幻組合”。在1994年到1997年間的業(yè)績輝煌而誘人，資產(chǎn)凈值由12.5億美元迅速上升到48億美元，各年的投資回報率依次為28.5%、42.8%、40.8%和17%。LTCM所依賴的戰(zhàn)略和秘密武器分別是“相對價值論”和“交易模型”，認為在任何兩類相似的金融工具之間，都會存在著某種正常的關(guān)系。如果這種關(guān)系被打破，可以預(yù)計經(jīng)過一段時間它們還會恢復(fù)到原來的狀態(tài)。在這一理論的指導(dǎo)下，LTCM通過計算機編制出復(fù)雜的“交易模型”，在金融市場上尋找他們認為“不正常”的關(guān)系。買入“低估”的金融產(chǎn)品，同時賣空“高估”的金融產(chǎn)品。171998年，LTCM認為公司債券與房屋抵押債券的利率已高出國庫券的利率很多，它們之間的差別超出了正常的范圍，于是便開始大量賣空國庫券，同時買進其它“低估”了的債券。由于猜測1999年1月1日啟動的歐元會使得各國政府債券的回報率變得相同，LTCM買入了價格較低的意大利政府債券，而賣空價格較高的德國政府債券。然而由于受俄羅斯金融危機的影響，人們擔心公司獲利減少，紛紛賣出公司債券和房屋抵押債券，搶購國庫券；與此同時，安全性較高的德國政府債券受到青睞，而意大利政府債券價格迅速下跌。在這種情況下，LTCM買進和賣空的債券由于兩邊都與市場的方向相反而損失慘重。從5月俄羅斯金融風(fēng)暴到9月全面潰敗，短短的150天長期資本管理公司資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，走到了破產(chǎn)邊緣。9月23日，美聯(lián)儲出面組織安排，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構(gòu)注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權(quán)，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。

（四）期權(quán)性風(fēng)險

期權(quán)性風(fēng)險來源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。期權(quán)可以是單獨的金融工具，如場內(nèi)交易期權(quán)和場外期權(quán)合同，也可以隱含于其他的標準化金融工具之中，如債券或存款的提前兌付、貸款的提前償還或違約等選擇性條款。一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對買方有利而對賣方不利時執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對稱的支付特征而會給賣方帶來風(fēng)險。三、利率風(fēng)險的類別19來自于資產(chǎn)和負債的定價期限不一致，也稱期限不匹配風(fēng)險;

重新定價風(fēng)險比較：收益率曲線風(fēng)基準風(fēng)險期權(quán)性風(fēng)險來自于不同期限的利率變動幅度的不一致，如活期和定期利率的變動不一致;

來自用于定價基準的利率變動幅度的不一致，如存貸款基準利率變動不一致;

來自于客戶行使那些在業(yè)務(wù)中隱含的期權(quán)，如提前取款;

期限存款貸款調(diào)整前調(diào)整后幅度調(diào)整前調(diào)整后幅度活期0.720.720.00三個月1.982.070.09半年2.432.610.185.675.850.18一年2.793.060.276.396.570.18二年3.333.690.366.576.750.18三年3.964.410.456.576.750.18五年4.414.950.546.756.930.18五年以上7.117.200.09課堂練習(xí)：根據(jù)下表資料，分析不同類型的利率風(fēng)險收益率曲線風(fēng)險基差風(fēng)險重新定價21利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。四、利率市場化與利率風(fēng)險22利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。利率市場化是中國金融改革的重要內(nèi)容四、利率市場化與利率風(fēng)險23中國推行利率市場化遇到的問題：⒈財政連年赤字，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定存在隱患。⒉商業(yè)化的銀行體系和金融機構(gòu)良性競爭的局面尚未形成，金融監(jiān)管體系尚不夠完善。⒊國有企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，預(yù)算軟約束尚未消除。⒋受亞洲金融危機的影響，加上自身長期積累下來的體制與結(jié)構(gòu)弊端，前國內(nèi)市場普遍存在需求不足，政府已將利率調(diào)到相當?shù)偷乃健Ｋ摹⒗适袌龌c利率風(fēng)險1995年初步提出利率市場化改革的基本思路：先貨幣市場和債券市場利率市場化，后存貸款利率市場化銀行間同業(yè)拆借市場利率是整個金融市場利率的基礎(chǔ)，中國利率市場化改革以同業(yè)拆借利率為突破口。1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率，所有同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場網(wǎng)絡(luò)辦理，生成了中國銀行間拆借市場利率（CHIBOR）。24中國的利率市場化是在借鑒世界各國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署穩(wěn)步推進的。四、利率市場化與利率風(fēng)險251997年6月-1999年10月，實現(xiàn)全面放開債券市場利率。放開債券市場利率債券市場是金融市場的重要組成部分，放開債券市場利率是推進利率市場化的重要步驟。1998年10月-2004年10月，逐步放開存貸款利率的管制，順利實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標；四、利率市場化與利率風(fēng)險262004年-2013年7月，全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制：一、取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。二、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點確定的方式，由金融機構(gòu)自主確定。三、對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。四、為繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，個人住房貸款利率浮動區(qū)間暫不作調(diào)整。四、利率市場化與利率風(fēng)險27市場化利率占據(jù)主導(dǎo)，宏觀調(diào)控為輔：1996-2004年間8次降息，2004—2007年9次加息四、利率市場化與利率風(fēng)險一、資金缺口分析法二、久期缺口分析法三、其它度量方法第二節(jié)利率風(fēng)險的評估29(一)基本思路對利率變動不敏感的資產(chǎn)對利率變動敏感的資產(chǎn)對利率變動敏感的負債對利率變動不敏感的負債所有資產(chǎn)所有負債利率變動后，凈利息收入隨之變動利率變動后，凈利息收入保持不變一、資金缺口分析法30用公式表示：利率敏感性資產(chǎn)（負債）指那些在一定時限內(nèi)到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)（負債）一、資金缺口分析法31

正缺口損失負缺口獲利負缺口損失IGap正缺口獲利0(二)方法的運用i一、資金缺口分析法課堂練習(xí)：

假定考察期為1年。某銀行的資產(chǎn)負債簡表如下：問：該銀行將面臨何種利率變動風(fēng)險？資產(chǎn)負債現(xiàn)金100支票賬戶210１年內(nèi)到期的資產(chǎn)370１年內(nèi)到期的負債450１年以上期的資產(chǎn)490１年以上期的負債250固定資產(chǎn)40所有者權(quán)益90合計1000合計100033（三）模型的評價1、優(yōu)點模型設(shè)計簡單、可操作性強2、缺點沒有考慮期限不匹配只考慮了利息收入和支出只考慮了利率對當期收益的影響如何把握時間段的劃分？一、資金缺口分析法34（一）基本思路（二）關(guān)于久期（三）凸性（四）久期缺口（五）模型簡評二、久期缺口分析法35（一）基本思路一個普遍的規(guī)律是，資產(chǎn)的到期日越長，其價格的波動程度越大。期限應(yīng)成為衡量利率風(fēng)險的標尺名義期限、實際剩余期限等都只考慮了最后一筆現(xiàn)金流的時間，或僅假定到期一次還本付息，而沒有考慮在此前的所有的現(xiàn)金流入久期通過對存續(xù)期內(nèi)所有現(xiàn)金流到期日的加權(quán)來反映資產(chǎn)的平均壽命，可作為衡量利率風(fēng)險的有效指標二、久期缺口分析法36（二）關(guān)于久期二、久期缺口分析法37

例1： 假設(shè)有一筆面額為1000元、6年期的付息債券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，試計算該債券的久期二、久期缺口分析法38解：時間t１２３４５６合計現(xiàn)金流CF808080808010801480現(xiàn)值PV74.0768.5963.5158.8054.45680.581000t×PV74.07137.18190.53235.20272.254083.484992.71久期DD=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年二、久期缺口分析法39許多統(tǒng)計軟件都可以用來計算久期，如EXCEL：401、理解久期：從形式上看，久期是一個時間概念表示資產(chǎn)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)重就是當期現(xiàn)金流現(xiàn)值在總現(xiàn)值中所占的比例因此，久期反映了資產(chǎn)暴露在利率風(fēng)險中的平均時間長短．久期越大，資產(chǎn)暴露在利率風(fēng)險中的平均時間越長，風(fēng)險越大；反之亦反二、久期缺口分析法41從實質(zhì)上看，久期是一個敏感性的概念表示資產(chǎn)價格的利率敏感性二、久期缺口分析法42這樣，通過修正久期就可以很方便地估計資產(chǎn)價格變化相對于市場利率變化的敏感性了．2、修正久期二、久期缺口分析法43根據(jù)中的資料計算:當利率上升0.01%,該債券的價格將如何變動?例2:例1二、久期缺口分析法44課堂練習(xí)：1、某債券面值100元，期限為2年，息票率為6%，收益率為6%，每年付息一次，該債券的久期是多少？如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？2、期限改為3年；3、息票率改為8%；4、收益率改為8%；5、每半年付息一次。

(小數(shù)點后保留四位)45答案：46名義期限與久期成正相關(guān),名義期限越長,久期越長名義期限息票率收益率付息方式息票率與久期成負相關(guān),息票率越低,久期越長收益率與久期成負相關(guān),收益率越低,久期越長

付息頻率與久期成負相關(guān),付息頻率越高,久期越短

3、影響久期大小的主要因素二、久期缺口分析法47課堂練習(xí)2：按久期長短對下列債券排序債券成熟期息票率付息（次/年）收益率110年6%16%210年6%26%310年006%410年6%15%59年6%16%A、5-2-1-4-3；B、1-2-3-4-5C、5-4-3-2-1；D、2-4-5-1-3481、組合的久期 久期具有可相加性，即：（三）久期缺口492、久期缺口（四）久期缺口（三）久期缺口50

可見，利率變動對金融機構(gòu)凈值的影響因素主要有資產(chǎn)規(guī)模、久期缺口與利率變動幅度，三者之間的關(guān)系為：（三）久期缺口51圖示（比較利率敏感性缺口）正缺口獲利負缺口損失負缺口獲利DGap△y正缺口損失0（四）久期缺口（三）久期缺口資產(chǎn)市場價值利率久期負債市場價值利率久期現(xiàn)金100１年期存款5209%1３年期貸款70014%2.65３年期存款40010%3.499年期政府債券20012%5.97權(quán)益80合計1000合計1000例5:

某機構(gòu)資產(chǎn)負債情況如下表，假定所有的資產(chǎn)與負債均持有到期，到期收益率等于名義利率，年付息一次問:該機構(gòu)面臨何種利率風(fēng)險?答案：因此，面臨利率上升風(fēng)險資產(chǎn)市場價值利率久期負債市場價值利率久期現(xiàn)金100１年期存款515.210%1３年期貸款683.715%2.64３年期存款387.311%3.489年期國債189.313%5.897權(quán)益70.5合計973合計973如果收益率曲線向上平行移動1%，則有以3年期貸款為例,價值變動=-2.65×700×1%÷1.14%=-16.3百萬元則3年期貸款的市值=700-16.3=683.7百萬元從凈值來看,利率上升1%,凈值減少80-70.5=9.5百萬元55P：價格Y：收益率D：久期線A：實際價格線

用久期來表示價格變動時，隱含的條件是價格與收益率之間的變動呈線性關(guān)系，然而實際上，二者之間往往存在著非線性關(guān)系，如下圖所示：（四）凸性Convexity561、定義與度量（四）凸性Convexity57例3： 某債券為面額100元、2年期、6%的息票率、半年付息一次，如果市場收益率同樣為6%，試計算其凸性（四）凸性Convexity58解：周期（半年）現(xiàn)金流CFt現(xiàn)值PVt（6%）久期項t×PVt凸性項132.9132.9135.491232.8285.65615.993332.7458.23631.054410391.514366.0571725.218總和100382.8611777.755半年3.8317.78年1.9154.445修正久期1.86592、凸性的應(yīng)用用于估計債券價格的變化如果把久期看作是債券價格對利率小幅波動敏感性的一階估計，那么凸性就是二階估計收益率變化幅度越大，凸性效應(yīng)越明顯（四）凸性Convexity60例4：

在例3中，已知D＝1.91年，C=4.44，如果收益率上升1%，則價格變動為：（四）凸性Convexity61P：價格y：收益率D：久期線C：久期凸性價格線如下圖所示,當收益率從Y0到Y(jié)1，上升1%，按久期計算出來的價格顯然下降得更快。即：PC>PDP0＝100，PC＝98.1981，PD＝98.2203（四）凸性Convexity62示例：運用久期和凸性估算的價格與實際價格的差異y/2實際P估算PD誤差估算PD+C誤差2%1179.651162.217.451179.689-0.0393%1085.301081.14.21085.477-0.1774%100010000100005%922.78918.93.88923.257-0.4776%852.79837.814.99855.248-2.4587%789.29756.732.59759.975-6.6858%731.59675.655.99745.435-13.845（四）凸性Convexity63用于選擇債券在不考慮隱含期權(quán)的前提下，凸性的存在使得：當利率上升時，債券價格以減速度下降；當利率下降時，債券價格以加速度上升。因此，久期相同的情況下選擇凸性較大的債券（四）凸性Convexity643、凸性的特性凸性與到期期限之間呈正相關(guān)凸性與息票率之間呈反相關(guān)凸性與到期收益率之間呈反相關(guān)利率變動幅度越大，凸性的應(yīng)用價值越高（四）凸性Convexity65優(yōu)點：動態(tài)分析考慮了市值因素不要求收益曲線只發(fā)生平行移動缺點：依賴于一系列假定：利率預(yù)測的準確性能夠主動調(diào)整缺口利率與價格之間呈線性其他，如不考慮壞賬（五）方法的評價66（一）模擬分析法模擬分析法是指金融機構(gòu)通過模擬利率的未來走勢及其對現(xiàn)金流量的影響，而將利率變化對收益與經(jīng)濟價值的潛在作用進行的詳細評估。

模擬的內(nèi)容既可以包括利率環(huán)境的各種變化，如收益率曲線斜率與形態(tài)的變化，也可以包括金融機構(gòu)及其客戶行為的變化，如發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整。三、其他度量方法67

根據(jù)2004年10月巴塞爾委員會發(fā)布的《利率風(fēng)險管理與監(jiān)管原則》，銀行在選擇利率沖擊時應(yīng)遵循以下指導(dǎo)原則：所選擇的利率沖擊應(yīng)反映利率承受相當壓力的非同尋常的環(huán)境；所選擇的利率沖擊規(guī)模應(yīng)足夠顯著，能夠反映銀行資產(chǎn)與負債中的隱含期權(quán)和凸性，這樣才可以揭示有關(guān)風(fēng)險；利率沖擊分析方法應(yīng)直接明了，便于實際運用，應(yīng)能包容：單一利率路徑模擬模型和銀行帳戶頭寸風(fēng)險價值模型（依賴統(tǒng)計數(shù)據(jù)）中的不同方法；基本方法應(yīng)能夠分析以不同貨幣計值風(fēng)險頭寸的利率沖擊，具體包括十國集團成員貨幣計值和以重要的非十國集團成員貨幣計值。三、其他度量方法68可供選擇的利率沖擊情形：對于以十國集團成員貨幣計值的風(fēng)險頭寸向上和向下200基點的收益率曲線平移利率沖擊在以一年（240個工作日）為持有期、觀察年度至少為五年的情況下，觀察到的利率變化的第1和第99個百分位數(shù)對于以非十國集團成員貨幣計值的風(fēng)險頭寸與在以一年（240個工作日）為持有期、觀察年度至少為五年的情況下，所觀察到的利率變化的第1和第99個百分位數(shù)大體上相吻合的收益率曲線平移利率沖擊在以一年（240個工作日）為持有期、觀察年度至少為五年的情況下，觀察到的利率變化的第1和第99個百分位數(shù)。三、其他度量方法69（二）VaR法以參數(shù)法為例：VaR計算公式為這里σ表示債券價格波動率，即如果用σy表示收益率的波動率，即又知代入VaR計算公式，得三、其他度量方法70一、利率限額管理二、資金缺口管理三、久期缺口管理四、利率風(fēng)險的表外套期保值第三節(jié)利率風(fēng)險的應(yīng)對與控制71金融機構(gòu)應(yīng)建立利率風(fēng)險限額管理制度，根據(jù)自身的風(fēng)險度量方法設(shè)計出合理的限額體系。應(yīng)考慮因素：機構(gòu)的規(guī)模業(yè)務(wù)的性質(zhì)及其復(fù)雜程度資本狀況計量與管理風(fēng)險的能力相此外，金融機構(gòu)在設(shè)計利率風(fēng)險限額體系時，還應(yīng)充分考慮市場利率變動對其的收益和股本的經(jīng)濟價值的潛在影響。一、利率的限額管理721、消極管理措施：“免疫策略”保持零缺口，即通過調(diào)整使利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債的規(guī)模相等或差別微小，這樣無論利率如何變動，銀行的凈利息收入都不會發(fā)生任何變化。2、積極管理措施許多銀行并不愿意簡單地通過“免疫”的方法來規(guī)避利率風(fēng)險，它們還希望從利率的變動中獲得預(yù)期之外的收益，因而根據(jù)自身對利率走勢的預(yù)測，采取了更積極主動的資金缺口管理措施：二、資金缺口管理73

正缺口損失負缺口獲利負缺口損失IGap正缺口獲利0i二、資金缺口管理74積極管理策略的基本原理：利率上升期保持正缺口0T1T2T3

時期利率利率下降期保持負缺口二、資金缺口管理75主要措施：目標途徑可能采取的具體措施擴大正缺口或縮減負缺口增加利率敏感性資產(chǎn)增加浮動利率資產(chǎn)縮短資產(chǎn)期限減少利率敏感性負債減少浮動利率負債延長負債期限縮減正缺口或擴大負缺口減少利率敏感性資產(chǎn)減少浮動利率資產(chǎn)延長資產(chǎn)期限增加利率敏感性負債增加浮動利率資產(chǎn)負債縮短負債期限二、資金缺口管理76制約資金缺口管理的“瓶頸”：1.資金缺口這一概念本身存在著許多局限性；2.在一個競爭性的金融市場中，利于預(yù)測非常困難；3.金融機構(gòu)不能按照預(yù)期來調(diào)整資金缺口；二、資金缺口管理77三、久期缺口管理1.被動管理策略的基本原理：保持銀行凈值的相對穩(wěn)定性。采用零缺口（“完全免疫”）或微缺口（“部分免疫”）的方式避免利率風(fēng)險。完全免疫：就是使一家銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)期正好等于其經(jīng)杠桿調(diào)整后的負債結(jié)構(gòu)的持續(xù)期，此時無論利率如何變動，資產(chǎn)的收益與負債的成本等幅同向變化，從而有效規(guī)避利率風(fēng)向。部分免疫：三、久期缺口管理78正缺口獲利負缺口損失負缺口獲利DGap△y正缺口損失0（四）久期缺口三、久期缺口管理792.積極管理策略的基本原理：利率上升期保持負缺口0T1T2T3

時期利率利率下降期保持正缺口三、久期缺口管理80主要措施：目標途徑可能采取的具體措施擴大正缺口或縮減負缺口增大總資產(chǎn)的久期延長資產(chǎn)期限縮減總負債的久期縮短負債期限降低資產(chǎn)負債比例增加資產(chǎn)規(guī)模，降低負債規(guī)模縮減正缺口或擴大負缺口縮減總資產(chǎn)的久期縮短資產(chǎn)期限提高資產(chǎn)利率提前收息、增加收息次數(shù)等增大總負債的久期延長負債期限降低負債利率推遲付息、減少付息次數(shù)等增大資產(chǎn)負債比例降低資產(chǎn)規(guī)模，增加負債規(guī)模三、久期缺口管理81（一）利率互換（二）遠期利率協(xié)議（三）利率期貨（四）利率期權(quán)（五）利率上限、利率下限與利率上下限四、利率風(fēng)險的表外套期保值82（一）利率互換1、基本概念利率互換是指兩筆貨幣相同、債務(wù)額相同(本金相同)、期限相同的資金，作固定利率與浮動利率的調(diào)換。這個調(diào)換是雙方的，如甲方以固定利率換取乙方的浮動利率，乙方則以浮動利率換取甲方的固定利率，故稱互換。互換的目的在于降低資金成本和利率風(fēng)險。利率互換的基礎(chǔ)實際上是交換各方在各自所在市場、品種等方面擁有的相對比較優(yōu)勢，所以互換的實質(zhì)是建立在比較優(yōu)勢基礎(chǔ)上的利益互換。機構(gòu)A機構(gòu)B按5%付息按基準利率減0.5%付息按基準利率加2%付息按5%付息貸款人貸款人圖：利率互換原理例：

機構(gòu)A信用等級較低，發(fā)行長期債券必須支付8%的利息，借入短期貸款的浮動利率為基準利率加2%；機構(gòu)B信用等級較高，借入長期貸款的利率僅為5%，借入短期貸款的利率為基準利率。例：

A的借貸成本=基準利率+2%+5%-（基準利率-0.5%）=7.5%利息節(jié)約了0.5%B的借貸成本=基準利率-0.5%+5%-5%=基準利率-0.5%利息節(jié)約了0.5%85

2、金融中介機構(gòu)的作用在一般的互換交易中，參與交易的公司并不直接接觸，而是分別與金融中介機構(gòu)進行交易。金融中介機構(gòu)可以是銀行，也可以是專門從事互換業(yè)務(wù)的金融公司。金融中介在這一場外交易市場中隨時準備以交易對手的身分與公司進行互換交易，同時應(yīng)公司的特殊需要設(shè)計互換交易的具體形式，并提供報價。這就省卻了公司為尋找合適的交易對手所需要花費的不必要的時間和精力。此外公司也受益于這些金融中介機構(gòu)的專業(yè)經(jīng)驗，從而可以更為有效地利用互換這一金融工具。（一）利率互換86（二）遠期利率協(xié)議基本概念遠期利率協(xié)議(forwardrateagreements，簡稱FRA)，是一種遠期合約，買賣雙方(客戶與銀行或兩個銀行同業(yè)之間)商定將來一定時間點(指利息起算日)開始的一定期限的協(xié)議利率，并規(guī)定以何種利率為參照利率，在將來利息起算日，按規(guī)定的協(xié)議利率、期限和本金額，由當事人一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差的貼現(xiàn)額。

例：某公司預(yù)期在未來三月內(nèi)將借款100萬美元，時間為6個月，借款者擔心在未來三個月內(nèi)市場利率會上升，因而購買了一份“3×9月”遠期利率協(xié)議。這份協(xié)議的買方是該公司，賣方是某銀行，本金是100萬美元，固定利率為6.25%，期限為6個月，時間自現(xiàn)在起3個月后有效。（二）遠期利率協(xié)議88FRA是防范將來利率變動風(fēng)險的一種金融工具，其特點是預(yù)先鎖定將來的利率。在FRA市場中，F(xiàn)RA的買方是為了防止利率上升引起籌資成本上升的風(fēng)險，希望在現(xiàn)在就鎖定將來的籌資成本；FRA的賣方是為了防止利率下降引起投資報酬率下降的風(fēng)險，希望在現(xiàn)在就鎖定將來的投資報酬。用FRA防范將來利率變動的風(fēng)險，實質(zhì)上是用FRA市場的盈虧抵補現(xiàn)貨資金市場的風(fēng)險，因此FRA具有預(yù)先決定籌資成本或預(yù)先決定投資報酬