行業(yè)報告行業(yè)報告|行業(yè)研究周報建筑裝飾證券研究報告建筑裝飾投資評級行業(yè)評級強于大市(維持評級)上次評級強于大市投資評級行業(yè)評級強于大市(維持評級)上次評級強于大市中西部基建有哪些重大項目和潛在催化值得期待核心觀點CS1.33%3000.36pct。設(shè)計和基建板塊股價整體表現(xiàn)較好，中西部基建關(guān)注度明顯提升。自5月以來，我們持續(xù)建議重點關(guān)注中西部基建投資機會，除了區(qū)域固投景氣度顯著提升外，大項目和事件密集催化也值得期待。本周我們梳理了相關(guān)區(qū)域內(nèi)重大基建項目，區(qū)域內(nèi)地方國企、民爆、水泥、專業(yè)工程服務(wù)公司或受益較多。我們繼續(xù)維持此前觀點，建議重點關(guān)注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重點產(chǎn)業(yè)投資（煤化工、核電等）帶來的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機會，同時關(guān)注中小市值建筑轉(zhuǎn)型品種。重視中西部重大基建項目投資機會西部基建潛在重點項目及重大事件:1）新疆:中吉烏鐵路吉爾吉斯斯坦境內(nèi)段重點控制性工程已開工建設(shè)，中吉烏鐵路預(yù)計總費用80億美元（其中47億美元用于吉爾吉斯斯坦部分和領(lǐng)導(dǎo)人出訪有望形成事件催化，核心受益包括區(qū)域內(nèi)水泥、民爆和工程雅下及西藏:滇藏鐵路亦開工在即，區(qū)域內(nèi)銅礦加速開采。核心受益民爆，地基，水泥，能源基建央企；3）三峽水運新通道項目即將開工，項目總投資約766億100個月，設(shè)計施工環(huán)節(jié)關(guān)注重慶建工、中設(shè)咨詢等，爆破環(huán)浙贛粵運河預(yù)估投資3200億元，官方明確計劃“十四五”期間開工，核心關(guān)注華設(shè)集團、國泰集團、廣5）加強國家戰(zhàn)略腹地建設(shè)，重視中西部區(qū)域尤其是四川省的發(fā)展機遇，利好四川及重慶相關(guān)公司。行情回顧根據(jù)總市值加權(quán)平均統(tǒng)計，本周（0602-0606）建筑指數(shù)上漲1.33%，滬深300板塊上漲0.96%，建筑設(shè)計及服務(wù)、基建建設(shè)板塊漲幅居前，漲幅分別2.09%1.34%3001.13pct0.38pct的正收益。本周漲幅居前的標的有：中衡設(shè)計+26.5%、重慶建工（+26.12%、招標股份（+17.86%、園林股份+14.99%、中設(shè)咨詢+13.76%。基建&

作者鮑榮富分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110520120003baorongfu@王濤分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110521010001wangtaoa@蹇青青聯(lián)系人jianqingqing@行業(yè)走勢圖 建筑裝飾 滬深30021%15%9%3%-3%-9%-15%2024-06 2024-10 2025-02資料來源：聚源數(shù)據(jù)相關(guān)報告 1《建筑裝飾-行業(yè)研究周報:核電景氣度加速上行，繼續(xù)推薦西部基建、重點產(chǎn)業(yè)投資及轉(zhuǎn)型標的》2025-06-012《建筑裝飾-行業(yè)專題研究:從建設(shè)環(huán)節(jié)看雅魯藏布江下游水電工程投資機會》2025-05-303《建筑裝飾-行業(yè)研究周報:繼續(xù)看好中西部基建及重點產(chǎn)業(yè)投資，關(guān)注后續(xù)實物工作量落地》2025-05-25請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明 1行業(yè)報告|行業(yè)研究周報行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE2重點標的推薦股票代碼股票名稱收盤價（元）2025-06-06投資評級2024AE2025EPS(元)2026E2027E2024A2025EP/E2026E2027E600039.SH四川路橋9.53買入0.830.931.021.1011.4810.259.348.66002469.SZ三維化學(xué)8.37買入0.400.580.760.9220.9314.4311.019.10601117.SH中國化學(xué)7.98買入0.931.087.757.066.49002541.SZ鴻路鋼構(gòu)18.31買入1.121.261.471.7716.3514.5312.4610.34603300.SH海南華鐵10.30買入0.300.410.630.8234.3325.1216.3512.56605167.SH利柏特10.64買入0.540.510.560.6519.7020.8619.0016.37601800.SH中國交建8.85買入1.391.541.661.826.375.755.334.86600502.SH安徽建工4.76買入0.780.830.870.916.105.735.475.23601668.SH中國建筑5.69買入81.215.084.954.824.70600248.SH陜建股份3.85買入0.790.870.961.084.874.434.013.56601390.SH中國中鐵5.61買入71.194.964.924.794.71600970.SH中材國際9.17買入61.358.127.777.286.79601868.SH中國能建2.24買入30.2411.2010.679.749.33601669.SH中國電建4.88買入0.700.740.810.916.976.596.025.36605598.SH上海港灣21.78買入0.381.031.311.6157.3221.1516.6313.53601186.SH中國鐵建7.98買入1.641.661.681.704.874.814.754.69002061.SZ浙江交科3.95買入0.490.560.620.708.067.056.375.64300977.SZ深圳瑞捷17.21增持-0.170.270.350.45-101.2463.7449.1738.24002949.SZ華陽國際14.15買入0.640.780.901.0322.1118.1415.7213.74000928.SZ中鋼國際6.60買入0.580.670.780.8911.389.858.467.42000498.SZ山東路橋5.85買入1.491.571.671.823.933.733.503.21603357.SH設(shè)計總院8.61買入0.910.971.041.149.468.888.287.55603018.SH華設(shè)集團8.08買入0.560.620.690.7814.4313.0311.7110.36603163.SH圣暉集成28.20買入1.141.341.551.7524.7421.0418.1916.11資料來源：Wind行業(yè)報告|行業(yè)研究周報行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE3內(nèi)容目錄中西部基建有哪些重大項目和潛在催化值得期待 4本周行情回顧 8投資建議 8風(fēng)險提示 9圖表目錄圖1：西藏自治區(qū)中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃主通道布局示意圖 6圖2：中信建筑三級子行業(yè)本周（0602-0606）漲跌幅（總市值加權(quán)平均） 8圖3：建筑個股漲幅居前 8圖4：代表性央企&國企漲跌幅 8表1：重點運河項目建設(shè)情況 5表2：浙贛粵運河相關(guān)標的 5表3：中西部重大基建項目情況及受益標的 7一、三峽水運新通道：超負荷運行的三峽船閘擁堵日益加劇，為解決“堵船”現(xiàn)象，早在2016年，國家“十三五近年來，三峽水運新通道推進開始明顯提速：20241月，國務(wù)院總理李強在葛洲壩水利樞紐工程聽取了三峽水運新通道的情況匯報，強調(diào)要加快規(guī)劃論證和項目推進。20246月，交通運輸部印發(fā)《關(guān)于新時代加強沿海和內(nèi)河港口航道規(guī)劃建設(shè)的意12月，三峽水運新通道（湖北有限公司正式成立，注冊資本100億元，由中國長江三峽集團有限公司全資持股。20251月，湖北省委書記王忠林出席三峽水運新通道項目建設(shè)推進會并強調(diào)，全力以赴做好三峽水運新通道項目前期工作，推動項目早開工、早見效。20256三峽水運新通道項目即將開工，項目總投資約億元、總工期個月，爆破環(huán)節(jié)彈性極大，建議關(guān)注易普力、凱龍股份。三峽水運新通道項目包含三峽樞紐新通道工程和葛766100（不含籌建期12個月。其中，三峽樞紐新通道工程位于現(xiàn)有船閘北側(cè)，包括上游引航道、下游引航道及船閘主體段三部分總長約；葛洲壩航運擴能工程位于已建葛洲壩水利樞紐工程工環(huán)節(jié)來看涉及主體設(shè)計施工、爆破工程、地基處理工程等，其中約7公里航道深挖涉及大（服務(wù)三峽世紀工程而誕生，礦服一體化龍頭、凱龍股份（湖北本地企業(yè)，在鄂市占率接近%；設(shè)計施工環(huán)節(jié)關(guān)注重慶建工、中設(shè)咨詢等。二、運河項目億。當(dāng)前，我國在建和規(guī)劃的運河項目中：1）22年/24年開工，預(yù)計分別26年/28年建成。2）荊漢運河、湘桂運河、浙贛粵運河項目正處前期論證階段，其中浙贛粵運河規(guī)模最大，規(guī)劃里程數(shù)甚至超越京杭大運河，2021通運輸體系發(fā)展規(guī)劃》明確提出加快贛粵運河前期工作，力爭“十四五”開工建設(shè)。當(dāng)下正值“十四五”收官，該運河項目有望加速落地。浙贛粵運河60%河段位于江西，有望進一步提振中部地區(qū)基建需求。核心關(guān)注華設(shè)集團（中標“贛粵運河工程預(yù)可行性研究”項目、國泰集團（江西本地民爆公司、廣東宏大（廣東民爆一體化龍頭企業(yè)、萬年青（江西本地水泥企業(yè)，24年省內(nèi)銷售占比超90%）等。行業(yè)報告|行業(yè)研究周報行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE51況運河項目里程（公里）投資額（億元）所在地區(qū)建設(shè)進度江淮運河355950安徽已通航平陸運河134727廣西22年8月開工，預(yù)計26年建成柬埔寨運河18017億美元柬埔寨24年8月開工，預(yù)計28年建成荊漢運河236784湖北待開工湘桂運河3001500湖南、廣西待開工浙贛粵運河19883200江西、廣東、浙江待開工資料來源：安徽省人民政府、中國新聞周刊、交通運輸部等，天風(fēng)證券研究所表2：浙贛粵運河相關(guān)標的證券代碼證券名稱總市值（億）PE_TTMPB（LF）603018.SH華設(shè)集團52.5215.111.01603977.SH國泰集團75.5442.712.32002683.SZ廣東宏大238.0325.993.80000789.SZ萬年青43.3074.820.66600502.SH安徽建工81.196.030.73資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所三、西藏：大型銅礦開采加速、雅下水電站開工以及鐵路建設(shè)迎來擴張期西藏區(qū)域基建保持高景氣，滇藏鐵路等開工在即，巨龍、朱諾等銅礦開采加速。根據(jù)《西藏自治區(qū)“十四五”及中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃2025年，川藏鐵路雅安至林芝段、新藏鐵路日喀則至佩枯錯段、滇藏鐵路波密至然烏段順利實施，青藏鐵路格拉段完成電氣化改造，新藏鐵路佩枯錯至和田段、拉林鐵路復(fù)線改造、吉隆口岸鐵路力爭開工建設(shè)，全區(qū)4000公里左右。規(guī)劃目標到2035年，西藏鐵路網(wǎng)總規(guī)模達到5000公里以上，其中復(fù)線里程1000便捷連通新疆、青海、四川、云南等相鄰省區(qū)和沿邊主要陸路口岸。另外還規(guī)劃構(gòu)建面向截至目前，川藏鐵路雅安至林芝段正在建設(shè)中；新藏鐵路和田處國鐵集團審批階段，計劃年全面開工；中尼跨境鐵路實地勘測將于6月完成。此外，西藏大型礦山開采加速，巨龍銅礦新增二期20萬噸/日擴建工程加緊建設(shè)，25266月建成投產(chǎn)。圖1：西藏自治區(qū)中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃主通道布局示意圖資料來源：國家鐵路局微信公眾號，天風(fēng)證券研究所雅魯藏布江下游水電工程開工在即，重視建設(shè)環(huán)節(jié)相關(guān)投資機會。20241225日，雅魯藏布江下游水電工程獲得核準。我們預(yù)計該工程預(yù)估投資將超過1萬億，裝機規(guī)模預(yù)600030003個多三峽電站。此次獲320242025年國項目，并明確提出推動其開工建設(shè)。從建設(shè)環(huán)節(jié)來看，重點關(guān)注施工導(dǎo)流、爆破、地基處理、大壩施工環(huán)節(jié)以及對應(yīng)建材使用。主體設(shè)計施工環(huán)節(jié)關(guān)注中國電建、中國能建，地基處理環(huán)節(jié)關(guān)注彈性標的中巖大地；爆破環(huán)節(jié)彈性較大，建議重點關(guān)注高爭民爆、易普力、廣東宏大、保利聯(lián)合和壺化股份。四、新疆：重視中吉烏鐵路與煤化工工程相關(guān)鏈條投資機會煤炭開采疊加煤化工項目加速推進，中吉烏鐵路吉爾吉斯斯坦境內(nèi)段開工，中亞峰會預(yù)期下有望迎來重要催化。煤炭開采加速，年新疆原煤產(chǎn)量同比+18.4%，延續(xù)兩位數(shù)增長態(tài)勢，疆煤則逐漸擺脫此前受限于開采能力、運輸能力等而導(dǎo)致的緩慢增長，新疆將由國家煤炭戰(zhàn)略儲備基地逐漸轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略開發(fā)重地，也牽引著煤化工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重心轉(zhuǎn)移，2025年25年計劃實施重大項目152個4437400億元以上。此外，今年4月中吉烏鐵路13座隧道開工建設(shè)尕特山口進入吉爾吉斯斯坦，再向西經(jīng)吉爾吉斯斯坦邊境城市賈拉拉巴德，終至烏茲別克斯坦東部城市安集延。2025年中亞峰會即將在哈薩克斯坦舉行，該項目迎來重要催化，核心關(guān)注新疆交建、北新路橋等。行業(yè)報告|行業(yè)研究周報行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE103情況及受益標的項目主要內(nèi)容（億元）目前進度/政策/事件受益標的三峽水運新通道包含三峽樞紐新通道工程和葛洲壩航運擴能工程兩部分，766年6月，中國三峽電子通道項目勘察設(shè)計招標公通道項目勘察設(shè)計已由項來源已落實。重慶建工、中設(shè)咨詢、易普力、凱龍股份等浙贛粵運河3200國家發(fā)改委、交通運輸部將浙贛粵運河納入“十五五”規(guī)劃重點考慮事項，贛粵運河工程“1+6”預(yù)可行性研究取得階段性成果。華設(shè)集團、國泰集團、廣東宏大等運河項目荊漢運河78424年10月中國政府采購網(wǎng)發(fā)布《荊漢運河工程規(guī)劃咨詢中標成交公告》。中國能建、易普力、凱龍股份等湘桂運河1500年1月，湖南省公共資源交易中心發(fā)布湘桂運河預(yù)可性研究報告編制公開項目前期工作階段。華藍集團、易普力等雅魯藏布江下游水電工程西藏水利水電建設(shè)超100003于2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計江下游水電工程劃定為重確提出推動其開工建設(shè)。高爭民爆、易普力、廣東宏大、壺化股份、中巖大地、中國電建、中國能建等中吉烏鐵路向西經(jīng)吉爾吉斯斯坦邊境城80億美元年4月中吉烏鐵路吉爾吉斯斯坦境內(nèi)段重點控制3標志正線工程進入實質(zhì)性年中亞峰會即目迎來重要催化新疆交建、北新路橋、中國鐵建、中國中鐵等戰(zhàn)略腹地建設(shè)國家戰(zhàn)略腹地是相對于發(fā)展目前唯一一個被官方認證的“戰(zhàn)略腹地”-7進一步全面深化改革推進地和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份”。四川路橋、成都路橋、重慶建工等煤化工項目包括煤制油、煤制烯烴、煤制天然氣等-新疆準東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)年計劃實施重大項目個，項目總投資4437億元，全年計劃完成投資億元以上，目前各項目航天工程、中國化學(xué)、三維化學(xué)、東華科技等相繼正式開工。相繼正式開工。資料來源：中央政府網(wǎng)、中國政府采購網(wǎng)、湖南省公共資源交易中心網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所本周行情回顧根據(jù)總市值加權(quán)平均統(tǒng)計，本周（0602-0606）1.33%300板塊上漲0.96%，建筑設(shè)計及服務(wù)、基建建設(shè)板塊漲幅居前，漲幅分別為2.09%、1.34%，較滬深300分別取得1.13c0.38ct（+26.5%、重慶建工（+26.12%（+17.86%、園林股份（+14.99%、中設(shè)咨詢（+13.76%圖2：中信建筑三級子行業(yè)本周（0602-0606）漲跌幅（總市值加權(quán)平均）2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%建筑設(shè)計及服務(wù) 基建建設(shè) 專業(yè)工程及其他 房建建設(shè) 建筑裝修 園林工程資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖3：建個股漲居前 圖4：代性央企國企漲幅30%25%20%15%10%5%

2520151050重慶建工寧波建工西藏天路中國電建中國化學(xué)四川路橋浦東建設(shè)廣東建工上海建工北新路橋陜建股份中國鐵建龍建股份中國交建中國中冶隧道股份山東路橋中國能建安徽建工中國中鐵中國建筑浙江交科中國核建-5重慶建工寧波建工西藏天路中國電建中國化學(xué)四川路橋浦東建設(shè)廣東建工上海建工北新路橋陜建股份中國鐵建龍建股份中國交建中國中冶隧道股份山東路橋中國能建安徽建工中國中鐵中國建筑浙江交科中國核建0%中衡設(shè)計重慶建工招標股份園林股份中設(shè)咨詢資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所 資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所投資建議基建實物量改善帶來的順周期機會傳統(tǒng)建筑藍籌標的：自上而下來看，政府主導(dǎo)下的基建投資仍然是完成經(jīng)濟增長目標的必然要求，隨著兩會后積極財政政策基調(diào)的確定，Q1地方債發(fā)行達歷史新高，4月份特別國債啟動發(fā)行，在專項債+財政赤字加持下，我們認為25年基建資金層面有望迎來較好改善，應(yīng)重點關(guān)注基建產(chǎn)業(yè)鏈實物工作量的轉(zhuǎn)化節(jié)奏。我們認為基建的結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性特征明顯，浙江、安徽、江蘇等區(qū)域性機會。重點推薦區(qū)域高景氣的彈性地方國企四川路橋、浙江交科（與化工組聯(lián)合覆蓋、安徽建工、山東路橋、陜建股份等，建筑央企中國交建、中國中鐵、中國建筑、中國鐵建新疆交建、北新路橋、龍建股份、浙江建投等。順周期專業(yè)工程標的：一方面，我們判斷順周期板塊有望在25年迎來觸底反彈，鋼結(jié)構(gòu)切割焊接加速滲透，降本增效前景可期，中長期看好鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)智能化改造帶動噸凈利提升及產(chǎn)能擴張，推薦鴻路鋼構(gòu)。另一方面，新疆煤化工項目持續(xù)推進，按照我們此前的統(tǒng)計，全國煤化工項目潛在投資規(guī)模或可超萬億，我們判斷隨著重點煤化工項目招投標工作的不斷推進，相關(guān)上市公司在訂單和收入層面有望迎來改善。其中重點關(guān)注工程總承包、后端硫磺回收裝置、以及前端的粉煤氣化裝置的需求擴容，重點推薦硫磺回收裝置技術(shù)實力突出的三維化學(xué)、在煤化工工程領(lǐng)域綜合優(yōu)勢凸顯的東華科技、中國化學(xué)，關(guān)注粉煤氣化爐市占率領(lǐng)先的航天工程。重視建筑板塊轉(zhuǎn)型及新興業(yè)務(wù)方向的景氣度提升算力板塊：AI運用帶動算力設(shè)施需求較快增長，推薦算力租賃轉(zhuǎn)型標的海南華鐵（與非銀組聯(lián)合覆蓋甘咨詢參股10%的絲綢之路信息港股份有限公司布局算力租賃業(yè)，寧波建工參股中經(jīng)云，業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)據(jù)中心、計算中心及光磁混合存儲架構(gòu)云存儲等多領(lǐng)域。IDC投資建設(shè)及運營商城地香江。潔凈室板塊：半導(dǎo)體板塊國產(chǎn)替代進程持續(xù)推進，東南亞區(qū)域有望承接新一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注亞翔集成。關(guān)注重大水電工程、深海經(jīng)濟、低空經(jīng)濟等主題性投資機會重大水電工程：2024年12月25日，新華社發(fā)布消息，中國政府核準雅魯藏布江下游水電工程，與建筑相關(guān)的主要涉及設(shè)計和施工兩個環(huán)節(jié)，建議關(guān)注中國電建、中國能建、中巖大地、五新隧裝等。深海經(jīng)濟：政府工作報告首次提及“深海科技”，深海科技主要是三大核心賽道在支撐：裝備制造、資源開發(fā)和新基建。在商業(yè)化進程方面，目前資源開發(fā)與海洋新基建先行。從基建領(lǐng)域來看，推薦中油工程（與能源組聯(lián)合覆蓋、利柏特。資源開采領(lǐng)域，關(guān)注海油工程（能源組覆蓋和中海油服（能源組覆蓋，同時建議關(guān)注海底數(shù)據(jù)中心應(yīng)用。低空經(jīng)濟：我們認為設(shè)計院有望深度參與低空經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈。其中，具備資質(zhì)蘇交科、華設(shè)集團、設(shè)計總院，建議關(guān)注深城交中衡設(shè)計等。我們預(yù)計在補貼加持下，通用機場盈利能力有望隨著低空飛行器的增加、航線開辟等而逐步改善，建議關(guān)注機場投資建設(shè)運營企業(yè)中化巖土。風(fēng)險提示基建&地產(chǎn)投資超預(yù)期下行：我們預(yù)計化債政策以及基建相關(guān)利好政策的密集出臺推動明年上半年基建形成實物工作量，有望帶動25年基建景氣度維持高位，若基建投資超預(yù)期下行，則宏觀經(jīng)濟壓力或進一步提升。央企、國企改革提效進度不及預(yù)期：我們認為建筑央企、國企積極進行變革，通過橫向拓理順業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)，改革激發(fā)內(nèi)在增長活力，后續(xù)激勵、分紅政策等有望成為估值提升催化劑，但若央企、國企改革提效進度不及預(yù)期，則對公司的利潤和分紅造成一定影響。關(guān)稅影響超預(yù)期。行業(yè)報告|行業(yè)研究周報行業(yè)報告|行業(yè)研究周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE11請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明PAGE11分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券內(nèi)容。所有本報告中使用的商標、服務(wù)標識及標記均為天風(fēng)證券的商標、服務(wù)標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自的投資目的、財