PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明珠光顏料行業：化妝品+汽車等新消費市場前景可觀司值得重新定價。25.5％17.6％12.7％8％其中，汽車級+化妝品級屬于高端市場，①汽車級對規格和產品質量有更高的品控追求，需滿足汽車涂料對耐刮擦、耐，近期環球珠光國際旗下子公司七色珠5.9MW235（其中國內市場空6520304402023-2030CAGR9.4%。技術變化：合成云母基替代天然云母基是趨勢合成云母替代天然云母是趨勢，主要優勢體現在：供給端加速集中：出海并購正當時，培育全球珠光顏料龍頭（1）20234.66CQV42.45%的股份。2024CQV601（2.97+18%（6%12%93（0.46+170%，2024PE23.9X。（2）202472025（3）20198DIC11.52021626002018額為10億歐元。101710風險提示海外并購整合存在不確定性；珠光顏料行業中低端市場競爭加劇；原材料價格波動。掃碼獲取更多服務行業研究掃碼獲取更多服務行業研究PAGE2敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE2敬請參閱最后一頁特別聲明1、珠光顏料行業：化妝品+汽車等新消費市場前景可觀2023235（520304402023-2030CAGR9.4%。圖表1：2023-2030年全球珠光顏料市場空間CAGR達9.4%來源：環球新材國際公告，國金證券研究所25.5％17.6％12.7％8％14.9％：圖表2：中國珠光顏料下游應用領域拆分圖表3：珠光顏料下游應用領域圖示來源：中國涂料工業協會官網，國金證券研究所來源：環球新材國際公告，國金證券研究所潛在新興應用領域包括：全事故，嚴重威脅駕乘人員的生命及財產安全。合成云母阻燃防護板可有效防止熱量傳遞蔓延；5.9MW（涂覆層（根據其原材料。5圖表4：合成云母生產工藝來源：環球新材國際公告，國金證券研究所2、出海并購正當時，培育全球珠光顏料龍頭（1）20234.66CQV42.45%的股份。2024CQV601（2.97+18%（6%12%93（0.46，同比+170%，2024PE23.9X。圖表5：環球新材國際收購CQV后協同效應明顯（表中為CQV財務數據）來源：環球新材國際公告，國金證券研究所（2）2024年7月，環球新材國際與德國默克集團簽署交易協議，將收購默克全球表面解決方案業務。本次收購總對6.65（51.872025（3）20198DIC11.52021626002018額為10億歐元。1017103、珠光顏料行業標的梳理圖表6：珠光行業標的梳理代碼名稱市值（億元）歸母凈利潤（億元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E6616.HK環球新材國際523.124.465.8217129603826.SH坤彩科技133//////來源：Wind，國金證券研究所注：股價基準日/港元兌人民幣匯率為2025年6月10日收盤價；均采用wind一致預期（180天）環球珠光國際（顏料上游原材料202416.492.42+34%。收入及業績同比高增，主因系：CQV202382023CQV5202420242.970.46（42.45%202423圖表7：2021-2024年環球新材國際收入拆分（單位：億元）圖表8：2021-2024年環球新材國際收入及盈利（單位：億元）來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所CQV圖表9：環球新材國際顏料單價逐年上調來源：環球新材國際公告，國金證券研究所坤彩科技環球新材國際，主營收入主要為珠光材料以及二氧化鈦。20249.70+17%，0.35圖表10：2021-2024年坤彩科技收入拆分（單位：億元）圖表11：2021-2024年坤彩科技收入及盈利（單位：億元）來源：wind，國金證券研究所來源：wind，國金證券研究所風險提示CAGR5行業投資評級的說明：3－615%以上；3－65%－15%；3－6-5%－5%；3－65%以上。特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客C3C3）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海北京深圳電話箱：researchsh@郵編：201204地址：上海浦東新區芳甸路1088號紫竹國際大廈5樓電話