請務必閱讀正文后免責條款部分內容目錄請務必閱讀正文后免責條款部分1、伯希和：高性能戶外服飾領先品牌 5、公司簡介：中國領先的高性能戶外服飾品牌 5、管理層及股權結構：高管分工明晰，股權結構集中 82、功能性服飾行業：高增速細分賽道，市場需求持續提升 9、高性能戶外服飾市場：市場格局分散，成長空間大 9、沖鋒衣褲行業：高性能服飾重要類別，市場格局集中度較高 3、競爭優勢：高性價比定位，爆款+品牌流量運營 12、高性價比定位，爆款單品驅動增長 12、DTC模式主導，品牌流量優勢顯著 14、自主研發技術體系，社群賽事綁定用戶群體 154、財務表現：毛利率逐年提升，營銷投入占比高 165、風險提示 19請務必閱讀正文后免責條款部分圖表目錄請務必閱讀正文后免責條款部分圖1：伯希和公司發展歷史 5圖2：公司收入利潤情況 7圖3：分系列公司收入結構 7圖4：分品類公司收入結構 7圖5：伯希和股權結構（截至2025年4月21日） 9圖6：按品牌起源地細分中國內地高性能戶外服飾行業市場規模（單位：十億元人民幣） 10圖7：高性能戶外服飾行業中國內地零售額排名 10圖8：高性能戶外服飾行業中國內地線上零售額排名 10圖9：按品牌起源地細分中國內地沖鋒衣行業市場規模（單位：十億元人民幣） 圖10：沖鋒衣服飾行業中國內地零售額排名 圖沖鋒衣服飾行業中國內地線上零售額排名 12圖12：伯希和天貓官方旗艦店熱銷大單品（統計時間：2025年5月19日） 13圖13：伯希和抖音官方旗艦店直播觀眾畫像（統計時間：2025年1月1日-2025年5月19日） 13圖14：伯希和收入分渠道（百萬人民幣） 15圖15：伯希和線下門店數量 15圖16：伯希和盈利能力 17圖17：伯希和分品類及分渠道毛利率 17圖18：伯希和營運能力 18表1：伯希和公司產品矩陣 6表2：伯希和高管團隊 8表3：同價格帶沖鋒衣參數對比（統計時間：2025年5月26日） 13表4：伯希和專有科技 16請務必閱讀正文后免責條款部分1、伯希和：高性能戶外服飾領先品牌請務必閱讀正文后免責條款部分、公司簡介：中國領先的高性能戶外服飾品牌創立于2012自成20241231572個標準產品U20xcsir，該營收規?？焖俪砷L，202482.7%。2024年中國內20223.78202417.66億元，CAGR116%，歸母凈利潤從20220.242.83億元，CAGR243%。其中，專業性能系列204.89931.31490.2萬元增長至1.733.9%升至9.8%82.7%，2024年零售額計算，伯希和品牌躋身中國內地三大本土高性能戶外服飾品牌之列，占市場份額的5.2%。資料來源：圖1：伯希和公司發展歷史資料來源：伯希和公司招股說明書，表1：伯希和公司產品矩陣系列名稱上市時間適用人群核心特點代表技術與材料產品圖片巔峰系列 2025年1山系列 常年發售

極限探險者者

針對極限環境設計，提供卓越防護、輕量化和高耐用性頂尖防水層、透濕膜、防風系統、精工級保暖層、Cordura、eVent、Primaloft等適應多變戶外環境，強調科頂尖防水層、透濕膜、防風系統、精工級保暖層、Cordura、eVent、Primaloft等適應多變戶外環境，強調科活動專業性能 專業戶外運長期熱銷款系列 人士

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結合自研科技與人體工學，兼顧防護與時尚，適用于日常通勤與輕戶外活動

PT-China能訓練支線請務必閱讀正文后免責條款部分請務必閱讀正文后免責條款部分伯希和公司招股說明書，請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：資料來源：資料來源：圖2：公司收入利潤情況請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：資料來源：資料來源：ifindifind，國海證券研究所圖3：分系列公司收入結構伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所圖4：分品類公司收入結構伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所12名董事組成，包括：6名執行董事、2名非執行董事、4名獨立非執行董事，高管團隊分工清2025421日，劉振先生、花敬玲女士夫婦，合63.18%11.10%；騰訊持股07%35%50%50%；1.49%4.2%，股權結構較為集中。表2：伯希和高管團隊董事及高管年齡職位職責劉振先生54董事會主席及執行董事、創始人負責制定集團長期發展戰略，監督整體管理與業務營運，處理董事會事務，制定戰略方針與營運計劃，以及作出重大業務決策。馬雨彪先生 36 執行董事總裁及首席執行官 負責監督集團的日常業務運作戰略執行及整體營運戰略的實施。姜振先生 31

營運官

負責管理協調集團經營活動、戰略執行及營運計劃的實施。官楊帆先生官楊帆先生44執行董事負責督導集團的整體視覺設計。李偉女士42執行董事負責統籌集團的人力資源管理工作。王世雨先生40非執行董事監督董事會事務，并就集團的業務營運提供戰略性建議與指導。李龍華先生44非執行董事監督董事會事務，并就集團的業務營運提供戰略性建議與指導。劉曉峰博士62獨立非執行董事向董事會提供獨立建議及判斷。伏廣偉博士57獨立非執行董事向董事會提供獨立建議及判斷。曹峻先生54獨立非執行董事向董事會提供獨立建議及判斷。袁皓博士44獨立非執行董事向董事會提供獨立建議及判斷。

負責主導集團品牌與營銷策略的制定與實施。請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分圖5：伯希和股權結構（截至2025年4月21日）請務必閱讀正文后免責條款部分伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所資料來源：2、功能性服飾行業：高增速細分賽道，市場需求持續提升資料來源：中國功能性服飾使用專業技術制造，高增速細分賽道。根據產品設計，戶外服20242019年至2024年期間按復合年增長率計算是所有細分市場中增長速度最快的細分類別。20192,97020244,84320298,231億元人民幣，20242029CAGR戶外活動參與度提升下中國內地高性能戶外服飾市場整體規模持續擴大：根據2019年53920241,02720292,158億元，2024–2029CAGR27.3%，無絕對領先企業，國產品牌快速崛起，代請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：資料來源：資料來源：圖6：按品牌起源地細分中國內地高性能戶外服飾行業市場規模（單位：十億元人民幣）請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：資料來源：資料來源：伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所圖7：高性能戶外服飾行業中國內地零售額排名伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所圖8：高性能戶外服飾行業中國內地線上零售額排名伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：中度較高請務必閱讀正文后免責條款部分資料來源：中國內地沖鋒衣褲市場正處于高速增長階段，發展潛力顯著。沖鋒衣褲作為高20191292024年的3002029754億元，20242029CAGR20.2%，增速更快。市場格局方面，沖鋒衣褲行業集中度較高，按零售額計，2024年前十54.9%，但仍無絕對主導者。國產品牌展現出強勁勢頭，20222024CAGR164.6%，為增長最快品牌之按20246.6%。資料來源：圖9：按品牌起源地細分中國內地沖鋒衣行業市場規模（單位：十億元人民幣）資料來源：伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所圖10：沖鋒衣服飾行業中國內地零售額排名伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所請務必閱讀正文后免責條款部分圖11：沖鋒衣服飾行業中國內地線上零售額排名請務必閱讀正文后免責條款部分伯希和公司招股說明書，國海證券研究所伯希和公司招股說明書，國海證券研究所資料來源：3、競爭優勢：高性價比定位，爆款+品牌流量運營資料來源：、高性價比定位，爆款單品驅動增長169-970元價格帶。以天貓官方80%以上的經典系列，價格帶覆蓋寬，銷量最高479-670（1000元以上而言，更具價格優勢，與同價格帶其他品牌進行對比，防水指數、面料科技上更全面。以抖音平臺直播觀眾畫像為例，據蟬媽媽數據，2025519日，直播0-30024%0-0058%，聚焦沖鋒衣品類，爆款單品驅動增長。2022-2024380萬144.0%的復合年增長率，并首創“三合一羽絨沖鋒衣”417SPU。在這些SPU26SPU1000萬元。2022-2024SPU圖12：伯希和天貓官方旗艦店熱銷大單品（統計時間：2025年5月19日）伯希和天貓官方旗艦店，國海證券研究所伯希和天貓官方旗艦店，國海證券研究所資料來源：品牌 型號 防水指數（mmH2O）內膽類型 面料科技 適用場景 售價（折后）綜合評價表3：同價格帶沖鋒衣參數對比（統計時間：資料來源：品牌 型號 防水指數（mmH2O）內膽類型 面料科技 適用場景 售價（折后）綜合評價經典2.0伯希和 15001–20000三合一抓絨內膽自研Storm登山、徒步、 優惠后性價偏向 ￥479起寒冷天氣 比較高專業戶外劉昊然款探路者 10001–15000三合一抓絨內膽自研TIEF登山日常戶 基礎款價格PRO，注重穩 ￥474.8起外 合理定性迪卡儂

MH500淘寶，國海證券研究所價格略高于淘寶，國海證券研究所價格略高于配置春秋輕戶外 ￥497起打便攜無（單層）10001–15000凱甲單層沖鋒衣駱駝

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