企業價值評估的含義及方法分析綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u25651企業價值評估的含義及方法分析綜述 1161731.1企業價值評估含義 1151041.2企業價值評估方法 1225791.3自由現金流量折現模型FCFF 21.1企業價值評估含義企業價值評估是對企業整體價值進行分析、評估，是指由資產評估專業人員依據相關法律、法規以及資產評估準則,對評估基準日特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或者股東部分權益價值等進行分析、估算并發表專業意見的行為和過程。1.2企業價值評估方法企業價值評估方法主要有：成本法、市場法、收益法。（1）成本法是指\t"/item/%E6%88%90%E6%9C%AC%E6%B3%95/_blank"長期股權投資按投資的實際成本計價的一種方法。該方法要求在企業增加對外長期投資時才增加長期股權投資的賬面價值。

當投資公司能夠對被投資公司實施控制時采用的長期股權投資\t"/item/%E6%88%90%E6%9C%AC%E6%B3%95/_blank"會計處理方法，即投資公司的長期股權投資\t"/item/%E6%88%90%E6%9C%AC%E6%B3%95/_blank"賬戶，按原始取得成本入賬后，始終保持原資金額，不隨被投資公司的營業結果發生增減變動的一種會計處理方法。（2）\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E4%BB%B7%E5%80%BC%E8%AF%84%E4%BC%B0/_blank"市場法市場法是基于類似資產應該具有類似價格的理論推斷，其理論依據為“\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E4%BB%B7%E5%80%BC%E8%AF%84%E4%BC%B0/_blank"替代原則”。市場法實質上是在市場上找出一個或這多個與被評估企業大概相同或近似的參照企業，在進行了分析、比較兩者之間重要指標的基礎上，通過修正、調整企業的市場價值，最后確定被評估企業的價值。運用市場法的評估重點是選擇可比企業和確定可比指標。（3）收益法是指通過估算被評估資產的未來預期收益并折算成現值，借以確定被評估的資產價格的一種常用的評估方法。分為股利折現模型簡稱DDM、股權現金流量折現模型和自由現金流量折現模型即FCFF。收益法的核心問題就是確定預期收益額、未來收益期、折現率。下文將對本文使用的FCFF模型進行著重的介紹。1.3自由現金流量折現模型FCFFFCFF模型全稱是Freecashflowforthefirm，是由美國的一位學者拉巴波特于20世紀80年代提出的，指利用公司的\t"/item/FCFF%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"自由現金流對整個公司進行估價，而不是對股權。美國學者拉巴波特（AlfredRappaport）20世紀80年代提出了自由現金流概念：企業產生的、在滿足了再\t"/item/FCFF%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"投資需求之后剩余的、不影響公司持續發展前提下的、可供\t"/item/FCFF%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"企業資本供應者/各種利益要求人（\t"/item/FCFF%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"股東、\t"/item/FCFF%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"債權人）分配的現金。只要可以獲得充足的信息來預測公司\t"/item/FCFF%E6%A8%A1%E5%9E%8B/_blank"自由現金流，那么FCFF模型的一般形式就可以用來對任何公司進行估價。（1）自由現金流確定自由現金流量，就是企業產生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現金流量，這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給\t"/item/%E8%87%AA%E7%94%B1%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81/_blank"企業資本供應者的最大現金額。簡單來說，自由現金流量指的是企業經營活動產生的現金流量扣除\t"/item/%E8%87%AA%E7%94%B1%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81/_blank"資本性支出的差額。自由現金流是一種財務方法，用來衡量企業實際持有的能夠回報\t"/item/%E8%87%AA%E7%94%B1%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81/_blank"股東的現金。指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東（和\t"/item/%E8%87%AA%E7%94%B1%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81/_blank"債權人）的最大現金額。FCFF自由現金流量=息稅前利潤-稅款+折舊和攤銷-營運資本變動-資本支出=\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E8%87%AA%E7%94%B1%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F/_blank"稅后凈營業利潤+折舊-\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E8%87%AA%E7%94%B1%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F/_blank"資本支出-營運資本凈增加（2.1）其中：稅后凈營業利潤=息稅前利潤-所得稅①息前稅營業利潤息稅前利潤是指在不扣除利息的同時也不扣除所得稅的利潤，也就是在不考慮到利息的情況下在交所得稅之前的利潤，或可稱為息前稅前利潤。息稅前利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用+營業外收入-營業外支出②折舊和攤銷攤銷（Amortization）指對除固定資產之外的，其它可以進行長期使用的經營性資產按照它的使用年限每年分攤購置成本的一種會計處理辦法。同固定資產折舊類似。折舊（depreciation）指資產價值的下降，指在固定資產能夠使用的壽命之內，按照確定的方法對應計折舊額進行系統分攤。攤銷一般指的是低值易耗品、無形資產、待攤費用及長期待攤費用的攤銷。折舊通常情況下就指固定資產的折舊。③營運資本變動營運資金是企業流動資產和流動負債的總稱。流動資產減流動負債的余額稱之為凈營運資金。營運資金管理包括有流動資產管理和流動負債管理。營運資金=流動資產-流動負債=（總資產-非流動資產）-（總資產-\t"/item/%E8%90%A5%E8%BF%90%E8%B5%84%E9%87%91/_blank"所有者權益-長期負債）=（所有者權益+長期負債）-\t"/item/%E8%90%A5%E8%BF%90%E8%B5%84%E9%87%91/_blank"非流動資產=長期資本-長期資產（2.2）營運資本凈增加=本年凈經營性營運資本-上年經營性營運資本（2.3）④資本支出資本支出（CapitalExpenditure）的對稱是“收益支出”或者“成本支出”。指的是企業為取得長期資產而發生的支出。或為了取得為一個以上會計期間提供效益的財產或勞務所發生的支出。該項支出發生時，都應予以本金化，先記入適當的資產帳戶，然后再按各期受益程度轉作費用。資本支出=購建固定\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"資產、\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"無形資產和其他\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"長期資產所支付的現金資本支出=購置各種長期資產的支出－無息\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"長期負債的差額。長期資產包括長期投資、\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"固定資產、無形資產、其他長期資產。固定資產支出=\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"固定資產凈值變動+\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"折舊其他長期資產支出=其他長期資產增加+\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"攤銷無息長期負債包括\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"長期應付款、專項應付款和\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%94%AF%E5%87%BA/_blank"其他長期負債等。資本支出=凈經營長期資產增加+折舊與攤銷（2）折現率確定折現率的選取同企業自由現金流量一致的加權平均資本成本（WACC）。加權平均\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"資本成本(WeightedAverageCostofCapital,WACC)的計算方法包含所有資金來源，包括\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"普通股、\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"優先股、\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"債券及所有\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"長期債務。計算方法是每種資本的成本乘以占總資本的比重，然后將各種資本得出的數目加起來。WACC計算公式：WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)（2.4）其中，Re=

\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"股本成本；是投資者的\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"必要收益率；Rd=

\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"債務成本；E=\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"公司股本的市場價值；D=

\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"公司債務的市場價值；V=E+D是企業的市場價值；E/V=

\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"股本占融資\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"總額的百分比，資本化比率；D/V=債務占融資總額的百分比，\t"/item/%E5%8A%A0%E6%9D%83%E5%B9%B3%E5%9D%87%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC/_blank"資產負