基于現金流的企業價值評估研究的國內外文獻綜述（1）國外研究JohnBurrWilliams（1938）最早提出了現金流量折現這一概念，第一次在價值評估的領域中運用現金流折現法。他將公司股利看作是現金流量，并對其進行了折現，可看出，他的這一做法便是現在的股利折現模型的雛形。著名MM理論提出者ModiglianiF與MillerM.（1958）提出了面對企業未來經營的不確定性，企業價值與投資資本存在著相關關系。此一理論為他們的MM理論以及后來的資本資產定價模型可以說是奠定了基礎，極大地推動了與企業價值有關的理論的發展WilliamF.Sharpe（1964）首次提出了資本資產定價模型及CAPM。人們廣泛的將該模型運用于資產評估、財務管理、及投資等等的諸多領域，成為了利用收益途徑進行企業價值評估時測算折現率的非常重要的模型TomCopeland等（2000）首次提出了將現金流作為評估的準則，以自由現金流折現模型作為核心全面地敘述評估理論。他們的理論首次明確地論證了企業自由現金流量折現模型。他們提出，企業的價值來源于企業本身在未來經營的期間內創造持續增長的現金流的能力，因此判斷企業值不值得投資時不應該只關注它的經營狀況。這項研究強調了企業的未來現金流量對于企業價值的重要性，為投資者們提供了一個全新的思路。RobertC.Higgins（2002）在他的著作《財務管理分析》中將現金流量有關概念分為折現現金流量、自由現金流量、經營現金流量、凈現金流量。進一步地梳理了各現金流量的概念，有助于劃清各個現金流量之間的界限，區分出不同的現金流量。（2）國內研究我國相對國外研究情況較為薄弱，且發展時間偏短，企業價值評估的理論與自由現金流量法的理論和實踐都仍處于不完善的階段。評估行業在我國發展僅僅數年，基礎不夠穩固且嚴重缺少實踐經驗。但近些年來“企業價值評估”這一專業術語漸漸為我國業界所接受，更多的專業人士學者們也加入到了企業價值評估的研究與探討中，促使我國企業價值評估不斷向前邁進。張先浩學者（2001）就介紹了現金流量對企業價值評估的重要性并且提出操作步驟。他提到：要想讓企業擁有一個較為準確的評估價值行為，就必須要確保掌握企業的現金流量及行業的折現率等準確數據，且要把時間限制考慮進來。在同一年，顏志剛學者也提到了自己對于自由現金流量進行實踐研究的看法，且自由現金流量的固定公式也有他提出。許民利同張子剛兩位學者（2002）在發表的《高科技企業價值評估方法選擇》文章中第一次提到運用增長期權法對企業進行價值評估的構想。汪平學者（2003）在《基于價值的企業管理》一書中提到企業管理時從理論與實踐兩個角度出發的方法賈明琪與陳利葉、馬寧，這三位學者（2009）在共同撰寫發表的《基于合創商譽的并購企業價值評估方法研究》中提到他們認為在企業價值評估中，不僅僅要對一般性價值進行顧慮，還要顧慮在合創商譽時所創造出的那部分價值。黃禧（2015）將自由現金流同股權自由現金流的概念與特點、優勢和劣勢進行了深入的對比分析，使我國自由現金流量理論在實踐的操作中有了質的飛越。胡冰學者（2016）把自由現金流量同利潤指標與經營活動現金凈流量做出了對比比較，再次證實了自由現金流量法在估值中具有非常重要的作用。但是，國內外的學者對有些方面的研究仍存在這一些不足之處，仍然有待完善。大部分的國內外學者在對于企業價值的研究時都只是是單純將自由現金流量折現模型運用到某一企業，很少的有去根據企業具體情況和結合行業特點來確定模型選擇。現有的文獻一般都是基于對企業價值進行評估，計算從而得出結果結論，然而很少有考慮得到驅動企業價值的關鍵因素。參考文獻[1]梁涵書.基于自由現金流模型的嗶哩嗶哩股票估值案例分析[N].廣西大學,2020（04）.[2]李歡.自由現金流量與企業價值評估分析研究[J].西南財經大學天府學院,2020（10）.[3]鄭小惠,張婷婷,余在洋,張雨溪.基于用戶流量的互聯網企業價值評估[J].集美大學誠毅學院,2018（22）.[4]呂璐含.網絡視頻平臺嗶哩嗶哩價值評估研究[D].山東大學,2020.[5]呂家慧.社群經濟視角下二次元社區企業商業模式研究[D].青島大學,2018.[6]現代企業價值評估方法比較分析[J].梁廣用.

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