著世界經濟全球化和統一大市場的形成,企業并購的總數、涉及資產的規模,2013.3.31實習完畢，準時返校；向日與本課題有關的國內外研究情況：國外對企業并購的研在確認、評估和控制并購風險問題上有較多經經驗。我國企業財務管理風險起步較晚，相對于其他管理研究而言，從已發表的財務管理風險的論文和資料來看，數量較少課題研究的主要內容：首先就企業并購財務風險的定義及其特點進行闡述。其次，就企業并購過隨著世界經濟全球化和統一大市場的形成,企業并購的總數、涉及資產的規模,涉及的地域也在逐年擴大。通過分析研究企業并購中的財務別在并購過程中產生的財務風險，并通過有效措施企業帶來的危害，提高并購的成功率，促進我國企并購行為在中國起步較晚，但其發展速度較西方發達國家而為一種高風險經營活動，風險貫穿于整個并購活動的始終，與否的重要影響因素。對于財務風險的分析及防范研究有助險的重要性，促使企業采取相應的措施，更好的防范財務風本文以并購理論為此基礎，從企業并購財務風務風險進行分析，并提出相應的防范措施。首先，對并購理論進行闡述，緊接著進入論文的主體部分，按照并購活為企業并購準備階段的目標企業價值評估風險、并購實施期整合財務整合風險，對各階段存在的財務風險進行分析險的防范措施。最后引入吉利并購沃爾沃的案例，結合前 1由地區擴展到全球。縱觀世界大企業的擴張之路可以發現，全球計劃，那就是并購。如果企業只是單單依靠自身力量積購就成為企業發展不可或缺的方式，越來越多的企業通過并略。國內企業也大都采用并購來進行規模擴張，但由于經濟使得我國企業并購帶有鮮明特色。雖然并購活動一浪高過一例看到其成功率很低，據不完全統計，有八成的并購是不成風險，一旦處理不當就會造成巨大的損失。并購面臨的風險處理這些風險是很難的，這就需要找出主要風險所在。由于重要的方面，企業的供、產、銷以及資金的運作等等都與財是企業的一個運營健康體檢表，財務上的任何不暢通表明企時處理的話就會病入膏育。并且財務活動伴隨著企業并購的動之中，財務上哪個環節出現差錯就會引起企業的財務困難險在財務活動中就顯得格外的重要，對企業并購的成功與否究來看，主要包括對企業并購財務風險的涵義和種類、對企業并購財務風險防范的研究。從國外研究狀況來看，主要集生原因、并購定價、企業并購財務風險的控制。本文著重對開分析，針對并購前期的目標企業的價值評估、并購過程的務整合不同階段面臨的財務風險來進行深入研究，期望對國同等效應而為當今世界各國企業所追逐。企業并購也被企制度結構也在發生著急劇的變革，同時伴隨著世界經濟一括前期目標企業價值評估、期間融資支付方式選擇和西方學者對財務風險進行了長期的研究而國內學者的或只是對某個階段風險作了研究，并沒有整體的進行沃的案例來進行分析，對其在并購前期的價值評估風合時凸顯著整合的風險進行一個系統的研究并對其采2業并購財務風險的分析提供參考意見，有助于讓企業認識企業采取相應的措施，更好的防范財務風險實現3組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法易行為的方式（現金或股權收購）取得對目標公司的控制的聯系遠遠超過其區別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用，統稱為“購并”部產權和完全控制權。企業并購是市場競爭的結果，是實優化資源配置、提高市場占有率以及向新經濟領域滲透等財務風險更是不可避免。由于我國企業并購還處于初級階以并購方式實現國民經濟結構及國有資產的優化必須重視中，并對企業的可持續發展有著重要的作用。不同債務比例各有特點，企業的這些方面都會受到很多本和收益并不按照規劃好的路線走下去而發生偏離渠道支付方式以及并購后的財務整合等階段的財務結構發營活動，這種由于并購使得企業的財務結構發生的變化對的財務風險。并購的財務風險在并購的不同階段所展現的對目標企業的價值評估是否接近真實情況就直接影響著并4好的掌握目標企業的財務資料或者是掌握的資料質量后的經營管理形成一定的影響；如果在并購過程中渠道或是采取的支付方式不恰當，就會造成過度支的資金并給企業的財務運作帶來巨大的壓力；如果分的整合，不良資產沒有得到很好的處置使得資產并購前期的價值評估階段、并購過程的融資支付階評估、并購資金的籌措、支付方式的確定以及并購后的整產生風險。因此，我們可以根據企業并購的整個完整過程可行的融資戰略，盡量降低融資成本，防止企業資本性，才能有效避免財務危機，確保并購的順利進行。用企業的資金渠道按時足額地籌集到資企業并購的財這是企業并購過程中極為重要的一環，如果對并購5對目標企業進行價值評估是并購活動能否成功的基礎購雙方最關心的問題是對目標企業的價值評估，以確定雙方弈，如果目標企業能夠接受較低的價格，從表面來看，并購來講，并購方則會考慮到自身所獲目標企業信息是否全面，確，目標企業是否存在財務陷阱。如果對目標企業的定價過受能力，則會給企業造成一定的財務負擔，即使目標企業在期內獲得預期的收益。對目標企業的價值評估實際是對未來會使企業蒙受損失。而企業對目標企業的價值評估取決于所實質上是取決于雙方信息不對稱性的程度，嚴重的信息不對價值評估時不夠準確，導致并購企業支付更多的資金或更多值評估方法不恰當，評估體系不健全，資本市場與中介機構并購整合能力估計過高等原因也會導致估價偏差，因此并購過高以及目標企業不能帶來預期贏利而陷入財務困境。其表現形式主要有以下幾個方面:的是，它將使企業陷入財務陷阱，承擔遠遠高于交易價格的傳遞，直接導致籌資、支付等后續環節出現資本結構、債務價值評估失誤的后果并不只有高估所導致交易會產生過低的報價，并購活動的雙方將無法就此達成一致對于主并方企業，并購的目的是增加股東財富，因此6確的認識，往往將目標企業價值評估等同于資產價值值和并購后的企業整體價值的確認。統計資料顯示，標企業資產價值為核心的資產價值基礎法作為主要評價值評估結果的科學與否在很大程度上取決于觀的原因，在并購活動中交易雙方處于嚴重的信息不對稱地身的信息優勢謀求自身利益最大化。并購方往往處于信息上財務風險。目前我國企業并購活動中，并購方對于信息的使財務報表是以過去的交易或事項為依據編制的點或時期的財務狀況、經營成果和現金流量。對自然損失所導致的或有事項和期后事項，會計制我國企業經營中存在著大量的表外融資行為在報表中的反映，采用售后回租、資產證券化、應收賬款地在財務報表中得以體現，如人力資源、政策優勢等。而銀行在內的服務機構。發達國家并購中介服務機構由市場場嚴峻的考驗。它們的存在對于降低并購成本和并購風險的原因，國內中介機構是一個由計劃產生并受到嚴格行政客觀、公正的職業道德，服務品種缺乏、服務質量低下。7在對目標企業的價值進行評估后就要考慮采取什么樣不同的融資渠道和支付方式會引起企業原有的財務結構發生形成并購過程的財務風險。支付問題與融資問題又是相輔相要考慮融資途徑、融資工具等因素，它決定了資金的籌措方購企業的融資能力分不開的。企業并購活動中，融資支付環通常情況下，并購活動會占用企業大量的流動資快速反應和適應調節能力，也會影響企業的正常運營短期融資能力下降，資產流動性與短期債務償還期不在并購企業采用負債融資方式進行并購時，企業負債在一定的時期內，企業的融資能力是有限的，不可能額過高時，銀行等放貸機構會意識到企業存在較高的風險用等級也會下降，這就是所謂的再融資風險。當企業債臺可能性很小，或者雖然可以取得借款，但需要承受更高的許多企業采用債務融資，是因為這種方式融資對于企業而言是“一把雙刃的劍”。對于并購活動來說，大，所以企業往往需要從外界融入資金才能完成并購。但營狀況和處境沒有得到改善，甚至出現困難，因而就將被影響，引起償債危機，讓企業勉勵破產清算風險。總之，數增加、原有股東權益被稀釋的問題，股權稀釋失控股權。即使是由一家高市盈率的公司并購低8在并購活動中，許多并購企業將融資數量僅局限于并合過程中所需資金的投入，缺乏相應的融資安排。要想成功的完成并購，必須對自身的財務能力利能力、獲取現金流量的能力和融資的能力，能否準確預會。同時，并購企業也應該深入了解被并購企業的財務狀益和現金流，是否符合成本收益原則，否則容易高估自身購方式不同，對并購企業產生的影響也不同，主要包括對并控制權的影響。如果選擇得當，將能在保證收購成功的同時續經營能力；但若選擇不當，則會帶來一系列風險，會進一力和經營能力。具體來說，如果選擇現金支付，將會產生以他支付方式而言，現金并購需要籌集足夠多的資金，現金流需現金而使用自身的現金，則會降低并購企業本身的流動性的負面影響，從而帶來不可預測的流動性風險。二是從被并本利得的確認和由此帶來的資本增益無法推遲，從而無法利能擁有被并購企業的股東權益，這也會降低并購的成功機會以下幾點：一是目標企業可能利用并購企業的股權，進行反成為新的控制者。這樣也會對并購企業原來的股東產生利益過發行新股的方式收購目標企業，增發的股票將會使得每股減少，對并購企業的股價和經營業績都會產生很大的影響。先它改變了并購企業的資本結構，負債的增加使得并購企業務結構，資本結構也會由保守轉變為激進型。其次，這種方所謂杠桿，顧名思義是指并購企業通過借入資金來達到收購者貸款者財務情況發生不利的變化，所借債務可能會被提前面臨巨大的因無法償還到期債務而面臨破產的風險。同時可和高風險性。杠桿收購的成功需要借助外部經濟環境的穩定9在完善的并購市場中，并購融資中介起著至關重要的金，融資能力直接決定了并購決策的成功與否。我國資本以間接融資市場為主，直接融資沒有良好的平臺，發展略融資市場的重要角色在我國也是剛剛起步，一其主要職能業做理財服務和融資安排，為并購提供融資安排的業務還缺乏。中介機構不發達導致企業無法按時足額地籌集到資取決于目標企業并購后產生的現金流，尤其是在現金流來償還。因此，如果并購后不能對目標企整合而造成引發危機的可能性，整合期的財務風險資源進行整合而引發的財務危機。整合期間的財務新等因素的影響，導致并購雙方的矛盾而使并購企業遭受損購雙方在并購前的財務機制是不一致的，這在上市公司與非后，雙方成為一個整體，在財務機制上要實現接軌和整合，務職能、財務管理制度等都要實現統一，而這一系列財務機合期內，由于財務運作缺陷和財務行為不當而使企業遭受損購企業應當按照協同效應最大化的原則對企業的資產、負債人為風險是由于并購企業內部財務管理主體控不力而導致的財務風險。善意的財務行為是指財務行為造成財務風險和財務危機的行為，如盲目投資、籌資不力付價款過多的問題，那么在后期的財務整合中，并購方將化或者股權稀釋后股價的損失；另一方面，再融資支付階在潛在的風險。企業對外的并購融資，如果選擇內部融資增強并購企業競爭力，降低成本，優化資源配置的部門，在進行財務組織部門整合的過程中，如果財就會造成部門的責權分工不明確，不能夠相互制約不對稱，因此對并購的目標公司進行全面調研是至關組成部分，甚至可以關系到并購的成功與否。為此，變并購方所處的信息不對稱的不利局面:素體系的范圍很廣泛，單純的財務調查是遠遠不夠的信息資料，具體內容除財務信息外，還應包括：產業信息等。上述信息雖非直接的財務信息，但直接影響核心部分，只有建立在真實財務報表基礎上的財務分析，對財務報表進行合理應用是財務風險控制的重要內容，也一個重要依據。目標企業價值評估不同于資產評估，其目值。因此不能簡單地利用報表提供的凈資產價值。此外，對商標、專利、專有技術等無形資產價值應結合市場值進行調整。為防止債權無法收回所造成的財務風險，并購進行調查，并按有效性原則加以區分，剔除其中的呆帳、死③清查盈利內容對存貨計價方法、收入確認等影響企業披露要進行深入分析。結合成本分析和現金流量分析對目標財務報表存在一定程度上的缺陷，在并購中要源。并購中的財務陷阱很多來源于在并購過程中對企業財表，企業應對目標企業利潤表進行詳盡的分析，分析其是在關聯交易。表外資源對于目標企業價值評估的影響主要無法反映所帶來的財務風險。一方面我們要重點調查售后內部相互抵押擔保融資、債務轉移、現金調劑等行為。另權等重要的表外資源價值做出合理估計。此外，對于企業聘請優秀的中介機構是盡職調查，防范評估財務事務所、資產評估機構、律師事務所等中介機構的參專業人員缺乏的缺陷。國際上，許多大型企業在并購介機構來提供服務鑒于目前我國中介機構發展良莠不估方法都有其自身的優缺點，本身并優劣之分，只是一般情況下，如果并購企業實行并購活動的目的是要公司也能在并購后持續經營，此時，應采用折現現金一家瀕臨破產的公司，在重組之前不可能會產生效益值法來對目標公司進行價值評估。當然，實際的并購購企業永遠無法在信息上與目標企業平等，因此必然存在并針對這一問題，并購企業可以通過在并購合同中寫入保證條明確目標企業對于其所提供的事關合同各項條款的重要信息無形資產的合法權利范圍及限制條件、或有負債的說明）的由此產生的財務風險。對于破壞性最強的潛在負債問題，可控制。具體做法是，在交易金額的支付時，采取分期付款的債務保證金。該項保證金由公證機關保存，用于補償合同簽要制定正確的融資決策，必須考慮到企業現有也就是說，必須考慮對企業財務狀況的影響，在財本的風險增大，從而可能會對股票的價格產生負面影響，這避免股權價值稀釋的愿望相違背。因此，在利用債務融資方權價值被稀釋。影響這種情況發生與否的因素主要在于支部分股票能為合并后企業增加的盈利的價值比較。同時，權益融資盈率等指標的影響以外，還需要考慮的一個重要因素即企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系，也包債務的比例關系等。合理確定融資結構應遵循以下原則：二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例。成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流入和償付如果用短期融資來維持目標企業正常營運的流動性資金需集購買該企業所需要的其他資金投入，在并購企業不會出用費兩部分。融資決策與資本結構管理是實現并購融資優融資類型后，企業應進一步根據金融市場變化趨勢，運用資中一項穩定的資金來源。同時，企業若要進行債和信狀況。此外，在有限責任條件下，資本金是企變動的趨勢，因此應加大對匯率市場的分析力度，從盡管杠桿收購具有高風險性，但伴隨而來的也效應，能帶來極高的股權回報率，使之成為一種頗為有效中對于財務杠桿的運用發揮到了極致，最為典型的就是杠業帶來了極大的利益，當然也伴隨著很高的風險。由于我自身狀況的限制，杠桿收購在我國還不具備條件。但是由當充分考慮下列因素:主要考慮并購公司是否是上市公司、公司的如果并購企業是一家非上市公司，一般采用現金支標企業可以在短時間內獲得大量現金，二是目標企乏流動性的證券上；如果并購企業是上市公司，其桿比率較高，一般不采用現金支付或發行債券，而反之，則考慮分期付款或股票收購。并購企業的融企業有較為廣泛的融資渠道，能夠容易地籌集到并購涉及的金額較小，采用股票和綜合證券支付方式是不經濟式，因為股票等證券的發行是一項耗時費力的工作。如果并采用股票支付一個突出的特點是并購企業的股本結構資產值、公司的財務杠桿比率及當前股價水平等都可股票支付方式之前，必須首先應當了解公司股東對股利潤，因此，在支付方式的選擇上，應當充分考慮公司資本結構有利的支付方式，同時也要考慮支付及時性是指財務整合應在并購雙方應盡早派出高級財財務狀況，以有利于并購后的財務整合。統一性是須在財務決策、考核指標等方面相一致。成本效益合效率，確定財務報表所提供的信息是否充分，及時發現的放矢，企業應當對并購企業進行整合前周密的財務審查目進行審核，還應對并購企業的融資能力自身管理能力及還應對并購雙方運行的企業財務制度進行分析比較，從而整合前的財務審查是保證財務整合成功的前提效實施的基礎。通過整合后的財務控制實現并購實現企業并購的財務協同價值，二是最大化地規此需要對其有效的加以控制。由于不同的企業對此控制程度動態監控及內部審計，以防范和控制財務及經營風險。在全紐帶，以信息流為依據，對財務活動與經營活動實行全過程差異，盡量避免不同利益主體的摩擦和沖突。并購公快速建立管理層能使所有者監督能夠落實到企業的日常購企業應在第一時間重建企業財務會計制度，及時準確獲取口徑，同時需建立全面預算管理制度，將目標企業納入統一立起各種風險基金，當特定的財務風險發生并由此造成損償。在并購活動中，可以為并購活動可能產生的風險設立動遇到的不確定性。此外還可以積極參加社會保險，建立業為主多種經營建立健全企業風險分散機制，及時分散和業的積累分配機制，及時足額的增補企業的自有資金，壯Booth簽署了最終股權收購協議。吉利集團以1中包括了9個系列產品，3個最新平臺，2400多個全球網絡人才，品牌及供應收購，標志著沃爾沃正式成為吉利旗下的子公司，中國民營企業在國際舞這一國際品牌打開自己在海外市場的知名度。在收購國本土市場，僅出口一小部分汽車到發展中國家，海助沃爾沃的國際品牌知名，學習沃爾沃的核心汽車生第一，資金成本增加，還本付息壓力增大。從數據來看，增加的巨額借款，增加了企業的資本成本。負債需資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額至少要等于流動負債，才能保證企業最低的短期償債能力。縱觀吉第三，長期償債風險大。比較2005年到2009年的產過凈資產，長期償債能力弱。資產負債率反映總資產中有表明對債權人利益的保護力度越來越弱，長期償債能力下將獲取25．86億港元（約合3．3億美元）的資金。在可轉債大吉利的利息負擔，甚至出現難以支付的情況。所然后花了整整一年的時間做出第一份收購建議書提交量的準備工作，為吉利收購沃爾沃成功和收購后整合成功奠請德勤會計師事務所研究收購完成后的企業整合工作，包括流及全球聯合運營。洛希爾銀行作為收購項目的財務顧問，供對沃爾沃的估值分析。富爾德律師事務所負責收購項目的作為項目的公關顧問，負責項目的總體公關策劃、媒體戰略助下，吉利掌握了并購活動的所有危機點。通過前期詳細的的信息，從而降低了由于信息不對稱等導致的目標價值評估典當地政府擔保的歐盟內相關銀行的低息貸收購及后期運營沃爾沃共需27億美元據估計，吉利在收購沃爾沃全球工廠、研發中心、倉龐大的資金需求問題，吉利進行多渠道融資也就成了必然這其中最重要的一種方式。吉利在和中資銀行進行貸款談件一度非常苛刻，吉利轉而在中外資銀行之間周旋，這使來說非常關鍵。在收購融資中，若以吉利作為貸款擔保，就會負擔巨額債務，不僅不能通過并購獲得發展，還有可種情況，吉利為自己打造了一條風險隔離帶，即將被收購在收購融資中，若以吉利作為貸款擔保，一旦沃爾沃額債務，不僅不能通過并購獲得發展，還有可能因此而被拖利為自己打造了一條風險隔離帶，即將被收購方的收益作為與高盛資本合伙人(GSCP)簽署協議，GSCP通過認購可轉債以及認股權證投資吉通過專業機構的幫助取得了準確的信息及評估價值，風險隔離帶的方式防范了財務風險，順利完成了收購是在國外，還是在國內都得到了廣泛運用。但是我們必須財務風險。企業并購中必須對此問題引起高度重視。本文在此基礎上，提出了企業并購財務風險的防范措施。相關結論如下:等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財第二，依據企業并購行為的整體程序，本文認為值評估風險、融資支付風險和財務整合風險等。融資括融資安排風險和融資機構風險；支付風險主要是并合風險，即由于外部環境的復雜性和不確定性，導致行決策而給并購企業造成財務損失的可能性，還包括息、企業并購的中介服務機構；企業并購融資風險的影響因方式等；影響企業并購支付風險的因素有：企業的財務結構小與融資方式、資本市場因素、稅收安排等；影響企業并購第四，在盡職調查風險管理方面，要重視聯系中握調查信息；在目標企業價值評估財務風險管理方面，要分析評估體系、完善價值評估方法系統、大力發展中介機融資風險管理方面，要從發展資本市場、發展投資銀行業的融資結構等方面努力；在企業并購支付風險管理方面，式等方面努力；在企業并購后運營整合風險管理方面，要存量資產及負債的整合、進行組織機構和機制的創新與整做好并購前后的財務信息監管工作。如果有效的采取以上參考文獻[1](美)帕特里克A．高根（PatrickA.Gaughan）著；朱寶亮，吳亞君譯．兼并、收購與公司重組[M].北京:機械工業出版社，2004[2]宋東風．企業并購財務風險及其防范[N]．重慶郵電學院學報(社會科學版)，2009，（4）：105[3]李茂林．公司并購風險及其財務整合研究[N]．技創新導報，200731244[4]辛向國．企業并購的財務風險分析與對策[J]．集團工作報告，2007[5]王長征．企業并購整合[M]，武漢大學出版社，2002[6]王一．企業并購理論及其在中學的應用[M]，復旦大學出版社，2010[7]斯坦利．C．胡克：兼并與收購實用指南[M].濟科學出版社，2000[8]劉宗生．企業并購的財務風險及其控制[J]．山東經濟,2009，(6)．16[9]王慶彤，關紅宇．淺析企業并購中存在的財務風險及對策[N]．北方經貿，2007，(2)[10]付春娥．企業并購財務風險與管理[J]．大眾科技，200510163[11]李沛潔，平一鳴．淺談企業并購中的財務風險[J]．太原：山西財經大學學報，2010，(4)[13]企業并購與重組[M]．經濟科學出版社，2011[14]陳倩．從吉利收購沃爾沃看中國汽車產業的發展路徑[J]．知識經濟，2010，(12)[15]于桂琴.論中國企業跨國并購的動因、特點與發展趨勢[J]．貴州財經學院學報，2006，(5)[16]萬潤龍．李書福的“組合論”[J]．察與思[17]彭國華．企業并購財務風險控制研究．碩士學位論文，2009[18]武勝利，張莉．從吉利成功收購沃爾沃看非公有制經濟融資難題破解[J]．中國非公有制積極發展論壇論文集，2010[19]尚智謀．吉利收購沃爾沃:“蛇吞象”后如何消化[J]．經濟導報，201013）[20]劉宗生．企業并購的財務風險及其控制[J]．山東經濟2009，(6)．16-16．[21]吉利收購沃爾沃驚心動魄800天[N].第一財經日報,20103.Preventionmeasuresoffinancialrisk企業并購財務風險研究張并購的步伐，然而，人民幣升值的壓力下，許多企的，但有事提供信息和實際之間是存在差異的，這些虛假威脅；第二，債務信息的風險，如果這種風險沒有被發現有三種評估方法