第七講匯率決定理論（1）匯率決定理論鑄幣平價理論絕對購買力平價利率平價理論相對購買力平價購買力平價理論拋補利率平價非拋補利率平價彈性價格模型粘性價格模型貨幣分析法資產組合分析法購買力平價理論如果黑猩猩能像經濟學家GustarCassel那樣思考，他們就知道一只紅片可以換得二只藍片。這里：紅片和藍片相當于兩個國家的貨幣。紅片的購買力大（可以換2根香蕉）藍片的購買力?。梢該Q1根香蕉）那么：紅片和藍片之間的交換比率（匯率）就應該是1紅片=2藍片這就是瑞典經濟學家GustarCassel提出的購買力平價理論。I.一價法則

單個商品的一價法則是購買力平價得以實現和維持的經濟機制。一價法則（thelawofoneprice）：在自由競爭市場上（沒有運輸費用和官方貿易壁壘），同樣的商品在不同國家出售，按同一貨幣計量的價格應該是相等的，即兩國的購買力是平價的?！九e例】人民幣與美元的匯率為：1$=8￥那么：在美國售價10萬$的一臺汽車，在中國應該售多少錢呢？→→應該售價為：80萬￥否則：會出現兩個市場的套利。如果在中國這樣一臺汽車賣82萬￥，就會有人在美國買汽車（花費10萬$，相當于80萬￥），運到中國來賣掉（獲得82萬￥），賺取利潤。利率平價理論：說明了匯率與利率之間的關系，通過國際利率套利（資金套利）實現，反映國際資本流動對匯率的決定作用；購買力平價理論：說明了匯率與物價之間的關系，通過國際商品套購實現，反映國際貿易對匯率的決定作用?！汗奖磉_』設本國某商品的價格為Pi，而外國該商品的價格為Pi*

，R為匯率（直接標價法：本幣/外幣）。那么，一價法則表達為

Pi=R·Pi*80w￥8￥/1$10w$10w$在美國的購買力是能買一輛汽車，那么這10w$在中國也應該有相同的購買力，10w$按照8￥/1$的匯率兌換成人民幣，換到80萬，剛好在中國可以買一輛同樣的汽車。II.絕對購買力平價理論探討兩國價格總水平與匯率之間的關系。Pi為第i種商品的價格，ai為第i種商品在計算物價總水平指數時的權數。則本國價格水平為：外國價格水平為：因為一價定律Pi=R·Pi*對所有商品都成立，那么*

P=R·P*兩國間匯率是由本國價格水平與外國價格水平之比決定的。這種匯率決定理論稱之為購買力平價(purchasingpowerparity,PPP)。更準確的說，叫做絕對購買力平價（absolutepurchasingpowerparity）。R=PP*『含義』絕對購買力平價理論認為：匯率是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力之比。而一國貨幣購買力的大小是通過該國物價水平的高低表現出來的。P為本國物價水平→1/P則為本國單位貨幣的購買力；P*為外國物價水平→1/P*是外國單位貨幣的購買力?！郣就是兩國購買力之比決定的匯率水平。當匯率達到這個水平時，兩國的購買力就是平價的。由于種種原因，現實中兩國貨幣的匯率很可能偏離其價格水平之比。當匯率高于價格水平之比時（即R＞平價值，需要較多本幣與1單位外幣交換），則該國貨幣被低估（undervaluation）；當匯率低于價格水平之比時（即R＜平價值，需要較少本幣與1單位外幣交換），則該國貨幣被高估（overvaluation）。

III.相對購買力平價理論引入一個偏離系數θ，將購買力平價的公式改為：

（θ=1時，絕對購買力平價成立。）→能否想辦法消除掉θ，使公式仍表示為匯率與價格的關系？→求對數：

lnR=lnθ+lnP－lnP*R=θ?PP*→微分：→把變量的變動率以加點符號表示，那么匯率同兩國價格水平的變化保持一致。匯率取決于兩國價格水平變化率的差異，即兩國的通貨膨脹率之差。這種匯率決定理論叫做相對購買力平價理論（relativepurchasingpowerparitytheory）。?R=P-P*???匯率的變化等于兩國通貨膨脹率之差。如果本國通漲率超過外國（P＞P*）→

則R為正值→

匯率值R上升→

本幣貶值；如果外國通漲率超過本國（P＜P*）→

則R為負值→

匯率值R下降→

本幣升值。R=P-P*???結論：高度通貨膨脹的國家貨幣將會貶值；反之，低通貨膨脹國家貨幣將升值。??????【練習1】假設加拿大的年通貨膨脹率為10%，而英國只有2%，根據相對購買力平價，英磅對加拿大元的匯率將作如何變化？Answer：英磅相對加拿大元升值，加拿大元相對于英磅貶值。根據相對購買力平價公式計算，英磅相對加拿大元升值10%－2%=8%【練習2】俄羅斯的年通漲率為100％，瑞士僅為5％。請問根據相對購買力平價，瑞士法郎對俄羅斯盧布的匯率將如何變化？——盧布貶值95%【練習2】課后練習1-2

推論：如果兩國貨幣為固定匯率，那么兩國通貨膨脹率應相等。V.購買力平價理論的檢驗

英國《經濟學家》雜志在1986年調查了世界上若干國家巨無霸的價格，此后每年都要公布一次，并將其指數化，稱為巨無霸指數(BigMacIndex)。這項指數是此領域最為著名的檢驗?！滩谋?5.1『失效的原因』購買力平價實現需要一個重要條件：不存在運輸費用或者貿易壁壘。即所有的商品都是貿易品(tradablegoods)。但是在現實中，運輸費用和貿易壁壘總是存在的。【前例】一輛汽車在美國售價10萬美元，在中國售價82萬人民幣，如果不存在運輸費用或貿易壁壘，必定有套利者把汽車從美國運到中國出售。但如果每輛汽車存在2萬￥以上的運輸費用或關稅，則這兩個價格就可能同時存在，PPP就不能實現。并且在現實生活中，有些商品的運輸費用可能非常大，以至于任何形式的貿易都是無利可圖的，即存在著非貿易品（nontrada