我國新三板市場發展現狀、問題與對策研究摘要：自2017年以來，新三板市場總體呈現下降趨勢，在2018年新三板更是出現了首個負增長。2019年新三板市場總體進一步縮減，表明新三板市場仍存在許多問題，如信息披露制度不完善、市場流動性差和融資困難、企業內部控制不規范和退市機制不完善等問題，制約著新三板的進一步發展。本文將通過收集相關數據和相關文獻進行分析，其中主要針對新三板市場的信息披露、市場流動性和融資問題、企業內部控制不規范和退市機制不完善問題，提出相關的對策建議。關鍵詞：新三板，發展現狀，問題與對策ResearchontheDevelopmentStatus,ProblemsandCountermeasuresofChina'sNewThirdBoardMarketAbstract:Since2017,thenewthirdboardmarkethasgenerallyshownadownwardtrend,withthefirstnegativegrowthin2018.Theoverallreductionofthenewthirdboardmarketin2019indicatesthattherearestillmanyproblemsinthenewthirdboardmarket,suchasimperfectinformationdisclosuresystem,poormarketliquidityandfinancingdifficulties,irregularinternalcontrolofenterprisesandimperfectdelistingmechanism,whichrestrictthefurtherdevelopmentofthenewthirdboardmarket.Thispaperwillcollectrelevantdataandliteratureforanalysis,mainlyforthenewthirdboardmarketinformationdisclosure,marketliquidityandfinancingproblems,enterpriseinternalcontrolisnotstandardizedandthedelistingmechanismisnotperfect,putforwardrelevantcountermeasuresandsuggestions.Keywords:NewThirdBoard,NEEQmarket,developmentstatus,problemsandcountermeasures目錄第1章緒論 第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1新三板市場的背景分析20世紀90年代以來，隨著中國經濟的快速增長和金融體制的不斷完善與改革，以及中小企業的融資需求不斷擴大。新三板市場作為中小企業的融資平臺，它在構建資本市場體系、為中小企業融資等方面發揮著重要的作用，但新三板市場還存在著許多問題。目前，我國新三板市場經歷了14年的發展，借助主板市場發展的成功經驗下，新三板市場不斷發展，更是先后推出了新結算系統、做市商制度、分層制度和兼并重組等相關制度。但影響市場發展的問題日益突出，尤其在信息披露制度、市場流動性、融資問題、企業內部控制不完善和分退市機制不完善等方面。1.1.2新三板市場的研究意義近年來，隨著我國經濟的不斷發展，新三板在我國多層次資本市場建設和支持實體經濟發展方面取得了顯著成效。新三板市場的發展對多層次資本市場建設，乃至對整個國家都至關重要。新三板市場的發展不僅拓寬了中小微企業的融資渠道，還完善公司治理結構，加快了上市公司的發展。新三板的發展不僅有利于我國發展了全國性場外交易市場，完善了我國資本市場體系；還為中小企業股權融資提供平臺，緩解中小企業融資困境；為高科技企業成長服務，促進高新企業更健全發展。本文研究相應數據，運用對比分析法，分析2019新三板市場發展現狀，分析問題并提出建議，對提高上市公司質量、提高新三板流動性、提高融資的效率、完善新三板信息披露制度、完善企業內部控制等都有一定的現實意義。本文對這些問題都進行了分析研究，并提出了相應的解決方法和建議，對于完善新三板制度有一定的作用和實踐意義。1.2文獻綜述通過收集國內外文獻研究，以及收集相關數據，分析2019年新三板市場發展現狀，發現新三板市場信息披露制度不完善、流動性差、融資困難和企業內部控制不完善等問題制約著新三板市場的發展。國內外學者對信息披露制度研究，大多從法律方面、處罰措施、披露方式等方面解決信息披露制度不完善問題。例如邢會強(2018)新三板市場的法律適用與“新三板監管法”的制定[J].現代法學，2018（01）.92-103.認為新三板市場難以適用《證券法》,應該修改“證券法”以及制定一部單行的證券法特別法，為新三板市場的相關制度運行提供法律依據。做到法規明晰、有法可依。MikeWardle，SimonMills（2018）Transparencyanddisclosure——Dopolicyframeworksenhancefi-nancialcentrereputation？［新三板市場的法律適用與“新三板監管法”的制定[J].現代法學，2018（01）.92-103.Transparencyanddisclosure——Dopolicyframeworksenhancefi-nancialcentrereputation？［J］．JournalofSustain-ableFinance&Investment，2018（4）Managingthenarrative：Investorrelationsofficersandcorporatedisclosure［J］．JournalofAccountingandEconomics，2019（1）Thelevelofdisclosureinannualreportsofbanks：ThecaseofSlovenia［J］．Organizacija，2018（4）國內學者對新三板市場流行不足、融資困難的研究，大多文獻從投資者門檻、融資制度和渠道等方面研究。例如朱昊婷（2017）新三板從繁榮到理性“中國納斯達克”夢如何實現[J].中國石油和化工，2019（1）.28-30.認為適度降低投資者準入門檻可吸引資金入市，改善投資者結構，同時應加強投資者關系管理。馬敏（2017）認為解決融資難的問題，可以通過完善債權融資制度和拓寬融資制度來解決。新三板從繁榮到理性“中國納斯達克”夢如何實現[J].中國石油和化工，2019（1）.28-30.新三板融資問題研究[D].安徽：安徽大學，2017.49-52.國內學者對上市公司內部控制研究，大多從公司治理觀念、組織框架、信息披露和內部監督等方面，為企業內部控制不規范提出相關的建議。例如錢鶯偉(2017）“新三板”企業內控缺陷分析及對策探討[J].全國流通經濟，2018（22）.22-23.認為企業內部控制存在缺陷，可以從內部環境、內部監督和風險體系入手，進行優化。葛永波、陳虹宇、丁媛（2019）資本結構、股權結構與中小企業績效——基于“新三板”掛牌企業的實證分析[J].山東財經大學學報，2019（3）.62-75.“新三板”企業內控缺陷分析及對策探討[J].全國流通經濟，2018（22）.22-23.資本結構、股權結構與中小企業績效——基于“新三板”掛牌企業的實證分析[J].山東財經大學學報，2019（3）.62-75.綜上所述，國內外對于中小企業、資本市場發展的研究，盡管研究的側重點不同，但都研究了較長的時間，研究成果多，研究范圍廣。可是大多文獻都停留于理論層面，未能與實際情況相結合來解決問題。本文將通過收集實際的數據進行分析，發現主要制約新三板市場發展的主要問題，其中主要針對信息披露制度不完善、市場流動性差和融資困難、企業內部控制不規范和退市機制不完善的問題進行分析，并將從不同角度對制約著新三板市場發展的主要問題，提出相關的對策和建議。1.3課題研究方法和內容1.3.1研究方法本論文在撰寫過程中主要運用了以下三種研究方法：文獻研究法，根據我國2019新三板市場發展現狀、問題與對策的研究目的以及課題需要，通過查閱與新三板市場相關的文獻和相關的網站來獲得相關資料，從而全面、客觀、正確地了解所要研究的問題，分析2019新三板市場發展現狀，找出問題所在，并就這些問題提出相關對策或建議。理論研究法，通過分析歷年發展新三板發展的情況，根據2019新三板市場的發展現狀、問題和對策進行研究，并進行相關資料的搜集、整理、分析以形成自己的觀點。1.3.2研究內容本論文一共分為五個部分，具體內容安排如下：第1章：緒論。主要介紹本論文的研究背景，分析我國新三板市場的研究背景。同時，對新三板的相關文獻資料進行綜述,并闡述本論文的研究意義。第2章：我國新三板市場發展概述，主要介紹新三板市場的概述，了解新三板的由來和定義。再來是介紹新三板市場的發展歷程，通過介紹新三板處于不同階段，說明新三板的發展歷程。第3章：我國新三板市場發展現狀分析，通過收集相關數據，分析新三板的發展現狀，并與2018年相比分析2019年新三板發展現狀。分析主要從新三板各年掛牌情況、行業分布、地域分布、摘牌情況和融資情況進行說明。第4章：我國新三板市場存在的問題分析，主要通過收集相關文獻、資料和公告，對新三板市場信息披露、市場流動性和融資問題、企業內部控制不規范和退市機制不完善問題進行分析，具體分析其存在問題的地方。第5章：完善我國新三板市場的對策建議，主要針對新三板市場的信息披露、市場流動性和融資問題、企業內部控制不規范和退市機制不完善問題，通過研究相關文獻、資料，對這些問題提供相關建議。第6章：總結。對本文的研究成果和策略建議進行歸納。第2章我國新三板市場發展概述2.1我國新三板市場的起源三板市場最先起源于2000年，是為解決退市公司和最早承接兩網公司的股份轉讓問題，而設立了股權代辦轉讓系統，因此被稱為“老三板”。“老三板”雖然為股票交易提供了平臺，但因市場規模小，投資者不多，交易量少，無法實現資金融通的功能。最后在2006年，國務院為了解決老三板遺留下來的問題，也為了資本市場體系的建設和滿足中小企業的融資需求，就在北京中關村科技園區建立了新的股份轉讓系統，這就被稱為“新三板”。2.2新三板市場的發展歷程2006年到2014年是新三板市場成立期。首先，2006年北京中關村科技園區建立了新的股份轉讓系統，即新三板成立。然后，2012年新三板擴容至四個高科技園區。再來，2013年新三板市場開始獨立運行，并在12月13日發布新三板的綱領性文件。最后，在2014年擴容后首批公司掛牌交易。2014年到2015年是新三板市場擴容期。隨著新結算系統和做市商制度開始實施，市場不斷擴容，上市公司數量不斷增加。首先，2014年做市商制度推出，掛牌企業數量快速增加，一年時間掛牌企業就從356家達到1572家。然后，2015年三板成指、三板做市兩大指數正式發布，新三板市場進入指數時代。并在11月24日新三板市場分層方案出爐。2016年到2017年是新三板市場全面建設期。隨著在2016年市場交易規則不斷完善，以及分層制度和并購重組制度等制度建立，促使掛牌公司數量破萬，掛牌公司質量提升。2017年推出漲跌停板制度，并在6月推出投資者適當性管理辦法，加強投資者教育。2018年到2019年是新三板全面深化改革期。由于新三板市場的快速增長，市場發展中的問題也日益嚴重，影響著新三板市場發展，需要深化改革解決新三板發展中的問題。2018年改革交易、分層和信息披露制度，還引入“新三板+H”制度。在2019年先是豐富了三板指數，再是明確新三板稅收制度，最后啟動新三板全面深化改革。第3章我國新三板市場發展現狀3.1新三板市場各年掛牌情況圖12012-2019年新三板市場各年掛牌情況資料來源：全國中小企業股權轉讓系統。自從2006年新三板成立以來，經歷了13年的發展。從2006年到2014年，上市公司數量增長十分緩慢。隨著試點擴容的不斷實施，上市公司數量不斷增加，直至2012年，上市公司數量終于達到200家。隨著新三板的不斷完善，國家政策的大力支持，不斷的推進新三板市場的發展，以及全面擴容、登記結算系統上線和做市商制度的實施。截至2015年12月31日，新三板上市公司就達到5129家，是當時A股總數的1.8倍。新三板市場發展現狀及未來展望[J].區域金融研究，2017（6）在2016年新三板市場進入基礎制度全面建設階段，為了改善我國資本市場結構，有力地調動了上市公司的積極性。截止至2016年12月31日，上市公司數量突破數萬家，達到10163家。據統計，截至2017年底，新三板上市公司達到11630家，總股本達到6756.73億股，總市值達到49404.56億元，到達企業上市數量的頂點。然而，新三板市場還存在許多問題，如市場流動性不足、信息披露制度不完善、融資難和企業內部控制不完善等問題。據統計，截至2018年底，新三板上市公司共有10691家，較2017年底減少939家。上市公司總股本6324.53億股，較2017年末的6756.73億股減少6.4%。總市值為34487.26億元，比2017年下降了30.19%。由于2018年首次出現負增長、市場活躍度低、信息披露制度不完善等問題，導致上半年市場成交量有所下滑，但下半年全面改革啟動，市場交易活躍度有所提高。據統計，截至2019年底，新三板上市公司共有8953家，比2018年減少了1738家。上市公司總股本共有5616.29億股，比2018年下降了11.19%。總市值共有29399.6億元，比2018年下降了14.75%。3.2新三板市場行業分布圖22019年新三板市場行業分布資料來源：全國中小企業股權轉讓系統。從上市公司的行業分布來看，截至2019年12月31日，行業分布出現集中度低，與2018年掛牌公司的行業分布相比變化不大，分布主要以制造業為主，其次是信息技術服務業、租賃和商務服務業、科技服務業和批發、零售業。其中制造業占49.25%，約占據了新三板市場的一半；信息技術服務業占比例為19.27%。從行業分布可知，主要集中分布在制造業和信息技術服務業，這就表明大多數企業是技術密集型的高新技術中小企業。3.3新三板地域分布情況圖32019年新三板地域分布情況資料來源：全國中小企業股權轉讓系統。如圖3所示，至2019年12月31日，新三板市場上市公司主要集中廣東、北京和江蘇，其次是浙江、上海和山東，共六地區企業合計為5629家，占新三板掛牌總數的63%，其中廣東的上市公司數量最多，為1319家，占比為14.73%。雖然新三板市場上市公司數量總體呈現下降趨勢，但廣東、北京和江蘇等地區變化不大。由此可見，新三板市場地域分布趨于穩定，上市公司大多分布在東部沿海地區。3.4新三板摘牌情況圖42015-2019年新三板摘牌情況資料來源：全國中小企業股權轉讓系統。自2006年新三板成立至2014年之前，新三板的摘牌企業數量都很少，而且摘牌原因單一，都是因轉板而摘牌。但自2013年新三板市場擴容，企業數量不斷增加，市場開始多元化，摘牌的原因也多樣。自2014到2017年，摘牌企業數量逐漸增加，摘牌數量從十位數升到百位數。其中2016年到2017年出現大幅增加，主要因為在2016年披露了新三板上市公司強制摘牌的11大紅線，這說明了新三板掛牌數量急劇是上升是導致企業退市數量不斷上升的主要因素，同時表明新三板市場的掛牌審查監管制度和企業退出機制不斷完善，新三板上市公司開始從“數量”走向“質量”。2018年雖然上市公司有下降趨勢，但摘牌數量仍有大幅度增加。據統計，2018年共有1517家摘牌，其中有主動申請摘牌有1397家，因轉板而摘牌的有23家，因并購、信息披露和其它原因摘牌的有97家。從2018年摘牌數量來看，全年的摘牌情況波動較大。據統計，2019年共有1987家公司摘牌，其中未按期披露定期報告而被強制摘牌的公司397家。而在1590主動摘牌企業當中，有912家因虧損而主動摘牌。但在下半年，新三板的全面深化改革之后，有19家掛牌公司取消摘牌計劃。3.5新三板融資情況資料來源：全國中小企業股權轉讓系統。新三板股權融資主要以股票發行定向增發方式實現。自2013年新三板市場開始擴容，上市公司、定增次數和融資金額都不斷增加。2015年，股票發行次數、發行股數和融資金額都在快速增長，直至2016年增長減緩，達到高峰鎮。2017到2018年融資金額出現大幅度縮減，在2019年融資規模進一步縮減。自2014年到2016年，由于市場擴容和做市商制度實施等的影響，投資者數量快速增加，成交量不斷上升，流動性不斷加大。但自2017年后市場投資者趨于理性，交易活躍量降低。2018年新三板市場流動性大幅降低，成交金額和成交數量出現首次負增長，換手率更是降到5.31%，市場低迷。據統計，2019年股票發行次數有637次，與2018年相比少了765次；發行股數有73.73億股，與2018年相比少50.1億股；融資金額有264.63億元，與2018年相比少了339.8億元；2019年換手率達到6%，與2018年相比提升了0.69%。由此可見，2019年的融資規模進步縮小，但從換手率來看，股票流通性有所回升，融資規模趨于穩定，新三板全面深化改革初見成效，市場開始回暖。第4章我國新三板市場存在問題分析4.1新三板市場信息披露制度不完善目前上市公司的信息披露的機會太少。傳統的披露渠道包括全國中小企業股權轉讓系統、主辦券商網站和一些非正規渠道，如公司官方或官方微博等。這就導致了其質量、全面程度和及時性無法得到保障，而且披露的信息會有所滯后。新三板市場現狀分析及發展對策[J].經濟研究導刊，2018（12）新三板市場現狀分析及發展對策[J].經濟研究導刊，2018（12）4.2新三板市場流動性差，融資困難市場流動性問題一直是新三板市場要解決的核心問題，因為市場流動性的強弱，不僅影響到市場交易正常進行，還影響著新三板市場發展規模。隨著新三板市場的不斷發展和成熟，做市商制度的普遍推行，到2015年股票轉讓成交金額達到1910.62億元，換手率達到53.88%，市盈率為47.23倍。但在2016年融資金額達到頂峰以后，市場總體融資規模呈現出下降趨勢。在2018年首次迎來負增長，融資規模大幅下降。據統計，2019年股票轉讓成交金額達到825.69億元，相比2018年減少了62.31億元；2019年成交數量有220.2億股，與2018相比減少了16.09億股。融資方面，以增發上市日為基準，截至2019年新三板募集資金總額達到264.63億元。同期，新三板共有494家企業實施定向增發，比去年同期減少473家，同比下降48.91%。由此可見，市場流動性不足、融資困難等問題導致市場放緩，市場融資總量逐年下降。4.3新三板市場上市公司內部控制不規范新三板市場是為了創新創業成長型中小微企業的融資平臺，因此，絕大多數上市公司都致力于企業技術領域的研究與開發，導致大多數上市公司對內部控制缺乏重視，導致內部控制存在缺陷，內部業務難以開展。在組織架構上，上市公司在進入市場初期，缺乏一些硬性規定，導致企業沒有建立一個有效的內部控制體系，組織架構不完整。“新三板”企業內部控制問題探究[J].“新三板”企業內部控制問題探究[J].中國管理信息化，2019（16）4.4新三板市場上市公司退市機制不完善新三板市場上市公司摘牌數量逐步增加，使上市公司的退市原因也變得多元化。除IPO和并購之外，業績變動、融資需要、公司發生重大變動、監管處罰等也是新三板企業選擇退市的重要誘因。新三板縮容拐點悄然而至大整改下摘牌掀小高潮[N].投資快報,2018-01-03新三板縮容拐點悄然而至大整改下摘牌掀小高潮[N].投資快報,2018-01-03第5章完善我國新三板市場的對策建議5.1完善信息披露制度，加大違規懲罰力度要完善信息披露制度,不僅要增強信息披露的強制性，還要加大對違反信息披露規定的懲罰力度、加強企業對信息披露的認識，樹立誠信意識。隨著三板市場的不斷擴容和發展，上市公司數量不斷上升，而且掛牌門檻較低，導致上市公司的質量良莠不齊，信息不能及時準確披露，導致投資者無法準確判斷企業狀況，易形成投資風險，從而提升了新三板市場的風險性。所以應該增強信息披露制度的強制性，減少信息不對稱，增加上市公司的財務透明。相關監管部門應要求上市公司公布必要的信息，并對信息披露的范圍和時間等方面提出明確要求。對不按要求進行信息披露的上市公司，按照相關規定進行處罰。同時，應實施差異化監管，進一步消除冗余信息，增強信息披露的可讀性、實用性和有效性。對違反信息披露的主體，加大懲罰力度。完善違反信息披露制度的相關機制，以及明確規定違反規定的懲罰措施。讓主辦券商和企業等相關主體，清楚了解到自身的責任與義務，通過明文規范相對應的條款，確保市場參與各方的權益。同時，對于未盡到事前審查職責的主辦券商應整體提高自律監管措施和紀律處分力度，并應對上報證監會的情形作出明確描述，杜絕因監管職權模糊而造成監管不力。新三板基礎層信息披露制度的博弈分析新三板基礎層信息披露制度的博弈分析[J].財會月刊，2019（23）在上市公司方面，應認識到信息披露的重要性，樹立誠信意識，完善企業內部監管規定，鼓勵公司自覺遵守披露規則。上市公司應完善行政和司法的相關機制，加大內部監督力度。5.2適當降低投資者準入門檻，完善融資制度適當的降低投資者準入門檻，不僅可以讓更多的投資者和機構進入市場，為市場帶來更多的資金，還可以調節投資者結構，提高新三板的流動性。而且，有利于資金融通，實現資源有效配置，為新三板發展提供動力。目前新三板的融資功能尚不完善，上市公司募集資金仍以定向增發為主，融資渠道過于單一。所以監管部門應完善債權融資及相關制度，拓寬股權融資渠道，實現中小企業融資方式的多元化。從新三板上市公司地域分布來看，大多分布在沿海發達地區，而中西部地區上市公司數量較少。因此，政府應出臺適當的分紅優惠政策，鼓勵上市公司進駐中西部地區，這將有助于改善欠發達省份的經濟發展水平，有助于改善新三板市場地域分布結構，有助于分散市場風險，避免過度集中。5.3優化上市公司內部環境，完善內部監管機制在觀念上，上市公司的高層領導應重視公司治理，根據行業要求對企業的治理結構進行調節，使內部業務順利運行，并明確劃分權利與義務的責任。最后，建設以內控體系為主題的企業文化，使兩者能夠充分的有機結合，提高員工的執行的積極性。新三板企業內控缺陷及對策分析[J].財會學習，2019(09)在組織框架上，企業應建立一系列的標準化流程，學習優質經驗，建立企業內部控制體系；明確股東會、董事會、監事會權責，保證公司決議的通過需要經過“三會”表決才能生效，并做好會議記錄；保障企業在獨立運作的前提下確保關聯交易、擔保交易合法合規；新三板市場擴容現狀及問題研究新三板市場擴容現狀及問題研究[J].合作經濟與科技，2017（16）在信息披露上，應完善企業內部的信息披露制度，明確認識到信息披露的重要性，做到信息透明和公開，減少企業潛在風險。在內部監督上，企業可以借鑒同行業成功的經驗，結合自身實際情況，優化內部控制監督體系，確保企業內部控制可以順利實施。要實行外部監察制度，在企業外設立監事或獨立董事，強化外部監督職能。5.4明確上市公司退市標準，完善相關監管制度明確退市標準，及時對不符合掛牌標準的上市公司進行剔除，使資源更合理分配到符合掛牌條件的中小企業，實現資源的合理配置。再來，完善現有的相關退市制度，完善對上市公司的持續督導機制，此外還要對投資者建立相應的資金補助制度，為投資者利益提供保障機制，最終實現新三板退市規劃化。在監管制度上，監管部門應加大監管力度，對違規行為加大處罰力度，完善強制披露制度和第三方監管體系。在觀念方面上，通過主辦券商的持續監督，實現公司治理的良性發展。此外，還要發揮專業中介機構的作用，提供服務和專業意見。在公司治理上，可以定期對上市公司進行定期的評級，加強上市公司對內部監管實施的重視。第6章總結總的來說，2019年新三板市場發展趨于下降。在掛牌規模、股票發行、股票成交金額和成交數量都有所縮減，但從換手率、投資者賬戶數、市場主體結構和上市公司質量等方面來看，自2019年底開始全面深化新三板改革以來，新上市公司經營質量持續提升，融資并購結構優化，企業發行意愿增強，市場交易活躍度有所回升。從2019年新三板市場發展現狀來看，仍存在許多問題制約新三板市場的發展，如新三板的信息披露問題、流動性問題、企業內部控制不完善和退市機制不完善等問題仍需要不斷完善。因此，應該不斷完善新三板市場相關機制，從信息披露、市場流動性、企業內部控制和退市機制等方面進行改革，促進新三板在我國中小企業融資發揮著重要作用，推動我國多層次資本市場體系的發展。參考文獻：邢會強.新三板市場的法律適用與“新