新浪股票投資分析報告098305243鄒興濤一、我國宏觀經濟發展狀況與展望“十二五”國內經濟環境：挑戰與機遇并存我國從九五計劃開始提出“經濟轉型”。但一直以“經濟增長”作為最主要的目標。金融危機后，面臨外部環境的不確定性和國內通貨膨脹壓力日益加大，經濟轉型已經迫在眉睫。“十二五”規劃建議中明確提出“經濟結構戰略性調整取得重大進展”，改變原有的經濟增長模式將對我國維持30年的高增長提出挑戰。而且，我國人均GDP在2010年將達到4000美元，邁入中等收入國家行列，但是如果經濟轉型不及時將面臨陷入巴西式“中等收入陷阱”的風險，經濟發展出現停滯或者變得非常緩慢。“十二五”期間，不僅是經濟轉型關鍵時期，而且是決定能否成功跨越“中等收入陷阱”的關鍵時期?！笆濉逼陂g，盡管一系列經濟環境的變化將導致我國經濟潛在增長率下降，面臨陷入“中等收入陷阱”的風險，然而并不是所有中等收入國家在轉型過程中必定陷入“中等收入陷阱”。韓國就是一個成功的例子，韓國自1970年以來的GDP實際平均增速緩慢下降，但人均GDP增長較快，并沒有出現長時間發展緩慢或停滯。我國幅員遼闊，經濟發展不平衡，地區差3l異顯著，因此經濟結構調整具有廣闊的空間，經濟仍具備保持較快增長的潛力。二、微博行業分析2010年國內微博迎來來春天，微博像雨后春筍般崛起。四大門戶網站均開設微博。根據相關公開數據，截至2010年1月份，該產品在全球已經擁有7500萬注冊用戶。中國互聯網絡信息中心（CNNIC）今日發布《第28次中國互聯網絡發展狀況統計報告》，報告顯示，2011年上半年，中國微博用戶從6331萬增至1.95億，增長約2倍。該報告指出，中國互聯網的普及率增至36.2%，較2010年增加1.9%。從2010年底至今，手機微博在網民中的使用率比例從15.5%上升到34%。（一）國內因素中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發布的《第28次中國互聯網絡發展狀況統計報告》中顯示，2011年上半年，中國微博用戶從6331萬增至1.95億，增長約2倍。該《報告》指出，中國互聯網的普及率增至36.2%，較2010年增加1.9%。從2010年底至今，手機微博在網民中的使用率比例從15.5%上升到34%。由此看出，國內經濟的發展給微博行業帶來了發展的機遇：不僅僅實現了微博用戶數量的增加，同時也為實現微博盈利提供了保證。（二）國際因素——金融危機下的行業洗牌2008年，金融風暴來勢兇猛，已經危及到了網絡文化產業的發展。在這次金融危機中，大批銀行倒閉，金融系統遭到嚴重破壞，網絡文化產業依靠銀行貸款融資更加困難，國內外企業、風投基金要“捂著錢袋子過冬”，造成網絡文化產業流動資金短缺，對于網絡文化產業的融資產生負面影響是確定無疑的。金融危機使得盈利對于新浪微博而言顯得更為重要。無論是維持公司的正常運營，還是實現新浪的突破性發展，尤其是對于新浪微博這個發展模式尚不健全、正處于增長期的品牌而言，如何解決資金問題、實現“破冰”發展是擺在每個新浪人面前的一個亟待解決的問題。另外，正是這場金融危機，實體經濟的下滑使得成本很難被承受；與此同時，費者購買力下降，基于網絡平臺的低成本、便捷的消費方式成為人們的選擇。這就使得使網絡信息功能凸顯，網絡新聞尤其是網絡經濟信息會大受關注，網絡接入率和點擊率可能上升，微博營銷的發展將成為一個突破點。三、公司分析------為什么選擇新浪網絡技術股份有限公司進行投資（一）新浪技術研發狀況2010年1月推出Android客戶端2010年3月推出iphone客戶端2010年7月提出開放平臺戰略2011年3月推出即時聊天及微博AIR2011年4月W域名用戶2011年6月推出“Q版微博”2011年6月推出企業版微博2011年6月推出“微博桌面”PC客戶端2011年7月推出虛擬貨幣“微幣”2011年7月推出“微游戲”平臺2011年8月新版微博公測2011年9月[7]企業版微博試水多項垂直應用新浪公司的研發實力和對新浪微博的投入狀況顯而易見，無論是技術狀況、新產品的種類還是研發推出的時間都給顯示了新浪微博較強的發展實力。（二）新浪股票信息總市值(百萬)7,250發行股數（百萬股）67其中：流通股（百萬股）56主要股東(持股比例）New-waveInvestmentHolding(9.08%)（三）毛利潤6834萬美元毛利率為57%由該圖分析，2011年第二季度的毛利率為57%，低于上年同期的58%。2011年第二季度廣告業務毛利率為59%，去年同期為60%。2011年第二季度非美國通用會計準則廣告業務毛利率為60%，上年同期為61%。2011年第二季度的移動增值業務毛利率為39%，上年同期為42%。移動增值業務的毛利率同比下降主要與產品的組合以及分給移動增值業務伙伴的營收增加有關。（四）運營利潤下降明顯環比減少25%由該圖分析，2011年第二季度的運營利潤為870萬美元，上年同期為2610萬美元。2011年第二季度非美國通用會計準則運營利潤為810萬美元，上年同期為2500萬美元。（五）新浪微博自身價值以上資料可以粗略看出，新浪網絡技術股份有限公司公司，實力較強，公司運營穩健，在未來相當長的一段時間內，一定會穩步強勢發展，在業內不斷被看好的情況下，一定會迎來其發展史的新高度，所以其股票無論是短期持有還是長遠投資，在相同或相似的同等級風險投資中，是個非常不錯的選擇。四、新浪網絡技術股份有限公司財務狀況簡介公司財務報表通過比較分析新浪公司的財務報表，將其主要財務信息總結如下：新浪公司利潤收入呈現上升趨勢，盈利能力和負債狀況在行業內狀況良好。但是在2010年出現過波動，在2011年之后有望回轉。五、新浪網絡技術股份有限公司股票走勢預測（一）最近52周股票走勢：我們將2011年每股收益預測（基于非美國公認會計準則）下調22%至1美元，以反映為迎接未來5年里程碑式發展，公司現階段大規模投資計劃對業績的影響；但維持2012年盈利預測不變?；诙喾N不同的估值方法，我們計算出新浪微博價值約為40-50億美元，未來1-2年時間內包括微博在內新浪整體平臺的價值有望攀升至100億美元，微博平臺的價值在4-5年內可能進一步上升至120-150億美元。風險：由于業績增長潛力收窄，短期可能面臨拋售壓力；長期投資風險主要來自于垃圾信息、創收過于激進以及監管風險。（二）結論和投資建議：新浪是此輪結構性泡沫市場中的最佳投資標的；新浪價值重估可能會出現在微博創收之前。預計在可預見未來新浪將持續享有估值溢價。無論多么保守的投資者都不應期望在歷史估值水平（如基于12個月盈利預測的估值水平25~30倍）建倉。隨著新浪微博的蓬勃發展，投資者愿意溢價買入，但他們渴望了解是否存在一種計算方法可以對他們最高可承受的溢價水平或者在某些情形下最低溢價水平進行量化。另外，我們也曾指出微博是新浪一體化平臺的一部分，尤其是考慮到微博與新浪其它業務間較大的交叉銷售潛力。從具體業務層面來看，微博更像是QQ、IM，而非Facebook、Twitter和人人網等獨立平臺。正是基于此，我們建議投資者將微博納入考慮范圍，綜合看待新浪價值重估，而不是簡單地使用部分加總法。我們認為市盈率仍然是最有效和最可靠的估值方法。我們在第一篇微博報告中將2013年目標市盈率（基于非GAAP每股收益）定為40倍，并據此得出2012年底目標價。新浪微博基本面的長期觀點：假設是新浪可以從中國互聯網經濟這一不斷增