0全球勁吹新能源之風

——風電行業研究海通證券研究所詹文輝2007年5月24日011.風電在全球，二十年長盛不衰11.風電在全球，二十年長盛不衰2風能：最具開發前景的新能源風能資源，全球儲量為水能資源儲量的10倍，高達53萬億千瓦時/年，理論上只要開發風能資源的50%即可滿足全球電力能源需求海上風能資源的儲量遠遠高于陸上風能資源風能資源具有可再生、永不枯竭、無污染的特點，風能資源開發的綜合社會效益高風電技術是目前開發最成熟、成本最低廉、商業化運作最成功的新能源技術2風能：最具開發前景的新能源風能資源，全球儲量為水能資源儲量31891年第一臺風力發電機誕生于丹麥20世紀80-90年代，在歐洲快速發展，風電技術開始成熟20世紀80年代初期，單機容量55KW機型為主，20世紀90年代初期發展到100-450KW為主，90年代中期為500-1MW為主21世紀初，MW級機組走向商業化。2002年全球兆瓦級大型風電機組所占比例，已由1997年的9.7%擴大到62.1%目前2MW以下技術已經成熟，海上風電場興起，3-5MW風電機組正在大規模開發，德國Repower公司已經能夠生產5MW海上風機風電發展歷史31891年第一臺風力發電機誕生于丹麥風電發展歷史4技術進步和風電場規模不斷擴大使風力發電成本迅速下降從20世紀80年代開始，風力發電成本從平均20美分/度下降到目前的4.5美分/度，過去5年平均以每年4%左右的速率下降風電成本持續下降單位：美分/kwh4技術進步和風電場規模不斷擴大使風力發電成本迅速下降風電成本5

英國政府關于幾種能源成本的估算關于風力發電的成本預期

資料來源：綠色和平組織，風力廣東技術2020年單位成本（5-15%折扣率）對估算的信心P/kwh$cent/kwh光伏發電10—1618—28.8高陸上風電1.5—2.52.7—4.5高海上風電2—33.6—5.4中植物能2.5—44.5—7.2中波浪能3—65.4—10.8低不排出二氧化碳的化石能源3—4.55.4—8.1中核能3—45.4—7.2中聯合循環燃氣機組（CCGT)2—2.33.6—4.1高整體煤氣化聯合循環（IGCC）3—3.55.4—6.3中

注：1磅=1.8美元5英國政府關于幾種能源成本的估算關于風力發電的成本6全球風電裝機容量增長趨勢資料來源：GWEA，海通證券研究所6全球風電裝機容量增長趨勢資料來源：GWEA，海通證券研究所7全球風電裝機容量分布資料來源：GWEA，海通證券研究所2006年歐洲風電裝機占比由69.4%下降至65.4%，美洲和亞太地區占比迅速上升,其中中國和印度是亞洲風電增長的主要地區7全球風電裝機容量分布資料來源：GWEA，海通證券研究所208

單位：萬千瓦2006年全球裝機容量前十名的國家資料來源：GWEC82006年全球裝機容量前十名的國家資料來源：GWEC9丹麥，風力發電占全國發電量20%以上，計劃到2025年風力發電達到全國電力總量的75%德國，世界最大的風電市場，2006年裝機達到2062萬千瓦，比上年同期增長12%，目前風電發電量達全國電力供應的6%法國和葡萄牙是歐洲市場上風電供應量和增長率較高的國家，法國2006年增長了108%，葡萄牙增長了68%美國，2005年之前風電發展速度不快，但05、06年美國風電裝機容量連續快速37%、27%，達到11605MW，目前不到全國總量的1％，但計劃在2010年達到5%，2015年上升到7%印度，亞洲風電增長最快的市場之一，，2006年風電裝機為627萬千瓦，比上年增長41.5%，世界排名第5位

世界各國風電發展情況9丹麥，風力發電占全國發電量20%以上，計劃到2025年風力10風機大型化發展，到目前為止，風電機組大型化進程仍在加快，這是風力發電成本下降的重要原因之一可靠性提高，目前風電機組的壽命普遍達不到20年，維護成本較高，提高機組可靠性也是風電成本下降的重要因素之一海上風電開發，海上風速高于陸地并且穩定，可利用風能資源更豐富，但開發難度增加，隨著風電技術的進步，海上風電開發前景光明傳統的失速型風電機組被變槳變速恒頻型風電機組所取代，直驅型風電機組和半直驅型風電機組具有很好的市場及發展前景風電發展趨勢預測10風機大型化發展，到目前為止，風電機組大型化進程仍在加快，11

2005年全球前十大風電設備廠占據全球市場分額高達95%，其中前三家占據59.9%全球風電市場市場高度集中

資料來源：GWEC

112005年全球前十大風電設備廠占據全球市場分額高達9122.風電在中國：勁風始吹122.風電在中國：勁風始吹13國內風電裝機容量及增長趨勢

資料來源：公司公告，海通證券研究所13國內風電裝機容量及增長趨勢資料來源：公司142010年全國風電裝機容量達到500萬kW

2020年全國風電裝機容量達到3000萬kW“十一五”國家風電發展規劃142010年全國風電裝機容量達到500萬kW“十一五”15國內風能資源分布

資料來源：中國風能協會15國內風能資源分布資料來源：中國風能協會16國內已建或部分擬建風電場分布圖

資料來源：中國風能協會16國內已建或部分擬建風電場分布圖資料來源17風機市場裝機規模增長迅速，到2006年底，全國已建成和在建的約91個風電場，裝機總容量達260萬千瓦，2006年風電市場增長106.39%，預計2007年增長速度更快，到2008年將提前達到500萬千瓦目標風電裝機容量占比仍然很小，2006年末僅占全國電力裝機容量的0.41%，全球風電裝機容量第六國產風力發電機組比例逐年增加（見后圖）地方投資風電場熱情高漲，特許招標項目僅為國內風電投資的一小部分產業現狀一：風電市場爆發式增長17風機市場裝機規模增長迅速，到2006年底，全國已建成和在18

歷年國內新增市場國產風電機組占比資料來源：中國風能協會18歷年國內新增市場國產風電機組占比資料19引進兆瓦級風力發電機組成為各風電設備廠商的競爭起點目前涉足風電整機設備的國內廠商有近50家，但2007年批量化投產兆瓦級風電機組的廠商僅有金風科技、大連重工及東方汽輪機等不超過5家企業（見后表）由于風機零部件生產的技術壁壘，各主要零部件批量生產企業均不超過5家，國產風電設備的產能瓶頸存在于零部件廠商外國風電巨頭來華投資設廠企業紛紛達產，未來市場競爭加?。ㄒ姾蟊恚┊a業現狀二：風電設備市場，狼煙四起，中原始逐鹿19引進兆瓦級風力發電機組成為各風電設備廠商的競爭起點產業現20部分涉足國內風電整機組裝的企業名單公司概況金風科技國內最早大批量組裝600KW、700KW風機的廠商，07年開始批量生產1.5兆瓦永磁直趨式風機華銳大重2004年底與德國Fuhrlander公司簽定1.5MW機組生產許可證合同。06年開始批量生產1.5兆瓦變速恒頻雙饋式風機浙江運達2003年開發成功750kW機組并投入運行，完成了國家863攻關項目1.5兆瓦風力發電機組總體及各主要部件的初步設計，并通過了科技部驗收。東方汽輪機2004年11月與德國Repower公司簽定1.5MW機組生產許可證合同。2006年批量生產1.5兆瓦變速恒頻雙饋式風機上海電氣風電設備有限公司引進德國DEWIND公司1.25MW技術，第一批樣機2006年年底完成；正與國外聯合設計2兆瓦機組。分設有滬、津2個生產基地，計劃到2008～2009年，2兆瓦機組形成批量生產能力火箭院萬源安迅能2005年6月火箭研究院與西班牙EHN簽定合資合同。湘電股份與日本原弘產株式會社總投資2.2億元，注資1.1億元，各占50%股權，年產兆瓦級風機300臺。07年初總裝機廠房奠基。簽約了大唐漳州，另有兩臺機組在內蒙測試華儀電氣華儀風能參股49%的華儀金風公司為浙江當地組裝廠。目前能夠生產750KW風機，正在著手開發1.5兆瓦風機重慶船舶工業公司同德國Aerodyn公司簽約，開發具有自主知識產權的2兆瓦風力發電機組，首批樣機將于2007年上半年試運行兵器工業集團內蒙古北方重工業公司與Repower、英國宏騰能源合資，即將投產的2兆瓦級MM70型風力發電設備，是目前國內引進的最先進的機型哈飛威達風電設備有限公司由哈飛工業（集團）公司和芬蘭WinWindOy合資，于2005年3月成立，生產基于MULTIBRID技術的1兆瓦和3兆瓦變槳變速型風力發電機組。其中,1MW機組已投入試運行。艾萬迪斯銀河風力有限公司06年10月簽協議，注冊資本1億元。長征電器持有合資公司15％股權，銀河集團持60％股份，艾萬迪斯公司持25％股份。07年完成樣機，北海年產能為2.5兆瓦風電機組100臺天威保變06年定向增發募集資金中將有2.5億元投資風電整機項目，06年3月組建了天威風電，將從英國GH公司引進1.5MW風機設計技術20部分涉足國內風電整機組裝的企業名單公司概況金風科技國內最21外資風電巨頭在華投資設廠情況企業名稱在華設廠地點生產產品投產時間設計產能Vestas天津一期葉片，二期整機2006年6月80萬千瓦Gamesa天津整機2006年7月70萬千瓦GEWind沈陽整機

Suzlon天津整機2006年8月80萬千瓦Repower包頭整機合資80萬千瓦Nordex寧夏、西安整機合資

21外資風電巨頭在華投資設廠情況企業名稱在華設廠地點生產產品22政策因素，在2003年以前，缺乏風電發展目標和切實可行的戰略規劃；缺乏有效的經濟激勵機制和強有力的體制保障；缺乏鼓勵風電技術和設備國產化的政策措施；缺乏有效的投融資體制；缺乏政府指導下的風電采購政策；缺乏強有力的宣傳，公眾對可再生能源的認識不足技術因素，國內風電研發技術仍顯薄弱，風電產業鏈發育不完善，風電設備產能不足，大型風電設備嚴重依賴進口，依然是制約著我國風電產業的發展最重要的因素制約我國風電產業發展的主要因素

22政策因素，在2003年以前，缺乏風電發展目標和切實可行的23政策因素：正在朝著積極方向快速改進

政策主要涉及風電產業內容《關于風電建設管理有關要求的通知》風電設備國產化率要達到70%以上。不滿足設備國產化率要求的風電場不允許建設，小于750kw機組整機進口加征關稅《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》電價分攤：風能發電價格實行政府指導價即通過招標確定的中標價格，可再生能源發電項目上網電價高于當地燃煤機組標桿上網電價的部分等費用，各省級電網企業按其銷售電量占全國的比例，分攤全國可再生能源電價附加額，其實際支付的可再生能源電價附加額與其應承擔的電價附加的差額，在全國范圍內實行統一調配。《可再生能源發展專項資金管理暫行辦法》財稅優惠：可設立可再生能源發展專項資金，為可再生能源開發利用項目提供有財政貼息優惠的貸款，對列入可再生能源產業發展指導目標的項目提供稅收優惠等。《國務院關于加快振興裝備制造業的若干意見》確定了十六個領域作為主要任務，要求實現關鍵領域的重大突破，其中包括大功率風力發電機等新型能源裝備及大型清潔高效發電裝備。《發改委關于促進風電產業發展實施意見》支持風電產業政策的具體實施意見23政策因素：正在朝著積極方向快速改進政策主要涉及風電產業24國內風電零部件目前供不應求，零部件廠商應專注風電零部件產品的自主研發與技術創新，在產品質量和批量化產能提高上多下功夫，國內多數零部件企業轉入整機生產帶有盲目性風電整機廠商應盡快吸收消化兆瓦級風機技術，特別是風機的設計和控制技術，提高自主研發和創新能力國內風電產業鏈發育不完善，風電服務行業如物流公司、風電場運行管理公司還沒有被看好，特別是檢測、認證、設計咨詢等技術含量較高的行業還沒有形成氣候，需要進一步的培育風電技術人才嚴重短缺，加快人才培養是自主研發和創新能力提高的關鍵技術因素：加快自主研發和創新是當務之急

24國內風電零部件目前供不應求，零部件廠商應專注風電零部件產25風電技術是目前全球發展最為迅速、成本最低、規模最大、商業化運作最成熟的新能源技術，在歐洲發展20年仍保持20%左右發展速度，是難得的長盛不衰的新興產業我國風能資源豐富，并且面臨煤炭和石油資源枯竭、環境破壞等壓力，發展風電技術是我國目前最為現實可行的新能源發展方向未來國內政策環境向好、風電設備廠商如雨后春筍一般迅速發展，國產風電設備成本迅速下降，我們認為風電產業必將在國內大放異彩結論：風電產業必將在國內大放異彩25風電技術是目前全球發展最為迅速、成本最低、規模最大、商業263.國內風電產業的投資機會263.國內風電產業的投資機會27風電產業的主要環節

風機零部件制造

風機整機組裝

風電場運營27風電產業的主要環節風機零部件制造風機整機組裝28風力發電機組的主要零部件構成示意圖28風力發電機組的主要零部件構成示意圖29以傳動結構的有無區分，兆瓦級風力發電機組目前主要存在兩種技術路線：變速恒頻雙饋異步發電機組和永磁直趨式發電機組變速恒頻雙饋異步發電機組是大功率風力發動機的主流機型，制造技術相對成熟，大部分的主流廠商生產該種風力發電機組永磁直趨式風力發電機組是最近幾年的風力發電新技術成果，理論上應該更經濟可靠，目前德國的Enercon是該種機型的代表廠商，國內金風科技的兆瓦級風電機組也采用該種技術路線兆瓦級風力發電機組的兩種主要技術路線29以傳動結構的有無區分，兆瓦級風力發電機組目前主要存在兩種30兩種技術路線的對比和發展趨勢雙饋式直趨式傳動系統（齒輪箱）有，經常磨損，故障率高無電機高速低速電機體積小大制造難度和成本低高電機控制簡單復雜總體制造難度和成本低高總體維護成本高低總體可靠性低高資料來源：海通證券研究所整理結論：理論上直趨式風力發電機具有維護成本低、耗材少等經濟可靠的優點，但在實際制造過程中，現階段發電機本身的制造成本和控制難度加大，直趨式風力發電機組的售價高于雙饋式，兩種技術路線并存的局面短期難以改變30兩種技術路線的對比和發展趨勢雙饋式直趨式傳動系統（齒輪箱31風力發電機組零部件所占成本比例資料來源：中國風能協會，海通證券研究所整理31風力發電機組零部件所占成本比例資料來源：中國風能協會，海32國內各主要風電零部件廠商零部件主要生產廠商行業跟進者葉片中航（保定）惠騰風電設備有限公司、上海玻璃鋼研究所、中國建材中復連眾公司中材科技、天奇股份、東方汽輪機廠齒輪箱南京高精齒輪集團、重慶齒輪箱廠杭州前進齒輪箱集團公司、銀川重程減速器制造公司發電機蘭州電機廠、永濟電機廠、南車電機、大連天元電機廠、湘潭電機廠

變頻器利得華福、清能華福風電技術有限公司

偏航裝置徐州羅特艾德回轉支撐公司、浙江樂清機械廠、洛陽軸承廠

電控系統中科院電工所、科諾偉業公司、新疆工學院、金風科技等上電股份、華儀電氣塔架青島電站輔機廠、沈陽重型機械廠、浙江泰勝電力工程機械有限公司、北方創業股份有限公司等眾多資料來源：海通證券研究所整理32國內各主要風電零部件廠商零部件主要生產廠商行業跟進者葉片33

當前零部件廠商急需解決的問題主要有：提高產品技術水平和工藝水平提高批量化生產的能力和質量可靠性對變頻器、電控系統等薄弱環節的研發力度仍需加大提高技術水平和質量可靠性是零部件廠商的當務之急33當前零部件廠商急需解決的問題主要有：提高技34

2006年國內新增裝機容量市場份額整機組裝中原逐鹿才開始資料來源：中國風能協會342006年國內新增裝機容量市場份額整機35國際市場呈典型的寡頭壟斷特征，其收益快速增長引人注目，但同時風電開發也具有高風險特征，一旦風電機組出現大規模故障，對盈利和市場份額均有巨大負面影響，如Vestas2004-2005年虧損、Nordex的市場份額下降莫不如此，風電開發具有高風險高收益特征國內企業均未有大批量兆瓦級風電機組投運，即使市場化最成功的金風科技和華銳大重，批量化生產也僅比國內其他風電設備廠商快一年買國外設計，并不一定買到核心技術，國內企業一般只引進了機械設計部分的技術，但電氣控制參數一般無法獲得風電技術開發應用，是經驗與技術的結合體，風機運行工況復雜，后期維護責任重大，費用高昂國外風電巨頭步步緊逼，在華投資企業均已達產，競爭就在家門口，要實現突破不但要在風機技術上突圍，更要在制造成本和后期維護上突圍風電整機領域，高風險高收益地帶35國際市場呈典型的寡頭壟斷特征，其收益快速增長引人注目，但36國內風電產業剛剛興起，產業發展前景毋庸置疑。但風力發電設備在技術和制造能力上存在相當的差距是不爭的事實凡風電產業發展迅速的國家，必然有較強的設備廠商誕生，風電設備國產化是我國風電產業發展的必由之路國內整機行業風起云涌，涉足廠商多達50家，與零部件廠商數量形成倒掛，未來行業洗牌在所難免，預計在2008-2009年各家兆瓦級風電機組大規模裝機之時，市場最終能夠容納的國內整機廠商有限，不應該超過5家風電整機開發是技術+經驗的產物，從未有過整機開發經驗的企業異軍突起的可能性較小“擒賊先擒王”，整機環節我們看好已具有市場競爭優勢的金風科技和國內受重點扶持的大型國企華銳大重、東方汽輪機等對風電整機環節的認識與思考36國內風電產業剛剛興起，產業發展前景毋庸置疑。但風力發電設37影響風力發電成本的主要因素包括：風力發電機組成本、基礎及配套設施、使用壽命、風力資源、運行可靠性、電網吸納性、年維修/管理費、稅金等風力發電成本的一般占比示意圖風力發電的成本構成資料來源：中國風能協會，海通證券研究所37影響風力發電成本的主要因素包括：風力發電機組成本、基礎及38特許權招標項目的中標電價：0.4365~0.519元，平均0.477元已建風電場上網電價：0.46~1.2元，平均0.726元國產風電機組（600kW、750kW）銷售價格：4500元左右/kW國產兆瓦級風電機組的銷售價格：大于6000元/kW風電場建設投資：8000~10000元左右/kW國內風力發電價格信息38國內風力發電價格信息39國內部分風電場上網電價序號風電場名稱最高電價1內蒙古朱日和風電場0.60942內蒙古輝騰錫勒風電場0.60903內蒙古商都風電場0.60904內蒙古錫林浩特風電場0.647865河北張北風電場0.98406新疆達坂城風電場一廠0.53307新疆達坂城風電場二廠0.53308遼寧東崗風電場0.91549遼寧大連橫山風電場0.900010浙江蒼南風電場1.200011海南東方風電場0.560012廣東南澳風電場0.740013廣東南澳振能風電場0.620014福建東山澳仔山風電場0.460015甘肅玉門風電場0.730016吉林通榆風電場0.900017上海崇明南匯風電場0.7730

平均電價0.724639國內部分風電場上網電價序號風電場名稱最高電價1內蒙古朱日40風電設備折舊成本占風電成本的50%以上，因此風電設備國產化率的提高是風電成本下降的主要途徑國家對〈750kw的風電整機進口加征關稅，有利于風電設備國產化率的提高風電場后期維護和管理是國內設備廠商具有較大優勢的領域地方風電投資熱情高漲，上網電價普遍高于特許招標項目，目前用國產化率較高的750kw風機投運，在風能資源較好的地區，發電成本低于0.5元/kwh,運營環節的盈利基本得到保證風電開發的社會效益大于經濟效益，風電運營盈利水平大幅提升的可能性不大，但保證一定的投資回報率已經成為可能，這對地方風電投資起到促進作用風電設備成本和上網電價決定運營環節盈利水平40風電設備折舊成本占風電成本的50%以上，因此風電設備國產414.重點關注的公司414.重點關注的公司42部分涉足風電產業的上市公司600416湘電股份600290華儀電氣600875東方電氣（含）600550天威保變600112長征電器金風科技（IPO）

風機零部件制造

風機整機組裝

風電場運營600192長城電工002080中材科技002009天奇股份000836鑫茂科技000862銀星能源600605輕工機械600396金山股份000690寶新能源42部分涉足風電產業的上市公司600416湘電股份風機43公司全資子公司蘭州電機廠，是國內規模最大的兆瓦級變速恒頻雙饋異步發電機生產企業，產品主要供應東方汽輪機廠、華銳大眾等主流整機廠，2007年批量供應東汽輪200臺1.5兆瓦發電機，目前公司已自主研發成功2兆瓦發電機公司全資子公司天水傳動所在石油鉆機電控系統的研發中具有很強的競爭優勢，目前研發風機電控系統，具有較強技術優勢公司下屬長城開關廠，是國內中壓開關旗艦，可配套生產風力發電機組配電