2023年造紙化學品和醫藥中間體行業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業的基本發展概況 51、精細化工的定義和產品分類 52、國內外精細化工的發展現狀 6（1）世界精細化工總體發展態勢 6（2）我國精細化工發展現狀與趨勢 73、市場發展概況 8（1）產業鏈 8（2）造紙用精細化學品——造紙化學品 9①造紙化學品概述 9②造紙化學品的發展及趨勢 11（3）藥物合成用精細化學品——醫藥中間體 12①醫藥中間體的發展狀況 12②多肽類藥物市場的發展對醫藥中間體的影響 13二、行業管理 141、行業監管體制及主管部門 142、行業主要法律法規及政策 15三、行業特點 161、生產工藝多樣，對技術應變要求高 162、工藝技術要求高度保密，對試驗和檢測設備要求較高 173、工藝技術和設備具有共通性，產品應用于下游多個行業 174、產品附加值高，利潤率較高 185、對技術服務和技術支持要求高 18四、精細化工行業的競爭狀況 191、行業競爭格局 192、市場化程度和行業內的主要企業 20（1）行業集中度低，市場競爭充分 20（2）行業內的主要企業 203、進入本行業的主要障礙 21（1）技術和生產工藝的壁壘 21（2）下游行業的認證和進入壁壘 21①國際高端醫藥市場的的進入壁壘 22②造紙企業對造紙化學品的選用考核壁壘 22（3）環保要求導致的工藝設計和投資規模壁壘 234、市場供求狀況及變動原因 23（1）造紙化學品供求狀況及變動原因 24①國內市場造紙化學品的需求情況 24②造紙化學品的供給情況 26（2）醫藥中間體供求狀況及變動原因 27①醫藥中間體的需求情況 27②醫藥中間體的供給情況 285、行業利潤水平的變動趨勢及變動原因 29（1）造紙化學品利潤水平及變動原因 30（2）醫藥中間體利潤水平及變動原因 306、未來發展的變化趨勢 31（1）造紙化學品的未來發展趨勢 31（2）醫藥中間體的未來發展趨勢 32五、影響行業發展的有利因素和不利因素 321、影響行業發展的有利因素 32（1）國家產業政策的支持 32（2）我國發展精細化工具備競爭優勢 33（3）我國精細化學品生產具有市場本地化的優勢 34（4）我國新型造紙化學品的生產尚不能滿足需要 34（5）醫藥中間體類精細化學品出口受限較少 342、影響行業發展的不利因素 35（1）生產規模小而分散，資本實力不足 35（2）科研創新能力弱，擁有自主知識產權的品種少 36（3）國家對環境保護的標準不斷提高增加了生產成本 36六、行業技術水平及技術特點 37七、行業的周期性、區域性或季節性特征 37八、本行業與上下游行業之間的關聯性 38九、產品進口國的有關進口政策、貿易摩擦 381、進口國對有關產品進口的管理制度 382、進口公司對有關產品進口的管理制度 393、貿易摩擦對產品進口的影響及進口國同類產品的競爭格局 39一、行業的基本發展概況1、精細化工的定義和產品分類精細化學工業是生產精細化學品工業的通稱，簡稱“精細化工”。精細化學品這個名詞,原指產量小、純度高、價格貴的化工產品，如醫藥、染料、涂料等。但是，這個含義還沒有充分揭示精細化學品的本質。近年來，各國專家對精細化學品的定義有了一些新的見解，歐美一些國家把產量小、按不同化學結構進行生產和銷售的化學物質，稱為精細化學品(finechemicals)；把產量小、經過加工配制、具有專門功能或最終使用性能的產品,稱為專用化學品(specialtychemicals)。中國、日本等則把這兩類產品統稱為精細化學品。由于各國的分類方法不盡相同，精細化學品包括的范圍也不完全一致。在我國，1986年原化學工業部將精細化工產品分為11大類，即①農藥；②染料；③涂料（包括油漆和油墨）；④顏料；⑤試劑和高純物；⑥信息用化學品（包括感光材料、磁性材料等能接受電磁波的化學品）；⑦食品和飼料添加劑；⑧粘合劑；⑨催化劑和各種助劑；⑩化學藥品和日用化學品；?高分子聚合中的功能高分子材料（包括功能膜、偏光材料等）。進入新世紀后，業內又將精細化工劃分為傳統精細化工（染料、顏料、助劑、涂料、農藥等）和新領域精細化工（飼料添加劑、食品添加劑、工業表面活性劑、醫藥中間體、皮革化學品、電子化學品、油田化學品、造紙化學品、水處理化學品、膠粘劑、生物化工等）。隨著國民經濟的發展，精細化學品的開發和應用領域將不斷開拓，新的門類將不斷增加。2、國內外精細化工的發展現狀（1）世界精細化工總體發展態勢綜觀近20多年來世界化工發展歷程，美國、歐洲、日本等化學工業發達國家及其著名的跨國化工公司，都十分重視發展精細化工，把發展精細化工產業作為調整化工產業結構、提高產品附加值、增強國際競爭力的有效舉措，世界精細化工產業呈現快速發展態勢，產業集中度進一步提高。上世紀九十年代以來，基于高度發達的石油化工產業向深加工發展和高新技術的蓬勃興起，世界精細化工得到前所未有的快速發展，其增長速度明顯高于整個化學工業的發展。近幾年，全世界化工產品年總銷售額約為1.5萬億美元，其中精細化學品和專用化學品約為3,800億美元，年均增長率在5%-6%，高于化學工業2-3個百分點。預計至2018年，全球精細化學品市場仍將以6%的年均速度增長。2016年，世界精細化學品市場規模將約為4,500億美元，世界精細化學品品種已超過10萬種。（《國內外精細化工總體發展趨勢淺析》，陳文龍）從全球范圍看，美國、西歐和日本等化學工業發達國家，其精細化工也最為發達，代表了當今世界精細化工的發展水平。精細化率是用以衡量一個國家和地區化學工業技術水平的重要標志，目前上述國家和地區的精細化率已達到60%-70%，其中，美國精細化學品年銷售額約為1,250億美元，居世界首位，歐洲約為1,000億美元，日本約為600億美元，分列第二和第三,三者合計約占世界總銷售額的75%以上。從發展趨勢看，世界精細化工發展呈現出以下顯著特征：產業集群化，工藝清潔化、節能化，產品多樣化、專用化、高性能化，新領域精細化工產品的發展速度將明顯快于染料、涂料、農藥等傳統精細化工產品。（2）我國精細化工發展現狀與趨勢近十多年來，我國十分重視精細化工的發展，把精細化工、特別是新領域精細化工作為化學工業發展的戰略重點之一，列入多項國家計劃中，從政策和資金上予以重點支持，精細化工產業也獲得了極大的發展。目前，精細化工產業已成為我國化學工業中一個重要的獨立分支和新的經濟效益增長點。通過近年來的大力發展，我國精細化工產業取得了長足進步，總體精細化率已達40%左右，部分產品已居世界領先地位。我國精細化工的快速發展，不僅基本滿足了國民經濟發展的需要，而且部分精細化工產品，還具有一定的國際競爭能力，成為世界上重要的精細化工原料及中間體的加工地與出口地，精細化工產品已被廣泛應用到國民經濟的各個領域和人民日常生活中。統計表明，目前我國精細化工門類已達25個，品種達3萬多種，已建成精細化工技術開發中心10個，精細化學品生產能力近1,350萬噸/年，年總產量近970萬噸，年產值超過1,000億元。（2016-2018年中國精細化工產業深度調研及投資策略分析報告）然而，與發達國家相比我國精細化工發展的總體水平還比較低，還存在著開發能力不強，產品品種少，檔次不高等問題。此外，精細化工產業結構不合理，科技含量高的產品所占比例很低，在許多領域如高級醫藥中間體、新型造紙化學品、信息化學品，磁記錄材料、功能樹脂等方面還有很大空白。由于品種少、檔次低，目前我國許多精細化工產品只能依靠進口解決，或者由國外化工企業在國內的工廠生產提供，技術和市場基本被國際化工巨頭壟斷，比如增強劑、硅溶膠以及TICC等部分高級醫藥中間體產品等，本土精細化工企業大都處于摸索和追隨的階段。隨著國民經濟的快速發展，國內各相關產業領域對精細化工行業也提出了新的更高的要求，因此國內精細化工行業和本土企業都具有巨大的發展潛力。3、市場發展概況（1）產業鏈造紙化學品和醫藥中間體兩類精細化工產品所處的精細化工產業鏈位置如下圖：（2）造紙用精細化學品——造紙化學品①造紙化學品概述造紙工業是以纖維為原料的化學加工工業,在制漿、漂白、打漿、抄造及成紙后加工這一工藝全過程的各個階段，均離不開各種化學品的應用，它們有的能賦予紙張各種特殊的優越性能（如抗水性、抗油性、濕強度、平滑性、印刷適性、柔軟性等等），有的能用較差的纖維原料生產出更薄、更白、更牢的紙；有的能使生產過程優化、紙機運行速度提高、而且具有大幅度減少對環境污染的優點，給造紙工業帶來良好的經濟效益。造紙用精細化學品是指根據造紙工業特殊需要精細加工并具有相應的專業配套應用技術的一大類化工產品，在我國已經形成一個嶄新的精細化工行業。“九五”末我國造紙化學品消費量約為30萬噸，“十五”末已達到60萬噸，“十四五”我國造紙化學品總體發展目標是造紙化學品總產量達100萬噸以上，該行業在國內發展的市場前景樂觀。數據來源：中國化工信息中心《國內AKD施膠劑行業發展研究報告》（2017）造紙化學品根據其在造紙過程中的應用可大致進行如下分類：其中功能性化學品中的施膠劑是最重要的一類造紙化學品。傳統的施膠劑產品以酸性松香膠為代表，該類產品需要在酸性條件下使用，在實際應用過程中，酸性造紙使紙張的強度、抗老化性都受到明顯的影響，不利于紙張的長期保存，而且酸性造紙容易造成設備的腐蝕及環境的污染。此外，在制造高檔紙尤其是復印紙和高檔書寫紙時，為了降低成本，提高紙張的不透明度，紙漿中往往需要添加碳酸鈣填料，在酸性條件下碳酸鈣容易分解而產生大量氣泡，因此，傳統松香施膠無法使用碳酸鈣作為填料。由于傳統松香膠的上述缺陷，20世紀80年代開始，發達國家相繼研制成功了陽離子分散松香膠及合成化工產品AKD，這兩個新產品可以在中性或堿性條件下進行施膠，在減少了對環境污染的同時，施膠效果也顯著優于傳統的施膠劑產品，其中的AKD系列施膠劑是現代造紙工業應用最廣泛的施膠劑產品。②造紙化學品的發展及趨勢造紙化學品工業經過近20年的發展，已經呈現出兩個明顯的特點：一是造紙的抄造系統經歷了由酸性轉為中性（或堿性），以采用反應型合成施膠劑為中心的巨大變革，統計資料顯示，上世紀80年代后期，歐美發達國家采用中性或堿性施膠比例已達60%左右，90年代則超過了80%；另外一個特點則是造紙化學品的消耗量占整個造紙工業總產量的比例越來越高，目前已達2%-3%左右。我國造紙化學品工業由于起步較晚，與歐美發達國家相比尚存在較大差距。統計資料顯示，2015年我國造紙化學品的消耗量占造紙工業總產量的比例僅為0.6%，預計到2018年該比例可提升至1%,相對于千萬噸數量級的紙和紙板產量，造紙化學品的需求量可達到100萬噸以上，按照目前我國造紙化學品應用比重提升的發展態勢，未來10年，造紙化學品預計年均增長率將達到8.8%，快于造紙工業的增速。近幾年，雖然國內各大造紙企業在中性施膠劑以及其他造紙化學品的應用上逐步提升了檔次，市場需求量逐年增長，但是許多產品由于工藝技術等問題國內企業無法生產，市場基本被日本、歐美等外資廠商壟斷，導致造紙化學品的市場價格偏高，下游紙廠的成本壓力較大。因此，在宏觀上我國造紙化學品有較大的發展潛力，挑戰是國內企業的技術水平、產品種類的豐富性、資本規模、抗風險能力等問題，國內具有較強技術研發實力以及生產規模的專業造紙化學品生產企業在未來的市場競爭中將擁有更多的機會。（3）藥物合成用精細化學品——醫藥中間體①醫藥中間體的發展狀況醫藥行業需要大量特殊化學品，原由醫藥行業自行生產，但隨著社會化分工與生產技術進步的要求，醫藥行業將一些醫藥中間體轉交化工企業生產。醫藥中間體屬精細化工產品，生產醫藥中間體目前已成為國際化工界一大新興產業，全球范圍內目前中國、印度等發展中國家是這一新興產業最重要也是發展最快的地區。醫藥中間體產品的開發生產在上述區域發展較快，主要原因如下：一方面，出口醫藥中間體不像藥品那樣會受到進口國的種種限制；另一方面，醫藥中間體類精細化工產品有一些特殊性，像對基礎化工原料的配套要求高、需要大量經驗豐富且成本較低的開發技術人員等，因此美國和歐洲的許多大制藥公司由于本國主導產業的調整，大多選擇從配套生產能力強的國家進口質量可靠的醫藥中間體。國內市場，我國醫藥行業每年約有2,000多種原料及中間體需要精細化工企業配套，年需求量在250萬噸以上。經過30多年的發展，我國醫藥生產所需的化工原料和中間體基本能夠國內配套，只有少部分需要進口，而且由于我國資源比較豐富，原材料價格較低，醫藥中間體產品大量出口；但從世界范圍內醫藥中間體的發展來看，我國的整體工藝技術水平還比較低，大量高級醫藥中間體以及專利新藥的配套中間體產品仍不能自行生產，正處于產品結構優化升級的發展階段。②多肽類藥物市場的發展對醫藥中間體的影響由于多肽類藥物是目前國際上最尖端的新藥研究領域之一，在歐美等發達國家的開發和使用正處于快速增長的階段。近年來，多肽類藥物由于其具有氨基酸類藥物的“無副作用”特點，受到了市場積極的關注，被廣泛應用于治療心血管疾病、艾滋病及癌癥等，呈現出逐步取代氯化、硝化、磺化等傳統工藝生產的常用藥物的發展趨勢，未來的市場潛力非常巨大。如美國的政府和企業每年均有大量的資金（超過100億美元）投入到多肽的分析和研究中，在可預見的將來多肽類藥物的市場將會持續高速增長并成為下一個高科技產業的引擎。氨基酸保護劑和保護氨基酸是合成多肽類藥物的主要中間體產品，隨著多肽類藥物在世界范圍內的進一步普及，新型功能多肽醫藥產品被開發，氨基酸保護劑和保護氨基酸等多肽醫藥中間體產品的需求也將快速增長。同時由于這類醫藥中間體產品技術門檻和技術質量標準較高，因此產品的附加值和利潤率也相對豐厚。二、行業管理1、行業監管體制及主管部門精細化工行業屬于完全競爭性行業，政府主管部門按照產業政策進行宏觀調控指導，行業內各企業面向市場自主經營，已充分實現了市場化競爭。目前，我國精細化工行業的宏觀管理職能由國家發展和改革委員會承擔，主要負責制訂產業政策，指導技術改造。由于國內目前尚未成立專門的精細化工行業協會，行業引導和服務職能由中國石油和化學工業協會承擔，主要負責產業與市場研究、對會員企業的公共服務、行業自律管理以及代表會員企業向政府提出產業發展建議和意見等。目前，行業內影響較大的社團組織是全國精細化工原料及中間體行業協作組，該協作組是1999年由原國家石油和化學工業局批準成立的中間體行業的社團組織，由中國石油和化學工業協會領導，其秘書處掛靠在中國化工信息中心。與行業相關的還有中國造紙化學品工業協會。2、行業主要法律法規及政策作為我國化學工業未來的一個戰略重點，精細化工在近年來取得了快速的發展，國家相關法律法規和產業政策也鼓勵和支持本行業的進一步發展。三、行業特點1、生產工藝多樣，對技術應變要求高精細化工行業由于產品種類多，因此生產工藝復雜多樣，化學反應環節多，中間過程需要嚴格控制，對產品個性化要求高。從原料到商品，涉及多領域，多學科的理論和專業技能，包括：分析測試、多步合成、性能篩選、商品化加工、應用開發、技術服務等等，甚至對自動控制技術、計算機信息處理技術等亦有較高的要求。精細化工中的造紙化學品和醫藥中間體同樣有上述特點：由于紙張紙品性能需求的變化越來越快、新藥的不斷開發以及量產需求等因素，客戶對產品技術性能的差異化要求也越來越高，因此對精細化學品生產企業的技術儲備、市場反應能力、快速研發、柔性加工及差別化生產的能力也有很高的要求。2、工藝技術要求高度保密，對試驗和檢測設備要求較高精細化工產品對于生產工藝、配方技術、工藝條件控制等核心技術的依賴性較高，這也是某些精細化學品公司占據市場領先地位的核心優勢所在，因此需要很高的保密性。精細化工產品生產的相關工藝和控制參數往往僅為公司極少數人掌握，并且有嚴格的防泄密措施，以此來保證公司的產品具有優于同行業企業的質量和性能，進而維持較高的利潤水平。同時，為滿足產品個性化要求和確保產品質量的穩定性，往往需要先進的試驗和檢測設備。3、工藝技術和設備具有共通性，產品應用于下游多個行業精細化工行業生產的各類產品主要原材料均是各種基礎化工原料或是一些初級的化工產品，生產工藝都是通過化學合成，主要生產設備都是諸如反應鍋、溶解釜、精餾塔、過濾器等通用設備。因此，基于已積累的工藝技術經驗，并充分利用現有的生產設施，行業內企業一般會根據下游市場的需求變化開發不同系列的精細化工產品，保持企業的持續發展和增長。精細化工產品門類眾多、用途廣泛，涉及紡織、醫藥、電子、日化等多個行業領域。行業內領先企業通常都擁有強大的產品研發、柔性生產和規模化生產的能力，產品系列豐富，市場和客戶面向下游不同的行業。4、產品附加值高，利潤率較高精細化工產品，特別是新領域精細化工產品，由于下游行業企業對于配套精細化學品的質量和穩定性的關注度遠遠高于采購成本，這就意味著精細化工產品的生產環節技術含量較高；同時，由于所使用的原材料多為普通的化工原料，國內市場現貨供應充足，原材料的采購成本容易控制，因而產品具有較高的利潤水平。有統計資料也表明，從銷售利潤率指標看，精細化工公司在所有大型化工公司中的排名均靠前。5、對技術服務和技術支持要求高從產品上看，精細化學品大多是工業生產中的中間產品，尤其是專用精細化工產品，這類產品與下游行業在生產、技術和經營上的聯系和支持程度更為緊密。以造紙化學品為例：在整個造紙過程的不同工序中，需要涉及數十種不同的化學產品，造紙化學品品種的選擇和使用方法尤為關鍵。即便是同一個產品，下游造紙企業使用時因為條件的變化也會出現各式各樣的問題，對供應商的技術服務和技術支持能力也有更高的要求。因此，生產造紙化學品的精細化工企業在提供產品的同時還需要針對造紙化學品的用法、用量對造紙企業進行技術指導服務，由此使得造紙企業對造紙化學品的穩定性要求以及供應商及時全面的服務更為看重。四、精細化工行業的競爭狀況1、行業競爭格局從精細化工的主要產品品種看：目前，世界精細化學品品種已超過10萬種。其中，醫藥中間體在精細化工市場中占主導地位，達10%以上，其次為農用化學品及中間體、特種聚合物、電子化學品、香精和香料等，合計約占27%，其他像建筑化學品、食品添加劑、印刷油墨、造紙專用化學品、表面活性劑、催化劑、涂料、日用化學品、塑料添加劑、粘合劑、水處理劑以及感光成像等化學品的占比均在5%以下。精細化工行業產品類別多、細分市場之間競爭不明顯。（以上數據來自美國斯坦福研究院出版的專業研究報告CEH—ChemicalEconomicsHandbook）從精細化工的主要生產地域看，世界精細化學工業的發達地區為美國、歐洲、日本和中國，其產品銷售額分別居世界前四位。在美國，精細化學品中醫藥中間體、農用化學品及中間體的市場占比居于前兩位，是最重要的兩個產品系列；在日本，醫藥中間體在所有精細化工產品類別中同樣占據了較大的市場份額，目前是僅次于先進陶瓷材料的第二大產品系列。相對于發達國家的精細化工產業，我國的染料、涂料、農藥等傳統產品仍占據了精細化工行業很大的比重，醫藥中間體、造紙化學品、食品添加劑等新領域精細化工產品具有很大的發展潛力。精細化工行業經營的分散程度較高，全球近1,000家中小公司仍占有市場的大部分。目前全球精細化學工業的綜合競爭集中在跨國化工公司之間，如杜邦公司、巴斯夫公司、拜耳公司等。但在具體的精細化工產品上，則主要表現在行業巨頭、大量中小生產商之間的競爭。2、市場化程度和行業內的主要企業（1）行業集中度低，市場競爭充分精細化工行業是一個充分競爭的市場，分散經營的程度較高，并未形成明顯的行業壟斷，但在一些特定領域，具有比較優勢的專業生產廠家也能在細分市場維持較強的競爭力。根據JanRamakers精細化學品咨詢公司的統計資料，前十大醫藥和農藥中間體生產商的總銷售額約占市場份額的16.6%，而基礎化工行業全球前十大供貨商所占的市場份額約為45%，顯示出精細化工行業較基礎化工行業具有更分散化的市場競爭程度。（2）行業內的主要企業精細化工行業的主要企業大致可分為三類：國際大型綜合化工企業、中型精細化學品生產商及發展中國家生產商。①國際大型綜合化工企業：如巴斯夫、拜耳等綜合化工公司，一直壟斷著精細化工產品諸多領域的市場，從發展趨勢看，這類企業產品戰略的重點集中在最終產品研究和市場開拓上；②發達國家中小型精細化學品生產商，其經營重點在于滿足某些特定市場的需要，在個別產品類別占有重要地位；③發展中國家生產商：主要包括中國與印度的廠商，印度企業憑借其受過良好訓練、熟練掌握英語的科研人員以及同中國相似的生產成本優勢，預計未來將成為中國企業的主要競爭對手。3、進入本行業的主要障礙（1）技術和生產工藝的壁壘精細化工行業對技術要求較高，其核心競爭力體現在化學反應、核心催化劑的選擇及過程控制上，使用不同技術的公司在生產效益與產品質量上存在較大差異，只有具備核心技術能力的企業才能在本行業脫穎而出，獲得豐厚利潤。精細化工行業中一些產品的關鍵性技術壟斷性很高，相關產品市場掌握在少數公司手中，企業必須通過持續的研發來滿足市場不斷變化的需求。以精細化學品AKD為例：國內市場的造紙用施膠劑產品長期以來一直主要依賴進口，隨著公司率先在國內成功研制出環保無溶劑法AKD產品的新型生產工藝，才逐步打破了該類施膠劑產品由國外廠商壟斷的局面。因此，精細化工行業中的產品專利及技術優勢構成了行業及某些細分產品市場的技術壁壘。（2）下游行業的認證和進入壁壘精細化工行業涉及的產品種類多，面臨的下游行業幾乎涵蓋所有工業類別，而其中某些精細化工產品需要通過下游客戶嚴格的認證才能獲得訂單和市場。①國際高端醫藥市場的的進入壁壘我國生產高級醫藥中間體產品的企業主要面向國外客戶。一些高附加值、高技術含量的醫藥中間體，由于其性質的專一性以及產品地位的高端性，注定了其下游產品或最終產品生產企業的稀有性。而且世界大型制藥公司對于合作廠家的要求是非常嚴格和慎重的，涉及對生產管理系統的專業GMP認證、ISO的認證，對員工安全、健康、社會環保責任EHS系統的認證，對研發能力及新技術、新工藝從實驗室規模到中試生產再到商業化生產的快速實現能力的要求，對公司規模化特定反應類型和反應能力的要求，對企業員工專業化培訓機制的要求，以及對專業化銷售服務的要求等生產經營的各個方面，而且其要求往往高于行業的或者國家的標準。因此，高級醫藥中間體類精細化工產品市場的進入面臨較高的認證門檻，國際大公司也同樣面臨著較大的客戶轉換成本，其對合作生產商綜合生產、管理能力的認同所耗費的時間和成本實際上也潛在構成了進入本行業的客戶壁壘。②造紙企業對造紙化學品的選用考核壁壘造紙化學品作為造紙企業生產過程中的重要添加劑，對紙品的最終質量起著決定性的作用。如AKD系列施膠劑產品：每一噸的紙漿中約需用AKD乳液6-15公斤，僅占其生產成本的約1%，但該化學品的使用決定了紙張的抗水性、耐折度、平滑度等最終使用性能，其對于造紙企業的重要性顯而易見。因此，下游造紙企業對造紙化學品供應商及其供貨產品的質量、應用性能、供貨的穩定性和及時性、產品的適應開發能力以及后續的技術支持和技術服務等都有著嚴格的要求。造紙企業對原料供應商的測試、考核和選擇程序是精細化工行業中造紙化學品細分市場的主要進入壁壘之一。（3）環保要求導致的工藝設計和投資規模壁壘由于精細化工行業對環保的要求相對高于其他行業，同時隨著人民生活質量的提高，國家對環境保護的要求也在不斷提升，這就使得企業必須具有較強的環保意識，并根據國家有關規定對環保設施進行相應的投資，以及在生產工藝設計中，預先進行合理的“三廢”處理安排。對于環保的投資及生產過程中的管理控制在無形中均加大了企業的生產成本。從發展趨勢看，由于相關環保成本投入逐步加大，不具規模和技術優勢的小型精細化工企業將逐步被淘汰。因此，對企業投資規模乃至資本實力的要求也將日益構成進入本行業的壁壘。4、市場供求狀況及變動原因精細化工行業供求格局的影響因素主要包括兩方面：一是某一核心反應的突破、新生產工藝的發明，會帶來大量新產品的產生，甚至改變某一大類產品的供求格局；二是下游某一領域的突破，會產生出對上游精細化工新產品和部分老產品升級的要求，從而帶來對相應精細化學品需求的大量增加。造紙化學品和醫藥中間體是精細化工行業中最重要的兩類產品，其市場供求的變動同樣是由工藝革新和下游應用需求兩方面因素所驅動，以下分別就這兩類產品的具體市場供求變動情況作分析說明。（1）造紙化學品供求狀況及變動原因①國內市場造紙化學品的需求情況a、我國造紙行業的總體發展狀況從2000年到2016年我國紙及紙板生產年均增長12.78%,消費量年均增長10.48%，高于我國國民經濟年均增長率。2015年在我國加大淘汰落后產能情況下，紙張生產仍然取得了較快發展，紙和紙板的總產量約為7,350萬噸，居世界第二位；2016年為7,980萬噸，同比增長8.57%。（《中國造紙工業2016年度報告》）根據貝利林紙咨詢公司的預測，2015-2019年亞洲（包括中東）地區造紙行業的新增產能將達到3,370萬噸，其中中國、印度以及其他亞洲國家將是全球主要增長區域，到2025年，中國將占全球紙業增長份額的50%。b、我國中高檔紙制品行業的發展趨勢（a）公司主營造紙化學品在中高檔紙制品中的應用公司生產的主要造紙化學品有：AKD系列施膠劑，主要用于銅版紙、食品包裝用紙等高檔紙制品，其主要作用是施膠，使得這部分紙制品獲得抗拒流體滲入的性能，達到期望的使用功能；陽離子分散松香膠，主要用于特種紙及包裝用板紙，其主要作用是施膠，使得這部分紙獲得抗水的功能，繼而用于不同的場合；增強劑，主要用于包裝用紙、工業用紙，其主要作用是提高紙板的強度，增加廢紙回用量，達到環保的目的。（b）近年來我國銅版紙、高檔包裝用紙等行業的發展情況近幾年，隨著人們生活水平的不斷提高，國內對銅版紙、高檔白板紙、高檔包裝用紙、特種工業用紙等中高檔紙制品的需求越來越大。而國內原來的主要產品為中低檔產品，因此上述紙種大多在最近幾年發展迅速，其中銅版紙和高檔涂布白板紙2000-2016年的生產量年均增長率分別達到了19.58%和23.32%。2016年，國內高檔包裝用紙生產量為560萬噸，消費量為569萬噸，產銷需求旺盛，但僅占整個包裝用紙約16%，因此增長潛力較大；特種工業用紙生產量為140萬噸，比2015年增加了16.67%；高檔紙制品的增長趨勢明顯，增長空間廣闊。（c）我國中高檔紙制品行業的發展趨勢未來5-10年，中國整個造紙產業將朝著不斷優化產業結構提升產品品質、加強企業內部管理、完善售后服務、擴大品牌影響力等方面發展。同時，隨著國家環保政策的日益嚴格，造紙行業也必將自身進行內部整合，不斷進行產業升級，淘汰落后產能，增加低能耗、無污染產能，提升中高檔紙制品的比重。以包裝用紙為例：中國人均紙和紙板消費量仍低于世界平均水平，比起發達國家差距更大，隨著人民生活水平的不斷提高，對電子產品、生活用品、食品、藥品等的高檔包裝用紙需求也不斷增長并被釋放。包裝工業的發展趨勢是：包裝輕量化、材料安全化、生產高效化、功能多樣化、結構新穎化、回收便利化。包裝工業的技術進步將要求紙板同步跟上，會促進造紙行業進一步細分，有更多的、更高檔的新產品出現，并不斷提升整個造紙工業的檔次水平。同時，國內相關政策法規引導和鼓勵國內造紙企業更加重視利用國際國內兩個市場、國際國內兩種資源，從而加快企業在包裝用紙上的發展步伐。造紙業的發展為造紙化學品提供了廣闊的空間。從總的產量、消費量方面看，國外發達國家造紙化學品消耗量占造紙工業總產量的2%～3%，并且還有增長的趨勢。2014年全球造紙化學品市場的銷售額為264億美元；2015年為280億美元，而2014年我國造紙化學品的銷售額約為20億美元，差距顯而易見，但同時也說明我國造紙化學品市場開發的前景和空間十分誘人。按照我國造紙業目前發展態勢，中國造紙化學品工業協會專家預計，我國造紙化學品未來10年的平均增長率將達到8.8%，到2015年造紙化學品市場規模將會達到500億～600億元。②造紙化學品的供給情況從供給方面看，由于中國造紙化學品市場的巨大發展空間，吸引了行業內跨國企業紛紛到中國投資建廠。在造紙化學品領域，目前芬蘭凱米拉（Kemira）、美國赫克力士（Hercules）、瑞典依卡(Eka)、日本荒川（Arakawa）、日本播磨（Harima）等世界著名造紙化學品企業都在國內興辦了獨資、合資企業，與國內眾多造紙化學品公司一起向下游造紙企業提供施膠劑、增強劑等各種類型的造紙化學品。與國內企業相比，國外造紙化學品生產廠商憑借深厚研發和技術積累，產品質量穩定，配套售后服務較好，但價格較高。從規模上，國外廠商規模較大，如依卡化學品在中國擁有4.8萬噸造紙化學品年生產能力，凱米拉為3萬噸，播磨為2萬噸。近年來，隨著市場的擴大以及造紙化學品工藝技術的逐步成熟，國內企業的生產規模也得到了快速提升，部分領先企業已經接近甚至超過了外資企業。總體上看，造紙化學品的供求表現為：國內市場需求穩步增長，產品的生產供應逐步由外資企業轉向國內企業主導；國際市場獲得突破，以AKD為代表的部分優勢產品快速擴大市場份額，逐步占據國際市場主流地位。（2）醫藥中間體供求狀況及變動原因根據國家統計局統計資料，2015年我國醫藥中間體的產值在1,900億元人民幣，占我國精細化工行業總產值的近20%，產量達450萬噸。目前我國醫藥生產所需的化工原料和中間體基本能夠配套，只有少部分需要進口，生產的醫藥中間體在國際市場上極具競爭力。①醫藥中間體的需求情況2016年我國化學原料藥和化學藥品制劑制造業分別完成工業總產值1,853.9億元和2,336億元，同比增長23.2%和23.9%；分別實現銷售產值1,756億元和2,219億元，同比增長22.6%和25.8%；分別實現利潤135.9億元和216.1億元，同比增長49.5%和36.0%。從這些經濟指標來看，醫藥產業依然保持著相當明顯的增勢。醫藥市場的前景看好，必將推動上游醫藥中間體的走強。以多肽類藥物為例：隨著多肽生產技術的不斷完善，新的技術不斷涌現，多肽類藥物的適用范圍也越來越廣泛。從歐美發達國家的臨床應用來看，多肽類藥物已普遍應用于治療心血管疾病、糖尿病和艾滋病等現代社會疾病，且具有顯著功效。與其他藥物相比，多肽類藥物具備高效、低毒和特異性強的顯著優勢。據預測，未來5年，多肽類治療藥物每年將以超過15%的幅度增長。特別是近年來，伴隨著合成技術和化學新技術的不斷發展，肽類產品的穩定性也越來越高，應用型肽類產品越來越多，由此帶動了上游氨基酸、氨基酸保護劑、保護氨基酸等中間體產品的需求增長。資料來源：中國化工信息中心《國內氨基酸保護劑及保護氨基酸類醫藥中間體行業發展研究報告》（2017）②醫藥中間體的供給情況據海關統計數據分析，自1996年開始我國醫藥中間體的產量已連續10多年大于國內需求，出口量逐年遞增，而且從發展趨勢來看國內產能還將進一步增大。但是從出口的品種來看，我國醫藥中間體的出口主要集中在VC、青霉素、對乙酰氨基酚、檸檬酸及其鹽和酯等大宗產品，這些產品的特點是產品產量巨大，生產企業較多，市場競爭激烈，產品價格及附加值均偏低，它們的大量生產造成了國內醫藥中間體市場供大于求的局面。與此同時，我國進口的主要產品多為國內產量較少或不能生產的品種，該類醫藥中間體產品技術含量較高，價格及附加值較高，屬于國內供不應求的品種。以保護氨基酸類醫藥中間體分析：國內生產企業中大部分產品品種單一，質量不穩定，主要是為國外生物制藥公司定制化生產產品，因此在遇到國外用戶需求削減甚至不再有需求的情況下，這些企業只能停產或轉產其他產品，市場競爭能力較差。在行業的競爭和發展中，國內一些具有較強研究開發實力、擁有先進生產設施及規模化生產經驗的企業逐漸占據了市場，這其中以天馬精化、吉爾生化（上海）有限公司、揚州寶盛生物化工有限公司、四川三高生化股份有限公司等公司為代表。5、行業利潤水平的變動趨勢及變動原因從近年來我國精細化工企業的毛利率變化來看，我國精細化工企業整體的平均毛利率在11%-14%之間，毛利率水平波動比較平穩。但由于精細化工行業產品種類繁多，技術含量差異較大，使得擁有專利技術優勢、生產高附加值產品的企業毛利率水平要高于行業的平均水平，比如新領域精細化工產品中的造紙化學品、醫藥中間體等系列產品的利潤率要高于染料、涂料等傳統精細化工產品。（1）造紙化學品利潤水平及變動原因造紙化學品近年來在國內市場取得了飛速的發展，隨著生產工藝的逐步成熟，在產量和產品品質上都有了極大的提高，利潤率也比較穩定。以造紙化學品中的AKD產品為例，根據中國化工信息中心的調研資料：2016年我國AKD原粉的行業平均毛利率約為10%，而天馬精化AKD原粉的毛利率約為15%，高于行業平均利潤水平，主要原因是公司擁有專利生產工藝以及強大的優化和后續開發能力，使得公司的產品質量和性能要明顯優于其他生產企業。（2）醫藥中間體利潤水平及變動原因醫藥中間體產品有一共同的特點，在產品最初上市時利潤很高，但是當此產品上市3～5年，生產廠家增多，競爭加劇后，毛利率會有較大幅度下降。在我國整個醫藥中間體市場上，發展較為成熟的醫藥中間體目前毛利率較低，有的甚至在7%～8%。我國氨基酸保護劑類和保護氨基酸類中間體的工業化時間較短，由于不同企業間的生產水平、技術水平、管理水平以及原料來源與采購價格等不同而有較大差異，各企業的生產成本差異很大，導致了各企業毛利率的差異，目前國內主要氨基酸保護劑中間體生產廠毛利率在15%～40%之間。6、未來發展的變化趨勢（1）造紙化學品的未來發展趨勢我國目前造紙用精細化學品約有30個品種近200種產品，而美國80年代就有400多個品種。由于造紙化學品的品種繁多，專業化要求高，不僅涉及到產品合成工業方面，而且產品的應用技術亦很關鍵，技術密集程度高。但由于我國造紙工業的起步較晚，技術發展水平和產品質量還有很大的提升空間，因此未來造紙化學品的開發應用將緊跟我國造紙行業的發展。目前我國造紙工業以非木材纖維為主要原料，非木漿纖維達60%，由于大量使用纖維短強度差的草類纖維，以致在紙和紙板的產品質量上受到很大影響。因此，以草木并用制高檔紙和其它紙品配套的造紙化學品結構將轉向以草漿為主或全草漿制高檔紙及其它紙品配套的造紙化學品結構，重點是增強劑、助留助濾劑、增白劑、施膠劑等系列紙漿配套化學品。根據造紙工業從酸性施膠轉向中性施膠這一世界發展趨勢，我國應重點開發生產中性施膠劑及其配套的各類化學品。由于我國擁有成熟的基礎化工配套工業，而且經過本土企業10多年的工藝開發實踐，中性施膠劑及配套造紙化學品已基本可自行生產，因此未來幾年國內造紙化學品市場的供應格局將轉變為以本土企業為主，中性施膠劑AKD、增強劑、新型助留助濾劑將是主要發展產品。（2）醫藥中間體的未來發展趨勢我國醫藥中間體類精細化學品正在調整產品策略，重點發展新型抗高血壓藥物中間體，新型抗高血脂藥物中間體，抗潰瘍藥中間體，抗癌藥、抗艾滋病、抗糖尿病及抗病毒藥物中間體，中樞神經藥物中間體，手性藥物中間體，維生素及各種氨基酸。以目前國際市場上最具前景的多肽類藥物中間體為例，該類中間體產品可用于生產治療糖尿病、HIV、癌癥等疾病的新型多肽類藥物，而多肽類藥物是近十幾年來被臨床證明最有效、具有最小副作用的治療藥物之一。五、影響行業發展的有利因素和不利因素1、影響行業發展的有利因素（1）國家產業政策的支持我國在產業的宏觀政策指導方面歷來重視精細化工行業的發展。根據《國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》，“十四五”期間我國將優先發展基礎化工原料，積極發展精細化工，淘汰高污染化工企業。根據《國家“十四五”科學技術發展規劃》，重點研究開發新型高分子材料，石油化工材料，精細化工材料，發展綜合性能高，資源消耗少，環境負荷低的重大材料產品及相關工藝技術。根據《“十四五”化學工業科技發展綱要》，按照世界化工產業技術發展趨勢，“十四五”期間農用化學品、新型煤化工及天然氣化工、化工新材料、精細化工、氯堿工業、化工裝備六大領域將得以優先發展。（2）我國發展精細化工具備競爭優勢精細化工需要大量基礎化工產品的支持，我國化學工業經過多年發展，已建立了較為完整的化工工業體系，這使得我國化工產品原料品種齊全，一些重要原材料具備了較大的生產能力和產量基數，有十余種主要化工產品產量居世界前列。2022年我國部分基礎化工原料產量情況如下表：化學行業的產業鏈比較完整，使得我國化工產品生產成本較低，精細化工可以得到國內充足和價格低廉的原料供給。同時，我國人力資源豐富，已經擁有了大量具備較強研發能力的科研人員和熟練操作經驗的技術工人，精細化工企業在某些領域工藝水平已經達到國際先進水平，而相對應的人力成本卻較低，使得精細化工企業具備了一定的比較優勢。因此，精細化工行業在國內的發展具備原料供給、生產能力、技術開發等原發性的競爭優勢。（3）我國精細化學品生產具有市場本地化的優勢精細化工是當今化學工業中最具活力的新興領域之一。精細化工產品種類多、附加值高、用途廣、產業關聯度大，直接服務于國民經濟的諸多行業和高新技術產業的各個領域。例如：自2015年至2022年，我國的機制紙產量年復合增長率高達12.82%（數據來自平安證券綜合研究所研究報告《造紙及新聞紙行業分析》）；而從2014年開始，中國已經成為最大的原料藥生產國。因此，上游造紙化學品和醫藥中間體類精細化工產品在國內市場發展潛力較大，具有市場本地化的優勢。（4）我國新型造紙化學品的生產尚不能滿足需要目前，我國紙品總消費量僅次于美國。根據我國經濟和生活水平的發展，預計2018年，紙及紙板有效產能將達到9,000萬噸，紙和紙板的年需求量將達到7,000萬噸，基本達到目前世界消費水平。但是，我國紙和紙板產品結構仍以中低檔為主，高檔紙產品的生產及配套新型造紙用精細化學品仍需依賴外資廠商。隨著近年來沿海地區大批大型紙廠的建成投產，這種現象正在逐步改觀，并將對中性施膠劑、涂布用化學品等功能性化學品和新型的微粒助留、助濾系統等過程化學品形成強勁的需求。（5）醫藥中間體類精細化學品出口受限較少相對于原料藥及制劑，醫藥中間體出口受到進口國的限制要少得多，而且近年來，美國和歐洲的許多大制藥公司從節省生產成本等方面考慮，將其醫藥中間體的生產逐漸向發展中國家轉移，或者多從發展中國家進口質量可靠的醫藥中間體。這都給我國的醫藥中間體生產企業帶來了極好的商機。由于多年累積的技術優勢和未來醫藥市場的巨大需求，我國醫藥中間體產業蘊蓄著巨大的發展潛力。同時，未來兩到三年，市場上諸多專利藥即將到期，醫藥中間體生產將迎來新的高峰。目前，很多“重磅炸彈型”專利藥即將到期，世界各仿制藥生產廠家正蓄勢待發，這些專利藥的生產將進入白熱化狀態，需求也會大大增加。因而將會帶動其上游醫藥中間體的需求快速增長。2、影響行業發展的不利因素（1）生產規模小而分散，資本實力不足近年來，在激烈的全球化競爭下，對密集資本和復雜技術的要求日益強烈，促使世界大型化工公司紛紛通過兼并、合作、收購等手段調整產品結構；并從多元化發展轉向專業化發展，逐步收縮經營范圍，放棄弱項，加強核心產業，力圖進一步加強在某一領域的壟斷地位。大型跨國公司的這種調整，使其在一些領域里壟斷性更強，也使國內企業與其差距進一步加大，給國內企業帶來巨大壓力。在我國，對于大部分小企業而言，由于只能提供某種或某幾種精細化工產品，產品缺乏系列化和精細化，無法滿足客戶的差異化要求；例如醫藥中間體產品存在低端市場競爭激烈，而技術含量較高的高級中間體市場則總量相對不足，由此造成整個精細化工行業產品結構不合理、市場競爭能力相對較弱。（2）科研創新能力弱，擁有自主知識產權的品種少精細化工行業中的新型造紙化學品和高級醫藥中間體在我國的開發技術水平仍不高。隨著經濟的發展，下游造紙廠商對于造紙化學品企業的適應性開發能力要求越來越高；而醫藥產品由于更新換代快，要求供應商不斷開發與之配套的新中間體，這增加了對研發水平的要求，而國內精細化工企業的科研創新能力普遍較弱。另一方面，國外大公司注重對其開發的新穎結構的醫藥，包括新穎中間體，申請組合化合物專利，從而達到對化學物質本身的排他性保護。因此，國內精細化工企業在專利、自主知識產權產品的研發生產上與國外同行相比仍有較大差距。（3）國家對環境保護的標準不斷提高增加了生產成本精細化工生產過程中產生的污水、廢氣和固體廢物對生態環境會造成一定的影響。而良好的生態環境是國民經濟可持續發展的前提條件之一，近年來國家在環保方面也提出了更高的要求，并加大了環保執法力度。因此，精細化工廠家必須重視環保，對現有污染進行有效治理，嚴格執行國家相關排放標準。從長遠來看，環保要求的提高，有利于化工行業加強環保產品的開發，增強產品競爭力；但短期內，會加大精細化工企業的生產成本。六、行業技術水平及技術特點我國的精細化工行業技術水平近年來在自主創新能力和國際競爭力方面有了明顯提高，部分技術水平已接近國際先進水平，但整體自主創新能力與國外發達國家相比，仍存在著較明顯的差距。精細化工行業技術特點是對技術的密集度要求較高，技術開發的成功率較低、時間較長，其技術的核心競爭力體現在化學反應過程的選擇及過程控制、核心催化劑的選擇上，使用不同技術的公司在生產效益與產品質量上存在較大差異。七、行業的周期性、區域性或季節性特征精細化工行業主要應用于下游各類工業品的生產，造紙化學品和醫藥中間體兩類產品，分別面向下游造紙行業和醫藥行業。由于終端消費市場對于各類紙制品以及化學合成藥物的需求比較穩定，因此行業的周期性和季節性不明顯。精細化工行業中的造紙化學品主要生產經營地或是在主要原材料所在地、或是在基礎化工配套比較完善的地區、或是在主要下游造紙企業周邊，目前國內相關生產企業主要集中在江蘇、浙江、山東等配套工業比較發達的地區。醫藥中間體則由于銷售市場主要面向國外醫藥公司，因而主要是國內沿海地區的一些企業從事相關業務，比如上海、蘇州等地區的專業化工工業園區、浙江的臺州地區、江蘇的武進地區等已經形成了相對集中的醫藥中間體研發生產基地。因此，國內精細化工行業在生產經營上具有一定的區域性特征。八、本行業與上下游行業之間的關聯性精細化工行業，上游行業是基礎化工原料行業，下游行業分別為造紙行業和醫藥行業。本行業與上游行業的關聯性主要體現在本行業采購成本的變化和本行業對上游行業的促進作用上。下游行業對精細化工行業的發展具有較大的牽引和驅動作用，其需求變化直接決定了精細化工行業未來的發展狀況。上下游行業的充分發展有利于企業獲得更充足價廉的原材料和更廣泛的市場，必然會對公司利潤的持續增長起到積極的促進作用，反之，則會給企業的發展帶來阻礙。近年來，我國基礎化工行業迅猛發展，目前大多數基礎化工原料能夠滿足國內生產需求，甚至有部分產品大量出口到國外，這給我國精細化工整個行業的健康發展提供了基本保障。隨著我國經濟建設的快速發展，人們工作和生活條件的逐步提高，紙制品、醫藥產品、電子產品等消費的需求必然不斷增加。因此，下游行業的持續穩定發展必將帶動精細化工行業的不斷發展。九、產品進口國的有關進口政策、貿易摩擦1、進口國對有關產品進口的管理制度進口國對有關產品進口的管理制度主要包括國家許可證制度和配額制度等。2、進口公司對有關產品進口的管理制度進口公司對有關產品進口的管理制度主要表現為對產品質量標準的要求、對公司環保、安全和員工職業健康（EHS）的要求，目前公司已通過了ISO9001-2000、ISO14001-2023的認證，報告期內相繼通過了諸如拜耳、惠氏、默沙東、巴亨等國際著名制藥及化工巨頭的供應商認證，公司在產品質量、生產流程、內部管理等各方面均完全符合客戶要求。3、貿易摩擦對產品進口的影響及進口國同類產品的競爭格局精細化工產品，其銷售客戶為國外生產廠家，不直接面對社會大眾消費者，因此貿易摩擦基本不造成影響。

2023年環保行業分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩 PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現最突出，節能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續增長，一季度情況相對平穩 PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業業績較好，大氣和監測企業等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產收益率繼續提升，期待后續資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩2022年，環保公司整體實現營業收入219億元，同比增長26%，營業成本157億元，同比增長27%；實現歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環保公司整體實現營業收入36億元，同比下降0.54%，環比減少57%；主營業務成本25億元，同比下降4.3%，環比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環比減少71%。環保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業，也符合市場預期。而2023年一季度，環保公司總體增速表現相對比較平穩，總營業收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環保工程公司收入確認的低點，因此，平穩的表現也屬于預期之中。對于板塊后續的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環保企業2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現最突出，節能板塊增長依然落后根據各公司主營業務的類型，我們將目前主要的環保上市公司分為環境監測、節能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調整：（1）由于九龍電力2023年電力資產仍在收入和利潤統計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環保資產盈利狀況的體現，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業最多，其中還包括了成立時間較長、發展比較成熟的龍凈環保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節性波動相對明顯，一季度是全年業績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環保行業中最重要的一部分，2023年，經濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業水處理企業萬邦達、中電環保等，由于之前基數較低，也在2023-2023年有了良好的業績增速。在所有板塊中，節能板塊增長依然落后，受宏觀經濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續的政策落實推動業績提升。而環境監測板塊發展則逐步平穩。大氣污染治理：2023年，板塊實現營業收入71.3億元，同比增長24%；營業成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現營業收入12.6億元，同比增長24%；營業成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現營業收入39.9億元，同比增長18%；營業成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現營業收入8.5億元，同比增長9%；營業成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現營業收入30億元，同比增長64%；營業成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現營業收入4.4億元，同比增長40%；營業成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業水處理板塊2023年實現營業收入9.5億元，同比增長60%；營業成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現營業收入1.7億元，同比增長65%；營業成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節能：2023年，板塊實現營業收入15.9億元，同比增長36%；營業成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現營業收入2.6億元，同比下降3%；營業成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環境監測：2023年，板塊實現營業收入14.2億元，同比增長15%；營業成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現營業收入2.5億元，同比增長17%；營業成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續增長，一季度情況相對平穩從各家環保公司2023年度業績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環保產業發展的現階段，龍頭公司具備品牌、規模優勢，發展思路清晰、市場拓展順暢，經營狀況也相對穩定，可保持持續增長的勢頭。此外，天壕節能、永清環保2023年業績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業績確認的低點，其中桑德環境業績季節性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環保公司還將抓住產業發展的機會大力拓展新市場，而且隨著環保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環境、九龍電力、東江環保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節能、永清環保、桑德環境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環保、易世達、永清環保、三維絲。2、水及固廢處理企業業績較好，大氣和監測企業等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業業績基本都符合或略超預期。監測、節能、大氣治理板塊企業業績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經濟環境較為低迷，與工業企業相關的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監管也相對更加到位，因此受到經濟周期的影響波動小。相比之下，節能板塊受經濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監測企業則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監測企業的業績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環保工程類公司收入確認低點，因此對其業績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結算也沒有太多亮點。部分企業由于去年同期基數較低，2023年增速表現相對較好。部分企業的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業去年留下的在手訂單結算保障了一季度的增長。環保公司全年業績的兌現情況還需等待后面的季度表現再判斷。2023年年報業績略超預期的公司：桑德環境（固廢業務進展良好，配股順利完成）、天壕節能（2023年新投產項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產處置收益）。2023年年報業績符合預期的公司：碧水源（北京地區項目結算多，各地小碧水源持續拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環保業務發展快）、中電環保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監測系統增長）、津膜科技（水處理市場環境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結算）、東江環保（資源化產品收入受經濟周期影響下跌較多，但環境工程增加，費用控制）。2023年年報業績低于預期的公司：國電清新（大唐資產注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術（低氮燃燒結算進度慢、余熱項目少）、龍凈環保（增速較以前快，但低于業績快報發布后的市場預期）、聚光科技（環境監測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業開工率不足）、天立環保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業績符合