歐債危機2014年3月歐元區：1999年1月1日起在奧地利、比利時、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個國家（歐元區國家）正式使用，（2001年1月1日，希臘加入），并于2002年1月1日取代上述12國的貨幣。2007年1月1日，斯洛文尼亞加入歐元區。2008年1月1日，塞浦路斯、馬耳他加入了歐元區，2009年1月1日，斯洛伐克加入，2011年1月1日，愛沙尼亞加入歐元區，從而使歐元區成員國增至當時的17個。歐盟到2007年為止，歐盟共有27個成員國，1957年創立歐盟的核心成員有6個國家（法國、聯邦德國、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡），其他國家是先后加入的，要加入歐盟，必須達到哥本哈根標準所要求的政治和經濟條件，也就是說要有一個民主、自由市場的政府，有相應的自由制度，成文的法律，申請國還必須承認歐盟已經存在的法律，并得到已經存在的成員國同意。

附：歐洲央行與歐元的形成過程1、1950年，歐洲支付同盟2、1957年，歐洲經濟共同體（西歐六國）3、60年代，關稅同盟4、1972年，聯合浮動（成員國之間固定匯率，對外集體浮動）（匯率波動：±1.125%；而IMF：±2.25%。蛇形浮動、洞中的蛇）5、1979年，歐洲貨幣體系（EMS）內容：（1）創立歐洲貨幣單位：ECU（埃居）（2）建立歐洲匯率機制（3）設立歐洲貨幣基金6、1991年12月，歐共體首腦在荷蘭小鎮馬斯特利赫特召開會議，簽訂《馬斯特利赫特條約》，簡稱馬約，決定實行單一貨幣、單一銀行。規定了趨同標準：（1）通貨膨脹率：1.5%以內（2）赤字：當年赤字不超過GDP的3%，累積公債不得超過GDP的60%。（3）政府長期債券利率：不得超過三個最低國家平均水平的2個百分點。（4）匯率：中心匯率沒有重組過，匯率波動幅度在規定范圍內。7、1993年11月1日，歐共體改為歐盟。8、1995年12月，歐盟首腦會議在馬德里舉行，決定1999年1月1日采用統一貨幣，名字定為“EURO”（歐元）9、1998年5月，確定11個歐元創始國：比利時、德國、西班牙、法國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、奧地利、葡萄牙、芬蘭10、1998年7月1日，歐洲中央銀行成立。11、1999年1月1日，歐元啟動支票、信用卡、電子貨幣、股票、債券12、2002年1月1日，歐元紙幣、硬幣發行13、2002年3月1日，雙幣流通結束，本國貨幣消失。歐洲債務危機即歐洲主權的債務危機。是指在2008年金融危機發生后，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。歐豬五國（英語：PIIGS），也叫作“群豬五國”或者“笨豬五國”，是國際債券分析家、學者和國際經濟界媒體對歐洲五個主權債券信用評級較低的經濟體的貶稱。這個稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）、西班牙（Spain），特別指各國的主權債券市場，這些國家的公共赤字也都超過了3%。歐豬五國最初稱為歐豬四國“PIGS”,其中“I”指意大利，后來又加入了愛爾蘭。歐豬五國歐債危機概述歐洲主權債務危機爆發的主要引線或導火索可以說是希臘。即希臘在2001年達到了歐盟的財赤率要求，同年加入歐元區。但是，這一過程對希臘國家而言，所付出的代價也是相當巨大的。《歐洲聯盟條約》即《馬斯特里赫特條約》，于1991年12月9-10日第46屆歐洲共同體首腦會議在荷蘭的馬斯特里赫特（Maastricht）舉行。經過兩天辯論，通過并草簽了《歐洲經濟與貨幣聯盟條約》和《政治聯盟條約》，即《馬斯特里赫特條約》。這一條約是對《羅馬條約》的修訂，它為歐共體建立政治聯盟和經濟與貨幣聯盟確立了目標與步驟，是歐洲聯盟成立的基礎。附：馬斯特里赫特條約1、每一個成員國年度政府財政赤字控制在國內生產總值的3%以下；2、國債必須保持在國內生產總值的60%以下或正在快速接近這一水平；3、在價格穩定方面，成員國通貨膨脹率≤三個最佳成員國上年的通貨膨脹率+1.5%；4、長期名義年利率(以長期政府債券利率衡量)不超過上述通脹表現最好的3個國家平均長期利率2個百分點；5、該國貨幣至少在兩年內必須維持在歐洲貨幣體系的正常波動幅度以內。根據歐元區穩定和增長協議，區內各國都必須將財政赤字控制在GDP的3%以下，并且把降低財政赤字作為目標。同時，各成員國必須將國債/GDP占比保持在60%以下。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區必須達到的重要標準。

2001年希臘希望進入歐元區，但由于其財政收支赤字超過了歐元區規定，因而向高盛求助。高盛為希臘做了一筆“貨幣掉期交易”：高盛接受了希臘的100億美元和日元國債，將其轉變成90億歐元的債務和10億歐元的現金，并以希臘博彩業和機場稅等未來收入作抵押，將這筆現金返回給希臘，規定10年后希臘必須用歐元抵還所有這些債務。結果希臘便使本國賬面上的10億歐元債務暫時消失，使國家負債率下降至符合歐元區規定的1.2%，并成功進入歐元區。而高盛投行除了拿到希臘支付的3億歐元傭金外，手頭還控制著希臘這筆巨額債務。但通過與高盛所簽訂的協議來看，希臘就必須在未來很長一段時間內支付給對方高于市價的高額回報。隨著時間的推移，希臘的赤字率走入低迷狀態，加上2008年美國金融危機，進而導致了2009年的主權債務危機形成。歐債危機的進程2009年12月8日，惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面。2009年12月11日，希臘政府表示，國家負債高達3000億歐元，創下歷史新高2009年12月15日，希臘發售20億歐元國債2009年12月16日，標準普爾將希臘的長期主權信用評級由“A-”下調為“BBB+”。

2009年12月17日，希臘：數千人游行抗議財政緊縮2009年12月22日，穆迪宣布將希臘主權評級從A1下調到A2，評級展望為負面。2009年12月23日，希臘通過2010年度危機預算案2010年1月14日，希臘承諾將把2010財年赤字減少145億美元2010年1月15日，希臘稱不會退出歐元區或尋求IMF幫助2010年1月19日，希臘財長：稅收改革草案將在2月底提交議會。2010年1月26日，希臘發售五年期國債籌資113億美元2010年1月29日，希臘財長：未與中國達成希臘債券購買協議2010年1月30日，受累希臘財政危機歐元兌美元創6個月新低2010年2月2日，希臘總理帕潘德里歐晚發表電視講話，公布了一系列更加務實的措施以應對困擾希臘的經濟危機。2010年2月3日，歐盟委員會：支持希臘削減赤字計劃2010年4月9日，惠譽下調希臘政府債務信用評級2010年4月23日，穆迪將希臘主權債務評級下調至A32010年4月23日，希臘正式向歐盟與IMF申請援助2010年4月27日，標普下調希臘評級至垃圾級別2010年5月2日，希臘救助機制啟動歐盟與IMF提供總額達1100億歐元2010年5月3日，德內閣批224億歐元援希計劃，這是歐盟、IMF等主導的范圍更大的援助計劃的一部分2010年5月10日，歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘2010年9月7日，歐元區財長批準為希臘提供第二筆貸款，總額65億2011年1月14日，惠譽下調希臘主權信貸評級由BBB-級下調至BB+級，評級展望為負面2011年3月7日，穆迪3月7日將希臘國債評級從“Ba1”下調至“B1”，評級前景為負面2011年3月29日，標普將希臘主權信用評級由“BB+”下調至“BB-”。2011年6月29日，希臘議會通過了為期5年的財政緊縮方案，這為歐元區出臺新一輪救助方案奠定了堅實的基礎2011年7月4日，標普將希臘長期評級從“B”下調至“CCC”，指出以新債換舊債計劃或令希臘處于選擇性違約境地2011年7月21日，歐元區通過緊急峰會再向希臘提供1090億歐元貸款的第二次援助。貸款到期時間從7年半延長到15年至30年；利率從4.5%降低至3.5%。銀行等私營機構同意在2014年前經由回購希臘債券等方式出資大約500億歐元援助希臘

2011年7月27日，標普下調希臘評級至“CC”，展望為負面。標普認為歐盟的希臘債務重組計劃是“廉價交換”，看似希臘債務交換和展期選項“對投資者不利”，希臘債務重組相當于“選擇性違約”。2011年10月26日到27日，歐盟各國領導人召開了21月內的第14次危機峰會。延長一項價值1300億歐元的希臘最新援助計劃。2011年10月31日，希臘總理帕潘德里歐提議對第二項希臘援助計劃進行全民公投，此舉令歐盟官員和希臘國會感到震驚。2011年11月2日，歐盟各國領導人切斷向希臘提供的援助付款，稱希臘必須很快決定是否想要繼續留在歐元區中。2011年11月3日，希臘總理帕潘德里歐撤回全民公投提議。6日，帕潘德里歐同意下臺，為新的國家統一政府的組建讓路。

2011年11月11日，希臘總統府宣布，授權歐洲央行前副總裁帕帕季莫斯籌組新政府。2011年11月14日，意大利總理貝盧斯科尼辭職，前任歐盟競爭專員蒙蒂被任命為意大利新政府總理。2011年11月15日，德國總理默克爾領導的基督民主聯盟黨投票決定，容許歐元國家在保留歐盟會員國資格的前提下退出歐元區。該法案成為政策前，需要先得到默克爾其他兩個聯盟政黨的支持。2011年11月19日，西班牙財政部發行的新一輪十年期國債收益率超過7%的警戒線，拉響西班牙債務危機警報。2011年11月20日，西班牙提前舉行大選，薩帕特羅政府下臺，拉霍伊領導的人民黨以壓倒性優勢贏得選舉。至此，“歐洲五國”都已完成政權更迭。2011年11月21日，匈牙利政府向國際貨幣基金組織和歐盟提出金融援助的申請。2011年11月21日，歐盟委員會、歐洲央行及國際貨幣基金組織代表，在雅典與希臘最大的反對黨新民主黨領袖會談時，未能勸服反對黨領導人簽署支持緊縮措施協議，令希債危機繼續困擾金融市場，使得希臘在12月獲批首輪第六筆80億貸款存在變數，屆時，金融市場將有新一波動蕩。2011年11月23日，德國拍賣60億歐元10年期國債，最終只出售六成，受消息拖累，德國債券早市場拋售，10年期債息一度升至2.26厘，2年多來首次超越英債。表明隨著危機擴散，歐元區已經沒有零風險國債，唯一稱得上零風險的只有瑞士國債。2011年11月23日，國際貨幣基金組織監于歐洲各國領導未能終止債務混亂狀況，決定修改其信貸計劃，鼓勵面對外部風險的國家尋求只附帶少數條件的IMF資金。2011年11月24日，法德領導人與新任意大利總理蒙蒂會面，商討如何應對歐債危機。德國總理默克爾依然堅持拒絕改變歐央行職能，并反對設立歐元區共同債券。2011年11月25日，葡萄牙主權評級遭惠譽降至垃圾級別，即由BBB-調降1級至BB+，前景展望為負面。2011年11月25日，穆迪下調匈牙利本外幣債券評級一個級別至Ba1，是垃圾級中最高一級，前景展望負面。該國目前在標準普爾和惠譽的評級均是投資級別中最低一級。2011年11月28日，穆迪稱，歐洲的債務危機正在威脅全部歐洲主權國家的信貸情況，意味即使Aaa評級的德國、法國、奧地利和荷蘭都有危險。2011年12月7日，通過2012年財政緊縮預算，旨在削減GDP赤字從2011年預計的9%至5.4%，并在支付利息前能有盈余——這是降低希臘債務的關鍵步驟。

12月13日，財政部說2011年前11個月希臘的公共赤字擴大至5.1%。2012年1月14日，標準普爾在報告中宣布，該機構決定將塞浦路斯、意大利、葡萄牙和西班牙的長期主權信用評級各下調兩個等級；將法國、奧地利、馬耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亞的長期主權信用評級各下調一個等級2012年1月27日，惠譽當天發表聲明，將歐元區第三大經濟體意大利的主權信用評級下調兩個級別至A-，將西班牙的主權信用評級從AA-下調兩個級別至A。此外，惠譽還分別調降了比利時、塞浦路斯以及斯洛文尼亞的主權信用評級2012年1月28日-帕帕季莫斯試圖尋求政黨領導人支持艱難的改革，希臘必須進行談判來確保期待已久的債務減免協議是否安全。2012年1月30日，德國、法國等25個歐盟成員國在比利時首都布魯塞爾通過“財政契約”草案。這項旨在強化財政紀律的政府間條約有望在3月初的歐盟峰會上簽署，以期避免債務危機重演。2月6日-默克爾督促希臘迅速接受條款，獲得EU/IMF救援。2月9日-領導人在與希臘三大聯合政黨還有歐盟和國際貨幣基金組織督察員及領導人進行艱難的會談后，最終達成協議，實行緊縮措施，確保救助所需。2012年2月13日，希臘議會13日凌晨以三分之二多數，通過了該國與歐盟和國際貨幣基金組織達成的關于第二輪救援貸款的協議，歐盟和國際貨幣基金組織將向希臘提供1300億歐元(約合1710億美元)的新救援貸款。2月14日，評級機構穆迪又給深受暴雪嚴寒之苦的歐元區經濟添上了一捧霜。穆迪宣布，將英國、法國以及奧地利這三國的Aaa評級的展望調整至負面。此外，該機構還宣布，將意大利評級自A2降至A3，展望為負面；將馬耳他評級自A2降至A3，展望為負面；將葡萄牙評級自Ba2降至Ba3，展望為負面；將斯洛伐克評級自A1降至A2，展望為負面；將斯洛文尼亞評級自A1降至A2，展望為負面；將西班牙評級自A1下調至A3，展為負面。2月20日，希臘債務以舊換新，希臘國債收益率升破600%20日召開的歐元區財長會批準援希協議，則希臘債務重組方案將進入實質性執行階段，該國私人債權人將在10日內進行債券減記與延期，最終于3月20日希臘145億歐元債券到期前完成債務重組。據此前達成的希臘債務重組方案，私人債權人將所持希臘債務面值減記50%，并通過債務延期，使希臘債務負擔減少1000億歐元，私人債權人總體將承受70%的損失。2月22日惠譽下調希臘評級至最垃圾級引發新恐慌，加之歐元區采購經理人指數2月初值意外跌至49.7點，不利經濟數據打擊市場信心，周三歐洲股市全面下跌，希臘股市暴跌。歐洲央行(ECB)周二(2月28日)宣布，已經暫停希臘政府債券在歐洲央行貸款業務中的抵押資格。2月29日，歐債危機再起波瀾愛爾蘭將就歐盟財政新約公投3月8日，歐盟委員會(EuropeanCommission)主席巴羅佐(JoseManuelBarroso)表示，歐洲投資銀行(EuropeanInvestmentBank，簡稱EIB)將幫助希臘將6.5億歐元資金規模擴大一倍，以向希臘中小企業提供貸款。3月9日，希臘政府宣布，私人投資者對其債券置換計劃反應良好，持有總值1720億歐元國債的投資者已接受其換債建議。希臘財政部表示，當啟動集體行動條款(CAC)后，換債計劃的參與率將達到95.7%。歐央行重新接受希臘國債作為融資擔保品2013年12月16日，愛爾蘭退出歐債危機紓困機制，成首個脫困國家。歐元區和歐盟2012年GDP雙雙下降

3月6日，歐盟統計局發布數據顯示，歐元區2012年國內生產總值（GDP）同比下降0.6%，四季度GDP環比下降0.6%，同比下降0.9%；歐盟2012年GDP同比下降0.5%，四季度GDP環比下降0.4%，同比下降0.6%。此外，四季度GDP環比增幅最大的國家依次為拉脫維亞（1.3%）、愛沙尼亞（0.9%）、立陶宛（0.7%）；降幅最大的國家依次為葡萄牙（-1.8%）、塞浦路斯和斯洛文尼亞（均為-1.0%）。

歐元區2013年3月份制造業采購經理人指數(PMI)為46.8，低于今年2月份的47.9。市場分析人士指出，歐元區今年3月份的制造業PMI雖略高市場早先預期的46.6，但已連續幾個月低于50，預示著歐元區經濟仍將繼續萎縮。調查數據顯示，2013年3月，西班牙制造業PMI為44.2，為5個月來的最低水平；意大利制造業PMI為44.5，為7個月來的最低水平；德國制造業PMI為49，為2個月來的最低水平；法國制造業PMI為44，為3個月來的最高水平。附：PMIPMI指數英文全稱PurchasingManagers'Index，中文翻譯為采購經理指數。PMI是一套月度發布的、綜合性的經濟監測指標體系，分為制造業PMI、服務業PMI，也有一些國家建立了建筑業PMI。目前，全球已有20多個國家建立了PMI體系，世界制造業和服務業PMI已經建立。PMI是通過對采購經理的月度調查匯總出來的指數，反映了經濟的變化趨勢。PMI是一個綜合指數，由5個擴散指數加權而成，即產品訂貨（簡稱訂單）、生產量（簡稱生產）、生產經營人員（簡稱雇員）、供應商配送時間（簡稱配送）、主要原材料庫存（簡稱存貨）。這5個指數是依據其對經濟的先行影響程度而定，各指數的權重分別是：訂單30%，生產25%，雇員20%，配送15%，存貨10%。

如此計算的PMI指數，如果在50%以上，反映制造業擴張；反之，如果低于50%，通常反映其在衰退。希臘的GDP已經嚴重縮水，年輕人的失業率超過50%，沒有增長的緊縮只能導致政治社會危機。與希臘一樣，西班牙的失業率高居歐元區榜首，除了愛爾蘭有0.5%的增長之外，“歐豬國家”無一例外是負增長。各項經濟指標創1999年歐元流通以來最糟糕記錄，整個歐元區的失業率創新高，而制造業活躍程度則接近新低。一個開放統一的歐元區內并沒有遵循“趨同鐵律”而共同富裕，而是陷入了嚴重的兩極分化之中。因此，歐元區不僅是個貨幣聯盟，更像一個帝國，有明確的核心區與邊緣區。歐元區失業率再創新高歐盟統計局昨日公布的數據顯示，2月份歐元區17國失業率達到12%，創下自1995年有記錄以來的最高值。與此同時，歐元區年輕人失業率更高達23.5%。數據顯示，希臘和西班牙的失業率分別為26.4%和26.3%。此外，奧地利和德國的失業率分別為4.8%和5.4%，為歐元區17國中的較低水平。塞浦路斯？在歐洲島國塞浦路斯，銀行的一些儲戶在哭泣，他們被政府強行征稅。經濟規模僅占歐元區0.2%的塞浦路斯雖如一根小手指，卻可能扣動新一輪歐元區混亂的扳機。向塞浦路斯儲戶征收存款稅被認為是歐債危機救助歷史中前所未有激進舉措，并有可能連帶波及其他歐元區周邊國家投資者的信心。歐元區近況1、歐元區2013年GDP整體下跌0.4%，預計歐元區2014年和2015年區內生產總值（GDP）分別為1.2%和1.8%2、2014年2月制造業采購經理人指數（PMI）為53.3。3、2014年1月份CPI同比增長0.8%。4、歐元區2013年12月失業率為12.0%。內部原因外部原因歐債危機爆發的原因內部原因一、產業結構不合理：實體經濟空心化，經濟發展脆弱1、希臘：以旅游業和航運業為支柱產業的希臘經濟難以抵御危機的沖擊。2010年服務業在GDP中占比達到52.57%，其中旅游業約占20%，而工業占GDP的比重僅有14.62%，農業占GDP的比重更少為3.27%。

加上2004年舉辦奧運會增加的91億美元赤字，截止2010年希臘政府的債務總量達到3286億歐元，占GDP的142.8%。受金融危機影響從08年底開始航運業進入周期低谷，景氣度不斷下滑。航運業的衰退對造船業形成了巨大沖擊。由此看出，希臘的支柱產業屬于典型依靠外需拉動的產業，這些產業過度依賴外部需求，在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱。2、意大利以出口加工制造業和房地產業拉動經濟的意大利在危機面前顯得力不從心。意大利經濟結構的最大特點是以出口加工為主的中小企業（創造國內生產總值的70%）。2010年意大利成為世界第7大出口大國（出口總額4131億歐元，占世界出口額比重3.25%），主要依靠出口拉動的經濟體極易受到外界環境的影響。金融危機的爆發對意大利的出口制造業和旅游業沖擊非常大，2009年其出口總量出現大幅下滑，之后有所回升，但是回升的狀況還主要依賴于各國的經濟復蘇進程。隨著世界經濟日益全球化和競爭加劇，意大利原有的競爭優勢逐漸消失，近10年意大利的經濟增長緩慢，低于歐盟的平均水平。3、4、愛爾蘭和西班牙依靠房地產和建筑業投資拉動的西班牙和愛爾蘭經濟本身存在致命缺陷。建筑業、汽車制造業與旅游服務業是西班牙的三大支柱產業。由于長期享受歐元區單一貨幣體系中的低利率，使得房地產業和建筑業成為西班牙近年經濟增長的主要動力。從1999年到2007年，西班牙房地產價格翻了一番，同期歐洲新屋建設的60%都發生在西班牙。房地產業的發推動了西班牙就業率的下降。

2007年西班牙失業率從兩位數下降到了8.3%，然而在全球金融危機席卷下，房地產泡沫的破滅導致西班牙失業率又重新回到了20%以上，其中25以下的年輕人只有一半人擁有工作，另外西班牙的高失業率也存在體制性因素，就業政策不鼓勵招收新人。而海外游客的減少對西班牙的另一支柱性產業-旅游業造成了巨大的打擊。

2005年愛爾蘭房地產業就已經開始浮現泡沫，且在市場推波助瀾下愈吹愈大，2008年愛爾蘭房價已經超過所有OECD國房價，在次貸危機的沖擊下，愛爾蘭房地產價格出現急速下跌，同時銀行資產出現大規模的縮水，過度發達的金融業在房地產泡沫破裂后受到了巨大打擊，愛爾蘭高速運轉的經濟受到重創，從此陷入低迷。5、葡萄牙：工業基礎薄弱，而主要依靠服務業推動經濟發展的葡萄牙經濟基礎比較脆弱。葡萄牙在過去十幾年中最為顯著的一個特點是服務行業持續增長，這與其他幾個歐元區國際及其相似，2010年葡萄牙的農林牧漁業只創造了2.38%的增加值，工業創造了23.5%的增加值，而服務業創造的增加值達到了74.12%近幾年葡萄牙開始進行經濟結構的轉型（從傳統的制造業向高新技術行業轉型），汽車及其零部件、電子、能源和制藥等高新技術行業得到了一定的發展。政府在扶持高科技企業上面投入了大量資金，而這些資金通常都是通過低息貸款來實現。美國金融危機的爆發，導致融資成本隨之飆升，從而使葡萄牙企業受到沖擊，影響到整個國民經濟。

葡萄牙經濟對出口也有很大的依賴性。總體看來，PIIGS五國屬于歐元區中相對落后的國家，他們的經濟更多依賴于勞動密集型制造業出口和旅游業。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優勢吸引全球制造業逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優勢不復存在。而這些國家又不能及時調整產業結構，使得經濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。

二、人口結構不平衡：老齡化首先，從主要國家出生率（每1000人中出生的嬰兒數）和生育率（每位婦女平均生育孩子個數）看出，歐盟國家的嬰兒出生率和生育率近年來低于絕大部分地區，成為僅次于日本的出生率降低最快的區域。其次，1996-2010年歐盟國家人口出生時平均預期壽命從76.1歲上升至79.4歲。美國聯邦統計局預計到2050年歐盟國家人口出生時平均預期壽命將達到83.3歲。最后，由于二戰后生育潮已經開始接近退休年齡，并且人口出生率逐步下降，歐元區人口年齡結構從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉變，人口占比的峰值從1990年的25-29歲上移至2007年的40-44歲，而且這一趨勢仍在進行，從今往后老齡化問題將進一步惡化。三、剛性的社會福利制度

幾年來歐盟各國的社會福利占GDP的比重有趨同的趨勢。許多南歐國家由占比小于20%逐漸上升到20%以上，其中希臘和愛爾蘭較為突出。2010年希臘社會福利支出占GDP的比重為20.6%，而社會福利在政府總支出中的占比更是高達41.6%。南北歐格局：北歐制造，南歐消費；北歐儲蓄，南歐借貸；北歐出口，南歐進口；北歐經常賬戶盈余，南歐赤字；北歐人追求財富，南歐人追求享受。在經濟發展良好的時候并不會出現問題，但在外在沖擊下，本國經濟增長停滯時，就出現了問題。從2008到2010年，愛爾蘭和希臘GDP都出現了負增長，而西班牙近兩年也出現了負增長，這些國家的社會福利支出并沒有因此減少，導致其財政赤字猛增，2010年希臘財政赤字占GDP比重達到了10.4%，而愛爾蘭這一比重更是高達32.4%。四、法德等國在救援上的分歧令危機處于膠著狀態

法國堅決支持救援，德國在救援問題上的左右搖擺使得歐債危機長期處于膠著狀態。是否要對身陷危機的國家施以援手主要取決于德國和法國的態度。PK默克爾法國是堅決支持對危機國實施救援的，因為法國銀行持有相當數量的歐元區債券，如果這些國家違約的話，法國的損失將會非常慘重（從三大評級機構下調法國兩大銀行評級可以看出）。德國是歐元區第一大經濟體，其經濟發展強勁很大程度上得益于嚴格的成本控制。在歐元開始成為統一貨幣的12年里，德國國內工資上漲速度緩慢（年均2%左右），導致國內消費不振，但是赤字控制的比較好。歐豬五國從加入歐元區之后，為了縮短與歐元區其他國家各方面的差距，工資一直在上漲，平均每年上漲10%以上。勞動力優勢的存在使得南歐各國的人均GDP水平也在不斷的上漲，與法德之間的差距不斷縮小，但是隨著工資上漲，競爭力也不斷減弱，后期各國只能靠旅游房地產等項目來拉動經濟，這些經濟增長的源動力異常脆弱，在受到外部沖擊時顯得不堪一擊。

德國這些年忍受著福利削減，工資長期不上漲的痛苦，現在卻要讓他們去拯救那些享受高福利高工資的國家，本國民眾顯然會心有不甘，為了獲得更多的民眾支持率，德國政府在做決定時必須考慮到民眾的呼聲。但是如果不救的話，又會面臨本國銀行業出現流動性危機，甚至導致大量銀行倒閉，危急到本國經濟，這個局面是誰都不愿意看到的。因此目前德國正面臨艱難的選擇，歐債危機如何演繹一定程度上取決于德國的態度。外部原因1、金融危機中政府債務負擔加重

金融危機使得各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬松政策，高福利、低盈余的希臘無法通過公共財政盈余來支撐過度的舉債消費。希臘政府的財政原本處于一種弱平衡的境地，由于國際宏觀經濟的沖擊，惡化了其國家集群產業的盈利能力，公共財政現金流呈現出趨于枯竭的惡性循環，債務負擔成為不能承受之重。

2、評級機構煽風點火，助推危機蔓延評級機構不斷調低主權債務評級，助推危機進一步蔓延。全球三大評級機構不斷下調上述四國的主權評級。2011年7月末，標普已經將希臘主權評級09年底的A-下調到了CC級（垃圾級），意大利的評級展望也在11年5月底被調整為負面，繼而在9月份和10月初標普和穆迪又一次下調了意大利的主權債務評級。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權評級被頻繁下調的風險。評級機構對危機起到了推波助瀾的作用，也可成為危機向深度發展直接性原因。根本原因第一種觀點：認為財政危機為表，單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導致歐元區“內爆”的真正原因。標普在2012年1月13日宣布降低法國信用評級。聲明中殺傷力最強的并不是降級決定本身，而是其對降級理由的說明。標普認為，歐洲對債務危機成因認識片面，因此在應對思路上誤入歧途，通過財政緊縮解決債務危機是“自我毀滅”的方法。由此看來，標普的降級決定并非僅僅針對個別國家，而是對歐元區的危機應對努力投了政治不信任票。

標普認為，歐債危機的根源并非僅是財政問題，而是歐元區核心國家和邊緣國家競爭力差距不斷拉大的必然結果。換言之，歐債危機并不僅僅是因為南歐國家花得太多，而是掙得太少；并不僅是財政不可持續的問題，更是競爭力下滑，經濟發展不可持續的問題。標普的這一觀點并不孤單。歐債危機爆發以來，圍繞如何解決危機存在兩種不同思路：一種認為債務危機是個別國家財政紀律欠佳造成的，解決方法是通過削減赤字，訂立財政契約強化財政紀律；一種則認為財政危機為表，單一貨幣下不同國家競爭力差異拉大才是導致歐元區“內爆”的真正原因，因此在降低長期赤字比例的同時，短期應更關注經濟刺激和改革方案。

值得擔心的是，如果投資者開始日趨認同標普的降級理由，則意味著歐洲將迎來更大的信心打擊鏈接：撒切爾夫人“我不能把決定英鎊利益的權力交給法蘭克福”德國和希臘采用統一的貨幣政策是不可想象的第二種觀點：歐元區制度缺陷，各國無法有效彌補赤字1、貨幣制度與財政制度不能統一，協調成本過高。

根據有效市場分配原則，貨幣政策服務于外部目標，主要維持低通脹，保持對內幣值穩定，財政政策服務于內部目標，主要著力于促進經濟增長，解決失業問題，從而實現內外均衡。歐洲中央銀行在制定和實施貨幣政策時，需要平衡各成員國的利益，導致利率政策調整總是比其他國家慢半拍，調整也不夠到位。特別是各國發展不平衡，核心國與邊緣國面臨不同的貨幣政策要求。在統一的貨幣政策應對危機滯后的情況下，各國政府為了盡早走出危機，只能通過擴張性的財政政策來調節經濟，許多歐元區成員國違反了《穩定與增長公約》中公共債務占GDP比重上限60%的標準，但是并沒有真正意義上的懲罰措施，由此形成了負向激勵機制，加強了成員國的預算赤字沖動，道德風險不斷加劇。

2、歐盟各國勞動力無法自由流動，各國不同的公司稅稅率導致資本的流入，從而造成經濟的泡沫化。最初蒙代爾的最優貨幣區理論是以生產要素完全自由流動為前提，并以要素的自由流動來代替匯率的浮動。歐元體系只是在制度上放松了人員流動的管制，而由于語言、文化、生活習慣、社會保障等因素的存在，歐盟內部勞動力并不能完全自由流動。從各國的失業率水平來看，德國目前的失業率已經下降到7%以下，低于危機前水平，但是西班牙的失業率高達21.2%。另一方面，歐盟國家只統一了對外關稅稅率，并沒有讓渡公司稅稅率，目前法國的公司稅率最高為34.4%，比利時為34%，意大利為31%，德國為29.8%，英國為28%，其他邊緣國家及東歐國家的公司稅率普遍低于20%，這些稅率較低的國家也正是勞動力比較充足的國家，資金和勞動的結合使得這些國家的經濟不斷膨脹，資金主要投資在支柱性的產業，比如加工制造業，房地產業和旅游業，從而導致了國內經濟的泡沫化。3、歐元區設計上沒有退出機制，出現問題后協商成本很高。由于在歐元區建立的時候沒有充分考慮退出機制，這給以后歐元區危機處理提出了難題。目前個別成員國在遇到問題后，就只能通過歐盟的內部開會討論，來解決成員國出現的問題，市場也隨著一次次的討論而跌宕起伏，也正是一次次的討論使得危機不能得到及時解決。歐元區銀行體系互相持有債務令危機牽一發動全身。近年來歐洲銀行業信貸擴張非常瘋狂，致使其經營風險不斷加大，其總資產與核心資本的比例甚至超過受次貸沖擊的美國同行。歐債危機對世界及中國的影響1、歐元區經濟陷入衰退，償債困難增大。財政緊縮——失業上升，福利下降，消費萎縮——經濟下滑；銀行信貸收縮——實體經濟壓力加大——經濟衰退2、對歐盟的內外貿易產生影響。需求萎縮，貿易保護主義抬頭——貿易伙伴國受到影響3、歐元區主權債務和銀行風險相互交織的復合型金融危機，已經成為國際金融穩定的重大威脅。1）歐債危機久拖不絕導致全球金融系統性風險加大。國際資本逃離歐元資產，沖擊各主要經濟體。2）歐洲資金撤回，要求各銀行提高資本充足率，全球業務收縮，導致資金回流，新興經濟體受挫。4、恐慌情緒蔓延歐元區解體？歐元崩潰？自2009年歐債危機爆發以來，關于歐元區解體的傳言如同“狼來了”的寓言一樣，從愛爾蘭到南歐四國，每次都會想起歐元的安魂曲。“末日博士”魯比尼斷言，2012年歐元區尚無解散之憂，明后年“歐豬國家”將先后退出歐元區，歐元區最快三年內土崩瓦解。歐元的出現既是歐洲經濟一體化的重大進展，也是英法等國領導人試圖將德國“束縛”在歐洲框架之內的政治博弈。歐元自誕生以來就面臨著先天不足的命運：沒有統一的財政部；也沒有以統一政府信譽為基礎的債券市場；有一個不能作為“最后貸款人”的歐洲央行。歐元危機的紓困計劃及其實施體現了德國人的思維和利益，默克爾試圖建立一個德國版的歐元區，讓“歐豬國家”學會勤儉節約，遵守量入為出的原則。歐元的危機管理機制正在陷入危機之中：德國人已經受不了“歐豬國家”的揮霍無度與反復無常以及“吃飽了再減肥”的態度；而“歐豬國家”則認為德國人正在扼住它們的喉嚨。

根據摩根大通分析稱，如果希臘離開歐元區，會馬上產生約4000億歐元的損失。不僅如此，一旦希臘退出歐元區，最直接受到影響的就是國際貨幣基金組織IMF和歐盟手中持有的2400億歐元希臘國債，德國央行的“泛歐自動實時全額快速結算”支付系統中對希臘的1300億歐元敞口，以及歐元區銀行約為250億歐元的潛在損失。1、對出口的影響歐盟是中國最大的出口市場，占中國出口的比重大約20%對中國的影響中國出口歐盟增速百分比2、中國成為避險資金流入的重要目標市場歐債危機爆發，全球避險情緒加重，中國面臨更加洶涌的短期資金流入，面臨”雙套”的風險，也面臨通貨膨脹的危險。3、導致來自歐洲的直接投資下降歐元區流動性緊縮以及經濟不景氣，對中國的直接投資會有一定的消極影響。4、外匯儲備縮水問題美元貶值，歐元和英鎊貶值，中國巨額外匯儲備縮水。緊縮的財政政策申請和接受救助發展經濟歐債危機國家的救贖之道緊縮的財政政策赤字占GDP的比重逐年縮減，停止招聘新公務員，公務員工資削減10%，縮減國家福利；減裁國有企業員工，增加房產稅，凍結退休金計劃，削減公共部門12%的假期補貼，對奢侈品和研究實施高額稅負。引起全國性大罷工，并有帶來經濟萎縮的可能。申請和接受救助發生債務危機時，通常的做法是尋求救助，這包括來自于IMF的，來自于世界銀行的，還有來自于地區性的，如歐洲金融穩定基金附：歐洲金融穩定基金為了保護各歐盟成員國的金融穩定，于2010年5月由歐盟與國際貨幣基金組織成立了“歐洲金融穩定機制”（ESM）及EFSF（歐洲金融穩定基金

）。2011年10月中旬經過歐元區17國各國議會通過投票通過后，目前資金規模從原來的4400億（可貸資金約2500億）歐元增長至7800億（可貸資金約4400億）歐元。

由于EFSF實際援助愛爾蘭與葡萄牙及承諾援助希臘已經耗費可貸資金近2000億歐元，目前EFSF可貸與余額剩余約2500億歐元。隨著歐債危機的進一步深入，EFSF救援資金捉針見肘。10月27日歐盟峰會后達成初步協議，擬進一步采用金融杠桿把EFSF資金規模擴充至一萬億歐元以上，具體操作還需協商。歐洲金融穩定基金的機制特點

一、臨時性。根據規定歐盟和IMF達成的協議，“歐洲金融穩定機制”是一項臨時性安排，整個計劃在2013年6月到期。二、復合性。該機制從出資方來看，包括歐元區國家、歐盟委員會和IMF三方；從融資渠道來看，包括財政撥款、市場融資、國際組織融資、雙邊貸款和部分自籌等多種方式；從占款比例來看，歐元區成員國出資4400億歐元，占比59%，歐盟委員會出資600億歐元，占比8%，IMF出資2500億歐元，占比33%。三、針對性。該機制僅針對歐盟國家，而不針對域外國家；并且，僅向陷入主權債務困境的國家提供臨時性專向融資，而不得挪作它用。

EFSF擴容前后歐元區成員國各自出資份額清單發展經濟是根本尤其是實體經濟。我國從中應吸取的教訓1、擴大內需，轉變經濟發展方式，提高國家產業競爭力，不能走政府主導的投資拉動型經濟增長模式，不能走出口導向型經濟增長模式。2、加大中央和地方的融資渠道，實現財政平衡。地方債務問題？3、改革和完善社會福利制度的同時，避免走福利國家的老路。4、發展實體經濟，發展戰略性新興產業，占領全球經濟發展的制高點。

創新122歐債危機3解救方案1歐債危機簡介4近年動態聚焦2危機原因深究5歐債危機與中國歐債危機的全面觀歐債危機123相關概念主權債務：指一國以自己的主權為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務主權債務違約:現在很多國家，隨著救市規模不斷的擴大，債務的比重也在大幅度的增加主權信用評價:體現一國主權債務違約的可能性，評級機構依照一定的程序和方法對主權機構（通常是主權國家）的政治、經濟和信用等級進行評定，并用一定的符號來表示評級結果。1歐債危機簡介124歐債危機，全稱歐洲主權債務危機，是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發的主權債務危機。歐債危機是美國次貸危機的延續和深化，其本質原因是政府的債務負擔超過了自身的承受范圍。歐債危機簡介125開端三大評級機構的卷入發展比利時，西班牙陷入危機蔓延龍頭國受到影響升級7500億穩定機制達成歐債危機簡介發展過程1261歐債危機簡介歐豬五國PIIGS（PIIGS—歐債風險最大的五個國家英文名稱第一個字母的組合）希臘——債務狀況江河日下

葡萄牙——債務將超經濟產出西班牙——危險的邊緣意大利——債務狀況嚴重愛爾蘭——債務恐繼續增加127目前，希臘屬歐盟經濟欠發達國家之一，經濟基礎較薄弱，工業制造業較落后。海運業發達，與旅游、僑匯并列為希外匯收入三大支柱。農業較發達，工業主要以食品加工和輕工業為主。希臘已陷入經濟衰退5年，債務危機持續2年多，已經給希臘經濟、政治和社會帶來了極大的破壞。嚴重經濟衰退帶來的直接后果是，失業率高企，民眾生活每況愈下。與此同時，政府收入銳減，償債目標一再被推遲。2011年11月，希臘失業率高達21%，超過100萬人待業。。目前，希臘社會階層情緒對立嚴重，普通民眾認為，正是當權者無所作為，才將這個國家引向了目前這種災難性局面。而政府官員普遍存在的貪污腐敗和無所作為，更是加重了民眾的不滿。希臘債務危機128葡萄牙是發達國家里經濟較落后的國家之一，工業基礎較薄弱。紡織、制鞋、旅游、釀酒等是國民經濟的支柱產業。軟木產量占世界總產量的一半以上，出口位居世界第一。經濟從2002年起有所下滑，2003年經濟負增長1.3%。2004年國內生產總值為1411.15億歐元，經濟增長1.2%。2005年國內生產總值為1472.49億歐元，人均國內生產總值為13800歐元，經濟增長率為0.3%。葡萄牙債務危機1292010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調降該國債信評級。

2010年4月，葡萄牙已經呈現陷入主權債務危機的苗頭。葡萄牙當時的公共債務為GDP的77%，與法國處于相同水平；但是，企業以及家庭、人均的債務均超過了希臘和意大利，高達GDP的236%，葡萄牙債券已被投資者列為世界上第八大高風險債券。2011年3月15日，穆迪把對葡萄牙的評級從A1下調至A3。穆迪稱，葡萄牙將面對很高的融資成本，是否能夠承受尚難預料，該國財政緊縮目標能否如期實現也存在變數。再考慮到全球經濟形勢仍不明朗、歐洲中央銀行可能提高利率以及高油價帶來更高經濟運行成本，該機構決定下調該國主權信用評級。130惠譽2010年12月把葡萄牙主權信用評級從“AA－”調低至“A＋”2011年3月25日，標普宣布將葡萄牙長期主權信貸評級從“A-”降至“BBB”，3月29日，標普宣布將葡萄牙主權信用評級下調1級至BBB-2011年4月1日，惠譽下調葡萄牙評級，將其評級下調至最低投資級評等BBB-。稱債臺高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期國債的預期收益率已經升至9.127%，創下該國加入歐元區以來的新高。與此同時葡萄牙將至少有約90億歐元的債務到期，葡萄牙政府實在支撐不住了，既沒錢、沒法償還到期的債務，又沒有有效的融資途徑，不得不提出經濟救援申請。131房地產泡沫是愛爾蘭債務危機的始作俑者。2008年金融危機爆發后，愛爾蘭房地產泡沫破滅，整個國家五分之一的GDP遁于無形。隨之而來的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開支卻居高不下，財政危機顯現。更加令人擔憂的是，該國銀行業信貸高度集中在房地產及公共部門，任何一家銀行的困境都可能引發連鎖反應。愛爾蘭5大銀行都瀕臨破產。為了維護金融穩定，愛爾蘭政府不得不耗費巨資救助本國銀行，把銀行的問題“一肩挑”，從而導致財政不堪重負。財政危機和銀行危機，成為愛爾蘭的兩大擔憂。史上罕見，公共債務將占到GDP的100%。消息一公布，愛爾蘭國債利率隨即飆升。愛爾蘭十年期國債利率已直抵9%，是德國同期國債利率的三倍。由此掀開了債務危機的序幕。房地產業綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛爾蘭陷入主權債務危機背后的簡單邏輯。

愛爾蘭債務危機1322011年9月19日，標普宣布，將意大利長期主權債務評級下調一級，從A+降至A，前景展望為負面。在希臘債務危機愈演愈烈之際，意大利評級下調對歐洲來說無疑是雪上加霜。2010年意政府債務總額已達1.9萬億歐元，占GDP比例高達119%，在歐元區內僅次于希臘。由于意大利債務總額超過了希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國之和，因此被視為是“大到救不了”的國家。意大利債務危機133

意大利和其他出現債務危機的歐洲國家所面臨的，并不是簡單收支失衡問題，而是根本性的經濟擴張動能不足問題。這些南歐國家在享受高福利的同時，卻逐漸失去全球經濟競爭力。其不同程度存在的用工制度僵化、創新能力低、企業活力不足、偷稅以及政治內耗劇烈等，是解決債務危機的重要障礙。然而，目前意政府乃至整個歐元區在應對債務危機上，還僅僅以緊縮開支、修復政府短期資產負債表為主攻方向，在體制性改革問題上卻重視不夠。倘若這些陷入危機的南歐國家不進行一番傷筋動骨的體制性改革，債務危機將無法獲得根本性解決。1342011年10月7日，惠譽宣布將西班牙的長期主權信用評級由“AA+”下調至“AA-”，評級展望為負面。2011年10月18日，繼惠譽和標普之后，穆迪也宣布將西班牙的主權債務評級下調兩檔至A1，前景展望為負面經濟疲軟、財政“脫軌”，加上超高的失業率和低迷的房地產市場讓西班牙已不堪重負。該國經濟增長乏力、財政債臺高筑和房地產市場萎靡不振，以及這些問題之間不斷加深的負面反饋效應。西班牙債務危機1351.影響歐元幣值的穩定2.拖累歐元區經濟發展3.延長歐元區寬松貨幣的時間4.歐元地位和歐元區穩定將經受考驗5.威脅全球經濟金融穩定1歐債危機簡介主要影響136crisis2整體經濟實力不均1協調機制與預防機制的不健全3歐元體制天生弊端4.歐式社會福利拖累6歐洲一體化進程5民主政治的異化:2歐債危機形成原因1371.歐元區內部機制：協調機制運作不暢，預防機制不健全,致使救助希臘的計劃遲遲不能出臺，導致危機持續惡化。

2.整體經濟實力薄弱：遭受危機的國家大多財政狀況欠佳，政府收支不平衡在歐元區內部存在嚴重的結構失衡問題，地域經濟水平的差異和經濟結構差異導致債務危機國家的競爭力削弱；

3.歐元體制天生弊端：作為歐洲經濟一體化組織，歐洲央行主導各國貨幣政策大權，歐元具有天生的弊端，經濟動蕩時期，無法通過貨幣貶值等政策工具，因而只能通過舉債和擴大赤字來刺激經濟,《穩定與增長公約》沒有設立退出機制；2債務危機形成原因主要原因1384.歐式社會福利拖累：高福利制度異化與人口老齡化，希臘等國高福利政策沒有建立在可持續的財政政策之上(凱恩斯主義財政政策的長期濫用)，歷屆政府為討好選民，盲目為選民增加福利，導致赤字擴大、公共債務激增，償債能力遭到質疑。

5.民主政治的異化:6.歐盟內部：德國堅定地致力于構建“一體化”歐洲的戰略，法國有相同的意向，但同時也希望通過“歐洲一體化”來遏制德國。德法有足夠的經濟實力和雄厚的財力在歐債危機之初，甚至現在在很短時間內疚可遏制危機蔓延并予以解決。之所以久拖不決，其根本目的在于借歐債危機之“機”，整頓財政紀律（特別市預算權），迫使成員國部分讓出國家財政主權，以建立統一的歐洲財政聯盟，在救助基金及歐洲央行的配合下，行使歐元區“財政部”的職能，以便加速推進歐洲一體化進程2債務危機形成原因主要原因1391評級機構2財務造假3積稅與就業4EU引起威脅2債務危機形成原因關于評級機構及其他140二、1.評級機構:美國三大評級機構則落井下石，連連下調希臘等債務國的信用評級。(2009年10月20日，希臘政府宣布當年財政赤字占國內生產總值的比例將超過12%，遠高于歐盟設定的3%上限。隨后，全球三大評級公司相繼下調希臘主權信用評級，歐洲主權債務危機率先在希臘爆發。)至此，國際社會開始擔心，債務危機可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復蘇中的世界經濟。2財務造假埋下隱患：希臘因無法達到《馬斯特里赫特條約》所規定的標準，即預算赤字占GDP3%、政府負債占GDP60%以內的標準，于是聘請高盛集團進行財務造假，以順利進入歐元區。3.稅基與就業不樂觀：經濟全球化深度推進帶來稅基萎縮與高失業4．歐盟的威脅：馬歇爾計劃催生出的歐共體，以及在此基礎上形成的歐盟，超出了美國最初的戰略設定，一個強大的足以挑戰美元霸主地位的歐元有悖于美國的戰略目標。

2債務危機形成原因關于評級機構及其他1411歐盟峰會成果（2011.10）2歐盟峰會成果（2011.12）3宋鴻兵3解救方案142一、銀行體系注資問題

3解救方案之10月峰會歐盟被迫采取一系列措施提供流動性，借以穩定銀行體系：歐洲央行聯合美聯儲、英國央行、日本央行和瑞士央行在3個月內向歐洲銀行提供無限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產債券的收購；歐洲央行重新發放12個月期銀行貸款。在此次峰會上，歐盟領導人達成一致，要求歐洲90家主要商業銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9%。銀行國別資本補充額度（單位：億歐元）希臘300西班牙262意大利147葡萄牙78法國88德國52總計約10601433解救方案之10月峰會二、EFSF擴容問題實現“EFSF的杠桿化操作”，即以目前現有資金向高比例債券提供擔保，主要分為兩種方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發債券提供“信用增級”，投資者購買債券時可以購買“風險保險”，從而使債券獲得EFSF的擔保，當債券出現違約損失時，債權人可以從EFSF獲得至少20%的面值補償；方式二：依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱“特別用途投資工具”，縮寫為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權基金以充實EFSF可用資金額度。1443解救方案之10月峰會三、希臘主權債務減記問題歐盟和IMF：1090億歐元援助貸款銀行等私人投資者：自愿減記21%私人債僅減記幅度第二輪救助計劃所需資金21%252050%114060%1090私人債僅減記幅度與第二輪救助希臘計劃所需資金對比1453解救方案之12月峰會一、達成“新財政協議”財政協議的主要內容包括：1.政府預算應實現平衡或盈余，年度結構性赤字不得超過名義GDP的0.5%；2.成員國超過歐盟委員會設定的3%的赤字上限，將受到歐盟制裁，除非多數歐元區成員國反對；3.債務占比超過60%的國家，其債務削減數量指標的細則必須依據新的規定；歐盟將加強對成員的財政監督和評估，有權要求涉嫌違反《穩定與增長公約》的成員國重新修改預算；4建立并落實各成員國政府債券發行計劃事先報告制度5.加強財政一體化；加強協調與管理，強化歐元區。1463解救方案之十二月峰會二、強化EFSF和ESM強化EFSF：迅速實施EFSF的杠桿化擴容方案；歡迎歐洲央行作為EFSF介入市場操作的代理機構；EFSF將繼續發揮作用，為已啟動的項目提供融資。調整ESM：ESM提前至2012年7月啟動；歐盟委員會和歐洲央行為維護金融和經濟穩定，可對金融援助做出緊急決定，達到85%多數同意即可；實繳資本和ESM已發放貸款的比率維持在15%以上。（同時運行，強化救助能力）

1473解救方案之12月峰會三、向IMF注資，提高救助資金的融資規模“雙邊貸款”：共注資2000億歐元歐元區國家央行：1500億歐元非歐元區國家：500億歐元1483解救方案之宋鴻兵建議化解危機的辦法：一、財政同盟（效仿美國統一的財政部所具備的轉移支付的功能）二、歐洲央行（ECB）入市，收購流動性差的資產三、發行歐盟債券四、銀行同盟，使銀行資本能夠跨境自由流動1492014--06情況好轉，恢復態勢良好各項經濟指標觸底回升財政監管、金融監管機制2014--07