CONTENTS目錄3科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索4科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展皮膚結(jié)構(gòu)、功能及其衰老科學機理四大類化妝品原料成分，活性成分解決肌膚問題技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)5皮膚結(jié)構(gòu)：人體最大器官，由三層組織構(gòu)成，從淺至深依次為表皮、真皮和皮下組織；皮膚生理功能：屏障保護、體溫調(diào)節(jié)、感覺應(yīng)答、分泌排泄、滲透吸收、免疫和合成維生素D等；皮膚衰老生物學機理：表皮結(jié)構(gòu)的衰老、表皮細胞的衰老、真皮層的衰老。圣路易斯服務(wù)平臺微信公眾號《精準護膚——科學原料與實踐》（梅鶴祥/馬彥云/蘇寧/葉睿），中信證券研究部繪制人體皮膚結(jié)構(gòu)皮膚衰老的科學機理1.1

皮膚結(jié)構(gòu)、功能及其衰老科學機理6科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展皮膚結(jié)構(gòu)、功能及其衰老科學機理四大類化妝品原料成分，活性成分解決肌膚問題技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)7化妝品原料分成基質(zhì)、表面活性劑、性能&技術(shù)成分和活性成分，其中活性成分主要用于解決肌膚問題基質(zhì)：指化妝品的主體，構(gòu)成化妝品的形態(tài)；表面活性劑：指能使目標溶液表面張力顯著下降的物質(zhì)；性能&技術(shù)成分：指對化妝品的性能和感官形態(tài)產(chǎn)生作用的成分；活性成分：指對人體皮膚產(chǎn)生作用的成分。1.2

四大類化妝品原料成分，活性成分解決肌膚問題活性成分原料按功能細分①吸濕：甘油、丙二醇、丁二醇、木糖醇、山梨醇、絲肽、吡咯烷酮羧酸鈉、（聚）乙二醇等；②封閉型油脂鎖水：礦物油（凡士林、保濕劑 白油等）、合成油脂（GTCC、2EHP等）、植物油（乳木果油、葡萄籽油等）、動物油脂；③生物調(diào)節(jié)：神經(jīng)酰胺、膽固醇、游離脂肪酸、甘油三脂、角鯊烯、泛醇（維生素B5）；④成膜保濕：透明質(zhì)酸鈉、普魯蘭多糖、銀耳多糖、甲殼素、氨基酸等美白 D-泛醇、抗壞血酸磷脂酸鈉、抗壞血酸磷脂酸鎂、（動物）胎盤蛋白、α-熊果苷、抗壞血酸葡糖苷、鞣花酸、4-丁基間苯二酚、角鯊?fù)樘崛∥铩営退帷奔篆h(huán)酸、3-O-乙基壞血酸、厚樸木脂素、抗壞血酸四異棕櫚酸酯、煙酰胺、傳明膠十六烷基酯等抗衰老&淡化皺紋 維生素及其衍生物（視黃醇-維生素A1）、輔酶、植物多肽及合成多肽（肌肽-抗糖化）、氨基酸及其衍生物、天然有機酸類、糖類、生物堿類、神經(jīng)酰胺類、磷酯類、核苷酸類等按功能分類成分名稱防曬劑①紫外線過濾劑/遮光劑/紫外線屏蔽劑/無機防曬劑（物理防曬，反射紫外線）（二氧化鈦、氧化鋅）；②紫外線吸收劑/有機防曬劑（化學防曬，吸收紫外線）兩種（甲氧基肉桂酸酯類、樟腦類衍生物、苯并三唑類及奧克立林等）抑汗劑氯化鋁等抑菌劑&抗頭皮屑吡硫翁鋅（ZPT，22年3月被歐盟禁用）、甘寶素、OCT除臭劑去角質(zhì)等其他活性物 水楊酸、維生素A、果酸《現(xiàn)代化妝品科學與技術(shù)》（裘炳毅、高志紅著），陶氏材料目錄，中信證券研究部8科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展皮膚結(jié)構(gòu)、功能及其衰老科學機理四大類化妝品原料成分，活性成分解決肌膚問題技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)9不同領(lǐng)域技術(shù)交叉融合，為成分功效帶來增益納米載體技術(shù)：將物質(zhì)載負于納米載體中用于體內(nèi)的高效輸送最初應(yīng)用于醫(yī)藥領(lǐng)域：增加藥物透膜能力，改變體內(nèi)分布；調(diào)節(jié)釋放速度；改善難溶藥物的溶解性和水分散性；顯著提高生物利用度。相比傳統(tǒng)藥物制劑，納米藥物呈現(xiàn)出許多新的藥效學、代謝動力學特征，如血液長循環(huán)、靶向性、緩控釋性、高生物黏附、及多藥物共輸送等特性；應(yīng)用于化妝品領(lǐng)域：提升吸收效率；增強靶向性、緩釋控釋；改善難溶化妝品功效成分的溶解性和水分散性；有效提高光敏感、熱敏感功效成分的穩(wěn)定性；實現(xiàn)多效、多靶點護膚功效成分的協(xié)同增效。上海誼眾招股說明書1.3

技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)納米載藥體系的發(fā)展階段不同苯乙基間苯二酚給藥組黑素細胞的黑色素生成量比較《納米載體技術(shù)——從經(jīng)皮給藥到功效性化妝品》（趙小靜/洪延涵/劉衛(wèi)）10不同領(lǐng)域技術(shù)交叉融合，為成分功效帶來增益超分子技術(shù)：將兩種以上的化學物種通過分子間力相互作用締結(jié)而形成具有特定結(jié)構(gòu)和功能的超分子體系超分子技術(shù)在化妝品領(lǐng)域的應(yīng)用主要集中于五個子技術(shù)，分別是超分子共晶/離子鹽技術(shù)，以及依托于超分子溶液的超分子微囊包裹技術(shù)、超分子生物催化技術(shù)、超分子活性提取分離技術(shù)和超分子協(xié)同促滲技術(shù)；應(yīng)用于化妝品領(lǐng)域：增強功效；提高利用率、吸收率；提升穩(wěn)定性、安全性；提升催化效率。知乎（俞曉）1.3

技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)超分子基于分子組裝體和分子間作用力存在超分子技術(shù)在化妝品領(lǐng)域應(yīng)用的五項子技術(shù)杉海創(chuàng)新公司官網(wǎng)，中信證券研究部11生產(chǎn)制備技術(shù)發(fā)展，助力成分的研發(fā)目前原料生產(chǎn)技術(shù)主要包括四大類型:

動植物提取技術(shù)、化學合成技術(shù)、生物發(fā)酵技術(shù)和合成生物技術(shù)；其中化學合成技術(shù)偏傳統(tǒng)，主要應(yīng)用于輔助類原料和部分防曬劑、保濕劑的生產(chǎn)；天然植物提取技術(shù)、生物發(fā)酵技術(shù)和合成生物技術(shù)是目前行業(yè)主流，且合成生物技術(shù)也是未來生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展方向。資料來源：華恒生物招股說明書，嘉必優(yōu)招股說明書，華熙生物招股說明書，synbio深波，中信證券研究部1.3

技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)四大原料生產(chǎn)技術(shù)對比指標化學合成技術(shù)動植物提取技術(shù)微生物發(fā)酵技術(shù)合成生物技術(shù)原材料來源石油基可再生可再生可再生產(chǎn)量高低高高成本高高較高低工藝路線長長短短技術(shù)要求低低高高生產(chǎn)區(qū)域靈活度高受到地理位置和天氣等制約高高環(huán)境友好度低低較高高代表性原料增稠劑、防腐劑、表面活性劑青刺果油、馬齒莧提取物、云南重樓提取物透明質(zhì)酸鈉、二裂酵母發(fā)酵產(chǎn)物溶胞物重組膠原蛋白、麥角硫因、依可多因12生產(chǎn)制備技術(shù)發(fā)展，助力成分的研發(fā)植物提取技術(shù)：獲取天然特色植物活性成分，優(yōu)質(zhì)功效解決相應(yīng)皮膚問題“植物提取+X”：技術(shù)優(yōu)化升級，成分功效提升“植提提取+超分子”：選擇性提取功效全成分，顯著提升提取效率；“植物提取+植物愈傷組織”：批量生產(chǎn)稀有/瀕危植物；獲得特定的組織成分，成分更具精準性；提升成分功效性。資料來源：杉海創(chuàng)新投資者交流會1.3

技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)資料來源：杉海創(chuàng)新投資者交流會“植物提取+超分子”對植物活性物質(zhì)的提取程度“植物提取+超分子”提取黃連中生物堿效率對比13生產(chǎn)制備技術(shù)發(fā)展，助力成分的研發(fā)合成生物技術(shù)：以“基因調(diào)控，工程設(shè)計”為核心，實現(xiàn)產(chǎn)品的精準化設(shè)計與高效合成，拓展應(yīng)用領(lǐng)域我國合成生物起步相對較晚，但發(fā)展迅速，且在應(yīng)用領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢；依托合成生物學生產(chǎn)化妝品原料優(yōu)勢：提升產(chǎn)率，降低生產(chǎn)成本，綠色環(huán)保。1.3

技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)各國合成生物學專利數(shù)各國合成生物學專利類型分布華熙生物合成生物實驗室產(chǎn)率遠高于微生物發(fā)酵技術(shù)華恒生物不同技術(shù)生產(chǎn)L-丙氨酸的售價（萬元/噸）6.5016.5074.0080.0060.0040.0020.000.00華熙生物生產(chǎn)透明質(zhì)酸產(chǎn)率（g/L）行業(yè)平均 華熙微生物發(fā)酵 華熙合成生物實驗室《合成生物學—化妝品原料的創(chuàng)新驅(qū)動力》郭學平，華熙生物公司公告，中信證券研究部01232017

201820192020.1-6發(fā)酵法（合成生物） 傳統(tǒng)酶法資料來源：華恒生物招股說明書，中信證券研究部《合成生物學專利態(tài)勢分析》吳曉燕，中信證券研究部《合成生物學專利態(tài)勢分析》吳曉燕，中信證券研究部14合成生物技術(shù)已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于多款化妝品原料的開發(fā)生產(chǎn)中，以期實現(xiàn)原料的低成本、規(guī)模化制備，拓展應(yīng)用領(lǐng)域重組膠原蛋白：市場玩家眾多，各具優(yōu)勢。國內(nèi)重組膠原蛋白公司產(chǎn)能各異，生產(chǎn)技術(shù)均處于持續(xù)優(yōu)化通道中，未來技術(shù)突破有望帶來成本降低，進一步擴大重組膠原蛋白應(yīng)用場景，拉動需求形成良性產(chǎn)業(yè)循環(huán)；麥角硫因：多家本土廠商布局生產(chǎn)，推動市場規(guī)模擴張。2022年中科欣揚的麥角硫因單位產(chǎn)量已達10.5g/L，公司將全球最高單位產(chǎn)量提升了4倍；華熙生物已實現(xiàn)99.9%高純度麥角硫因的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，結(jié)束中試并準備推向市場；依克多因：市場玩家自默克公司的專利到期后，德國默克和BitopAG的依克多因價格由之前的12000~15000元/千克降至10000~13000元/千克，同時本土廠商開始布局研發(fā)生產(chǎn)，2020年中旬國產(chǎn)依克多因價格約6000~8000元/千克。目前，市場中多家公司已具有規(guī)劃化生產(chǎn)能力，如華熙生物2022年依克多因原料銷售額實現(xiàn)翻倍增長；中科欣揚依克多因產(chǎn)能約10噸，單位產(chǎn)量70g/L，純度達99.99%。1.3

技術(shù)融合&創(chuàng)新，賦能原料研發(fā)國內(nèi)主要重組法制備膠原蛋白的表達系統(tǒng)/來源、膠原類型及應(yīng)用領(lǐng)域國內(nèi)主要重組膠原蛋白公司產(chǎn)能資料來源：國家藥監(jiān)局，國家知識產(chǎn)權(quán)局，各公司官網(wǎng)，中信證券研究部注：“/”表示未查到對應(yīng)信息資料來源：各公司官網(wǎng)，巨子生物招股書，36氪，中新經(jīng)緯，華熙生物公告（含預(yù)測），中信證券研究部醫(yī)療器械（Ⅱ類錦波生物大腸桿菌I

型、II

型、III型 //Ⅲ類）、化妝品華熙生物GRAS菌株III型//丸美股份/I

型、III型C-PRO扣環(huán)加固技術(shù)化妝品公司 表達系統(tǒng)/來源 膠原類型 產(chǎn)品設(shè)計技術(shù) 應(yīng)用領(lǐng)域巨子生物 大腸桿菌 I

型、III

型Human-like重組膠原蛋白仿生組合技術(shù)醫(yī)療器械（Ⅱ類）、化妝品創(chuàng)建醫(yī)療畢赤酵母I

型單鏈、II

型單鏈、III型、XVII型/醫(yī)療器械（Ⅱ類）聚源生物畢赤酵母I

型、III

型/醫(yī)療器械（Ⅱ類）、化妝品慧康生物畢赤酵母I

型、III型/化妝品肽源生物大腸桿菌、畢赤酵母I

型、III型

/ /公司 產(chǎn)能 產(chǎn)率 備注巨子生物 10.88噸 /

2021年6月，公司擴建現(xiàn)有的重組膠原蛋白發(fā)酵車間，預(yù)計將重組膠原蛋白產(chǎn)能擴至212.5噸聚源生物 20噸/2023年2月，公司位于浙江諸暨的重組膠原蛋白工廠試生產(chǎn)成功，量產(chǎn)后可年產(chǎn)重組膠原蛋白純品20噸創(chuàng)建醫(yī)療 30噸/公司完成30噸超大規(guī)模發(fā)酵技術(shù)的開發(fā)工作，醫(yī)用級原料產(chǎn)能可達近5噸華熙生物 1噸（預(yù)計） 大于15g/L2023年底，公司預(yù)計于天津工廠形成1噸級中試生產(chǎn)線CONTENTS目錄15科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索16品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產(chǎn)品力，功效精細化平臺：渴望差異化賣點，提升流量與轉(zhuǎn)化率KOL：意見領(lǐng)袖日趨專業(yè)化，兼具“專家+導(dǎo)購”雙重屬性消費者：研究型購買、需求精細化原料創(chuàng)新恰逢其時，新原料備案增量172

品牌方/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產(chǎn)品力，功效精細化渠道紅利消退，回歸產(chǎn)品力，加碼研發(fā)投入，廣聚人才。美妝公司研發(fā)投入（百萬元）美妝公司研發(fā)費用率美妝公司研發(fā)人員數(shù)量（個）美妝公司研發(fā)人員占比Wind，中信證券研究部注：珀萊雅、貝泰妮、丸美股份未更新2022數(shù)據(jù)攜手優(yōu)質(zhì)外援——與高校/實驗室合作吸引國內(nèi)外研發(fā)領(lǐng)軍人物魏曉嵐博士曾任科蒂集團亞太區(qū)研發(fā)副總裁深耕化妝品及消費品行業(yè)，在化妝品原料、化學材料、配方開發(fā)和香水設(shè)計等多領(lǐng)域陳堅院士在發(fā)酵工程領(lǐng)域的研究工作長達40余年獲中國發(fā)明專利88件、國際發(fā)明專利8件國家“973”項目首席科學家李遠宏教授知名皮膚科專家國際皮膚與美容外科聯(lián)盟常委云南特色植物提取實驗室由云南省委、省政府及云南科技廳聯(lián)合授予；整合云南省藥物研究所、云南大學、云南農(nóng)業(yè)大學等均參與建設(shè)；“柔性+雙聘”，5年建設(shè)周期研發(fā)團隊規(guī)模預(yù)計超過300人聯(lián)合開展合作研究項目創(chuàng)始人范代娣教授為西北大學生物醫(yī)藥研究院院長重組膠原蛋白高密度發(fā)酵、制備和性能研究以及生物材料的創(chuàng)新開發(fā)各公司公告，各公司官方網(wǎng)站，各品牌微信官方公眾號，聚美麗，青眼，中信證券研究部50040030020010002018

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2022珀萊雅丸美股份貝泰妮 華熙生物魯商發(fā)展

上海家化100080060040020002018

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2022珀萊雅

丸美股份貝泰妮 華熙生物魯商發(fā)展

上海家化182

品牌方/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產(chǎn)品力，功效精細化理念新方向，功效精細化——敏肌抗衰、光損傷修護、皮膚全層次抗衰等。敏感肌和非敏感肌人群的“抗老”需求潤百顏新品新煥亮鮮肌光透次拋精華液（修光棒）天貓薇諾娜旗艦店，天貓米蓓爾旗艦店，中信證券研究部知乎（用戶“法國菲歐曼美學實驗室”）天貓潤百顏旗艦店，中信證券研究部《2022年敏感性皮膚精細化護膚趨勢白皮書》（貝泰妮薇諾娜和天貓新品創(chuàng)新中心黑馬工廠），中信證券研究部薇諾娜賦活修復(fù)精華液 米蓓爾輕齡緊致新肌精華液FILLMED全層抗衰理念FILLMED全層抗衰產(chǎn)品矩陣19品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產(chǎn)品力，功效精細化平臺：渴望差異化賣點，提升流量與轉(zhuǎn)化率KOL：意見領(lǐng)袖日趨專業(yè)化，兼具“專家+導(dǎo)購”雙重屬性消費者：研究型購買、需求精細化原料創(chuàng)新恰逢其時，新原料備案增量202

品牌方/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時平臺：渴望差異化賣點，提升流量與轉(zhuǎn)化率中國美妝個護電商渠道銷售額增速放緩；平臺渴望差異化賣點，上升維度提升流量與轉(zhuǎn)化率。Euromonitor，中信證券研究部0%50%100%150%200%250%300%350%05001,0001,5002,0002,500電商銷售額YOYCAGR=24.7CAGR=66.0KOL：意見領(lǐng)袖日趨專業(yè)化，兼具“專家+導(dǎo)購”雙重屬性具備專業(yè)背景的美妝KOL層出不窮，如轉(zhuǎn)型前為皮膚科醫(yī)生、化妝品研發(fā)人員、高校科研人員等；中國美妝個護電商渠道銷售額（億元）及YOY大嘴博士小紅書賬戶品牌方需要在原料、配方、工藝等方面有扎實的基礎(chǔ)并不斷創(chuàng)新才能獲得專業(yè)KOL的認同，進而獲得KOL的廣泛合作與品牌傳播。專業(yè)美妝KOL大嘴博士 知乎美妝護膚領(lǐng)域頭部博主知乎（青雀、張娟極簡護膚）21品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產(chǎn)品力，功效精細化平臺：渴望差異化賣點，提升流量與轉(zhuǎn)化率KOL：意見領(lǐng)袖日趨專業(yè)化，兼具“專家+導(dǎo)購”雙重屬性消費者：研究型購買、需求精細化原料創(chuàng)新恰逢其時，新原料備案增量222

品牌方/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時消費者：研究型購買、需求精細化研究型購買，重功效、技術(shù)。當下消費者愈發(fā)專業(yè)化，研究型購買者數(shù)量越來越多，消費者不再盲目地追求“顏值消費”、品牌效應(yīng)和成分添加，更加注重成分功效；此外，消費者心中對于優(yōu)質(zhì)品牌和產(chǎn)品的定義，技術(shù)的重要性在不斷凸顯，而90后、Z時代年輕消費者也更能接受技術(shù)型國貨品牌。據(jù)艾瑞咨詢報告顯示，2020年中國美妝護膚消費者考慮購買因素中，“成分與功效”達到了53.2%，排名第一。據(jù)CBNData數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至2021年12月期間，小紅書中有關(guān)化妝品成分、功效的筆記數(shù)量快速增長。2020年中國美妝護膚消費者購買考慮因素小紅書成分、功效筆記數(shù)趨勢60%50%40%30%20%10%0%2020年中國美妝護膚消費者購買考慮因素艾瑞咨詢，中信證券研究部CBNData，中信證券研究部

注：統(tǒng)計時間2021年1月-2021年12月2

品牌方/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時消費者：研究型購買、需求精細化需求精細化，場景護膚因地制宜。當代消費者生活方式的愈發(fā)多樣、作息節(jié)奏的變化，醫(yī)美術(shù)后護膚、曬后護膚、熬夜后護膚等多樣場景下的護膚需求被廣泛提及。輕醫(yī)美術(shù)后護膚：輕醫(yī)美術(shù)后護膚強調(diào)修護和增效。輕醫(yī)美光電術(shù)后易出現(xiàn)水泡、返黑、紅腫、脫皮等問題，因此術(shù)后護膚更加強調(diào)修護和增效。當前，更多品牌進入輕醫(yī)美術(shù)后即時和近期修護增效領(lǐng)域，產(chǎn)品形態(tài)和成分多樣化；熬夜后護膚：現(xiàn)代生活節(jié)奏下，熬夜已成為社會普遍現(xiàn)象，熬夜會給人體皮膚帶來屏障受損、膚色暗沉、營養(yǎng)流逝等問題。熬夜后護膚已成為消費者主要護膚場景之一，部分品牌已對該護膚場景推出針對性產(chǎn)品和專研成分，如BIGDROP的專利Clock-f

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專妍系列天貓AOXMED旗艦店，中信證券研究部天貓BIGDROP旗艦店，中信證券研究部輕醫(yī)美術(shù)后護膚LA

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濃縮修護精華露天貓LA

MER旗艦店，中信證券研究部“22:00”/“00:00”/“03:00”3大產(chǎn)品系列熬夜后護膚專利Clock-f天貓BIGDROP旗艦店，中信證券研究部2324品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時品牌方：回歸產(chǎn)品力，功效精細化平臺：渴望差異化賣點，提升流量與轉(zhuǎn)化率KOL：意見領(lǐng)袖日趨專業(yè)化，兼具“專家+導(dǎo)購”雙重屬性消費者：研究型購買、需求精細化原料創(chuàng)新恰逢其時，新原料備案增量252

品牌方/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時原料創(chuàng)新恰逢其時，新原料備案增量原料創(chuàng)新從底層提升產(chǎn)品力、差異化、功效性等，有效解決品牌/平臺/KOL/消費者多方的升級訴求原料備案數(shù)量增加，國產(chǎn)原料數(shù)量占比提升，國產(chǎn)新原料類別集中于生物技術(shù)原料；多家本土公司備案多款化妝品新原料，如維琪科技6款、華熙生物3款等。化妝品新原料成功獲NMPA注冊備案數(shù)量化妝品新原料在NMPA備案的數(shù)量占比資料來源：國家藥監(jiān)局，中信證券研究部β-丙氨酰羥脯氨酰二氨基丁酸芐胺2021/8/6寡肽-2152022/6/14煙酰四肽-302022/12/29β-煙酰胺單核苷酸2022/4/29乙酰基六肽-95酰胺2023/3/14咖啡酰六肽-92023/3/14華熙生物科技股份有限公司水解透明質(zhì)酸鋅2022/4/20N-乙酰神經(jīng)氨酸2022/8/19水解透明質(zhì)酸鈣2022/7/12東阿阿膠股份有限公司驢乳粉 2022/12/8驢油 2023/1/4余姚萊孚斯本健康科技有限公司β-煙酰胺單核苷酸 2022/1/24β-煙酰胺單核苷酸 2022/6/29備案人

原料名稱

備案時間深圳市維琪醫(yī)藥研發(fā)有限公司大連普瑞康生物技術(shù)有限公司雪蓮培養(yǎng)物2021/8/13鐵皮石斛原球莖2022/5/18武漢中科光谷綠色生物技術(shù)有限公司N-乙酰神經(jīng)氨酸2021/6/25N-乙酰神經(jīng)氨酸2022/5/31備案超2款化妝品新原料的本土公司情況資料來源：國家藥監(jiān)局，中信證券研究部95040302010062021 2022 2023M1-3數(shù)量4227

,47%30

,53%000811433

4252015105024

國際

本土32,

56%11,

20%7,

12%3,5%4,7%化學原料植物原料生物技術(shù)原料 動物原料未知分類資料來源：國家藥監(jiān)局，中信證券研究部資料來源：國家藥監(jiān)局，中信證券研究部國際 本土資料來源：國家藥監(jiān)局，中信證券研究部不同類別新原料分歸屬地數(shù)量情況不同類別新原料占比情況CONTENTS目錄26科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索27原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能產(chǎn)業(yè)共生，構(gòu)建本土原料核心生態(tài)科學推廣，增強原料生態(tài)勢能3.1

產(chǎn)業(yè)共生，構(gòu)建本土原料核心生態(tài)中信證券研究部繪制產(chǎn)學研體系搭建：合作海外內(nèi)知名高校、科研院所，組建優(yōu)質(zhì)研發(fā)團隊中國原料生態(tài)品牌方合作：建立與品牌方的深度合作，由產(chǎn)業(yè)鏈參與者轉(zhuǎn)型賦能者政府規(guī)范引導(dǎo)：行業(yè)新規(guī)陸續(xù)落地實施，規(guī)范化妝品原料發(fā)展功效檢測機構(gòu)：數(shù)量逐年提升，為化妝品注冊、備案、功效宣稱提供科學依據(jù)投融資支持：中國化妝品原料市場投融資方興未艾媒體/平臺/工作室科學推廣：傳播本土原料價值，增強原料生態(tài)勢能產(chǎn)業(yè)共生，構(gòu)建本土原料核心生態(tài)：中國原料生態(tài)初具雛形。產(chǎn)學研體系搭建，合作海外內(nèi)知名高校、科研院所；建立與品牌方/平臺/KOL/消費者高效鏈接；政府規(guī)范引導(dǎo)發(fā)展，功效檢測機構(gòu)提供驗證支持；市場投融資方興未艾。媒體/機構(gòu)/工作室等公共組織積極推廣，增強原料生態(tài)整體勢能。28資料來源：維琪科技官網(wǎng)，各美妝品牌官網(wǎng)，春蕾社微信公眾號，巨量引擎，美麗修行，中信證券研究部29部分上游化妝品原料公司研發(fā)團隊情況產(chǎn)學研體系搭建：原料公司積極開展與海外內(nèi)知名高校、科研院所的共研合作，組建優(yōu)質(zhì)研發(fā)團隊，推動產(chǎn)學研體系構(gòu)建，如維琪科技與澳門科技大學、南方醫(yī)科大學藥學院和華中科技大學同濟醫(yī)學院建立深度合作，共研項目；同時與中科院昆明動物研究所共建聯(lián)合研發(fā)中心，實現(xiàn)產(chǎn)學研全面對接。公司名稱研發(fā)人員研發(fā)人員占比專利數(shù)量嘉必優(yōu)74人18%282中科欣揚/>50%40杉海創(chuàng)新100+人/190+瑞德林200人60%46維琪科技//43湃肽生物60+人18%38品牌方合作：建立與品牌方的深度合作，由產(chǎn)業(yè)鏈參與者轉(zhuǎn)型賦能者。近年，中國化妝品原料自主研發(fā)能力快速提升，本土原料商在立足產(chǎn)學研的基礎(chǔ)上，積極與下游品牌方公司建立深度合作關(guān)系，由簡單的產(chǎn)業(yè)鏈參與者轉(zhuǎn)型賦能者，同時汲取品牌方產(chǎn)業(yè)資源，共享行業(yè)長期成長價值，如中科欣揚與貝泰妮建立優(yōu)質(zhì)合作關(guān)系，針對依克多因成分共創(chuàng)共研；杉海創(chuàng)新合作華熙生物，同時在2022年獲得華熙生物戰(zhàn)略投資，引進華熙原料生產(chǎn)標準體系。各公司官網(wǎng)，嘉必優(yōu)公司公告，中信證券研究部政府規(guī)范引導(dǎo)：行業(yè)新規(guī)陸續(xù)落地實施，規(guī)范化妝品原料發(fā)展。18067474721010020020192020202120222023Q1化妝品行業(yè)新規(guī)下制度及其影響國家藥監(jiān)局，中信證券研究部功效檢測機構(gòu)驗證：功效檢測已成為化妝品行業(yè)重要一環(huán)。數(shù)量逐年提升，截至2023年3月全國已備案化妝品注冊備案檢測機構(gòu)362家新增化妝品注冊和備案檢驗檢測機構(gòu)數(shù)量（家）國家藥監(jiān)局，中信證券研究部3.1

產(chǎn)業(yè)共生，構(gòu)建本土原料核心生態(tài)企查查，各公司官網(wǎng)，中信證券研究部2022年及以后國內(nèi)部分原料企業(yè)融資信息投融資支持：中國化妝品原料市場投融資方興未艾。隨著化妝品原料行業(yè)蓬勃發(fā)展，以及原料在產(chǎn)業(yè)鏈中重要性的持續(xù)提升，上游原料企業(yè)愈發(fā)受到資本青睞，據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，2022年至今，有10家化妝品原料公司成功獲得一級市場融資；其中，融資規(guī)模最高的是瑞德林，獲得約3億元融資；中科欣揚、維琪科技、杉海創(chuàng)新（原萱嘉生物）、創(chuàng)健醫(yī)療的融資規(guī)模也均超2億元。維琪科技以技術(shù)研發(fā)為核心、產(chǎn)品創(chuàng)新為驅(qū)動，專注于化妝品功效原料研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用的國家技術(shù)企業(yè)。2023/1/10戰(zhàn)略融資未披露2022/6/13戰(zhàn)略融資未披露2022/2/28A輪超2億元杉海創(chuàng)新以“超分子改性技術(shù)”為核心，致力于打造全球生物材料領(lǐng)先企業(yè)。2022/6/24A輪2億元未名拾光 致力于通過合成生物學技術(shù)生產(chǎn)消費健康領(lǐng)域的醫(yī)美、護膚上游原料，譬如膠原蛋白，以及 2022/10/17其它附加值高的生物活性原料A輪約億元創(chuàng)健醫(yī)療 以合成生物學科學理念與關(guān)鍵技術(shù)為核心，專注新型生物材料與創(chuàng)新蛋白/核酸藥品研發(fā)、生 2022/8/10A輪約2億元海創(chuàng)生物主要聚焦于抗衰功能性護膚品、功能性益生菌、藥品等生物活性原料的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用瑞德林致力于將固定化酶催化技術(shù)應(yīng)用于多肽、多糖、非天然氨基酸等領(lǐng)域產(chǎn)品的開發(fā)，所開發(fā)的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、保健品、化妝品、食品、飼料等行業(yè)2023/4/14B+輪未披露2022/11/24B輪約3億元2023/2/21Pre-A+輪數(shù)千萬元2022/4/10Pre-A輪約千萬元態(tài)創(chuàng)生物 在生物科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨物質(zhì)種類產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化落地的企業(yè)，利用生物合成技術(shù)，切實改變 2022/3/14人類生活，引領(lǐng)生物技術(shù)應(yīng)用的“工業(yè)革命”A+輪數(shù)億美元生合萬物 一家生物合成化合物供應(yīng)商，以合成生物學為基礎(chǔ)旨在開發(fā)化合物的從頭生物合成技術(shù)，為 2023/3/30戰(zhàn)略融資未披露藥物、化妝品和功能性食品等領(lǐng)域提供高品質(zhì)原料 2022/10/1Pre-A輪數(shù)千萬元30百葵銳致力于合成生物學技術(shù)在醫(yī)藥高效生物合成，基于蛋白精準設(shè)計和蛋白分子機器技術(shù)的全態(tài)鏈合成生物學平臺，以實現(xiàn)生物醫(yī)藥、生物材料的創(chuàng)新、高效、綠色制造2022/9/7Pre-A+輪數(shù)千萬元2022/2/17Pre-A輪約5000萬元公司 簡介 時間 輪次 金額中科欣揚致力于利用合成生物學技術(shù)為全球各行業(yè)提供全新的生產(chǎn)方式及解決方案，是全球領(lǐng)先的合成生物學創(chuàng)新智造公司。2022/2/23 B輪 2億元2022/2/8 A輪 未披露產(chǎn)與銷售的科技創(chuàng)新型企業(yè)3.1

產(chǎn)業(yè)共生，構(gòu)建本土原料核心生態(tài)31原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能產(chǎn)業(yè)共生，構(gòu)建本土原料核心生態(tài)科學推廣，增強原料生態(tài)勢能323.2

科學推廣，增強原料生態(tài)勢能媒體、平臺、工作室等科學推廣，傳播本土原料價值，增強原料生態(tài)勢能2023年，中國美妝行業(yè)新媒體社群春蕾社打造首個本土原料IP《了不起的中國原料》，聚焦中國原料優(yōu)勢，聯(lián)動上游原料商、下游品牌方、第三方檢測公司、大眾媒體等多方機構(gòu)，助力本土原料提升品牌價值，形成“傳播+轉(zhuǎn)化”的生態(tài)閉環(huán)，推動本土原料行業(yè)的蓬勃發(fā)展；2022年5月，巨量引擎聯(lián)合聯(lián)合丸美、稀物集、凌博士、自然堂、珀萊雅、HBN六大美妝品牌發(fā)布《了不起的中國成分》；2022年10月，美麗修行聯(lián)合中國國家地理推出《這就是中國成分》紀錄片系列，兩大中國成分IP作為面向C端的品牌營銷案例，均取得不錯的傳播效果。首個本土原料IP項目《了不起的中國原料》《了不起的中國成分》&《這就是中國成分》春蕾社微信公眾號，中信證券研究部巨量引擎，美麗修行，中信證券研究部CONTENTS目錄33科學與技術(shù)進步，推動原料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展品牌/平臺/KOL/消費者訴求升級，原料創(chuàng)新恰逢其時原料生態(tài)快速形成，科學推廣強化勢能海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索34海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索海外龍頭：歷史悠久、規(guī)模龐大、品類齊全本土企業(yè)：尚處發(fā)展初期，多品類、多行業(yè)、多場景布局354.1

海外龍頭：歷史悠久、規(guī)模龐大、品類齊全歷史悠久，配套設(shè)施完善，產(chǎn)業(yè)布局成熟；營收規(guī)模大，業(yè)務(wù)覆蓋全球，銷售空間充足；常年持續(xù)性高研發(fā)投入，積累豐富的技術(shù)資源、研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)驗；產(chǎn)品矩陣完善，滿足消費者多樣化需求，提供配套服務(wù)支持體系，形成完善服務(wù)鏈條。各公司官網(wǎng)，中信證券研究部

注：①德之馨集團由德國哈門及雷默高仕香精公司和德威龍公司于2003年合并成立,兩家公司分別成立于1874年和1919年；②營業(yè)收入和研發(fā)費用均為FY2022數(shù)據(jù)BASF（巴斯夫）DSM（帝斯曼）Symrise（德之馨）Ashland（亞什蘭）Croda（禾大）成立時間1865年1869年2003年1924年1925年全球領(lǐng)先的個人護理和家庭全球個人護理原料供應(yīng)商，產(chǎn)簡介護理原料供應(yīng)商，幾乎占據(jù)全球大部分化妝品原料的供應(yīng)市場國際美妝原料龍頭企業(yè)，產(chǎn)品以活性成分為主國際四大香精香料龍頭，產(chǎn)品以香氣成分和活性成分為主全球性多元化化工公司，產(chǎn)品以技術(shù)&性能成分為主品以活性成分為主，主打多肽、自然、生物科技三大高端美妝活性物領(lǐng)域覆蓋品類基質(zhì)、表活、技術(shù)&性能成分和活性成分技術(shù)&性能成分、活性成分活性成分香氣香料、技術(shù)&性能成分、

技術(shù)&性能成分、活性成分表活、技術(shù)&性能成分和活性成分產(chǎn)品數(shù)量原料產(chǎn)品約542種；配方產(chǎn)品約899種原料產(chǎn)品約118種；配方產(chǎn)品約221種香氣香料156種、技術(shù)&性能成分約37種、活性成分約83種原料產(chǎn)品約154種；配方產(chǎn)品約408種原料產(chǎn)品約1137種；配方產(chǎn)品約40種營業(yè)收入（億歐元）873.383.946.222.124.5研發(fā)費用（億歐元）23.0 3.0 2.5 0.5 0.8海外龍頭原料集團信息概覽36海外龍頭先發(fā)優(yōu)勢顯著，本土企業(yè)沿兩方向探索海外龍頭：歷史悠久、規(guī)模龐大、品類齊全本土企業(yè)：尚處發(fā)展初期，多品類、多行業(yè)、多場景布局374.2

本土企業(yè)：尚處發(fā)展初期，多品類、多行業(yè)、多場景布局活性成分在美妝領(lǐng)域用量有限，市場規(guī)模相對較小。四大類化妝品原料中，從消耗量來看，活性成分占比最低，基質(zhì)占比最高。2021年，國際美妝及個護原料消耗量上，活性成分155萬噸，占比7.8%。國際美妝及個護原料市場四大種類消耗量(萬噸)12662003761552,5002,0001,5001,00050002008200920102011201220132014201520162017201820192020

2021基質(zhì) 技術(shù)&性能成分 表面活性劑 活性成分國際美妝及個護原料市場四大種類消耗量占比7.8%基質(zhì) 技術(shù)&性能成分 表面活性劑 活性成分100%80%60%40%20%0%2008200920102011201220132014201520162017201820192020

2021歐睿，中信證券研究部拓展多品類布局、拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景為本土原料企業(yè)兩個主要發(fā)展方向。除美妝外，積極拓展：生物醫(yī)藥、食品飲料、保健品、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、能源材料等領(lǐng)域的應(yīng)用。本土原料企業(yè)探索方向各公司官網(wǎng)，中信證券研究部專注生物活性物，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域以細分成分為基，拓展多品類布局38護膚品等美妝產(chǎn)品為典型可選消