PAGE中國(guó)開放境外期貨交易及相關(guān)問題研究中國(guó)開放境外期貨交易及相關(guān)問題研究摘要論文的選題源于對(duì)目前中國(guó)期貨市場(chǎng)地下境外期貨交易規(guī)模日益增大，已對(duì)國(guó)內(nèi)期市造成沖擊，同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)開放的步伐加快，客觀上要求國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)啟動(dòng)對(duì)內(nèi)對(duì)外雙向開放的思考。論文的目的和研究意義是如何基于中國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀，對(duì)開放境外期貨交易的步驟進(jìn)行前瞻性的判斷和預(yù)測(cè)，進(jìn)而提供合理可行的政策建議。論文在充分吸收消化目前已有的研究成果的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用比較分析及案例分析的方法，對(duì)中國(guó)開放境外期貨交易的必要性及可行性進(jìn)行了全面闡述，同時(shí)就如何完善境外期貨業(yè)務(wù)監(jiān)管體系提出了建議。文中還探討了在開放境外期貨交易過程中，外盤代理資格的幾種模式以及就如何防范境外期貨交易的代理風(fēng)險(xiǎn)給出了具體的建議。最后對(duì)開放境外期貨交易面臨的一些主要問題進(jìn)行了討論，同時(shí)提出了中國(guó)開放境外期貨交易實(shí)施步驟的政策建議。上述內(nèi)容也是本論文的創(chuàng)新之處。論文體現(xiàn)了中國(guó)期貨業(yè)及境外期貨交易現(xiàn)狀的最新動(dòng)態(tài)，首次披露了與中國(guó)期貨市場(chǎng)關(guān)系最為緊密的三個(gè)國(guó)際交易所的會(huì)員資格及席位購(gòu)買的最新情況。本文結(jié)合實(shí)際，內(nèi)容充實(shí)，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。論文的具體內(nèi)容安排為緒論，對(duì)研究的背景做了介紹；第一章介紹了中國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史及現(xiàn)狀；第二章對(duì)中國(guó)開放境外期貨交易的必要性及可行性進(jìn)行了全面的闡述，指出中國(guó)開放境外期貨交易可以為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供套期保值的有效途徑，有助于轉(zhuǎn)移國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，完善金融市場(chǎng)體系及為人民幣匯率機(jī)制改革創(chuàng)造條件等重要觀點(diǎn)；第三章對(duì)我國(guó)境外期貨交易基本制度進(jìn)行了深入的分析，并就如何加強(qiáng)我國(guó)境外期貨交易監(jiān)管給出了對(duì)策建議；第四章重點(diǎn)對(duì)境外期貨交易的代理資格進(jìn)行了探討，分析了一級(jí)代理及二級(jí)代理的利弊；第五章討論了開放境外期貨交易面臨的主要問題：外匯問題、代理風(fēng)險(xiǎn)問題及國(guó)企監(jiān)管問題及解決辦法。最后對(duì)中國(guó)開放境外期貨交易的實(shí)施步驟給出六大政策建議，監(jiān)管的總體思路是在資本項(xiàng)目未完全開放的條件下，需審批主體資格及投資額度；在資本項(xiàng)目完全開放后，因體制原因國(guó)企仍需要監(jiān)管，其它監(jiān)管意義不大的觀點(diǎn)。關(guān)鍵詞：期貨，境外期貨交易，開放，監(jiān)管StudyonChina'sOpeningOverseasFuturesTradingABSTRACT

FuturesbusinessforChineseblackmarketinsectionofoverseasfuturestradinghasbeengoingup.Andthisphenomenonhasdoneanenormousimpactondomesticfuturesmarket.Meanwhile,asChineseeconomy,particularlyfinancialmarketisspeedingup,aninevitablecallforanopenmannerinbothdirections,domesticandabroad,forfuturesmarketdevelopmentinChinaturnsouttobethehighestpriority.Itisthesetwofactorsthatinitiatemypaperworkhere.Baseduponwhatitisfortoday’sfuturesmarketinChina,myprimaryconcernisfirsttojudgeandforecasttheprotocolsaboutopeningoverseasfuturestrading,andthentrytopresentsomesoundandviablesuggestionstopolicy-makers.Withatotalunderstandingofresearchworksavailabletoday,twoapproaches,comparisonanalysisandcasestudy,aretakenmethodicallytoindicatethesignificanceofopeningoverseasfuturestradinginChinaandgivetheobservationonregulatoryframework..Whatisdiscussedthenindetailinthisarticleincludesbrokeragequalificationmodelsforoverseasfuturestradingandpropositionsonriskprevention.Thefinalpart,whichisinnovative,ofmypaperisaboutsomeproblemsthatmighthappenwhenopeningoverseasfuturestradingandpolicy-orientedadvicesintermsofdealingproceduresforoverseasfuturestrading.Mypaperhassummarizedwhatfuturesbusinessisdoing,domesticandoverseas,uptodate.ItisthefirsttimeinChinathatthemembershipandtheprocessofseatspurchasinghasbeenintroducedforthethreemajorfuturesexchanges(CBOT\NYMEX\LME)whichhaveacloserelationshipwithChinesemarket.Mythesisisorganizedintosevenparts.Introduction:BackgroundChapterOne:PastandTodayforChineseFuturesMarketChapterTwo:NecessityandFeasibilityofOpeningOverseasFuturesTradinginChinaChapterThree:InstitutionandRegulatoryforOverseasFuturesTradingChapterFour:BrokerageofOverseasFuturesTradingChapterFive:ProblemsfromOpeningOverseasFuturesTradingChapterSix:PolicySuggestionsforOpeningOverseasFuturesTrading

KEYWORDS:futures,overseasfuturestrading,opening,regulatory

目錄緒論……………………1第一章中國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史及現(xiàn)狀…………………3第一節(jié)中國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史………31.起源于境外期貨………………32.盲目發(fā)展及不規(guī)范運(yùn)作導(dǎo)致境外期貨交易關(guān)閉……………3第二節(jié)中國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀………6國(guó)內(nèi)期貨交易所與國(guó)外主要交易所差距較大………………6國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)展模式已難以適應(yīng)新時(shí)期的市場(chǎng)需求………………11從事境外期貨業(yè)務(wù)需證監(jiān)會(huì)許可導(dǎo)致地下交易盛行………13第二章全面開放境外期貨交易的必要性及可行性………………15第一節(jié)必要性分析………………151.為企業(yè)提供套期保值途徑……………………152.有助于轉(zhuǎn)移國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)…………183.完善金融市場(chǎng)體系……………194.為人民幣匯率機(jī)制改革創(chuàng)造條件……………205.正常開放打擊黑市……………22第二節(jié)可行性分析………………231.企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系逐漸清晰及治理結(jié)構(gòu)逐步完善………………242.期貨業(yè)的國(guó)際交流與合作日益加深…………253.中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作趨于規(guī)范及從業(yè)人員素質(zhì)提高………………274.監(jiān)管體系日趨完善及經(jīng)驗(yàn)逐步豐富…………29第三節(jié)開放境外期貨交易的條件………………311.熟悉境外期貨市場(chǎng)主要法規(guī)及組織管理構(gòu)架………………312.掌握國(guó)際期貨市場(chǎng)的一些重要規(guī)則…………353.加強(qiáng)對(duì)境外期貨市場(chǎng)法則的熟悉及培養(yǎng)境外期貨交易人才………………39第三章我國(guó)境外期貨交易基本制度分析…………41第一節(jié)我國(guó)境外期貨交易基本制度的歷史演變………………41第二節(jié)我國(guó)現(xiàn)行境外期貨交易管理制度的特點(diǎn)及缺陷………441.我國(guó)現(xiàn)行境外期貨交易管理制度的特點(diǎn)分析………………442.我國(guó)現(xiàn)行境外期貨交易管理制度的缺陷……46第三節(jié)美國(guó)及臺(tái)灣地區(qū)境外期貨交易監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒………481.美國(guó)境外期貨交易管理基本制度……………492.臺(tái)灣地區(qū)境外期貨交易管理基本制度………51第四節(jié)加強(qiáng)我國(guó)境外期貨交易監(jiān)管的對(duì)策建議………………541.完善境外期貨交易監(jiān)管的法律體系…………542.建立全面有效的監(jiān)管體系……………………543.建立期貨投資者保護(hù)基金……………………584.完善期貨經(jīng)紀(jì)公司的內(nèi)部控制制度…………60第四章開放境外期貨交易的模式探討……………68第一節(jié)與境外期貨公司合資合作已具備初步條件……………68第二節(jié)與境外期貨公司展開合作合資的模式探討……………691.合作模式探討…………………692.成為二級(jí)代理的利弊分析……………………70第三節(jié)外資參股境內(nèi)期貨公司或國(guó)內(nèi)期貨公司參股境外公司成立合資期貨公司…………711.合資模式探討…………………712.當(dāng)前存在的法律沖突…………73第四節(jié)獲取境外交易所席位成為會(huì)員…………751.國(guó)外主要期貨交易所席位及會(huì)員資格情況簡(jiǎn)介……………762.成為一級(jí)代理的利弊分析……………………81第五章開放境外期貨交易面臨的主要問題及解決辦法…………83第一節(jié)外匯問題…………………831.中國(guó)資本項(xiàng)目開放的現(xiàn)狀及前景……………832.目前資本項(xiàng)目尚未完全開放下國(guó)企參與境外期貨交易的外匯管理………863.境外期貨業(yè)務(wù)外匯監(jiān)管的發(fā)展思路…………87第二節(jié)代理風(fēng)險(xiǎn)問題……………891.境外期貨交易的各種風(fēng)險(xiǎn)……………………892.境外期貨交易的代理風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管……91第三節(jié)開放境外期貨交易條件下對(duì)國(guó)企從事境外期貨交易的監(jiān)管…………941.國(guó)企從事境外商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀………………942.國(guó)企境外衍生品交易重大風(fēng)險(xiǎn)事故分析……963.開放境外期貨交易條件下對(duì)國(guó)企的監(jiān)管……99第六章結(jié)論…………101致謝…………………106參考文獻(xiàn)……………107附錄…………………110

PAGE13緒論中國(guó)期貨市場(chǎng)自20世紀(jì)90年代初產(chǎn)生以來，在經(jīng)歷了無(wú)序發(fā)展和治理整頓后，目前已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)步發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)范程度不斷提高，投資者信心明顯回升，期貨市場(chǎng)已成為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要組成部分。尤其是經(jīng)過2003年和2004年的恢復(fù)性增長(zhǎng)，市場(chǎng)的一個(gè)突出變化，就是從初期數(shù)量上的突飛猛進(jìn)過渡到了質(zhì)量的平穩(wěn)提高，如國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在國(guó)際期貨市場(chǎng)中的地位明顯上升，在國(guó)際大宗商品定價(jià)中的作用顯著增強(qiáng)。中國(guó)期貨市場(chǎng)上已上市的銅、大豆等期貨品種的價(jià)格正逐步受到國(guó)際市場(chǎng)的重視，并在國(guó)際期貨商品定價(jià)體系中發(fā)揮著越來越大的作用。但是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展中依然存在著很多的問題，其中地下境外期貨交易和非法外匯交易問題尤為突出。自加入WTO以來，一方面我國(guó)的金融服務(wù)業(yè)面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，另一方面，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商、貿(mào)易商、消費(fèi)者及投資者面臨的國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，許多企業(yè)和個(gè)人迫切需要通過境外期貨進(jìn)行保值和投資，但由于國(guó)家對(duì)境外期貨交易的嚴(yán)格管制，目前僅有31家獲批的大型國(guó)有企業(yè)有資格從事境外套期保值交易。有限的開放并不能滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的投資需求，以至于一些企業(yè)和個(gè)人鋌而走險(xiǎn)通過地下途徑從事境外期貨交易。最近幾年，一些境外期貨公司和金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入中國(guó)內(nèi)陸開發(fā)客戶，流向境外期貨市場(chǎng)的保證金規(guī)模巨大，這給剛剛步入平穩(wěn)發(fā)展軌道的國(guó)內(nèi)期市造成了嚴(yán)重沖擊。長(zhǎng)此以往，將會(huì)給我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化接軌帶來消極影響，也不利于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的功能發(fā)揮。地下境外期貨交易規(guī)模日益增長(zhǎng)，給中國(guó)期貨業(yè)的健康發(fā)展埋下了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)經(jīng)過兩年來的快速發(fā)展，目前開始出現(xiàn)瓶頸效應(yīng)。2005年以來國(guó)內(nèi)期貨交易清淡，多數(shù)期貨公司虧損，期貨業(yè)特別是期貨公司的發(fā)展滯后已經(jīng)成為了制約中國(guó)期貨市場(chǎng)更快發(fā)展的重要因素，國(guó)內(nèi)期貨公司的經(jīng)營(yíng)模式急需有所突破。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，盡快開放期貨業(yè)，擴(kuò)大境外期貨交易的試點(diǎn)，研究試點(diǎn)國(guó)內(nèi)符合條件的期貨經(jīng)紀(jì)公司代理國(guó)內(nèi)企業(yè)從事境外期貨交易，發(fā)展中國(guó)的跨國(guó)期貨公司已成為一項(xiàng)緊迫的任務(wù)。2005年8月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上公布了《港澳機(jī)構(gòu)申請(qǐng)期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格審核的具體實(shí)施細(xì)則》，這意味著在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(CEPA)框架下，塵封已久的中國(guó)期貨業(yè)終于開啟了對(duì)外開放的大門。中國(guó)期貨市場(chǎng)的QFII已經(jīng)起動(dòng)，而放寬國(guó)內(nèi)投資者參與境外期貨交易的限制也成為國(guó)內(nèi)外期貨界關(guān)注的另一焦點(diǎn)。筆者自1993年在中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司擔(dān)任國(guó)際交易員以來，先后在中期公司交易部、信息部、期貨營(yíng)業(yè)部工作過并擔(dān)任交易所出市代表，有10年的期貨從業(yè)經(jīng)歷，對(duì)中國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展有切身的體會(huì)。本文就是在這樣一個(gè)背景之下展開……第一章中國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史及現(xiàn)狀在探討中國(guó)開放境外期貨交易這個(gè)熱點(diǎn)問題前，首先考察國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的歷史及現(xiàn)狀，有助于我們認(rèn)清中國(guó)期貨市場(chǎng)的問題，更好地把握發(fā)展方向，以便合理地?cái)M定開放境外期貨交易的整體思路。第一節(jié)中國(guó)期貨市場(chǎng)的歷史1.起源于境外期貨我國(guó)境外期貨交易的歷史早于境內(nèi)期貨交易，可以說，投資者和監(jiān)管層是從境外期貨交易開始認(rèn)識(shí)并了解期貨市場(chǎng)的。中國(guó)期貨市場(chǎng)的一個(gè)主要特點(diǎn)就是期貨經(jīng)紀(jì)公司先于中國(guó)期貨市場(chǎng)起步，這是由于早期的期貨經(jīng)紀(jì)公司均是以代理國(guó)際期貨開始。摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第51頁(yè)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展到如今，境外期貨交易功不可沒。然而，在討論我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史時(shí)，理論界和實(shí)務(wù)界都以我國(guó)期貨交易所的組建為起點(diǎn)，但筆者認(rèn)為中國(guó)的期貨市場(chǎng)起源于境外期貨，外盤期貨交易的歷史遠(yuǎn)早于內(nèi)盤，中國(guó)是個(gè)期貨市場(chǎng)后發(fā)之國(guó)。考察我國(guó)境外期貨交易的歷史，可以看出我國(guó)境外期貨交易產(chǎn)生自20世紀(jì)70年代末改革開放后大中型國(guó)有企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的實(shí)踐，當(dāng)時(shí)在對(duì)某些大宗農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易及銀行的外匯管理中，有關(guān)人員逐步認(rèn)識(shí)并開始利用期貨市場(chǎng)，并進(jìn)而參與了相關(guān)品種的期貨交易。20世紀(jì)70年代末一直到20摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第51頁(yè)參見中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《境外期貨交易的基本制度、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律程序問題的研究》，2004年2月2.盲目發(fā)展及不規(guī)范運(yùn)作導(dǎo)致境外期貨交易關(guān)閉20世紀(jì)80年代末國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的建立還在理論探討階段。1990年，隨著鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的正式開業(yè)成立，我國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)興起了。由于中國(guó)期貨交易所的設(shè)立大多是由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門會(huì)同地方政府以及行業(yè)內(nèi)大型的主干流通渠道、生產(chǎn)企業(yè)共同出資組建，交易所大都采用事業(yè)法人型的組織行式，由政府確定交易所的行政級(jí)別。這種帶有強(qiáng)烈行政色彩的交易所組織形式，在當(dāng)時(shí)對(duì)期貨市場(chǎng)在中國(guó)的建立起了非常關(guān)鍵的促進(jìn)作用。但也正是這種組織形式，導(dǎo)致了政企不分，誘發(fā)了地方利益和部門利益的膨脹，地方和部門自行審批交易所，行政機(jī)關(guān)和大型企業(yè)參股交易所，使交易所逐步走上了以營(yíng)利為目的的道路，對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)的盲目發(fā)展起到了直接的推動(dòng)作用。在先期創(chuàng)辦交易所的轟動(dòng)效應(yīng)刺激下，特別是在部門和地方利益的驅(qū)動(dòng)下，1990年到1993年底，中國(guó)期貨交易所從無(wú)到有，發(fā)展速度非常驚人，國(guó)內(nèi)開業(yè)的交易所多達(dá)38家。摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第33頁(yè)在期貨交易所盲目發(fā)展的同時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了超常發(fā)展的勢(shì)頭，1992年9月到1994年5月，在不到兩年的時(shí)間里，先后有400～500家期貨公司成立，但只有144家取得了國(guó)家工商行政管理總局頒布的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。參見中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《中外合資合作期貨公司發(fā)展模式》，2004年2月這一時(shí)期的主要表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)被境外，尤其是港臺(tái)地區(qū)期貨公司所辦的期貨經(jīng)紀(jì)公司所沖擊，經(jīng)營(yíng)極不規(guī)范，以代理外盤為主。境內(nèi)、境外期貨一哄而上的局面在1993、1994年達(dá)到頂峰。當(dāng)時(shí)，許多從事金融服務(wù)業(yè)的港臺(tái)商人通過與地方政府部門合作，開辦從事以期貨代理為主的經(jīng)紀(jì)公司和投資咨詢公司。從事期貨代理的各類公司一哄而起，混亂擴(kuò)展，主要集中在深圳、廣州、海口、南京、上海、成都、武漢等南方城市。期貨公司經(jīng)營(yíng)代理主要實(shí)行“港臺(tái)模式”，即以傭金經(jīng)紀(jì)人為主，采取高額手續(xù)費(fèi)分成制，誘導(dǎo)客戶大肆炒單，或者打著合資的旗號(hào)騙取客戶保證金，造成國(guó)家外匯大量流失和國(guó)有資產(chǎn)損失嚴(yán)重。地下非法代理盛行，交易對(duì)賭、對(duì)沖等違規(guī)行為嚴(yán)重，并相繼出現(xiàn)港臺(tái)不法分子利用期貨代理名義形成的巨額詐騙大案，如南京“摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第33頁(yè)參見中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《中外合資合作期貨公司發(fā)展模式》，2004年2月在我國(guó)開展境外期貨交易初期，沒有專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，管理比較混亂，表現(xiàn)為：企業(yè)從事境外期貨交易由各行業(yè)主管部門批準(zhǔn)；期貨經(jīng)紀(jì)公司的設(shè)立在各級(jí)工商行政管理部門按一般公司標(biāo)準(zhǔn)注冊(cè)(注冊(cè)資本金與一般貿(mào)易類公司相同，入市門檻很低)；從事境外期貨代理申請(qǐng)手續(xù)簡(jiǎn)便；境外期貨交易品種沒有限制；對(duì)非法境外期貨交易監(jiān)管缺位。由于我國(guó)期貨交易及有關(guān)法律、法規(guī)相對(duì)空白，出現(xiàn)訴訟、糾紛，找不到相應(yīng)的法律依據(jù)；監(jiān)督管理機(jī)制不完善，對(duì)期貨市場(chǎng)違法違規(guī)行為缺乏嚴(yán)格監(jiān)督制約，投資者和合法經(jīng)紀(jì)公司的利益得不到有效保護(hù)；在國(guó)際監(jiān)管方面，與境外期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有建立有效的合作監(jiān)管渠道，對(duì)境外市場(chǎng)缺乏了解，以至于根本無(wú)法監(jiān)管跨國(guó)交易出現(xiàn)的問題。我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過初期的快速盲目發(fā)展，引起了一系列問題，有關(guān)部門開始對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行治理整頓。1994年國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)《關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展若干意見請(qǐng)示的通知》，其中針對(duì)境外期貨交易所引起的大量經(jīng)濟(jì)違法案件、外匯資金大量流失到國(guó)外，非法套匯和國(guó)有資產(chǎn)的大量流失，以及境外期貨在社會(huì)上引起的極其不良影響采取了嚴(yán)厲的措施。通知指出，停止所有期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的境外期貨業(yè)務(wù)，確有境外保值業(yè)務(wù)的全國(guó)性進(jìn)出口公司，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)重新審核批準(zhǔn)，可為本系統(tǒng)在境外期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，但必須在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的境外期貨交易所進(jìn)行交易，交易品種和境外交易商須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可。外匯指定銀行和國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)國(guó)家外匯管理局和證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)，可利用境外外匯期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行套期保值，但要接受國(guó)家外匯管理局和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理。摘自中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《境外期貨交易的基本制度、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律程序問題的研究》，2004年2月《通知》下達(dá)實(shí)施后，直到2001年11月政府才首次批準(zhǔn)7家國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)從事境外期貨業(yè)務(wù)。2003年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，第二批10家大型國(guó)有企業(yè)正式獲得從事境外期貨交易的資格。2004

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8

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，又有第三批企業(yè)共

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摘自中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《境外期貨交易的基本制度、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律程序問題的研究》，2004年2月第二節(jié)中國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過治理整頓和進(jìn)一步規(guī)范，在市場(chǎng)功能發(fā)揮、市場(chǎng)管理體制、市場(chǎng)規(guī)范化程度以及行業(yè)文化建設(shè)諸方面有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。市場(chǎng)監(jiān)管力量不斷加強(qiáng)，行業(yè)自律意識(shí)逐步確立，投資者的合法權(quán)益得到有效保護(hù)。而且，我國(guó)期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)理論方面及實(shí)踐中還有所創(chuàng)新。但與發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)相比，中國(guó)期貨市場(chǎng)尚存在結(jié)構(gòu)性、制度性的差距。1.國(guó)內(nèi)期貨交易所與國(guó)外主要交易所差距較大盡管我國(guó)期貨交易所取得了快速的發(fā)展，但與國(guó)外主要交易所相比，仍有不小差距。品種單一我國(guó)期貨交易所經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，目前有鄭州商品交易所、大連商品交易所及上海期貨交易所三家，上市品種總計(jì)11個(gè)，其中小麥、黃大豆1號(hào)及銅是三家交易所的主力品種。相比之下，目前全球期貨交易所有100多家，共有93類期貨商品，僅美國(guó)就約有348個(gè)交易品種參見社科院，《2005中國(guó)金融發(fā)展報(bào)告》期貨市場(chǎng)部分，載中國(guó)網(wǎng)（），2005年5月26日。但中國(guó)即使加上新推出的燃料油、棉花、玉米、黃大豆2號(hào)等四個(gè)新品種，也僅僅有11個(gè)交易品種，這與資源需求大國(guó)的地位極不相稱。與境外發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)期貨交易所品種單一、交易時(shí)間短。另外，國(guó)內(nèi)的期貨交易一般呈現(xiàn)出區(qū)域性和行業(yè)特點(diǎn)，還不是普遍性的交易。參見常清著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略研究》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001年，第287頁(yè)現(xiàn)在期貨市場(chǎng)還不允許國(guó)外的投資者參與，開放程度比較低，因此定價(jià)機(jī)制和功能也會(huì)受到影響。在品種的設(shè)計(jì)上，因?yàn)樯鲜衅贩N有差異，相關(guān)品種也不齊全，許多企業(yè)難以保值。目前國(guó)內(nèi)幾個(gè)主要的大品種均沒有相應(yīng)的期權(quán)品種，影響了企業(yè)套期保值的效果，同時(shí)令投資者的操作難度增大，潛在的期貨交易風(fēng)險(xiǎn)加大。相比之下，美國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)(見圖1-1及圖1-2)。芝加哥商業(yè)交易所(CME)35個(gè)期權(quán)合約占61個(gè)期貨合約的57%；芝加哥期貨交易所(CBOT)17個(gè)期權(quán)合約占33個(gè)期貨合約的52%；紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的26參見社科院，《2005中國(guó)金融發(fā)展報(bào)告》期貨市場(chǎng)部分，載中國(guó)網(wǎng)（），2005年5月26日參見常清著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略研究》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001年，第287頁(yè)參見王學(xué)勤，“美國(guó)商品期貨期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管政策及研究案例（下）”，載期貨日?qǐng)?bào)，2005年10月14日來源：期貨日?qǐng)?bào)2005年10月12日來源：期貨日?qǐng)?bào)2005年10月12日從上兩圖可以看出，自1982年10月，每一個(gè)美國(guó)期貨交易所可以獲準(zhǔn)上市一個(gè)基于該交易所的活躍期貨合約的非農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)以來參見王學(xué)勤，“美國(guó)商品期貨期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管政策及案例研究（上）”，載期貨日?qǐng)?bào)2005年10月12日，美國(guó)這個(gè)現(xiàn)代期權(quán)的發(fā)源地的期權(quán)交易量不斷增長(zhǎng)，特別是近幾年參見王學(xué)勤，“美國(guó)商品期貨期權(quán)市場(chǎng)監(jiān)管政策及案例研究（上）”，載期貨日?qǐng)?bào)2005年10月12日再如,大連商品交易所的大豆期貨盡管運(yùn)作多年，品種較為成熟，但卻沒有豆油期貨，令油脂業(yè)內(nèi)的企業(yè)無(wú)法參與跨商品套利。相比之下，具有150多年歷史的芝加哥期貨交易所(CBOT)則有大豆（包括迷你合約）、南美大豆、豆油、豆粕期貨及期權(quán)，另外還有玉米、小麥、燕麥、糙米、乙醇等農(nóng)產(chǎn)品品種。來源于芝加哥期貨交易所網(wǎng)站（來源于芝加哥期貨交易所網(wǎng)站（）參見大連商品交易所網(wǎng)站（）再看一下國(guó)內(nèi)已推出的唯一的石油期貨品種是市場(chǎng)化程度很高的燃料油期貨。雖然燃料油上市一年取得了初步的成功，但與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比，上海燃油期貨還處于發(fā)展的初級(jí)階段，不能很好地滿足國(guó)內(nèi)石油生產(chǎn)企業(yè)、用戶和貿(mào)易商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。而國(guó)際頭號(hào)能源交易所——紐約商業(yè)交易所(NYMEX)上市的能源期貨/期權(quán)品種則多達(dá)12個(gè)，自1978年來，NYMEX相繼推出了取暖油期貨、輕質(zhì)低硫原油期貨、無(wú)鉛汽油期貨、原油期權(quán)、取暖油期權(quán)、丙烷期貨、無(wú)鉛汽油期權(quán)、天然氣期貨、天然氣期權(quán)、壓碎價(jià)差交易、電力期貨及期權(quán)、煤期貨等。來源于紐約商業(yè)交易所（NYMEX）2005年產(chǎn)品（中國(guó)）推介會(huì)資料因此隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，應(yīng)盡快放開汽油、柴油、潤(rùn)滑油等成品油各品種進(jìn)入期貨市場(chǎng)，并推出原油和成品油期貨品種，逐步形成亞洲原油期貨交易的定價(jià)機(jī)制，以增強(qiáng)我國(guó)石油市場(chǎng)在世界石油貿(mào)易中的分量。來源于紐約商業(yè)交易所（NYMEX）2005年產(chǎn)品（中國(guó)）推介會(huì)資料隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的交易品種已不能完全滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)投資管理的需要，許多國(guó)內(nèi)企業(yè)開始投資于國(guó)際市場(chǎng)，甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在做外盤（注：業(yè)內(nèi)習(xí)慣于將境外期貨稱之為外盤）的資金要大于做內(nèi)盤的資金，中國(guó)資本已經(jīng)成為國(guó)際期貨市場(chǎng)的重要組成部分。許多在國(guó)際期貨市場(chǎng)上市但在國(guó)內(nèi)還沒有上市的品種，都是國(guó)內(nèi)企業(yè)的選擇。因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)盡快推出期權(quán)及更多的期貨合約，以完善期貨品種交易體系，方便更多的企業(yè)及個(gè)人參與期市，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）交易時(shí)間短從交易時(shí)間上看，國(guó)內(nèi)期貨交易所目前僅有場(chǎng)內(nèi)交易，盡管我國(guó)期貨市場(chǎng)從一開始就采用電子交易系統(tǒng)，但是，直到現(xiàn)在，三家期貨交易所的每日交易時(shí)間均只有4.5個(gè)小時(shí)，交易時(shí)間均為9:00-11:30，13:00-15:00。相比于國(guó)際上比較成熟的期貨交易所，我國(guó)的三家期貨交易所在交易時(shí)間上顯得太短。為了滿足全球交易者對(duì)更多交易機(jī)會(huì)的需要，國(guó)外交易所目前的發(fā)展趨勢(shì)是“24小時(shí)交易所”，即交易時(shí)間擴(kuò)展至幾乎全天24小時(shí)，或交易所聯(lián)盟形成的24小時(shí)交易平臺(tái)。如芝加哥期貨交易所（CBOT）日前宣布，其電子平臺(tái)的交易時(shí)間將延長(zhǎng)至22小時(shí)，這一計(jì)劃將于今年10月9日隨著CBOT電子平臺(tái)升級(jí)的完成而付諸實(shí)施，而自2005年11月21日起，歐洲期貨交易所（EUREX）也將其絕大多數(shù)產(chǎn)品的交易時(shí)間延長(zhǎng)至美國(guó)中部時(shí)間下午3：00。在調(diào)整之后，歐洲期貨交易所的交易時(shí)間擴(kuò)展至幾乎全天24小時(shí)，這更有利于覆蓋美國(guó)市場(chǎng)，為客戶提供更多的交易機(jī)會(huì)。目前很多國(guó)際上知名的交易所紛紛在傳統(tǒng)的公開喊價(jià)交易基礎(chǔ)上推出了電子盤交易，如NYMEX、CBOT、芝加哥商業(yè)交易所(CME)、倫敦金屬交易所(LME)等等。場(chǎng)內(nèi)公開喊價(jià)與電子交易互為補(bǔ)充，不但延長(zhǎng)了交易時(shí)間，而且擴(kuò)大了投資者的規(guī)模，使得交易更加的便捷、高效、準(zhǔn)確。由于對(duì)作為風(fēng)險(xiǎn)管理和投資工具的期貨市場(chǎng)的需求日益強(qiáng)烈，國(guó)際交易所不僅僅進(jìn)行24小時(shí)不間斷交易以滿足此種需求，而且還吸收眾多的國(guó)際會(huì)員，有的交易所國(guó)外會(huì)員甚至達(dá)60%以上，使得業(yè)務(wù)覆蓋全球。（3）服務(wù)不到位目前國(guó)外的交易所很多已進(jìn)行了公司化改制，有的還上市成為公眾公司。公司制交易所的顯著特點(diǎn)就是，它適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的需要，以營(yíng)利為目的。同時(shí)，公司制交易所治理結(jié)構(gòu)完善，并能消除融資瓶頸，從而使交易所的決策效率提高，交易所的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。參見肖成，“金融衍生品沖擊下的期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局”載期貨日?qǐng)?bào)，2005年11參見肖成，“金融衍生品沖擊下的期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局”載期貨日?qǐng)?bào)，2005年11月2日摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第102頁(yè)2.國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)展模式已難以適應(yīng)新時(shí)期的市場(chǎng)需求目前我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)實(shí)行一級(jí)代理，行業(yè)構(gòu)成單一。這既有監(jiān)管上的約束，也有期貨市場(chǎng)規(guī)模、規(guī)范化程度以及交易者類型、成熟程度方面的限制。由于我國(guó)期貨公司既是交易會(huì)員又是結(jié)算會(huì)員，且各期貨公司只能代理終極客戶交易，不能代理其他期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，因此造成我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司同質(zhì)化發(fā)展，缺少競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)外的期貨公司許多都是全能金融公司，可以從事經(jīng)紀(jì)、結(jié)算、代客理財(cái)、場(chǎng)外交易、基金管理、顧問服務(wù)、融資等業(yè)務(wù)，而且每個(gè)公司可以各具特色。而我國(guó)的期貨公司業(yè)務(wù)類型也十分單一，只能從事代理業(yè)務(wù)，造成期貨公司收入來源狹窄，渠道單一。同時(shí)這種狀況導(dǎo)致每一個(gè)期貨公司在同一個(gè)層次上低水平激烈競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和個(gè)性化發(fā)展，整體水平難以提高，導(dǎo)致期貨公司盈利能力低下，難以進(jìn)一步發(fā)展的情況。總之，無(wú)論從資本金、代理業(yè)務(wù)量還是從經(jīng)營(yíng)規(guī)模來看，我國(guó)期貨公司的規(guī)模都很小，未能形成具有絕對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的行業(yè)首領(lǐng)。期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)集中度低，無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)。摘自中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第二期）資助項(xiàng)目，《期貨業(yè)態(tài)及期貨公司營(yíng)運(yùn)模式的國(guó)際比較》，2005年3月摘自中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第二期）資助項(xiàng)目，《期貨業(yè)態(tài)及期貨公司營(yíng)運(yùn)模式的國(guó)際比較》，2005年3月由于我國(guó)期市法規(guī)大多出臺(tái)于市場(chǎng)整頓時(shí)期，限制性措施多于發(fā)展性措施。《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》中規(guī)定期貨經(jīng)紀(jì)公司只能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及期貨咨詢、培訓(xùn)業(yè)務(wù)，且禁止期貨經(jīng)紀(jì)公司從事境外期貨交易。這使得期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)范圍受到了較大幅度的限制，在中國(guó)期貨市場(chǎng)這一現(xiàn)在還相對(duì)狹小的空間中，期貨經(jīng)紀(jì)公司很難得到長(zhǎng)足的發(fā)展。由于業(yè)務(wù)范圍的狹窄，期貨公司的收入結(jié)構(gòu)十分簡(jiǎn)單，只有手續(xù)費(fèi)（傭金）和保證金利息收入兩塊，而手續(xù)費(fèi)收入要占到收入來源的90%以上。對(duì)期貨公司來說，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性減弱，交易量下降將令公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到打擊，經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。而同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的手續(xù)費(fèi)越來越低，更給公司的經(jīng)營(yíng)帶來了挑戰(zhàn)。目前，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各期貨公司在手續(xù)費(fèi)上競(jìng)相降價(jià)，惡性競(jìng)爭(zhēng)的最終結(jié)果往往是兩敗俱傷，其中弱小者受到的沖擊尤為嚴(yán)重。部分中小期貨公司現(xiàn)在就處于手續(xù)費(fèi)無(wú)空間可再降，成本無(wú)可再壓的被動(dòng)虧損境地，生存直接受到威脅。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料表明，在剛剛過去的2005年上半年，期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模下降、資金外流嚴(yán)重，期貨公司出現(xiàn)虧損。2005年上半年全國(guó)期貨公司代理交易總額為6.23萬(wàn)億元，同比減少25%；代理交易總量為1.485億手，同比減少7%。2005年1至8月份全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為206094864手和87673.99億元，同比分別下降了3.86%和18.41%。僅2005年第一季度，期貨經(jīng)紀(jì)公司全行業(yè)共虧損240萬(wàn)元，虧損面高達(dá)70%。期貨公司正在面臨著生存危機(jī)，主要原因就是在成交規(guī)模整體下降的情況下，競(jìng)相壓低手續(xù)費(fèi)等惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象更為嚴(yán)重。另?yè)?jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，2004年上半年全國(guó)期貨市場(chǎng)總的保證金規(guī)模為140億元至150億元，而2005年上半年急劇下降，已不足100億元，只有2004年同期的60%至70%。期貨市場(chǎng)的存量資金大幅減少約1/3。摘自“期貨業(yè)曲線開放行業(yè)大洗牌在即”，載經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，摘自“期貨業(yè)曲線開放行業(yè)大洗牌在即”，載經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2005年9月12日隨著中國(guó)2001年底加入WTO，中國(guó)的改革開放的步伐不斷加快。近幾年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，商品價(jià)格變動(dòng)日益頻繁，投資者在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需求大大增加，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)勢(shì)必要獲得更大的發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和期貨市場(chǎng)發(fā)展到新時(shí)期的同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨公司的發(fā)展模式并沒有得到實(shí)質(zhì)性的創(chuàng)新，歸根到底只是圍繞經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行挖潛。當(dāng)前國(guó)內(nèi)期貨公司的發(fā)展模式已難以適應(yīng)新時(shí)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)環(huán)境，期貨公司的發(fā)展已滯后于期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的步伐，難以滿足日益增多的投資者更高更多的要求。在目前的模式之下，期貨公司已很難繼續(xù)做大做強(qiáng)，發(fā)展瓶頸的出現(xiàn)勢(shì)在必然，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看其又將反過來制約期貨市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。3.從事境外期貨業(yè)務(wù)需證監(jiān)會(huì)許可導(dǎo)致地下交易盛行目前除了獲得正式批準(zhǔn)的31家大型國(guó)有或國(guó)家控股企業(yè)在境外從事商品期貨套期保值業(yè)務(wù)外，許多有進(jìn)出口需求的生產(chǎn)商、消費(fèi)商和供應(yīng)商都在通過各自的渠道私下進(jìn)行境外期貨交易，此外，還有極少數(shù)投資者個(gè)人為尋求投資渠道進(jìn)行境外商品和金融期貨的交易，這些參與“地下交易”的企業(yè)與投資者中有的確實(shí)有境外期貨的需求。隨著近年來我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的快速增長(zhǎng)，我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)對(duì)境外期貨交易的需求越來越大，進(jìn)出口企業(yè)與外方交易都要采用國(guó)際通用的計(jì)價(jià)貨幣、支付手段，這些方式使我國(guó)企業(yè)不僅暴露在國(guó)際產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下，也暴露在國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。特別是有些產(chǎn)品，我國(guó)的供應(yīng)量或需求量占世界貿(mào)易的比重較大，而國(guó)內(nèi)尚無(wú)這類品種的期貨，如原油、金、銀、鉛、鋅、鎳等，貿(mào)易要通過境外市場(chǎng)作價(jià)，境外期貨的需求更為強(qiáng)烈。可見這種非法的境外期貨交易中確實(shí)不乏合理需求。由于管制的原因，這類地下交易者在尋求境外交易渠道上存在困難，無(wú)法很好地進(jìn)行比較擇優(yōu)。目前進(jìn)行境外交易的渠道及相應(yīng)的交易方式主要有摘自中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《境外期貨交易的基本制度、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律程序問題的研究》，2004年2月：(1)有一定背景的大中型企業(yè)通過其在境外（香港或國(guó)外）的控股或參股子公司做境外期貨交易。(2)沒有境外子公司但有進(jìn)出口權(quán)的企業(yè)通過與國(guó)外公司的進(jìn)出口貿(mào)易參與境外期貨交易。(3)有的企業(yè)與外資企業(yè)達(dá)成協(xié)議，利用外資企業(yè)的名義進(jìn)行期貨交易。由于國(guó)家明確禁止在境內(nèi)注冊(cè)的國(guó)有企業(yè)在未獲批準(zhǔn)的情況下從事境外期貨交易，一些企業(yè)、個(gè)人采取繞開政策性限制的方式進(jìn)行操作，由此產(chǎn)生了一系列問題。摘自中期協(xié)聯(lián)合研究計(jì)劃（第一期）資助項(xiàng)目，《境外期貨交易的基本制度、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律程序問題的研究》，2004年2月第二章全面開放境外期貨交易的必要性及可行性在經(jīng)濟(jì)及金融日益全球化的新形勢(shì)下，我國(guó)全面開放境外期貨交易是大勢(shì)所趨。研究開放境外期貨交易的必要性及可行性將為我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展提供指引。第一節(jié)必要性分析從期貨市場(chǎng)的套期貨保值功能來看，開放境外期貨交易將為國(guó)內(nèi)企業(yè)及投資者提供更多規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑；從價(jià)格發(fā)現(xiàn)及資源配置功能來看，開放境外期貨交易將有助于轉(zhuǎn)移國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有利于完善我國(guó)的金融市場(chǎng)體系，為人民幣匯率機(jī)制改革創(chuàng)造條件，維護(hù)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)秩序。1.為企業(yè)提供套期保值途徑眾所周知，期貨市場(chǎng)的一大功能就是套期保值，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理即通過限定基差的期貨套期保值交易來對(duì)沖現(xiàn)貨商品所面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值可以使企業(yè)收入得以穩(wěn)定；保護(hù)企業(yè)現(xiàn)有庫(kù)存及存貨；實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)算目標(biāo)：為企業(yè)產(chǎn)品鎖定銷售價(jià)格、鎖定原材料成本、預(yù)先把握現(xiàn)金流；消化市場(chǎng)波動(dòng)給企業(yè)造成的負(fù)面影響。來源于紐約商業(yè)交易所（來源于紐約商業(yè)交易所（NYMEX）2005年產(chǎn)品（中國(guó)）推介會(huì)資料在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨復(fù)雜、市場(chǎng)變幻莫測(cè)、各種商品價(jià)格、利率、匯率等波動(dòng)十分劇烈，國(guó)際貿(mào)易從簽定合同到履約的過程中，相關(guān)商品價(jià)格、匯率的變動(dòng)給進(jìn)出口商及提供信貸的銀行帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)。為此、西方發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行、進(jìn)出口企業(yè)都廣泛運(yùn)用期貨和期權(quán)市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本、實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。像世界銀行在給發(fā)展中國(guó)家發(fā)放援助性的農(nóng)業(yè)、工業(yè)原材料等貸款時(shí)，就要求接受貸款的國(guó)家或企業(yè)參與相關(guān)的期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值。2001年中國(guó)正式加入WTO，近年進(jìn)出口貿(mào)易激增，中國(guó)正全面融入世界經(jīng)濟(jì)體系，國(guó)內(nèi)企業(yè)直面國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，而國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度與復(fù)雜程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，企業(yè)除了生產(chǎn)、銷售之外，還要考慮國(guó)際匯兌損益、地域風(fēng)俗文化等諸多問題。如2002-2004年的美元匯率大幅貶值，歐元區(qū)大型出口企業(yè)深受其害，德國(guó)大眾集團(tuán)僅匯兌損失就達(dá)到數(shù)億歐元，歐元上升導(dǎo)致出口成本大幅上揚(yáng)，業(yè)務(wù)拓展全面萎縮，大眾公司被迫進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。鑒于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大，企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)就必須運(yùn)用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能更加集中精力于生產(chǎn)與銷售。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)如此，中國(guó)企業(yè)當(dāng)然也不例外。在國(guó)際貿(mào)易中，利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際通行做法，不保值則意味著風(fēng)險(xiǎn)完全暴露，在實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)中很容易容易被淘汰，國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境迫使中國(guó)企業(yè)尋求期貨市場(chǎng)來進(jìn)行保值。參見田源，“參見田源，“中航油事件之思考制度約束下的短板效應(yīng)”，載新浪財(cái)經(jīng)（）2004年12月20日例如，目前在糧油精煉油行業(yè)，原材料占總成本的95%以上，且90%的原料來源于國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)87%的豆油通過大豆和豆油進(jìn)口來實(shí)現(xiàn)。在這樣一個(gè)高度國(guó)際化的行業(yè)，多數(shù)企業(yè)無(wú)法抗拒國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，油脂業(yè)內(nèi)的企業(yè)不參與期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是難以想象的。而國(guó)內(nèi)銅行業(yè)目前已是完全市場(chǎng)化、國(guó)際化的行業(yè)。國(guó)際、國(guó)內(nèi)銅的現(xiàn)貨價(jià)格均以期貨價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)。為規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和鎖定成本、鎖定企業(yè)產(chǎn)成品銷售利潤(rùn)，套期保值是銅相關(guān)企業(yè)的必然選擇，也是國(guó)際銅行業(yè)的通行做法。套期保值本著對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的原則，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上反向操作，在兩個(gè)市場(chǎng)之間建立一種“相互沖抵”的機(jī)制，從而達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。一個(gè)最有說服力的例子就是江銅集團(tuán)參與國(guó)際期貨市場(chǎng)套期保值交易取得平均利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。江銅集團(tuán)系我國(guó)最大、世界第六大產(chǎn)銅企業(yè)，其參與國(guó)際、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值已有十三年歷史。前幾年，江銅集團(tuán)期市套保盈利多次超億元。江銅以穩(wěn)健規(guī)范的運(yùn)作和所取得的巨大的套期保值成績(jī)(見圖2-1)，被主管部門譽(yù)為“國(guó)有企業(yè)參與套期保值的一面旗幟”。參見程家政，參見程家政，“特別關(guān)注——大象就象一把扇子？——為江銅套期保值損失2.48億元正名”，載期貨日?qǐng)?bào)，2005年8月18日來源：期貨日?qǐng)?bào)2005年8月18日我國(guó)從一個(gè)有色金屬進(jìn)口大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹诖髧?guó)，使有色金屬行業(yè)由一個(gè)最封閉的行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樽顬殚_放的行業(yè)，除了有色金屬行業(yè)與改革開放同行外，最重要的就是借助了期貨這一現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)工具。目前已經(jīng)有數(shù)十家中國(guó)金屬生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品在倫敦金屬交易所（LME）注冊(cè)掛牌，成為L(zhǎng)ME期貨合約可以交割的標(biāo)的物。LME是世界上最大的有色金屬市場(chǎng)，在LME注冊(cè)產(chǎn)品商標(biāo)已成為進(jìn)入國(guó)際貿(mào)易的重要標(biāo)志。今天，中國(guó)有色金屬的產(chǎn)量排名世界第二，而入世對(duì)我國(guó)有色金屬行業(yè)的影響幾乎為零，更沒有在國(guó)際上遭遇到反傾銷的擔(dān)憂。有色金屬行業(yè)10年來的深刻變化，使得整個(gè)行業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)樹立起這樣的信念：不規(guī)范開展期貨保值業(yè)務(wù)無(wú)疑是一種投機(jī)，但不做保值業(yè)務(wù)是最大的投機(jī)。參見中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第61頁(yè)參見中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第61頁(yè)期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展高級(jí)階段的必然產(chǎn)物，是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)平衡機(jī)制的重要組成部分，社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的需求不以人的意志為轉(zhuǎn)移。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)化程度大大提高，尤其是加入WTO之后，中國(guó)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。目前的中國(guó)企業(yè)，無(wú)論是否愿意，也無(wú)論是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，其實(shí)都已經(jīng)無(wú)法回避國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際化就是市場(chǎng)化。因此國(guó)內(nèi)企業(yè)參與衍生品交易是參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。鑒于目前國(guó)交易所上市品種有限，或即使將來有更多的大品種上市，也不能保證有充分的流動(dòng)性，而國(guó)外成熟發(fā)達(dá)的期貨期權(quán)市場(chǎng)給中國(guó)的企業(yè)提供了一個(gè)有效的套期保值途徑。2.有助于轉(zhuǎn)移國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)期貨市場(chǎng)的迅速?gòu)?fù)蘇，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展著密切的關(guān)系。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新的發(fā)展階段，我國(guó)逐漸成為眾多大宗商品的生產(chǎn)、流通、加工和采購(gòu)的全球中心。中國(guó)商人奔走于全球各地，大量采購(gòu)原材料，在國(guó)內(nèi)加工后同時(shí)滿足國(guó)內(nèi)和出口需求。近年來中國(guó)對(duì)鐵礦、銅礦、鋁礦石、石油等原材料的進(jìn)口急劇上升，中國(guó)對(duì)國(guó)際大宗商品的需求增長(zhǎng)在國(guó)際大宗商品的增長(zhǎng)中占有相當(dāng)份額，有些產(chǎn)品甚至占有了這些產(chǎn)品增長(zhǎng)的絕對(duì)份額。從存量上看，2004年中國(guó)已經(jīng)成為全球鐵礦石、銅礦石和大豆的最大進(jìn)口國(guó)，以及全球原油的第二大進(jìn)口國(guó)。中國(guó)鐵礦石2003年進(jìn)口額占世界鐵礦石貿(mào)易額的比重達(dá)25%，中國(guó)銅礦石、大豆2004年進(jìn)口量分別占到國(guó)際貿(mào)易總量的20.6%和31.2%，這些都十分鮮明的標(biāo)志著中國(guó)已在全球初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)上扮演著舉足輕重的角色。摘自徐平生，“國(guó)際大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入逆轉(zhuǎn)敏感期”載期貨日?qǐng)?bào)，2005年9月16日另?yè)?jù)日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)2005年8月10日公布的2005年版《貿(mào)易投資白皮書》顯示，2004年世界貿(mào)易總額(根據(jù)出口額統(tǒng)計(jì))連續(xù)第3年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，比2003年大幅增加21.2%，達(dá)到9萬(wàn)686億美元。增長(zhǎng)率為1979年以來的最高值，貿(mào)易額亦連續(xù)三年刷新了歷史最高紀(jì)錄。2004年中美兩國(guó)的貿(mào)易額進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是中國(guó)的進(jìn)出口增長(zhǎng)率均超過35%。巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)等新興4國(guó)摘自徐平生，“國(guó)際大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入逆轉(zhuǎn)敏感期”載期貨日?qǐng)?bào)，2005年9月16日來源于中國(guó)新聞網(wǎng)（），2005年8月10日在全球經(jīng)濟(jì)日益一體化，國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性日趨增強(qiáng)的形式下，期貨市場(chǎng)的功能，已不再局限于為企業(yè)提供微觀層面的服務(wù)，而且能夠幫助國(guó)家在宏觀層面上轉(zhuǎn)移貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，而開放境外期貨交易讓更多企業(yè)介入國(guó)際期貨市場(chǎng)有助于轉(zhuǎn)移國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。參見田源：參見田源：“期市應(yīng)擔(dān)當(dāng)起轉(zhuǎn)移國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)功能”，載和訊網(wǎng)（），2003年12月1日3.完善金融市場(chǎng)體系無(wú)論是從理論還是實(shí)踐上看，期貨是一種金融產(chǎn)品，期貨市場(chǎng)屬于金融市場(chǎng)的一部分，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理這兩大功能在國(guó)民經(jīng)濟(jì)、金融體系中逐步深入發(fā)揮，對(duì)于完善金融市場(chǎng)體系建設(shè)起著越來越重要的作用。2004年2月1日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中，把期貨市場(chǎng)定位于資本市場(chǎng)而非一般要素市場(chǎng)，已在指導(dǎo)思想上將期貨市場(chǎng)與金融市場(chǎng)融為了一體。因此期貨和金融衍生品市場(chǎng)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，它的發(fā)展對(duì)資源的優(yōu)化配置、對(duì)金融中心集聚和輻射功能的增強(qiáng)，將起到十分積極的推動(dòng)作用。衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展和規(guī)范運(yùn)行，對(duì)健全包括金屬和能源在內(nèi)的基礎(chǔ)性商品的定價(jià)體系和完善相應(yīng)的避險(xiǎn)機(jī)制發(fā)揮著有益而重要的作用。近年來，中國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，功能日益顯現(xiàn)，期貨市場(chǎng)建設(shè)在服從和服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益方面進(jìn)行了積極的探索。為認(rèn)真貫徹國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》精神，推動(dòng)我國(guó)構(gòu)建完整的金融市場(chǎng)體系，國(guó)內(nèi)期貨交易所不斷致力于推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，積極研究開發(fā)適合我國(guó)國(guó)情的金融期貨產(chǎn)品，但由于目前我國(guó)期貨市場(chǎng)所交易的品種仍均為商品期貨，金融期貨缺位，影響了期貨市場(chǎng)作為金融范疇的功能的發(fā)揮。從中央銀行制定貨幣政策的角度來看，期貨市場(chǎng)為其決策提供了靈敏的價(jià)格信號(hào)，其發(fā)現(xiàn)的大宗生產(chǎn)資料商品期貨價(jià)格信息成為判斷通貨膨脹的重要參考指標(biāo)，但由于缺乏利率、匯率等金融期貨，我國(guó)期貨市場(chǎng)與中央銀行的關(guān)系并不密切。再?gòu)纳虡I(yè)銀行的角度來看，目前，我國(guó)商業(yè)銀行主要的金融衍生工具為互換類交易和結(jié)構(gòu)性存款類交易。其中互換類交易包括利率互換、貨幣互換等；組合產(chǎn)品包括結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期外匯買賣、結(jié)構(gòu)性利率期權(quán)、結(jié)構(gòu)性利率互換、結(jié)構(gòu)性貨幣互換、結(jié)構(gòu)性存款和利率互換期權(quán)等，這些產(chǎn)品還不是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨產(chǎn)品，目前有關(guān)法規(guī)還不允許金融機(jī)構(gòu)直接參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易。但要與外資銀行展開競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行必然逐步拓寬經(jīng)營(yíng)渠道，改變經(jīng)營(yíng)模式單一、風(fēng)險(xiǎn)管理手段匱乏的現(xiàn)狀，而充分利用期貨市場(chǎng)將是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制的有效手段之一。相比之下，境外發(fā)達(dá)的期貨及金融衍生品市場(chǎng)則能極大滿足政府、中央銀行(貨幣當(dāng)局)及各類投資者的需求。目前國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)尚未對(duì)外資(港澳除外)開放，同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)與投資者參與境外期貨市場(chǎng)仍受限制。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，將是我國(guó)發(fā)展包括期貨市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)及深化經(jīng)濟(jì)體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，因此穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放和交流合作以及允許國(guó)內(nèi)更多的企業(yè)與投資者到國(guó)際期貨市場(chǎng)上進(jìn)行投資、保值將有助于完善我國(guó)的金融市場(chǎng)體系。4.為人民幣匯率機(jī)制改革創(chuàng)造條件中國(guó)政府于2005年7月21日將人民幣兌美元匯率上調(diào)了2.1%，并放棄了實(shí)行10年之久的人民幣釘住美元的匯率機(jī)制。新的人民幣匯率機(jī)制仍是有管理的浮動(dòng)，但增加了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的重要變革。因此，人民幣匯率的浮動(dòng)范圍和彈性都被擴(kuò)大，匯率將隨著市場(chǎng)供求狀況而發(fā)生變化，匯率風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。這次人民幣匯率改革，重點(diǎn)不在于匯率調(diào)整幅度，而在于匯率制度的改變及匯率形成機(jī)制的變革上。這意味著我國(guó)正逐漸邁向真正意義上的浮動(dòng)匯率時(shí)代，不僅那些與國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密的企業(yè)將面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也提高普通企業(yè)與民眾的匯率風(fēng)險(xiǎn)。今后，無(wú)論企業(yè)還是個(gè)人，如果對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、防范不足或防范能力太弱，就有可能遭受巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因此經(jīng)濟(jì)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具的發(fā)展提出了更高的要求，廣大參與進(jìn)出口、投資的企業(yè)以及銀行更加需要一些管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率保值和套利、投機(jī)的需求也會(huì)出現(xiàn)。另一方面人民幣匯率將隨市場(chǎng)每天變化，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)這種變化，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)贏得更多商機(jī)。因此發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)將是人民幣匯率靈活性增強(qiáng)后的必然結(jié)果。

盡管中國(guó)人民銀行隨后又出臺(tái)了相關(guān)措施，擴(kuò)大外匯指定銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)，以及開辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易，在完善人民幣匯率形成機(jī)制過程中又邁出了重要的一步，有助于人民幣均衡匯率最終的形成，但是與境外相比，國(guó)內(nèi)人民幣衍生產(chǎn)品發(fā)展存在很大差距。目前國(guó)內(nèi)外匯遠(yuǎn)期交易不能稱為市場(chǎng)，交易主體太少，交易量太小，成交價(jià)格沒有市場(chǎng)參考意義。目前國(guó)內(nèi)的主要問題是參與方的問題，由于限制證券投資的流動(dòng)，遠(yuǎn)期市場(chǎng)美元賣方數(shù)量遠(yuǎn)高于買方，也就是說沒有買家，只有賣家。由于主體資格主要限制在銀行等金融機(jī)構(gòu),他們的需求都是同質(zhì)化的。目前獲得從事遠(yuǎn)期外匯交易資格并進(jìn)行市場(chǎng)報(bào)價(jià)的只有工行、中行、建行和交行以及蒙特利爾銀行廣州分行、德國(guó)商業(yè)銀行上海分行等五十多家中外資金融機(jī)構(gòu)。交易不活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性差，信息披露也不十分透明。因此參與者數(shù)量需要進(jìn)一步擴(kuò)大，屆時(shí)才能反映出市場(chǎng)的真實(shí)供求。也只有當(dāng)市場(chǎng)交易量達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，市場(chǎng)功能才能顯露出來。雖然近期外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易主體的不斷充實(shí)在一定程度上能促進(jìn)市場(chǎng)活躍性的提高，但目前力度尚淺。中國(guó)外匯交易中心于2005年10月27日公布11家銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)新成員。其中，外資金融機(jī)構(gòu)9家，中資機(jī)構(gòu)2家。推動(dòng)外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)一步向前發(fā)展，可能還需要產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等更多的配套措施。盡管目前離岸人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)（CNYNDF）市場(chǎng)的參與者有限、流動(dòng)性較差，且易于被用來投機(jī)獲利。境內(nèi)遠(yuǎn)期交易機(jī)制建立后，一些遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)將被吸引到境內(nèi)市場(chǎng)，NDF將會(huì)慢慢走向衰微，但境內(nèi)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)剛剛開展還存在相當(dāng)多的問題：成交量少、沒有大的做市商參與、缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具，是現(xiàn)存的三大主要問題。受政策限制，人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)目前不能為境外機(jī)構(gòu)對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，取代NDF還言之過早。目前由于遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)不成熟，仍不能有效地降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。許多企業(yè)只好采取出口時(shí)以人民幣計(jì)價(jià)、進(jìn)口時(shí)以美元計(jì)價(jià)等方法減少損失。2%的升值幅度對(duì)中小型進(jìn)出口企業(yè)而言尚能承受，但倘若升值5%，這些企業(yè)就會(huì)面臨生存壓力。因此加快發(fā)展各種外匯衍生產(chǎn)品，中國(guó)外匯交易中心于2005年10月27日公布11家銀行間遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)新成員。其中，外資金融機(jī)構(gòu)9家，中資機(jī)構(gòu)2家。當(dāng)前，中國(guó)的外貿(mào)依存度很高，進(jìn)出口行業(yè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展所做的貢獻(xiàn)功不可沒。短期看，政府維持匯率平穩(wěn)有利于進(jìn)出口增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，并不利于中國(guó)企業(yè)在高度競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際市場(chǎng)上成長(zhǎng)，不能從根本上提高企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力（出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及管理經(jīng)營(yíng)水平的提高），而這恰恰是中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展壯大所需要的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加快融入全球化時(shí)代，占世界經(jīng)濟(jì)的比重不斷上升，影響力越來越大，人民幣最終走向國(guó)際金融舞臺(tái)并將扮演重要角色已是必然趨勢(shì)。人民幣匯率體制的改革不僅必要，還將繼續(xù)深入下去，最終實(shí)現(xiàn)人民幣完全可兌換的目標(biāo)。中國(guó)的匯率改革將是一個(gè)長(zhǎng)期改革，金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)一定要做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。人民幣匯率改革的最終目標(biāo)是人民幣完全可兌換，使人民幣成為國(guó)際貨幣。人民幣匯率要完全放開，必要的前提是建立健全有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，建立人民幣匯率期貨市場(chǎng)是一個(gè)重要內(nèi)容。這種市場(chǎng)在我國(guó)還是一個(gè)嶄新的領(lǐng)域，在研究借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐步開發(fā)和完善企業(yè)境外期貨業(yè)務(wù)，將為中國(guó)期貨的國(guó)際化發(fā)展和匯率改革積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件。包括在境外市場(chǎng)開放人民幣匯率期貨、期權(quán)將是一個(gè)緊迫的課題，甚至是我們參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不可回避的課題。中國(guó)下一步金融市場(chǎng)改革的方向應(yīng)該是提高金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖能力；未來幾年也是中國(guó)金融衍生產(chǎn)品和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)建設(shè)的重要階段。顯然，開放人民幣匯率期貨交易可為人民幣提供套期保值的手段，為人民幣匯率機(jī)制的進(jìn)一步改革創(chuàng)造條件。5.正常開放打擊黑市由于前述沒有取得境外期貨交易主體資格的企業(yè)及個(gè)人參與境外期貨交易缺乏相應(yīng)的法規(guī)依據(jù)，目前國(guó)內(nèi)大量存在的地下境外期貨交易市場(chǎng)在運(yùn)行過程中埋下了不少風(fēng)險(xiǎn)隱患。例如，目前國(guó)外期貨代理機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人在以各種變通的方式尋求國(guó)內(nèi)的客戶，這些機(jī)構(gòu)和人員良莠不齊，監(jiān)管部門難以監(jiān)管，一旦發(fā)生代理問題則無(wú)法通過合法的渠道進(jìn)行解決。另一方面，未經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)而從事境外期貨交易，除了要面臨國(guó)外期貨交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，匯率風(fēng)險(xiǎn)也時(shí)刻存在，另外信息相對(duì)不暢，語(yǔ)言交流有難度，交易制度不同，外幣支付難度大等困難，最終都會(huì)對(duì)交易結(jié)果造成不利影響。而且，一旦國(guó)外的代理公司或交易對(duì)手破產(chǎn)或無(wú)力履約，這些交易商將面臨資金無(wú)法收回和無(wú)法通過法律手段主張權(quán)利的風(fēng)險(xiǎn)。而地下交易的日益增長(zhǎng)使得期貨市場(chǎng)的跨境交易存在監(jiān)管盲區(qū)，與其讓這種“灰色地帶”存在，還不如加快期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，使其“陽(yáng)光化”，更便于管理部門進(jìn)行監(jiān)管。因此，為保護(hù)投資者利益、防止國(guó)家外匯流失，規(guī)范金融秩序，同時(shí)使將來能有代理外盤資格的國(guó)內(nèi)期貨公司處于一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境之中，國(guó)家應(yīng)正常地開放境外期貨交易，以打擊黑市交易。目前,內(nèi)地投資者參與境外期貨灰色渠道頗多。最近幾年，境外期貨公司和金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入中國(guó)開發(fā)客戶，吸走的保證金規(guī)模估計(jì)約有近百億元。以中國(guó)人在倫敦金屬交易所銅期貨上的反向套利為例，2004年6月至2005年7月間，國(guó)內(nèi)資金在2700-2800美元/噸開始做空，到3400美元/噸左右套利資金出場(chǎng)，20-30萬(wàn)噸的規(guī)模，光銅一個(gè)品種虧損就高達(dá)17億元人民幣，還不算包括非法外匯保證金交易在內(nèi)的其它各種地下交易。期貨行業(yè)如果被外資占領(lǐng)，大宗商品必須通過外資機(jī)構(gòu)進(jìn)行，將對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。內(nèi)地期貨公司正在成為弱勢(shì)群體并有被邊緣化的危險(xiǎn)。因此正常開放境外期貨交易并允許國(guó)內(nèi)符合條件的期貨公司代理外盤業(yè)務(wù)將是符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的，開放是任何一個(gè)期貨市場(chǎng)存在和發(fā)展的必然趨勢(shì)，任何拖延將可能給中國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展帶來更多的不利。第二節(jié)可行性分析隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入及金融市場(chǎng)不斷發(fā)展與開放，國(guó)內(nèi)企業(yè)公司治理水平不斷提高，投資者日益成熟。經(jīng)過這些年的規(guī)范，我國(guó)期貨市場(chǎng)在法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管體制、從業(yè)人員自律、投資者權(quán)益保護(hù)等方面也成績(jī)斐然，具備了進(jìn)一步發(fā)展及開放境外期貨交易的基本條件。1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系逐漸清晰及治理結(jié)構(gòu)逐步完善回顧新中國(guó)成立以來中國(guó)企業(yè)的發(fā)展歷程，中國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的國(guó)有、集體所有制逐步向改革開放以后以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的多元化格局發(fā)展，產(chǎn)權(quán)關(guān)系同時(shí)也伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革和國(guó)有企業(yè)改制的深入而進(jìn)一步向國(guó)際化接軌。中國(guó)走的是一條“漸進(jìn)改革”的道路。二十多年來的改革開放，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改革遵循著“激發(fā)活力，回歸本性”的邏輯，演繹著產(chǎn)權(quán)改革的歷史。自20世紀(jì)90年代中期以來，我國(guó)政府為順應(yīng)新時(shí)期社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)，大力推進(jìn)和建立適應(yīng)現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展所必須的產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革和完善相應(yīng)的法律法規(guī)，各級(jí)政府在轉(zhuǎn)換政府職能、破除政府的超強(qiáng)管制、約束政府自身的行為、明晰產(chǎn)權(quán)、健全企業(yè)治理結(jié)構(gòu)方面做了大量的工作和努力。1999年9月中共中央十五屆四中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》中提出，“要按照國(guó)家所有、分級(jí)管理、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、分工監(jiān)督的原則，逐步建立國(guó)有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、營(yíng)運(yùn)體系和機(jī)制，建立與健全嚴(yán)格的責(zé)任制度。要確保出資人到位。”這為解決公有制經(jīng)濟(jì)下獨(dú)特的所有者缺位問題創(chuàng)造了條件。政府逐步放松其對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)管制，行政權(quán)力從對(duì)企業(yè)、對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)中退出來，并把主要精力放在對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)、特別是對(duì)經(jīng)濟(jì)中運(yùn)動(dòng)中的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行保護(hù)（即維護(hù)正常的交易秩序）。到目前為止，中國(guó)已初步形成了企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)股東大會(huì)、董事會(huì)、管理（執(zhí)行）層等企業(yè)決策、經(jīng)營(yíng)架構(gòu)的良好局面，從而增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效，從宏觀政策和法律環(huán)境以及企業(yè)微觀經(jīng)營(yíng)組織結(jié)構(gòu)上為中國(guó)企業(yè)融入國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)提供了保障。若企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，“所有者缺位”，則將引發(fā)產(chǎn)權(quán)理論中所謂的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，即產(chǎn)權(quán)鏈中的財(cái)產(chǎn)權(quán)利實(shí)際控制人(內(nèi)部控制人)在最大限度地增進(jìn)自身效用時(shí)，做出不利于財(cái)產(chǎn)權(quán)利名義所有人(國(guó)家)的行動(dòng)。“所有者缺位”下這種不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)使得國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者具有承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的偏好，他們運(yùn)行企業(yè)時(shí)，“賭”的心態(tài)明顯，“管盈不管虧”成為一種常態(tài)，從而使得其自身控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力減弱。國(guó)有企業(yè)所有者缺位的嚴(yán)重后果往往是利潤(rùn)或資產(chǎn)的流失及私有化、虧損或債務(wù)的國(guó)有化及社會(huì)化。因此，清除體制性障礙，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)為核心的國(guó)有企業(yè)改革，則能真正改進(jìn)公司的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理、提高公司治理水平、增強(qiáng)企業(yè)在海外市場(chǎng)的信用及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，防止內(nèi)部人可能運(yùn)用監(jiān)管法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理制度及公司治理規(guī)則中的漏洞去“豪賭”的發(fā)生，為企業(yè)在高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際衍生品市場(chǎng)進(jìn)行投資或保值提供最為關(guān)鍵的制度性保障。參見邵青，“中航油事件透視參見邵青，“中航油事件透視——產(chǎn)權(quán)不清導(dǎo)致的內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控缺失”載產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2005年第3期2.期貨業(yè)的國(guó)際交流與合作日益加深早在1984年,芝加哥商業(yè)交易所(CME)就與中國(guó)建立了一項(xiàng)教育交流計(jì)劃,幫助中國(guó)了解世界期貨市場(chǎng)并嘗試在中國(guó)建立期貨市場(chǎng),醞釀中國(guó)期貨市場(chǎng)的形成步驟。自此中國(guó)人開始逐漸認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)，認(rèn)為期貨市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和對(duì)外開放的進(jìn)程中必要的組成部分。二十多年過去了，中國(guó)的期貨市場(chǎng)從無(wú)到有，逐漸成熟。在中國(guó)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作、交往日益普及的大背景中，中國(guó)的期貨業(yè)也加快了國(guó)際交流合作的步伐。當(dāng)今社會(huì)是一個(gè)契約自由的市場(chǎng)，由于社會(huì)化大生產(chǎn)的普及，國(guó)與國(guó)之間、不同行業(yè)之間、跨國(guó)企業(yè)之間會(huì)有一種相互依存、相互配合、相互合作、相互分工的協(xié)作關(guān)系。在期貨市場(chǎng)中，行業(yè)間的協(xié)議、各期貨業(yè)間的協(xié)議、境內(nèi)外期貨交易所間的協(xié)議，甚至政府與政府間的協(xié)議均會(huì)產(chǎn)生。為此，法律有必要確認(rèn)這種協(xié)議的效力，賦予其一定的強(qiáng)制執(zhí)行能力，并且政府或行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)積極參與和制定國(guó)際化的行業(yè)協(xié)議、備忘錄或協(xié)定。監(jiān)管部門更應(yīng)積極與外國(guó)監(jiān)管當(dāng)局合作，通過正式的諒解備忘錄和其他協(xié)議來對(duì)付跨國(guó)欺詐及其它被禁止的會(huì)損害客戶或者威脅市場(chǎng)完整性的行為。摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第205頁(yè)截止目前，我國(guó)在證券期貨監(jiān)管方面已與許多國(guó)家和地區(qū)達(dá)成交流與合作的意向和協(xié)議。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自1992年10月成立至今，已相繼同香港、美國(guó)、新加坡、英國(guó)、澳大利亞、日本、馬來西亞、巴西、烏克蘭、法國(guó)、盧森堡、德國(guó)、意大利、埃及、韓國(guó)、羅馬尼亞、南非、荷蘭、比利時(shí)、加拿大、瑞士、印度尼西亞等國(guó)家(地區(qū))的證券(期貨)監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了監(jiān)管合作諒解備忘錄及相關(guān)監(jiān)管協(xié)議。中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前已加入國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）于1995年國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織巴黎年會(huì)時(shí)加入，成為其正式會(huì)員。。中外證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作將不僅增強(qiáng)相互間的了解，而且還有助于在打擊國(guó)際金融市場(chǎng)的違法行為的戰(zhàn)斗中協(xié)同作戰(zhàn)，更好地維護(hù)金融秩序，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨交易所與國(guó)際同行的交流與合作也在不斷加深。目前，中國(guó)現(xiàn)有的三家期貨交易所已與國(guó)際上多家主要交易所簽署了合作諒解備忘錄。特別是與國(guó)際領(lǐng)先的期貨交易所建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系將使中國(guó)的期貨交易所在期貨市場(chǎng)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理方面建立信息數(shù)據(jù)共享，以及在商品期貨期權(quán)及金融期貨的研究開發(fā)、人員交流和培訓(xùn)等方面加強(qiáng)合作奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)也是交易所擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的重要舉措，必將為中外雙方帶來更多的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。2002年11月上海期交所正式加入期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)，充分利用國(guó)際同業(yè)協(xié)會(huì)提供的信息資源和交流機(jī)會(huì)，開創(chuàng)了交易所對(duì)外合作和國(guó)際交流的嶄新局面。2003年8月，上海期貨交易所又正式被世界衍生品行業(yè)的權(quán)威性同業(yè)組織——總部設(shè)在英國(guó)倫敦的期貨與期權(quán)協(xié)會(huì)（FOA）批準(zhǔn)成為該協(xié)會(huì)會(huì)員。成為期貨與期權(quán)協(xié)會(huì)會(huì)員后，上海期貨交易所進(jìn)一步拓寬了參與國(guó)際同行業(yè)之間的信息交流和業(yè)務(wù)合作的渠道，同時(shí)，也為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際影響、提升交易所的國(guó)際聲譽(yù)提供了有利條件。上海期貨交易所還能夠通過協(xié)會(huì)這個(gè)橋梁，更好地融入世界衍生品行業(yè)潮流，在行業(yè)日新月異的發(fā)展中，進(jìn)一步提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也給國(guó)際性投資者進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)帶來機(jī)會(huì)。摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第205頁(yè)于1995年國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織巴黎年會(huì)時(shí)加入，成為其正式會(huì)員。摘自上海期貨交易所網(wǎng)站（）在期貨自律組織的交流方面，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)自2002年1月啟動(dòng)外事工作以來，對(duì)外交流與合作不斷加強(qiáng)。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)外合作交流的加深，不但可以學(xué)習(xí)國(guó)外期貨行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和管理理念，還可以搭建與境外期貨業(yè)的溝通橋梁，對(duì)國(guó)內(nèi)期貨業(yè)的國(guó)際化發(fā)展起到積極作用。特別是根據(jù)《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）協(xié)議下有關(guān)證券期貨事務(wù)的合作內(nèi)容，協(xié)會(huì)與香港證券專業(yè)協(xié)會(huì)就香港與內(nèi)地期貨業(yè)人員資格互認(rèn)，香港人員參加內(nèi)地期貨從業(yè)人員考試，香港證券專業(yè)學(xué)會(huì)在內(nèi)地舉辦香港證券專業(yè)考試等問題進(jìn)行了多次會(huì)談，并達(dá)成了共識(shí)。來源于中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)提供的《2001-2004年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)工作備忘錄》2004年，在落實(shí)來源于中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)提供的《2001-2004年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)工作備忘錄》綜上所述，隨著中國(guó)日益融入世界經(jīng)濟(jì)體系，中國(guó)的期貨業(yè)與國(guó)際的交流合作也在不斷加深，這為中國(guó)期貨業(yè)的開放奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)也為中國(guó)開放境外期貨交易提供了又一個(gè)必要的條件。3.中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作趨于規(guī)范及從業(yè)人員素質(zhì)提高在期貨市場(chǎng)的發(fā)展中，期貨中介服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)著宣傳市場(chǎng)、開發(fā)市場(chǎng)、引導(dǎo)投資者理性參與市場(chǎng)、為投資者提供咨詢服務(wù)、代理客戶交易和傳遞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等功能，對(duì)期貨品種的活躍，市場(chǎng)規(guī)模的拓展，提升市場(chǎng)服務(wù)水平，保障市場(chǎng)正常運(yùn)行等起著直接的作用。摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第178頁(yè)期貨市場(chǎng)的中介組織主要有期貨經(jīng)紀(jì)公司、從事期貨業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所，投資咨詢公司及期貨登記及結(jié)算機(jī)構(gòu)等。其中，期貨經(jīng)紀(jì)公司是連接投資者與市場(chǎng)的紐帶和橋梁，在期貨市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)作中責(zé)任重大。國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司成立之初，由于沒有建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，缺乏健全的監(jiān)管機(jī)制，期貨經(jīng)紀(jì)公司違規(guī)操作、挪用客戶保證金等風(fēng)險(xiǎn)事件屢有發(fā)生。隨著中國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和壯大，目前期貨公司內(nèi)控制度基本健全，規(guī)范運(yùn)作已成為期貨公司日常經(jīng)營(yíng)管理的自覺行為，風(fēng)險(xiǎn)事故大大減少。期貨公司現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)了保證金封閉運(yùn)行，2005年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在深圳轄區(qū)試點(diǎn)保證金安全存管，啟動(dòng)試點(diǎn)就是為了進(jìn)一步保護(hù)投資者資金安全、防范其保證金被挪用摘自中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編著，《中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年，第178頁(yè)自2001年1月全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議正式提出“期貨市場(chǎng)將進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段”以來，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)恢復(fù)性發(fā)展，勢(shì)頭強(qiáng)勁。2003年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易額創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到10.84萬(wàn)億。期貨公司的發(fā)展模式也得到創(chuàng)新，網(wǎng)上交易模式、期銀合作模式、期證合作模式等接連涌現(xiàn)。1999年國(guó)務(wù)院頒發(fā)的《期貨交易管理暫行條例》和2002年中國(guó)證監(jiān)會(huì)與之配套的四個(gè)《管理辦法》，為期貨公司的發(fā)展提供了法律指導(dǎo)。2001年3月和2003年10月，“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的方針分別被列入“十五”規(guī)劃和寫入中國(guó)共產(chǎn)黨的會(huì)議決議。期貨公司穩(wěn)定發(fā)展的法制政策環(huán)境逐步完善。我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過了十多年的發(fā)展歷史，現(xiàn)已具有了一定的市場(chǎng)規(guī)模，期貨投資理論也有了較大的發(fā)展，并且已經(jīng)建立了一套嚴(yán)密的交易、結(jié)算與風(fēng)險(xiǎn)控制制度，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控技術(shù)和能力也得到了大幅提高，期貨公司運(yùn)作趨于規(guī)范。更為重要的是，通過持續(xù)的專業(yè)培訓(xùn)和長(zhǎng)期的投資實(shí)踐，目前期貨市場(chǎng)已形成了一支較高素質(zhì)的管理、研發(fā)與營(yíng)銷、投資與操作的期貨專業(yè)人才隊(duì)伍。在期貨中介機(jī)構(gòu)的培育和完善方面，特別是在建立和完善經(jīng)紀(jì)人制度方面邁出了重要步伐。在期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的新形勢(shì)下，2003年公布實(shí)施的《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》明確了期貨居間人的主體資格和法律地位。參見《參見《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》，第十條明確了居間人應(yīng)當(dāng)獨(dú)立承擔(dān)基于居間經(jīng)紀(jì)關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任。期貨從業(yè)人員資格考試自2002年來已向全社會(huì)開放，吸引了社會(huì)各方面的人士參加。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的期貨從業(yè)人員信息管理數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)期貨執(zhí)業(yè)及從業(yè)人員現(xiàn)有素質(zhì)狀況所作的統(tǒng)計(jì)：截至2005年8月31在協(xié)會(huì)登記的期貨執(zhí)業(yè)人員有6772人，其中研究生學(xué)歷為616人，本科學(xué)歷為2547人，大專學(xué)歷為2860人。另外還有超過10000人有從業(yè)資格。從學(xué)歷構(gòu)成看，研究生學(xué)歷占9.1%，本科學(xué)歷占37.6%，大專學(xué)歷占42.2%。從以上數(shù)據(jù)可以看到，我國(guó)期貨從業(yè)人員的整體素質(zhì)相對(duì)較高。經(jīng)過長(zhǎng)期的實(shí)踐和對(duì)期貨從業(yè)人員的培訓(xùn)，目前期貨市場(chǎng)從業(yè)人員的整體素質(zhì)得到了提高，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)成長(zhǎng)起一批專業(yè)的期貨管理者的隊(duì)伍，期貨公司的業(yè)務(wù)行為逐步規(guī)范，抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到了提高。在全社會(huì)及業(yè)界人士的共同努力下，期貨業(yè)的自律意識(shí)得到增強(qiáng)，期貨公司高管人員及從業(yè)人員的職業(yè)道德和誠(chéng)信建設(shè)得到了加強(qiáng)。中國(guó)期貨市場(chǎng)要和國(guó)際市場(chǎng)接軌，就必須加強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，制定符合國(guó)際慣例的從業(yè)人員守則，以造就中國(guó)期貨市場(chǎng)真正的人才。因此，從業(yè)人員包括職業(yè)道德、執(zhí)業(yè)紀(jì)律和專業(yè)水平在內(nèi)的素質(zhì)提高是保障期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是將來開放境外期貨的必備條件之一。

4.監(jiān)管體系日趨完善及經(jīng)驗(yàn)逐步豐富

中國(guó)期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷了10多年的曲折歷程后，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)秩序總體規(guī)范，監(jiān)管能力明顯提高，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)近年來出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)聚集的情況都得到了有效化解，沒有釀成大的風(fēng)險(xiǎn)事件。市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)這充分說明中國(guó)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平在提高，規(guī)范程度在加強(qiáng)，投資者的行為趨于理性，中國(guó)期貨市場(chǎng)逐漸走向成熟。2004年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)完成了《期貨公司監(jiān)管報(bào)表體系》、《以資本充足率為核心的期貨公司監(jiān)管指標(biāo)體系》和更為嚴(yán)格的《期貨保證金監(jiān)管系統(tǒng)》等設(shè)計(jì)，期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的制度基礎(chǔ)進(jìn)一步得到夯實(shí)。2004年是期貨業(yè)出臺(tái)法規(guī)最多的一年，3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《期貨經(jīng)紀(jì)公司治理準(zhǔn)則》(試行)。7月證監(jiān)會(huì)又連續(xù)公布了4個(gè)通知，對(duì)期貨公司營(yíng)業(yè)部設(shè)立、變更和終止；期貨經(jīng)紀(jì)公司變更法定代表人、注冊(cè)資本、股東或者股權(quán)結(jié)構(gòu)；期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格；期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立、解散、合并等問題進(jìn)行了規(guī)范。10月公布了《關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格核準(zhǔn)有關(guān)問題的通知》，明確規(guī)定