析歐元挑戰美元及其前景

歐元啟動后成為第二大國際貨幣，對美元構成了現實的挑戰。歐元與美元之爭實質是歐美之間以經濟為基礎的綜合國力競爭。與世界經濟多極化大趨勢相適應，國際貨幣格局演變也將走向多極化，但歐元要取得與美元平起平坐的地位是一個長期、復雜的過程。

一

歐元啟動以來，在經歷種種考驗之后，現已確立并牢固占據世界第二大貨幣地位，對美元地位形成了挑戰。

國際計價單位的職能

目前世界上有５０多個國家貨幣與歐元建立了聯系匯率制。歐元啟動使特別提款權的確定發生了變化。如１９９６年，特別提款權一攬子５種貨幣的權重，分別為美元３９％、德國馬克２１％、日元１８％、英鎊１１％、法國法郎１１％。１９９９年，仍是５種貨幣，但馬克和法郎相應變成了等值的歐元３２％。２００１年，調整成了４種貨幣，分別為美元４５％、歐元２９％、日元１５％，英鎊１１％。雖然美元的比重有所增加，但歐元與馬克或法郎相比，與美元的差距較小。在國際貿易方面，美元仍是主要計價貨幣，但以歐元計價并統計有關數據的做法越來越普遍。

國際交易中介的職能

大多數將本幣與歐元建立聯系匯率的國家，為維護各自匯率穩定，將歐元作為主要的甚至是惟一的干預貨幣。在外匯市場上，歐元與美元全球交易額比過去馬克與美元交易額高１０％。歐元在全球外匯交易中的份額高于歐元區成員國原貨幣所占份額的總和。就外匯交易市場增長情況而言，歐元是最有活力的貨幣。

歐元區與區外貿易的５０—６０％使用歐元結算。歐元區國家對區外國家的商品與服務出口貿易中，以歐元結算大幅增加。西班牙向歐元區外的出口用歐元結算的比重由２０００年的４９％增至２００３年的５８％。法國、比利時和盧森堡的情況相似。從全球看，歐元在國際貿易結算中的比重約為四分之一。

國際價值貯藏的職能

現在歐元在全球外匯儲備中約占五分之一。與歐元建立聯系匯率制的國家外匯儲備的大部分是歐元。在國際資本市場上，歐元作為國際融資貨幣的作用日顯突出。１９９９年，歐元啟動當年即一舉超越美元，在國際債券發行中居首位。非歐元區居民持有的歐元面額的債券存量已增至８０００億歐元。２００３年，歐元在國際債券存量中的比重由１９９９年的約２０％增至３０％以上。而美元面額債券的比重維持在４５％左右。同年，歐元在國際債券發行額中的比重約為３９％，接近美元的４５％。

與國家貨幣不同，國際貨幣的地位是由市場力量即主要是需求因素決定的。在其背后起支撐作用的是貨幣發行國的經濟實力及綜合國力。歐元之所以形成了對美元的現實挑戰，是因為具備了成為主要國際貨幣的綜合條件。

二

經濟規模和發展水平

一國經濟規模越大，發展水平越高，其他國家對其貨幣就越有信心，需求也就越大。歐元啟動以來，雖然歐元區經濟增長率不及美國，但歐元的出現對歐元區經濟增長與經濟社會改革產生了積極效果，包括匯率風險消失、交易成本降低、貨幣金融穩定、投資消費便捷、價格透明可比、競爭氣氛加濃、市場統一以及各項改革推進等，增強了歐元區經濟的整體實力地位。２００２年，歐元區的國內生產總值為７０７３３億歐元，相當于美國的７５％，是日本的２．３倍。歐元對于歐洲經濟的發展起到了“穩定器”的作用。歐元區經濟的龐大規模及其相對穩定性，支持了歐元的穩定及其各項貨幣職能的發揮，有助于歐元地位與歐元區經濟發展形成互動。

幣值的穩定性

在國際交易中使用幣值穩定的貨幣，既可減少貨幣持有人的風險，避免投資人的資本損失，也可減少人們獲取和傳遞信息的時間和費用，以及由于市場不確定性增加的交易成本。幣值包括對內價值和對外價值，只有這兩方面都保持相對穩定，才能保持貨幣持有人的信心。對內價值是對外價值的基礎，其穩定性表現為通貨膨脹率高低。歐元啟動以來，歐元區的平均通貨膨脹率維持在２％上下。歐洲央行為建立可信度和穩定物價，實施“雙支柱戰略”。第一支柱為貨幣供應量，歐洲央行制定了與物價水平相關的中期相對穩定的貨幣供應量。第二支柱為物價發展預測，包括一系列經濟指標，這些指標對物價發展提供早期信號。五年多來的情況表明，歐洲央行的政策基本上是成功的。盡管在這期間不乏國際經濟和政治的動蕩，但其注意把握政策調整的時機和幅度，較好地控制了通貨膨脹及其預期。物價穩定有助于降低長期利率和通貨膨脹風險支出，和促進經濟增長，從而支持了歐元的穩定與拓展。

對外經濟開放度和依存度

一個國家或地區開放度越高，對外貿易和投資占全球比重越大，其貨幣就越具有普遍的國際接受性，在國際經濟交易中的計價、結算貨幣在外匯市場上也會被廣泛使用。一種貨幣要成為主導國際貨幣，除要求對外經濟開放度高之外，還要求對外依存度低，這樣可以避免外部因素的強烈沖擊，確保國內經濟的穩定。從貿易情況看，歐元區的經濟開放程度高于美國。２００２年，歐元區的貿易額達２６３８３億歐元，比美國高出２４％；貿易額占國內生產總值的３７．３％，高于美國的２２．６％。歐元區貿易額及其占國內生產總值的比重較大，表明其對外經濟開放度較高，對國際經濟的影響也較深。由于歐元區貿易額較大，其他國家可以通過正常的貿易獲得歐元，也可使用歐元購買本國或其他國家需要的貿易商品，歐元的國際地位就較強。美國經濟的貿易依存度較低，抗外部干擾和風險的能力較強，這一點對歐元挑戰美元不利。但歐元區的貿易依存度與其他國家特別是新興經濟體相比屬于低水平。

金融體系的發達程度

一國或地區只有具備發達的金融體系，才能為其貨幣持有者提供廣泛的金融產品和服務。發達的金融市場可為各國投資者及中央銀行提供成本低、安全性高、流動性強的金融工具，也能使進出口商能任意地運用、調度資金和兌換其他貨幣，以及對國際貿易活動中的外匯風險進行管理。隨著外國居民和官方持有一國貨幣數量的增加，客觀上也要求該國開放金融市場，為非居民手中的該國貨幣提供價值儲藏、投資增值的場所。金融市場開放為持有該貨幣的非居民解除后顧之憂，從而保證該貨幣在國際經濟交往中發揮國際貨幣的職能。歐元啟動促進了歐洲金融市場一體化進程。歐洲金融市場一體化加快、自由度和容量擴大，增強了歐元的吸引力，促使國際資本向歐元的轉移和歐元國際貨幣職能的拓展。

政治實力和影響力

諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾指出：“強有力的政治力量創造了強有力的貨幣。”歐洲統一貨幣固然是經濟行為，但觀察經貨聯盟計劃的制定過程不難發現，這背后有著深刻的政治動機。歐元啟動，又反過來推動了歐洲政治一體化進程，歐盟按計劃實現了擴員目標。２００４年１０月２９日，歐盟２５個成員國的政府首腦正式簽署《歐盟憲法條約》，充分顯示了歐盟國家領導人加快一體化建設的政治意愿。歐盟規模擴大及其政治一體化建設取得重大進展，極大地增強了其政治實力和影響力，為穩定和提高歐元的國際地位提供了政治和信心支持。

三

歐元成功啟動和初期良好運行為進一步拓展影響奠定了基礎。從長遠看，歐洲統一貨幣與歐洲經濟發展和政治一體化將進一步積極互動，并促進世界經濟區域化、多極化和全球化，從而將對美元構成更大的直接挑戰。

首先，歐元的國際地位根本上取決于歐盟的經濟實力。從中長期看，各成員國終會全部加入單一貨幣聯盟。探討歐元未來的地位可將歐盟作為整體來考慮。１．從經濟總量看，歐盟東擴后增至２５國，人口增至４．５億，面積增加了２３％，國內生產總值占世界的３０％，１３ｌ與美國相當。從人口數量看，歐盟比美國擁有更大的內需市場。２．從貿易情況看，歐盟貿易總額已超過美國。東擴使歐盟作為世界最大貿易集團的地位更加鞏固。３．歐元穩定有較好的基礎。除了雄厚的經濟實力作后盾，歐元穩定在制度和法律上都有保障。《馬約》除以法律形式保障了歐洲央行體系的獨立性之外，還為加人歐元區的國家規定了經濟趨同標準。歐元啟動后，歐元區國家仍要遵守這些標準。《穩定與增長公約》還規定了對財政赤字的非保護原則和赤字超標的處分原則。控制通膨是幣值穩定的基礎，限制財政赤字堵住了其間接誘發通膨的途徑。４．從金融市場看，歐洲投資市場的廣度和深度不斷拓展，將使歐元對投資人的吸引力增強，為歐元的穩定和發展提供有利條件。

其次，歐元運行對歐洲政治聯合不斷提出新要求，歐洲政治一體化發展加強歐元的政治基礎。《歐洲憲法條約》進一步顯現了歐盟的超國家性質，是歐盟政治一體化的重大突破。條約將對加快歐洲政治聯合、提高歐洲的國際地位產生深遠影響。歐盟東擴使對歐洲政治一體化也具有重要意義。隨著綜合實力不斷提升，歐盟國家將力爭改變“美歐主從關系”，與美國爭奪在歐洲乃至全球事務中的主導權。歐盟的政治地位上升將增強外部對歐元的信心。

再次，歐洲統一貨幣促進世界經濟區域化、多極化和全球化。１．歐洲統一貨幣為其他地區貨幣合作開創了先河，將進一步對區域貨幣和經濟合作產生帶動和示范效應。包括日元國際化和東亞貨幣合作在內的貨幣力量的發展，將對美元地位提出新挑戰。２．歐元給國際貨幣體系的改革注入了新的因素。歐元對國際貨幣體系改革所帶來的效應，一方面是歐元作為一種新興的國際貨幣對現存國際貨幣體系的沖擊，另一方面是外部世界透過歐元探索改革現在國際貨幣體系的新思路和新辦法。改革的實質是改變美元的霸權地位，建立國際貨幣新格局，反映經濟多極化的需要。３．歐元啟動也是歐洲對經濟全球化作出的一個反應。歐元不僅對區域貨幣合作，而且對促進未來“世界貨幣”的形成起了示范作用，從而推動經濟全球化。貨幣向單一化方向發展，本質上是對主權國家貨幣力量的弱化。在世界形成統一貨幣之前，地區貨幣的出現及其部分或完全取代主權國家貨幣是一種階段性選擇。無論是世界統一貨幣或者地區貨幣，都是對美元霸主地位的挑戰。

當前，與美元的地位和影響相比，歐元還存在著較大差距。歐元趕超美元是一個十分艱巨的任務，因為歐元挑戰美元面臨諸多不利因素

歐元匯率的不穩定性

雖然歐元有了較扎實的基礎，但現實中仍然存在許多妨礙匯率穩定的因素。主要包括：歐洲經濟結構性問題非短期所能解決；由于經濟狀況的差異和經濟周期的不同步，單一貨幣政策無法同時滿足成員國不同政策需求；以貨幣穩定為首要目標的貨幣政策與放棄貨幣主權后只能運用的財政政策不協調的矛盾，將影響宏觀經濟調控效率；歐盟尚沒有一個整體的貨幣和財政政策協調機制，有可能造成政策協調的混亂，對《穩定與增長公約》形成沖擊；成員國在稅收、福利補貼、失業救濟及養老金等方面存在的明顯差異能否得到解決，將直接關系到歐盟的穩定；經濟政策協調困難可能影響歐洲央行的獨立性；歐盟這一級財政預算僅占國內生產總值的１．２％，而美國聯邦預算則占２０％，歐盟可調度的財力有限，不利于其各項政策的實施；高度的經濟一體化與滯后的政治一體化的矛盾將長期存在。

歐盟經濟實力增長的局限性

目前歐洲尚未加入歐盟的國家為數不多，歐盟通過擴員增強經濟實力的空間已相當有限，未來歐盟經濟實力增長將主要取決于一體化的深化以及內部結構調整的進展。無論從現有的經濟發展水平看，還是從一個時期經濟增長的后勁看，美國都要強于歐盟。２０００年歐盟里斯本特別首腦會議提出，要努力在２０１０年之前取代美國成為全球最有競爭力的經濟體。然而，歐盟委員會２００４年１月２１日發表報告承認，由于成員國經濟增長緩慢，失業率居高不下，歐盟在趕超美國成為最有競爭力的經濟體方面進展緩慢。目前歐盟各國的人均產出只相當于美國的７２％。世界經濟論壇２００４年４月２７日發表的硏究報告顯示，在整體經濟競爭力方面，歐盟仍落后于美國。歐盟東擴也帶來新的經濟問題。如歐盟人口增加２０％，而國內生產總值只增加５％，意味著人均國內生產總值減少了１２．５％。歐洲央行行長特里赫２００４年４月３０日表示，新入盟的１０國必須首先達到《馬約》規定的各項標準后才能加入歐元區。歐洲一些有識之士指出，如歐盟改革不力，成員龐雜的集團可能陷于松散狀況，甚至有后退的危險。

歐洲政治一體化的復雜性

信譽對貨幣來說至關重要，信譽的建立需要制度的統一。歷史上，貨幣的統一和信譽是通過政權統一來實現的。歐盟雖然在政治一體化方面做出了巨大努力，并取得了重要進展，但離政治統一還相差很遠。歐盟真正的防務聯合剛剛起步，安全上仍離不開美國，軍事力量與美國無法相比。總之，歐洲政治一體化的復雜性和局限性，影響相關經濟政策的實施，使歐元的背后實力支撐顯得底氣不足。

歐元與美元關系的兩重性

美國是世界惟一超級大國，美元霸權具有深厚的實力基礎。歐元對美元，如果只講競爭，不講合作，必然得不償失。經濟全球化趨勢使得歐元與美元的合作與競爭長期并存，合作本身是對歐元挑戰美元的一種牽制。在世界經濟日益相互依存的背景下，未來歐元不是直接取代美元，而是填補美元獨家擔當主要國際貨幣的不足。如果任由市場力量影響而不主動合作，則歐元和美元都可能變得不穩定，這樣將對歐美雙方乃至整個世界經濟帶來不利影響。歐元要發揮更大作用，必須在國際貨幣合作方面承擔更多的責任，特別是同美元合作。

美國應對挑戰的主動性

面對歐洲一體化迅速發展，早在歐元面世之前，美國政府就決定加快建立北美自由貿易區，并于１９８８年和１９９２年先后達成了《美加自由貿易協定》和《美加墨自由貿易協定》。在此基礎上，美國又提出了“美洲倡議”，將目光轉向中、南美洲，力圖建立泛美經濟合作關系，亦即建立美元的“后院”。１９９９年歐元啟動對于促成建立北美貨幣聯盟具有重要影響。面對日益強大的歐元，美國積極采取措施，加強北美自由貿易區的實力，強化美元在亞洲、拉美和大洋洲的主導貨幣作用，并加強同非洲等地的經貿關系。這些都是在加強美元的經濟基礎。美元化是美國維護美元地位、推進自身經濟政治利益可以借助的重要工具。美元化是先于歐元化的一種客觀存在。目前美國內雖然對美元化的利弊尚未達成共識，但實際上樂觀其成。美洲將在事實上成為世界最重要的美元化地區。

貨幣關系變遷的歷史慣性

歷史經驗表明，在位主要國際貨幣已擁有的規模經濟、網絡效果以及公眾長期形成的貨幣使用習慣等因素，使該貨幣產生了一種“短期內慣性”，其他貨幣挑戰并取而代之并非易事，除非有一種巨大的沖擊促使舊的均衡向新的均衡過渡。總體上看，歐元區的經濟規模和對外經濟影響力與美國相差不大，已經可以支撐歐元成為一種與美元抗衡的國際貨幣。但由于“短期內慣性”，對歐元的需求不會在短期內大幅上升。伯格斯滕承認，他本人和蒙代爾曾經對歐元迅速挑戰美元過于樂觀，低估了美元作為在位貨幣具有的優勢。在貨幣問題上，先占優勢和慣性是一股強大的力量，這一領域中的歷史過渡一直都不是平穩和線性的。

四展望歐元挑戰美元態勢以及國際貨幣格局演變，其主要趨勢是

第一，從長遠看，美元地位下降難以根本改變，歐元挑戰美元霸權乃大勢所趨，