第八章外匯與匯率

第八章書目第一節外匯其次節匯率與匯率制度第三節匯率與幣值、匯率的確定第四節匯率與利率、匯率的作用與風險第八章外匯與匯率第一節外匯第一節外匯

外匯界說再釋1.前面對外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標示的有價證券。2.《中華人民共和國外匯管理條例》所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；⑶外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特殊提款權、歐洲貨幣單位；⑸其他外匯資產。第一節外匯

外匯界說再釋3.在困難的經濟生活中，外匯并不限于外幣資產，而且還延長到專用于國際結算的本幣資產。我國曾存在過“外匯人民幣”；歐洲金融市場上的“歐洲美元”和“歐洲英鎊”，對英美來說也是外匯。4.金的集中儲備也視為外匯。第一節外匯

外匯的再界定

5.現代經濟生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標示的債權債務證明。現代的經濟是由債權債務網絡全面覆蓋的經濟：任何貨幣都體現債權債務關系，任何貨幣支付無不反映債權債務的消長、轉移。就一個國家和地區來說是這樣，就國際經濟關系來說也是如此。第一節外匯

外匯流程

某國對某國來說的“外國”進口商甲出口商乙進口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國”貨幣履行支付義務的票據③進口一批貨物，并承諾以該“外國”的貨幣付款⑥要求

B履行票據的支付義務④用本幣購入外國進口商

B承諾以該“外國”貨幣履行支付義務的票據⑤寄送票據⑦B用本國貨幣向A履行支付義務第一節外匯

外匯管理與管制

1.外匯管理是政府對外匯的收、支、存、兌所進行的一種管理。一般來講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國、因地、因時而異。2.管理嚴格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實際生活中，就是實施嚴格的“管制”，也多運用比較緩和的“管理”字樣。第一節外匯

可兌換與不完全可兌換

1.一般來說，發達的市場經濟國家實行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：

——本幣在境內可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。

——本幣可自由進出境。

——外匯可攜入、匯入境內，并在境內兌換為本幣。

——無論是居民和非居民均可在境內持有外匯；彼此之間可相互授受……第一節外匯

可兌換與不完全可兌換

2.完全可兌換，并不等于毫不實施外匯管理。例如，無論實行怎樣自由兌換的國家和地區，除去在特定的旅游點，通常都不準許在日常的交易中以外幣標價、流通。3.實施外匯管制的國家，各該國的本幣或是完全不行兌換的，或是不完全可兌換的。第一節外匯

我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

1.1949年建國之后，長期實行嚴格的外匯管理；人民幣是完全不行兌換的貨幣。在集中支配管理體制下，實行外匯統收統支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統一用于保證重點建設之所必要。而由于這一時期的外貿經營由國家壟斷，外匯由中國銀行統一經營，因而也具備實行嚴特別匯管理的條件。第一節外匯

我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

2.1979年的經濟體制改革，打破了外貿系統的中心壟斷局面，擴大了地方、企業的自營外貿權；實行引進外資政策，主動發展外向型經濟。相應的，外匯管理也必定要做出便利外匯收支的相應轉變，以適應搞活、開放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調控，最終目標是實現人民幣的完全可兌換。第一節外匯

我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

3.1994年，外匯管理體制進行了一次重大改革：⑴實行“銀行結售匯制”：境內全部企業事業單位、機關團體的外匯收入必需剛好調回國內，結售給外匯指定銀行；常常項下對外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。外商投資企業納入銀行結售匯體系。⑵境內居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標準，擴大了供匯范圍。⑶建立了全國外匯交易中心，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。第一節外匯

我國的外匯管理和人民幣可兌換問題

4.1996年底，實現人民幣常常項目下的可兌換。關于“意愿”結匯問題。5.至于資本項目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又確定，但尚無確定的時辰表。說明：IMF確定的資本賬戶交易項目有43項。當前，有些項目已允許兌換，并且具體項目在逐步增多。假如最簡潔地概括完全可兌換的關鍵標記，那就是何時允許國際短期游資自由流出入。國際收支國際收支(balanceofpayments)是一國居民與非居民在確定時期內因各種往來而引起的全部貨幣收付活動或國際交易對國際收支概念的理解第一，國際收支反映的內容是以貨幣記錄的交易，即以交易為基礎未涉及貨幣支付的交易需折算成貨幣交易紀錄交易分為五類：交換：即一交易者（經濟體）向另一交易者供應一宗經濟價值并從對方得到價值相等的回報經濟價值：實物資源（貨物、服務、收入）和金融資產轉移：即一交易者向另一交易者供應了經濟價值，但并未收到對應的、具有相等價值的補償移居：指一個人把居處從一經濟體搬遷到另一經濟體的行為。居民所屬經濟體的變更，帶來經濟體間債權、債務以及伴隨移居所發生的經濟價值的轉移其他依據推論而存在的交易債權和債務的再分類：國際收支平衡表中的金融項目依據債權人或債務人動機的變更進行重新分類注：實際資源和金融項目的價值還會由于其他非交易的緣由發生變更，如計價的變更。但計價的變更不反映在國際收支平衡表中而是反映在國際投資頭寸中其次、國際收支記錄的必需是一國居民與非居民之間的交易留意：推斷一項交易是否應包括在國際收支的范圍內，所依據的不是交易雙方的國籍居民：指一個國家的經濟領土內具有確定經濟利益中心的經濟單位一國的經濟領土：包括一個政府所管轄的地理領土，也包括該國的天空、水域和鄰近水域下的大陸架，以及該國在世界其他地方的飛地，還包括海關限制下的自由區和離岸企業經營的保稅倉庫或工廠在一國經濟領土內具有確定經濟利益中心：指該單位在某國的經濟領土內在一年或一年以上的時間中已經大規模地從事經濟活動或交易，或支配如此行事居民主要由兩大類機構單位組成：家庭和組成家庭的個人法定的實體和社會團體，如公司和準公司（如國外干脆投資者的分支機構）、非營利機構和該經濟體中的政府第三、國際收支是一個流量概念是對確定時期內（一般是一年）的交易的總計不同于作為存量概念的國際投資頭寸國際投資頭寸：反映在確定時點上的經濟體對世界其他地方的資產與負債的價值和構成國際收支平衡表的概念國際收支平衡表是系統記錄與反映一國國際交易的報告文件，是以貨幣為計量單位，運用復式借貸記帳原理及國際收支特定帳戶分類方法編制的國際收支平衡表的結構借方貸方差額經常賬戶資本與金融賬戶錯誤與遺漏賬戶項目

借方貸方一、常常項目（CurrentAccount）1、商品（Goods）2、服務（Service）3、收入（Income）4、常常轉移（CurrentTransfer）二、資本與金融項目（CapitalFinancialAccount）1、資本項目（CapitalAccount）2、金融項目（FinancialAccount）干脆投資（DirectInvestment）借方貸方項目證券投資（PortfolioInvestment）其他投資（OtherInvestment）儲備資產（ReserveAssets）外匯儲備（ForeignCurrencyReserve）黃金儲備（GoldReserve）特殊提款權（SDRs）儲備頭寸（ReservePositioninIMF）其他資產（OtherAssets）三、錯誤與遺漏（ErrorsandOmissionsAccount）國際收支平衡表的內容一、帳戶設置（橫向分類）常常賬戶：對實際資源在國際間的流淌行為進行紀錄的賬戶貨物(Goods):包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物和非貨幣黃金全部權的變更確定國際貨物交易的范圍和記載時間（通常按邊疆的離岸價（FOB）計價）服務(Services)包括運輸、旅游、通訊、金融和計算機服務、專有權征用和特許以及其他商業服務收入(Income)包括居民與非居民之間進行的兩大類交易：職工酬勞與投資收入常常轉移(CurrentTransfer)當一經濟體的居民實體向另一非居民實體無償供應了實際資源或金融產品并未得到補償與回報時，依據復式記賬法原理，須要在另一方進行抵消性紀錄以達到平衡包括：各級政府的轉移和其他私人轉移資本與金融賬戶：對資產全部權在國際間流淌行為進行記錄的賬戶資本賬戶：資本轉移：固定資產全部權的資產轉移；同固定資產收買或放棄相聯系的或以其為條件的資產轉移；債權人不索取任何回報而取消的債務非生產、非金融資產的收買或放棄：指各種無形資產如專利、版權、商標、經銷權以及租賃和其他可轉讓合同的交易金融賬戶：包括一經濟體對外資產和負債全部權變更的全部權交易干脆投資(DirectInvestment)證券投資(PortfolioInvestment)其他投資(OtherInvestment)儲備資產(ReserveAssets)干脆投資：反映一經濟體居民單位另一經濟體居民企業中獲得長遠利益的目標。長遠利益：干脆投資者和企業之間存在著長期的關系，并且投資者對企業經營管理施加著有效的影響包括股本資本（10%或以上）、再投資收益和其他資本證券投資：指為取得一筆預期的固定貨幣收入而進行的投資與干脆投資的區分：對企業的經營沒有發言權投資對象：股本證券和債務證券留意：投資的利息收入或支出按凈額記錄在常常賬戶下，本金還款記錄在金融賬戶下其他投資：是一個剩余項目包括長短期的貿易信貸、貸款、貨幣和存款以及應收款項和應付款項與干脆投資和證券投資的區分：其他投資要考慮長短期的期限劃分儲備資產：包括貨幣當局隨時可利用并限制以達到確定目的的外部資產持有目的：為收支失衡供應干脆融資，通過干預外匯市場影響匯率從而間接的調整收支失衡，及其他目的組成：貨幣黃金、特殊提款權、在國際貨幣基金組織的儲備頭寸、國際貨幣基金組織信貸的運用、外匯（包括貨幣、存款和有價證券）和其他債權錯誤與遺漏賬戶(ErrorsandOmissionsAccount)人為設定的抵消賬戶目的：平衡結賬時出現的凈貸方余額或借方余額，使國際收支平衡表的借貸雙方實現平衡出現余額的緣由：不同賬戶的統計資料來源不一資料不全與錯漏紀錄時間不同人為因素（虛報出口）外匯與匯率其次節匯率與匯率制度其次節匯率與匯率制度

匯率及其標價法1.國與國之間貨幣折算的比率叫匯率；匯率的表現形式是：以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”，因此又稱匯價。2.一個開放經濟，到處可以看到匯率牌價表。匯率牌價表有兩種標價法：干脆標價法和間接標價法。大多數國家接受干脆標價法；美、英接受間接標價法。干脆標價法干脆標價法是固定外國貨幣單位數額，以本國貨幣表示這一固定數量的外國貨幣價格的方法。匯率漲跌都以本國貨幣數額的變更來表示。確定單位外幣折算的本國貨幣增多，說明外匯匯率上漲，即外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下跌；反之，確定單位外幣折算的本國貨幣削減，說明外匯匯率下跌，即外幣貶值或本幣升值。如100＄=827.6￥為干脆標價法。間接標價法間接標價法是固定本國貨幣的單位數量，以外國貨幣表示這一固定的本國貨幣價格的方法，在間接標價法下，本國貨幣的數額固定不變，匯率漲跌都以外國貨幣數額的變更來表示。英國一干脆受間接標價法。例如：在自由外匯市場上，銀行掛出的馬克與英鎊的牌價分別為：1GBP=1.7650/60USD干脆標價法（前者為買入價，后者為賣出價）1USD=1.6510/20DEM間接標價法（前者為賣出價，后者為買入價）其次節匯率與匯率制度

匯率及其標價法3.中國接受干脆標價法——中國的外匯牌價表：其次節匯率與匯率制度

匯率種種1.單一匯率與復匯率；2.官方匯率、市場匯率、黑市匯率；3.固定匯率與浮動匯率：固定匯率，是其次次世界大戰后市場經濟國家較長時期實行的匯率制度；浮動匯率制度則是在70年頭初美元連續兩次貶值，固定匯率制度難以接著維持之后，多數國家改行的匯率制度。其次節匯率與匯率制度

匯率種種4.IMF對各國五花八門的匯率支配作如下分類：⑴無法定貨幣的匯率支配；⑵貨幣局制度；⑶其他常規的固定釘住匯率支配；⑷在水平帶內的釘住；⑸爬行釘住；⑹爬行帶內的浮動；⑺不事先公布干預途徑的管理浮動；⑻獨立浮動。其次節匯率與匯率制度

固定匯率制與浮動匯率制的比較比照價格市場化和利率市場化的思路，似乎浮動匯率制較之固定匯率制志向。其實問題并不這么簡潔。以香港為例，世界公認，這是市場化最充分的地區。但香港實行的卻是聯系匯率制度。兩種匯率制孰好孰壞的爭論，不只涉及經濟全局，而且往往是國與國之間的政治問題。其次節匯率與匯率制度

人民幣匯率制度1.以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制：⑴實行單一匯率；⑵指定準許經營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯；⑶匯率波動超過確定幅度，中國人民銀行入市干預；⑷依據前一日銀行間外匯交易市場形成的價格，中國人民銀行公布當日人民幣對美元及其他主要貨幣的匯率；⑸各經營外匯的銀行在人民銀行規定的浮動幅度內自行掛牌，買賣外匯。其次節匯率與匯率制度

人民幣匯率制度2.外國把人民幣的匯率歸之為固定釘住（美元）匯率制；IMF則特殊把中國的匯率支配劃入該組織“其他常規的固定釘住匯率支配”項目之下。外匯與匯率第三節匯率與幣值、匯率的確定第三節匯率與幣值、匯率的確定

貨幣的對內價值與對外價值1.幣值是一個常用的概念。從國內角度考察，它相當于物價的倒數，稱為貨幣的“對內價值”；引入匯率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的“對外價值”。

第三節匯率與幣值、匯率的確定

貨幣的對內價值與對外價值2.貨幣的對內價值即貨幣的購買力；貨幣購買力的統計是一項極其艱難的工作；要使各國的貨幣購買力可比，更是巨大的工程。3.兩種貨幣所以能相互兌換，在于有同一的、可比的基礎：都具有購買力，都具有內在價值。但兌換比率卻并不等于它們之間購買力的對比。外匯作為一種商品，存在供求對比以及種種影響它們之間對比的因素。因而，一國貨幣的對內價值與對外價值存在明顯的偏離是常態。第三節匯率與幣值、匯率的確定

貨幣的對內價值與對外價值4.上世紀90年頭中期，一方面是嚴峻的通貨膨脹，人民幣在國內的明顯貶值；而與之同時，人民幣在對外幣的關系中卻持續受到升值壓力：西方的匯率理論（一）國際借貸說國際借貸說是英國經濟學家葛遜于1861年提出來的，在第一次世界大戰前頗為流行。他認為，匯率變動是由外匯供求對比關系變更所引起的，而外匯的供求狀況又確定于由商品的進出口、資本的國際轉移、旅游支出以及利潤與捐贈的收付等引起國際借貸，即債券債務關系。（二）購買力平價說購買力平價說于20世紀20年頭前后，由瑞典經濟學家卡塞爾作了系統的闡述。購買力平價說有兩種形式，即確定購買力平價說和相對購買力平價說。該理論的主要內容是：貨幣的價值在于其所擁有的購買力，因此不同國家的貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購買力的對比。一國貨幣對內購買力下降或外國貨幣的國內購買力提高，就會造成該外幣對本國貨幣匯價上升；反之，則外幣對本貨幣的匯價下跌。（三）匯兌心理說匯兌心理說從人的主觀心理角度進行分析。它是由法國學者阿夫達里昂在1927年提出的。該理論認為，人們之所以須要外國貨幣，是為了滿足某種欲望，如購買、支付、投資、外匯投機、資本躲避等須要，這種欲望是使外國貨幣具有價值的基礎。因此外幣的價值確定于外匯供求雙方對外幣的主觀評價，外幣價值的凹凸，是以人們主觀評價中的邊際效用大小為轉移的。（四）資產選擇理論資產選擇理論是由美國經濟學家詹姆斯·托賓在浮動匯率制實行后提出的一種新的匯率理論，它側重于說明短期匯率的確定。所謂資產選擇是指投資人調整其有價證券和貨幣資產的組合，從而選擇一套收益和風險對比關系最佳的方案。資產選擇理論認為，由于利率、國際收支、通貨膨脹和經濟增長等各種因素的影響，貨幣比價經常發生變動，因而保持什么貨幣資產以獲得最大收益，就成為投資者須要慎重考慮的問題。投資者會不斷調整其資產組合，直至各種資產的預期邊際收益率相等為止。這種調整會引起外幣資產的增減，引起資金在國際間的大量流淌，從而對匯率發生很大的影響。外匯與匯率第四節匯率與利率、匯率的作用與風險

第四節匯率與利率、匯率的作用與風險

匯率與利率

1.匯率與利率之間存在緊密的聯系。⑴對外開放的國家，假如利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的國家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動。⑵釘住匯率的國家和地區，在利率上必需跟著釘住貨幣的那個國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經受挑戰直至被迫放棄。第四節匯率與利率、匯率的作用與風險

匯率與利率

2.實行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯系的。但必需是最嚴厲的管制。否則，它們之間的聯系就可顯現。我國上個世紀90年頭中期以后的幾年，對應物價水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調。中一年定期居民儲蓄利率從1996年的7.47%逐步下調到1999年的2.25%。而同一期間，美國在通貨膨脹的壓力下，聯邦基金利率始終維持在5%左右。相應地，中國的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。第四節匯率與利率、匯率的作用與風險

匯率與進出口

1.本幣匯率下降，即對外貶低，能促進出口、抑制進口；若本幣匯率上升，即對外升值，則有利進口，不利出口。2.這必需有一個伴隨的條件，即進出口