基金分類核心池與基金組合系列指數趙文榮中信證券研究部量化與配置首席分析師22年6月1CONTENTS1.公募基金是財富配置的核心工具之一2.財富管理基礎元素庫：建設多維分類基金核心池3.配置基準與統計投教：基金組合系列指數體系2公募基金是財富配置的核心工具之一I比趨勢性上升II金是公募機構產品線兩大基石III300公募、私募資管機構旗下產品的占比趨勢性上升00公募、私募資管機構旗下產品的占比趨勢性上升中國資中國資產管理規模及分類占比(萬億元，%) 0.27 111.66 0.1313.36 623611.89 49804980503783789.5413.9811.2006006030747417.4310.09Q2021Q22017年2018年Q2021Q2基金專戶(含子公含含%.4%銀行,20.6%4.4%險,16.5%協會，中國保險資產管理業協會，中國信托業協會，中信證券研究部。AUM中剔除“管理財產信托規模”，保險規模采用保險資管協會調研報告統計數據。專戶產品規模；合計總規模中剔除了私募基金顧問管理類產品與私募資管計劃重復部分。Wind42390,FOF型,2145其他類型,355量化對沖型,270權益型,49942短期純債混合債券型,12885型,2390,FOF型,2145其他類型,355量化對沖型,270權益型,49942短期純債混合債券型,12885型,5983可轉債型,470債型,46195權益類基金和債性主導型基金是公募機構產品線兩大基石202022Q1公募基金分類規模譜系圖(按大類資產分開統計)股票指數增強型型,1495股票指數型,11860主動權益型,36587混合型,23781貨幣市場型,混合型,23781債券指數債券指數增強型,8增強型,8債券型,68955Wind5股票指數增強型,1495股票指數增強型,1495短期純債型,5983混合債券型,12885股指型基金占被動產品63%，中長期純債占主動債基71%22022Q1公募基金分類規模譜系圖(按主被動產品線分開統計)型,1582型,1582債券指數型,3884債券指數增強型,債券指數增強型,8主動權益型,債型,461956公募基金舉足輕重，收益分布較股票資產占優公募基金舉足輕重，收益分布較股票資產占優公公募基金與外資持倉A股市值走勢(萬億元)公募持倉A股市值(右)外資持倉A股市值(右)凈資產規模 Q募1.95萬億，階段高點 2021Q4公募6.44萬億、外資3.94萬億(北向2.76萬億)Q公募5.51萬億、北向資金2.28萬億 86420分股2020年收益分布分股2021年收益分布7養養老理財是社會發展大趨勢，需要基礎投資工具體系支撐1個人養老賬戶啟動，養老理財產品迎來發展機遇。推動發展適合中國國情、政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的個人養老金，實現養老保險補充功能。個人養老金資金賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品，養老理財產品迎來發展機遇。1開展養老理財產品試點，穩步推進養老金融改革。2021年9月10日，首批“四地四機構”開展養老理財產品試點。2022年2月11日，借鑒國際經驗，明確貝萊德建信理財開展養老理財試點。2022年2月25日，進一步推動完善試點，加大養老理財產品供給，“四地四機構”擴展至“十地十機構”。相關通知月10日《關于開展養老理財產品試點的通知》，試點期限一年。試點階段，單家機構養老理財產品募集規模限制以內。要求四家試點機構穩妥有序開展試點，保障養老理財產品穩健運行。同時，持續清理任公司開確貝萊德建信理財參與養老理財產品試點，試點期限一年。募。月25日產品試點范圍的通由“四地四機構”擴展為“十地十機構”，對于已開展試點的4家理財公司，單家機構上限由100億元提高至500億元；對于本次新增的6家理財公司，單家機構養信證券研究部8II向配置應用的基金分類核心池III需要博觀約取、細致入微、持之以恒的9基礎元素庫需要工匠精神：框架科學、持續維護、迭代進化基礎元素庫需要工匠精神：框架科學、持續維護、迭代進化資產基準風格周期行為周期超越基準市場特征QDII基金分類標簽體系三元配置核配置能力型心池資產基準風格周期行為周期超越基準市場特征QDII基金分類標簽體系三元配置核配置能力型心池重塑標的資產譜系：建設面向配置應用的基金分類核心池綜合核心綜合核心池定，分境內、香港、滬港深、海外、全球s步細分資產中的【行業定，分境內、香港、滬港深、海外、全球s步細分資產中的【行業&主題】類別，進一步細分反映指數成份股所屬的上市板塊指數維度指數基金標簽產品維度指數基金標簽體系：指數屬性與產品屬性疊加資產類別分4.細分beta一級eta塊QDII標簽體系QDIIQDII標簽體系QDII基金標簽體系：全球多市場的有效延伸22022Q1QDII基金分類規模(按投資標的資產分類)基金類型基金規模(億)細分類型細分類型基金規模(億)282.309.539.9657626240.84按投資標的按投資標的/交易市場分類的各類QDII基金規模占比市場市場混合型股票型場股票型大中華市場場股票型場13依據基金規模分組定位超額收益幅度超額收益穩健性評估規模依據基金規模分組定位超額收益幅度超額收益穩健性評估規模及其他類型規模：規模1億元以上的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型核心池例1：交易能力型基金核心池股股票端基準選擇：風格穩健型基金選擇構建對應的風格指數；風格漂移型基金選擇中證800指數季季度超額收益分解：基金收益股票倉位*披露股票組合+債券倉位*中證綜合債指數股票倉位*股票端基準指數+債券倉位*中證綜合債指數調倉交易個股選擇(交互效應)+行業配置至少有1年可分析的數據(拼接后)年化年化換手率：基金經理單邊年化換手率不低于300%交易貢獻占比：交易貢獻占比：交易對超額收益的影響占比超過30%同一位基金經理同一位基金經理選取調倉勝率、貢獻較高的前5只50億元1“抱團現象”現象周期性出現象“抱團”衡量指標：以CR20%為例：以所有基金的重倉股持倉作為總資產池，將其中持股市值由大到小排序前20%的資產的累計持倉比重作為CR20%，分別按三級行業參與抱團的基金在抱團形成時期可能獲取超額收益，但在抱團瓦解時降風險。 口的區間收益量因子分化的不同類型基金收益特點有所不同在抱團形成時期，抱團基金組合的區間收益，高于基準，高于獨立基在抱團瓦解時期，獨立基金組合的量因子。1與單因子作比較，可以看到在使用動量因子之前，在基金池中先使用抱團衡量因子分化基金，可以得到更優秀的基金池。1相較于頭部的參與抱團的基金經理，頭部的獨立基金經理能夠取得更高收益，甚至在抱團加劇時期也能通過獨立擇股取得較好成績。I.統計投教的必要性：波動率、持倉行為與收益績效是相互制約，拓展邊界是逆人性的，財富體驗是順人性的III感的有效手段：透明性、持續性、低成本列指數(484條)塊系列指數(18條)系列指數列指數(484條)塊系列指數(18條)系列指數(3條)量化策略系列指數(39指數(3條)級行業指數(30條)級行業指數(109條)三級行業指數(285條)行業618指數(30條)數信有色金屬618指數行業382指數(30條)數信有色金屬382指數上下游產業鏈指數(6條)風格板塊指數(5條)產業板塊指數(7條)中信制造產業指數中信基礎設施與地產產業指數中信科技產業指數信醫療健康產業指數三級因子策略指數(27條)2.價值成長X4.一致預期5.財務質量6.分紅7.重要股東增持8.業績預增9.基金重倉級因子策略指數(8條)級因子策略指數(4條)中信證券行業龍頭指數(等)超額收益指數……業主題指數(1條)(1條)科學園生物經濟上市政策主題指數(1條)數A股全市場指數(2條)數A股寬基指數(1條)中信證券系列指數圖譜基金系列指數基金系列指數(26條)基金基金核心池系列指數(24條)中信證券滬深300增強基金系列指數(4條)中信證券中證500增強基金系列指數(3條)中信證券價值型風格基金指數(1條)中信證券成長型風格基金指數(1條)中信證券交易能力型基金系列指數(5條)中信證券股債配置能力型基金系列指數(4條)中信證券三元配置型基金系列指數(4條)中信證券固收+基金系列指數(2條)基金精選組合系列指數(1條)海外ETP系列指數(1條)資料來源：中信證券研究部拼拼圖式布局基金核心池指數體系分類維度指數系列主指數細分指數超越基準滬深300增強中信證券滬深300增強綜合指數CIS58002中信證券滬深300增強精選指數中信證券滬深300類增強指數(量化)中信證券滬深300類增強指數(主動)中信證券中證500增強綜合指數CIS58006中信證券中證500增強精選指數中信證券中證500類增強指數(量化)中信證券三元配置基金綜合指數CIS58040中信證券積極型三元配置基金指數中信證券平衡型三元配置基金指數中信證券穩健型三元配置基金指數中信證券平衡型“固收+”基金指數中信證券穩健型“固收+”基金指數風格周期價值型風格成長型風格中信證券價值型風格基金指數CIS58021中信證券成長型風格基金指數CIS58022市場特征交易能力型中信證券交易能力基金綜合指數CIS58050中信證券交易能力大型基金指數中信證券交易能力中型基金指數中信證券交易能力小型基金指數中信證券交易能力穩定型基金指數中信證券股債配置能力基金綜合指數CIS58010中信證券股債配置能力基金激進指數中信證券股債配置能力基金均衡指數中信證券股債配置能力基金保守指數21年一季度末不同持倉時長的客戶收益情況21年一季度末不同持倉時長的客戶收益情況逆人性的過程vs.順序人性的目標：波動、持倉行為與收益益情況年年化波動率與客戶持有時長情況 史年化波動率與客戶收益情況年年化波動率與客戶持有時長情況指數化是塑造信任感的有效手段：透明性、持續性、低成指數化是塑造信任感的有效手段：透明性、持續性、低成本中中信證券分類核心池主要指數2019年以來表現(基日晚于2019年的指數自基日起測算)量20202021202020212022CIS/4/10%53%67%1.1826.33%-6.39%22%05%1.19CIS/4/117.68%96%34%1243%83%CIS/4/1%4%9.33%CIS/5/5129%3977%711%12%21%CIS/5/52.84%40%94%CIS基金綜合/1/3311.04%99%95%CIS穩健型基金/10/912.46%91%56%%79%03%7.52%85%68%基金指數8.01%5.68%71%21%CIS基金綜合/1/232%-3.85%-3.82%7.03%CIS基金/5/213.01%4.74%0%-2.78%-3.72%-3.36%5.50%%1%-6.62%-5.28%-5.67%基金指數4.98%-2.43%-3.71%-2.99%5.52%CIS基金/5/2%9.23%5.15%0.54%-2.16%2.16-0.37型一級4.30%7.35%2.53%2.85-0.84型二級7.41%6.98%-3.50%-3.69%-3.21%6.84%資料來源：wind,中信證券研究部測算注：2022年計算(測算？)終止日為6月22日透明性、持續性、低成本——以股債配置能力型基金系列為例金系列指數表現1150110010501000950900850股債能力綜合股債3070股債能力激進股債5050股債能力均衡股債7030股債能力保守力綜合力激進力均衡力保守股債7030股債5050股債3070%%%%率%%%%%動率.83%.35%波動率62%%7%%%0%6%%26)26)26)26)26)26)26)97%33%31)高次數8marnoa資料來源：wind,中信證券研究部測算注：數據時間范圍為2021/4/1至2022/5/31風險因素風險因素12022年一季度公募基金盤點與展望—短期休整不改良好發展趨勢(2022.5.1)1基金組合專題系列之二十五—QDII基金的標簽體系與應用(2022.6.24)1基金組合專題系列之二十四—穩健型、平衡型“固收+”基金系列指數：分類構建與基金優選(2022.6.17)1基金組合專題系列之二十三—成長風格基金指數：成長逐鹿，狂沙淘金(2022.6.17)1基金組合專題系列之二十二—價值風格基金指數：價值棱鏡，優中選優(2022.6.13)1基金組合專題系列之二十一—三元配置基金系列指數：股債配置+打新增強(2022.6.10)1基金組合專題系列之二十—交易能力型基金系列指數：調倉換股的能手(2022.6.7)1基金組合專題系列之十九—股債配置能力型基金系列指數：穩健投資之道(2022.6.2)1基金選擇因子研究系列之一—抱團歷史解析與抱團衡量因子構建(2022.3.25)1指數研究與指數化投資系列—指數基金分類標簽體系暨投資圖譜第四版(2022.6.6)1指數研究與指數化投資系列—增強基金系列指數：“Beta+”配置基準工具(2020.4.7)感謝您的信任與支持！THANKYOU置首席分析師)配置分析師)研究分析師))產品首席分析師)王亦琛(金融產品分析師)執業證書編號：S1010521080003劉方(組合配置首席分析師)何旺嵐(金融產品分析師)執業證書編號：S1010520120005析師)執業證書編號：S1010514080008聯席首席分析師)執業證書編號：S1010515070004證券研究報告2022年6月24日iii告所表述的具體建議或觀點相聯系。的評級標準報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的6到12個月內的公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指(針對協議轉讓標的)或三板做市指數 (針對做市轉讓標的)為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國市場以科斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。關證券市場代表性指數漲幅20%以上相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于5%~20%之間相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%~5%之間關證券市場代表性指數跌幅10%以上關證券市場代表性指數漲幅10%以上相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%~10%之間關證券市場代表性指數跌幅10%以上證券股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構(僅就本研究報告免責條款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，統稱為“中信證券”。明本研究報告在中華人民共和國(香港、澳門、臺灣除外)由中信證券股份有限公司(受中國證券監督管理委員會監管，經營證券業務許可證編號：Z20374000)分發。本研究報告由下列機構代表中信證券在相應地區分發：在中國香港由CLSALimited分發；在中國臺灣由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分發；在澳大利亞由CLSAAustraliaPtyLtdCLSAgroupofcompaniesCLSAAmericasLLCCLSAAmericasCLSASingaporePteLtdWCLSAEuropeBVCLSAUK分發；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分發(地址：孟CLSASecuritiesJapanCoLtd分發；在韓國由CLSASecuritiesKoreaLtd.分發；在馬來西亞由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分發；在菲律賓由CLSAPhilippinesInc.(菲律賓證券交易所及證券投資者保護基金會員)分發；在泰國由CLSASecurities(Thailand)Limited分發。司法管轄區的聲明CLSAgroupofcompaniesCLSAAmericasaCLSAAmericas供服務的“主要美國機構投資者”分發。對身在美國的任何人士發送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進行交易的建議或對本報告中所載任何觀點的背CLSAgroupofcompanies收者如果希望在美國交易本報告中提及的任何證券應當聯系CLSAAmericas。CLSASingaporePteLtd》s.4A(1)定義下的“機構投資者、認可投資者及專業投資者”分發。根據新加坡《財務顧問法》下《財務顧問(修正)規例(2005)》中關于機構投資者、認可投資者、專業投資者及海外投資者的第33、34eLtdMCIP所載任何觀點的背書。究報告獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告發布前進行交易的限制。本研究報告在英國由CLSA(UK)分發，且針對由相應本地監管規定所界定的在投資方面具有專業經驗的人士。涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的專業經驗，請勿依賴本研報告的收件人不得將其分發給任何第三方。本段所稱的“批發客戶”適用于《公司法(2001)》第761G條的規定。CAPL研究覆蓋范圍包括研究部門管理層不時認為與投資者相關的ASXAllOrdinaries指數成分股、離岸市場上市證券、未上市發行人及投資產品。CAPL尋求覆蓋各個行業中與其國內及國際投資者相關的公司。本研究報告對于收件