后的免責(zé)條款大大國博弈下優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全核心觀點(diǎn)大國博弈之下，建議關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全。高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)、構(gòu)建現(xiàn)代能源體系。2022年我國出口韌性十足，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期、原材料及海運(yùn)成本回落帶來持續(xù)利好。保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要補(bǔ)齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破，推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源革命。展望2022年下半場(chǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線：主線一，受益于關(guān)稅減免預(yù)期的以機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、通信為代表的主要產(chǎn)業(yè)鏈；主線二，我國高端制造業(yè)中具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口型企業(yè)；主線三，為保障能源中信證券研究部劉易主題策略首席分析師S090002鵬主題策略分析師S0003王濤主題策略分析師S0002王丹主題策略分析師安全，以光伏、氫能為代表的清潔能源革命之五大細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。▍大國博弈之下，關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全。當(dāng)下大國博弈加劇與世紀(jì)疫情影響相互疊加的時(shí)代背景，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正在重塑。人口結(jié)構(gòu)變遷與“雙碳”目標(biāo)，使得我國整體資源稟賦、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，我國必須要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)。第一，大國博弈重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，推動(dòng)我國向價(jià)值鏈高端遷移。第二，我國人口紅利消退，工程師紅利逐步顯現(xiàn)，出口結(jié)構(gòu)也在逐步優(yōu)化。目前我國“精密制造”已成出口主力，在我國向價(jià)值鏈高端遷移的進(jìn)程中，一批具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大制造企業(yè)有望應(yīng)運(yùn)而生。高質(zhì)量發(fā)展要求我國構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，從保障能源安全、提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平和推動(dòng)能源綠色轉(zhuǎn)型三方面重點(diǎn)發(fā)力。百年大變局之下，全球能源轉(zhuǎn)型伴隨著大國博弈加速演進(jìn)，各國一方面更加重視自身能源基礎(chǔ)保障，另一方面越發(fā)重視向綠色能源轉(zhuǎn)型。我國化石能源的對(duì)外依存度居高不下，因此“十四五”能源規(guī)劃強(qiáng)調(diào)建立“現(xiàn)代能源體系”，增強(qiáng)能源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和安全性，以保障高質(zhì)量發(fā)展。▍優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期帶來持續(xù)利好。2022年我國出口有望保持韌性，尤其看好精密制造出海。第一，預(yù)計(jì)美國等主要消費(fèi)國的供需缺口仍然存在，補(bǔ)庫存等需求會(huì)支撐其進(jìn)口需求。第二，東盟是我國第三大出口地，IMF預(yù)測(cè)2022年東盟仍將保持5%以上的經(jīng)濟(jì)增速和進(jìn)口增速。我們預(yù)計(jì)東南亞等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)對(duì)我國中間品、資本品等精密制造行業(yè)的需求。第三，包括美國、歐盟、東盟等在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體均推出了大規(guī)模的基建與復(fù)蘇計(jì)劃，預(yù)計(jì)將會(huì)拉動(dòng)投資支出，持續(xù)利好我國機(jī)械設(shè)備、通信設(shè)備、電氣設(shè)備等精密制造行業(yè)的出口。若加征關(guān)稅被豁免或取消，將提升中國產(chǎn)品的海外競(jìng)爭(zhēng)力和需求量。從2022年3月已經(jīng)公布的最新批次的豁免清單來看，此前加征的關(guān)稅是否獲得豁免，主要考慮商品的可替代性及對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度：1)周期上，豁免商品排除時(shí)間追溯到2021年末、延長(zhǎng)至2022年末；2)數(shù)量上，本輪豁免加征關(guān)稅的商品較前期延長(zhǎng)豁免的549項(xiàng)減少197項(xiàng)，降幅35.88%；3)金額上，本輪豁免加征關(guān)稅的商品2021年自中國進(jìn)口的金額約668.8億美元，較前期延長(zhǎng)豁免的549項(xiàng)產(chǎn)品同期進(jìn)口金額下降20%左右；4)從豁免商品和貿(mào)易依存度的關(guān)系看，豁免金額較大的商品多是替代難度較大或?qū)ο掠斡绊戄^大的商品，如通信設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、服裝家紡等。原材料及海運(yùn)成本回落，持續(xù)利好大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的出口。原材料成本是影響我國制造業(yè)利潤(rùn)的一個(gè)重要因素，2022年以來，CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)、CRB金屬現(xiàn)貨指數(shù)觸頂回落，與之對(duì)應(yīng)的是我國PPI-PPIRM價(jià)差呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢(shì)。同時(shí)，海運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)2022年以來已回落近20%。多重因素下，我國中游制造業(yè)有望迎來邊際改善，其中大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的出口型企業(yè)獲益匪淺。后的免責(zé)條款部分▍大國博弈下，保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系。構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要補(bǔ)齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破。推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源革命是保障我國能源安全，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的根本之道，重點(diǎn)關(guān)注5個(gè)細(xì)分賽道：1)光伏支架，在跟蹤支架滲透率提升的背景下，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)料將享受市場(chǎng)集中度提升及國產(chǎn)替代雙重紅利；2)光伏儲(chǔ)能，當(dāng)前處于相對(duì)早期發(fā)展階段，后續(xù)政策持續(xù)推動(dòng)下預(yù)計(jì)將帶動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長(zhǎng)；3)儲(chǔ)能溫控，重要性逐漸凸顯，液冷技術(shù)適合功率大、散熱要求高的場(chǎng)景，未來占比有望快速提升；4)儲(chǔ)氫，關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化亟待突破，液氫存儲(chǔ)技術(shù)未來有望快速發(fā)展；5)氫燃料電池，技術(shù)鏈逐層解耦，上游技術(shù)突破進(jìn)行時(shí)。▍中證1000、雙創(chuàng)板塊估值水平相對(duì)較低，且2022年凈利潤(rùn)Wind一致預(yù)期同比增速均高達(dá)45%以上。大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈、能源安全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)企業(yè)大多集中在雙創(chuàng)、中證1000等板塊。目前中證1000、科創(chuàng)50、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300PETTM的分位數(shù)。2022年中證1000歸母凈利潤(rùn)Wind一致預(yù)期同比增速高達(dá)62%，領(lǐng)先各主要指數(shù)。中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等板塊的公募超配比例有大幅提升空間。從公募基金的持倉情況來看，公募基金對(duì)滬深300目前的超配比例高達(dá)18%，對(duì)中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的超配比例分別為-3.9%、0.6%、4.6%，尚有較大提升空間。2022年6月份以來，北上資金也大幅加倉電力設(shè)備與新能源、基礎(chǔ)化工、機(jī)械等我國的大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；地緣政治因素和貿(mào)易摩擦；匯率超預(yù)期波動(dòng)；局部疫情超預(yù)期反復(fù)；東南亞等地區(qū)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力的超預(yù)期提升。▍投資策略：大國博弈之下，建議關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全。高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)、構(gòu)建現(xiàn)代能源體系。2022年我國出口韌性十足，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期、原材料及海運(yùn)成本回落帶來持續(xù)利好。保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要補(bǔ)齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破，推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源革命。展望2022年下半場(chǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線：主線一，受益于關(guān)稅減免預(yù)期的以機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、通信為代表的主要產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦鼎通科技、微光股份、捷昌驅(qū)動(dòng)；主線二，我國高端制造業(yè)中具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口型企業(yè)，重點(diǎn)推薦東方生物、利亞德、明志科技、英科醫(yī)療；主線三，為保障能源安全，以光伏、氫能為代表的清潔能源革命之五大細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)，重點(diǎn)推薦中信博、長(zhǎng)纜科技、金宏氣體、同飛股份、高瀾股份。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)EEEEEE.18份9驅(qū)動(dòng).00.06.0966.66.04體.4Wind2022年6月21日收盤價(jià)后的免責(zé)條款部分 大國博弈之下，關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全 1弈之下，我國要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展 1我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，精密制造成出口主力 2 優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期帶來持續(xù)利好 42022年我國出口有望保持結(jié)構(gòu)性景氣，看好精密制造出海 4我國優(yōu)勢(shì)制造業(yè)出口有望進(jìn)一步受益于關(guān)稅減免 7原材料及海運(yùn)成本回落，中游制造業(yè)有望迎來邊際改善 9保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系 10光伏支架：享受跟蹤支架滲透率提升及國產(chǎn)化替代雙重紅利 10光伏儲(chǔ)能：政策引導(dǎo)按比例配置，平價(jià)時(shí)代下裝機(jī)規(guī)模有望爆發(fā) 12儲(chǔ)能溫控：重要性逐漸凸顯，未來液冷占比有望快速提升 14儲(chǔ)氫：關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化亟待突破，液氫存儲(chǔ)技術(shù)未來可期 16氫燃料電池：技術(shù)鏈逐層解耦，上游技術(shù)突破進(jìn)行時(shí) 18中證1000、雙創(chuàng)板塊目前估值水平較低 22 主線一：受益于關(guān)稅減免預(yù)期的以機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、通信為代表的主要產(chǎn)業(yè)鏈 24主線二：我國高端制造業(yè)中具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口型企業(yè) 24主線三：為保障能源安全，以光伏、氫能為代表的清潔能源革命之五大細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)25插圖目錄 圖2：我國經(jīng)濟(jì)有望保持中高增速 1 國家行列 2國貨物出口難以繼續(xù)依靠量增 2 圖8：我國勞動(dòng)密集型行業(yè)出口交貨值呈下滑趨勢(shì) 3圖9：我國精密制造行業(yè)出口交貨值持續(xù)提升 3圖10：民營(yíng)企業(yè)占據(jù)我國出口半壁江山 3 圖12：我國單位GDP二氧化碳排放量仍有較大下降空間 4 圖15：美國核心資本品新訂單保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 5圖16：歐美制造業(yè)用工缺口仍處于高位 5圖17：美國未完成訂單仍然處于較高位置 6 亞機(jī)電產(chǎn)品出口保持高增速 6：根據(jù)“301條款”，美國對(duì)中國商品加征了三輪關(guān)稅 7圖22：2022年3月最新一輪關(guān)稅排除清單10位HTS代碼數(shù)量分布和549項(xiàng)清單“大同 9 圖27：中游制造業(yè)毛利率有望迎來觸底回升 9 0圖30：2019年我國光伏主輔材、組件產(chǎn)能份額全球領(lǐng)先 10 圖32：2020-2023年中國跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例預(yù)測(cè) 11圖33：2020-2023年全球跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例預(yù)測(cè) 11 圖35：光伏發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能可以實(shí)現(xiàn)削峰填谷，平滑出力曲線 12 圖37：我國新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)將呈快速發(fā)展趨勢(shì) 13圖38：鋰電池工作需要在合適、安全溫度區(qū)間 14圖39：2010-2021全球儲(chǔ)能起火安全事故發(fā)生狀態(tài)分布情況 14圖40：儲(chǔ)氫技術(shù)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈氫能端至燃料電池端 16圖41：35MPa高壓儲(chǔ)氫IV型瓶中碳纖維材料成本占比約77% 18圖42：70MPa高壓儲(chǔ)氫IV型瓶中碳纖維材料成本占比約78% 18后的免責(zé)條款部分圖43：電堆成本占系統(tǒng)總成本約60% 20圖44：膜電極占電堆成本合計(jì)約60% 20圖45：技術(shù)路線圍繞性能、使用壽命、環(huán)境適應(yīng)性及成本等核心參數(shù)持續(xù)優(yōu)化 21 2 2圖50：2022年6月以來北上資金大幅加倉電新、基礎(chǔ)化工、機(jī)械等行業(yè) 23表格目錄表1：《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出保障能源安全、推動(dòng)能源綠色轉(zhuǎn)型和提升產(chǎn)業(yè)鏈 表2：全球主要經(jīng)濟(jì)體均推出了大規(guī)模基建計(jì)劃 6表3：2018年3月的500億美元加征關(guān)稅清單對(duì)應(yīng)行業(yè)主要有電氣、機(jī)械、汽車、航空、 表4：全球跟蹤支架市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 11表5：發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能地方政策主要以強(qiáng)制配儲(chǔ)和支持補(bǔ)貼政策為主，強(qiáng)制配儲(chǔ)一般要求配置 表6：預(yù)計(jì)國內(nèi)市場(chǎng)未來3年光伏儲(chǔ)能容量需求可達(dá)16.82GWh，2022-2025年CAGR達(dá) 表8：預(yù)計(jì)2025年中國電化學(xué)儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模達(dá)26.5億元(保守場(chǎng)景)、47.3億元(理景) 15 表12：我國部分省市氫能發(fā)展目標(biāo) 19表13：豐田Mirai已基本實(shí)現(xiàn)本土垂直供應(yīng)鏈閉環(huán) 19表14：國內(nèi)電堆及上游材料企業(yè)已逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破 21表15：優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全重點(diǎn)推薦標(biāo)的 27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1大國博弈之下，建議關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全。高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)、構(gòu)建現(xiàn)代能源體系。2022年我國出口有望保持韌性，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期、原材料及海運(yùn)成本回落帶來持續(xù)利好。保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要補(bǔ)齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破，推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源革命。展望2022年下半場(chǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線：主線一，受益于關(guān)稅減免預(yù)期的以機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、通信為代表的主要產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦鼎通科技、微光股份、捷昌驅(qū)動(dòng)；主線二，我國高端制造業(yè)中具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口型企業(yè)，重點(diǎn)推薦東方生物、利亞德、明志科技、英科醫(yī)療；主線三，為保障能源安全，以光伏、氫能為代表的清潔能源革命之五大細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)，重點(diǎn)推薦中信博、長(zhǎng)纜科技、金宏氣體、同飛股份、高瀾股份。▍大國博弈之下，關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全大國博弈之下，我國要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展百年大變局下，大國博弈加劇，我國要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)今世界百年大變局加速演進(jìn)，新一輪產(chǎn)業(yè)革命深入發(fā)展，大國間力量對(duì)比此消彼長(zhǎng)。在大國博弈加劇與世紀(jì)疫情影響相互疊加的時(shí)代背景下，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正在重塑。人口結(jié)構(gòu)變遷與“雙碳”目標(biāo)，使得我國整體資源稟賦、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，我國必須要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的高質(zhì)量發(fā)展，從“數(shù)量追趕”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量追趕”，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)升級(jí)”，從“要素驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，從“分配失衡”轉(zhuǎn)向“共同富裕”，從“高碳增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“綠色發(fā)展”。GDP全球比重GDP際增長(zhǎng)率中國美國歐盟%EEEEIMF證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2意大利意大利荷蘭新加坡瑞士愛爾蘭日本美國韓國中國德國0.350.350.340.330.300.260.250.24究部50指數(shù)日本中國法國德國丹麥新加坡芬蘭荷蘭韓國英國美國瑞典瑞士指數(shù)究部我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，精密制造成出口主力高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，精密制造已成出口主力。第一，大國博弈重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，我國要向價(jià)值鏈高端遷移。第二，我國人口紅利消退，2012年我國15-59歲勞動(dòng)年齡人口數(shù)量在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里第一次出現(xiàn)了絕對(duì)下降，制造業(yè)勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)不復(fù)從前。隨著我國工程師紅利逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)大勢(shì)所趨，出口結(jié)構(gòu)也在逐步優(yōu)化。目前我國“精密制造”已成出口主力，其產(chǎn)品力、品牌力不斷增強(qiáng)。巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇期與我國的創(chuàng)新周期疊加，在我國向價(jià)值鏈高端遷移的進(jìn)程中，一批具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大制造企業(yè)有望應(yīng)運(yùn)而生。占比 東盟 東盟美國 Wind券研究部總?cè)丝?15-59歲(萬人)占總?cè)丝诒戎?15-59歲請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分300出口交貨值(億元)紡織業(yè)服裝鞋帽制造業(yè)皮革、羽毛及制品業(yè)中國美國日本德國其他國家0WindWind券研究部出口交貨值(億元) 制造業(yè)(右軸)0000Wind券研究部出口金額(億美元)國有企業(yè)外商投資企業(yè)構(gòu)建現(xiàn)代化能源體系需從保障能源安全、提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平和推動(dòng)能源綠色轉(zhuǎn)型三方面重點(diǎn)發(fā)力。百年大變局之下，全球能源轉(zhuǎn)型伴隨著大國博弈加速演進(jìn)，各國一方面更加重視自身能源基礎(chǔ)保障，另一方面越發(fā)重視向綠色能源轉(zhuǎn)型。我國化石能源的對(duì)外依存度居高不下，因此《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)建立“現(xiàn)代能源體系”，以保障高質(zhì)量發(fā)展。構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要增強(qiáng)能源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和安全性，補(bǔ)齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破；其次需要推動(dòng)能源綠色轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展新能源，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，推進(jìn)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)；再次需要提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平，加快能源產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化升級(jí)，推動(dòng)能源系統(tǒng)效率大幅提高。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4對(duì)外依存度(%)然氣00美國日本W(wǎng)ind究部能源鏈穩(wěn)保障、強(qiáng)化儲(chǔ)備，完善產(chǎn)供儲(chǔ)性和安供應(yīng)鏈穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隱患治理和應(yīng)急管控色型色發(fā)展，壯大清潔能盤棋，科學(xué)有序推進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳和目標(biāo)，不斷提升綠色發(fā)展安全有序發(fā)展核電，因地制宜發(fā)展其他可再生能源；2)推動(dòng)構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，系統(tǒng)向適應(yīng)大規(guī)模高比例新能源方向演進(jìn)，創(chuàng)新電網(wǎng)結(jié)構(gòu)形態(tài)和運(yùn)行模荷彈性；3)減少能源產(chǎn)業(yè)碳足跡，推進(jìn)化石能源開發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)碳減排，促進(jìn)能源降碳，推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)和生態(tài)治理協(xié)同發(fā)展；4)更大力度強(qiáng)化節(jié)能源鏈現(xiàn)水平鍵核心技術(shù)和裝備攻型變革的先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)能源科技創(chuàng)新能力，鍛造能源創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)板，強(qiáng)化儲(chǔ)能、氫能等前沿科技攻關(guān)，實(shí)施科技創(chuàng)新示范工程；2)加快能源產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化升級(jí)，推動(dòng)能源基能源科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系，整合優(yōu)化科技資源配置，激發(fā)企業(yè)和人才創(chuàng)新活力國家能源局官網(wǎng)，中信證券研究部▍優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期帶來持續(xù)利好2022年以來我國出口增速放緩，結(jié)構(gòu)性高景氣有望保持。由于去年同期的高基數(shù)效應(yīng)對(duì)我國本期出口增速的壓制效應(yīng)較為明顯，以及我國去年受益的出口“替代效應(yīng)”趨弱，上海等地疫情反復(fù)、封控措施升級(jí)，對(duì)國內(nèi)供應(yīng)鏈和出口航運(yùn)造成不利影響，2022年以來我國出口增速有所下滑。但是，2022年全年我國貨物出口有望維持結(jié)構(gòu)性景氣，我們尤其看好我國精密制造行業(yè)的出口。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5比8%-12%Wind券研究部集裝箱吞吐量:當(dāng)月值:同比上海寧波-舟山-10%制造業(yè)新訂單:核心資本品(億美元)Wind券研究部00制造業(yè)職位空缺數(shù)(千人)美國(左軸)德國(右軸)0資料來源：Wind，中信證券研究部，2022年截至5月份2022年我國出口有望保持韌性，尤其看好精密制造出海。第一，預(yù)計(jì)美國等主要消費(fèi)國的供需缺口仍然存在，補(bǔ)庫存等需求會(huì)支撐其進(jìn)口需求。第二，東盟是我國第三大出口地，IMF預(yù)測(cè)2022年東盟仍將保持5%以上的經(jīng)濟(jì)增速和進(jìn)口增速。我們預(yù)計(jì)東南亞等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)對(duì)我國中間品、資本品等精密制造行業(yè)的需求。第三，包括美國、歐盟、東盟等在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體均推出了大規(guī)模的基建與復(fù)蘇計(jì)劃，預(yù)計(jì)將會(huì)拉動(dòng)投資支出，持續(xù)利好我國機(jī)械設(shè)備、通信設(shè)備、電氣設(shè)備等精密制造行業(yè)的出口。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6ISM業(yè)PMI分項(xiàng)自有庫存(左軸)客戶庫存(右軸)未完成訂單(左軸)5Wind券研究部比:季調(diào)商Wind券研究部地區(qū)分布 國對(duì)其機(jī)電產(chǎn)品出口額:地區(qū)分布 0%-10%資料來源：IMF，中信證券研究部，2022年截至5月份Wind券研究部劃2021年5月之前所有成員國均批準(zhǔn)了施U拜登正式簽署兩黨規(guī)模達(dá)1.2萬億美0美元增支出。二是提高固定和移動(dòng)寬帶基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量；三是提供可信的數(shù)字服務(wù)，同時(shí)保護(hù)消費(fèi)者免受用貿(mào)易的數(shù)字服務(wù)。2022年以來各成員加快包容性數(shù)字轉(zhuǎn)型；五是邁向更可持續(xù)和更具韌性的未來。具體包括提升信息通信技術(shù)水農(nóng)業(yè)、綠色等基礎(chǔ)設(shè)施。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7我國優(yōu)勢(shì)制造業(yè)出口有望進(jìn)一步受益于關(guān)稅減免大國博弈之下，從貿(mào)易到科技領(lǐng)域的摩擦，企圖延緩中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐。過去幾十年的全球化分工，實(shí)際上是美國主導(dǎo)下的以消費(fèi)國、生產(chǎn)國、資源國為主體的三元結(jié)構(gòu)分工體系，這種分工體系下，中國作為生產(chǎn)國，對(duì)下游消費(fèi)國累積了較大的貿(mào)易順差——這給予了美國引發(fā)與中國貿(mào)易摩擦的理由。2018年3月，特朗普簽署了總統(tǒng)備忘錄，宣布將依據(jù)“301調(diào)查"結(jié)果對(duì)中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，由此拉開了貿(mào)易爭(zhēng)端的序幕。依后對(duì)中國加征三輪關(guān)稅：第一輪于2018年7/8月對(duì)中國500億美1200美元商品加征10%關(guān)稅注：第三輪公布的加征關(guān)稅清單是3000億美元，但是目前其中有約1800億美元商品未實(shí)際征收過關(guān)稅)。究部若加征關(guān)稅被豁免或取消，將提升中國產(chǎn)品的海外競(jìng)爭(zhēng)力和需求量。今年3月，美國發(fā)布了對(duì)中國最新關(guān)稅排除清單(352項(xiàng))，而后美國貿(mào)易代表辦公室宣布，四年前依據(jù)所謂“301調(diào)查”結(jié)果對(duì)中國輸美商品加征關(guān)稅的兩項(xiàng)行動(dòng)將分別于今年7月6日和8月23日結(jié)束，并啟動(dòng)對(duì)相關(guān)行動(dòng)的法定復(fù)審程序。我們認(rèn)為，第一輪加征的關(guān)稅有望取消。商品此前加征的關(guān)稅是否獲得豁免，主要考慮該商品的可替代性及對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度，既要“脫鉤”，也要避免對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的負(fù)面影響：從2022年3月美國公布的最新關(guān)稅排除清單來看，1)周期上，豁免加征關(guān)稅的商品的排除時(shí)間追溯到2021年末、延長(zhǎng)至2022年末；2)數(shù)量上，豁免加征關(guān)稅的商品較前期延長(zhǎng)豁免的549項(xiàng)減少197項(xiàng)，降幅35.88%；3)金額上，本輪豁免加征關(guān)稅的商品2021年自中國進(jìn)口的金額約668.8億美元，較前期延長(zhǎng)豁免的549項(xiàng)商品同期進(jìn)口金額下降20%左右；4)從豁免加征關(guān)稅的商品和貿(mào)易依存度的關(guān)系看，豁免金額較大的商品多是替代難度較大或?qū)ο掠斡绊戄^大的商品，如通信設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、服裝家紡等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8機(jī)械設(shè)備信基礎(chǔ)化工輕工制造車紡織服飾用電器鐵算機(jī)建筑材料有色金屬農(nóng)林牧漁美容護(hù)理建筑裝飾機(jī)械設(shè)備信基礎(chǔ)化工輕工制造車紡織服飾用電器鐵算機(jī)建筑材料有色金屬農(nóng)林牧漁美容護(hù)理建筑裝飾00機(jī)械設(shè)備紡織服飾基礎(chǔ)化工車輕工制造農(nóng)林牧漁用電器建筑材料信算機(jī)有色金屬鐵建筑裝飾美容護(hù)理352項(xiàng)清單10位HTS代碼數(shù)量549項(xiàng)清單機(jī)械設(shè)備紡織服飾基礎(chǔ)化工車輕工制造農(nóng)林牧漁用電器建筑材料信算機(jī)有色金屬鐵建筑裝飾美容護(hù)理-1%代表辦公室網(wǎng)站，美國國際貿(mào)易委員會(huì)網(wǎng)站，中信證券研究部840十億美元21年352項(xiàng)清單商品出口金額21年549項(xiàng)清單商品出口金額出口金額占比差值(352-549)%其制品等分類二級(jí)分類加稅產(chǎn)品金額(千美元)品品品其制品其制品061其制品制品制品項(xiàng)產(chǎn)品2械制造、鍋爐等制造置、鐵道車輛23器、航天器請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9分類二級(jí)分類加稅產(chǎn)品金額(千美元)醫(yī)療設(shè)備01燈具77440代表辦公室網(wǎng)站，中信證券研究部原材料及海運(yùn)成本回落，持續(xù)利好大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的出口。原材料成本是影響我國制造業(yè)利潤(rùn)的一個(gè)重要因素，2020年以來原材料成本的持續(xù)提升壓制了我國制造業(yè)企業(yè)的盈利能力。2022年以來，CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)、CRB金屬現(xiàn)貨指數(shù)觸頂回落，與之對(duì)應(yīng)的是我國PPI-PPIRM價(jià)差呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢(shì)。同時(shí)，海運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)2022年以來已回落近20%。多重因素下，我國中游制造業(yè)毛利率有望觸底回升，中證1000等指數(shù)的單季度毛利率22Q1則已開始回升。總之，我國中游制造業(yè)有望迎來邊際改善，預(yù)計(jì)大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的出口型企業(yè)獲益匪淺。00 CRB現(xiàn)貨指數(shù):工業(yè)原料(左軸)CRB現(xiàn)貨指數(shù):金屬(右軸)Wind券研究部210-1MPPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比(%，右軸) PPIRM:當(dāng)月同比(%，右軸)50Wind券研究部PPI料:當(dāng)月同比(%) 原材料工業(yè)(左軸)加工工業(yè)(左軸)50采掘工業(yè)(右軸)0Wind券研究部中游制造上游資源Wind券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10創(chuàng)業(yè)板指(左軸)創(chuàng)業(yè)板指(左軸) Wind券研究部0000SCFI:綜合指數(shù)CCFI:綜合指數(shù)Wind券研究部▍大國博弈下，保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系光伏支架：享受跟蹤支架滲透率提升及國產(chǎn)化替代雙重紅利光伏已成為中國的著名產(chǎn)業(yè)名片之一，相較主輔材、組件等領(lǐng)域，跟蹤支架國產(chǎn)占比提升潛力較大。經(jīng)過多年的發(fā)展，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈依托本土制造業(yè)優(yōu)勢(shì)在全球范圍內(nèi)已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，上下游配套發(fā)展較為完善。從市場(chǎng)份額角度來看，國內(nèi)光伏主輔材、組件及逆變器領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)產(chǎn)能及產(chǎn)量市場(chǎng)份額領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。光伏支架是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中為了支撐、固定、轉(zhuǎn)動(dòng)光伏組件而設(shè)計(jì)安裝的特殊設(shè)備，相較固定支架，跟蹤支架可有效提高發(fā)電效率、降低度電成本。目前海外廠商在跟蹤支架領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，NEXTracker和Array出貨量常年位居行業(yè)前二，主要系跟蹤支架率先在海外市場(chǎng)普及，而國內(nèi)應(yīng)用程度仍處于早期階段。%%%%%%%%%0%ArrayTechnologiesArrayTechnologies天合光能(Nclave)天合光能(Nclave)%%3%%%%%%%%%%%%%資料來源：WoodMackenzie，信證券研究部預(yù)計(jì)2023年全球跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例將超過35%，國內(nèi)跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例將超過15%。從國際市場(chǎng)上看，跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例在2012年不到5%，而目前已經(jīng)達(dá)到25%，跟蹤支架得到廣泛業(yè)主的認(rèn)可，未來受益于全球大量新增光伏裝機(jī)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11以及中東非等地區(qū)對(duì)跟蹤支架的大量采用，全球跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例在2023年有望超過35%。從國內(nèi)市場(chǎng)上看，隨著大型央企對(duì)跟蹤支架的率先采用，中信博等優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商技術(shù)的成熟，平價(jià)時(shí)代跟蹤支架對(duì)IRR的改善更為顯著以及儲(chǔ)能技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例有望超過15%。預(yù)測(cè)CPIA究部預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)WoodMackencie證券研究部預(yù)測(cè)跟蹤支架迎來快速增長(zhǎng)期，國產(chǎn)跟蹤支架廠商未來增長(zhǎng)空間有望超3倍。主要基于以下三點(diǎn)推算：(1)未來隨著全球光伏裝機(jī)需求加速以及跟蹤支架滲透率的不斷提升，我們測(cè)算2023年全球跟蹤支架出貨量有望超過90GW，市場(chǎng)規(guī)模突破500億元，是2021年的2倍以上；(2)美國跟蹤支架市場(chǎng)占全球市場(chǎng)規(guī)模的40%左右，所以美國本土企業(yè)NEXTracker和ArrayTechnologies充分享受到了美國市場(chǎng)的紅利，然而在美國市場(chǎng)以外，各家跟蹤支架廠商差距并不明顯，中國企業(yè)有望憑借政策扶持及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)占據(jù)更多市場(chǎng)份額；(3)隨著電力消納方式逐漸明朗，大基地項(xiàng)目的有序開工，地面電站需求釋放，國內(nèi)跟蹤支架滲透率將逐步提升，我們預(yù)計(jì)中國跟蹤支架全球市場(chǎng)份額將從目前的不到10%25年的20%。EEEE增裝機(jī)增裝機(jī)同比增長(zhǎng)比新增裝機(jī)跟蹤支架滲透率(地面電站)4%8%架新增裝機(jī)量51架單價(jià)跟蹤支架市場(chǎng)規(guī)模跟蹤支架市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12光伏儲(chǔ)能：政策引導(dǎo)按比例配置，平價(jià)時(shí)代下裝機(jī)規(guī)模有望爆發(fā)光伏+儲(chǔ)能具備削峰填谷、調(diào)頻調(diào)壓等功能，有助于減少棄電比率。光伏等可再生能源發(fā)電波動(dòng)性、隨機(jī)性特征較為明顯，波峰高發(fā)電量時(shí)會(huì)對(duì)電網(wǎng)的安全穩(wěn)定造成較大沖擊，而隨機(jī)性帶來的供需匹配錯(cuò)位容易產(chǎn)生嚴(yán)重的電量消納問題。我國光伏棄光問題雖然在近年來得到一定程度的緩解，但在部分光伏建設(shè)重點(diǎn)省份仍存在棄光率較高的現(xiàn)象。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心數(shù)據(jù)，2021年全國平均棄光率約為2.1%，較2020年上升0.1pct。儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心作用在于彌補(bǔ)一般光伏發(fā)電系統(tǒng)中所缺失的“儲(chǔ)-放”的功能，緩解光伏大規(guī)模接入電網(wǎng)帶來的波動(dòng)性，減少光伏棄電比率，提高電能利用率。201920202021%線性分析》(于童，張萍，2019年)政策引導(dǎo)下儲(chǔ)能漸成標(biāo)配，國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有望爆發(fā)。2021年7月，發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確至2025年，國內(nèi)新型儲(chǔ)能 (除抽水蓄能外的儲(chǔ)能系統(tǒng))裝機(jī)總規(guī)模達(dá)30GW以上，要求發(fā)電側(cè)“大力推進(jìn)電源側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)”，電網(wǎng)側(cè)“積極推動(dòng)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能合理化布局”，用戶側(cè)“積極支持用戶側(cè)儲(chǔ)能多元化發(fā)展”。從文字表述上看，政策對(duì)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能的支持力度大于電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。在頂層設(shè)計(jì)指引下，各省份亦紛紛出臺(tái)相關(guān)配套政策，綜合來看發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能地方政策主要以強(qiáng)制配儲(chǔ)和支持補(bǔ)貼政策為主，強(qiáng)制配儲(chǔ)一般要求配置比例不低于10%。類型內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13類型內(nèi)容站原則上配置不低于10%儲(chǔ)能設(shè)施策從儲(chǔ)能的技術(shù)路徑來看，電化學(xué)儲(chǔ)能有望占據(jù)未來制高點(diǎn)。抽水蓄能是當(dāng)前最為成熟的電力儲(chǔ)能技術(shù)，根據(jù)CNSA數(shù)據(jù)，2021年約占全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的86%。但受地理選址、建設(shè)施工和容量配置的局限，抽水蓄能未來發(fā)展空間有限。相比抽水蓄能，電化學(xué)儲(chǔ)能受地理?xiàng)l件影響較小，建設(shè)周期短，容量配置靈活，應(yīng)用場(chǎng)景更為廣泛。隨著成本持續(xù)下降、商業(yè)化應(yīng)用日益成熟，電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，逐漸成為儲(chǔ)能新增裝機(jī)的主流，2021年全球新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)10.3GW，同比增長(zhǎng)71.7%。預(yù)計(jì)未來隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，成本仍有較大下降空間，發(fā)展前景廣闊。)其他儲(chǔ)能 201620172018201920202021%%%CNESA研究部勢(shì)保守場(chǎng)景樂觀場(chǎng)景GW00保守情況下，2021-2026年CAGR為53.4%；021-2026年CAGR為69.4%9.511.2.5EECNESA研究部預(yù)計(jì)國內(nèi)市場(chǎng)未來3年(2022-2024年)光伏儲(chǔ)能容量需求可達(dá)16.82GWh，2022-2025年CAGR達(dá)72.7%。結(jié)合目前各省份出臺(tái)的政策要求，儲(chǔ)能配置比例一般為新能源裝機(jī)功率10%-20%不等，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)一般要求在2小時(shí)左右。我們基于新增裝機(jī)配置及存量改造配置兩部份來測(cè)算后續(xù)光伏儲(chǔ)能市場(chǎng)需求：其中，假設(shè)2022年新增裝機(jī)、存量裝機(jī)儲(chǔ)能滲透率分別為20%和1%，后續(xù)逐步增長(zhǎng)；儲(chǔ)能功率配比從10%逐漸增長(zhǎng)；儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)按2小時(shí)估計(jì)；則預(yù)計(jì)2022-2024年我國新增儲(chǔ)能、存量改造容量需求分別達(dá)2.1/3.4/5.1GWh和0.6/1.8/3.7GWh。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14EEEE市場(chǎng)(GW)(GW)率配比(h)能裝機(jī)需求(GWh)2222GW率配比(h)能裝機(jī)需求(GWh)03.9%2222光伏發(fā)電儲(chǔ)能裝機(jī)(GWh)4溫控設(shè)備是電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)核心部件之一，起到防止電池?zé)崾Э亍⑷萘克p、壽命減短的作用。儲(chǔ)能系統(tǒng)電池?cái)?shù)目多、電池容量和功率大，內(nèi)部容易出現(xiàn)電池產(chǎn)熱、溫度分布不均勻等問題，溫控設(shè)備通過對(duì)電化學(xué)儲(chǔ)能電池降溫，使得儲(chǔ)能系統(tǒng)處于最佳的工作溫度，達(dá)到防止過熱著火和延長(zhǎng)使用壽命的目的。2010-2021年全球儲(chǔ)能電站起火事故中半數(shù)以上發(fā)生在充電中或充電后休止，由熱失控和散熱不暢引起。隨著發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)容量逐漸增大，電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻用儲(chǔ)能系統(tǒng)朝高倍率發(fā)展，未來儲(chǔ)能溫控的重要性將逐漸凸顯。部源網(wǎng)，CSEA，中信證券研究部電化學(xué)儲(chǔ)能溫控系統(tǒng)主要分為風(fēng)冷、液冷，其中液冷適合功率大、散熱要求高的場(chǎng)景，未來占比有望快速提升。風(fēng)冷系統(tǒng)主要應(yīng)用在通信基站、小型地面電站等功率密度相對(duì)較小的儲(chǔ)能領(lǐng)域，具有方案成熟、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、易維護(hù)和成本低等優(yōu)點(diǎn)，缺點(diǎn)在于空氣比熱容低，導(dǎo)熱系數(shù)低。液冷系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于風(fēng)光發(fā)電儲(chǔ)能、電網(wǎng)儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能等發(fā)熱量大請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15的場(chǎng)景，具有電池單體溫差更小、壽命更長(zhǎng)、換熱系數(shù)高、比熱容大、冷卻速度快、占地小、散熱系統(tǒng)效率更高，冷卻均勻性好、可長(zhǎng)時(shí)間大倍率充放電、能耗及故障率更低等優(yōu)點(diǎn)，并且液體比熱容不受海拔和氣壓影響，適用范圍更廣。隨著儲(chǔ)能電站大型化、高功率、高密度和運(yùn)行環(huán)境復(fù)雜化的趨勢(shì)，未來液冷占比有望快速提升。原理以空氣為冷卻介質(zhì)，對(duì)流換熱降低溫度以液體為冷卻介質(zhì)，對(duì)流換熱降溫介質(zhì)液體(水、乙二醇、硅油、純水)方式高率中高度中高長(zhǎng)中大小適用范圍應(yīng)用于產(chǎn)熱較少場(chǎng)景液體比熱容不受海拔和氣壓影響，適用范圍廣相對(duì)較低場(chǎng)景景場(chǎng)份額占據(jù)優(yōu)勢(shì)開始產(chǎn)生訂單我們測(cè)算2025年中國電化學(xué)儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)規(guī)模達(dá)26.5億元(保守場(chǎng)景)、47.3億元 (理想場(chǎng)景)。具體假設(shè)為：1)根據(jù)《儲(chǔ)能的度電成本和里程成本分析》(何穎源，陳永翀，劉勇，劉昊，劉丹丹，孫晨宇，2019年)，容量型電化學(xué)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)4h以上(調(diào)峰)，能量型1-2h(調(diào)峰、調(diào)頻)，功率型低于0.5h(調(diào)頻)。隨著調(diào)峰作用的容量型占比逐步提hhhh4.2h；2)根據(jù)上市公司披露，很多液冷溫控項(xiàng)目處于小批量或者試樣階段，我們假設(shè)2021年風(fēng)冷占比90%，液冷占比10%，由于液冷適合容量大的電化學(xué)儲(chǔ)能站，隨著容量型占比逐步提升，液冷占萬元。隨著規(guī)模逐步提升、設(shè)計(jì)優(yōu)化，我們認(rèn)為未來風(fēng)冷、液冷的單GWh成本會(huì)逐步下降，假設(shè)2022-2025年單GWh成本每年下降3%。(保守場(chǎng)景)、47.3億元(理想場(chǎng)景)EEEE2025ECAGR新增裝機(jī)規(guī)模(GW)場(chǎng)景場(chǎng)景.660儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)3.2裝機(jī)量(GWh)場(chǎng)景場(chǎng)景2比0%溫控價(jià)值(萬元/GWh)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16EEEEE溫控市場(chǎng)空間(億元)保守場(chǎng)景場(chǎng)景526461225Wind券研究部預(yù)測(cè)儲(chǔ)氫：關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化亟待突破，液氫存儲(chǔ)技術(shù)未來可期儲(chǔ)氫技術(shù)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈氫能端至燃料電池端，是控制氫氣成本的重要環(huán)節(jié)。氫能端指氫氣從生產(chǎn)到下游應(yīng)用的過程，包括氫氣制取、儲(chǔ)運(yùn)、加氫站等核心環(huán)節(jié)。燃料電池端包括其上游核心材料、中游系統(tǒng)集成，下游應(yīng)用三部分。儲(chǔ)氫環(huán)節(jié)貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，包括前端制氫、加氫環(huán)節(jié)的固定式儲(chǔ)氫，后端的車載式儲(chǔ)氫，其技術(shù)發(fā)展是制約氫能實(shí)用化、規(guī)模化的關(guān)鍵。究部高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)目前發(fā)展最成熟、應(yīng)用最廣泛，核心設(shè)備為高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫瓶。與低溫液態(tài)、固體材料和有機(jī)液體儲(chǔ)氫技術(shù)相比，高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)最為成熟，在國內(nèi)外已經(jīng)實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模商用。這種技術(shù)主要通過高壓儲(chǔ)氣瓶來實(shí)現(xiàn)氫氣的儲(chǔ)存和釋放，儲(chǔ)氫瓶的工作壓力大多設(shè)定為35-70MPa。按照材料不同主要分為四種類型：純鋼制金屬瓶(I型)、鋼制內(nèi)膽纖維纏繞瓶(II型)、鋁內(nèi)膽纖維纏繞瓶(III型)和塑料內(nèi)膽纖維纏繞瓶(IV型)。I型、II型受制于鋼的“氫脆”問題，容易在鋼制瓶膽內(nèi)部形成細(xì)小裂紋，因此主要應(yīng)用在固定式儲(chǔ)氫場(chǎng)景。III型、IV型瓶由內(nèi)膽、碳纖維強(qiáng)化樹脂層及玻璃纖維強(qiáng)化樹脂層組成，單位質(zhì)量?jī)?chǔ)氫密度有所提高，同時(shí)“氫脆”問題有所緩解，因此車載儲(chǔ)氫領(lǐng)域主要以III型及IV型瓶為主。目前海外已實(shí)現(xiàn)70MPaIV型瓶的車載應(yīng)用，國內(nèi)應(yīng)用較為成熟為35MPaIII型瓶，70MPaIII型瓶處于推廣應(yīng)用階段，IV型瓶仍處于開發(fā)階段。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17技術(shù)氫密度成熟度點(diǎn)使用最廣泛且技術(shù)最力和儲(chǔ)氫瓶材料影響較大，存在泄等安全隱患液態(tài)常壓下液氫的密度是本較為高昂，國內(nèi)技術(shù)尚未完全成吸附能力較強(qiáng)，儲(chǔ)氫高于早期階段體存儲(chǔ)密度較高，通過加氫、脫氫過程可實(shí)現(xiàn)有機(jī)液體的循環(huán)利相對(duì)較低2)脫氫反應(yīng)效率較低且易發(fā)生副反應(yīng)物，非“零排放”部金屬瓶?jī)?nèi)膽外層纏繞玻璃纖維復(fù)內(nèi)膽力17.5~20MPa26.3~30MPa30~70MPaMPa以上重容(kg/L)比0.9~1.30.6~0.950.35~10.3~0.815~20年15~20年低高網(wǎng)，中信證券研究部?jī)?chǔ)氫瓶核心材料和關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化亟待突破。碳纖維復(fù)合材料為儲(chǔ)氫瓶核心材料，在III型、IV型瓶中成本占比超75%，從供應(yīng)鏈格局來看，目前國內(nèi)大部分高壓儲(chǔ)氣瓶生產(chǎn)企業(yè)所用碳纖維以國外產(chǎn)品為主，全球市場(chǎng)由東麗、東邦、三菱麗陽三家企業(yè)主導(dǎo)，國內(nèi)碳纖維材料已實(shí)現(xiàn)一定技術(shù)突破，在體育產(chǎn)品、風(fēng)電葉片等領(lǐng)域應(yīng)用相對(duì)成熟，高壓容器領(lǐng)域應(yīng)用較少。氫閥方面，35MPa氣氫閥已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化配套，但核心產(chǎn)品壽命及穩(wěn)定性方面仍需提高；70MPa以上配套氫閥處于設(shè)計(jì)研發(fā)階段，系統(tǒng)閥門均依賴進(jìn)口。液氫閥技術(shù)發(fā)展更為早期，目前國內(nèi)處于空白階段。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18 3%6%8%%波材料所官網(wǎng)，中信證券研究部11%1%%波材料所官網(wǎng)，中信證券研究部長(zhǎng)期來看，低溫液態(tài)儲(chǔ)氫為重點(diǎn)研發(fā)方向，目前主要受制于技術(shù)、成本、政策等因素。目前高壓液態(tài)儲(chǔ)氫技術(shù)成熟，在未來幾年都將是國內(nèi)主推的儲(chǔ)氫技術(shù)。參考天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，以及海外當(dāng)前應(yīng)用情況，液氫或是未來主要技術(shù)，破局關(guān)鍵點(diǎn)在于突破技術(shù)進(jìn)步帶來的成本下降、液氫民用政策放開及標(biāo)準(zhǔn)的制定。固態(tài)儲(chǔ)氫最適宜應(yīng)用于燃料電池汽車，但該技術(shù)目前尚處于早期。展前期025MPa為主MPa管拖車為主展中期030技術(shù)相協(xié)同、液態(tài)運(yùn)輸和氣氫管道運(yùn)結(jié)合展遠(yuǎn)期050、固態(tài)儲(chǔ)氫管道運(yùn)輸，氫氣管網(wǎng)覆蓋全國氫燃料電池：技術(shù)鏈逐層解耦，上游技術(shù)突破進(jìn)行時(shí)萬輛，是202120年9月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》，提出根據(jù)示范城市在燃料電池汽車推廣應(yīng)用、氫能供應(yīng)等方面的實(shí)際情況給予獎(jiǎng)勵(lì)。2022年3月，發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035年)》，明確了氫的能源屬性、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、發(fā)展目標(biāo)和具體措施，文件提出到2025年，燃料電池車輛保有量約5萬輛，部署建設(shè)一批加氫站。此次《規(guī)劃》首次以官方文件和規(guī)劃的形式確定了氫能的戰(zhàn)略地位，明確了氫能在國家能源體系中發(fā)揮的重要作用。根據(jù)氫能觀察的統(tǒng)計(jì)，目前已有29個(gè)省市出臺(tái)了氫能專項(xiàng)政策，通過梳理北京、山東等12個(gè)省市的政策，倘若2025年這些省市的規(guī)劃實(shí)現(xiàn)，我國氫能車規(guī)模將超過7萬輛，加氫站數(shù)量將超過800請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19省市規(guī)劃年份產(chǎn)業(yè)規(guī)模(億元)推廣氫燃料電池車(輛)累計(jì)建成加氫站(座)202310001000030202570廣東2022300內(nèi)蒙古海外氫燃料電池汽車發(fā)展相對(duì)較早，供應(yīng)鏈配套體系已較為成熟。日韓系整車廠商以豐田、本田、現(xiàn)代為代表，已基本實(shí)現(xiàn)打造自主供應(yīng)鏈垂直閉環(huán)，僅質(zhì)子交換膜、氣體交換層等偶有外部供應(yīng)商。根據(jù)Marklines的報(bào)告，豐田率先于2014年底推出首部量產(chǎn)的氫燃料電池乘用車Mirai，超過75%的核心零部件由豐田集團(tuán)旗下公司供應(yīng)或三井財(cái)團(tuán)旗下公司供應(yīng)。歐美系整車廠商以奧迪、奔馳、通用為代表，供應(yīng)鏈配套成熟且較之日韓系廠商更為開放，以建立合作共同開發(fā)為主。以奧迪為例，奧迪與現(xiàn)代簽署多年專利交叉許可協(xié)議，共享燃料電池汽車相關(guān)專利，并與電堆龍頭巴拉德合作開發(fā)適用電堆。心供應(yīng)商零部件TOTYOTABOSHOKU豐田紡織空壓機(jī)消音器、離子交換器(去離子裝置)、燃堆歧管、雙極板TOYOTAINDUSTRIES公司六葉螺桿羅茨式空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵和氫氣循器冷卻系統(tǒng)：散熱器、水泵、節(jié)溫器(三通閥)；：氫罐、壓力傳感器、紅外線發(fā)射器AISINGROUP愛信精機(jī)和電堆端板JIEKT捷太格特閥門和減壓閥AISAN愛三工業(yè)噴射器CATALER科特拉劑請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分20心供應(yīng)商零部件、氣體擴(kuò)散層RAYO電堆為整個(gè)燃料電池系統(tǒng)的核心部件，龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈以自主配套為主。根據(jù)美國能源部(DOE)數(shù)據(jù)，電堆成本占據(jù)整個(gè)燃料電池系統(tǒng)成本的60%，進(jìn)一步拆解來看，膜電極是電堆中最重要的部分，包含催化劑、質(zhì)子交換膜和氣體擴(kuò)散層，成本占整個(gè)電堆成本約60%左右。目前全球燃料電池電堆龍頭企業(yè)為巴拉德(Ballard)、普拉格(Plug)及水吉能(Hydrogenics)，供應(yīng)鏈以自主配套為主，部分國內(nèi)企業(yè)也進(jìn)入了其供應(yīng)鏈體系，其中，巴拉德具備全球最大的膜電極產(chǎn)能，核心部件質(zhì)子交換膜及氣體擴(kuò)散層由旗下子公司自主供應(yīng)配套，催化劑及雙極板等部件則由Nisshinbo、TanakaPreciousMetals等日本細(xì)分領(lǐng)域巨頭供應(yīng)；普拉格供應(yīng)商較為多元，核心部件質(zhì)子交換膜、催化劑、雙極板等以子公司自主配套為主，安泰環(huán)境(氣體擴(kuò)散層)、武漢理工新能源(膜電極)兩家國內(nèi)企業(yè)進(jìn)入了普拉格供應(yīng)鏈體系。%%16%%資料來源：DOE，中信證券研究部資料來源：DOE，中信證券研究部技術(shù)鏈逐環(huán)解耦，上游核心組件國產(chǎn)化亟待突破。從技術(shù)發(fā)展路徑來看，我國燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)典型的自下而上發(fā)展模式，沿“燃料電池系統(tǒng)-電堆-膜電極-質(zhì)子交換膜及催化劑等核心材料”路徑逐次發(fā)展。結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況，當(dāng)前我國正處于第三階段向第四階段演進(jìn)的區(qū)間內(nèi)。國內(nèi)大部分系統(tǒng)供應(yīng)商在電堆及膜電極等關(guān)鍵部件方面主要靠海外進(jìn)口或以技術(shù)授權(quán)為主，部分領(lǐng)先企業(yè)在電堆領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化突破，但在功率、使用壽命等關(guān)鍵參數(shù)較海外龍頭差距仍較大。核心材料中，石墨雙極板和密封層已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，金屬雙極板、催化劑、質(zhì)子交換膜和氣體擴(kuò)散層國產(chǎn)化進(jìn)程仍處于早期階段。長(zhǎng)期來看，圍繞性能、使用壽命、環(huán)境適應(yīng)性、成本的核心參數(shù)優(yōu)化，進(jìn)一步研發(fā)電堆、膜電極及核心材料的關(guān)鍵技術(shù)，是我國燃料電池產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)突破的關(guān)鍵所在。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21國內(nèi)電堆及上游材料企業(yè)正通過自主研發(fā)、技術(shù)引進(jìn)及股權(quán)投資等方式，逐步實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破。1)純自主研發(fā)，代表企業(yè)如武漢理工新能源、安泰科技、新源動(dòng)力、上海神力(億華通2015年收購)等；2)技術(shù)引進(jìn)疊加自主研發(fā)二次創(chuàng)新，以億華通為典型代表；3)通過技術(shù)授權(quán)、中外合資、股權(quán)投資等方式引進(jìn)海外技術(shù)，代表企業(yè)如大洋電機(jī)、國鴻氫能、濰柴動(dòng)力等。企業(yè)研發(fā)源動(dòng)力依托武漢理工膜電極領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)開發(fā)自主產(chǎn)品，具備膜電極(CCM/MEA)制備技術(shù)，普拉格膜電極供應(yīng)鏈等高校合作研發(fā)，多孔鈦氣體擴(kuò)散層產(chǎn)品進(jìn)入普拉格供應(yīng)鏈+自主田合作，引入金屬雙極板技術(shù)；，具備空壓機(jī)、控制系統(tǒng)等核心系統(tǒng)部件自主開進(jìn)柴動(dòng)力電機(jī)美元持股9.9%；與巴拉德達(dá)成技術(shù)授權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，組裝銷售發(fā)動(dòng)機(jī)專有權(quán)。能網(wǎng)，各公司官網(wǎng)，中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22000%000%▍中證1000、雙創(chuàng)板塊目前估值水平較低中證1000、雙創(chuàng)板塊估值水平相對(duì)較低，且2022年凈利潤(rùn)Wind一致預(yù)期對(duì)應(yīng)同比增速均高達(dá)45%以上。大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈、能源安全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)企業(yè)大多集中在雙創(chuàng)、歸母凈利潤(rùn)Wind一致預(yù)期對(duì)應(yīng)同比增速高達(dá)62%，領(lǐng)先各主要指數(shù)。PE(TTM，左軸)22019年以來分位數(shù)(右軸)%%%%%中證1000科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指中證500滬深300Wind信證券研究部公募基金超配比例公募基金超配比例比例比例中證500中證1000-10%-10%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等板塊的公募超配比例有大幅提升空間。從公募基金的持倉情況來看，目前公募基金對(duì)滬深300的超配比例高達(dá)18%，對(duì)中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的超配比例分別為-3.9%、0.6%、4.6%，尚有較大提升空間。2022年6月份以來，北上資金也大幅加倉電力設(shè)備與新能源、基礎(chǔ)化工、機(jī)械等我國的大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23北上資金2022年6月以來各行業(yè)凈買入額(億元)0設(shè)飲化金者機(jī)軍運(yùn)牧零產(chǎn)服金制石行及備料工屬服工輸漁售裝融造化金公及務(wù)融用新事能業(yè)源Wind證券研究部全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期：如果疫情擾動(dòng)等因素導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，將對(duì)消費(fèi)、投資等需求產(chǎn)生負(fù)面影響，從而不利于我國精密制造行業(yè)的出口。地緣政治因素和貿(mào)易摩擦：主要經(jīng)濟(jì)體之間地緣政治緊張局勢(shì)和貿(mào)易對(duì)抗如果超預(yù)期發(fā)展，將不利于全球貿(mào)易的穩(wěn)定，或?qū)?duì)我國出口造成抑制，影響外貿(mào)企業(yè)的利潤(rùn)。匯率超預(yù)期波動(dòng)：如果匯率超預(yù)期波動(dòng)，例如人民幣超預(yù)期反彈，可能對(duì)外貿(mào)企業(yè)的出口帶來不利影響，并可能造成匯兌損失，增加財(cái)務(wù)成本。局部疫情超預(yù)期反復(fù)：如果局部疫情超預(yù)期反復(fù)，可能導(dǎo)致封控政策升級(jí)，可能對(duì)制造業(yè)產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、物流運(yùn)輸?shù)仍斐韶?fù)面影響，不利于我國精密制造的出口。東南亞等地區(qū)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力的超預(yù)期提升：如果越南等經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力超預(yù)期提升，會(huì)對(duì)我國優(yōu)勢(shì)制造業(yè)形成更強(qiáng)的替代效應(yīng)，將對(duì)我國精密制造領(lǐng)域出口造成不利影響。大國博弈之下，關(guān)注大制造優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出口及能源安全。高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)、構(gòu)建現(xiàn)代能源體系。2022年我國出口韌性十足，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期、原材料及海運(yùn)成本回落帶來持續(xù)利好。保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要補(bǔ)齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破，推動(dòng)以光受益于關(guān)稅減免預(yù)期的以機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、通信為代表的主要產(chǎn)業(yè)鏈；主線二，我國高端制造業(yè)中具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口型企業(yè)；主線三，為保障能源安全，以光伏、氫能為代表的清潔能源革命之五大細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分24主線一：受益于關(guān)稅減免預(yù)期的以機(jī)械、電力設(shè)備、汽車、通信為代表的若加征關(guān)稅被豁免或取消將提升海外需求，增厚相關(guān)出口企業(yè)利潤(rùn)。結(jié)合加征關(guān)稅覆蓋產(chǎn)業(yè)及我國出口優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈，我們建議重點(diǎn)關(guān)注1)2022年3月公布的關(guān)稅延長(zhǎng)豁免清單中以電力設(shè)備、汽車、機(jī)械為代表的主要涉及產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是第一輪加征關(guān)稅受損幅度最大的行業(yè)；以及2)若取消首批500億美元關(guān)稅加征預(yù)計(jì)盈利會(huì)上修的品種，尤其是與民生關(guān)系最大、替代性最弱、或不涉及與美國直接競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)關(guān)稅消減的可能性最大，建議重點(diǎn)關(guān)注交運(yùn)設(shè)備、白色家電、電機(jī)、電子制造、專用設(shè)備、通用設(shè)備等。重點(diǎn)推薦鼎通科技、微光股份、捷昌驅(qū)動(dòng)。鼎通科技(688668.SH)：公司深耕連接器組件領(lǐng)域十八載，技術(shù)實(shí)力積淀深厚，與全球龍頭廠商形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。下游需求高景氣度背景下，我們看好公司抓住行業(yè)機(jī)遇，打造“高速通訊+新能源汽車”雙增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備充分、客戶基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，未來亦有望逐步向下游模組領(lǐng)域延伸，進(jìn)一步提高自身盈利水平。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.82億、2.62億、3.56億G建設(shè)推進(jìn)或不及預(yù)期。)微光股份(002801.SZ)：我國冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施在疫情之下有望加速發(fā)展，帶動(dòng)公司冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)；ECM電機(jī)替代落后低效電機(jī)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司ECM電機(jī)業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)；ECM電機(jī)毛利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)冷鏈電機(jī)，其營(yíng)收占比的提高將帶動(dòng)公司整體毛利率水平的提升。在工業(yè)自動(dòng)化+國產(chǎn)替代趨勢(shì)下，公司伺服電機(jī)營(yíng)收有望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，形成第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新冠肺炎疫情風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。)捷昌驅(qū)動(dòng)(603583.SH)：公司是國內(nèi)線性驅(qū)動(dòng)龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品主要用于自動(dòng)升降桌等智慧辦公領(lǐng)域，正向醫(yī)療康護(hù)、智能家居、工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域積極拓展。公司技術(shù)領(lǐng)先，打造線性驅(qū)動(dòng)平臺(tái)，與下游客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，同時(shí)持續(xù)拓展線性驅(qū)動(dòng)藍(lán)海市場(chǎng)。其次，公司積極補(bǔ)短板，通過收購?qiáng)W地利LEG，達(dá)到拓寬歐洲市場(chǎng)、提升研發(fā)實(shí)力和提升品牌知譽(yù)度的目的。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.25億、6.23億、8.94億元。(風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易摩擦存在不確定性；原材料及重要零部件價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。)主線二：我國高端制造業(yè)中具有全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的出口型企業(yè)2022年我國出口有望保持韌性，尤其看好精密制造出海，預(yù)計(jì)其將受到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體供給缺口、東盟等地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐美基建計(jì)劃、人民幣貶值、關(guān)稅減免預(yù)期等多重利好。產(chǎn)業(yè)升級(jí)與出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化是我國長(zhǎng)期趨勢(shì)，我國部分產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具有較強(qiáng)的全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新能源汽車、機(jī)械設(shè)備、電子元件、通信設(shè)備、家用電器等。預(yù)計(jì)這些產(chǎn)業(yè)將在“出海”中進(jìn)一步打開增長(zhǎng)空間，成長(zhǎng)出眾多隱形冠軍企業(yè)。綜合考慮行業(yè)需求與量?jī)r(jià)因素，尤其推薦海外產(chǎn)能依賴程度高的資本品和中間品、電子類精密制造產(chǎn)品。重點(diǎn)推薦東方生物、利亞德、明志科技、英科醫(yī)療。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分25東方生物(688298.SH)：公司成立于2005年，多年來熟諳POCT海外市場(chǎng)，公司在新冠檢測(cè)產(chǎn)品的研發(fā)量產(chǎn)能力、升級(jí)迭代能力、海外認(rèn)可程度位居行業(yè)第一梯隊(duì)。作為歐洲抗原檢測(cè)一梯隊(duì)供應(yīng)商、美國抗原檢測(cè)的主流供應(yīng)商之一，公司臨床數(shù)據(jù)豐富，產(chǎn)品質(zhì)量已在海外實(shí)際應(yīng)用中得到驗(yàn)證，同類型產(chǎn)品中靈敏度指標(biāo)排名全球第一。中長(zhǎng)期看，公司分子診斷、液態(tài)生物芯片等非疫情相關(guān)產(chǎn)品正加速產(chǎn)業(yè)化，國內(nèi)布局持續(xù)落地，同時(shí)遠(yuǎn)期也有望進(jìn)一步加深與全球巨頭合作，打造“全球POCT試劑CDMO龍頭”。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為102.1億、48.07億、55.31億元。(風(fēng)險(xiǎn)因素：抗原檢測(cè)需求延續(xù)性不及預(yù)期；國內(nèi)抗原檢測(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；非新冠業(yè)務(wù)布局慢于預(yù)期。)利亞德(300296.SZ)：“聚焦顯示”戰(zhàn)略收效顯著，產(chǎn)品延伸及渠道建設(shè)共同發(fā)力。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動(dòng)，一體化布局Mini/MicroLED產(chǎn)品，提前擴(kuò)產(chǎn)滿足市場(chǎng)旺盛需求，在手訂單充裕。疫情影響逐步消除，海內(nèi)外需求逐步釋放，業(yè)績(jī)確認(rèn)逐季回暖趨勢(shì)。隨LED行業(yè)新周期開啟，MicroLED產(chǎn)品有望逐步放量，拉動(dòng)公司進(jìn)入新一輪快速發(fā)展期。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為9.52億、13.43億、16.95億元。(風(fēng)險(xiǎn)因素：MicroLED芯片供應(yīng)可能無法滿足市場(chǎng)需求；MicroLED技術(shù)進(jìn)展或慢于預(yù)期；文旅夜游明志科技(688355.SH)：砂型鑄造行業(yè)處于穩(wěn)步增長(zhǎng)和綠色化、智能化升級(jí)替代中，公司從制芯裝備起家，在材料、工藝、智能化等關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)布局，實(shí)現(xiàn)了制芯單元信息化、自動(dòng)化、柔性化生產(chǎn)，高端產(chǎn)品打破國外壟斷，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力處于全球一流水平，國產(chǎn)替代與海外拓展打開成長(zhǎng)空間。此外，公司復(fù)雜鑄件產(chǎn)品開發(fā)能力強(qiáng)，擁有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶，裝備與鑄件業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.40億、1.92億、2.63億元。(風(fēng)險(xiǎn)因素：全球制芯裝備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；客戶開拓不及預(yù)材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。)英科醫(yī)療(300677.SZ)：公司是國內(nèi)一次性手套絕對(duì)龍頭，在經(jīng)營(yíng)、銷售、管理等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。需求端來看，一次性手套需求短期受Omicron毒株影響有望提升，中長(zhǎng)期手套人均消費(fèi)量提升邏輯及丁腈手套替代邏輯不變，公司新增產(chǎn)能持續(xù)落地，2022H1年1000億支產(chǎn)能目標(biāo)不變，劍指全球一次性手套龍頭。盈利端來看，PVC手套價(jià)格已率先企穩(wěn)并小幅反彈，丁腈手套價(jià)格亦進(jìn)入下行區(qū)間尾聲，在核心原材料成本加速下行趨勢(shì)背景下，公司有望逐步開啟量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為25.63億、34.21億元。(風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致手套價(jià)格進(jìn)一步下降；產(chǎn)能釋放慢于主線三：為保障能源安全，以光伏、氫能為代表的清潔能源革命之五大細(xì)在構(gòu)建現(xiàn)代能源體系的目標(biāo)下，推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源革命，是保障我國能源安全的根本之道，大賽道的增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，其中亦將誕生出中長(zhǎng)期主題投資機(jī)會(huì)。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展特征，我們優(yōu)選競(jìng)爭(zhēng)格局清晰且賽道拓寬空間大、領(lǐng)先企業(yè)具備市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升空間及國產(chǎn)替代紅利的五個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，包括：光伏支架、光伏儲(chǔ)能、儲(chǔ)能溫控、儲(chǔ)氫、氫燃料電池。重點(diǎn)推薦中信博、長(zhǎng)纜科技、金宏氣體、同飛股份、高瀾股份。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分26具體來看：(1)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中主輔材、中游制造、逆變器等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，呈現(xiàn)寡頭或一超多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。而光伏支架競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，在跟蹤支架滲透率提升的背景下，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)料將享受市場(chǎng)集中度提升及國產(chǎn)替代雙重紅利。光伏儲(chǔ)能處于相對(duì)早期發(fā)展階段，后續(xù)政策持續(xù)推動(dòng)下預(yù)計(jì)將帶動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長(zhǎng)。隨著發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)容量逐漸增大，電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻用儲(chǔ)能系統(tǒng)朝高倍率發(fā)展，儲(chǔ)能溫