公司研究/金融/銀行(2888.HK)公司研究報告研究報告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明評級中性覆蓋.1-62.87月.1-62.852周股價波動(元)總市值/流通市值(百萬元)相關研究滬深300對比1M2M3M對漲幅(%)首次覆蓋：凈息差進一步擴大，運營及信貸成本控制有待改善本需要改進。最終首次覆蓋給予“中性”評級。2006年以來淡馬錫為最大股東，管理層人員穩定、經驗豐富。渣打集團(StandardCharteredPLC)總部位于倫敦，是一家擁有160多年歷史的領讓給淡馬錫控股以來，淡馬錫為最大的單一股東。截至2021年，淡馬錫持有渣打集團所領導的戰略計劃，優先考慮回報并將資本和投資配置到具有長期競爭優勢。仍將進一步上行。在2022年，預計資產增長為低22Q1年化信貸成本為24bps，我們預計未來信貸成本將提高。公司指出未加力htseccom證書:S0850518120003婷tseccom證書:S0850515040002人:董棟梁lhtseccom2022EPB估值為0.50倍(可比公司為0.70倍)，對應合理價值為64.02港E過程快于/慢于預期；資產質量數據及預測012E3EE營業收入(百萬美元)30%36%%凈利潤(百萬美元)6%479.03%.64%0.10%%%%%6.13%%%閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖6面向企業、商業和機構銀行業務的收入占比相對略高(百萬美元) 8圖7面向企業、商業和機構銀行業務的稅前利潤占比相對略高(百萬美元) 8T D 表5DDM模型下的敏感性測算(元) 15閱讀正文之后的信息披露和法律聲明dd限公司(StandardCharteredBankPublicLimitedCompany)改為渣打集團有限公司(StandardCharteredPLC)。交易所進行了二次上市。Schrodersplc)和貝萊德(BlackRockInc.)。0s，優先考慮回報并將資本和投資配置到具有長期競爭優勢的領域。管理層在加入渣打證券研究所收最閱讀正文之后的信息披露和法律聲明風險加權資產稅前利潤占比東UAE)、烏干達、贊比亞、津巴洲體標示2)占比計算中，總和不包含“中央和其他項目”閱讀正文之后的信息披露和法律聲明洲別是匯豐銀行、中銀香港、恒生銀行、渣打銀行和東亞銀行。渣打集團的貸款市場份#2002年排名前十的銀行2020年排名前十的銀行1122334491%554.9%6中國工商銀行(亞4.5%7.8%中國建設銀行(亞.7%8中國工商銀行(亞.7%92.1%2.1%閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖42021年渣打更聚焦于亞洲市場100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%亞洲非洲、中東歐洲和美洲營業收入稅前利潤(PBT)貸款存款亞洲中東和北非歐洲歐洲-其他北美洲拉丁美洲100%80%60%40%20%0%-20%營業收入稅前利潤(PBT)貸款存款服務大型公司和機構的企業、商業和機構銀行業務，及主要服務個人和企業銀行客比相對略高(百海通證券研究所圖7面向企業、商業和機構銀行業務的稅前利潤占比相對略高(百萬美元)行業務穩定50.2%45.2%40.2%35.2%30.2%25.2%20.2%15.2%10.2% 企業、商業和機構銀行業務消費者、私人和商業銀行業務2007201220172007201220172021海通證券研究所機構銀行業務Limited關。注冊的地區渣打銀行(英格蘭和威爾士)非洲(通過集團公司)渣打銀行(中國香港)有限公司中國香港100渣打銀行(新加坡)有限公司新加坡100渣打銀行(韓國)有限公司韓國100渣打銀行(中國)有限公司中國100渣打銀行(中國臺灣)有限公司中國臺灣100渣打銀行(德國)股份公司法國、德國、瑞典100渣打銀行(馬來西亞)有限公司馬來西亞100泰國渣打銀行(泰國)公共有限公司渣打銀行(巴基斯坦)有限公司渣打銀行(博茨瓦納)有限公司渣打銀行(肯尼亞)有限公司渣打銀行(尼泊爾)有限公司渣打銀行(加納)有限公司司司air42CurrencyFairLimited愛爾蘭外匯支付平臺。渣打集團通過合資企業ited跨境支付。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.凈息差低于香港本地銀行DVAYYoY。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 息收入。地銀行，與匯豐持平高于中銀香港會計政策在2019年發生了變化，1)取消用于向金融市場業務提供資金的攤余成本計量的負債的利息支出；2)通過損益以公允價值計量的金融工。 3.成本收入比較同行更高 圖15信貸成本在經濟疲軟期間上升；自2015年啟動重組以來出現下降趨勢ndnd閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 閱讀正文之后的信息披露和法律聲明年一季報，海通證券研究所公司、商業和機構銀行業務消費者、私人和商業銀行業務.90%0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%271271007年一季報，海通證券研究所4.盈利預測及估值匯豐集團同樣在亞洲(尤其是香港)擁有大量敞口，與渣打集團最具可比性。彭博對匯表4可比公司估值表代碼簡稱PxLC(港幣)總市值(百萬港幣)PB21APB22EPB23EPE21APE22EPE23EROE21AROE22EROE23EDivY21ADivY22EDivY23E0005.HK匯豐控股50.901,020,3200.700.720.709.7910.267.597.21%5.94%9.21%3.84%4.29%5.70%0011.HK恒生銀行135.00258,0991.581.421.3719.5417.8212.468.12%8.51%11.19%3.48%4.09%5.34%2388.HK中銀香港29.95316,6550.841.010.9511.7611.759.237.23%8.63%10.47%3.77%4.37%5.55%0023.HK東亞銀行11.2230,1650.320.300.297.327.295.774.44%3.91%4.97%6.24%6.96%8.07%2356.HK大新銀行6.579,2360.310.300.285.644.954.405.68%6.67%7.79%5.18%6.09%6.89%均值0.690.700.6710.669.987.586.15%6.61%8.49%4.02%4.71%5.77%表5DDM模型下的敏感性測算(元)段增速合理價值 (元)%%風險101%PSE研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明所BV所示閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1EEE1EEE估值指標(倍):利潤表(百萬美元):P/B(扣除商譽)凈收入81每股指標(美元):BVPS(扣除商譽)前利潤股撥備前利潤備前利潤后利潤6016性因素：%%%%%0%存款增長付息率2%00%%%資產負債表(百萬美%備本%%68%資58%%存放央行0%0%383383827723及杜邦分析：%%%%6.13%3%1%%%存款457040618583%01%2.13%行債券21前利潤%0%0%備%%前利潤%%收0.13%0.15%0.16%0.15%49前利潤9%1%6%4%3%479.03%4%%資本充足率率5%6%0%7%5%1%4%66%%.78%.75%0%%貸成本%%權系數閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露分析師聲明行業，非銀行金融行業行業分析師負責的股票研究范圍投資評級說明的公司股價(或行業指數)的漲跌幅比較標準：A股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標類別評級說明級大市業投資評級大市法律聲明本報告僅供海通證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能殊的投資目標、財務狀況或需要。客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公券研究所，且證券投資咨詢業務。 閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司研究所路穎所長(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所長(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@助理(021)23219747tll5535@心所長助理(0755)82780398ywx9461@融工程研究團隊(021)23219732(021)23219395蕾(021)23219984(021)23219883(021)23212230偉(021)23219914人21)232120671)232122311)231541701)23154387(021)2315413217021)23219733人021)23219400錦(021)23154504021)23219812tseccomngjrhtseccomengybhtseccomll3@yhm@yw384@sdqhtseccomzgy13303@zll13940@hywhtseccomgs10373@mzzx12149@wxk@yj12@wzh@經濟研究團隊0(021)23219394俊(021)23154149人歡(021)23154658674021)23154121021)23154142人21)23154124seccomyjx25@ljhtseccomccomeccomjps10296@wqz@slp13219@wgj5@fxl957@tseccomthtseccomyhtseccomxyh@omtsh@wqy@zc13338@tyj13580@jt13892@zhy13958@clw14331@uhtseccomeccomwyq@金融產品研究團隊韻婷(021)23219419洋運(021)23219004燕紅(021)23219326鑫(021)23219686莊梓愷(021)23219370實宏(021)23219445聯系人4167弛(021)23219773(021)23219433濤(021)23219879(021)23154168(021)23219068鳴(021)2321942023154122究團隊434)232193871)23219946)23219953lml@wuyiping@zl8316@zhr8381@lsx11330@人紀堯jy14213@化工行業19404414354505nghtseccom余文心(0755)82780398ywx9461@鄭琴(021)23219808zq6670@賀文斌(010)68067998朱趙明(021)23154120梁廣楷(010)56760096聯系人hwb10850@zzm12569@lgk12371@ml13172@周航(021)23219671zh13348@彭娉(010)68067998pp13606@xzj2@公用事業公用事業23154146(021)23154398113人余玫翰(021)23154141ychtseccomfyf58@wj@ywh14040@金屬行業施毅(021)23219480陳曉航(021)23154392甘嘉堯(021)23154394聯系人syhtseccomsjh5@批發和零售貿易行業李宏科(021)23154125高瑜(021)23219415康璐(021)23212214汪立亭(021)23219399聯系人lhk11523@gy12362@kl13778@wanglt@om涂力磊(021)23219747謝鹽(021)23219436tll5535@xiey@)23154017)23154145067907021)23219104021)23154120人219774百川(021)23212208wm@cyq12265@fqh8@xwhtseccombrhtseccomeccom 4652021)23154139人)231544019637830tseccomxjc@eccomwc9@xym@ccom7998)23219760ccomwt63@wj@弛(021)23219402青(021)23219692喬(021)23219171磊(021)23212001系人姚望洲(021)23154184柳文韜(021)23219389zychtseccomngqhtseccomxbq@zl@ywz13822@lwt13065@phtseccom化工行業ccomccommswrhtseccom9721)232194319392計算機行業zhd34@zhd34@楊林(021)23154174于成龍(021)23154174洪琳(021)23154137聯系人楊蒙(0755)23617756mytxmxf@人1)23154128ccomrgbccomrgbhtseccomthtseccomhtseccom博(010)56760090010)50949926人虞楠(021)23219382yun@羅月江(010)56760091lyj12399@宇(021)23219442cy13115@)23154510fcy6@fcy6@pyl10297@htseccom54122yhj12866@機械行業zyw13208@seccom趙玥煒(021)23219814趙靖博(021)23154119聯系人劉綺雯(021)23154659業omomm)23154399張欣劼zxj12156@人63411398cyc13555@料行業yhj12866@021)23154172zyx11631@程碧升(021)231541