第五章企業(yè)融資決策

融資是指企業(yè)通過借貸、發(fā)行有價證券、租賃等方式而使資金得以融通的活動。第五章企業(yè)融資決策第一節(jié)企業(yè)融資的動因和要求第二節(jié)企業(yè)融資數(shù)量的預測第三節(jié)股票融資決策第四節(jié)長期債務融資決策第五節(jié)租賃融資決策第六章資本成本與資本結構第一節(jié)資本成本第二節(jié)最佳資本結構種類與數(shù)量哪個合適一、企業(yè)融資的動因第一節(jié)企業(yè)融資的動因和要求（一）依法籌集資本金（二）擴大生產(chǎn)規(guī)模（三）優(yōu)化資本結構（四）償還債務按照所融資金的權益性質(zhì)不同：權益資金和債務資金按照所融資金的期限不同：長期資金與短期資金按照所融資金的來源渠道：內(nèi)部融資和外部融資按照是否通過金融機構：直接融資和間接融資

二、企業(yè)融資的類型三、企業(yè)融資的要求(一)認真選擇投資方向和項目(二)合理確定融資數(shù)額和投放時間(三)選擇有利合理的的融資方式(四)正確利用負債經(jīng)營(五)依法融資，維護各方的合法權益第二節(jié)企業(yè)融資數(shù)量的預測

一、企業(yè)融資數(shù)量預測的一般方法(一)定性預測法(二)定量預測法二、銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)各個資金項目與銷售收入之間的依存關系，以及預測期銷售收入的增長情況來預測企業(yè)融資數(shù)量的方法。（一）銷售百分比法的基本假設條件基本思路：首先依靠內(nèi)部融資解決（留存收益），當留存收益不夠時再向外部融資。假設條件：1、部分資產(chǎn)與部分負債與銷售收入成比例變化2、資產(chǎn)負債表中各項資產(chǎn)、負債占銷售收入的比例為最優(yōu)，且保持不變

哪些資產(chǎn)會隨著銷售收入的變化而變化？A、現(xiàn)金B(yǎng)、應收賬款C、存貨D、固定資產(chǎn)E、長期投資哪些負債會隨著銷售收入的變化而變化A、短期借款B、應付賬款C、應付費用D、長期負債

E、實收資本（二）銷售百分比法的基本步驟1．預測預測期的銷售收入2．編制預計利潤表，預測留存收益的增加（內(nèi)部融資）3．編制預計資產(chǎn)負債表，預測外部融資需求A公司2006年度利潤表及其各項目與銷售收入的百分比、2006年度資產(chǎn)負債表及其各項目與銷售收入的百分比分別如表1和表2所示。經(jīng)過預測，該公司2007年銷售收入將增長1000萬元，達到6000萬元；經(jīng)過對歷史資料研究，該公司資產(chǎn)負債表中的現(xiàn)金、應收賬款、存貨、應付賬款、應付費用為敏感項目。假設該公司的所得稅稅率為40%，2006年度留存收益比率為50%，擬在2007年予以保持。試預測A公司2007年需要追加的外部融資需求。表12006年度利潤表

金額單位：萬元項目2006年度實際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預測數(shù)主營業(yè)務收入減：主營業(yè)務成本

主營業(yè)務稅金及附加50003500500100.070.010.060004200600主營業(yè)務利潤減：營業(yè)費用管理費用財務費用1000701003020.01.42.00.612008412036營業(yè)利潤減：所得稅80032016.06.4960384稅后利潤4809.6576表22006年度資產(chǎn)負債表

金額單位：萬元項目2006年度實際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預測數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額100117014303003000負債及所有者權益

短期借款

應付賬款

應付費用

長期負債

負債合計

實收資本

留存收益

所有者權益合計追加外部融資需求負債及所有者權益總額100900100700180020010001200表22006年度資產(chǎn)負債表

金額單位：萬元項目2006年度實際數(shù)占銷售收入百分比（%）2007年度預測數(shù)資產(chǎn)

現(xiàn)金

應收賬款

存貨

固定資產(chǎn)凈值

資產(chǎn)總額1001170143030030002.023.428.6—54.0120140417163003540負債及所有者權益

短期借款

應付賬款

應付費用

長期負債

負債合計

實收資本

留存收益

所有者權益合計追加外部融資需求負債及所有者權益總額100900100700180020010001200—18.02.0—20.0———1001080120700200020012881488523540留存收益增加額=預計稅后利潤×留存收益比例=576*50%=288（萬元）預計外部融資需求=預計資產(chǎn)—預計負債—預計所有者權益=3540—2000—1488=52（萬元）追加融資需求＝（敏感資產(chǎn)銷售百分比－敏感負債銷售百分比）×銷售

額增加量－留存收益增加量=（54%—20%）×1000—288=52第三節(jié)股票融資決策

一、股票的類型(一)按股東權利的不同劃分，可分為普通股股票和優(yōu)先股股票

(二)按股票是否記名劃分，可分為記名股票和不記名股票(三)股票是否標明金額劃分，可分為有面值股票和無面值股票(四)按投資主體的不同劃分，可分為國家股、法人股、個人股和外資股(五)按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同劃分，可分為A股、B股、H股和N股股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東持有股份的書面形式，是股份有限公司籌集股本的最基本形式。二、股票融資的優(yōu)點和缺點（一）優(yōu)點1、長期占用，無需償還2、提高財務實力和信譽3、沒有固定支付股利的負擔（二）缺點1、資本成本較高高風險高收益，否則股東就會用腳投票2、發(fā)行新股會分散原有股東對公司的控制權三、股票的發(fā)行方式公開間接發(fā)行不公開直接發(fā)行四、股票發(fā)行價格1、與股票發(fā)行價格相關的概念和規(guī)定（1）平價發(fā)行——

發(fā)行價格＝賬面價格（2）折價發(fā)行——

發(fā)行價格<賬面價格（3）溢價發(fā)行——

發(fā)行價格>賬面價格2、規(guī)定我國《公司法》規(guī)定股票發(fā)行時不得采取折價發(fā)行3、IPO公司第一次發(fā)行股票稱為首次公開發(fā)行（InitialPublicOffering，IPO）4、發(fā)行價格的計算

發(fā)行價格＝每股收益×發(fā)行市盈率市盈率的高低對于上市企業(yè)的重要性。為什么人們原意為某家公司的股票支付超過面值的價格因為，該公司能夠給他們帶來更高額的回報。而這個回報大小的體現(xiàn)就是該公司股票市盈率的倒數(shù)。因此，一般認為，市盈率越高，公司的股票越值錢。第四節(jié)長期債務融資決策

一、長期債務的類型債務融資是指企業(yè)通過負債來融通資金。

負債是指過去交易、事項形成的現(xiàn)實義務，履行該義務預期會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)。企業(yè)的負債按照其流動性可分為流動負債和長期負債。二、長期債務融資的優(yōu)點和缺點（一）優(yōu)點

1、保證所有者的控制權

2、可以利用財務杠桿，獲得財務杠桿利益

3、資本成本較低（二）缺點

1、企業(yè)對所融資金在使用上具有時間性，需要按期償還。

2、債務利息會形成企業(yè)的固定負擔3、財務風險較高——破產(chǎn)風險

三、長期借款融資（一）長期借款的類型按照銀行發(fā)放的形式不同，可分為信用借款、擔保借款、抵押借款和貼現(xiàn)借款。按照用途不同，借款可分為固定資產(chǎn)投資借款和專項借款。（二）長期借款的程序企業(yè)提出借款申請銀行對借款企業(yè)進行審查與批準簽訂借款合同辦理借款手續(xù)，獲得借款企業(yè)償還借款限制性條款大致包括三類一般性限制條款，包括規(guī)定企業(yè)要保持一定數(shù)量的流動資金；限制支付現(xiàn)金股利和再購入股票；限制企業(yè)資本支出規(guī)模；限制其他長期債務。例行性限制條款，包括借款企業(yè)定期向銀行提交財務報表；不準在正常情況下出售較多資產(chǎn)；按期繳納稅金和清償其他到期債務；不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔保或抵押；不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。特殊性保護條款，是針對某些特殊情況出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括借款?？顚Ｓ?；不準企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回現(xiàn)金的項目；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間擔任領導職務；要求企業(yè)的主要領導人購買人身保險。（三）長期借款的利率及利息支付辦法長期借款利率的高低主要由銀行根據(jù)借款期限和借款企業(yè)信用狀況等而定。長期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率和浮動利率兩種。四、債券融資

債券融資是指企業(yè)采用發(fā)行債券的方式融通資金。債券是債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行的，約定在一定時期內(nèi)還本付息的有價證券。

債券按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和公司債券。主要介紹公司債券融資（一）債券的類型按債券是否記名可分為記名債券和不記名債券按發(fā)行的保證條件的不同劃分，債券可分為抵押債券、擔保債券和信用債券。按能否轉(zhuǎn)換為公司的股票劃分，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（四）債券的發(fā)行方式私募發(fā)行公募發(fā)行（五）債券的發(fā)行價格影響債券發(fā)行價格的因素債券面值債券票面利率市場利率債券的期限債券發(fā)行價格的確定方法

有A、B兩種債券，面值均為1000元，期限均為10年，票面利率均為10％，A債券每年支付利息100元，到期還本，B債券到期一次還本付息，當市場利率為6％時，債券A的市場價值為多少？債券B為多少？債券A的市場價值為1294元，債券B為1447元。債券評級標準投資等級高風險等級穆迪標準—普爾AaaAAAAaAAAABaaBBBBaBBBBCaaCCCCD五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的概念

可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時期內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股份的公司債券。（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素基準股票票面利率轉(zhuǎn)化比率轉(zhuǎn)行價格轉(zhuǎn)換期贖回條件轉(zhuǎn)換調(diào)整條件（三）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點、缺點可轉(zhuǎn)換公司債券融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司可以活的成本較低的資金，尤其是在換股之前得以低廉費用籌集額外資金。（2）可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給。（3）可轉(zhuǎn)換公司債券可使發(fā)行公司改善股權結構和債務結構。（4）可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司獲得長期穩(wěn)定的股票價格，有利于可轉(zhuǎn)換公司債券的市場價格與股票價格的聯(lián)動影響。缺點（1）有可能增加發(fā)行公司還本付息的壓力（2）有可能增加發(fā)行公司對股市預期的壓力（3）有可能惡化發(fā)行公司的債務結構（4）有可能增加公司的經(jīng)營壓力第五節(jié)租賃融資決策

一、租賃融資的類型（一）經(jīng)營租賃（二）融資租賃

二、租賃融資的優(yōu)點與缺點三、租賃融資決策（一）計算融資租賃方式下的稅后現(xiàn)金流出（二）計算分