2017年清華大學金融碩士（MF）金融學綜合真題試卷（總分：80.00，做題時間：90分鐘）一、單項選擇題（總題數：34，分數：68.00）央行貨幣政策工具不包括（）。（分數：2.00）中期借貸便利抵押補充貸款公開市場操作銀行票據承兌丿解析：解析：銀行票據承兌是商業銀行中間業務，并不是中央銀行業務。A、B、C三項，中期借貸便利，抵押補充貸款和公開市場操作都是貨幣政策工具。故選D。銀行監管指標不能反映銀行流動性風險狀況的是（）。（分數：2.00）流動性覆蓋率流動性比例撥備覆蓋率丿存貸款比例解析：解析：A項是流動性覆蓋率，屬于巴塞爾協議III的內容，屬于流動性監管范疇；B項屬于商業銀行的監管指標，規定大于25%；C項是衡量商業銀行貸款損失準備金計提是否充足的一個重要指標。故選C。國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子中，占比最低的是（）。（分數：2.00）日元英鎊丿歐元人民幣解析：解析：2016年10月1日人民幣加入SDR貨幣籃子后，權重比如下，美元占41.73%,歐元占30.93%，人民幣占10．92%，日元占8．33%，英鎊占8．09%。故選B。決定匯率長期趨勢的主要因素是（）。（分數：2.00）國際收支相對利率預期相對通貨膨脹率丿解析：解析：中長期匯率決定要參考購買力平價理論。根據相對購買力平價理論，相對通脹率高的國家未來貨幣貶值。故選D。如果可以在國內自由持有外匯資產，并可自由的將本國貨幣兌換成外幣資產，則（）。（分數：2.00）經常項目可兌換資本項目可兌換對內可兌換丿對外可兌換解析：解析：對內可兌換是指居民可以在國內自由持有外匯資產，并可自由地把本國貨幣在國內兌換成外幣資產。對內可兌換有利于杜絕外匯黑市和促進外匯資源流入銀行系統。對外可兌換是指居民可以在境外自由持有外匯資產和自由對外支付。對外可兌換的目的和實質是消除外匯管制。通常所說的可兌換是指對外可兌換。經常項目可兌換是指一國對經常項目國際支付和轉移不予限制，并不得實行歧視性貨幣安排或者多重貨幣制度。資本項目可兌換是指一種貨幣不僅在國際收支經常性往來中可以本國貨幣自由兌換成其他貨幣，而且在資本項目上也可以自由兌換。故選Co如果經濟處于流動性陷阱中，那么（）。（分數：2.00）公開市場活動對貨幣供給沒有影響投資的變動對計劃總支出沒有影響實際貨幣供給量的變動對利率沒有影響丿利率下降對投資沒有影響解析：解析：凱恩斯的利率決定理論是由外生的貨幣供給變量（垂直于橫軸）和向右下方傾斜并逐漸與橫軸平行的貨幣需求變量相交確定的，當進入流動性陷阱后，外生的貨幣供給無論怎樣移動，都不會影響利率。故選C。目前即期匯率是1．55美元=1英鎊，三個月遠期匯率是1．5美元=1英鎊，據你分析三個月后的即期匯率是1．52美元=1英鎊。如果你有1000000英鎊，你將如何在遠期外匯市場投機?（）（分數：2.00）以1.5美元=1英鎊買入1000000英鎊的英鎊遠期丿以1.5美元=1英鎊賣出1000000英鎊的英鎊遠期以即期匯率買入英鎊，等三個月后賣出以即期匯率賣出英鎊，等三個月后買回來解析：解析：據分析三個月后即期匯率1英鎊=1.52美元，銀行報價1英鎊=1.52美元，說明銀行低估了英鎊的價值，因此應當在外匯市場上買入英鎊，故選A。墨西哥比索在1994年崩潰，并且貶值37％，則（）。（分數：2.00）美國企業出口產品到墨西哥，如果以美元定價，美國企業會受到不利影響美國企業出口產品到墨西哥，如果以比索定價，美國企業會受到不利影響丿美國企業不受比索貶值影響，因為墨西哥市場很小以上說法都不對解析：解析：美國企業出口到墨西哥，以比索定價，比索大幅貶值，因此貿易交易得到的比索兌換成美元以后的量更小了，因此美國的出口企業會受到不利影響，而以美元定價則不受損失。故選B。9.19世紀70年代之前，黃金和白銀作為國際支付手段和貨幣之間的匯率，貨幣價值可由金或銀含量測定。假設美元和黃金鉤掛，30美元每盎司黃金。法國法郎掛鉤黃金為90法郎每盎司黃金，白銀是6法郎每盎司白銀，同時，德國馬克的匯率固定1馬克每盎司白銀。本系統中馬克兌美元的匯率是多少?（）（分數：2.00）1馬克=2美元丿1馬克=0.5美元1馬克=45美元1馬克=1美元解析：解析：根據題干可以推出1法郎=1／3美元，1盎司白銀=6法郎=1馬克，因此1馬克=6法郎=2美元。故選A。10.下面哪個因素會造成貨幣需求減少?（）（分數：2.00）預期物價上漲丿收入增加非貨幣資產收益下降以上都不對解析：解析：預期物價上漲，人們會盡可能地將貨幣換成實物，因此貨幣需求減少。故選A。11.即期匯率為1.25美元=1歐元，三個月期的美元年利率是2％，考察一個三個月期執行價為1.2美元的歐元美式看漲期權，若每份期權標的為62500歐元，該份期權價值至少應為（）。（分數：2.00）0美元3125美元／1.02=3063.73美元0.05美元X62500=3125美元丿以上都不對解析：解析：期權價值=內在價值+時間價值。本題期權為實值期權，立即執行可獲得3125美元，故其最低價格為3125美元。故選C。以下計算資產收益率（ROA）的公式中，正確的是（）。（分數：2.00）ROA=凈利潤/年末總資產丿ROA=（凈利潤+利息支出）/總資產ROA=凈利潤/凈資產ROA=（凈利潤+利息支出）/凈資產解析：解析：資產收益率，也叫資產回報率（ROA）,它是用來衡量每單位資產創造多少凈利潤的指標。計算公式為：資產收益率=凈利潤/平均資產總額。故選A。下列經濟活動中，能降低公司資產負債率的是（）。（分數：2.00）發行可轉換公司債券發行優先股丿資本公積轉增資本向股東進行現金分紅解析：解析：發行可轉債的話，負債率會上升；發行優先股的話，負債率下降；資本公積轉增資本不影響負債率；現金分紅則是權益減少，負債率上升。故選B。某公司經營杠桿為2，財務杠桿為3，則以下說法正確的是（）。（分數：2.00）如果銷售收入下降5%.則EBIT將下降10%丿如果EBIT增加10%,EPS將增加20%如果銷售收入增加20%,EPS將增加130%如果EPS曾加20%,EBIT需要增加5%解析：解析：經營杠桿系數=息稅前利潤變動率/產銷業務量變動率，財務杠桿系數=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率。根據公式代入數據，只有A選項是正確的。故選A。以下關于股票股利的說法,不正確的是（）。（分數：2.00）股票股利在會計處理上可以分為送股和轉增兩種形式相對成熟的公司選擇股票股利的意愿相對較小股票股利不會消耗公司的現金股票股利會降低公司股票的流動性丿解析：解析：股票股利會使股票價格降低，但同時會提升股票的流動性。故選Do年營業收入1000萬,直接經營成本400萬,折舊50萬,稅率33%,求企業經營性現金流量凈額。（）（分數：2.00）418.5萬丿316．6萬234．2萬415．3萬解析：解析：經營性現金流量=1000—400—（1000—400—50）X0.33=418.5萬。故選A。能在貨幣市場中交易的金融工具是（）o（分數：2.00）英鎊超短期融資券丿中期票據優先股解析：解析：貨幣市場工具的時間跨度在一年以下，而只有超短期融資券（270天以內）滿足這一條件，中期票據一般在2?5年。故選Bo某公司近三年凈利潤890萬，－1500萬，450萬，想在二級市場融資5億，可采用()。(分數：2.00)向少數私人定向增發新股V向原有股東發售新股面向公眾的普通公司債券可轉換公司債券解析：解析：定向增發無財務要求，配股和可轉債要求最近三個會計年度盈利，公司債券要求三年年均利潤對債券一年利息的覆蓋超過1．5倍。故選A。有關可轉換公司債券，正確的說法是()。(分數：2.00)可轉換公司債券等于賣出期權加普通公司債券轉換價格越高，可轉債價值越大可轉換公司債券票息率小于普通公司債券利率V可轉換公司債券的發行不影響股本解析：解析：可轉債應該是買入期權(看漲)+普通債券。轉換價格越高，看漲期權價值越低。由于包含看漲期權，息票率一般很小，可轉債一旦進行轉換，則會影響股本數。故選C。某公司經營性現金流218萬，折舊45萬，財務費用35萬，支付長期負債69萬，用于增加固定資產180萬，凈營運資本增加38萬，求流向股權的現金流。()(分數：2.00)－104萬V－28萬28萬174萬解析：解析：由題意可知，自由現金流=218—180—38=0，債務現金流=35+69=104萬，則權益現金流=0—104=一104萬。故選A。敏感性分析評價凈現值通過()。(分數：2.00)改變計算凈現值假設改變一個變量同時其他變量不變V考慮不同的經濟形勢以上全部解析：解析：敏感性分析就是探究一個變量的變化對于結果的影響程度。故選B。債券到期收益率小于票面利率，該債券將按照()，發行后隨到期時間臨近，該債券()。(分數：2.00)折價發行，減少折價折價發行，增加折價溢價發行，減少溢價V溢價發行，增加溢價解析：解析：到期收益率小于票面利率，則債券溢價發行，而隨著到期日的臨近，價格會向票面價格移動。故選C。某公司債券股權比0．6，股權成本11％，考慮稅盾減稅后債券成本7％。若目標股權債權比為1：1，那么目標財務杠桿下股權成本為()。(分數：2.00)9．5％10．5％11．25％12％V為12％。故選D。預期理論條件下，下凸收益率曲線表示()。(分數：2.00)對長期限的債券的需求下降投資者對流動性需求上升短期利率未來可能下降丿投資者有特殊偏好解析：解析：預期理論下，未來短期利率=遠期利率，因此當收益率曲線下凸時，即收益率曲線向右下方傾斜，意味著預期未來短期利率將會下降。故選Co如果債券中嵌入可贖回期權，那么債券利差將會()。(分數：2.00)上升丿下降先升后降不變解析：解析：嵌入可贖回期權是對發行人有利的條款，對投資人而言可能受到損失，因此會要求更高的到期收益率，因此債券利差變大來滿足風險的上升。故選Ao為了在五年后獲得本息和2萬元，年利為2％，以單利計算，需要在現在存入()o(分數：2.00)TOC\o"1-5"\h\z1814418181.82丿1800418000解析：解析：存入金額PX(l+2%X5)=20000，解得存入金額P為18181.82。故選B。一年期利率為5.5％，一年后的遠期為7.63％，兩年后期限為一年的遠期為12.18％，三年后期限為一年的遠期為15.5%，那么三年期的零息債券的價格為()o(分數：2.00)TOC\o"1-5"\h\z785丿8529481000解析：解析：由題意可知，債券當期價格為1000/(1.055X1.0763X1.1218)=785。故選A。風險衡量方法中，對可贖回債券最有效的是()o(分數：2.00)麥考利久期修正久期有效久期丿凸度解析：解析：當債券中內嵌了期權，則有效久期可以衡量其風險。故選Co測度分散化資產組合中某一證券風險用()o(分數：2.00)特有風險收益的標準差再投資風險貝塔值丿解析：解析：分散化組合中某一個證券的風險衡量用貝塔值最有效，因為只需要衡量系統性風險。故選D。下列關于資本配置線的描述錯誤的是（）。（分數：2.00）資本配置線顯示了風險收益的綜合情況資本配置線的斜率等于風險資產組合增加單位標準差所引起的期望收益的增加資本配置線的斜率也稱為“報酬一波動性比率”資本配置線也稱風險資產的有效邊界丿解析：解析：資本配置線是有效邊界上任意一點和無風險資產的線性組合，并非有效邊界。故選D。兩個收益完全負相關的證券組成的資產組合，最小方差資產組合的標準差是（）。（分數：2.00）0丿1大于0等于兩種證券標準差之和解析：解析：兩種證券收益完全負相關，則期望收益為0，方差為0。故選A。有一個風險分散非常好的資產組合，證券數量很多，單指數模型成立，資產組合O=0.2,o=016,M求0。（）（分數：2.00）TOC\o"1-5"\h\z0.081.15I.25丿1.56解析：解析：已知r一r=a+0（r一r），又因為a2=02o2，解得0=1.25。pfppMfppMp故選C。考慮有兩個因素的多因素APT模型，股票A期望收益率16.4%，對因素1的貝塔值為1.4,對因素2的貝塔值為0.8，因素1的風險溢價3％，無風險利率6％，如果存在無套利機會，因素2的風險溢價是（）。（分數：2.00）2%3%4%7.75%丿解析：解析：16.4%=6%+1.4X3%+0.8XX，解得X=7.75%。故選D。算術平均收益率和幾何平均收益率的差值（）。（分數：2.00）隨每年收益率波動增大而增大丿隨每年收益率波動增大而減小恒為負值0解析：解析：算術平均收益率和幾何平均收益率的差值隨每年收益率波動增大而增大。故選A。二、計算題（總題數：2，分數：8.00）35.IDG公司是一家未上市的軟件開發公司，作為商業發展計劃的一都分，你與IDG創始人討論2008年末收購IDG的計劃，請你根據以下信息計算IDG每股價值。2008年你要收購IDG公司，債務3000萬，現金1.1億，普通股5000萬股，2009年預計自由現金流4500萬，2010年預計自由現金流5000萬，2010年后自由現金流每年增速5%，平均資本成本10%。（分數：2.00）

下表是股票基金五年來超過無風險收益率的年收益率情況，公牛基金收益率的標準差為21．24％，獨角獸基金收益率的標準差為14．85％。分數：6.00）（1）.公牛基金和獨角獸基金超出無風險利率期望收益率是多少?夏普比例分別是多少?假設有一個投資者的效用方程U=E（r）—0.015a2，將以上任一基金與無風險債券混合投資，根據下面情況，將選擇哪一種策略?（分數：2.00）正確答案：（正確答案：設公牛基金的資產組合簡寫為G下表是股票基金五年來超過無風險收益率的年收益率情況，公牛基金收益率的標準差為21．24％，獨角獸基金收益率的標準差為14．85％。分數：6.00）（1）.公牛基金和獨角獸基金超出無風險利率期望收益率是多少?夏普比例分別是多少?假設有一個投資者的效用方程U=E（r）—0.015a2，將以上任一基金與無風險債券混合投資，根據下面情況，將選擇哪一種策略?（分數：2.00）正確答案：（正確答案：設公牛基金的資產組合簡寫為G,獨角獸基金簡寫為D。由表格可得E（r）一rf=11.16%,EG。）一叮842%,期望收益是過去五年的算數平均。則夏普指數為：Sg=0.53S=D解析（2）.無借款限制，選哪個基金?投資比例分別是多少?（分數：2.00）0.57因此，從夏普指數分析，獨角獸基金更加優秀。）正確答案：（正確答案：根據效用函數可知，投資者屬于風險厭惡型投資者，由于獨角獸基金的夏普比率更127.27%因此，投資比例為127.27%，高，因此投資者會選擇獨角獸基金投資，投資比例為y=投資者賣空本金比率的27%無風險債券，投資127%本金比率的獨角獸基金。）解析：（3）.有借款限制，選哪個基金?（分數：2.00）正確答案：（正確答案：當存在借款限制時，由于獨角獸需要賣空無風險資產去投資，因此公牛基金投資比例為y=資產。）82.46%不必賣空，因此選擇公牛基金，本金的82.64%投資公牛基金，其余投資無風險解析：三、論述題（總題數：2，分數：4.00）36.近期中國外匯儲備下降很多，以國內外經濟形勢分析，你認為主要原因有哪些?2016年初，周小川行長曾表示“外匯走就走吧”，你怎么理解這句話的含義?（分數：2.00）正確答案：（正確答案：（1）我國外匯儲備下降的原因①對外投資。近年來，我國吸收外國直接投資規模基本穩定，而對外直接投資持續增長。隨著“一帶一路”戰略實施和企業走出去意愿增強，我國對外投資規模增長有加速趨勢。②資本外流。由于美國經濟逐漸復蘇及美聯儲加息的影響，美元匯率在國際市場上走強，由于我國官方外匯儲備以美元計價，以其他貨幣形式持有的外匯儲備受匯率變化的影響，一些非美元資產折算成美元就有減少，同時，我國經濟當前面臨結構性問題。從2014年開始，中國的GDP增速就出現逐步放緩的態勢，中長期經濟發展仍存在較大的下行壓力，大多投機者并不看好我國經濟，預期人民幣面臨貶值風險，于是將資本向國外轉移。近期股市下跌導致大量資金從股市撤離，這部分資金也可能會流向海外。央行被迫動用外匯儲備來捍衛人民幣。隨著資本外流的加劇，使用的外匯儲備也在逐步增加。③藏匯于民。藏匯于民指在“意愿結售匯”制度下，放寬出口收匯企業的留匯額度，從而增加企業和個人的外匯儲備，減少國家外匯儲備的機制。簡單說，“藏匯于民”就是說央行持有的官方外匯儲備，通過市場購匯的渠道轉變為民間持有。2014年第二季度以來，隨著人民幣匯率由單邊升值轉為雙向波動，境內機構和個人也開始優化資產負債的幣種結構，其中一種重要的趨勢是：他們開始增加外匯存款和對外資產，同時減少外匯貸款和對外負債，這也影響我國的外匯儲備。④會計重整。外匯儲備會計重整會對以美元計價的外匯儲備額度產生影響。在過去的一年里，美元匯率持續走強，與2014年6月底相比，截至2015年9月底，歐元、英鎊和日元兌美元分別貶值18．4％、11．6％和15．5％。受此影響，外匯儲備中的非美元資產折合美元后的額度縮水，造成了一部分外匯儲備賬面價值下降。但是，這部分減少并非真實損失，對相應國家產品和服務的購買